Analisis pengaruh variabel makro dan mikro terhadap risiko INVESTASI SAHAM (studi pada perusahaan non-lembaga keuangan yang terdaftar di bursa efek Jakarta tahun 2001-2004)
Skripsi Diajukan untuk Melengkapi Tugas – Tugas dan Memenuhi Syarat – Syarat Untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta
Disusun oleh : RESTIAN DAVID PAMBUDI NIM : F 0202101
FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SEBELAS MARET SURAKARTA JULI 2006
ABSTRAKSI
ANALISIS PENGARUH VARIABEL MAKRO DAN MIKRO TERHADAP RISIKO INVESTASI SAHAM (Studi Pada Perusahaan Non-Lembaga Keuangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta Tahun 2001-2004) RESTIAN DAVID PAMBUDI NIM. F0202101
Risiko investasi saham terdiri atas 2 (dua) jenis risiko, yaitu risiko sistematis dan risiko tidak sistematis. Masing-masing risiko tersebut dipengaruhi oleh faktor yang bersifat makro dan mikro. Penelitian ini melakukan analisis tentang pengaruh variabel makro dan mikro terhadap risiko investasi saham di BEJ. Adapun variabel makro tersebut adalah inflasi, kurs mata uang, dan tingkat bunga. Sedangkan variabel mikro yang diteliti adalah dividend payout, likuiditas, dan financial leverage. Tujuan dari penelitian ini untuk menjawab beberapa pertanyaan yaitu apakah pengaruh antara variabel gabungan makro dan mikro terhadap risiko investasi saham, apakah pengaruh variabel makro dan mikro secara terpisah terhadap risiko investasi saham, serta meneliti apakah pengaruh inflasi, kurs mata uang, tingkat bunga (makro) dan dividend payout, likuiditas, financial leverage (mikro) secara parsial terhadap risiko investasi saham. Sehubungan dengan masalah tersebut diajukan hipotesis. H1: variabel makro dan mikro berpengaruh signifikan secara simultan terhadap risiko investasi saham. H2: variabel makro berpengaruh signifikan secara simultan terhadap risiko investasi saham. H3: variabel mikro berpengaruh signifikan secara simultan terhadap risiko investasi saham. H4 : inflasi berpengaruh positif terhadap beta, kurs berpengaruh positif terhadap beta, tingkat bunga berpengaruh positif terhadap beta, dividend payout berpengaruh negatif terhadap beta, likuiditas berpengaruh negatif terhadap beta, financial leverage berpengaruh positif terhadap beta. Penelitian ini menggunakan waktu pengamatan 4 tahun antara periode tahun 2001-2004. Populasi penelitian ini adalah perusahaan non-lembaga keuangan yang terdaftar di BEJ per 31 Desember 2004. Sampel yang didapat sebanyak 127 perusahaan, lalu untuk memenuhi syarat kenormalan dalam pengujian, maka dikeluarkan sebanyak 28 perusahaan outlier, sehingga N yang didapat menjadi 99 perusahaan. Metode pengambilan sampling adalah purposive random sampling. Hasil pengujian menunjukkan bahwa adanya pengaruh signifikan antara variabel gabungan makro dan mikro, dengan nilai adj. R Square sebesar (0,662), berarti 66,2% dari risiko investasi dapat diterangkan oleh model ini. Pengujian ini menghasilkan nilai inflasi, kurs, tingkat bunga, dividend payout, likuiditas, leverage, berturut-turut sebesar (9,208), (-9,718), (11,315), (-0,319), (0,765), dan (-0,208). Hasil pengujian secara terpisah menunjukkan adanya pengaruh signifikan dari variabel makro dan nilai adj. R Square sebesar (0,669). Pengaruh
ii
yang tidak signifikan ditunjukkan oleh variabel mikro dengan nilai adj. R Square sebesar (0,004). Berdasarkan temuan diatas dapat disimpulkan bahwa variabel makro lebih berpengaruh dibandingkan dengan variabel mikro terhadap risiko investasi saham. Dari hasil ini maka disarankan bagi investor maupun perusahaan untuk lebih memperhatikan faktor-faktor makro ekonomi dalam menginvestasikan modal mereka untuk meramalkan risiko yang akan ditanggungnya di masa depan. Keyword : Variabel Makro, Variabel Mikro, Inflasi, Kurs, Tingkat Bunga, Dividend Payout, Likuiditas, Financial Leverage, Beta Saham.
iii
HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING
Skripsi dengan judul :
ANALISIS PENGARUH VARIABEL MAKRO DAN MIKRO TERHADAP RISIKO INVESTASI SAHAM (Studi Pada Perusahaan Non-Lembaga Keuangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta Tahun 2001-2004)
Surakarta, Mei 2006 Disetujui dan diterima oleh Pembimbing
(Heru Agustanto, SE, ME) NIP. 131 570 301
iv
HALAMAN PENGESAHAN
Telah disetujui dan diterima dengan baik oleh tim penguji skripsi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta guna melengkapi tugas – tugas dan memenuhi syarat – syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen pada Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret.
Surakarta, Juli 2006
Tim Penguji Skripsi
1. Dra. Mahastuti Agung, MSi NIP. 130 369 691
sebagai Ketua
(
)
2. Heru Agustanto SE, ME NIP. 131 570 301
sebagai Pembimbing
(
)
(
)
3. Bambang Hadinugroho, SE, MSi sebagai Anggota NIP. 131 570 307
v
HALAMAN PERSEMBAHAN
Penulis persembahkan skripsi ini kepada : *
Bapak dan Ibu beserta perjuangan dan pengorbanannya demi buah cinta mereka.
*
Mbah Kakung dan Mbah Putri yang selalu tersenyum dalam kesendirian dunianya.
*
My twin sisters that always will be a nice daughter.
*
Almamaterku FE UNS tercinta
vi
MOTTO
Demi matahari dan cahayanya di pagi hari, dan bulan apabila mengiringinya, dan siang apabila menampakkannya, dan malam apabila menutupinya, dan langit serta pembinaannya, dan bumi serta penghamparannya, dan jiwa serta penyempurnaannya(ciptaannya) (Q.S Asy-Syams)
...Kaping pisan moco Quran lan maknane. Kaping pindo sholat wengi lakonono. Kaping telu wong kang sholeh kumpulono. Kaping papat kudu weteng ingkang luwe. Kaping limo dzikir wengi ingkang suwe. Salah sawidjine sopo iso ngelakoni, mugi-mugi Gusti Allah SWT njembatani... (di senandungkan oleh Opick)
If you hard to breath because the past, so don't breath don't look back... (Anonymous)
... just take it or leave it (Anonymous)
...AMIN... (sebuah kata universal yang memberi arti tentang kebersyukuran kita terhadap Anugerah-Nya)
vii
KATA PENGANTAR
Assalamu’alaikum Wr.Wb Dengan memanjatkan segala puji dan syukur ke hadirat Allah SWT yang senantiasa memberi rahmat dan hidayah-Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan
skripsi
yang
berjudul
“ANALISIS
PENGARUH
VARIABEL MAKRO DAN MIKRO TERHADAP RISIKO INVESTASI SAHAM (Studi Pada Perusahaan Non-Lembaga Keuangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta Tahun 2001-2004)" guna memenuhi salah satu syarat mencapai gelar Sarjana Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta. Penulis dapat menyelesaikan skripsi ini banyak sekali mendapat bantuan dari berbagai pihak. Untuk itu, pada kesempatan ini penulis mengucapkan banyak terima kasih kepada semua pihak yang telah banyak membantu hingga terselesaikannya skripsi ini kepada : 1. Bapak, Ibu tercinta yang selalu senantiasa memberikan yang terbaik dalam cinta dan doanya kepada penulis, semoga Allah SWT selalu memberikan kemuliaan dan kebahagiaan. 2. Heru Agustanto SE, ME selaku pembimbing skripsi yang dengan sabar telah membimbing dan memberikan banyak pengarahan sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan skripsi ini, semoga Tuhan YME memberikan kebaikan dan kemuliaan kepadanya. 3. Dra. Salamah Wahyuni, SU selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret.
viii
4. Dra. Endang Suhari, MSi selaku Kepala Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Surakarta. 5. Joko Suyono, SE, MSi selaku Sekretaris Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Surakarta. 6. Yeni Fajariyanti, SE, MSi selaku dosen Pembimbing Akademik. 7. Bapak dan Ibu Dosen yang telah memberikan ilmu pengetahuan yang bermanfaat kepada penulis. 8. Seluruh staf dan karyawan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu, terimakasih atas bantuannya. 9. Sahabat yang akan selalu menjadi bagian dalam perjalanan hidup ini. Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih banyak kekurangan. Oleh karena itu, penulis sangat mengharapkan saran dan kritik yang dapat memberikan kesempurnaan dalam skripsi ini. Semoga skripsi ini bermanfaat bagi semua orang, khususnya para pembaca yang membutuhkan informasi yang berkaitan dengan skripsi ini. Wassalamu’alaikum Wr.Wb
Surakarta, Penulis
ix
Mei 2006
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL .....................................................................................
i
HALAMAN ABSTRAK ...............................................................................
ii
HALAMAN PERSETUJUAN .......................................................................
iv
HALAMAN PENGESAHAN .......................................................................
v
HALAMAN PERSEMBAHAN .....................................................................
vi
HALAMAN MOTTO ....................................................................................
vii
KATA PENGANTAR ...................................................................................
viii
DAFTAR ISI ..................................................................................................
x
DAFTAR TABEL ..........................................................................................
xiii
DAFTAR GAMBAR .....................................................................................
xiv
DAFTAR LAMPIRAN ..................................................................................
xv
BAB I. PENDAHULUAN A. Latar Belakang Masalah ...........................................................
1
B. Perumusan Masalah ..................................................................
7
C. Tujuan Penelitian ......................................................................
7
D. Manfaat Penelitian ....................................................................
8
BAB II. TELAAH PUSTAKA A. Pasar Modal...............................................................................
9
1. Pengertian Pasar Modal .....................................................
9
2. Fungsi Pasar Modal ............................................................
10
3. Faktor Yang Mempengaruhi Pasar Modal .........................
11
4. Pasar Modal Yang Efisien .................................................
11
B. Return Investasi Saham.............................................................
12
C. Risiko Investasi Saham ............................................................
13
x
1. Jenis-Jenis Risiko ...............................................................
16
2. Preferensi Investor Terhadap Risiko ..................................
17
D. Beta Saham................................................................................
18
1. Mengestimasi Beta .............................................................
19
2. Beta Koreksi .......................................................................
20
E. Model Indeks Tunggal ..............................................................
22
F. Model- Model Keseimbangan ...................................................
23
1. CAPM ................................................................................
23
2. APT ....................................................................................
25
G. Faktor-Faktor Yang Mempengeruhi Risiko Investasi Saham ...
26
1.
Faktor Makro .....................................................................
26
2. Faktor Mikro ......................................................................
29
H. Kerangka Pemikiran ..................................................................
32
I.
Kerangka Teoritis ......................................................................
33
1. Kerangka Teoritis ..............................................................
33
2. Penelitian Terdahulu ..........................................................
34
3. Kaitan Dengan Penelitian Terdahulu .................................
36
Hipotesis....................................................................................
37
J.
BAB III . METODE PENELITIAN A. Desain Penelitian ......................................................................
38
B. Populasi, Sampel dan Teknik Sampling. ...................................
38
1.
Populasi dan Sampel ..........................................................
38
2.
Teknik Sampling.................................................................
39
C. Pengukuran Variabel .................................................................
39
D. Sumber Data ..............................................................................
42
E Metode Pengumpulan Data .......................................................
42
F. Metode Analisis Data ................................................................
43
xi
1.
Pengujian Normalitas Data ................................................
44
2.
Pengujian Asumsi Klasik ...................................................
44
3.
Pengujian Hipotesis ...........................................................
47
BAB IV. ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN A. Analisis Data .............................................................................
49
1.
Perusahaan Yang Menjadi Sampel ....................................
49
2.
Rincian Umum ...................................................................
50
B. Pembahasan Hasil Penelitian ....................................................
54
1.
Normalitas Data .................................................................
54
2.
Analisis Uji Asumsi Klasik ................................................
57
3.
Analisis Regresi Berganda .................................................
59
4.
Uji Statistik .......................................................................
60
a. Analisis Variabel Makro dan Mikro Terhadap Risiko Investasi Saham (Beta) .....................
60
b. Analisis Variabel Makro Terhadap Risiko Investasi Saham (Beta) .....................................
67
c. Analisis Variabel Mikro Terhadap Risiko Investasi Saham (Beta) .....................................
71
BAB V. KESIMPULAN DAN SARAN A. Kesimpulan ...............................................................................
75
B. Saran .........................................................................................
76
C. Keterbatasan Penelitian .............................................................
77
DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN
xii
DAFTAR TABEL
Tabel Halaman 4.1
Hasil Uji Normalitas Variabel Dependen dan Independen Pada 127 Sampel Perusahaan periode 2001-2004 .............
4.2
55
Hasil Uji Normalitas Variabel Dependen dan Independen Pada 99 Sampel Perusahaan periode 2001-2004 ..............
56
4.3
Hasil Uji Multikolinearitas..................................................
57
4.4
Hasil Uji Autokorelasi .......................................................
58
4.5
Hasil Uji Heterokedastisitas...............................................
58
4.6
Hasil Perhitungan Analisis Regresi Berganda ...................
59
4.7
Hasil Uji F dan Adj. R2 dengan Variabel Makro & Variabel Mikro sebagai Variabel Bebas dan Beta sebagai Variabel Terikat .........................................................................
4.8
60
Hasil Uji t dengan Variabel Makro & Variabel Mikro sebagai Variabel Bebas dan Beta sebagai Variabel Terikat ..................................................................................
4.9
62
Hasil Uji F dan Adj. R2 dengan Variabel Makro sebagai Variabel Bebas dan Beta sebagai Variabel Terikat ..................................................................................
4.10
68
Hasil Uji t dengan Variabel Makro sebagai Variabel Bebas dan Beta sebagai Variabel Terikat ......................................................
4.11
69
Hasil Uji F dan Adj. R2 dengan Variabel Mikro sebagai Variabel Bebas dan Beta sebagai Variabel Terikat ...................................................................................
xiii
71
4.12
Hasil Uji t dengan Variabel Mikro sebagai Variabel Bebas dan Beta sebagai Variabel Terikat .......................................
73
DAFTAR GAMBAR
Gambar 2.1.
Halaman Penggabungan Risiko Sistematis dengan Risiko Tidak Sistematis ..............................................................................
17
2.2.
Preferensi Risiko Pemodal ....................................................
18
2.3.
Beta Pada Sumbu Tegak .......................................................
19
2.4.
Return Pasar dan Return Investasi ........................................
23
2.5.
Security Market Line (SML) .................................................
24
2.6.
Kerangka Pemikiran .............................................................
32
4.1.
Rata-Rata Beta ......................................................................
50
4.2.
Rata-Rata Dividend Payout ..................................................
51
4.3.
Rata-Rata Likuiditas .............................................................
51
4.4.
Rata-Rata Financial Leverage .............................................
52
4.5
Rata-Rata Inflasi ..................................................................
53
4.6.
Rata-Rata Kurs Tukar Rupiah Terhadap Dollar (USD) ......
53
4.7.
Rata-Rata SBI Tahunan .......................................................
54
xiv
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran I
: Nama Perusahaan Sampel, Kode, Jenis Industri, dan Nilai Beta Koreksi Periode 2001-2004 ..............
80
Lampiran II
: Kode Perusahaan dan Beta Koreksi ..........................
84
Lampiran III
: Data Variabel Mikro dan Beta 127 Perusahaan Serta Perubahannya ............................................................
Lampiran IV
85
: Data Variabel Mikro dan Beta Perusahaan outlier Serta Perubahannya ...................................................
93
Lampiran V
: Data Variabel Makro dan Perubahannya ..................
94
Lampiran VI
: Uji Normalitas ..........................................................
95
Lampiran VII : Uji Asumsi Klasik ....................................................
96
Lampiran VIII : Analisis Regresi Variabel Makro dan Mikro Terhadap Beta Saham .............................................. Lampiran IX
: Analisis Regresi Variabel Makro Terhadap Beta Saham ..............................................................
Lampiran X
97
98
: Analisis Regresi Variabel Mikro Terhadap Beta Saham ..............................................................
xv
99
BAB I
PENDAHULUAN
LATAR BELAKANG MASALAH Pasar modal merupakan sarana untuk mendapatkan uang guna membiayai investasi bagi seorang emiten. Sementara itu, bagi investor pasar modal merupakan sarana untuk menginvestasikan uangnya. Sebagai sarana investasi, pasar modal tak pernah lepas dari ketidakpastian. Dengan demikian, investasi pada dasarnya adalah suatu tindakan yang mengandung ketidakpastian yang bisa menimbulkan kerugian. Padahal, investasi ditujukan untuk menghasilkan keuntungan yang bisa meningkatkan pendapatan. Semakin besar ketidakpastian dalam investasi semakin besar risiko yang akan muncul. Pengetahuan tentang risiko merupakan hal yang penting dan perlu dimengerti oleh seorang investor maupun calon investor.
Seorang investor yang rasional dalam mengambil keputusan investasi paling tidak harus mempertimbangkan 2 (dua) hal, yaitu pendapatan yang diharapkan (expected return) dan risiko (risk) yang terkandung dari alternatif investasi yang dilakukannya. Umumnya risiko selalu terdapat pada setiap alternatif investasi, tetapi besar kecilnya risiko tersebut tergantung pada jenis investasinya. Investasi pada saham dinilai mempunyai tingkat risiko yang lebih besar dibandingkan dengan alternatif investasi yang lain seperti obligasi, deposito dan tabungan. Hal ini disebabkan oleh pendapatan yang diharapkan dari investasi pada saham bersifat tidak pasti, karena pada dasarnya pendapatan saham terdiri dari dividen dan capital gain. Kesanggupan suatu perusahaan untuk membayar dividen ditentukan oleh kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba, sedangkan capital gain ditentukan oleh fluktuasi harga saham. Kemampuan perusahaan menghasilkan laba dipengaruhi oleh faktorfaktor yang bersifat makro dan mikro, sedangkan fluktuasi harga saham dalam
xvi
batas-batas tertentu juga dipengaruhi oleh faktor-faktor tersebut. Faktor-faktor yang bersifat makro merupakan faktor-faktor yang mempengaruhi semua perusahaan atau industri, lain halnya dengan faktor-faktor yang bersifat mikro, faktor tersebut bersifat lebih spesifik dan hanya mempengaruhi perusahaan atau industri tertentu saja. Kedua jenis faktor tersebut akan mempengaruhi tingkat risiko investasi saham. Risiko investasi saham tercermin pada variabilitas pendapatan (return) saham, baik pendapatan saham individual maupun pendapatan saham secara keseluruhan (market return) di pasar modal. Besar kecilnya risiko investasi pada suatu saham dapat diukur dengan varians atau standar deviasi dari pendapatan saham tersebut. Risiko ini disebut risiko total yang terdiri dari risiko sistematis dan risiko tidak sistematis. Risiko sistematis ditentukan oleh besarnya koefisien beta yang menunjukkan tingkat kepekaan harga suatu saham terhadap harga saham keseluruhan di pasar. Jenis risiko ini timbul karena faktor-faktor makro yang mempengaruhi semua industri dan perusahaan serta tidak dapat dihilangkan dengan diversifikasi. Faktor-faktor tersebut antara lain : pertumbuhan ekonomi, tingkat bunga deposito, tingkat inflasi, nilai tukar valuta asing dan kebijaksanaan pemerintah di bidang ekonomi. Selanjutnya risiko tidak sistematis merupakan risiko yang timbul karena faktor-faktor mikro yang terdapat pada perusahaan atau industri tertentu, sehingga pengaruhnya terbatas pada perusahaan atau industri tersebut. Faktor-faktor tersebut nampak antara lain pada : dividend payout, struktur modal, struktur aktiva, financial leverage dan tingkat likuiditas perusahaan.
