TERHADAP PERTUMBUHAN EKONOMI

HUTANG EKSTERNAL DAN IMPLIKASINYA

TERHADAP PERTUMBUHAN EKONOMI Khorshed Chowdhuiy danAmnon Levy

SELAMA TAHUN 1970-AN dan 1980-an hutang luar negeri negara-negara berkembang secara agregat tumbuh amat cepat. Akumulasi hutang ekstemal secara kolosal telah berkembang karena

kombinasi faktor-faktor internal dan

ekstemal. Dalam prespekt'f sejarah, ekspor barang-barang primer dan produk padat karya telah menjadi sumber devisa utama bag! negaranegara berkembang. Tetapl, ekspektasi sesudah Perang Dunia li yaitu, bahwa negara-negara kaya tumbuh leblh cepat, maka mereka akan menghabiskan pendapatannya dalam pors! yang leblh sedikit untuk barang-barang tersebut. Dalam pandangan ekspektasi inl, negara-negara berkembang mengadopsi suatu strategl perdagangan inward-looking yang berdasar atas subsldl untuk Industri-industrl domestik, tarif import serta llsensi untuk mengurang! barang-barang mewah dan mempromosikan urutan Industrlalisasl yang diperlukan untuk keluar darl jenjang kemlskinan. Akan tetapi, strategl Inl telah melanggar prinsip keunggulan komparatif dan seballknya mempengaruhi pemfungslan sistem harga domestik sebagal indikator untuk mengetahul alokasi Input produksi yang eflslen. Penyebab lain yang pentlng daii akumulasi hutang ekstemal Inl adalah kenalkan unprecedenial harga minyak dunia selama tahun 1970-an. Proses Inl secara langsung dan tidak langsung mempûruk neraca perdagangan negara-negara berkembang bukan penghasi! minyak dengan menlngkatkan blaya-blaya produksi, dan akhlmya memperburuk kemampuannya untuk bersaing dalam pasar Internaslonal. Lebih jauh, kenalkan harga minyak inl juga menlngkatkan penerlmaan nâra eksportir minyak secara tajam. Kebanyakan darl penerlmaan Inl kemudian dideposltokan dl bank-bank komerslal negara-negara industrl.

337

Selaln menlngkatkan cadangan devisa mereka, ha! Inl juga mendorong memperbesar kredit dengan bunga vanabel rendah kepada negaranegara berkembang yang dldukung oleh stok sumber daya alam yang besar (misainya Meksiko] dan mendorong penerapan rejim polltik yang stabii (misal Phillplna). Selama tahun 1980-an tingkat bunga pinjaman komerslal yang dlberikan kepada negara berkembang telah dipertlnggi oleh proses Inflasloner dl banyak negara maju. Kenyataan Inl, yang dibarengi dengan penurunan harga minyak dunia yang dramatik karena penyesuaian yang dllakukan oleh negara-negara Industrl (balk da lam permlntaan maupun penawaran minyak), telah menlngkatkan beban hutang ekstemal ne gara-negara berkembang dan telah membawa banyakdarl negara bekermbang Inl dalam tahap kebangkrutan. Lebih jauh, kebljakan-kebljakan yang dllakukan oleh negara-negara berkembang untuk mengurang) krisis finanslai, seperti pemotongan subsldl barang-barang konsumsl dasar dan pembebasan upah nominal ternyata tIdak cukup bahkan menimbulkan kemlsWnan terhadap kelas menengah dan yang leblh rendah, serta mempertlnggi Instabilitas polltik dan soslal. Menurut hasll perklraan Berg dan Sachs (1988) penlngkatan ketlmpangan pendapatan dan ke mlskinan akan memperbesar kemungklnan kângkrutan serta kebutuhan untuk pemotongan dan penjadwalan kemball hutang, dan karenanya menglntenslfkan ketegangan antara negara berkembang dan negara Industrl. Negara berkembang sering dikelompokkan dalam kelompok wilayah IBRD (1994) World Debt Tables 1994-95 Vol I dan II membaglnya menjadi enam kelompok: Asia TImur dan Paslfik, Eropa dan Asia Tengah, Amerika Latin dan

JEP VOL 2 NO. 3,1997

ISSN : 1410-2641

Khorshed Chowdhury, Hutang dan Implikasinya...

Karibia, Tlmur Tengah danAfnka Utara, Asia Selatan dan Sfrika Sub Sahara. Data statisfa'kIndikator-

indikator hutang ekstemal kelompok-kelompok in! disajikan pada tabel 1. indikator-lndikator In! digunakan untuk menllai situasi hutang ekstemal negara-negara berkembang dan kebijakan yang dilakukan, (kemampuan untuk membayar hutang dalam satuan devisa). Para analis memberikan kepentingan yang berbeda atas indikator-Hndikator inl, tetapi tiada satu atau kelompok dari indikator ini yang dapat mengganti suatu analisis yang teiiti terhadap situasi keseluruhan yang berlaku pada suatu ekonomi.

Dari beberapa indikator yang disebutkan dalam tabel 1 kita akan mengkonsentrasikan diskusi hanya pada dua rasio, yaitu (1) Debt Bur den Ratio (EDT/GNP) dan (2) Total Debt sen/ice to Export Ratio (TDS/XGS). Rasio-rasio Ini membagi tingkatan hutang dalam dua aspek penting dari kapasitas wilayah/negara yang potensial atau aktuai untuk membayar hutang ekspor (karena merupakan devisa untuk membayar hutang) dan

GNP (merupakan indikator penting dari kemam puan menghasilkan pendapatan suatu wiiayah/ negara. Jika saiah satu dari rasio ini meningkat, maka harus diperhatikan, sebab ketergantungan

hutang menjadi langgeng atau problem, kebangkrutan bagi suatu negaraA/vilayah dalam bentuk ketidakmampuan membayar hutang masa depan yang berkesinambungan. Tabel 1 menunjukkan bahv\ra antara 1980 dan 1993 beban hutang Timur Tengah dan Afrika Utara, Asia Selatan dan Afrika Sub Sahara

meningkat cepat. Debt to GNP Ratio meningkat tiga kali lipat untuk Timur Tengah dan Afrika Utara, hampir dua dan sepamh kali untuk Asia Selatan dan Afrika Sub Sahara. Secara mengagetkan Debt to GNP Ratio Amerika Latin dan Karibia tetap berkisar pada 37 persen, sesudah mencapal puncaknya sebesar 66 persen pada tahun 1987. Selama periode 1971 hingga 1981 hutang eksternal Amerika Latin dan Karibia meningkat dahsyat. Kenaikan External Debt-output Ratio diperiambat oleh pertumbuhan output agregat. Tetapi, antara 1982 hingga 1985 wiiayah ini menderita akibat

JEPV0L2N0. 3,1997

penurunan ekonomi yang subtansial sehingga menyebabkan kenaikan akselerasi External DebtOutput Ratio (mencapal puncak sejak 0,66 pada tahun 1987). Kemudian, karena proses pertumbuhan ekonomi siknifikan yang tercatat tahun 1987, rasio ini turun. Meskipun demikian, neraca perdagangan negatif (mengambarkan periode perbaikan) masih

mengindikasikan ad^ya problem b^)erapa wiiayah dalam membayar hutang ekstemalnya. AsiaTimur dan wiiayah Pasifik menderita akibat penurunan ekonomi dan resesi yang teijadi antara 1981 hingga 1996. Penurunan ini dicerminkan oleh kenaikan beban hutang ekstemal. Tetapi, tidak seperti kasus Amerika Latin dan negaraêgara

Karibia. penurun^ ekonomi di Asia Timur dan Pasifik lebih kedl dan oleh karenanya external Debt-Output Ratio tetap relatif rendah di wiiayah ini. Pertumbuhan output pada paruhkedua1980an telah memberikan kontrbusi lebih jauh dalam menurunkan rasio ini.

Dalam membayar hutang wiiayah Amerika Latin dan Karibia telah menghabiskan hampir 30 % dari pendapatan ekspomya, diikuti oleh Asia Selatan' (24,7 persen) sementara wiiayah-wilayah lain menghabiskan sekitar 15 hingga 17 persen dari penerimaan ekspor tahun 1993. Keseluruhan Debt Service Ratio

untuk Amerika Latin dan

Karibia menurun, sementara Timur Tengah dan Afrika Utara, Asia Selatan dan Afnka Sub Sahara

mencatat suatu kenaikan besar. Wiiayah AsiaTimur dan Pasifik serta Eropa dan Asia Tengah cukup sukses menjaga peningkatan Debt Service Ratio pada tingkatan yangmoderat. Penting untuk dicatatbahwa sejumlah besar porsi hutang ekstemal negara-negara berkembang merupakan hutang pemerintah atau hutang yang dijamin pemerintah, dan oleh karenanya cukup rentan. Lebih jauh, dalam ketidakberadaan ke mampuan pembalasan yang ef^, kerentanan ini dapat mempertajam pertentangan antara negara berkembang dan negara maju. Oleh karena itu untuk mengurangi beban hutang negara-negara berkembang dan untuk mengurangi resiko kreditor maka pada 1980-an pasar sekunder hutang pemerintah diciptakan selama 1980-an.

