Svět a Česko v roce 2013
Jan Bureš, hlavní ekonom Era Poštovní spořitelny 8.2.2013
Rok 2012 nebyl nejlepší….
l
2
Téma roku 2013: Kdy se odrazíme ode dna? Proč být optimistou? Nejčernější scénáře ze stolu Extrémě levné peníze Řada nerovnováh se srovnala
Kde jsou rizika? Nedořešený fiskální útes v USA Řecký bumerang Nevyzpytatelná politika Italské a německé volby Nezaměstnanost a sociální nepokoje
Flexibilita ECB l
3
Kde se už blýská na lepší časy?
l
4
Rozpočtový útes: zažehnán, i když ne zcela?
l
5
Bez fiskálního útesu nevypadají USA špatně
l
6
V eurozóně se řada nerovnováh začala snižovat
l
7
V eurozóně se řada nerovnováh začala snižovat Běžný účet platební bilance % HDP 10
5
0
-5
-10
-15
-20 Itálie
Řecko
Španělsko 2008 Q3
Portugalsko
Irsko
2012 Q3
l
8
..a napětí díky záchranným fondům a ECB klesá…
l
9
Problém číslo 1: nesplatitelný dluh Řecka (Portugalska)
l
10
Problém č. 2: Je tlak na periferiích sociálně únosný..
l
11
A proto si ECB nebude moct dovolit silné euro… Dolar může ocenit Rychlejší růst ekonomiky Blížící se konec uvolňování měnových kohoutů
EUR/USD 1.34 1.32
1.30 1.28 1.26
ECB si nebude moci dovolit silnější euro
1.24 1.22 1.20 2013Q1
2013Q3
2014Q1
2014Q3
l
12
Bezpečné výnosy a riziková aktiva by měly jít vzhůru…
l
13
A co na to Česko: Scénář W se v ČR stal realitou Meziroční růst HDP 8
2008
2007
6
2009
2011
2010
ČR
2012
EU Německo
4
USA
2 0 -2 -4
?
-6 -8
2012Q3
2012Q1
2011Q3
2011Q1
2010Q3
2010Q1
2009Q3
2009Q1
2008Q3
2008Q1
2007Q3
2007Q1
-10
l
14
Nedaří se hlavně sektorům orientovaným na domácí trh: služby, stavebnictví Aktuální směr výkonů (tržeb) oborů: Jak na tom jsou ve srovnání s obdobím před recesí (listopad 2012) Aktuální směr
Automobilový průmysl
Výroba elektrických zařízení
IT služby
Chemický průmysl
Poštovní služby
ZPRACOVATELSKÝ PRŮMYSL
STAVEBNICTVÍ
SLUŽBY
Nejméně úspěšné obory z pohledu návratu na předkrizovou úroveň -40
-30
-20
-10
0
P_STR M_POT SL_LEA M_AUT P_ENE P_POT P_TEZ SL_DOP P_PLA P_RAF M_PHM S_ING P_KVV P_KOV SL_TEL SL_CES S_POZ SL_UST SL_NEM SL_REK P_PC SL_LET Petr Dufek l
Výhled české ekonomiky l
15
Pokud se naplní globální scénář: Česko se může odrazit ode dna do poloviny roku
Vývoj složek Blesku
Oček. prům. Blesk (OECD) Index Ifo ČSOB
ukazatel
PMI (zahr. obj.)
ukazatel
Nové obj. (aut.)
-1
ukazatel
-0.5
0
0.5
1
změna ukazatel změna ukazatel změna
změna
změna
l
16
Inflace rozhodně není problémem české ekonomiky Inflace vs. hlavní sazba ČNB 4.5 4.0 Výhled 3.5 3.0 2.5 Repo sazba 2.0 %
Inflace
Výhled inflace
1.5
Měnově politická inflace
1.0
Cíl ČNB
0.5 0.0 -0.5 -1.0 1-09
7-09
1-10
7-10
1-11
7-11
1-12
7-12
1-13
7-13
Petr Dufek l
Kovergencí k "divergenci" l
17
Co na to koruna a výnosy? Hrozba intervencí není taková, jak se zdá z reakce Londýna EUR/CZK
Nahoru půjde zatím jen dlouhý konec křivky Výhled na české úrokové sazby 8
25.5
7
25.25
6 5
25
4
24.75
3 2
24.5
1
24.25
0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
24 2013Q1
2013Q3
2014Q1
2014Q3
ČNB
PRIBOR 3M
PRIBOR 6M
IRS 10Y
l
18
Shrnutí výhledu na rok 2013 Svět by v druhém kvartále mohl začít zrychlovat V eurozóně jako první naskočí zdravé jádro, řada periferií zůstane po celý rok v recesi Česko se odrazí ode dna se zpožděním a bude ho brzdit domácí poptávka Trhy Další pokles systémových rizik, super-uvolněné měnové podmínky a nástup oživení = šance pro riziková aktiva… … a nebezpečí pro bezpečné dluhopisy Fandíme dolaru, kde mohou jít reálné sazby nahoru rychleji než v eurozóně Koruna může zaostávat, ale hrozba intervencí není vysoká l
19
Děkuji za pozornost Jan Bureš +420 261 353 564,
https://twitter.com/AnalyticiEra
[email protected]
www.csob.cz www.erasvet.cz Infolinka 800 300 300
ERA Poštovní spořitelna Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.
8.2.2013