xvii
Tingkat pendapatan yang diharapkan dari investasi saham juga tergantung pada preferensi sikap investor dalam menghadapi risiko. Pada umumnya investor bersifat menghindari risiko, walaupun sebagian ada yang berani mengambil risiko. Investor yang bersifat menghindari risiko akan lebih suka memilih saham-saham yang memiliki risiko lebih kecil dengan tingkat pendapatan tertentu. Sebaliknya, investor yang berani mengambil risiko akan cenderung memilih saham-saham dengan tingkat risiko yang lebih tinggi, dengan harapan dapat memperoleh hasil/pendapatan yang lebih besar. Dengan demikian, preferensi investor terhadap risiko yang terkandung pada masingmasing jenis saham akan mempengaruhi volume perdagangan saham yang bersangkutan. Menurut penjelasan mengenai risiko sistematis dan risiko tidak sistematis di atas, diketahui bahwa salah satu alat yang dapat digunakan untuk mengukur besarnya risiko adalah beta. Beta merupakan suatu pengukur volatilitas (volatility) return suatu sekuritas atau return portofolio terhadap return pasar. Beta sekuritas i mengukur volatilitas return sekuritas i dengan return pasar. Beta portofolio mengukur volatilitas return portofolio dengan return pasar. Dengan demikian, beta merupakan pengukur risiko sistematik (systematic risk) dari suatu sekuritas atau portofolio relatif terhadap risiko pasar. Volatilitas dapat didefinisikan sebagai fluktuasi dari return-return suatu sekuritas atau portofolio dalam suatu periode waktu tertentu (Jogiyanto, 2003:265-266). Jogiyanto (2003:267) mengemukakan bahwa nilai beta suatu sekuritas dapat dihitung dengan teknik estimasi yang menggunakan data
xviii
historis. Beta historis dapat dihitung dengan menggunakan data historis berupa data pasar (return sekuritas dan return pasar), data akuntansi (laba perusahaan dan laba indeks pasar). Beberapa faktor yang dapat mempengaruhi risiko sistematis (beta) ini yaitu variabel makro dan variabel mikro (keuangan). Variabel makro yang dapat mempengaruhi risiko pada investasi saham antara lain : tingkat bunga, nilai tukar valuta asing (Rp terhadap USD), GNP, uang beredar (M1) serta tingkat inflasi. Menurut Jogiyanto (2003:279-283), risiko sistematis dipengaruhi tujuh variabel akuntansi (keuangan), yaitu: dividend payout, assets growth, leverage, liquidity, assets size, earnings variability, accounting beta. Namun dari beberapa variabel keuangan tersebut, variabel yang dapat mempengaruhi risiko dalam investasi saham adalah dividend payout, likuiditas dan leverage. Berdasarkan keterangan tersebut, variabel keuangan (mikro) yang akan dipilih untuk diteliti adalah dividend payout, likuiditas dan leverage. Variabel makro yang dipilih adalah inflasi, nilai tukar mata uang asing (kurs) dan tingkat suku bunga (SBI). Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui faktor-faktor yang mempengaruhi risiko investasi saham, dengan menggabungkan antara faktor makro dan mikro terhadap risiko investasi saham (beta), sehingga akan terlihat besarnya pengaruh faktor-faktor tersebut dan dapat dibandingkan pengaruhnya pada perubahan beta saham (risiko). Tandelilin (1997) melakukan penelitian mengenai
faktor-faktor
yang mempengaruhi beta saham di BEJ. Penelitian tersebut memberikan hasil
xix
bahwa variabel keuangan dan akuntansi lebih berpengaruh terhadap beta dibandingkan dengan variabel ekonomi makro seperti inflasi, PDB, dan tingkat suku bunga. Antonius Sinaga dalam Djayani Nurdin (1999) menyatakan bahwa risiko investasi pada saham dipengaruhi oleh faktor-faktor yang bersifat makro dan faktor-faktor yang bersifat mikro meliputi : pertumbuhan ekonomi, tingkat bunga, nilai tukar valuta asing, tingkat inflasi, struktur modal, struktur aktiva, tingkat likuiditas, ukuran perusahaan, kebijakan pemerintah dibidang ekonomi. Hasil yang diperoleh menunjukkan bahwa variabel pertumbuhan ekonomi, tingkat inflasi, nilai tukar valuta asing, kebijakan pemerintah, ukuran perusahaan, struktur modal, struktur aktiva, dan tingkat likuiditas mempunyai pengaruh terhadap risiko investasi pada saham di Bursa Efek Jakarta. Namun variabel tingkat bunga tidak mempunyai pengaruh terhadap risiko investasi saham. Penelitian yang meneliti tentang pengaruh ekonomi makro dan variabel keuangan terhadap beta pasar juga dilakukan oleh Dilip K Patro, John K Wald dan Yangru Wu (2002). Penelitian ini dilakukan terhadap 16 negara Eropa, menghasilkan kesimpulan bahwa beberapa variabel seperti : impor, ekspor, inflasi, kapitalisasi pasar, dividend yields, price-to book ratios 16 negara tersebut berpengaruh signifikan terhadap risiko pasar dunia. David Eko Suprio (2004) meneliti tentang risiko saham di Bursa Efek Jakarta, dilihat dari faktor makro dan mikro yang hasilnya variabel mikro (keuangan) yaitu likuiditas dan leverage mempunyai pengaruh yang positif
xx
terhadap beta dan variabel makro tingkat bunga dan kurs memiliki pengaruh yang positif terhadap beta. Pada penelitian ini obyek yang akan diteliti adalah saham seluruh perusahaan non-lembaga keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Sementara itu mengenai pemilihan rentang waktu penelitian yang digunakan adalah periode 4 (empat) tahun. Dengan anggapan bahwa semakin lama periode observasi yang digunakan di persamaan regresi, maka semakin baik hasil dari beta. Akan tetapi, apabila periode observasi terlalu lama beta menjadi kurang stabil, maka periode 4 (empat) tahun dianggap cukup optimal untuk digunakan sebagai periode observasi. Perbedaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya adalah penggunaan beta koreksi sebagai variabel dependen. Dengan melihat permasalahan di atas, maka penelitian ini mengambil judul “ANALISIS PENGARUH VARIABEL MAKRO DAN MIKRO TERHADAP RISIKO INVESTASI SAHAM (Studi Pada Perusahaan Non-Lembaga Keuangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta Periode 2001-2004 )”
PERUMUSAN MASALAH Mengacu pada latar belakang masalah yang telah disampaikan di atas , maka masalah yang dapat dirumuskan dalam penelitian ini adalah :
xxi
Apakah ada pengaruh tingkat inflasi, nilai tukar valuta asing, tingkat bunga (variabel makro) dan dividend payout, likuiditas, leverage (variabel mikro) secara simultan terhadap beta (risiko investasi saham)? Apakah ada pengaruh tingkat inflasi, nilai tukar valuta asing, tingkat bunga (variabel makro) secara simultan terhadap beta (risiko investasi saham)? Apakah ada pengaruh dividend payout, likuiditas, leverage (variabel mikro) secara simultan terhadap beta (risiko investasi saham)? Apakah pengaruh tingkat inflasi, nilai tukar valuta asing, tingkat bunga (variabel makro) dan dividend payout, likuiditas, leverage (variabel mikro) secara parsial terhadap beta (risiko investasi saham)?
TUJUAN PENELITIAN
Tujuan dalam penelitian ini adalah : Untuk mengetahui pengaruh gabungan antara variabel makro dan mikro secara simultan terhadap risiko investasi saham. Untuk mengetahui pengaruh variabel makro secara simultan terhadap risiko investasi saham. Untuk mengetahui pengaruh variabel mikro secara simultan terhadap risiko investasi saham. Untuk mengetahui pengaruh tingkat inflasi, nilai tukar valuta asing, tingkat bunga (variabel makro) dan dividend payout, likuiditas, leverage (variabel mikro) secara parsial terhadap beta (risiko investasi saham).
xxii
D. MANFAAT PENELITIAN Manfaat yang dapat diambil dengan adanya penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Bagi manajemen perusahaan yang terdaftar di BEJ, penelitian ini diharapkan
dapat
memberi
masukan
tentang
faktor-faktor
yang
mempengaruhi risiko investasi saham (dalam hal ini beta saham) sebagai bahan pertimbangan dalam membuat perencanaan kebijakan perusahaan. 2. Bagi investor, dengan penelitian ini diharapkan digunakan sebagai bahan tambahan evaluasi dalam kaitannya dengan proses pengambilan keputusan investasi di pasar modal. 3. Bagi penulis, penelitian ini memberikan tambahan pengetahuan dibidang pasar modal sebagai bekal dalam penulis meneruskan cita–cita dimasa yang akan datang. 4. Bagi penelitian selanjutnya, dengan penelitian ini kiranya dapat menambah pengetahuan dan wacana yang dapat dimanfaatkan. BAB II TELAAH PUSTAKA
A. Pasar Modal 1. Pengertian Pasar Modal Menurut Husnan (2003:3), pasar modal didefinisikan sebagai pasar untuk berbagai instrumen keuangan (sekuritas) jangka panjang yang bisa di perdagangkan, baik dalam bentuk hutang ataupun modal sendiri, baik yang diterbitkan oleh pemerintah, public authorities, maupun perusahaan swasta. Sesuai dengan UU tentang pasar modal No.8/1995 bab I pasal 13, pasar modal didefinisikan sebagai :
xxiii
Kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek.
Investasi yang dilakukan di pasar modal adalah dengan cara menanamkan dana yang dimiliki dalam berbagai jenis sekuritas atau surat berharga yang diperdagangkan. Pasar modal merupakan bagian dari financial market. Financial market terdiri dari money market dan capital market. Money market adalah pasar yang memperjualbelikan aktiva yang mempunyai tingkat cair tinggi dan bersifat jangka pendek, sedangkan capital market adalah pasar yang memperdagangkan sekuritas jangka panjang (jatuh tempo lebih dari satu tahun) dan untuk saham. Pasar keuangan juga dibagi menjadi pasar primer dan pasar sekunder. Pasar primer adalah tempat terjadinya penjualan saham dan juga merupakan penawaran saham untuk pertama kalinya atau disebut IPO (Initial Public Offering). Pasar sekunder merupakan pasar yang memperdagangkan saham yang sudah tercatat di bursa efek. Pasar sekunder dibedakan menjadi bursa saham (stock exchance) dan over-the counter (OTC). Bursa efek di Indonesia terdiri dari dua, yaitu : BEJ (Bursa Efek Jakarta) yang memperdagangkan saham dan waran, sedangkan BES (Bursa Efek Surabaya) banyak memperjualbelikan obligasi dan kontrak berjangka. 2. Fungsi Pasar Modal Pasar modal mempunyai dua fungsi (Husnan, 2003:4), yaitu : a)
Fungsi Ekonomi Pasar modal menjadi fasilitas untuk penghimpunan dana selain melalui sistem perbankan. Pihak lenders (pihak yang kelebihan dana) menginvestasikan dana
xxiv
yang mereka miliki ke borrowers (yang memerlukan dana) dengan mengharapkan akan memperoleh imbalan dari penyerahan dana tesebut. b) Fungsi Keuangan Pasar modal menyediakan dana yang diperlukan oleh para borrowers dan para lenders menyediakan dana tanpa harus terlibat langsung kedalam kepemilikan aktiva riil yang diperlukan untuk investasi tersebut. Pasar modal juga memungkinkan para pemodal memiliki alternatif pilihan investasi sesuai dengan preferensi risiko mereka.
3. Faktor yang Mempengaruhi Pasar Modal Menurut Husnan (2003:6), keberhasilan pasar modal dipengaruhi oleh faktor-faktor sebagai berikut : a) Penawaran Sekuritas. Disyaratkan bahwa harus banyak perusahaan yang bersedia menerbitkan sekuritas di pasar modal. b) Permintaan Sekuritas. Mensyaratkan harus ada masyarakat yang memiliki dana yang cukup untuk digunakan membeli sekuritas yang ditawarkan. c) Kondisi Politik dan Ekonomi. Kondisi politik yang stabil akan meningkatkan pertumbuhan ekonomi, yang akhirnya berdampak pada permintaan dan penawaran sekuritas. d) Hukum dan Peraturan. Peraturan dan hukum yang menjamin kebenaran informasi dan pelindungan pada pemilik modal sangat diperlukan untuk menjamin kelangsungan pasar. e) Lembaga yang mengatur dan mengawasi kegiatan pasar modal agar transaksi berjalan efisien.
xxv
4. Pasar Modal yang Efisien Pasar modal yang efisien menurut Jogiyanto (2003:369) adalah pasar yang bereaksi secara cepat dan akurat untuk mencapai harga keseimbangan baru yang seluruhnya mencerminkan informasi yang tersedia. Bentuk pasar yang efisien berdasarkan ketersediaan informasinya (Fama dalam Jogiyanto, 2003:371) antara lain : a) Efisiensi pasar bentuk lemah (weak form). Pasar yang harga sekuritas nya secara penuh mencerminkan (fully reflect) informasi masa lalu. b) Efisiensi pasar bentuk setengah kuat (semistrong form). Pasar yang harga sekuritasnya secara penuh mencerminkan (fully reflect) semua informasi yang dipublikasikan. c) Efisiensi bentuk kuat (strong form). Pasar yang harga sekuritasnya secara penuh mencerminkan (fully reflect) semua informasi yang tersedia termasuk informasi privat.
B. Return Investasi Saham Motivasi investor melakukan investasi saham antara lain adalah berharap untuk memperoleh return dari modal yang mereka investasikan. Menurut Jogiyanto (2003:109-110), return merupakan realisasi yang sudah terjadi atau return ekspektasi yang belum terjadi, namun diharapkan terjadi di masa yang akan datang. Return investasi terdiri dari dua komponen utama, yaitu: yield dan capital gain/loss. Yield merupakan komponen return yang mencerminkan pendapatan yang diperoleh secara periodik dari investasi yang telah dilakukan. Jika investasi berupa saham, maka yield yang ditunjukkan oleh besarnya dividen yang diperoleh. Capital gain/loss merupakan kenaikan/penurunan
xxvi
harga suatu surat berharga yang bisa memberikan keuntungan/kerugian bagi investor. Dengan kata lain, capital gain/loss dapat diartikan sebagai perubahan harga sekuritas. Berdasarkan return tersebut dapat diketahui kompensasi yang akan diterima oleh investor atas dana yang diinvestasikan pada masing-masing bentuk return. Jadi secara teoritis, return merupakan penjumlahan dari yield dan capital gain/loss. Dalam pemilihan investasi diantara berbagai bentuk, return yang dijanjikan merupakan obyek penelitian yang rasional. Melalui return dapat diketahui kompensasi yang akan diterima oleh investor atas dana yang ditanamkan . Return yang tinggi menggambarkan bahwa kompensasi yang diterima besar. Demikian pula sebaliknya, return yang rendah memberikan gambaran bahwa kompensasi yang diterima kecil.
C.
Risiko Investasi Saham
Risiko dapat diartikan sebagai hasil dari yang dilakukan sekarang yang mengandung unsur ketidakpastian di masa yang akan datang. Risiko didefinisikan dalam kamus Webster’s (Brigham dan Houston, 2004 : 178) sebagai “kecelakaan; bahaya; dihadapkan pada kerugian atau kecelakaan.” Oleh karena itu, risiko mengacu pada peluang bahwa beberapa kejadian yang tidak menguntungkan akan terjadi. Menurut Van Horne dan Wachowics (dalam Hartono, 2003: 130)
xxvii
mendefinisikan risiko sebagai variabilitas return terhadap return yang diharapkan. Risiko dapat didefinisikan sebagai probabilitas tidak dicapainya tingkat keuntungan yang diharapkan atau kemungkinan return yang diterima menyimpang dari yang diharapkan. Risiko yang dimiliki perusahaan belum tentu sama, hal ini disebabkan karena keadaan perusahaan, jenis industrinya, maupun kondisi perekonomian secara keseluruhan yang berbeda (Sartono, 2001:139). Dalam setiap pengambilan keputusan investasi, risiko merupakan faktor yang penting untuk dipertimbangkan, karena besar kecilnya risiko yang terkandung dalam suatu alternatif investasi akan mempengaruhi pendapatan yang diharapkan dari investasi tersebut. Penilaian investor atau calon investor terhadap risiko investasi saham juga akan mempengaruhi harga saham yang bersangkutan. Hal ini disebabkan karena risiko merupakan salah satu unsur dalam menentukan nilai saham. Pada dasarnya, jika risiko investasi saham semakin tinggi sementara pendapatan saham tetap, maka nilai saham akan semakin rendah, sehingga akan mengakibatkan harga saham turun demikian pula sebaliknya. Francis (1991) mengemukakan bahwa terdapat beberapa faktor risiko investasi yang terdiri dari : a.
Risiko Kegagalan (Default Risk) Risiko
ini
terjadi
karena
perusahaan
mengalami
kebangkrutan yang dapat disebabkan oleh faktor-faktor yang secara sistematis berkaitan dengan siklus bisnis dan mempengaruhi semua investasi.
xxviii
b.
Risiko Tingkat Bunga (Interest Rate Risk) Risiko ini timbul karena adanya perubahan tingkat bunga yang berlaku.
c.
Risiko Pasar (Market Risk) Risiko ini terjadi karena adanya fluktuasi pasar (bull and bear market), yang cenderung berpengaruh secara sistematis terhadap semua sekuritas.
d.
Risiko Manajemen (Management Risk) Risiko ini timbul apabila orang yang mengelola suatu investasi membuat kesalahan yang mengakibatkan turunnya nilai investasi tersebut.
e.
Risiko Daya Beli (Purchasing Power Risk) Risiko ini disebabkan oleh pengaruh inflasi yang berakibat turunnya daya beli mata uang yang diinvestasikan.
f.
Risiko Kemampuan Untuk Memasarkan (Marketability Risk ) Risiko ini timbul karena aktiva yang menjadi objek investasi sulit untuk dipasarkan.
g.
Risiko Politik (Political Risk) Risiko ini terjadi karena adanya kebijakan pemerintah seperti kebijakan di bidang moneter, fiskal, dan sebagainya yang dapat mempengaruhi variabilitas pendapatan investasi.
h.
Risiko Dapat Ditarik Kembali (Callibility Risk)
xxix
Merupakan risiko yang terjadi karena pada kenyataannya sekuritas yang beredar dapat ditarik kembali dengan tujuan untuk memperkuat penjualan. i.
Risiko Dapat Dirubah (Convertability Risk) Risiko ini terjadi karena suatu sekuritas dapat dirubah menjadi sekuritas lain, seperti obligasi dapat dirubah menjadi saham preferen. Pengukuran terhadap risiko penting dilakukan, agar risiko dapat
diprediksi dan dilihat seberapa besar pengaruhnya
bagi investasi yang
ditanamkan di pasar modal. Pengukuran risiko dapat dilakukan dengan dua cara yaitu: a. Stand-Alone Risk Merupakan pengukuran yang menggunakan deviasi atau penyimpangan dari nilai yang sudah terjadi dengan yang di ekspektasi. b. Market Risk Merupakan pengukuran risiko yang difokuskan pada portofolio dengan mengukur risiko tiap sekuritas yang memberikan kontribusi terhadap risiko portofolio secara keseluruhan. 1. Jenis-Jenis Risiko Menurut Jogiyanto (2003:171) risiko yang ada pada pasar modal dapat dibedakan menjadi dua, yaitu: a) Risiko sistematis, yaitu risiko yang disebabkan oleh berbagai faktor makro yang berpengaruh terhadap semua investasi dan tidak dapat dikurangi atau dihilangkan dengan cara melakukan diversifikasi. Risiko yang termasuk dalam kelompok ini adalah risiko pasar, tingkat
xxx
bunga, daya beli, politik, psikologis dan risiko kegagalan karena kondisi ekonomi yang semakin memburuk. b) Risiko tidak Sistematis, yaitu risiko yang disebabkan oleh faktor mikro pada investasi tertentu karena kondisi yang unik dari suatu perusahaan atau industri tertentu. Risiko ini dapat dikurangi dengan cara melakukan diversifikasi. Risiko yang termasuk dalam kelompok ini adalah : risiko kegagalan karena kondisi intern perusahaan, risiko kredit atau finansial, risiko manajemen, callability risk dan convertability risk. Penggabungan antara risiko sistematis dan risiko tidak sistematis akan menjadi risiko total, tampak pada gambar berikut ini : Deviasi Standar Risiko tidak sistematis
Risiko sistematis
risiko total
Jumlah sekuritas
Gambar 2.1 Penggabungan Risiko Sistematis dengan Risiko Tidak Sistematis
Preferensi Investor terhadap Risiko Investor memiliki preferensi yang berbeda-beda terhadap risiko. Menurut Agus Sartono (2001:139-140), preferensi investor terhadap risiko berdasarkan teori portofolio dapat dibedakan menjadi 3 (tiga). Jenis sikap investor apabila dihadapkan pada risiko, sebagai berikut:
xxxi
a) Investor senang risiko (risk seeking). Artinya, jika dihadapkan pada dua pilihan portofolio yang memiliki tingkat pendapatan yang sama, maka investor ini akan memilih portofolio yang memiliki tingkat risiko yang lebih besar.
b) Investor anti risiko (risk aversion). Kelompok investor ini biasanya jika dihadapkan pada dua pilihan portofolio yang memberikan tingkat pendapatan yang sama, maka akan memilih portofolio yang memiliki risiko yang paling kecil atau rendah dari alternatif investasi yang ada. c) Investor netral terhadap risiko (risk neutral). Investor tipe ini tidak peduli (acuh) terhadap risiko. Asumsi yang digunakan dalam analisis surat berharga adalah bahwa para calon investor bersikap rasional yaitu sedapat mungkin untuk meminimalkan risiko. Semakin tinggi risiko yang ditanggung investor, maka semakin besar pula pendapatan yang diharapkan.