338


ISSN : 1410-2641

label 1-

Debt Indicators: Ratios ofDebt toSome oftheEconomic Aggregates INDICATORS

East Asia

Europe &

La^n

& Pasific

Centra]

Amenca&

&

Asia

The

Noith Africa

' Middle East

South Asia

Sub-Sahara Afiica

Caribean

EDT/XGS (%)

1970

1980 1987 1990 1993

EDT/GNP (%)

1970 1980

1987 1990 1993

TDaXGT(%)

INT/XGS(%)

INT/6NP{%)

RES/EDT(%)

1970

94.3 136.6 106.9 100.7

.

199.6 377.6

26.7

36.1 66.1 45.0

29.8 31.7 .

20.9 19.5 36.7

25.5

19.4 172

1987

1990 1993

15.3 14.4 .

7.7

8.0 6.0 4.9 .

1.8 21 1.7

1.5 .

35.6 23.3 322 32.2

14.6

7.0

6.4

.

159.9 293.7 318.2 288.6

91.5 253.1 250.2 253.6

17.3 29.1 34.7

30.7

.

19.1 41.3

35.8

35.9 37.4 25.7 29.4

5.1 15.9 15.2 17.2

19.1 23.0 127 11.9

2.8

,

43.3

11.6 27.5 28.2

24.7

•

169.6 72.5

23.9 16.6

9.8

19.4 18.1 15.2

.

5.9 5.6 6.8

5.1 120 15.5 123

.

2.0 1.3 1.2 1.4

75.2 73.4 73.2

.

.

4.3 6.9

-

37.6 162.5 114.8 153.4

40.1 56.6

.

1987 1990 1993

1970

261.3 .

9.2

1970 1960 1987 1990 1993

264.2

.

21.9 34.6

13.5

1970 1980 1987 1990 1993

.

57.3 114.9 118.6 164.4

1980

1980

339

-

6.2 9.1 8.9 6.7 .

3.4 4.0 2.2

1.7

1.4 1.5 2.0 2.5

0.5

21

12

27

1.7

1.8

2.8 1.9

90.1 30.9 28.9 29.0

40.5

27.2

.

22.5 10.8 123 22.5

_

16.4

7.0

7.0 14.3

8.1

7.5

JEPV0L2N0. 3. 1997

ISSN: 1410-2641


Pada pasar in! negara-negara pengutang dapat membeli kembali hutang mereka pada suatu discount.

Berg dan Sachs (1988) telah mengestimasi

APAKAH HUTANG EKSTERNAL MERUPAKAN PENYEBAB BAG! ATAU GEJALA DARI PELAMBATAN EKONOMI ?

Pada akhir tahun 1980-an terdapat dua pemlkiran tentang relasi antara hutang ekstemal untuk tiap-tlap hutang negara pada pasar negara dan pertumbuhan ekonominya, serta sekunder. Mereka menemukan ^kta bahwa pentingnya suatu fasilltas internaslonal bagi semakin besar ketimpangan pendapatan akan keringanan hutang. Kontroversi diantara dua memperbesar discount hutang, sementara orien- pemlkiran Inl telah dipertajam dalam 'Symposium tasl ke luar (outward orientation), porsi pertanian on New institution for Developing Country Debf dan GNP per kapita menurunkan discount pasar yang dimuat dalam Journal of Economic sekunder. Dalam masalah in! Krugman (1988) • Prepectives tahun 1990. beralasan bahwa hutang ekstema! negara Ilmuwan dari kelompok pemikir pertama berkembang berfungsi seperti marginai taxrate seperti Kenen (1990) dan Sachs{1990) beraryang tinggi, sehingga akan menghambat pemben- • gumentasl bahwa ketergantungan terhadap hutang tukan modal dan menghaiangi pemerintah mereka ekstemal merupakan penyebab utama pelambatan dari kebijakan-kebljakan menyakltkan. Oleh karena . ekonomi di negara-negara pengutang besar, dan itu, ketlka suatu negara pengutang berada pada ' oleh karenanya terdapat suatu kebutuhan untuk sisi slope menurun dalam kurva Laffer, maka membuat fasilitas keringanan hutang internaslonal. balk kreditur maupun debitur dapat memperoleh Pandangan mereka didasarkan pada rasionalitas reduksi hutang. Krugman (1989) bahwa pembayaran hutang Mesklpun terjadi perfoaikan ekonomi global pemerintah yang tinggi membutuhkan tingkat pajak dan pertumbuhan ekonomi negara-negara dl yang tinggi sehingga dapat menghambat Asia dan Amerika Latin selama paruh pertama pembentukan modal dan repatriasi pelarian modal. 1990an, krisls hutang ekstema! (yang ber- Pemlkiran Inl juga didukung oleh Dom Busch langsung mulal Agustus 1982 ketika pemerintah (1988) yang beiargumen bahwa karena pemerintah Meksiko tidak dapat membayar hutang merupakan penyedia utama pembayaran hutang ekstemalnya) jauh dari berakhlr. Pada Januan dl kebanyakan negara pengutang besar maka 1995 cadangan devisa Meksiko hampir mendekati perbaikan pengaruh devaluasi pada neraca 3,5 milyar dollar AS mengikuti devaluasi peso dan perdagangan menjadi kedl. Devaluasi meningSelama 1990-an banyak katkan harga uang domestik yang digunakan crash pasar modal. nâra ekonomi terpusat di EropaTlmur menjadi untuk membayar hutang ekstemal, dan kemudian negara pengutang tinggi. Pada pertengahan meningkatkan deflsit anggaran, mening1990-an negara-negara berkembang sebagai katkan tingkat pertumbuhan penawaran uang, suatu kelompok menjadi sangat banyak meningkatkan tingkat infiasi dan memperburuk berhutang dibandlngkan saat yang sama selama nilai tukar perdagangan suatu negara. 1980-an, dimana Brasil dan Meksiko yang paling Dalam penelitian pada 81 negara Cohen model Tobit tentang ukuran discount tersebut

besar dllkuti

oleh India, Indonesia, CIna, Rusia

dan Argentina. Padatahun 1993 proporsi hutang ekstema! negara-negara berkembang terhadap Produk Domestik Bruto mencapal kira-kira 40 persen dan Debt Service Ratio berada pada titik kelumpuhan (yaitu 77 persen untuk Aljazair, 64 persen untuk Peru dan41 persen untuk Hungaria.

JEP VOL. 2 NO. 3,1997

(1993) menemukan fakta bahwa stok hutang ekstemal yang besar bukan merupakan pemerkira

tak bersyarat atas investasi yang rendah' pada tahun 1980-an. Dengandemikian hal ini menyangkal versi sederhana dari hipotesis ketergantungan hutang (debt o\/ettiang hypothesis). Tetapi, penelitian tersebut menampakkan beberapa crowding out

340

Khorshed.Chowdhury, Hutang dan Implikasinya...

investasi yang disebabkan pembayaran hutang aktual di negara-negara, dimana ha! Ini menghambat pembayaran hutang mereka dengan dengan biaya penolakan potenslal yang tinggi. Pemikirang yang kedua ditunjukkan oleh Bulow dan Rogoff (1990) yang berargumentasi bahwa hutang ekstemal negara-negara berkembang leblh mempakan suatu gejala pertumbuhan ekonomi dan manajemen ekonomi yang jelek daripada penyebab utama pelambatan ekonomi. Mereka juga berargumentasi bahwa kehadiran kreditur lembaga seperti IntemafionaJ Menatary Fund dan World Bank membuat kaku posisi negosiasi bankbank swasta di negara-negara industri dan negaraberkembang yang berhutang. Hal ini juga memperumit negosiasi tentang keringanan dan penjadwalan kembali hutang diantara mereka. Kehadiran iembaga-lembaga ini jugamenciptakan masalah free rider dimana negara-negara pengutang yang menegoslasikan penjadwalan kembali hutang-hutang mereka di tahap akhir mungkin menggunakan perjanjian sebelumnya yang dibuat dengan negara pengutang Ian sebagai suatu benchmark untuk mendapatkan posisi yang lebih baik. Oleh karena itu, bank-bank swasta peiiu menampakkan suatu sikap yang lebih kuat terhadap negara-negara yang menegosiasi penjad walan kembali hutang-hutangnya lebih dulu.

Tujuan dari tulisan ini adalah untuk menguji hipotesis yang beriawanan sebagaimana disebutkan di atas, yaitu tentang relasi antara akumulasi hutang eksternal dan pelambatan ekonomi selama tahun 1970an hlngga1990-an. Relasi diantara variabel- variabel ini mungkin dipemmit oleh adanya faktor endogen relevan lain, seperti akumulasi modal, dan oleh perbedaan antara hutang ekstemal swasta dan pemerintah jangka panjang sertahutang jangka pendek. Analisis ekonometrik akan menilai secara langsung, tidak langsung dan pengaruh penuh hutang ekstemal terhadap GNP, dan sebaliknya, dengan

341

ISSN : 1410-2641

mengestimasi suatu sistempersamaansimultan ini yang menunjukkan interaksi yang mungkin antara GNP, akumulasi stok modal, hutang ekstemal yang dijamin pemerintah dan hutang pemerintah jangka panjang, akumulasi hutang ekstemal swasta jangka panjang dan hutang ekstemal jangka pendek. Sistem persamaan simultan juga memasukkan pengaruh variabel eksogen dan variabel dependen lagged terhadap variabel-variabel endogen yang disebutkan di atas. Persamaan Ini diestimasi menggunakan data panel untuk periode 1970-1993 dari 40 negara berkembang yang dikelompokkan menjadi lima wilayah berbeda, yaitu : Pasifik dan Asia Timur, Asia Seiatan, Afrika Utara, Afrika Sub Sahara dan Amerika Latin, serta Karibia.

Kerangka pikir konseptual yang mendasari, prosedur estimasi dan hasil-hasilnya disampaikan dalam bahasan berikut. Sistem persamaan simultan dari GNP, akumulasi modal, hutang eksternal jangka pendek, akumulasi hutang ekstemal swasta dan pemerintah jangka panjang disampaikan dalam bahasan berikutnya. Bahasan ini kemudian diikuti dengan pemaparan metode estimasi, sumber-sumber data dan hasil estimasi, serta bahasan yang mendiskusikan dan menginterpretasikan hasil estimasi. Hasil estimasi ini akan menyoroti kompleksitas interrelasi antara GNP, hutang ekstemal pemerintah dan yang dijamin pemerintah, hutang ekstemal swasta jangka panjang, hutang eksternal jangka pendek dan stok modal. Hasil estimasi ini juga mengindikasikan peranan penting variabel-vari abel ekonomi lain yang menentukan tingkat GNP dan akumulasi modal serta berbagai kategori hu tang esktemal, (pendapatan dunia, tingkat bunga luar negeri dan domestik serta faktor sosioekonomi yang menghambat seperti Struktur industri, nilai tukar perdagangan, jumlah penduduk dan ketimpangan pendapatan]. Tulisan ini ditutup oleh suatu kesimpulan umum dan implikasi kebijakan.

JEPV0L2N0. 3,1997

ISSN 11410 - 2641


SISTEM PERSAMAAN

SIMULTAN OUTPUT, MODAL DAN AKUMULASl HUTANG EKSTERNAL

GNP suatu negara dapat mempengaruhi pinjaman iuar negeri melalui peningkatan impor dan kemudian konsekuensinya defisit neraca berjalan. Lebih jaiih, dengan memakal kembali Extern^ Debt-GNP Ratio sebagai Indikator beban hutang, maka semakin besar GNP, cateris paribus, semakin rendah beban hutang eksternainya, dan konsekuensinya semakin rendah pengaruh finansial negara itu. Dengan demikian, GNP yang lebih besar dapat mempertinggi ketersediaan kredit ekstemal dengan biaya yang lebih rendah.

Sementara faktor-faktor yang disebutkan di atas cenderung untuk meningkatkan pasiva ekstemal suatu negara, maka tingkat GNP yang semakin fnggi, cateiis paribus, dapat mengurangi kepercayaan suatu negara terhadap sumbersomber ekstemal untuk pemenuhan permintaan barang-barang konsumsi dalam negeri dan pembiayaan investasi pada stok medal. Oleh karenanya, pengaruh GNP (kombinasi ataupun penuh) terhadap hutang esktemal suatu negara dapat positif, negatif atau nol. Terdapat suatu relasi timbal ballk antara tingkat hutang suatu negara terhadap tingkat GNP. Relasi ini melalui beberapa cara berikut. Pertama, semakin tinggi tingkat hutang, khususnya dalam sektcr bisnis, cateris paribus, akan semakin tinggi pengaruh negara, semakin terbatas sumber kredit ekstemal dan semakin besar

jumlah kejadian likuidasi dan bahaya finansial. Hal ini secara berlawanan mempengaruhi tingkat GNP {langsung dan tidak langsung) dengan menghambat investasi domestik. Kedua, seba-'

gaimana diargumentasikan oleh Krugman (1989), Helpman (1989), Dooleydan Hepman (1992) dan Boyce (1992), suatu peningkatan hutang ekstemal pemerintah dan yang dijamin pemerintah secara tidak langsung akan menekan tingkat GNP dengan menghambat formasi modal dan mendorong pelarian modal yang disebabkan ekspektasi terhadap pajak yang meningkat.

JEP VOL. 2 NO. 3,1997

Tetapi, jika pinjaman ekstemal itu diarahkan untuk pembiayaan efisien pada modal produktif dengan porsi yang siknifikan, maka akan terda pat korelasi positif antara tingkat GNP dengan hutang ekstemal. Reiasi-relasi di atas dinyatakan dalam suatu sistem persamaan produksi agregat yang simultan, kategori-kategori akumulasi hutang ekstemal yang berbeda dan akumulasi modal. Sistem persamaan ini membedakan antara hu tang ekstemal pemerintah jangka panjang dan yang dijamin pemerintah (PUBDL), hutang eksternal swasta jangka panjang (PRIVDL) dan hutang ekstemal jangka pendek (STD) dan terdiri atas lima persamaan. Sistem persamaan ini memasukkan variabel sfafe transition - senjang (lag) stok modal, hutang ekstemal pemerintah jangka panjang, hutang esktemal swasta dan hutang ekstemal jangka pendek (LCAPITAL, LPUBDL, LPRIVDL, dan LSTD)- dengan tujuan untuk memasukkan pengaruh depresiasi modal dan biaya pembayaran hutang terhadap akumulasi stok modal (CAPITAL) dan kategori4(ateQon hutang ekstemal yang berbeda secara berurutan.

Sistem persamaan ini juga memasukkan beberapa faktor sosioekonomi, seperti angkatan kerja total yang berpartisipasi dalam produksi (LABOR), persent^ angkatan kerja di sektor agrlkultur (PLFAG), jumlah penduduk (POP) dan beberapa ukuran ketimpangan - porsi pendapatan yang dinikmati 40 % rumah tangga yang terendah (INSH40). Penulis gagal memasukkan analisis faktor sosiaoekonomi tambahan seperti

angkatan kerja, tingkat pendidikan dan kemiskinan, karena ketidaktersediaan data dari

beberapa negara untuk beberapa tahun yang penting. LABOR dan PLFAG dimasukkan dalam

persamaan produksi agregat. LABOR diduga memiliki pengaruh terhadap GNP sebagai suatu input produksi, sedangkan PLFAG dijadikan indi kator tingkat modemlsasi suatu proses produksi. Dalam hal ini diharapkan bahwa jika semakin tinggi persentase angkatan kerja yang bekerja di

342


sektor pertanian make akan semakin rendah produk agregat. PLFAG juga dimasukkan dalam pâmaan akumulasi modal, hutang swasta dan pemerintah sebagai suatu Indikator struktur industri perekonomian. Oleh karena Itu, PLFAG

mungkin juga memiliki pengamh tidak langsung terhadap GNP melalui pengaruhnya terhadap CAPITAL, PUBDL, dan PRIVDL Pendapatan dunia (WINCOME) juga dimasukkan dalam fungsi produksi untuk mengetahuispillover effect aktlfitas ekonomi global terhadap tingkat output wlayah. Pengaruh variabel Ini terhadap output wilayah akan tergantung kepada keterkaitan intemasional, ada dan tidaknya hambatan perdagangan kuantitatif dan kuaiitatif serta derajat keterbukaan perekonomian wlayah terhadap peluang dunia.

Variabel sosioekonomi POP dan

INSH40

dimasukkan dalam persamaan akumulasi modal sebagai indikator distribusl pendapatan, yang mana terhadap GNP dapat mempengaruhl tingkat tabungan domestik. Jika hal-hal lain tetap sama maka diduga semakin besar jumlah penduduk akan semakin rendah tingkat tabungan, dan oleh karenanya semakin kedl akumulasi modalnya. Sebaliknya, pengaruh INSH40 terhadap akumulasi modal tidak jelas. Di satu sisi, tingkat ketimpangan pendapatan yang lebih tinggi (nilai INSH40 semain kecil) dapat menyebabkan hasrat menabung yang lebih tInggI dan konsekuensinya juga menyebabkan tingkat tabungan dan Investasiyang lebih t'nggl.DisisI lain, instabilltas dan ketidakpuasan sosial dan politik yang didukung oleh derajat ketimpangan pendapatan yang subtansial akan mempengaruhl investasi domestik dan menyebabkan pelarian modal (capitalflight). Lebih jauh, kegelisahan dan ketidakpuasan sosiaJ dan politik akan mengurangi komitmen dan kemampuan pemerintah untuk mengimplementasikan kebijakan fiska! yang tidak populer seperti subsidi dan pemotongan gajl serta

343

ISSN : 1410-2641

kebijakan moneter retrisktif yang diperlukan untuk mengurangi masalah hutang ekstemai. Oleh karena Itu, INSH40 juga dimasukkan dalam persamaan akumulasi hutang eksternal pe merintah dan yang dijamin pemerintah. Persamaan akumulasi hutang ekstemai juga memasukkan pengaruh perubahan nilai tukar perdagangan (TOT] suatu negara. Dalam ha! Inl diharapkan bahwa suatu peningkatan TOT akan mengurangi paslva eksternal suatu negara. Tingkat bunga intemasional, yang diwaklli oleh

tingkat bunga Ameiika Seiikat (IRUS), dimasukkan

dalam persamaan akumulasi hut^ untuk menghitung biaya dana-dana pinjaman secara eks temai. MIrIp dengan ini, IRUS dan tingkat bunga domestik (IRDOM) juga dimasukkan dalam persamaan akumulasi modal. Akhimya, persamaan produksi agregat memasukkan kuadrat /perkalian tenga kerja dan modal (CAPITALSQ dan LABORSQ, berurutan) untuk menllal pengaruh produk marjinal input-input produksi Inl. Konslsten dengan argumentasi yang disebutkan di muka, sistem persamaan simultan ini terdlii atas persamaan-persamaan linear sebagai berikut;

Fungsi Produksi agregat: GNPit

= ao + aiPUBDU + aaPRIVDU + aaSTDii + a^CAPITAUt + asCAPITALSQit+ asLABORit + azLABORSa + aaPLFAGit

+ a9WINC0Mit + eiit

(1)

Persamaan akumulasi modal

CAPITAU

= bo+ biGNRi + b2PUBDU + baPRIVADU + b4STDit + bsLCAPITAUt + bslRUSit + b7lRD0Mii+ bePLFAFii + b9POPit+biolNSH40it -

+ ezit

(2)

JEPVOL 2N0. 3,1997

138^:1410-2641


Persamaan akumulasi hutang eksternal pemerihtah jangka panjang dan yang dijamin pemerintah:

Amerika Latin terdiri atas Argentina, Brasil, Chili, Kolombia, Ekuador, Guatemala, Meksiko, Nikaragua, Panama, Paraguay, Peru, Uruguay, dan Vene zuela.