Rate of Return
Risk Neutrality Risk Averter
Risk Seeker
Gambar 2.2 Preferensi Risiko Pemodal
D. Beta Saham Beta adalah suatu pengukur volatilitas return suatu sekuritas atau return suatu portofolio terhadap return pasar (Jogiyanto, 2003:265), sehingga
xxxii
beta merupakan pengukur risiko sistematik suatu saham atau portofolio relatif terhadap risiko pasar. Volatilitas beta dapat didefinisikan sebagai fluktuasi dari returnreturn suatu sekuritas atau portofolio dalam suatu periode waktu tertentu. Jika fluktuasi return-return sekuritas atau portofolio secara statistik mengikuti fluktuasi dari return-return pasar, maka beta dari sekuritas atau portofolio tersebut dikatakan bernilai satu. Karena fluktuasi juga sebagai pengukur dari risiko (bahwa varian return sebagai pengukur risiko merupakan pengukur fluktuasi dari return-return terhadap return ekspektasinya). Beta sama dengan satu juga menunjukkan jika return pasar bergerak naik/turun, return sekuritas atau portofolio juga bergerak naik/turun sama besarnya mengikuti return pasar .
Ri
b <1 b =1 b > 1 Rm
Gambar 2.3 Nilai Beta yang Digambarkan pada Grafik dengan Sumbu Tegak Ri dan Horizontal Rm Berdasarkan gambar di atas, setiap saham memiliki kepekaan yang berbeda-beda terhadap perubahan pasar, saham yang koefisien beta sama dengan satu berarti risikonya sama dengan risiko rata-rata pasar, koefisien beta yang lebih dari satu menunjukkan bahwa saham tersebut sangat peka terhadap perubahan pasar, yang disebut saham agresif, saham yang memiliki
xxxiii
beta kurang dari satu disebut saham yang difensif, saham tersebut kurang peka terhadap perubahan pasar. 1. Mengestimasi Beta Mengetahui beta suatu sekuritas atau beta suatu portofolio merupakan hal yang penting untuk menganalisis sekuritas atau portofolio tersebut. Beta suatu sekuritas menunjukkan risiko sistematik yang tidak dapat dihilangkan karena divestifikasi, untuk mengetahui beta portofolio, maka beta masing-masing sekuritas perlu dihitung terlebih dahulu. Beta portofolio merupakan rata-rata terimbang dari beta masing-masing sekuritas. Mengetahui beta masing-masing sekuritas juga berguna untuk pertimbangan memasukkan sekuritas tersebut ke dalam portofolio yang akan dibentuk
Beta suatu sekuritas dapat dihitung dengan teknik estimasi yang menggunakan data historis dan selanjutnya dapat digunakan untuk menghitung beta masa depan. Beta historis dihitung berdasarkan data historis berupa data pasar (return-return sekuritas dan return pasar), data akuntansi (laba perusahaan dan laba indeks pasar) atau data fundamental (menggunakan variabel-variabel fundamental). Beta yang dihitung dengan data pasar disebut beta pasar. Beta yang dihitung dengan data akuntansi disebut beta akuntansi dan beta yang dihitung dengan data fundamental disebut dengan beta fundamental. Beta Koreksi
Beta merupakan pengukur volatilitas kovarian return suatu sekuritas dengan return pasar relatif terhadap risiko pasar. Sedangkan kovarian dalam perhitungan beta menunjukkan hubungan return suatu sekuritas dengan return pasar pada periode yang sama, yaitu periode ke-t. Perhitungan beta akan menjadi bias jika kedua periode tersebut tidak sinkron, yaitu periode return pasar adalah periode ke-t dan periode return sekuritas bukan periode ke-t, misalnya periode ke t-1 atau periode t-2 dan
xxxiv
seterusnya. Periode ke-t bisa berupa harian (untuk menghitung beta harian), mingguan (untuk menghitung beta mingguan) atau bulanan untuk menghitung beta bulanan) Ketidaksamaan waktu antara return sekuritas dengan return pasar dalam perhitungan beta disebabkan karena perdagangan sekuritassekuritas yang tidak singkron, oleh karena itu beta dikoreksi. Perdagangan yang tidak singkron terjadi karena beberapa sekuritas tidak mengalami perdagangan untuk beberapa waktu, akibatnya untuk sekuritas-sekuritas ini, harga-harga pada periode ke-t sebenarnya merupakan harga-harga sebelumnya
yang
merupakan
harga-harga
terakhir
kali
yang
diperdagangkan, bukan harga-harga hasil perdagangan pada periode ke-t. (Jogiyanto, 2003:300) Metode yang digunakan untuk mengkoreksi bias yang terjadi pada beta sekuritas akibat perdagangan yang tidak singkron antara lain metode yang diusulkan oleh Scholes dan William (1977), metode Dimson (1979), lalu metode Fowler dan Rorke (1983). Dalam penelitian ini, beta dikoreksi dari sekuritas tiap harinya yang dihitung menggunakan data return selama satu tahun, lalu bias pada beta sekuritas dikoreksi menggunakan metode Fowler dan Rorke. Metode ini merupakan lanjutan dari metode Dimson yang mana pada metode Dimson hanya menggunakan pengoperasian regresi berganda dan beta yang dikoreksi hanya dijumlahkan dari koefisien yang diperoleh dari regresi berganda tersebut. Fowler dan Rorke berasumsi bahwa metode Dimson yang hanya menjumlahkan koefisien-koefisien regresi berganda tanpa memberikan
xxxv
bobot akan tetap memberikan beta yang bias (Jogiyanto, 2003:319), sehingga pada metode Fowler dan Rorke menambahkan penghitungan bobot pada tahapan dalam koreksi beta. E.
Model Indeks Tunggal
Model ini merupakan pengembangan yang dilakukan oleh William Sharpe (1963) terhadap model yang dibuat oleh Markowitz, dan merupakan penyederhanaan pada model sebelumnya dengan menyediakan parameterparameter input yang dibutuhkan, selain itu model indeks tunggal juga dapat digunakan untuk menghitung return ekspektasi dan risiko portofolio. Penggunaan model indeks tunggal membutuhkan penaksiran beta dari saham yang akan dimasukan kedalam portofolio, namun para analis bisa saja menggunakan judgement mereka dalam menentukan beta. Kita juga bisa menggunakan data historis untuk menghitung beta waktu lalu yang digunakan sebagai taksiran beta di masa yang akan datang. Para analis menggunakan beta historis sebelum mereka menggunakan judgement untuk memperkirakan beta di masa yang akan datang. Berbeda dengan menggunakan data time series, beta saham dapat dihitung melalui hubungan
fungsional (regresi linear)
antara rate of return saham sebagai variabel terikat dan rate of return portofolio pasar (indeks pasar) sebagai variabel bebas. Rumus model indeks tunggal sebagai berikut (Jogiyanto, 2003:232-233). Rit = a i + b i Rmt + eit
(2.1)
Keterangan: Rit
: tingkat return sekuritas.
xxxvi
ai
: nilai ekspektasi dari return sekuritas terhadap return pasar.
bi
: Beta atau merupakan koefisien perubahan Rit akibat perubahan Rmt .
Rmt
: tingkat return dari indeks pasar.
eit
: kesalahan residu (standard error) Berdasarkan rumus di atas, diketahui bahwa besar kecilnya beta
menunjukkan besar kecilnya kepekaan return saham ( Rit ) terhadap return pasar ( Rmt ). Return Suatu Saham i / Rit
b
a Return Portofolio Pasar / Rmt Gambar 2.4 Return Pasar dan Return Investasi
Melalui gambar di atas dapat diketahui bahwa beta menunjukkan kemiringan (slope) garis regresi tersebut, dan a menunjukkan intercept dengan sumbu Rit , dan dapat disimpulkan semakin curam kemiringan garis regresi maka semakin besar nilai beta.
xxxvii
F. Model-Model Keseimbangan 1. CAPM (Capital Asset Pricing Model) Capital Asset Pricing Model (CAPM) merupakan suatu model keseimbangan yang memungkinkan untuk menentukan risiko yang relevan dan mengetahui bagaimana hubungan antara risiko untuk setiap aset apabila pasar modal berada dalam keadaan seimbang (Husnan, 2003:155). Dalam model ini faktor diukur dengan beta. Oleh karena nilai suatu aktiva tergantung dengan tingkat keuntungan yang layak dari aktiva tersebut, maka CAPM digunakan untuk menentukan berapa tingkat keuntungan yang layak dari suatu investasi sehubungan dengan risiko yang akan dihadapi. Security
Market
Line
(SML)
merupakan
garis
yang
menghubungkan antara risiko (beta) dan tingkat keuntungan.
SML Rm
Rf
bm
b (Risiko)
Gambar 2.5 Security Market Line (SML)
Pada gambar SML tersebut sumbu vertikal menunjukkan tingkat keuntungan yang diharapkan dari suatu investasi, dan sumbu horizontal
xxxviii
menunjukkan risiko (beta). Tingkat keuntungan dari investasi akan berada pada garis tersebut sesuai dengan beta investasi. Formula dari Security Market Line ini adalah: Ri = Rf + (Rm-Rf) b i
(2.2)
Dimana Rf adalah return free rate. Formula
tersebut
menyatakan
tingkat
keuntungan
yang
diharapkan dari suatu saham adalah sama dengan tingkat keuntungan bebas risiko ditambah dengan premi risiko ((Rm-Rf) b i ). Semakin besar betanya semakin besar pula tingkat keuntungan yang diharapkan dari investasi tersebut. 2. APT (Arbitrage Pricing Theory) Arbitrage Pricing Theory (APT) diperkenalkan oleh Ross tahun 1976 sebagai alternatif dari CAPM. APT pada dasarnya menggunakan pemikiran yang menyatakan bahwa dua kesempatan investasi yang mempunyai karakteristik yang identik tidak bisa dijual dengan harga yang berbeda (law of one Price), sehingga jika dua aktiva yang karakteristiknya sama tersebut jika dijual dengan harga yang berbeda, maka akan terjadi peluang arbitrage dengan membeli pada harga murah dan pada saat yang bersamaan menjual aktiva lain dengan harga yang tinggi. Akhirnya harga aktiva yang identik menjadi sama. APT mengasumsikan bahwa tingkat keuntungan dipengaruhi oleh berbagai faktor dalam perekonomian dan industri. Korelasi antara tingkat keuntungan sekuritas menunjukkan bahwa sekuritas dipengaruhi oleh faktor-faktor yang sama. Pada analisis CAPM tidak mampu untuk
xxxix
menjelaskan faktor-faktor yang menentukan return saham, namun CAPM dan APT sama-sama berpendapat ada hubungan positif antara tingkat keuntungan dan risiko. APT mendasarkan diri pada hukum satu harga, namun untuk menjelaskan jika hukum satu harga tidak berlaku maka dapat dibuat: a)
Arbitrage Pricing untuk Satu Faktor. Maksudnya harga suatu aktiva hanya dapat ditentukan oleh satu faktor.
Persamaannya: E ( Ri ) = l 0 + l1bi
(2.3)
Keterangan: E ( Ri )
: tingkat keuntungan yang diharapkan untuk sekuritas i
l0
: tingkat keuntungan portofolio jika beta nol
l1
: premi risiko atas faktor tersebut.
bi
: kepekaan aktiva i terhadap faktor.
b) Arbitrage Pricing Model dengan k faktor Sedangkan untuk model APT dengan k faktor: Persamaannya: E ( Ri ) = l 0 + l1b1i + l 2 b2i + ... + l ki b
Keterangan: E ( Ri )
: tingkat keuntungan yang diharapkan untuk sekuritas i
l0
: tingkat keuntungan portofolio jika beta nol.
l1
: premi risiko atas faktor 1
bi
: kepekaan
aktiva i terhadap faktor
xl
(2.4)
G. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Risiko Investasi Saham 1. Faktor Makro a) Tingkat Inflasi Inflasi merupakan keadaan terjadinya kenaikan harga barang-barang hampir secara keseluruhan. Kenaikan ini diukur dengan menggunakan indeks harga, antara lain indeks harga konsumen (consumer price index), indeks harga perdagangan besar (wholesale price index) dan GNP deflator. Dalam hal ini ada tiga jenis inflasi yang dapat terjadi, yaitu : inflasi permintaan (demand pull inflation), inflasi penawaran (cost push inflation) dan inflasi campuran (mixed inflation). Hubungan antara inflasi dan pasar modal yaitu, inflasi menyebabkan biaya produksi meningkat lalu akan mempengaruhi harga jual produk, sehingga harga jual produk juga akan mengalami kenaikan. Hal ini akan berdampak pada volume penjualan dan laba perusahaan akan menurun. Dengan demikian semakin tinggi inflasi, maka risiko saham (beta) akan semakin tinggi. b) Kurs Mata Uang Kurs mata uang adalah perbandingan nilai antar mata uang yang menunjukkan harga suatu mata uang jika dibandingkan dengan mata uang lain. Kurs mata uang berfluktuasi setiap saat. Dalam sistem mata uang mengambang bebas (free float), apabila harga suatu mata uang menjadi semakin mahal terhadap mata uang lain, maka mata uang itu disebut berapresiasi. Sebaliknya jika harga suatu mata uang turun terhadap mata uang lain, mata uang itu disebut terdepresiasi. (Sri Handaru dan Handoyo,1998:67)
xli
Penggunaan mata uang asing khususnya Dollar Amerika oleh perusahaan dalam berbagai aspek menjadikan kurs mata uang (USD) memiliki pengaruh terhadap risiko saham. Hubungan terjadi terjadi pada beberapa kemungkinan, antara lain : jika perusahaan yang berorientasi ekspor dan menggunakan bahan baku dari dalam negeri, penurunan nilai Rupiah terhadap Dollar memberikan pengaruh yang menguntungkan bagi perusahaan, yang disebabkan meningkatnya kemampuan bersaing perusahaan di pasar internasional, namun kondisi yang sebaliknya jika terjadi kenaikan nilai tukar Rupiah terhadap Dollar, perusahaan akan mengalami penurunan kemampuan bersaing di pasar internasional dikarenakan kenaikan harga produk dan kemudian laba akan turun. Sebaliknya jika perusahaan yang memasarkan produknya di pasar domestik namun bahan bakunya impor, akan mengalami kerugian jika terjadi penurunan nilai tukar Rupiah terhadap Dollar, hal sebaliknya jika terjadi peningkatan nilai tukar Rupiah terhadap Dollar maka biaya produksi menurun dan laba akan meningkat. Menurut Martínez dan Solano (2000), ekspor, impor dan hutang asing merupakan faktor dari risiko nilai tukar. Ekspor memiliki dampak positif bagi return sebagai hasil dari perubahan nilai tukar, sedangkan impor memiliki dampak negatif bagi return. Pengaruh positif atau negatif nilai kurs terhadap risiko saham (beta) pasar modal tergantung pengendalian kurs nilai mata uang, banyaknya jumlah emiten yang
xlii
melakukan ekspor dan komposisi investor asing atau domestik di pasar modal. c) Tingkat Suku Bunga Menurut teori klasik tingkat bunga memiliki dua fungsi, yaitu : tabungan dan investasi. Menurut teori tersebut, semakin tinggi tingkat bunga maka semakin tinggi keinginan untuk menabung, sedangkan semakin tinggi tingkat bunga, maka semakin kecil keinginan untuk melakukan investasi (Nopirin,1998:70). Tingkat bunga dilihat berdasarkan pengaruh uang beredar terhadap tingkat bunga adalah negatif, maksudnya jika tingkat bunga naik maka tingkat uang turun, yang dikarenakan turunnya investasi. Dan sebaliknya jika tingkat uang naik (mungkin karena investasi naik), maka tingkat bunga akan naik untuk mengkompensasinya (Nopirin,1998:70). Bagi perusahaan yang mempunyai tingkat hutang atau leverage yang tinggi, kenaikan pada tingkat suku bunga akan meningkatkan biaya modal. Sedangkan hubungan lain antara tingkat bunga dan beta saham yaitu adanya peralihan langsung investasi dari investasi di pasar modal ke investasi di bank. Dengan demikian, maka terjadi hubungan yang positif antara tingkat suku bunga dengan beta saham. 2. Faktor Mikro a) Dividend Payout Dividend payout merupakan dividen yang dibayarkan dibagi dengan laba yang tersedia untuk pemegang saham, rasio ini menunjukkan persentase laba perusahaan yang dibayarkan kepada pemegang saham
xliii
dalam bentuk kas (Heru Sutojo, 1997:496). Alasan bahwa perusahaan sulit untuk menurunkan dividen adalah jika perusahaan memotong dividen, maka akan diasumsikan perusahaan membutuhkan dana. Oleh karena itu, perusahaan yang mempunyai risiko tinggi cenderung untuk membayar dividend payout lebih kecil agar tidak memotong dividen jika laba yang diperoleh turun. Untuk perusahaan yang berisiko tinggi, maka kemungkinan perusahaan untuk mengalami penurunan laba adalah tinggi. Dapat disimpulkan adanya hubungan yang negatif antara risiko dan dividend payout (Jogiyanto, 2003: 280), berarti dividend payout berkorelasi negatif dengan beta. b) Likuiditas Kemampuan perusahaan dalam membayar hutangnya yang harus segera dipenuhi dengan aktiva lancar, dikenal dengan likuiditas. Likuiditas diukur sebagai current ratio yaitu aktiva lancar dibagi dengan hutang lancar. Current ratio memberikan indikasi penting mengenai kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajibannya atau hutang jangka pendek, karena kalau hutang lancarnya melebihi aktiva lancar, maka berarti perusahaan tidak akan mampu membayar tagihan hutangnya. Hal tersebut dikarenakan sebagian besar aktiva lancar diperkirakan dapat ditukar atau dirubah menjadi kas dalam tempo satu tahun atau kurang. Sementara itu, sebagian besar hutang lancar adalah kewajiban yang harus dibayar menggunakan kas dalam tempo satu tahun atau kurang. Sebagai aturan yang kasar (rule of thumb), current ratio minimal 200% atau dua dibanding satu,
xliv
sehingga perusahaan dapat dipercaya mempunyai kemampuan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya (Munawir, 2002 :94). Likuiditas diprediksi memiliki hubungan negatif dengan beta, yaitu diketahui bahwa semakin likuid perusahaan maka semakin kecil risikonya. Likuiditas yang tinggi akan memperkecil risiko kegagalan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya, sebaliknya tingkat likuiditas yang rendah berarti makin kecil aktiva lancar perusahaan. Hal ini akan memperbesar risiko kegagalan perusahaan membayar hutang jangka pendeknya. c) Financial Leverage Menurut Sartono (2001:44), financial leverage atau leverage keuangan adalah suatu ukuran yang menunjukkan sampai sejauh mana sekuritas berpenghasilan tetap (hutang dan saham preferen) digunakan dalam stuktur modal perusahaan, sedangkan leverage sendiri didefinisikan sebagai nilai hutang jangka panjang dibagi dengan total aktiva, untuk mengukur seberapa jauh aktiva perusahaan dibiayai oleh hutang. Jika perusahaan menggunakan hutang semakin banyak, maka semakin besar beban tetap yang berupa bunga dan angsuran pokok pinjaman yang harus dibayar, hal tersebut akan meningkatkan pengeluaran
perusahaan
dan
menurunkan
laba
perusahaan.
Dampaknya adalah menurunnya prospek perusahaan di mata investor. Prospek perusahaan akan mempengaruhi harga saham, perubahan harga saham berarti perubahan return saham. Semakin besar variasi
xlv
return, maka semakin besar nilai beta saham. Dengan demikian, financial leverage memiliki korelasi positif terhadap beta saham.