PUBDU

= Co + ciGNPit + caLPUBDU + calRUSii + C4PLFAGit

+ CsTOTit + C6lNSH40it

+ eat (3) Persamaan akumulasi hutang eksternal swasla jangka panjang PRIVDU

= do+ diGNPii + daLPRIVDU + d3lRUSit+ d^PLFAGft

+ dsTOTit + e4it

(4)

Persamaan akumulasi hutang ekstemal jangka pendek STDit

= 00+eiLSDii +ealRUSii + eaPLFAGii + e4T0Tft

+ eat

(5)

Dimana I dan t menunjukkan negara dan tahun, berurutan; dan e1,e2,e3,e4dan eS menunjukkan random disturbance dengan rata-rata nol dan finite vanances serta covariance.

DATA, METODE DAN HASIL ESTIMASI Sistem persamaan simultan yang disampaikan dl atas memenuhi syarat orderdan rank condition untuk identilikasi. Persamaan in! dl-

estimasi dengan menggunakan data tahunan (1970-1993) pada 40 negara yang dikelompokkan ke dalam lima wilayah berbeda : Asia Timur dan Pasifik, Asia Selatan, Afrika Utara, Afrika Sub

Sahara dan Amerika Latin. Wilayah Asia Selatan dan Pasifik terdiri atas Indonesia, Malaysia, Philipina, Korea Selatan dan Thailand. Asia Sela tan meliputi negara Bangladesh, India, Pakistan dan Sri Lanka. Afrika Utara terdiri atas Mesir, Marroko dan Tunissia. Afrika Sub Sahara terdiri

atas 15 negara yaitu : Kamerun, Repemerintah Afrika Pusat, Chad, Kongo, Cote d'lvoire, Ghana, Kenya, Malawi, Mali, Niger, Nigeria, Tanzania, Zaire, Zambia dan Zimbabwe. Kelompok

JEPV0L.2N0. 3,1997

Alasan yang mendasari pengelompokan negara-negara ini menjadi kdwnpok-kelompok wilayah sebagai berikut Di satu sisi, runtun waktu pendek tidak menjamin estimasi terpisah darisistem persamaan simultan untuk tiap-tiap negara. Dl sisI lain, pengelompokan semua negara secara bersama akan mengurangi arti hasil estimasi karena perbedaan struktural yang subtansial diantara mereka tidak tercakup oleh variabel-variabel speslfik negara yang dimasukkan. Karena kesamaan geografis yang semakin besar sering dianggap sebagai tingkat kemiripan yang lebih tinggi serta dapat mempermudah transfer, baik ekstemaiitas positif maupun negatif diantara negara-negara Ini, maka pengelompokan negara -negara ini dapat dipandang sebagai suatu komproml yang rasional yang dapat memastikan suatu iikeiyhood bahwa pengamatan dalam anaiisis ekonometrik dikerjakan dengan proses yang relatifsama. Untuk memperoleh estimasi yang efisien dan konslsten atas parameter-parameter sistem persamaan simultan ini, maka digunakan metode estimasi tfiree stage least squares (3SLS). Variabel nominal GNP, PUBDL, PRIVDL dan STD

dikembangkan dariIBRD Worid Tables(berbagai tahun). Variabel ini dideflasi dengan deflator GNP Amerika Serikat dan dinyatakan dalam juta dollar (1987). Indeks nilai tukar perdagangan (TOT) menggunakan tahun dasar 1987 (yaitu 1987=100), sebagaimana dalam World Tables 1995. Stok modal juga dinyatakan dalam juta dollar AS (1987). Karena variabel ini tidak teramati, maka nilainya ditaksir dengan menggu nakan data gross domestic Investment yang terdapat pada World Tables 1995 dan suatu tingkat depresiasi tahunan yang konstan (0,05), seba gaimanadisampaikan dalam Appendix. Anaiisis sensitifitas menunjukkan bahwa hasil estimasi secara subtansial tidak berubah

ketika tingkat depresiasi dibiarkan bervariasi

344


antara 0,05 dan 0,20. Gambaran jumlah penduduk juga diperoleh dari IBRD World Tables 1995 dan disampaikan dalam jutaan. Varlabel lainnya, termasuk LABOR, PLFAG dan 1SHN40 dikembangkan dari IBRD Social Indicators ofDe velopment 1995. LABOR diperoleh dari produk angkatan kerja total dan tingkat partisipasi keseluruhan dan dinyatakan dalam jutaan. PLFAG

ISSN: 1410-2641

dan INSH40 dinyatakan dalam persentase. Ting kat bunga IRUS dan IRDOM dinyatakan dalam persentase dan dikembangkan dari IMF Interna tional Financial Statistics Yead)ook 1995.

Hasil estlmasi sistem persamaan simultan untuk semua wilayah disampaikan dalamtabel 2. Hasil masing-masing wilayah secara geografis disampaikan secara terpisah pada tabei a1,a2,a3,a4 dan a5 dalam Appendix.

Tabel 2

Hasil Estlmasi 3SLS untuk semua Wilayah Explanatory GNP

variables

CAPITAL

STD

PUBDL

PRIVDL

0.000187/0.63 0.00124V0.518 0.00617V0.683

0.00035V0.339 0.00010V0.944 0.00004V0.139

0.00017V0.164

0.00146V0.232

0.000020/0.043

0.00030V0.308

0.00095V0.238

0.D0013V0.151

0.00021V0.255

Endogenous GNP

EAP SA

(1) (2)

NA SSAF LA

(3) (4) (5)

2.7601V1.063

2.0007*/0.687 4.4067V1.853

2.3365V0.729 3.9618V1.279

0.00004V0.194 0.00026V0.231

CAPITAL EAP

0.30707V0.743

SA

•0.0543*;0.158

NAF

0.6933r/1.649 0.11356V0.364 0.15414*/0.477

SSAF LA PUBDL

66

-91.374V-0.33

181.29V0.271

SA

-4.3622/-0.010

NAF

-9.1320/-0.083

864.35V0.709 - 7.5175/-0.029

SSAF

-16.59V-0.105 -7.738V-0.031

- 4.5016/-O.OOB

SA

95.025VO.098 -353.96/-0.040

.8903.9V-0.3488

NAF

225.87/0.0697

96.126/0.0125

SSAF

302.15VO.141 25.59r/0.022

LA

-46.11V-0.091

PRMDL EAP

LA

-173.0V-0.074

-390.0V-0.057

•-104.6V-0.029

STD EAP

41.886/0.043

SA NAF

609.50VO.113 -12.971/-0.014

SSAF

-144.1V-0.139

LA

-13.705/-0.011

345

-7.8373/-0.098 -3190V-0.203 -221.4V-0.103 439.29V0.132 95.360VO.026

JEP VOL. 2 NO. 3,1997

r-

Khorshed Chowdhury, Hutang dan Implikasinya.