H.
KERANGKA PEMIKIRAN Berdasarkan uraian di atas, maka kerangka pemikiran dalam penelitian ini sebagai berikut :
Variabel Independen
Variabel Dependen
Variabel Makro: 1. Tingkat Inflasi 2. Tingkat Bunga
Risiko Investasi (beta saham)
Analisis pengaruh Variabel Mikro: 1. Dividend Payout 2. Likuiditas 3. Leverage Keterangan : Arah analisis
Gambar 2.6 Kerangka Pemikiran
Dalam analisis ini menggunakan analisis tiga tahap, pertama meregresikan variabel makro dan mikro secara bersama-sama sebagai variabel independen dan beta saham sebagai variabel dependen, lalu pada tahap kedua
xlvi
dan ketiga meregresikan variabel makro dan mikro secara terpisah sebagai variabel independen terhadap beta saham sebagai variabel dependen.
I.
KERANGKA TEORITIS 1. Kerangka Teoritis Penelitian ini menganalis faktor apa saja yang mempengaruhi risiko saham dan mengetahui bagaimana pengaruhnya, dalam hal ini risiko yang diperhitungkan adalah risiko sistematis yang diwakili oleh beta. Faktor-faktor yang digunakan sebagai alat pengujian terbagi menjadi dua, yaitu: faktor makro dan faktor mikro. Berikut ini penjelasan mengenai faktor yang akan diuji dalam penelitian ini. Pada faktor makro yang digunakan adalah inflasi, kurs mata uang dan tingkat suku bunga. Inflasi merupakan gambaran keadaan ekonomi makro, sehingga akan berpengaruh positif terhadap beta. Kurs merupakan indikator kondisi perekonomian yang memiliki pengaruh positif terhadap beta saham, kenaikan nilai tukar kurs juga akan diikuti oleh kenaikan tingkat suku bunga, sehingga tingkat suku bunga yang tinggi akan merupakan sinyal positif terhadap beta saham. Pada faktor mikro yang digunakan adalah dividend payout, likuiditas dan leverage. Dividend payout merupakan indikator bahwa perusahaan memiliki laba yang dibagikan dalam bentuk dividen, hal ini akan mengindikasikan bahwa perusahaan dalam keadaan
xlvii
baik dan tidak berisiko, dividend payout diprediksi berpengaruh negatif terhadap beta saham. Faktor lainnya adalah likuiditas dan financial leverage, likuiditas berpengaruh negatif terhadap beta saham karena semakin likuid perusahaan maka risiko akan semakin kecil, sedangkan financial leverage berpengaruh positif, kondisi ini karena leverage berhubungan dengan hutang perusahaan. Dengan asumsi semakin tinggi hutang yang dimiliki perusahaan maka semakin berisiko perusahaan tersebut. 2. Penelitian Terdahulu Penelitian tentang risiko sistematis telah dilakukan banyak dilakukan. Salah satunya oleh Beave, Kettler, dan Scholes dalam Jogiyanto
(2003:279)
meneliti
variabel-variabel
keuangan
yang
mempengaruhi beta di NYSE (New York Stock Exchange) tahun 19471956 dan tahun 1957-1965. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa assets
growth,
leverage,
earning
variability,
beta
accounting
menunjukkan hubungan positif dengan beta, sedangkan ketiga variabel lainnya yaitu asset size, dividend payout, liquidity mempunyai hubungan negatif dengan beta. Tandelilin (1997) meneliti faktor-faktor yang mempengaruhi beta saham di BEJ. Adapun faktor-faktor yang digunakan dalam penelitian nya adalah faktor ekonomi makro dan variabel keuangan. Dengan hasil bahwa variabel keuangan dan akuntansi lebih berpengaruh terhadap beta dibandingkan dengan variabel ekonomi makro sepeti inflasi, PDB, dan tingkat suku bunga.
xlviii
Antonius Sinaga dalam Djayani Nurdin (1999) menyatakan bahwa risiko investasi pada saham dipengaruhi oleh faktor-faktor yang bersifat makro dan faktor-faktor yang bersifat mikro, meliputi : pertumbuhan ekonomi, tingkat bunga, nilai tukar valuta asing, tingkat inflasi, struktur modal, struktur aktiva, tingkat likuiditas, ukuran perusahaan, kebijakan pemerintah dibidang ekonomi. Hasil yang diperoleh menunjukkan bahwa variabel pertumbuhan ekonomi, tingkat inflasi, nilai tukar valuta asing, kebijakan pemerintah, ukuran perusahaan, struktur modal, struktur aktiva, dan tingkat likuiditas mempunyai pengaruh terhadap risiko investasi pada saham di Bursa Efek Jakarta, namun variabel tingkat bunga tidak mempunyai pengaruh terhadap risiko investasi saham. Suherman (2001) menganalisis pengaruh variabel-variabel keuangan yang mempengaruhi beta saham di BEJ. Hasilnya menunjukkan bahwa variabel dividend payout, asset growth, asset size, liquidity, financial leverage, earning variability, dan accounting beta tidak memberi pengaruh signifikan terhadap beta. Ketujuh variabel tersebut hanya mampu menjelaskan beta sebesar 34.6%. Dorothea Ririn Indriastuti (2001) melakukan penelitian tentang pengaruh faktor fundamental terhadap beta saham pada perusahaan yang terdaftar di BEJ, dengan membandingkan saat sebelum dan selama krisis. Dengan hasil bahwa rasio keuangan menunjukkan memiliki kandungan informasi dan pengaruh untuk melakukan investasi.
xlix
Nopriadi (2003) meneliti tentang risiko saham pada perusahaan publik di BEJ pada periode sebelum krisis dan selama krisis ekonomi, yang hasilnya secara keseluruhan variabel keuangan dan variabel makro mempunyai hubungan yang signifikan pada periode sebelum krisis, sedangkan pada periode selama krisis kedua variabel tersebut memiliki hubungan yang tidak signifikan dalam menentukan variabilitas risiko sistematis saham. Rata-rata beta saham periode sebelum krisis lebih besar dibanding beta saham selama krisis. Ramelan (2004) meneliti pengaruh variabel fundamental terhadap beta di BEJ. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa variabel asseth growth, dan financial leverage mempengaruhi beta secara positif, sedangkan
variabel
likuidity,
dividend
payout
dan
asset
size
mempengaruhi beta secara negatif. David Eko Suprio (2004) meneliti tentang risiko saham di Bursa Efek Jakarta, dilihat dari faktor makro dan mikro yang hasilnya variabel mikro (keuangan) yaitu : likuiditas dan leverage mempunyai pengaruh positif terhadap beta, sedangkan variabel makro yaitu : tingkat bunga dan kurs memiliki pengaruh yang positif terhadap beta. 3. Kaitan dengan Penelitian Terdahulu Penelitian ini merupakan kelanjutan dari penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Tandelilin (1997) dan David Eko Suprio (2004) tentang pengaruh variabel makro dan mikro terhadap beta saham di BEJ. Dan penelitian terdahulu tentang pengaruh faktor fundamental terhadap beta saham di BEJ seperti yang dilakukan oleh Dorothea Ririn (2001) dan
l
Ramelan (2004). Penelitian ini menggunakan metode random sebagai metode pengambilan sampel dan menggunakan beta koreksi tahunan sebagai variabel dependen, dengan harapan hasil didapat akan lebih akurat. Periode penelitian yang digunakan adalah 4 (empat) tahun yaitu periode 2001-2004.
J.
HIPOTESIS Hipotesis dalam penelitian ini dirumuskan sebagai berikut : H 1 : Terdapat pengaruh signifikan dari tingkat inflasi, nilai tukar valuta asing, tingkat bunga (variabel makro) dan dividend payout, likuiditas, leverage (variabel mikro) secara simultan terhadap risiko investasi saham. H2: Terdapat pengaruh signifikan dari tingkat inflasi, nilai tukar valuta asing, tingkat bunga (variabel makro) secara simultan terhadap risiko investasi saham. H3: Terdapat pengaruh signifikan dari dividend payout, likuiditas, leverage (variabel mikro) secara simultan terhadap risiko investasi saham. H4: Tingkat inflasi berpengaruh positif terhadap beta, kurs mata uang berpengaruh
positif terhadap
beta,
tingkat
bunga
berpengaruh positif terhadap beta, dividend payout berpengaruh negatif terhadap beta, likuiditas berpengaruh negatif terhadap beta, leverage berpengaruh positif terhadap beta. BAB III
li
METODOLOGI PENELITIAN
A. Desain penelitian Desain penelitian merupakan suatu gambaran objek yang menjadi sasaran atau tujuan dari penelitian, untuk memperoleh gambaran mengenai obyek penelitian dapat menggunakan beberapa metode. Dalam penelitian ini, metode penelitian yang digunakan adalah metode survey yang menggunakan data sekunder. Penelitian ini mengambil ruang lingkup pasar modal Indonesia dengan mengambil studi kasus di Bursa Efek Jakarta (BEJ). Dengan waktu pengamatan selama periode 4 (empat) tahun antara periode 2001 hingga 2004.
B.
Populasi, Sampel, dan Teknik Sampling 1. Populasi dan Sampel Populasi adalah jumlah dari keseluruhan obyek (satuan-satuan atau individu) yang karakteristiknya hendak diduga (Djarwanto ps, 1998:107). Populasi yang diamati dalam penelitian ini adalah perusahaan non-lembaga keuangan yang terdaftar di BEJ dalam periode 2001-2004 yaitu sebesar 279 perusahaan. Sampel adalah sebagian dari populasi yang karakteristiknya hendak diselidiki dan dianggap bisa mewakili seluruh populasi (Djarwanto ps, 1998:107). Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan sampel sebanyak 127 perusahaan. 2. Teknik Sampling Pengambilan sampling berdasarkan pada sampel yang memenuhi kriteria sampel yang ditentukan (judgement) berdasarkan metode puposive random sampling dibatasi dengan ketentuan-ketentuan sebagai berikut:
lii
1)
Perusahaan non-lembaga keuangan yang sudah listing di BEJ selama Desember 2000-Desember 2004.
2)
Perusahaan non-lembaga keuangan yang sudah go public sebelum tanggal 31 Desember 2000. Sebab laporan keuangan yang diamati dalam penelitian ini harus telah dipublikasikan tanggal 31 Desember 2000.
3)
Data yang tersedia lengkap (data secara keseluruhan tersedia pada publikasi periode Desember 2000-Desember 2004).
4)
Perusahaan yang aktif diperdagangkan di Bursa Efek Jakarta, tidak melakukan merger dan tidak mengalami delisting.
5)
Perusahaan yang membayarkan dividen selama periode penelitian.
6) Perusahaan yang memiliki beta saham positif
C.
Pengukuran Variabel
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah risiko investasi saham, risiko investasi saham diukur dengan koefisien beta ( b ). Beta saham mengukur tingkat kepekaan saham terhadap perubahan pasar. Nilai beta saham dalam penelitian ini merupakan nilai beta koreksi dari data yang diolah di PPA Pasar Modal UGM. Nilai beta yang digunakan merupakan nilai beta koreksi tahunan. Metode yang digunakan untuk koreksi beta adalah metode Fowler dan Rorke 4 periode lead dan lag. Penghitungannya menggunakan rumus : 1. Operasikan persamaan regresi berganda seperti berikut: Rit = a 1 + b i-2 Rmt - 2 + b i-1 Rmt -1 + b 10 Rmt + b 1+1 Rmt +1 + b 1+2 Rmt + 2 + e it
2. Operasikan persamaan regresi untuk mendapatkan korelasi serial return pasar dengan return periode sebelumnya.
liii
Rmt = a 1 + r 1 Rm -1 + r 2 Rm- 2 + e i
3. Hitung bobot yang akan digunakan sebesar:
w1 =
1 + 2 r1 + r 2 1 + 2 r1 + 2 r 2
w2 =
1 + r1 + r 2 1 + 2 r1 + 2 r 2
4. Hitung beta koreksi sekuritas ke –i yang merupakan penjumlahan koefisien regresi berganda dengan bobot:
b 1 = w2 b 1-2 + w1 b 1-1 + b 10 + w1 b 1+1 + w2 b1-2 keterangan:
r t = korelasi serial antara Rmt dengan Rmt -1 yang diperoleh dari koefisien regresi Rmt = a 1 + r 1 Rmt -1
Variabel independen dalam penelitian ini terdiri dari variabel makro dan mikro adalah sebagai berikut: 1. Variabel Makro a. Tingkat Inflasi Keadaan
harga
barang-barang
yang
hampir
secara
keseluruhan mengalami kenaikan. Data tingkat inflasi dihitung per bulan. b. Kurs Mata Uang (USD)
liv
Adanya operating exposure perusahaan karena penggunaan Dollar Amerika dalam berbagai segi menjadikan kurs mata uang (USD) memiliki pengaruh terhadap risiko saham. Data berupa ratarata nilai tengah tukar Rupiah terhadap Dollar (USD) per bulan. c. Tingkat Bunga Tingkat bunga merupakan adalah sertifikat Bank Indonesia (SBI) untuk jangka waktu perbulan. 2. Variabel Mikro a. Dividend Payout Dividen yang dibayarkan dibagi dengan laba yang tersedia untuk pemegang saham umum. b. Likuiditas Likuiditas diukur sebagai current ratio yaitu aktiva lancar dibagi dengan hutang lancar.
c. Financial Leverage Financial leverage menunjukkan seberapa besar aktiva perusahaan dibiayai dengan hutang. Dihitung dengan membagi total hutang dengan total aktiva.
D. Sumber Data
lv
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data dalam penelitian ini antara lain menggunakan : 1. Nilai beta koreksi perusahaan non-lembaga keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta selama periode 2001-2004 2. Nilai tingkat bunga, dalam hal ini menggunakan tingkat Sertifikat Bank Indonesia (SBI) bulanan. 3. Nilai tingkat inflasi bulanan selama periode 2001-2004. 4. Nilai tengah tingkat tukar kurs Rupiah terhadap Dollar (USD) bulanan periode 2001-2004 5. Data laporan keuangan tahunan perusahaan selama periode 2001-2004.
E. Metode Pengumpulan Data Pengumpulan data menggunakan metode daftar pustaka. Daftar pustaka diperoleh dari Bursa Efek Jakarta yang dipublikasikan di Indonesian Capital Market Directory (ICMD) dan JSX Statistic yang memuat data laporan keuangan perusahaan yang berupa data dividend payout, liquidity, dan financial leverage. Laporan yang dipublikasikan Bank Indonesia memuat tingkat SBI bulanan, nilai kurs bulanan dan tingkat inflasi bulanan selama periode 2001-2004, sedangkan data beta berasal dari penghitungan beta koreksi perusahaan tahunan yang diperoleh di PPA Pasar Modal UGM.
F.
Metode Analisis Data Metode analisis yang digunakan untuk menguji hipotesis penelitian ini adalah analisis regresi linier berganda. Analisis ini dimaksudkan untuk menguji apakah variabel makro (variabel tingkat bunga, tingkat inflasi, dan
lvi
kurs mata uang (USD)) dan variabel mikro ( likuiditas, leverage, dan dividend payout) mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap risiko investasi saham. Model yang digunakan adalah sebagai berikut :
b
= a + b1 X1 + b2 X2 + b3 X3 + b4 X4 + b5 X5+ b6X6 + ei
Keterangan :
b
: Beta saham (risiko investasi)
Variabel mikro X1
: Dividend payout
X2
: Likuiditas
X3
: Financial leverage
Variabel makro X4
: Tingkat inflasi
X5
: Kurs mata uang (USD)
X6
: Tingkat bunga (SBI)
a
: Konstanta (intercept)
b1-6
: Koefisien regresi
e
: Variable pengganggu Beberapa pengujian yang akan dilakukan dalam penelitian ini adalah normalitas data dan pengujian
asumsi klasik yang meliputi uji multikolinearitas, uji autokorelasi dan uji heteroskedasitas sedangkan untuk menguji hipotesis dengan pengujian koefisien regresi simultan (Uji F), pengujian ketepatan perkiraan (Goodnes of Fit Test atau uji R2), dan pengujian koefisien regresi parsial (Uji t). Untuk semua pengujian dilakukan dengan bantuan perangkat lunak SPSS (Statistical Product and Service Solutions). 1.
Pengujian Normalitas Data Tujuan uji normalitas adalah untuk mengetahui apakah dalam sebuah model regresi, variabel dependen, variabel independen atau keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak. Model yang baik adalah model yang dibentuk oleh variabel yang mempunyai atau mendekati distribusi normal. Pengujian normalitas data dengan menggunakan Uji Kolmogorov-Smirnov pengujian dua arah (two-tailed test). Suatu distribusi dikatakan normal apabila nilai signifikansi (p-value) lebih besar dari taraf signifikansi yang ditentukan yaitu 0,05 atau apabila p > 0,05 maka data berdistribusi normal.
2.
Pengujian Asumsi Klasik
lvii
Pemenuhan asumsi klasik ini dimaksudkan agar variabel independen sebagai estimator atas variabel dependen tidak bias. Untuk mendeteksi adanya penyimpangan asumsi klasik dilakukan pengujian sebagai berikut : 1)
Uji Multikolinearitas Multikolinearitas adalah hubungan linier yang sempurna diantara beberapa atau semua variabel independen dari model regresi. Pengujian ini dimaksudkan untuk mengetahui hubungan antara variabel bebas satu dengan yang lain ada atau tidak. Konsekuensi adanya multikolinearitas adalah tidak validnya signifikansi variabel. Untuk mendeteksi ada tidaknya multikolinearitas dilakukan Uji Colinearity Statistics dengan mendasarkan pada nilai tolerance dan nilai Variance Inflation Factor (VIF). Gujarati (2003:362), memberikan Rule of Thumb, jika nilai tolerance < 0,10 dan VIF > 10, maka terjadi multikolinearitas.
2)
Uji Autokorelasi Autokorelasi adalah korelasi yang terjadi antara anggota-anggota serangkaian observasi yang terletak berderetan secara series dalam bentuk waktu (jika datanya time series) atau korelasi antara tempat yang berdekatan (jika datanya cross sectional). Pengujian ini untuk mengetahui hubungan variabel yang sama antar waktu. Konsekuensi adanya autokorelasi adalah biasnya varian dengan nilai yang lebih kecil dari nilai yang sebenarnya, sehingga R2 dan Fhitung yang dihasilkan cenderung sangat berlebihan (over estimated). Pengujian autokorelasi dilakukan dengan Uji Durbin Watson (statistik-d), dengan membandingkan nilai Durbin Watson hitung (d) dengan nilai Durbin Watson tabel yaitu batas lebih tinggi (upper bond atau du) dan batas lebih rendah (lower bond atau dl). Kriteria pengujiannya adalah sebagai berikut : a)
Jika 0 < d < dl, maka terjadi autokorelasi positif.
b)
Jika dl < d < du, maka tidak ada kepastian apakah terjadi autokorelasi atau tidak.
c)
Jika 4-dl < d < 4, maka terjadi autokorelasi negatif .
d)
Jika 4-du < d < 4-dl, maka tidak ada kepastian apakah terjadi autokorelasi atau tidak
e) Jika du < d < 4-du, maka tidak terjadi autokorelasi baik positif atau negatif. 3)
Uji Heterokedastisitas Pengujian ini dilakukan untuk melihat kesalahan pengganggu mempunyai varian yang sama atau tidak, jika varian sama disebut homoskedastisitas, jika varians berbeda atau tidak konstan disebut heteroskedastisitas. Konsekuensi adanya heteroskedastisitas adalah lebih besarnya varian dari taksiran. Pengujian ada tidaknya masalah heterokedastisitas dapat dilakukan dengan metode Spearman’s rho, yang meregresikan nilai absolut residual terhadap variabel X, dengan kriteria pengujian :
lviii
H0 :
Tidak terjadi heterokedastisitas. Diterima apabila nilai sig-t masing-masing variabel melebihi nilai 0.05.
H1 : 3.
Terjadi heterokedastisitas. Diterima apabila nilai sig-t masing-masing variabel kurang dari 0.05.
Pengujian Hipotesis Untuk menguji hipotesis dilakukan tiga pengujian sebagai berikut: 1)
Pengujian Model Regresi Simultan (Uji F) Uji F digunakan untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen secara simultan atau bersama. Langkah-langkah untuk melakukan pengujian adalah : a)
Menentukan hipotesis Ho : b1 = b2 = b3 Ha : b1 ¹ b2 ¹ b3
b)
Menentukan tingkat signifikansi 0,05.
c)
Menghitung Fhitung dengan komputer. Kriteria pengujiannya adalah :
a)
Ho diterima Ha ditolak yaitu apabila probabilitas > (0,05), berarti variabel independen secara simultan tidak berpengaruh terhadap variabel dependen.
b) Ho ditolak Ha diterima yaitu apabila probabilitas < (0,05), berarti variabel independen secara simultan berpengaruh terhadap variabel dependen. Pengujian Koefisien Determinasi (Uji R2)
2)
Pengujian ini untuk mengetahui tingkat ketepatan perkiraan dalam analisis regresi. Tingkat ketepatan regresi dinyatakan dalam koefisien determinasi majemuk (R2) yang nilainya antara 0 sampai dengan 1. Koefisien determinasi = 1 berarti bahwa variabel independen berpengaruh sempurna terhadap variabel dependen dan jika koefisien determinasi majemuk = 0 tidak berpengaruh terhadap variabel dependen. 3)
Pengujian Koefisien Regresi Parsial (Uji t) Uji t digunakan untuk mengetahui variabel bebas secara parsial mempengaruhi variabel terikat apa tidak, dengan asumsi variabel independen lainnya konstan. Langkah-langkah pengujian adalah : a)
Menentukan hipotesis. Ho :
bi = 0
bi ¹ 0
Ha :
b)
Menentukan tingkat signifikansi 0,05.
c)
Menghitung thitung dengan komputer.
lix
Dengan kriteria pengujian : a)
Ho diterima Ha ditolak yaitu apabila probabilitas > (0,05), berarti variabel independen secara individual tidak berpengaruh terhadap variabel dependen.
b)
Ho ditolak Ha diterima yaitu apabila probabilitas < (0,05), berarti variabel independen secara individual berpengaruh terhadap variabel dependen.
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
A. Analisis Data 1. Perusahaan yang Menjadi Sampel Penelitian ini menggunakan perusahaan sampel yang tersebar dalam 8 (delapan) kelompok bidang usaha, yaitu kelompok aneka industri, kelompok industri barang konsumsi, kelompok industri dasar dan kimia, kelompok insfrastruktur, utilitas dan transportasi, kelompok perdagangan, jasa dan investasi, kelompok properti dan real estat, kelompok pertambangan, kelompok pertanian. Masing-masing perusahaan
yang digunakan, datanya terus
menerus tercatat dalam Bursa Efek Jakarta periode tahun 2001-2004. Penelitian ini menggunakan metode purposive random sampling yaitu kriteria pengambilan sampel secara acak dengan pertimbangan tertentu seperti telah dijelaskan pada bab sebelumnya. Penelitian menggunakan data time series, dari hasil analisa diperoleh 211 perusahaan yang memiliki beta positif, sehingga layak digunakan dalam penelitian, lalu dengan metode random dipilih secara proporsional dengan prosentase 60 % tiap tahunnya, maka didapatkan 127 perusahaan yang akan digunakan sebagai sampel. Data perusahaan
lx
sampel, kode perusahaan, jenis industri dan nilai beta koreksinya dapat dilihat selengkapnya pada lampiran I (hal 80-83).
2. Rincian Umum a. Beta Saham Perusahaan Nilai beta saham dalam penelitian ini merupakan nilai beta koreksi dari data yang diolah di PPA Pasar Modal UGM. Nilai beta yang digunakan merupakan nilai beta koreksi tahunan. Nilai beta sampel menunjukkan fluktuasi pada periode 2001-2004, secara umum kecenderungan beta mengalami penurunan pada tahun 2004. Nilai beta terendah dimiliki oleh PT. Hanjaya Mandala Sampoerna pada tahun 2004 sebesar (0,00913). Sementara beta terbesar dimiliki oleh PT. Ryane Adibusana Tbk pada tahun 2002 sebesar (3,983). Gambar 4.1 : Rata-Rata Beta
RATA-RATA BETA
RATA-RATA BETA SAHAM SAMPEL 3.0 2.0 1.0 0.0 2001
2002
2003
TAHUN
2004 rata-rata beta
Keterangan : Diolah dari lampiran II, hal 84-88. b. Dividend Payout Kecenderungan rata-rata rasio pembayaran dividen yang dimiliki oleh perusahaan secara umum mengalami penurunan antara tahun 2001-2004. Berdasarkan pengamatan rata-rata rasio pembayaran dividen tertinggi dimiliki oleh perusahaan sampel pada tahun 2002 sebesar (41,52 %) dan terendah pada tahun 2004 sebesar (28,01%)
Gambar 4.2 : Rata-Rata Dividend Payout
lxi
RATA-RATA DIVIDEND PAYOUT
NILAI DIVIDEN
60.00 40.00 20.00 0.00 2001
2002
2003
2004 dividend Payout
TAHUN Keterangan : Diolah dari lampiran III, hal 89-92.
c. Likuiditas Trend rata-rata rasio likuiditas yang dimiliki oleh perusahaan secara umum mengalami penurunan antara tahun 2001-2004. Berdasarkan pengamatan rata-rata tingkat rasio likuiditas tertinggi terjadi pada tahun 2002 sebesar (3,03 %) dan terendah pada tahun 2004 sebesar (2,30%). Semakin kecilnya rata-rata rasio likuiditas mengindikasikan bahwa kemampuan perusahaan-perusahaan sampel dalam memenuhi kewajiban jangka pendek menurun. Gambar 4.3 : Rata-Rata Rasio Likuiditas
NILAI LIKUIDITAS
RATA-RATA LIKUIDITAS 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2001
2002
2003
TAHUN Keterangan : Diolah dari lampiran III, 89-92.
d. Financial Leverage
lxii
2004 likuidittas
Trend rata-rata rasio leverage yang dimiliki oleh perusahaan secara umum berfluktuatif antara periode 2001-2004. Secara rata-rata tingkat rasio leverage tertinggi yang dimiliki perusahaan terjadi pada tahun 2003 yaitu sebesar (0,440 %) dan tingkat rasio leverage terendah yang dimiliki perusahaan sampel terjadi pada tahun 2002 sebesar (0.397%). Gambar 4.4 : Rata-Rata Rasio Financial Leverage
NILAI LEVERAGE
RATA-RATA LEVERAGE 0.46 0.44 0.42 0.40 0.38 0.36 2001
2002
2003
TAHUN
2004 leverage
Keterangan : Diolah dari lampiran III, 89-92. e.
Inflasi
Trend inflasi yang dilihat berdasarkan data inflasi bulanan yang dirata-rata menjadi empat periode tahunan cenderung menurun. Pada tahun 2004, rata-rata inflasi mencapai (0,11 %) dari sebesar (0,99 %) pada tahun 2001. Hal tersebut menandakan keadaan ekonomi yang semakin membaik dengan dilihat berdasarkan tingkat inflasi yang menurun.
Gambar 4.5: Rata-Rata Inflasi
RATA-RATA INFLASI
INFLASI
1.50 1.00 0.50 0.00 2001
2002
2003 TAHUN
lxiii
2004 inflasi
Keterangan : Diolah dari lampiran V, hal 94. f. Nilai Tukar Kurs (USD) Nilai tukar Rupiah terhadap Dollar (USD) cenderung naik selama periode pengamatan, ini bisa dilihat dari rata-rata nilai tengah tukar Rupiah terhadap Dollar (USD) pada tahun 2001 sebesar Rp 10,300 per Dollar menjadi Rp 8,500 per Dollar pada tahun 2003. Namun pada tahun 2004 kurs kembali melemah menjadi Rp 8,900 per Dollar.
Gambar 4.6: Rata-Rata Kurs Rupiah Terhadap Dollar (USD)
nilai tengah
RATA-RATA KURS Rp15,000 Rp10,000 Rp5,000 Rp2001
2002
2003 tahun
2004 Kurs
Keterangan : Diolah dari lampiran V, hal 94.
g. SBI Trend SBI (Sertifikat Bank Indonesia) tahunan mengalami penurunan pada periode pengamatan dengan rata-rata tingkat bunga tertinggi pada tahun 2001 sebesar 16,62 % dan rata-rata tingkat bunga terendah pada tahun 2004 sebesar 7,42 %. Kecenderungan turunnya SBI karena dipengaruhi stabilnya keadaan makro ekonomi yang lain, terutama nilai tukar yang cenderung stabil pada kisaran Rp 7000 – Rp 9000 pada periode ini. Gambar 4.7: Rata-Rata SBI Tahunan
lxiv
tingkat suku bunga
RATA-RATA SBI 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2001
2002
2003 tahun
2004 SBI
Keterangan : Diolah dari lampiran V, hal 94.
B.
Pembahasan Hasil Penelitian
1. Normalitas Data Sebelum melakukan pengujian terhadap hipotesis, terlebih dahulu dilakukan uji normalitas. Uji normalitas digunakan untuk mengetahui kesesuaian sampel yang diamati dengan distribusi tertentu. Uji ini dilakukan dengan uji Kolmogorov-Smirnov, dengan membandingkan antara distribusi frekuensi kumulatif hasil pengamatan dengan distribusi kumulatif yang diharapkan. Data yang menunjukkan distribusi normal terlihat pada taraf signifikansinya yang lebih dari (0.05). Dalam penelitian ini untuk mendapatkan syarat kenormalan dilakukan dengan cara transformasi data dengan cara mengubah ke bentuk Log Natural (LN), untuk melihat pertumbuhan variabel dalam sampel sehingga akan mendapatkan hasil yang lebih baik. Hasil uji normalitas pada 127 perusahaan sampel dapat dilihat pada tabel berikut: Tabel 4.1 Hasil Uji Normalitas Variabel Dependen dan Independen
lxv
Pada 127 Sampel Perusahaan periode 2001-2004
variabel
Probabilitas
Asymp.Sig
Kesimpulan
Beta
0.05
DPR
0.05
Likuiditas
0.05
Leverage
0.05
0.013 0.000 0.002 0.000 0.912 0.955 0.656
Tidak berdistribusi normal Tidak berdistribusi normal Tidak berdistribusi normal Tidak berdistribusinormal Berdistribusi normal Berdistribusi normal Berdistribusi normal
Inflasi
0.05
Kurs
0.05
SBI
0.05
Sumber: Output SPSS (lampiran V), hal 94 Berdasarkan tabel 4.1 di atas, hasil
pengujian normalitas
terhadap 127 sampel perusahaan tidak memenuhi syarat kenormalan, variabel dependen yaitu beta tidak berdistribusi normal dengan probabilitas kurang dari (0.05). Oleh karena data belum memenuhi syarat kenormalan, maka salah satu cara yang digunakan untuk menjadikan data tersebut normal adalah dengan mengeluarkan outlier yang ada dalam sampel. Berdasarkan pengamatan, peneliti mengeluarkan 28 perusahaan outlier yang ada dalam sampel, sehingga sampel yang digunakan menjadi 99 sampel perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta periode 20012004. Data selengkapnya mengenai daftar perusahaan outlier yang dikeluarkan dapat dilihat dalam lampiran IV (hal 93). Hasil uji normalitas pada 99 sampel perusahaan dapat dilihat pada tabel berikut : Tabel 4.2
lxvi
Hasil Uji Normalitas Variabel Dependen dan Independen Pada 99 Sampel Perusahaan periode 2001-2004 Asymp.Sig. Variabel
Probabilitas
Kesimpulan (2-tailed)
Beta
0.05
DPR
0.05
Likuiditas
0.05
Leverage
0.05
Inflasi
0.05
Kurs
0.05
SBI
0.05
0.081 0.001 0.297 0.000 0.912 0.955 0.656
Berdistribusi normal Tidak berdistribusi normal Berdistribusi normal Tidak berdistribusinormal Berdistribusi normal Berdistribusi normal Berdistribusi normal
Sumber: Output SPSS (lampiran VI), hal 95. Berdasarkan tabel 4.2 di atas, dapat diketahui bahwa setelah dilakukan pengeluaran outlier, variabel dependen (beta) menunjukkan distribusi normal dengan probabilitas lebih besar dari (0.05). Namun secara keseluruhan masih ada variabel independen yang tidak berdistribusi normal, yaitu variabel DPR dan leverage dengan probabilitas lebih kecil dari (0.05). Dalam hal ini peneliti lebih menekankan pada variabel dependen, sehingga apabila variabel dependen sudah berdistribusi normal, maka untuk pengujian dapat dilanjutkan dengan menggunakan metode parametrik.
lxvii
2. Analisis Uji Asumsi Klasik a. Uji Multikolinearitas Multikolinearitas merupakan situasi adanya korelasi variabel bebas diantara satu dengan lainnya dan menyebabkan standard error yang menjadi semakin sensitif terhadap perubahan data, sehingga akan menimbulkan bias dalam spesifikasi. Pengujian adanya multikolinearitas adalah pengujian pada tolerance value atau Value Inflation Factor (VIF). Jika nilai tolerance value lebih besar dari (0,1) dan nilai VIF kurang dari (10), maka multikolinearitas tidak terjadi (Ghozali, 2005 : 93) Tabel 4.3 Hasil Uji Multikolinearitas VD
VI
TV
Syarat
VIF
Syarat
Beta
Inf
0.553
> 0.1
1.807
< 10
Tidak ada multikolinearitas
Kurs
0.174
> 0.1
5.754
< 10
Tidak ada multikolinearitas
SBI DPR
0.162 0.963
> 0.1
6.177 1.038
< 10
Tidak ada multikolinearitas
< 10
Tidak ada multikolinearitas
Likui
0.761
< 10
Tidak ada multikolinearitas
Lev
0.832
< 10
Tidak ada multikolinearitas
> 0.1 > 0.1 > 0.1
1.313 1.202
kesimpulan
Sumber : Output SPSS (lampiran VII), hal 96. Berdasarkan tabel 4.3, memperlihatkan bahwa model regresi yang digunakan tidak terdapat gejala multikolinearitas karena tolerance value lebih besar dari (0,1) dan nilai VIF lebih kecil dari (10). b. Uji Auto kolerasi
lxviii
Uji ini bertujuan untuk mengetahui ada tidaknya korelasi antara kesalahan pengganggu di dalam suatu model regresi pada periode t dengan kesalahan pada periode t-1. Untuk mendeteksi autokorelasi digunakan uji durbin-watson (DW test). Jika nilai DW terletak diantara du (DW minimal) dan 4-du (DW maksimal), maka tidak terjadi masalah autokorelasi (du < d hitung < 4-du). Tabel 4.4 Hasil Uji Autokorelasi VD
VI
Du
beta
inflasi, kurs, 1.634 SBI, DPR, Likuiditas, leverage
D Hitung 4-Du
kesimpulan
1.665
Tidak ada autokorelasi
2.335
Sumber : Output SPSS (lampiran VII), hal 96 Berdasarkan kriteria di atas, d hitung berada diantara du dan 4-du (du < d hitung <4-du) maka model regresi ini tidak terjadi gejala autokorelasi. c. Uji Heterokedastisitas Pengujian ini dilakukan untuk melihat ada tidaknya kesamaan varian kesalahan pengganggu. Gejala heterokedastisitas menyebabkan kesalahan pengganggu yang tidak sama. Pengujian dilakukan dengan metode Spearman’s rho. Kemudian meregresikan sederhana antara nilai residu yang diabsolutkan dengan variabel independen bila ditentukan sig. (dua arah) lebih besar dari (0,05), maka tidak terjadi heterokedastisitas dan juga sebaliknya.
lxix
Tabel 4.5 Hasil Uji Heterokedastisitas VD
VI
Sig-Spearman’s rho
kesimpulan
Nilai residu
Inflasi
0.254
Homokedastisitas
Kurs
0.796
Homokedastisitas
SBI
0.645
Homokedastisitas
DPR
0.748
Homokedastisitas
Likuiditas 0.351 leverage 0.680
Homokedastisitas Homokedastisitas
Sumber : Output SPSS (lampiran VII), hal 96 Berdasarkan tabel 4.5, terlihat bahwa model regresi yang digunakan tidak terjadi masalah heterokedastisitas karena sig-Spearman’s rho lebih besar dari (0,05). 3. Analisis Regresi Berganda Pada tahap ini adalah melakukan analisis terhadap hubungan antara beta saham (variabel dependen) dengan variabel gabungan antara variabel makro dan variabel mikro (variabel independen). Analisis regresi berganda memberikan hasil sebagai berikut:
TABEL 4.6 Hasil PerhitunganAnalisis Regresi Berganda
Coefficientsa
Model 1
(Constant) DPR LIKUID LEV INFLASI KURS SBI
Unstandardized Coefficients B Std. Error .124 .085 -1.57E-02 .049 9.626E-02 .126 -2.10E-02 .101 .571 .062 -8.927 .919 1.950 .172
a. Dependent Variable: BETA
lxx
Standardized Coefficients Beta -.019 .051 -.013 .727 -1.368 1.651
t 1.456 -.319 .765 -.208 9.208 -9.718 11.315
Sig. .149 .751 .446 .836 .000 .000 .000
Sumber : Output SPSS (lampiran VIII), hal 97 Berdasarkan hasil regresi di atas diperoleh persamaan : Y= 0.124 - 0.0157 + 0.0962 - 0.0210 + 0.571 - 8.927 + 1.950 Melalui persamaan di atas diperoleh ( a =0,124). Besarnya (b1 = -0,0157), artinya setiap DPR bertambah 1%, maka beta saham akan berkurang sebesar (0,0157) dengan asumsi variabel yang lain tetap. Nilai (b2 = 0,0962), artinya setiap likuiditas bertambah 1%, maka beta saham akan bertambah (0,0962) dengan asumsi variabel yang lain tetap. Nilai (b3 = -0,021), artinya setiap leverage bertambah 1%, maka beta saham akan berkurang (0,021) dengan asumsi variabel yang lain tetap. Nilai (b4 = 0,571), artinya setiap inflasi bertambah 1%, maka beta akan bertambah (0,571) dengan asumsi variabel yang lain tetap. Nilai (b5 = -8,927), artinya setiap kurs bertambah 1%, maka beta akan berkurang (8,927) dengan asumsi variabel yang lain tetap. Nilai (b6 = 1,950), yang artinya setiap SBI bertambah 1%, maka beta akan bertambah (1,950) dengan asumsi variabel yang lain tetap. 4.
Hasil Uji Statistik a. Analisis Variabel Makro dan Mikro Terhadap Risiko Investasi Saham (Beta) 1) Uji Model Regresi (Uji F) Uji F merupakan pengujian variabel bebas secara keseluruhan dan serempak yang dilakukan untuk melihat ada tidaknya pengaruh secara signifikan antara variabel bebas secara keseluruhan terhadap
lxxi
variabel terikat. Pada penelitian ini menggunakan taraf signifikansi 5%. TABEL 4.7
Hasil Uji F dan Adj. R2 dengan Variabel Makro & Mikro sebagai Variabel Bebas dan Beta sebagai Variabel Terikat
Variabel Dependen Beta Saham
Variabel Independen
F Hitung
Sig-F
Adj. R2
Pengaruh terhadap beta saham berpengaruh
Inflasi, Kurs, 33.035 0.000 0.662 SBI,DPR, Likuiditas, Leverage, Sumber : Outout SPSS (lampiran VIII), hal 97.
Berdasarkan tabel 4.7 di atas, memperlihatkan bahwa probabilitas signifikansi F sebesar (0.000) atau lebih kecil dari (0.05), sehingga H1 diterima, yang berarti variabel inflasi, kurs, SBI, DPR, likuiditas, leverage secara serempak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap beta saham. Hasil pengujian secara model ini bertentangan dengan penelitian David Eko Suprio (2004), yang menunjukkan hasil tidak signifikan pada taraf signifikan 5%. 2) Uji Koefisien Determinasi (Uji R2) Uji R2 digunakan untuk menghitung seberapa besar dari variabel terikat dapat dijelaskan oleh variabel bebas. Nilai Adj.R2 pada tabel 4.8 yaitu (0.662) menunjukkan bahwa adanya pengaruh sebesar 66,2 %. Hal ini berarti variabilitas risiko sistematis saham dapat dijelaskan oleh variabel inflasi, kurs, SBI, dividend payout, likuiditas dan leverage adalah sebesar 66,2%, sedangkan sisanya (100% - 66,2% = 33,8%) dijelaskan oleh sebab lain di luar model. 3) Uji Koefisien Secara Parsial (Uji t)
lxxii
Untuk menguji koefisien regresi yang menunjukkan pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat digunakan t-hitung. Jika probabilitas tingkat kesalahan t-hitung lebih kecil dari tingkat signifikan 5%, maka variabel bebas mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel terikat atau sebaliknya.