ISSN: 1410 - 2641

Lanjutan tabel 2 . Explanatory variables

GNP

CAPITAL

PUBDL

PRIVDL

SID

Predetermined LPRIVDL EAP

0.6728470.663 02292370.229

SA NAF SSAF

0.8310970.822 0.9073370.906

LA

0.8415070.846

LSTD

EAP SA NAF SSAF W

0.84517*/0.824 0.7735970.772 0.7720870.775 0.7329970.731 0.7206370.719

CAPITALSQ EAP

0.8E-13V0.039

SA NAF

0.3E-12*/0.371 -0.6E.ir/-0.7

SSAF LA

0.18E-12/0.(»2 0.16E-12*/0.22

LABOR EAP

659.00'/0328

SA NAF SSAF LA

736.90*/0.956 -1946V-0.797

370.22*/0.413 •

3(}66.0*/0.680

LABORSQ EAP

SA NAF SSAF LA

-0.3E-5/-0.006 -0.7E-6/-0.210 0.00026'/0.997 0.36E-5'/0.069

•0.5E-4V-0.23

IRUS EAP SA

NAF SSAF LA

-0.5E+9'/0.034 0.91E+9*/0.042 -0.49E+970.11 -0.24E+8/-0.01 -0.4E+W0.002

0.9E+770.451 0.14E+7/0.080 0.36E+770,27 0.57E+670.15 0.67E+770.35

0.2E+770.349

0.28E+7*/0.48

^.1E46/-0.142

0.50E4670.37

0.19E+670.34 13683.0/0.047

-0.14E+6/^.07

0.73E+670.18

0.20E+n0.50

74369.0/0.123

IRDOM EAP SA

JEPV0L2N0. 3. 1997

0.62E+10/0.00 0.7E+1170.00

346


ISSN : 1410-2641

Lanjutan label 2 Explanatory variables

GNP

CAPITAL

PRIVDL

PUBDL

SID

Predetermined

-0.99E+9V-0.2 0.21E+8V0.01 •0.5E+7V0.002

NAF SSAF lA

PLFAG EAP

-0.5E+9*/-0.50

SA NAF

-0.2E+9*/-0.24 0.25E+9*/0.66 NA

SSAF

NA

LA

0.73E+9V0.33 -0,2E+10V-0,6

4).58E+9V-0.6

0.24E+6/0.71

-12624/-0.013 -60142V-0.51

-0.9BE+6V-0.4 -0.54E+6/-0.18

-2172.2/-0.019

NA NA

NA

NA

NA

NA

0.12E+10V0..2 -0.4E+10V-0.4

0.72E+7V0.87

206820/0.216 -64477/-0.340 -21946/-0.052 NA NA

INEQUAUTY EAP SA NAF

0.59E+9V0.27 NA NA

SSAF LA

0.34E+7V0.29 -0.79E+6/-0.09 NA

NA

V-

WINCOME

856.73*/0.243 323.84'/0.069 85.943/0.074 94.217V0.239 •65.059/-0.02t

EAP

SA NAF SSAF LA

Endogenous POP

NAF

-526.45V-0.27 -87.816/-0.108 •1015.1V-0.63

SSAF

-203.0V-0.167

LA

•1697V-0.305

EAP

SA

TOT EAP

-263220/-0.165

-117190V-0.26

SA

-179190/-0.133

NAF

78654.0/0.058 •53903V-0.175 422450V-0.30

•16704/-0.0259 3803.9/0.083 2624.2/0.115 2035.4/0.007

SSAF LA

-67077/-0.147 41180*/-0.39 107270V0.65

-4128.0/-0.88 -0.1E+6V-0.35

coNsrAwr EAP

SA NAF SSAF

0.18872E+11 •

-0.50865E+11 •

0.97707E+10 -0.13457E+11* •0.82640E+08

0.15800E+12*

-0.20201E-K)9

LA

0.23555E+11 * -0.12822E+10* 0.770350E+09

-9.94311E+08* -0.47392E+08 -0.34076E+08 -0.22964E+08 -0.74615E+07

-0.40116E+07* 0.55221 E+07 * -0.18038E+07

-0.28333E+06 -0.65312+07*

-0.27170E+08 * 0.48133E+07 -0.96869E+07 -0.38916E+06 -0.44158E+07

Keterangan:

+

347

: Masukan pertama adalah estimated coefficient. Tanda asterik menunjukkan bahwa koefisien Inl siknlfikan secara statistik (5%level). Masukan kedua adalah estimated elasticity


iSSN : 1410-2641


EAP

: Indonesia, Malaysia, Philiplna, Korea Selatan dan Thailand

SA

: Bangladesh, India, Pakistan, dan SriLanka

NAF

: Mesri, Marrokodan Tunnisia

SSAF

: Kamemn, Repemerintah Afrika Pusat, Chad, Kongo, Cote d'lvore, Ghana, Kenya, Mali, Malawi, Niger,

LA

: Argentina, BraslI, Chili, Kolombia, Ekuador, Guatemala, Maksiko, Nikaragua, Panama, Paraguay, Peru,

Nigeria, tanzania, Zaire,Zambia,Zimbabwe Uruguaydan Venezuela.

IMPLIKASMMPLIKASI

BAGI INTERRELASI ANTARA OUPUT, MODAL DAN HUTANG EKSTERNAL.

Untuk relasi kuadratik antara output dan modal maka produk marjinai modal, yang dievaluasi pada titik rata-rata, ditemukan positif untuk semua wilayah : 0,326 untuk Asia Timur dan Pasifik, 0,227 di Afrika Utara, 0,197 di Amerika Latin dan Karibia, 0,028 di Asia Selatan dan

0,012 di Afrika Sub Sahara. Bahkan, terdapat juga bukti adanya suatu pengamh timba! baiik. Pada semua wilayah formasi modal telah dipertinggi secara siknifikan oleh tingkat GNP dengan elastisitas berkisar antara 0,687 untuk kasus Asia Selatan hingga 1,853 untuk kasus Afrika Utara.

Tetapi penb'ng untuk dicatat bahwa meskipun kapasitas produksi dengara-negara berkembang meningkat, tetapi GNP telah meningkatkan tingkat hutang negara-negara ini. Hasil estlmasi mengindikasikan bahwa GNP telah meningkatkan hutang eksternal swasta dan pemerintah jangka panjang sebagaimana juga hutang ekstemal jangka pendek pada semua wilayah. Koefisienkoefisien yang menunjukkan pengaruh GNP terhadap berbagai kategori hutang ekstemal juga sikinifikan secara statistik untuk semua wilayah, kecuali untuk hutang pemerintah jangka panjang di Asia Timur dan Pasifik serta hutang swasta jangka panjang di Afrika Sub Sahara. Lebih khusus, peningkatan GNP sebesar satu persen akan meningkatkan hutang ekstemal pemerintah jangka pangjang dan yang dijamin pemerintah sebesar 0,51 dan 0,68 persen diAsia Selatan dan Afrika Utara, hutang swasta jangka panjang sebesar 0,34 dan0,94 persen diAsia Timur


dan Pasifik serta Asia Selatan, dan hutang eksternal jangka pendek sebesar 0,23, 0,31 dan 0,26 persen masing-masing di Afrika Utara, Afrika Sub Sahara, Amerika Latin dan Karibia.

Pengaruh langsung hutang ekstemal pemerin tah jangka panjang dan yang dijamin pemerintah terhadap GNP ditemukan negatif dan siknifikan secara statistik pada semua wilayah, kecuali untuk Asia Selatan dan Afrika Utara (negatif tetapi secara statistik tidak siknifikan). Elatlsitas, yang mencerminkan pengaruh langsung, berkisar antara -0,01 pada l^sus Asia Selatan dan >0.33 padakasus AsiaTimur dan Pasifik. Lebih jauh, pengaruh langsung hutang ekstemal pemerintah jangka panjang yang negatif tersebut diperburuk oleh pengaruh tidak langsung yang negatif pada kasus Afrika Sub Shara khususnya dan sedikit lebih luas untuk kasus Afrika Utara serta Amerika Latin dan

Karibia.Pengamh tidak langsung ini sama dengan hutang pemerintah jangka panjang ter hadap akumulasi modal (konsisten dengan hipotesis Capital Flight) dan produk marjinai modal (sebagaimana diindikaslkan di atas, ditemukan positif untuk semua wilayah). Tetapi. hasil-hasil estimasi menyarankan bahwa hutang jangka panjang yang dilakukan maupun dijamin pemerintah di Asia Timur dan Pasifik serta Asia Selatan telah memberi kontribusi dalam formasi

modal dan dân demildan mempertinggi pertumbuhan. Lebih jauh ditemukan bahwa dalam kasus Asia Timur dan Pasifik pengaruh langsung dan tidak langsung hutang pemerintah jangka panjang terhadap outputwilayah secara kombinasi adalah negatif. Pengamh tidak langsung hutang itu

348


yang positif, dalam kasus Asia Sdatan, dikalahkan oleh pengaruh langsung negatif yang lain sehingga menyebabkan suatu pengaruh penuh yangsecara keseluruhan poslE Beriawanan dengan di atas, pengaruh langsung hutang eksternal swastajangka panjang terhadap GNP temyata positif, kecuali untuk kasus Asia Selatan dimana ditemukan negatif tetapl secara statlstik tidak siknifikan. Tetapl, hasll estimasi menyarankan bahwa hutang swasta jangka panjang menghambat fbrmasi modal pada semua negara berkembang, kecuali Afrlka Utara (dimana positif tetapi secara statistik tidak siknifi kan dan karenanya menurunkan kontribusi iangsungnya terhadap pertumbuhan ekonomi). Lebih khusus, pengaruh tidak langsung itu telah memperlambat produksl di Amerika Latin dan Karibia, di Asia Timur dan Pasifik serta Asia Selatan. Pada

kasus terakhir ini pengaruh komblnasi dari hu tang ini terhadapoutput ditemukan negatif. Yang menarik, hasil estimasi menyarankan bahwa dalam kasus Afrika Sub Sahara hutang eksternal jangka pendek telah mengakibatkan suatu pengaruh langsung negatif yang siknifikan .terhadap output. Meskipun pengaruh ini diperlunak oleh kontibusinya terhadap formasi modal, pengaruh penuh dari hutang jangka pendek di wilayah itu ditemukan negatif. Patut dicatat bahwa hutang jangka pendek juga menyebabkan formasi stok modal di Amerika Latin dan Karibia dan pengaruh tidak langsung terhadap GNP yang positif mengalahkan pengaruh langsung yang sebaliknya. Seballknya, hutang jangka pendek mempunyai pengaruh langsung positif yang besar terhadap produksl di Asia Selatan dan umumnya di Asia Timur dan Pasifik. Pada saat yang sama, hutang Ini menghalangi formasi stok modal dl wilayahwilayah tersebul Meskipun demiWan, pengaruh langsung ini meleblhi pengaruh tidak langsung lainnya sehingga menyebabkan pengaruh penuh yang positif dan subtansial terhadap output di wilayah ini. Hutang eksternal jangka pendek telah memiliki pengaruh tidak langsung negatif terhadap output diAfrika Utara, yang mana telah diperbumk

349

ISSN : 1410-2641

lebih jauh oleh pengaruh tidak langsung yang negatif melalul penolakan formasi modal. PENGARUH FAKTOR-FAKTOR SOSIOEKONOMI