Tabel 4.8 Hasil Uji t dengan Variabel Makro & Variabel Mikro sebagai Variabel Bebas dan Beta sebagai Variabel Terikat Variabel dependen Beta saham
Variabel independen Inflasi Kurs SBI DPR Likuiditas Leverage
t-hitung
Sig-t
Pengaruh terhadap beta saham
9.208 -9.718 11.315 -0.319 0.765 -0.208
0.000 0.000 0.000 0.751 0.446 0.836
Berpengaruh signifikan Berpengaruh signifikan Berpengaruh signifikan Tidak berpengaruh signifikan Tidak berpengaruh signifikan Tidak berpengaruh signifikan
Sumber: output SPSS (lampiran VIII), hal 97. Berdasarkan tabel 4.8 di atas, maka uji t-hitung dapat dijelaskan sebagai berikut: a) Inflasi Analisis pengaruh inflasi hasil regresi variabel mikro dan makro terhadap beta dari tabel 4.8 dapat diketahui bahwa inflasi secara parsial mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap beta pada tingkat signifikansi 5%. Inflasi mempunyai koefisien kearah positif sebesar (9.206), hal ini sesuai dengan
lxxiii
hipotesis kelima, dalam hipotesa tersebut variabel inflasi mempunyai pengaruh positif terhadap beta saham. Kondisi di atas dapat mengindikasikan bahwa investor sangat dipengaruhi kondisi makro ekonomi khususnya inflasi dalam pembelian saham. Variabel inflasi dapat menjelaskan bahwa biaya produksi yang meningkat akan mempengaruhi peningkatan harga jual produk. Hal ini akan berdampak pada volume penjualan dan laba perusahaan akan menurun. Dengan demikian, semakin tinggi inflasi maka risiko saham (beta) akan semakin tinggi. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian Nopriadi Muryantoro (2003), namun bertentangan dengan
penelitian
David
Eko
Suprio
(2004),
yang
menunjukkan bahwa inflasi berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap beta saham. b) Kurs Mata Uang (USD) Analisis pengaruh kurs hasil regresi variabel mikro dan makro terhadap beta dari tabel 4.8 dapat diketahui bahwa kurs secara parsial mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap beta pada tingkat signifikansi 5%. Kurs mempunyai koefisien kearah negatif sebesar (-9,718), hal ini tidak sesuai dengan hipotesis kelima, dalam tersebut hipotesa variabel kurs mempunyai pengaruh positif terhadap beta saham. Kondisi ini mengindikasikan bahwa investor begitu memperhatikan nilai tukar Rupiah terhadap Dollar (USD). Khususnya apabila
lxxiv
investor ingin membeli saham perusahaan yang memasarkan produknya di pasar domestik namun bahan bakunya impor, perusahaan ini akan lebih berisiko mengalami kerugian jika terjadi penurunan nilai tukar Rupiah terhadap USD, hal sebaliknya jika terjadi peningkatan nilai tukar Rupiah terhadap Dollar, maka biaya produksi menurun dan laba akan meningkat. Faktor yang lain adalah perusahaan yang mempunyai hutang dengan menggunakan mata uang asing (USD), jika kurs Rupiah melemah terhadap USD, maka akan menambah jumlah hutangnya dan itu menjadikan perusahaan lebih berisiko. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian Nopriadi Muryantoro (2003), namun bertentangan dengan penelitian David Eko Suprio (2004), yang menunjukkan bahwa kurs berpengaruh positif tidak signifikan terhadap beta saham. c) Tingkat Suku Bunga (SBI) Analisis pengaruh SBI hasil regresi variabel mikro dan makro terhadap beta dari tabel 4.8 dapat diketahui bahwa SBI secara parsial mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap beta pada tingkat signifikansi 5%. SBI mempunyai koefisien kearah positif sebesar (11,315), hal ini sesuai dengan hipotesis kelima, dalam tersebut hipotesa variabel SBI mempunyai pengaruh positif terhadap beta saham. Kondisi di atas mengindikasikan bahwa investor memperhatikan tingkat suku
lxxv
bunga SBI dalam mengambil keputusan untuk membeli saham. Apabila tingkat suku bunga SBI tinggi maka akan mengakibatkan investor lebih memilih berinvestasi ke bank daripada berinvestasi di pasar modal. Hasil ini sesuai dengan penelitian Nopriadi Muryantoro (2003) dan David Eko Suprio (2004), yang menunjukkan bahwa SBI berpengaruh positif, namun tidak signifikan terhadap beta saham.
d) Dividend Payout Analisis pengaruh dividend payout hasil regresi variabel makro dan mikro terhadap beta dari tabel 4.8 diketahui bahwa variabel dividend payout secara parsial tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap beta pada tingkat signifikansi 5%. Dividend payout mempunyai koefisien kearah negatif sebesar (-0,319), hal ini sesuai dengan hipotesis kelima, dalam hipotesa tersebut variabel dividend payout mempunyai pengaruh negatif terhadap beta saham. Kondisi di atas mengindikasikan bahwa investor memperhatikan proporsi laba yang dibagikan dalam bentuk dividen dalam mengambil keputusan untuk membeli saham. Berarti tidak sesuai dengan asumsi bahwa pembagian dividen berarti mengakibatkan semakin kecil laba yang ditahan. Konsekuensinya dana untuk membiayai aktivitas perusahaan yang berasal dari laba akan
lxxvi
berkurang, untuk mendapatkan tambahan dana, kemungkinan besar alternatif yang dipilih adalah menambah hutang. Semakin besar hutang berarti perusahaan lebih berisiko karena harus membayar cicilan pinjaman beserta bunganya. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian Ramelan (2004), yang menunjukkan bahwa dividend payout berpengaruh negatif, namun signifikan terhadap beta saham.
e) Likuiditas Analisis pengaruh likuiditas hasil regresi variabel mikro dan makro terhadap beta dari tabel 4.8 dapat diketahui bahwa variabel likuiditas secara parsial tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap beta pada tingkat signifikansi 5%. Likuiditas mempunyai koefisien dengan arah positif sebesar (0,765), hal ini berarti tidak sesuai dengan hipotesis kelima, dalam hipotesa tersebut variabel likuiditas mempunyai pengaruh yang negatif terhadap beta. Kondisi ini menunjukkan bahwa perubahan proporsi aktiva lancar dan hutang lancar yang dimiliki perusahaan tidak terlalu mempengaruhi minat investor terhadap saham perusahaan yang bersangkutan. Hasil penelitian ini bertentangan dengan penelitian Dorothea (2001), tetapi konsisten dengan penelitian Suherman (2001) dan
lxxvii
David Eko Suprio (2004), yang menunjukkan bahwa likuiditas berpengaruh positif, namun signifikan terhadap beta saham. f) Financial Leverage Analisis pengaruh financial leverage hasil regresi variabel mikro dan makro terhadap beta dari tabel 4.8 dapat diketahui bahwa financial leverage secara parsial tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap beta pada tingkat signifikansi 5%. Financial leverage mempunyai koefisien regresi dengan arah negatif sebesar (-0,208), hal ini tidak sesuai dengan hipotesis kelima, dalam hipotesis tersebut financial leverage mempunyai pengaruh yang positif terhadap beta. Hasil ini bertentangan dengan asumsi bahwa jika perusahaan menggunakan hutang semakin banyak , maka semakin besar beban tetap yang berupa bunga dan angsuran pokok pinjaman yang harus dibayar, hal tersebut akan meningkatkan pengeluaran perusahaan dan menurunkan laba perusahaan yang akan mengakibatkan menurunnya prospek perusahaan di mata investor, sehingga risiko berhubungan positif dengan leverage. Hasil pengujian variabel financial leverage ini mengindikasikan bahwa investor tidak memperhatikan faktor proporsi hutang dalam membeli saham. Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian David Eko Suprio (2004) dan Suherman (2001), namun bertentangan dengan penelitian Ramelan (2004), yang menunjukkan bahwa
lxxviii
leverage berpengaruh positif yang signifikan terhadap beta saham. b. Analisis Variabel Makro terhadap Risiko Investasi Saham (Beta) 1) Uji Model Regresi (Uji F) Uji F merupakan pengujian variabel bebas secara keseluruhan dan serempak yang dilakukan untuk melihat pengaruh seluruh variabel bebas terhadap variabel terikat secara signifikan apa tidak. Pada penelitian ini menggunakan kriteria signifikansi 5%.
TABEL 4.9 Hasil Uji F dan Adj. R2 dengan Variabel Makro sebagai Variabel Bebas dan Beta sebagai Variabel Terikat
Variabel Dependen
Variabel Independen
F Hitung
Sig-F
Adj. R2
Beta Saham
Inflasi, Kurs, SBI
67.168
0.000
0.669
Pengaruh terhadap beta saham berpengaruh
Sumber : output SPSS (lampiran IX), hal 98. Berdasarkan tabel 4.9 di atas, memperlihatkan bahwa probabilitas signifikansi F sebesar (0.000) atau lebih kecil dari (0.05), sehingga H2 diterima, yang berarti variabel inflasi, kurs, SBI secara serempak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap beta saham. Kondisi ini memperjelas bahwa variabel makro secara model mempengaruhi minat investor dalam membeli saham. Kemudian, hasil ini mengindikasikan bahwa investor cenderung merupakan investor jangka pendek yang lebih memperhatikan
lxxix
kondisi ekonomi makro dalam mengambil keputusan untuk membeli saham. Hasil penelitian ini bertentangan dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh David Eko Suprio (2004), yang menunjukkan bahwa variabel makro secara simultan tidak berpengaruh secara signifikan terhadap risiko investasi (beta saham). 2) Uji Koefisien Determinasi (Uji R2) Uji R2 digunakan untuk menghitung seberapa besar dari variabel terikat dapat dijelaskan oleh variabel bebas. Nilai Adj. R2 pada tabel 4.9 yaitu (0.669) menunjukkan bahwa adanya pengaruh sebesar 66.9%. Hal ini berarti variabilitas risiko sistematis saham dapat dijelaskan oleh variabel inflasi, kurs dan SBI adalah sebesar 66.9 %, sedangkankan sisanya (100% - 66,9% = 33,1%) dijelaskan oleh sebab lain di luar model. Hasil ini berarti sesuai dengan hipotesis keempat, yaitu variabel makro dapat lebih berpengaruh terhadap faktor risiko investasi saham. Peningkatan angka R Square menunjukkan bahwa variabel makro semakin berpengaruh sebagai determinan besarnya nilai beta saham jika variabel bebas diteliti secara terpisah. Hasil Adj. R2 ini jauh lebih besar dari hasil penelitian sebelumnya yaitu sebesar 6,8 % yang dilakukan oleh David Eko Suprio (2004). 3) Uji Koefisien Secara Parsial (Uji t) Untuk menguji koefisien regresi yang menunjukkan pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat digunakan t-hitung . Jika
lxxx
probabilitas tingkat kesalahan t-hitung lebih kecil dari tingkat signifikan 5%, maka variabel bebas mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel terikat atau sebaliknya. Tabel 4.10 Hasil Uji t dengan Variabel Makro sebagai Variabel Bebas dan Beta sebagai Variabel Terikat Variabel dependen Beta saham
Variabel independen Inflasi Kurs SBI
t-hitung
Sig-t
Pengaruh terhadap beta saham
9.323 -10.733 11.897
0.000 0.000 0.000
Berpengaruh signifikan Berpengaruh signifikan Berpengaruh signifikan
Sumber: output SPSS (lampiran IX), hal 98. Berdasarkan tabel 4.10, maka uji t-hitung dapat dijelaskan sebagai berikut: a) Inflasi Analisis pengaruh inflasi hasil regresi variabel makro terhadap beta dari tabel 4.10 dapat diketahui bahwa Inflasi secara parsial mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap beta pada tingkat signifikansi 5%. Inflasi mempunyai koefisien kearah positif sebesar (9,323), hasil ini konsisten dengan hasil dari regresi gabungan antara variabel makro dan mikro terhadap beta saham. Koefisien hasil regresi ini lebih besar jika dibandingkan pada regresi gabungan antara variabel makro dan mikro terhadap beta saham, yaitu sebesar (9,208). b) Kurs Mata Uang (USD) Analisis pengaruh kurs hasil regresi variabel makro terhadap beta dari tabel 4.10 dapat diketahui bahwa kurs secara parsial mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap beta pada
lxxxi
tingkat signifikansi 5%. Kurs mempunyai koefisien kearah negatif sebesar (-10,733), hasil ini konsisten dengan hasil dari regresi gabungan antara variabel makro dan mikro terhadap beta saham. Koefisien hasil regresi ini lebih besar jika dibandingkan pada regresi gabungan antara variabel makro dan mikro terhadap beta saham, yaitu sebesar (-9,718).
c) Tingkat Suku Bunga (SBI) Analisis pengaruh SBI hasil regresi variabel makro terhadap beta dari tabel 4.10 dapat diketahui bahwa SBI secara parsial mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap beta pada tingkat signifikansi 5%. SBI mempunyai koefisien kearah positif sebesar (11.897), hasil ini konsisten dengan hasil dari regresi gabungan antara variabel makro dan mikro terhadap beta saham. Koefisien hasil regresi ini lebih besar jika dibandingkan pada regresi gabungan antara variabel makro dan mikro terhadap beta saham, yaitu sebesar (11,315). c. Analisis Variabel Mikro terhadap Risiko Investasi Saham (Beta) 1) Uji Model Regresi (Uji F) Uji F merupakan pengujian variabel bebas secara keseluruhan dan serempak yang dilakukan untuk melihat ada tidaknya pengaruh secara signifikan antara variabel bebas terhadap variabel terikat. Pada penelitian ini menggunakan taraf signifikansi 5%.
lxxxii
TABEL 4.11 Hasil Uji F dan Adj. R2 dengan Variabel Mikro sebagai Variabel Bebas dan Beta sebagai Variabel Terikat
Variabel Dependen Beta Saham
Variabel Independen
F Hitung
Sig-F
Adj. R2
Pengaruh terhadap beta saham Tidak berpengaruh
DPR, 1.143 0.336a 0.04 Likuiditas, Leverage Sumber : Output SPSS (lampiran X), hal 99.
Berdasarkan tabel 4.11, memperlihatkan bahwa probabilitas signifikansi F sebesar (0.336) atau lebih besar dari (0.05), sehingga H3 ditolak, yang berarti variabel DPR, likuiditas, leverage secara serempak sebagai variabel mikro tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap beta saham. Kondisi ini mengisyaratkan bahwa variabel mikro secara model tidak begitu mempengaruhi minat investor dalam membeli saham. Kecilnya probabilitas variabel mikro ini mengindikasikan bahwa mungkin investor masih kurang mengetahui cara memanfaatkan informasi melalui laporan keuangan dan mungkin juga disebabkan karena investor lokal khususnya masih merupakan investor jangka pendek dan kurang memperhatikan masalah-masalah fundamental perusahaan. Hasil ini bertentangan dengan penelitian David Eko Suprio (2004), menurut hasil penelitiannya variabel mikro berpengaruh secara signifikan terhadap beta saham. 2) Uji Koefisien Determinasi (Uji R2)
lxxxiii
Nilai Adj.R2 pada tabel 4.11 yaitu (0.004) menunjukkan bahwa adanya pengaruh sebesar 0,4%. Hal ini berarti variabilitas risiko sistematis saham dapat dijelaskan oleh variabel dividend payout, likuiditas, leverage, adalah hanya sebesar 0,4%, sedangkan sisanya (100% - 0,4% = 99,6%) dijelaskan oleh sebab lain di luar model. Hasil ini mengindikasikan bahwa variabel bebas yang diteliti secara terpisah menjadi kurang berpengaruh sebagai determinan besarnya nilai beta saham. Hasil Adj.R2 ini jauh lebih kecil dari penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh David Eko Suprio (2004) yaitu sebesar 20,9 %. 3) Uji Koefisien Secara Parsial (Uji t) Pengujian pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat digunakan t-hitung. Jika probabilitas tingkat kesalahan t-hitung lebih kecil dari tingkat signifikan 5%, maka variabel bebas berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat atau sebaliknya. Tabel 4.12 Hasil Uji t dengan Variabel Mikro sebagai Variabel Bebas dan Beta sebagai Variabel Terikat Variabel dependen Beta saham
Variabel independen DPR Likuiditas Leverage
t-hitung
Sig-t
Pengaruh terhadap beta saham
-1.183 1.119 -0.227
0.240 0.266 0.821
Tidak berpengaruh signifikan Tidak berpengaruh signifikan Tidak berpengaruh signifikan
Sumber: Output SPSS (lampiran X), hal 99. Berdasarkan tabel 4.12, maka uji t-hitung dapat dijelaskan sebagai berikut: a) Dividend Payout
lxxxiv
Analisis pengaruh dividend payout hasil regresi variabel mikro terhadap beta dari tabel 4.12 diketahui bahwa variabel dividend payout secara parsial tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap beta pada tingkat signifikansi 5%. Dividend payout mempunyai nilai koefisien negatif sebesar (-1.183), hasil ini konsisten dengan hasil dari regresi gabungan antara variabel makro dan mikro terhadap beta saham. Koefisien hasil regresi ini lebih besar jika dibandingkan pada regresi gabungan antara variabel makro dan mikro terhadap beta saham, yaitu sebesar (-0,319). b) Likuiditas Analisis pengaruh likuiditas hasil regresi variabel mikro terhadap beta dari tabel 4.12 dapat diketahui bahwa variabel likuiditas secara parsial tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap beta pada tingkat signifikansi 5%. Likuiditas mempunyai koefisien dengan arah positif sebesar (1.119), hasil ini konsisten dengan hasil dari regresi gabungan antara variabel makro dan mikro terhadap beta saham. Koefisien hasil regresi ini lebih besar jika dibandingkan pada regresi gabungan antara variabel makro dan mikro terhadap beta saham, yaitu sebesar (0,765). c) Financial Leverage Analisis pengaruh financial leverage hasil regresi variabel mikro terhadap beta dari tabel 4.12 dapat diketahui bahwa
lxxxv
financial leverage secara parsial tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap beta pada tingkat signifikansi 5%. Financial leverage mempunyai koefisien regresi dengan arah negatif sebesar (-0.227), hasil ini konsisten dengan hasil dari regresi gabungan antara variabel makro dan mikro terhadap beta saham. Koefisien hasil regresi ini lebih besar jika dibandingkan pada regresi gabungan antara variabel makro dan mikro terhadap beta saham, yaitu sebesar (-0,208). BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
A. KESIMPULAN Penelitian ini dilakukan untuk menjawab masalah yang ada tentang pengaruh variabel makro (inflasi, kurs, SBI) dan variabel mikro (dividend payout, likuiditas, financial leverage) terhadap risiko investasi saham (beta saham perusahaan) dan seberapa kuat variabel-variabel tersebut berpengaruh secara model maupun secara individu terhadap risiko (beta saham) dengan mengambil sampel di BEJ selama periode 2001-2004. Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan, maka dapat diambil beberapa kesimpulan sebagai berikut: 1.
Secara simultan variabel inflasi, kurs, suku bunga SBI (variabel makro) dan dividend payout, likuiditas, financial leverage (variabel mikro) pada pengujian gabungan berpengaruh secara signifikan terhadap beta saham pada kriteria signifikansi 5%. Dengan nilai Adj.R Square sebesar (0,662) yang menunjukkan bahwa 66,2 % dari beta saham dapat dijelaskan oleh variabel gabungan makro dan mikro.
lxxxvi
2.
Secara simultan variabel inflasi, kurs, suku bunga SBI (variabel makro) pada pengujian terpisah berpengaruh secara signifikan terhadap beta saham pada kriteria signifikansi 5%. Dengan nilai Adj.R Square sebesar (0,669) yang menunjukkan bahwa 66,9 % dari beta saham dapat dijelaskan oleh variabel makro.
3.
Secara simultan variabel dividend payout, likuiditas, financial leverage (variabel mikro) pada pengujian terpisah tidak berpengaruh secara signifikan terhadap beta saham pada kriteria signifikansi 5%. Dengan nilai Adj.R Square sebesar (0.004) atau 0,4 % dari variabel mikro dapat menjelaskan beta saham.