Persamaan hutang pemerintah jangka pan jang, swasta jangka panjang dan hutang ekster nal jangka pendek diharapkan memiliki state transition parametere positif yang sama dengan yang lain ditambah tingkat akumulasi hutang eksternal. Tingkat akumulasi ini menglndikasikan perbedaan antara tingkat bunga riil rata-rata (secara aktual dibayar), dan porsi hutang esktemal yang diampuni. Estimasi tanda parameter ini semuanya positif secara siknifikan dl semua kasus. Tetapi, parameter ini lebih kedl dibandingkan lainnya, oleh karenanya menglndikasikan bahwa pada setiap kategori hutang dan pada semua wilayah porsi hutang yang diampuni telah

m^îhi tingkat bunga riil (secara aktual dibayar), dan/atau tingkat bunga rill yang disepakati telah menjadi negatif. Hampir sama, state transition parameter persamaan stok modal berrelasi terbalik dengan tingkat depresiasi modal tahunan. Oleh karena itu nilai rendah dari parameter ini dapat dilihat sebagai Indikator tingkat deperesiasi modal yang sangat tinggi pada ketigawilayah. Memperhatikan kembali spesifikasi kuadratik fungsi produksi agregat, produk marjinal tenaga kaja sama dengan a6+2a7 LABOR; dan temyata positif untuk semua wilayah. Lebih jauh, estimasi yang berrelasi dengan LABORSQ menunjukkan bahwa produk marjinal tenaga kerja telah menurun di Asia Timur dan Pasifik, Asia Selatan

dan Amerika Latin serta Karibia, tetapi meningkat dl Afrika Utara dan Afrika Sub Sahara.

Hasil estimasi menglndikasikan adanya spillover effect yang siknifikan secara statistik dari kinerja ekonomi global terhadap tingkat out put di Asia Timur dan Pasifik, Asia Selatan dan Afrika Sub Sahara. Hasil estimasi ini juga menunjukkan bahwa tingkat bunga AS telah menyebabkan pengaruh keballkan secara lang sung terhadap formasi modal pada semua wilayah, kecuali Asia Selatan. Sebaliknya, ting-

JEP VOL 2 NO. 3. 1997

ISSN : 1410-2641


kat bunga domestik telah menghambat formasi modal hanya di Amerika Latin dan Kaiibia serta Afrika Utara dan mendorong akumulasi modal di Asia Selatan dan Afrika Sub Sahara. Lebih jauh, tingkat bunga AS memiliki kontribusi terhadap akumulasi dari (1) hutang swasta dan pemerintah jangka panjang, sebagaimana hutang esktemal jangka pendek, di Asia Tlmur dan Pasifik, serta Amerika Latin dan Karibia. (2) hutang swasta dan^ pemerintah jangka panjang di Afrika Utara (3) Hutang eksternal jangka pendek di Asia Seiatan dan (4) hutang pemerintah jangka panjang di Afrika Sub Sahara.

Hasii estimasi pengaruh struktur industri ter hadap variabel dependent menunjukkan bahwa pada kasus negara-negara Asia Tlmur dan Pasi fik maupun Asia Selatan terdapat relasi negatif antara GNP dengan porsi sektor pertanian daiam angkatan kerja. Relasi ini diperburuk oieh pengaruh nâtif porsi ini terhadap akumulasi modal di Asia selatan tetapi diperlunak oieh pengaruh positif nya terhadap formasi modal di Asia Timur dan Pasifik. Patut dicatat bahwa pada kasus negara-negara Asia Selatan, sebagaimana pada kasus di negara-negara Afrika Utara, terda

pat relasi negatif antara tingkat hutang eksternal swasta danpemerintah jangka panjang dengan porsi tenga kerja yang bekerja di produksi primer. Berkebaiikan dengan dengan kasus di Asia Timur dan Pasifik maupun Asia Selatan, relasi positif antara GNP dengan porsisektor pertanian dalam angkatan kerja ditemukan pada negara-negara di Afrika Utara.

Hasil kombinasi digunakan untuk mengûi pengaruh ketimpangan pendapatan terhadap akumulasi modal. Porsi pendapatan 40 persen kelompd< termiskln berrâsi negatif dengan stck modal di negara-negara Asia Selatan, sementara di Asia Timur dan Pasifik serta Afrika Utara

berelasi negatif. Lebih jauh, tingkat hutang negara-negara di Asia Timur dan Pasifik serta Asia Selatan berkorelasi negatif dengan derajat

JEP VOL. 2 NO. 3,1997

ketimpangan pendapatan. Sebaliknya, pada semua negara relasi antara stok modal dengan jumiah penduduk ditemukan negatif, kecuali Asia Seiatan (meskipun secara statistik tidak siknifikan). Akhimya, hasii estimasi mengindikasikan bahwa perbaikan nilai tukar perdagangan suatu negara telah meringankan beban hutang ekster nal pemerintah jangka pendek dan jangka pan jang di negaâ^êgaâ Amerika Latin dan Karibia, beban hutang eksternal pemerintah jangka panjang pada kasus Afrika Sub Sahara, beban hutang eksternal swasta jangka panjang pada kasus Asia Timur dan Pasifik, dan beban hutang jangka pendek bagi negara-negara Asia Selatan, akan tetapi telah meningkatkan beban hutang jangka pendek untuk negara-negara Afrika utara. SIMPULAN

Pembatasan masuknya pengaruh faktorfaktor sosioekonomi telah mempertajam interrelasi antara output, modal dan hutang eksternal daiam menentukan pengaruh penuh berbagai kategori pasiva tediadap pertumbuhan,

dan begitu sebaliknya. Hasil estimasi mengindikasikan bahwa pada semua wilayah, kecuali Asia Selatan, pengaruh penuh pasiva eksternal pemerintah jangka panjang. terhadap output adalah negatif. Di Asia Selatan pengaruh ini positif, meiebihi pengaruh langsung yang negatif. Sebaliknya, pengaruh penuh hutang eksternal swastajangka panjang terhadap output adalah positif pada semua wilayah, kecuali di Asia Selatan. Pengaruh penuh pasiva jangka pendek terhadap output ini ditemukan negatif hanya di Afrika Utara dan Sub Sahara, semen tara di Asia Timur dan Pasifik, Asia Selatan serta

Amerika Latin dan Karibia adalah positif. Lebih jauh, meskipun GNP telah meningkatkan kapasitas produksi negara berkembang di semua wilayah, tetapi juga telah meningkatkan tingkat hu tang mereka.

350


ISSN : 1410 - 2641

DAFTARPUSTAKA

Berg, A. and Sachs, J. (1988), 'The Debt Crisis: Strustura! Explanafon of Country Performance", Journal ofDevelopment Economics, vol. 29, pp. 271-306 Cohen, D. (1993), "Low investment and Large LDC Debt In the 1980's' American Economic Review, vol. 83, No. 3, pp. 4370449

Dornbusch, R. (1988), 'Our LDC Debt", in Feldstein, Martin, (ed.). The United States in the World Economy, Chicago, University of Chicago Press for The National Bureau of Economic Research

Boyce, J. K. (1992), "The Revolving Door? Extemal Debt and Capital Flight: APhilippine Case Study", World Deveiopment, vol. 32, pp. 165-77

Dooley, M. P. and Helpman, E. (1992), "Tax Credits for Debt Reduction", Joumai of Intemationai Economics, vol. 32, pp 279-310

Helpman, E. (1989), 'Voluntary Debt Reduction: Incentives and Welfare", in Frenkel, J. A, Dooley, M. and Wickham, P. (eds.), Anaiyticai issues in Debt, Intemationai Monetary Fund, Washington . DS, pp. 279-310.

IBRD (1994), Worid Cebt Tables 1994-95, vol. 1 and 2,Washington DC. (1994), Worid Tables 1995, Washington DC. (1994), Social Indicators ofDevelopment 1995, Washington DC.

IMF (1995), Intemationai Financial Statistics Yearbook 1995, Washington DC. Krugman, P. R. (1988), "Financing vs. Foîving a Debt Overhang", Joumai of Deveiopment Economics, vol. 29, pp. 253-68

(1989), "Market-Based Debt-Reduction Schemes", in Frenkel, Jacob A., Michael P. Dooley and Peter Wickham (eds.), Anaiyticai Issues in Debt, Intemationai Monetary Fund, Washington DC.

Sachs, J. (1988), 'Comprehensive Debt Retirertient: The Bolivian Example", Brookings Papers on Economics Activity, vol. 2, pp. 605-13

(1989), "Conditionality, Debt Relief, and the Development Country Debt Crisis', in Sachs, Jeffrey (ed.). Development Country Debt andEconomic Performance, University ofChicago Press, Chicago.

351

JEPV0L2N0. 3, 1997

ISSN : 1410 - 2641


Sen, A. (1973), On Economic Inequality, Clarendon Press, Oxford. Yitzhak!, S. (1979), "Relative Deprivation and the Gini Co-efficient", Quarterly Journal of Economic, vol. 93, pp. 321-24

JEP VOL. 2 NO. 3. 1997

352


ISSN : 1410 - 2641

APPENDIX 1

REPRODUKSl DATA RUNTUN WAKTU STOK MODAL

/

Untuk mereproduksi data runtun waktuk stok modal yang tidak teramati dari data runtun waktu gross invesment (I), maka diasumsikan batiwa persamaan stok modal sebagal berikut; Kt=lt +{1-5)KM

(A.1)

Dimana d menunjukkan suatu tingkat depresiasi tahunan yang kosntan. Tentu saja jika stok modal mula-mula (Ko) diketatiui maka data runtun waktu stok modal dapat dihltung dengan mudah (untuk nilai yang ditentukan dahulu/predetermlned value) dari persamaan A.1. Dalam ketladaan informasi.

prosedur berikut in! digunakan untuk mengakses 1^. Diasumsikan lebih jauh bahwa: Kt = Kogt

(A.2)

Kemudia subtitusikan A 2 ke dalamA1 untuk Kt dan Kt-1, maka dlperoleh

g.-i[g'-(1-6)1

y

Dimana g sama dengan 1 ditambah tingkat akumulasi stok modal yang tak diketatiui. Dengan menggunakan kembali A3 dengan t sebagimana dengan t-1 maka

J» - JlL W

(A.4)

gt-2

Sehingga: g =

Karena nilai g yang berbeda yang mungkln dlperoleh untuk pilihan dua nilai consecutive I, maka dipertimbangkan rata-rata contoh sis! kanan A5, dimana hal Ini meruakan estimator g yang tidak biasa

a . _L y J_ 9

T

1.,

(A.5)

Subtitusikan t=1 ke dalamA3 untuk; memperoleh:

K.=

" g-((1-6)

(A.6)

Dan kemudian hitung Ko untuk tiap-tlap negara dengan nilai gross Invesment yang pertama (1970), nilai perkiraan g dariA6 dan nilai d. Kemudian subtitusikan stok modal mula-mula yang dihltung dalam A 1 untuk memperoleh tingkat stok modal yang diproyekslkan untuk tahun berikutnya, dan dengan subtitusi lagi data runtun waktu stok modal akan dlperoleh.

353

JEPV0L2N0. 3, 1997


ISSN: 1410-2641

APPENDIX 2

Hasil Estimasi berdasarkan Wilayah

'1.

label A1 Hasil Estimasi 3SLS untuk Asia Timur dan Pasifik

Explanatory variables

DEPENDENT VARIABLES GNP

CAPRFAL

PUBDL

PRFVOL

STD

Endogenous GNP

CAPITAL

2.5701

0.000187

0.000348

0.000170

(38.93)' ((1.0627))

(1.173) ((0.0519))

(6.639)'

(3.460)' ((0.1641))

((0.3387))

0.30707

(9.224)' ((0.7427)) PUBDL

-91.374

181.29

(5.212)' ((-0.3298)) PRIVDL

(6.436)'

((0.2705))

95.025

-173.03

(2.224)' ((-0.0735))

(2.30)'

((0.0976)) SID

41.886

-7.8373

(1.238) ((0.0434)

(0.098)

Predetermined LPUBDL

0.83572

(22.990)'

((0.8282)) 0.67284

LPRIVDL

(15.700)* ((0.6632)) 0.84517

LSTD

(22.73)' ((0.8241)) 0.0054968

LCAPITAL

(0.377) ((0.0054)) CAPITALSQ

0.780E-13

(1.906)' ((0.0389)) LABOR

659.00

(5.825)'

((0.3276)) LABORSQ

-0.303E-05

((0.228) ((-0.0059)) IRUS'

•

-

0.46069E+09

(1.715)'

0.9143E+07

(6.313)' ((0.4505))

0.20126E 07

(4.625)'

((0.348^)

0.27636E-K)7

(5.686)' ((0.4749))

((0.0339)) IRDOM

0.61593E+10

(0.623) ((0.0004))

JEPVOL 2N0. 3.1997

354


ISSN ; 1410-2641

Lanjutan label A1 Explanatory

DEPENDENT VARIABLES

variables

Endogenous

GNP

CAPRFAL

PUBDL

PLFAG

-

0.46268E+09

(5.7 2 ir ((0.500) INEQUALITY

0,7308E+09

0.23714E-K)6

(5.025)* ((0.3265))

(0.5467) ((0.0710))

0.11725E+10

0.34325E+07

(2.31 0)*

(1.764)* ((0.2933))

((0.1495)) WINCOME

PRFVDL

STD

• •12624.00

(0.090) -0.0133

0.20682E-K1S

(1.419) ((0.2159))

855.73

(1.790)* ((0.243)) POP

-525.45

(10.100) ((-0.2668)) TOT

CONSTANT

-

-

0.16872E+11

(2.760)*

0.26322E+06

0.11719E+06

(1.305) ((-0.1648))

(1.994)* ((-0.2578))

-

-67077.0

(1.006) ((-0.1465))

-

0.50865e+11

0.9431 1 E-K)8

0.40116E+07

0.27170E+08

(5.037)*

(2.331)*

(0.374)

(2,361)*

label A2

Hasil Estimasi 3SLS untuk Asia Selatan


GNP

CAPRFAL

DEPENDENT VARIABLES PUBDL

PRFVDL

STD

Endogenous GNP

CAPITAL

2.0007

0.001238

0.0001077

0.0000359

(1.508)* ((0.6868))

(14.560)* ((0.5184))

(18.950)* ((0.9439))

(3.496)* (0.1939))

(7.658)*

(3.207)*

-0.'054291

(3.459)* ((-0.1582)) PUBDL

PRIVDL

-4.3622

864.35

(0.125) ((•0.0104))

(6.701)* ((0.7088))

•353.96

(1.024) ((-0.0404)) STD

-8903.9

(2.043)*

{(-3488))

609.50

-3190.3

((0.1127))

((0.2026))


0.35862

(8.585)*

355

JEPVOL 2N0. 3.1997

y


ISSN : 1410-2641

Lanjutan label A2 DEPENDENT VARIABLES


GNP

CAPRFAL

PUBDL

PRFVDL

STD

Endogenous

((0.3573))

_

LPRIVDL

0.22923

•-i

(6.03.1)* ((0.2285))

LSTD

0.77359

(15.880)* ((0.7723)) LCAPITAL

0.41606

(13.600)* ((0.4161)) CAPITALSQ

0.26949E-12

(4.681)* ((0.3714)) LABOR

736.90

(4.933)* ((0.9562)) LABORSQ

.

-0.68295E-06

(1.294) ((0.2100)) IRUS

0.90567E+09

0.14192E+07

(0.8095)

(1.278) {(0.0798))

((0.0417)) IRDOM

.

0.50719E+06

(2.884)* ((0.3682))

0.12041E+06

(1.437) ((-0.1417))

0.67350E+11

(1.822)* ((0.0016)) PLFAG

-60142.0

-64477.0

0.24732E+09

0.17606E+10

0.95774E+06

(2.056)*

(2.614)* (-0.2400)

(3.943)* ((-0.5865))

(2.435)* ((-0.3890))

((-0.5115))

(0.985) (-0.3383)

-

INEQUALITY

-

-

0.43136E+10

(-2.037) ((-0.4298)) WORLDIN

-

0.71558E+07

(5.438)* ((0.8694))

323.84

(1.729)* ((0.0693)) POP

-87.816

(0.3712)

((-0.1060)) TOT

-16704.0

-41180.0

0.17919E+06

(1.463)

•

(1.173)

((-0.2589))

(1.710)* ((-0.3938))

0.55221 E+07

0.48133E+07

(2.211)* ((0.7396))

(0.842) ((0.3977)

(-0.1327)) CONSTANT

0.97707E +10

0.15600E+12

(1,656)*

(3.397)*

0.47392E+08

((0.1493))

((0.8184))

(1.129)

-

((-0.3032))

JEPV0L2N0. 3,1997

356


ISSN : 1410-2641

TabelA3 . Hasil Estimasi 3SLS untukAfrika Utara

Explanatory


..variables

CAPRFAL

PUBDL

PRFVDL

STD

Endogenous

GNP; ''

\

4.4067

0.0061736

0.000428

0.000256

(10.27)* ((1.8528))

(7.349)* ((0.683))

(1.668)* ((0.1386))

(1.618)* (0.2308))

. 0.69331

CAPITAL

(9.542)* ((1.6490)) PUBDL

-9.1320

-7.5175

(1.170)

(0.2801) ((•0.0285))

((-0.0825)) PRIVDL

STD

225.87

96.126

(1.529) ((0.0697))

(0,3175) ((0.0125))

-12.971

-221.35

(0.497) ((-0.0144))

(2.225)* ((-0.1033))

Predetemiined LPUBDL

V 0.53056

(9.678)* ((0.5299) 0.83109

LPRIVDL

(14.440)*

((0.8216)) 0.77208

LSTD

(12.250)*

((0.7751)) -0.04350

LCAPITAL

(1.126) ((-0.431)) CAPITALSQ

-0.60959E-11

'• (6.571) ((•0.7289)) LABOR

^

-1946.2

(3.619)* ((-0.7974)) LABORSQ

0.000258

(5.480)* ((0.9969)) IRUS

-

. 0.48092E+09

(3.460) ((-0.1097))

357

0.36087E+007

0.19073E+006

(2.480)* ((0.2168))

(2.799)* ((0.3354))

-

(0.405) (0.405) ff-0.0660))

JEPVOL2NO. 3,1997


ISSN : 1410-2641

Lanjutan Tabel A3 ' Explanatory variables


CAPRFAL

PUBDL

PRFVDL

STD

Endogenous IRDOM

-

0.99928E-K19

(2.538)* ((-0.1852)) PLFAG

0.24853E+09

(4.367)* ((0.6614)) ((-0.6494)) INEQUALITY

-21946.0

(0.064) ((-0.0187))

(0.127) ((-0.0526))

78654.0

3803.9

0.1072E+06

(0.4226) ((0.0586))

(0.4138) ((0.0629))

(2.587)* ((0.6495))

-

0.54458E+O06

(3.015) ((-0.1605))

(0.647)

0.58988E+O9

-

(2.388)* ((0.2726)) WORLDIN

-2172.2

-

0.58037E+09

0.79106E+06

(0.6068) ((-0.0963))

85.943

(0.8362) ((0.074)) • -1015.1

POP

(6.407)* ((-0.6279)) TOT

CONSTANT

-

0.23555E+1

(4.652)

-

iq.34076E+08

0.13457E+11

(3.538)* ((0.6094))

((-0.8280))

•

-

0.18038E+07

-

0.96869E+07 ,

(1.023)

(1.050)

(1.147)

((-0.232))

((0.3598))

((-0.5367))

TabelA4 Hasil Estimasi 3SLS untuk Amerika Latin dan Karibia DEPENDENT VARIABLES

E)9lanatory variables

GNP

CAPRFAL

PUBDL

PRFVDL

STD

Endogenous GNP

•

CAPITAL

.