4. Secara parsial, variabel makro yaitu : inflasi (berpengaruh positif), kurs (berpengaruh negatif), dan suku bunga SBI (berpengaruh positif) secara signifikan, sedangkan variabel mikro yaitu : dividend payout (berpengaruh negatif), likuiditas (berpengaruh positif), dan financial leverage (berpengaruh negatif) tidak secara signifikan terhadap beta saham pada kriteria signifikansi 5%. Berdasarkan nilai signifikansi uji t, urutan faktor dari yang paling tinggi, yaitu SBI, Kurs, inflasi, likuiditas, dividend payout, leverage Dengan nilai berturut-turut sebesar (11,315), (-9,718), (9,208), (0,765), (-0,319), (-0,208)
B.
SARAN 1. Berdasarkan temuan di atas, para investor dalam menentukan pembelian saham dapat lebih memperhatikan kondisi ekonomi makro dibanding variabel fundamental perusahaan sebagai acuan dalam mengambil keputusannya.
lxxxvii
2. Dalam penelitian selanjutnya sebaiknya menambah faktor-faktor baru yang sudah terbukti dalam penelitian terdahulu, seperti GDP (Gross Domestic Product), uang beredar (M1) dan faktor produksi industri. 3. Secara umum keadaan pasar modal mengalami perkembangan dan data variabel makro juga mengindikasikan bahwa keadaan makro ekonomi yang mulai membaik. Oleh karena itu, bagi investor merupakan saat yang tepat untuk masuk ke lantai bursa.
C.
KETERBATASAN PENELITIAN Dalam penelitian ini penulis mengakui mempunyai banyak kelemahan teknis maupun teoritis, yang pada akhirnya diharapkan dapat diperbaiki pada penelitian selanjutnya. Adapun kelemahan-kelemahan tersebut adalah: 1.
Data beta koreksi saham perusahaan yang digunakan merupakan beta koreksi pada saat akhir tahun sehingga kurang mencerminkan keadaan pada tahun pengamatan.
2.
Faktor ekonomi mikro yang digunakan dalam penelitian masih kurang banyak atau mungkin kurang tepat sehingga menyebabkan kekuatan penjelas dengan model ini tidak terlalu kuat.
3.
Adanya keterbatasan penggunaan faktor ekonomi makro, yang memungkinkan akan memberikan hasil lebih tepat apabila menggunakan faktor ekonomi makro yang lebih banyak.
DAFTAR PUSTAKA
Bank Indonesia. 2006. Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia. Available. http://www.bi.go.id.
lxxxviii
Brigham dan Houston. 2004. Fundamental of financial management . Tenth edition. USA: Thomson South Western. Boediono. 1982. Teori Moneter. Seri sinopsis pengantar ilmu ekonomi No 5. Yogyakarta: BPFE. Djarwanto, Pangestu Subagyo. 2000. Statistik Induktif. Yogyakarta: BPFE. Fakultas Ekonomi UNS. 2003. Buku Pedoman Penyusunan Skripsi. Surakarta. Francis, Jack Clark. 1991. Invesment : Analysis and Management. Fourth Edition. Mc Graw Hill Inc. USA. Ghozali, Imam. 2005. Aplikasi analisis mulitvariate dengan program SPSS. Edisi ketiga. Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Handaru, Sri dan Handoyo. 1998. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Internasional. Edisi kedua.Yogyakarta: Andi Yogyakarta. Husnan, Suad. 2003. Dasar-dasar Teori Portofolio dan analisis Sekuritas. Edisi keempat. Yogyakarta : UPP AMP YKPN. Indriastuty, Dorothea .R. 2001. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Beta Saham : Studi Kasus di Bursa Efek Jakarta Sebelum dan Selama Krisis, Perspektif. Jurnal Ekonomi Pembangunan, Manajemen dan Akuntansi, Universitas Sebelas Maret Surakarta. Vol 6, No 1, Juni 2001,9-19. Institute for Economic and Financial Research.Indonesian Capital Market Directory 2000 –2005. Jakarta Stock Exchange, JSX Statistk 2000-JSX Statistik 2004. Jogiyanto, Dr. 2003. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Ketiga. Yogyakarta: BPFE. KSEI. 2006. Undang-Undang Pasar Modal No. 8 Tahun 1995. Available http.//www.ksei.co.id. Martínez, Pedro dan Solano. 2000. Foreign Exchange Exposure on The Spanish Stock Market: Sources of Risk And Hedging. Spain : University of Murcia. Munawir. 2002. Analisis Informasi Keuangan. Edisi Pertama. Yogyakarta : Liberty.
lxxxix
Muyantoro, Nopriadi . 2003. Analisis Risiko Investasi Saham di Bursa Efek Jakarta : Studi kasus pada Perusahaan Publik di Indonesia Sebelum dan Selama Krisis. Thesis Manajemen Universitas Sebelas Maret Surakarta.
Nopirin. 1998. Teori Moneter. buku 1 edisi 4. Yogyakarta: BPFE. Nurdin, Djayani. 1999. Risiko Investasi pada Saham Properti di Bursa Efek Jakarta. Artikel. No 03 Th XXVIII. Usahawan. Patro, Dilip K, John K Wald, danYangru Wu. 2002. The Impact of Macroeconomic and Financial Variabel on Market Risk: Evidence from International Equity Returns. USA : Rutgers University. Pusat Pengembangan Akuntansi (PPA). 2001. Indonesian Sekurities Market Database. Edisi pertama.Yogyakarta: UGM. Ramelan. 2004. Analisis Pengaruh Variabel Fundamental terhadap Beta Saham Manufaktur di BEJ periode 1998-2002. Skripsi Manajemen Universitas Sebelas Maret Surakarta. Sartono, Agus .2001. Manajemen Keuangan : Teori dan Aplikasi. Edisi Keempat. Yogyakarta: BPFE. Suherman. 2001. Analisis Variabel-Variabel Keuangan yang Mempengaruhi Beta Saham di BEJ. thesis UGM Yogyakarta. Suprio, David . E. 2004. Analisis Risiko Investasi di Bursa Efek Jakarta. Thesis Manajemen Universitas Sebelas Maret Surakarta. Sutojo, Heru. 1997. Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan. Edisi Indonesia. Buku dua. Jakarta : Salemba Empat.
Syahri, Alhusin. 2002. Aplikasi Statistik Praktis dengan SPSS 10 for Window. Yogyakarta: J & J Learning. Tandelilin. 1997 Determinants of Sistematic Risk: The Experience of Some Indonesian Common Stock. KELOLA: Gajah Mada University Buissines Review, No 16/VI.
xc
Lampiran I Nama Perusahaan Sampel, Kode, Jenis Industri dan Nilai Beta Koreksi Periode 2001-2004 tahun 2001 perusahaan
jenis industri
beta koreksi 2001
no
kode
1
ACAP
PT Adhi Candra Automotive P Tb
Aneka Industri
1,259
2
SMSM
PT Selamat Sempurna Tbk.
Aneka Industri
1,13
3
KOMI
PT Komatsu Indonesia Tbk.
Aneka Industri
1,166
4
GDYR
PT Goodyear Indonesia Tbk.
Aneka Industri
1,322
5
PBRX
PT Pan Brothers Tex Tbk.
Aneka Industri
1,347
6
ERTX
PT Eratex Djaja Ltd. Tbk.
Aneka Industri
1,461
7
BATA
PT Sepatu Bata Tbk.
Aneka Industri
1,504
8
ESTI
PT Ever Shine Textile Industry
Aneka Industri
1,485
9
IKBI
PT Sumi Indokabel Tbk. (Indah
Aneka Industri
1,651
10
BATI
PT BAT Indonesia Tbk.
Industri Barang Konsumsi
1,232
11
INDF
Industri Barang Konsumsi
1,246
12
DLTA
PT Indofood Sukses Makmur Tbk. PT Delta Djakarta Tbk.
Industri Barang Konsumsi
1,258
13
MLBI
PT Multi Bintang Indonesia Tbk
Industri Barang Konsumsi
1,274
14
DNKS
PT Dankos Laboratories Tbk.
Industri Barang Konsumsi
1,295
15
UNVR
PT Unilever Indonesia Tbk.
Industri Barang Konsumsi
1,416
16
TBMS
PT Tembaga Mulia Semanan Tbk.
Industri Dasar dan Kimia
0,953
17
DPNS
PT Duta Pertiwi Nusantara Tbk.
Industri Dasar dan Kimia
1,31
18
EKAD
PT Ekadharma Tape Industries T
Industri Dasar dan Kimia
1,418
19
LION
PT Lion Metal Works Tbk.
Industri Dasar dan Kimia
1,502
20
INCI
PT Intanwijaya International Tbk
Industri Dasar dan Kimia
1,505
21
SMGR
PT Semen Gresik (Persero) Tbk.
Industri Dasar dan Kimia
1,512
22
CMPP
PT Centris Multi Persada Prata
Infrastruktur,Utilitas,&Tra
1,295
23
BLTA
PT Berlian Laju Tankers Tbk.
Infrastruktur,Utilitas,&Tra
1,34
24
SMDR
PT Samudera Indonesia Tbk.
Infrastruktur,Utilitas,&Tra
1,385
25
ISAT
PT Indonesian Satellite Corpor
Infrastruktur,Utilitas,&Tra
1,398
26
INTA
PT Intraco Penta Tbk.
Perdagangan, Jasa, & Invest
0,999
27
ALFA
PT Alfa Retailindo Tbk.
Perdagangan, Jasa, & Invest
1,078
28
TURI
PT Tunas Ridean Tbk.
Perdagangan, Jasa, & Invest
1,177
29
FAST
PT Fast Food Indonesia Tbk.
Perdagangan, Jasa, & Invest
1,238
30
LTLS
PT Lautan Luas Tbk.
Perdagangan, Jasa, & Invest
1,313
31
BMTR
PT Bimantara Citra Tbk.
Perdagangan, Jasa, & Invest
1,536
32
HEXA
PT Hexindo Adiperkasa Tbk.
Perdagangan, Jasa, & Invest
1,649
33
RALS
PT Ramayana Lestari Sentosa Tb
Perdagangan, Jasa, & Invest
1,751
34
HITS
PT Humpuss Intermoda Transport
Perdagangan, Jasa, & Invest
1,873
35
ANTM
PT Aneka Tambang (Persero) Tbk
Pertambangan
1,112
36
AALI
PT Aneka Tambang (Persero) Tbk
Pertanian
1,398
37
SMRA
PT Summarecon Agung Tbk.
Properti dan Real Estat
1,534
xci
Nama Perusahaan Sampel, Kode, Jenis Industri dan Nilai Beta Koreksi Periode 2001-2004 tahun 2002
no
kode
1
PBRX
PT Pan Brothers Tex Tbk.
Aneka Industri
2,264
2
ACAP
PT Adhi Candra Automotive P Tb
Aneka Industri
2,331
3
SMSM
PT Selamat Sempurna Tbk.
Aneka Industri
2,36
4
ESTI
PT Ever Shine Textile Industry
Aneka Industri
2,408
5
GDYR
PT Goodyear Indonesia Tbk.
Aneka Industri
2,603
6
AUTO
PT Astra Otoparts Tbk.
Aneka Industri
2,79
7
BATA ERTX
PT Sepatu Bata Tbk. PT Eratex Djaja Ltd. Tbk.
Aneka Industri Aneka Industri
2,821
8 9
DNKS
PT Dankos Laboratories Tbk.
Industri Barang Konsumsi
2,511
10
MLBI
PT Multi Bintang Indonesia Tbk
Industri Barang Konsumsi
2,602
11
HMSP
PT Hanjaya Mandala Sampoerna T
Industri Barang Konsumsi
2,63
12
DLTA
PT Delta Djakarta Tbk.
Industri Barang Konsumsi
2,638
13
TSPC
PT Tempo Scan Pacific Tbk.
Industri Barang Konsumsi
2,66
14
UNVR
PT Unilever Indonesia Tbk.
Industri Barang Konsumsi
2,677
15
AQUA
PT Aqua Golden Mississippi Tbk
Industri Barang Konsumsi
2,682
16
GGRM
PT Gudang Garam Tbk.
Industri Barang Konsumsi
2,682
17
MRAT BATI
PT Mustika Ratu Tbk. PT BAT Indonesia Tbk.
Industri Barang Konsumsi Industri Barang Konsumsi
2,691
18 19
MERK
PT Merck Indonesia Tbk.
Industri Barang Konsumsi
2,964
20
PT Dynaplast Tbk. PT Asahimas Flat Glass Co. Ltd
Industri Dasar dan Kimia Industri Dasar dan Kimia
2,248
21
DYNA AMFG
22
CTBN
PT Citra Tubindo Tbk.
Industri Dasar dan Kimia
2,506
23
DPNS ARNA
PT Duta Pertiwi Nusantara Tbk.
24
PT Arwana Citramulia Tbk.
Industri Dasar dan Kimia Industri Dasar dan Kimia
2,731
25
EKAD
PT Ekadharma Tape Industries T
Industri Dasar dan Kimia
2,89
26
TIRT
PT Tirta Mahakam Plywood Indus
Industri Dasar dan Kimia
2,919
27
PT Telekomunikasi Indonesia (P
28
TLKM PTRO
PT Petrosea Tbk.
Infrastruktur,Utilitas,&Tra Infrastruktur,Utilitas,&Tra
2,456
29
ISAT
PT Indonesian Satellite Corpor
Infrastruktur,Utilitas,&Tra
2,676
30
RIGS TGKA
PT Rig Tenders Indonesia Tbk.
Infrastruktur,Utilitas,&Tra Perdagangan, Jasa, & Invest
2,899
PT Bimantara Citra Tbk. PT Plaza Indonesia Realty Tbk.
Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest
2,587
33
BMTR PLIN
34
PANR
PT Panorama Sentrawisata Tbk.
Perdagangan, Jasa, & Invest
2,765
35
LTLS
PT Lautan Luas Tbk.
Perdagangan, Jasa, & Invest
2,795
36
TURI RYAN
PT Tunas Ridean Tbk. PT Ryane Adibusana Tbk.
Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest
2,992
37 38
AALI
PT Astra Agro Lestari Tbk.
Pertanian
2,737
39
GMTD SMRA
PT Gowa Makassar Tourism Dev.
Properti dan Real Estat Properti dan Real Estat
2,586
31 32
40
perusahaan
jenis industri
beta koreksi 2002
PT Toko Gunung Agung Tbk.
PT Summarecon Agung Tbk.
2,927
2,7
2,305 2,7
2,42
2,375 2,623
3,983
2,643
Nama Perusahaan Sampel, Kode, Jenis Industri dan Nilai Beta Koreksi Periode 2001-2004
xcii
tahun 2003
perusahaan
jenis industri
beta koreksi 2003
no
kode
1
GDYR
PT Goodyear Indonesia Tbk.
Aneka Industri
0,646
2
SMSM
PT Selamat Sempurna Tbk.
Aneka Industri
0,663
3
TRPK
PT Multi Agro Persada Tbk
Aneka Industri
0,763
4
PBRX
PT Pan Brothers Tex Tbk.
Aneka Industri
1,046
5
AUTO
PT Astra Otoparts Tbk.
Aneka Industri
1,129
6
TBLA
PT Tunas Baru Lampung Tbk.
Industri Barang Konsumsi
0,389
7
UNVR
Industri Barang Konsumsi
0,549
8
HMSP
PT Unilever Indonesia Tbk. PT Hanjaya Mandala Sampoerna T
9
TCID
PT Mandom Indonesia Tbk.
Industri Barang Konsumsi
0,747
10
DLTA
PT Delta Djakarta Tbk.
Industri Barang Konsumsi
0,762
11
TSPC
PT Tempo Scan Pacific Tbk.
Industri Barang Konsumsi
0,806
12
AQUA
PT Aqua Golden Mississippi Tbk
Industri Barang Konsumsi
0,964
13
INDF
PT Indofood Sukses Makmur Tbk.
Industri Barang Konsumsi
1,02
14
GGRM
PT Gudang Garam Tbk.
Industri Barang Konsumsi
1,104
15
TOTO
PT Surya Toto Indonesia Tbk.
Industri Dasar dan Kimia
0,599
16
LMSH
PT Lionmesh Prima Tbk.
Industri Dasar dan Kimia
0,717
17
TBMS
PT Tembaga Mulia Semanan Tbk.
Industri Dasar dan Kimia
0,774
18
LION
PT Lion Metal Works Tbk.
Industri Dasar dan Kimia
0,789
19
AMFG
PT Asahimas Flat Glass Co. Ltd
Industri Dasar dan Kimia
1,208
20
EKAD
PT Ekadharma Tape Industries T
Industri Dasar dan Kimia
1,408
21
TLKM
PT Telekomunikasi Indonesia (P
Infrastruktur,Utilitas,&Tra
0,679
22
BLTA
PT Berlian Laju Tankers Tbk.
Infrastruktur,Utilitas,&Tra
0,883
23
PTRO
PT Petrosea Tbk.
Infrastruktur,Utilitas,&Tra
1,26
24
SMDR
PT Samudera Indonesia Tbk.
1,415
25
FAST
PT Fast Food Indonesia Tbk.
26
LTLS
PT Lautan Luas Tbk.
27
BMTR
PT Bimantara Citra Tbk.
28
HITS
PT Humpuss Intermoda Transport
29
MPPA
PT Matahari Putra Prima Tbk.
30
RALS
PT Ramayana Lestari Sentosa Tb
Infrastruktur,Utilitas,&Tra Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest
31
TINS
PT Tambang Timah (Persero) Tbk
Pertambangan
1,374
Industri Barang Konsumsi
0,667
0,791 0,847 0,869 0,937 1,011 1,146
Nama Perusahaan Sampel, Kode, Jenis Industri dan Nilai Beta Koreksi Periode 2001-2004
xciii
tahun 2004
no
kode
1
SUGI
2
perusahaan
beta koreksi 2004
jenis industri
0,58038
Aneka Industri
HMSP
PT Sugi Samapersada Tbk. PT Hanjaya Mandala Sampoerna T
3
DLTA
PT Delta Djakarta Tbk.
Industri Barang Konsumsi
0,25974
4
MERK
PT Merck Indonesia Tbk.
Industri Barang Konsumsi
0,38416
5
MYOR
PT Mayora Indah Tbk.
Industri Barang Konsumsi
0,48003
6
AQUA
PT Merck Indonesia Tbk.
Industri Barang Konsumsi
0,60539
7
TBLA
PT Tunas Baru Lampung Tbk.
Industri Barang Konsumsi
0,64832
8
TCID
Industri Barang Konsumsi
0,72283
9
INDF
PT Mandom Indonesia Tbk. PT Indofood Sukses Makmur Tbk.
10
UNVR
Industri Barang Konsumsi
11
EKAD
PT Unilever Indonesia Tbk. PT Ekadharma Tape Industries T
12
SMDR
PT Samudera Indonesia Tbk.
Infrastruktur,Utilitas,&Tra
0,51338
13
PTRO
PT Petrosea Tbk.
Infrastruktur,Utilitas,&Tra
0,55725
14
ISAT
PT Indonesian Satellite Corpor
0,7437
15
LTLS
16
HITS
PT Lautan Luas Tbk. PT Humpuss Intermoda Transport
17
MPPA
18
MEDC
PT Matahari Putra Prima Tbk. PT Medco Energi Corporation Tb
Infrastruktur,Utilitas,&Tra Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest
19
AALI
PT Astra Agro Lestari Tbk.