PUBDL

STD

3.9618

0.0009525

0.000129

0.002119

(39.01) ((1.2797))

(11.370)* ((0.2382))

(5.124)* ((0.1508))

((0.2551))

(8.434)*

0.15414

(8.165)* ((0.4772)) -7.7385

4.5016

(2.138)* ((0.0218))

(0.334) (-0.0283))

-13.705

95.360

(1.135)

(1.894)*

((-0.0114))

{(0.0256))

JEPV0L2N0. 3,1997

358

Khorshed Chowdhury, Hutang dan Implikaslnya...

ISSN : 1410-2641

Lanjutan label A4 DEPENDENT VARIABLES


CAPRFAL

GNP


PRFVDL

PUBDL

STD

0.76078

(36.730)*

((0.7680)) 0.84150

LPRIVDL

(31.480)* (0.8459) 0.72053

LSTD

(26.01)* (0.7194)) 0.02678

LCAPITAL

(2.792)* ((0.0268)) CAPITALSQ

0.16123E-12

(4.950)* {(0.2211)) LABOR

y

3066.0

(8.898)*

((0.5803)) LABORSQ

-0.000046

(5.386)* ((-0.2319)) Endogenous IRUS

• 0.44323E+8

0.67225E+7

0.73473E+6

0.202246+7

(0.347) ((0.0029))

(7.243)* ((0.3458))

(Z634)* ((0.1770))

((0.5006))

4).50113E+7

IROOM

-

-

(5.774)* (1.988)*

((-0.0018)) PLFAG

INEQUALITY WORLDIN

-65.059

(1.740) ((^.0214)) -1697.3

POP

(11.980)* ((-0.3045)) -422450.0

2035.4

-0.10318E+6

(4.729)* ((•0.2980))

(0.075) ((0.0067))

(3.061)* ((-0.3499))

0.77035+09

-0.74615E+7

-0.65312E+7

-0.44158E+7

(0.4107)

(0.5464)

(1.578)*

(0,857)

TOT

CONSTANT

.

0.20201E+09

(0.297)

359

JEPV0L2N0. 3,1997


ISSN : 1410-2641

label A5

Hasll Estimasi 3SLS untuk Afrika Sub Sahara

•

DEPENDENT VARIABLES


GNP

CAPRFAL

PUBDL

PRFVDL

STD

Endogenous GNP

-

CAPITAL

2.3365

0.0014621

0.0000202

(17.590)* ((0.7295))

(7.957)* ((0.2320))

(1.195)

(6.668)*

((0.0434))

((0.3078))

0.000296

0.11356

(5.3440*

((0.3637)) PUBDL

-16.586

•46.107

(2.928)*

(3.765)* ((-0.0907))

((-0.1045)) PRIVDL

302.15

(8.626)* ((0.1408)) STD

•390.00

(5.129)* ((-0.0567))

-144.13

439.29

(4.885)*

(6.250)* ((0.1320))

((-0.1387)) Predetermined LPUBDL

0.80650

(34.450)* ((O.8047)) LPRIVDL

0.90733

(44.99)* ((0.9058)) LSTD

0.73299

(25.180)*

((0.7311)) Endogenous LCAPITAL

0.52815

(14.670)* ((0.5263)) CAPITALSQ

0.18144E-12

(1.148) ((0.0322)) LABOR

370.22

(8.295)* ((0.4129)) LABORSQ

0.36380E-5

.

(2.376)* ((0.0694))

IRUS

iRDOM

-0.23777E+8

0.57510E+6

13683.0

74369.0

(0.3834) ((-0.0118))

(2.419)* ((0.1447))

(0.461) ((0.0466))

(1.125) ((0.1226))

0.20891E+8

(2.513)* ((0.0117))

JEPVOL 2N0. 3.1997

360


ISSN : 1410 - 2641

Lanjutan Tabel A5

DEPENDENT VARIABLES

Explanatory van'ables

GNP

CAPRFAL

PUBDL

PRFVDL

STD

Endogenous PLFAG

INEQUALITY WORLDIN

94.217

{3.610)* ((0.2393)) -202.97

POP

(7.915)* ((-0.1672))

CONSTANT

2624.2

-4128,0

(2.371)* ((-0.1748))

(0.8657) ((0.1151))

((-0.0877))

-0.22954E+6

-0.28333E+6

-0.38916E+6

(0.066)

(0.632)

(0.3817)

•53903.0

TOT

-0.82640E=8

(0.227)

0.12822E+10

(0.599)

(1.860)*

+ Angka dalam tanda kumng satu merupakan nilai t sedangkan dalam tanda kurung ganda menunjukkan elastisitas. Tandaasterik menunjukkan bahwa secarastatistik uji ini siknifikan pada derajat lima persen.

361

JEP VOL. 2 NO. 3,1997

y-

PRESENT CONTRIBUTORS

Adiningsih, Sri, Ph.D., M.Sc., Is a lecturer at Faculty of Economics Gadjah Mada University (GMU) and Researcher at Peneiitlan dan Pengembangan Ekonoml (PPE). Majoring her research Interest in monetary and development studies.

Adji, Hery Setyo, SE, Is young lecturer at STIE Kerjasama Yogyakarta. He graduated from the Development of Economics and Development Studies, Faculty of Economics, GMU at 1994. He used tobean editor ofPangsa a journal alternative economics thinking.

Alwi, Syafaruddin, Drs., M.SI., Is a senior lecturer and the director of Magister Management Program, islamic Indonesian University, IIU). He graduated the Faculty of Economics, IIU and earned Master of Science In Political Economics at GMU. His fieid of interest include political economics and finance management.

Choudhury, Khorshed, Ph.D., is lecturer and researcher at Economics, Department of Wollongong University, Australia.

Deklawan, Hermada, SE, Is young lecturer at AA YKPN Yogyakarta. He graduated from the Development of Economics and Development Studies, Faculty of Economics GMU, at 1997. He also a researcher at Central.for Local and Economics Development Studies (CLEDS). Majoring his interest in finance oflocal goverment and strategic management.

HadI, UP, is lecturer and researcher at Faculty of Economics, University of Diponegoro, Semarang. He now finishing Ph.D. program at Development Economics Studies, GMU.

Hamid, Edy Suandi, Drs., M.Ec., is a senior lecturer and past dean of Faculty of Economics, IIU He graduated from Faculty of Economics, GMU and obtained Master of Economics from Thamassat University, Thailand. He now Is pursuing Ph.D. program at Development Economics Studies, GMU. Concentrating his interest In macroeconomics and Indonesian Economics Studies.

Levy, Amnon, Ph.D., Is lecturer and researcher at Economics, Department of Wollongong University, Australia.

Nasution, Anwar, Ph.D., Is senior lecturer and dean of Faculty of Economics, University of Indonesia. He Is known as oneofbrilliant economist In Indonesia. Concentrating his professional Interest on

monetary banking and macroeconomics studies, he frequently present his research finding In seminars.

Djamli, Ahmad, Drs., MA., Is alecturer and reseacher at Faculty of Economics, GMU. He graduated from

Faculty of Economics, GMU and obtained MA from University of Colorado, Boulder, US. His main Interest arefocused onInternational finance and development planning.

Rahayu, Puji, SE Is an alumnus of the Faculty of Economics, GMU.

Sih Prapti, Endang, SE, MA., Is alecturer at Faculty of Economics, GMU and ilU She is also a lecturer at Post Graduate Program, GMU. Concentrating her interest on international, micro and macro economics.

Prlyadl, Unggul, Drs., M.SI. Is a young lecturer at Faculty of Economics and researcher at Pusat

Pengkajian Ekonomi (PPE), IIU He graduated from Faculty of Economics, Unlvemity of

Soedirman, Purwokerto and earned his M.SI. in agricultural economics from Agriculture

Institute of Bogor. His main research Interest is In agricultural economics and rural development.

Widarjono.Agus, SE, Is young lecturer at Faculty of Economics, llu He also actives as researcher at Pusat pengkajian Ekonoml (PPE) .and Pusat Peneiitlan dan Pengembangan Ekonomi Islam (P3E1), IIU. Majoring his research interest in international and industrial economics. He Is now pursuing post graduate program at University of Colorado, Denver, US.

TERHADAP PERTUMBUHAN EKONOMI

Recommend Documents