0,00913
Industri Barang Konsumsi
0,85361
Industri Barang Konsumsi
0,85683 0,84723
Industri Dasar dan Kimia
0,12256 0,24937 0,46984 0,15606
Pertambangan
0,40345
Pertanian
Lampiran II Kode Perusahaan dan nilai beta koreksi 2000
no 1 2
kode
beta
AALI ABDA
2,813 2,562
no 31 32
kode
beta
BATI BAYU
2,325 2,438
no 61 62
xciv
kode
beta
BUNI BVIC
1,408 3,151
no 91 92
kode
beta
EKAD ELTY
2,733 2,774
no 121 122
kode
INDF INDR
ACAP
999,99 3,105 3,251 2,763 2,822 2,574 3,119 2,551 2,709 2,756 5,03 3,066 2,807 2,302 2,476 2,568 5,177 2,512 2,497 2,007 3,048 2,313 2,54 2,263 2,867 2,502 2,516 2,693
3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
ADES ADFO ADMG AHAP AISA AKPI AKRA ALDI ALFA ALKA ALMI AMFG ANKB ANSI ANTM APLI AQUA ARGO ASBI ASDM ASGR ASIA ASII ASRM AUTO BASS BATA
no 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160
kode
beta
KONI KPIG LION LMPI LMSH LPBN LPCK LPGI LPIN LPKR
2,423 2,493 2,713 2,829 2,462 2,273 2,099 2,266 3,26 2,471
33
BBCA
2,44
63
BYSB
2,514
93
EPMT
2,934
123
INDS
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60
BBIA BBLD BBNI BCIC BDMN BDPC BFIN BGIN BGMT BHIT BIMA BIPP BKSL BLTA BMSR BMTR BNBR BNGA BNII BNLI BNPK BRAM BRNA BRPT BUDI BUKK BUMI
2,378 2,857 2,844 2,932 2,004 2,742 1,852 2,586 2,693 1,73 2,21 2,963 2,052 2,752 3,514 2,47 2,696 3,227 2,507 2,31 2,108 1,622 2,857 3,091 2,678 2,835 1,513
64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90
CEKA CFIN CKRA CMNP CMPP CNBE CNTX CPDW CPIN CPPR CTBN CTRA CTRS CTTH DANA DART DAVO DILD DLTA DNET DNKS DPNS DSFI DSUC DUTI DVLA DYNA
2,737 3,019 2,853 2,238 2,491 4,627 3,081 2,422 2,588 3,199 2,568 2,483 2,867 2,719 3,895 3,1 2,905 3,057 2,929 -999,99 2,625 2,881 2,543 3,019 2,421 2,88 2,777
94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120
ERTX ESTI ETWA FAST FASW FMII GDWU GDYR GGRM GJTL GMTD GRIV GSMF HDTX HERO HEXA HITS HMSP HPSB IGAR IKAI IKBI IMAS INAI INCF INCI INCO
3,075 2,642 2,721 2,567 2,229 1,701 3,064 2,407 2,779 2,787 -999,99 2,757 2,265 2,013 3,088 2,391 2,778 2,961 3,27 2,567 2,581 2,138 2,758 2,228 3,172 2,601 2,642
124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150
INKP INPC INRU INTA INTD INTP ISAT ITMA JAKA JECC JIHD JKSW JPFA JPRS JRPT JSPT JWJI KARW KBLI KBLM KDSI KIAS KICI KIJA KKGI KLBF KOMI
no 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190
kode
beta
MLND MLPL MPPA MRAT MREI MTDL MTFN MTSM MWON MYOR
2,488 2,046 2,434 1,975 2,597 2,549 2,355 2,523 2,726 2,714
no 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220
no 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280
TPEN TPIA TRIM TRPK TRST TSPC TURI UGAR ULTJ UNBN
xcv
kode
beta
PTRA PTRO PTSP PUDP PWON PWSI RALS RBMS RDTX RICY
2,062 2,615 3,112 3,041 2,582 2,994 2,652 2,813 2,72 2,635
no 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250
kode
beta
SMGR SMMA SMPL SMRA SMSM SOBI SONA SPMA SQBI SRSN
2,753 3,129 2,368 2,465 2,879 2,932 2,933 2,932 2,654 2,637
kode
161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180
LPLD LPLI LPPF LPPS LSIP LTLS MAMI MANY MAYA MBAI MDLN MDRN MEDC MEGA MERK MIRA MITI MKDO MLBI MLIA
3,263 1,802 3,605 2,134 2,55 2,621 2,337 -0,6 2,539 2,808 2,493 3,143 2,565 2,628 2,634 2,017 2,359 2,395 2,409 2,736
191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210
MYRX MYTX NIPS NISP OMRE PAFI PANS PBRX PGIN PICO PLIN PNBN PNIN PNLF PNSE POFI POLY POOL PRAS PSDN
2,659 2,852 2,221 2,347 2,535 2,308 2,056 2,507 2,483 3,11 2,576 2,558 2,537 2,222 2,604 2,69 3,398 2,436 3,02 2,817
221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240
RIGS RIMO RMBA SAFE SAIP SCCO SCPI SDPC SHDA SHID SHSA SIIP SIMA SIMM SIPD SKLT SMAR SMCB SMDM SMDR
2,87 -999,99 1,114 2,474 2,928 2,219 2,529 2,134 2,491 2,488 3,389 3,157 3,002 1,663 1,918 3,071 2,954 2,635 3,098 1,967
251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270
SSIA SSTM STTP SUBA SUDI SULI TBLA TBMS TCID TEJA TFCO TGKA TINS TIRA TIRT TKGA TKIM TLKM TMPI TOTO
2,821 2,636 3,533 1,794 2,575 2,175 2,913 2,48 2,758 2,585 2,672 2,41 2,517 2,322 3,271 2,91 2,73 2,779 2,759 2,517
Kode Perusahaan dan nilai beta koreksi 2001
no
kode
beta
no
kode
beta
no
kode
1
AALI
1,398
2 3
ABDA ACAP
1,799 1,259
36
BBIA
1,265
71
CENT
37 38
BBLD BBNI
0,64 1,635
72 73
CFIN CKRA
4
ADES
0,936
39
BBNP
1,493
74
CLPI
xcvi
beta 999,99 1,254 1,564 999,99
no
kode
beta
106
ETWA
1,563
107 108
FAST FASW
1,238 1,198
109
FMII
0,952
281 282 283 284 285 286
UNIC UNSP UNTR UNVR VOKS WICO
5 6
ADFO ADMG
1,417 1,539
40 41
BCAP BCIC
0,837 1,266
75 76
CMNP CMPP
110 111
GDWU GDYR
0,999 1,322
112
GGRM
1,521
CNTX CPDW CPIN CPPR CTBN CTRA CTRS CTTH DANA DART
1,381 1,295 999,99 1,375 1,339 1,754 1,885 1,247 1,493 0,936 1,274 1,687 1,485
7
AHAP
1,132
42
BDMN
5,819
77
CNKO
8 9 10 11 12 13 14 15 16 17
AIMS AISA AKPI AKRA AKSI ALDI ALFA ALKA ALMI AMFG
1,489 1,184 1,217 1,274 1,772 2,154 1,078 0,537 1,17 1,267
43 44 45 46 47 48 49 50 51 52
BDPC BEKS BFIN BGIN BGMT BHIT BIMA BIPP BKSL BLTA
1,292 1,154 1,77 1,247 1,08 1,524 1,082 1,266 1,306 1,34
78 79 80 81 82 83 84 85 86 87
113 114 115 116 117 118 119 120 121 122
GJTL GMTD GRIV GSMF HDTX HERO HEXA HITS HMSP HPSB
88
DAVO
0,928
123
IATG
89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105
DEFI DILD DLTA DNET DNKS DOID DPNS DSFI DSUC DUTI DVLA DYNA EKAD ELTY EPMT ERTX ESTI
0,214 1 1,258 2,075 1,295 1,653 1,31 0,96 1,49 1,291 1,404 1,718 1,418 1,327 1,708 1,461 1,485
124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140
IDSR IGAR IKAI IKBI IMAS INAF INAI INCF INCI INCO INDF INDR INDS INDX INKP INPC INRU
1,417 1,603 0,737 1,269 1,198 1,051 1,649 1,873 1,245 0,702 999,99 1,303 1,723 1,324 1,651 0,724 0,693 1,347 0,808 1,505 1,631 1,246 1,309 1,111 1,963 0,985 1,5 1,239
18
ANKB
1,26
53
BMSR
1,382
19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35
ANTM APLI AQUA ARGO ARNA ASBI ASDM ASGR ASIA ASII ASRM AUTO BASS BATA BATI BAYU BBCA
1,112 1,327 1,768 1,027 1,02 1,486 1,482 1,489 0,911 1,944 1,193 1,435 1,657 1,504 1,232 1,186 1,665
54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70
BMTR BNBR BNGA BNII BNLI BNPK BRAM BRNA BRPT BTON BUDI BUKK BUMI BUNI BVIC BYSB CEKA
1,536 1,303 1,877 1,942 1,455 1,264 1,523 1,496 1,13 0,605 1,38 1,942 1,794 1,985 1,564 1,374 1,464
no
kode
beta
no
kode
beta
no
kode
beta
no
kode
beta
no
kode
beta
141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155
INTA INTD INTP ISAT ITMA ITTG JAKA JECC JIHD JKSW JPFA JPRS JRPT JSPT JWJI
0,999 1,588 1,04 1,398 1,227 -999,99 0,974 1,607 1,463 1,318 2,217 1,262 1,526 1,139 1,239
176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190
LMSH LPBN LPCK LPGI LPIN LPKR LPLD LPLI LPPF LPPS LSIP LTLS MAMI MANY MAYA
1,164 1,39 1,541 1,403 1,467 1,236 2,018 1,204 1,031 1,123 1,277 1,313 1,776 1,228 1,171
211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225
MWON MYOR MYRX MYTX NIPS NISP OMRE PAFI PANR PANS PBRX PGIN PICO PLAS PLIN
1,29 1,807 1,693 1,346 1,277 1,318 1,239 1,24 0,859 1,378 1,347 1,239 1,751 0,12 1,158
246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260
RIGS RIMO RMBA RODA RYAN SAFE SAIP SCCO SCPI SDPC SHDA SHID SHSA SIIP SIMA
1,419 1,444 1,4 -999,99 1,559 2,515 0,447 1,177 1,294 1,291 1,422 1,22 1,858 1,284 1,252
281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295
SUBA SUDI SULI TBLA TBMS TCID TEJA TFCO TGKA TINS TIRA TIRT TKGA TKIM TLKM
0,907 1,579 1,406 1,624 0,953 1,349 1,237 1,442 1,391 1,337 1,275 1,204 0,98 1,436 1,375
xcvii
156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175
KAEF KARK KARW KBLI KBLM KDSI KIAS KICI KIJA KKGI KLBF KOMI KONI KOPI KPIG LAMI LAPD LION LMAS LMPI
0,969 0,148 1,238 1,598 0,765 1,326 1,239 1,972 1,177 1,047 1,626 1,166 1,229 1,108 1,526 1,187 0,472 1,502 -999,99 1,69
191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210
MBAI MDLN MDRN MEDC MEGA MERK META MIRA MITI MKDO MLBI MLIA MLND MLPL MPPA MRAT MREI MTDL MTFN MTSM
1,399 1,031 1,489 1,244 0,969 1,317 0,89 1,537 1,515 1,353 1,274 1,49 1,299 1,301 1,297 1,352 1,221 1,225 1,269 1,206
226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245
PNBN PNIN PNLF PNSE POFI POLY POOL PRAS PSDN PTRA PTRO PTSP PUDP PWON PWSI PYFA RALS RBMS RDTX RICY
1,032 1,529 1,928 1,315 1,239 1,554 1,223 1,264 1,522 1,352 1,239 1,36 2,061 1,71 2,401 2,097 1,751 1,043 1,574 1,384
261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280
SIMM SIPD SKLT SMAR SMCB SMDM SMDR SMGR SMMA SMPL SMRA SMSM SOBI SONA SPMA SQBI SRSN SSIA SSTM STTP
1,657 1,511 1,217 0,712 1,304 1,726 1,385 1,512 1,283 1,614 1,534 1,13 1,517 2,063 1,206 1,239 2,029 1,181 1,397 1,299
296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316
TMPI TMPO TOTO TPEN TPIA TRIM TRPK TRST TSPC TURI UGAR ULTJ UNBN UNIC UNSP UNTR UNVR VOKS WAPO WICO ZBRA
1,141 1,398 1,243 1,24 1,239 1,616 1,339 1,483 1,438 1,177 1,877 1,278 1,494 1,298 1,145 1,35 1,416 1,491 1,508 1,101 1,402
Kode Perusahaan dan nilai beta koreksi 2002 no 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
kode AALI ABBA ABDA ACAP ADES ADFO ADMG AHAP AIMS AISA AKPI AKRA AKSI ALDI ALFA
beta 2,737 2,479 2,505 2,331 3,041 2,503 2,66 2,623 2,54 3,06 2,529 3,319 2,551 2,348 1,918
no 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50
kode AUTO BABP BASS BATA BATI BAYU BBCA BBIA BBLD BBNI BBNP BCAP BCIC BDMN BDPC
beta 2,79 2,57 2,435 2,821 2,626 2,758 2,559 2,781 2,126 2,711 2,526 2,517 2,609 2,745 2,523
xcviii
no 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85
kode BSWD BTON BUDI BUKK BUMI BVIC BYSB CEKA CENT CFIN CITA CKRA CLPI CMNP CMPP
beta 2,658 2,914 2,557 2,622 2,739 2,885 2,7 2,855 2,68 2,582 2,481 2,88 2,596 2,694 2,471
no 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120
kode DUTI DVLA DYNA EKAD ELTY EPMT ERTX ESTI ETWA FAST FASW FISH FMII FORU FPNI
beta 2,42 2,541 2,248 2,89 1,703 2,58 2,927 2,408 2,019 2,339 2,478 2,358 2,809 2,548 2,582
no 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155
kode IMAS INAF INAI INCF INCI INCO INDF INDR INDS INDX INKP INPC INTA INTD INTP
16 17 18 19 20 21 22
ALKA ALMI AMFG ANKB ANTA ANTM APEX
23
APIC
24 25 26 27
APLI AQUA ARGO ARNA
28
ARTA
29 30 31 32 33 34 35
ASBI ASDM ASGR ASIA ASII ASRM ATPK
3,202 2,578 2,305 2,405 3,046 2,788 2,461 999,99 2,811 2,682 2,373 2,731 999,99 2,785 2,754 2,573 2,638 3,047 2,323 2,364
51 52 53 54 55 56 57
BEKS BFIN BGIN BGMT BHIT BIMA BIPP
2,416 3,065 2,462 2,659 2,691 2,362 1,742
86 87 88 89 90 91 92
CNKO CNTX CPDW CPIN CPPR CTBN CTRA
2,88 3,057 2,536 2,79 3,066 2,506 2,595
121 122 123 124 125 126 127
GDWU GDYR GEMA GGRM GJTL GMTD GRIV
3,069 2,603 2,56 2,682 2,921 2,586 2,637
156 157 158 159 160 161 162
ISAT ITTG JAKA JECC JIHD JKSW JPFA
58
BKSL
2,469
93
CTRS
2,719
128
GSMF
2,753
163
JPRS
59 60 61 62
BKSW BLTA BMSR BMTR
-999,99 2,405 2,823 2,587
94 95 96 97
CTTH DART DAVO DEFI
2,698 2,63 2,947 2,665
129 130 131 132
HDTX HERO HEXA HITS
2,867 2,56 3,173 2,682
164 165 166 167
JRPT JSPT JTPE KAEF
63
BNBR
1,314
98
DILD
2,805
133
HMSP
2,63
168
KARK
64 65 66 67 68 69 70
BNGA BNII BNLI BNPK BRAM BRNA BRPT
3,195 4,628 2,002 2,729 2,652 2,376 2,547
99 100 101 102 103 104 105
DLTA DNET DNKS DOID DPNS DSFI DSUC
2,638 2,347 2,511 2,95 2,7 2,427 2,426
134 135 136 137 138 139 140
HPSB IATG IDSR IGAR IIKP IKAI IKBI
2,51 2,86 2,657 2,634 2,18 2,3 2,363
169 170 171 172 173 174 175
KARW KBLI KBLM KDSI KIAS KICI KIJA
no
kode
beta
no
kode
281
SMGR
2,781
316
TRPK
no
kode
beta
no
kode
beta
no
kode
176
KKGI
3,044
211
MITI
3,545
246
PTBA
177
KLBF
2,77
212
MKDO
2,7
247
PTRA
beta 999,99 2,452
282
SMMA
2,424
317
TRST
178
KOMI
2,433
213
MLBI
2,602
248
PTRO
2,456
283
SMPL
2,227
318
TRUS
179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192
KONI KOPI KPIG KREN LAMI LAPD LION LMAS LMPI LMSH LPBN LPCK LPGI LPIN
2,702 2,279 2,564 2,646 2,713 2,337 2,687 2,612 3,095 2,315 2,75 3,306 2,513 2,545
214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227
MLIA MLND MLPL MPPA MRAT MREI MTDL MTFN MTSM MWON MYOR MYRX MYTX
2,831 2,612 2,56 2,601 2,691 3,349 2,84 2,493 2,499 3,063 2,813 2,623 1,719 3,277
249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262
PTSP PUDP PWON PWSI PYFA RALS RBMS RDTX RICY RIGS RIMO RMBA RODA RYAN
2,42 2,754 2,9 2,692 2,681 2,792 2,633 2,579 2,567 2,899 2,728 2,389 2,515 3,983
284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297
SMRA SMSM SOBI SONA SPMA SQBI SRSN SSIA SSTM STTP SUBA SUDI SUGI SULI
2,643 2,36 3,306 2,959 2,612 2,499 3,895 2,528 2,534 2,565 2,506 2,525 2,553 2,182
319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331
TSPC TURI UGAR ULTJ UNIC UNIT UNSP UNTR UNVR VOKS WAPO WICO ZBRA
NIPS
xcix
193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210
LPKR LPLD LPLI LPPF LPPS LSIP LTLS MAMI MANY MAYA MBAI MDLN MDRN MEDC MEGA MERK META MIRA
2,745 2,478 1,977 2,499 2,8 2,776 2,795 2,262 2,577 2,447 3,051 2,763 2,808 2,619 2,449 2,964 2,601 2,873
228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245
NISP OMRE PAFI PANR PANS PBRX PGIN PICO PLAS PLIN PNBN PNIN PNLF PNSE POLY POOL PRAS PSDN
2,637 2,314 2,481 2,765 2,303 2,264 2,754 2,932 2,52 2,623 3,212 2,638 3,14 2,499 2,797 2,499 2,424 2,514
263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280
SAFE SAIP SCCO SCMA SCPI SDPC SHDA SHID SHSA SIIP SIMA SIMM SIPD SKLT SMAR SMCB SMDM SMDR
3,124 2,543 2,552 2,605 2,416 2,352 2,48 2,697 2,63 2,729 2,519 2,381 3,122 2,499 2,649 2,557 2,506 2,26
298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315
TBLA TBMS TCID TEJA TFCO TGKA TINS TIRA TIRT TKGA TKIM TLKM TMPI TMPO TOTO TPEN TPIA TRIM
2,325 2,5 2,812 2,499 2,745 2,462 2,987 2,499 2,919 2,375 2,685 2,42 2,857 3,353 2,499 2,371 2,499 2,119
Kode Perusahaan dan nilai beta koreksi 2003
no 1 2 3 4 5 6 7 8 9
kode AALI ABBA ABDA ACAP ADES ADFO ADMG AHAP AIMS
beta 0,958 0,781 0,777 0,925 0,774 0,781 0,948 0,895 0,185
no 36 37 38 39 40 41 42 43 44
kode ASRM ATPK AUTO BABP BASS BATA BATI BAYU BBCA
beta 0,77 1,615 1,129 0,709 0,564 0,922 0,704 0,706 0,76
no 71 72 73 74 75 76 77 78 79
kode BNPK BRAM BRNA BRPT BSWD BTON BUDI BUKK BUMI
no 106 107 108 109 110 111 112 113 114
kode DOID DPNS DSFI DSUC DUTI DVLA DYNA EKAD ELTY
beta 1,511 0,96 1,039 1,658 0,826 0,645 1,171 1,408 1,375
no 141 142 143 144 145 146 147 148 149
kode IGAR IIKP IKAI IKBI IMAS INAF INAI INCF INCI
beta 0,767 0,872 1,182 1,235 0,937 0,921 1,16 0,931 0,977
115
EPMT
0,906
150
INCO
0,548
BYSB CEKA CENT
beta 0,517 0,933 1,214 0,732 0,775 0,55 0,382 0,781 0,685 0,302 1,072 0,716 1,16
10
AISA
0,893
45
BBIA
0,702
80
BVIC
11 12 13
AKPI AKRA AKSI
0,405 1,025 0,751
46 47 48
BBLD BBNI BBNP
81 82 83
14
ALDI
1,134
49
BBRI
15
ALFA
0,897
50
BCAP
0,947 1,223 0,906 999,99 0,792
116 117 118
ERTX ESTI ETWA
1,411 0,591 1,692
151 152 153
INDF INDR INDS
1,02 1,569 1,014
84
CFIN
0,804
119
FAST
0,791
154
INDX
1,348
85
CITA
1
120
FASW
0,957
155
INKP
0,567
86
CKRA
0,902
121
FISH
0,871
156
INPC
0,544
87
CLPI
0,883
122
FMII
0,711
157
INTA
0,835 0,049 0,582
16
ALKA
0,402
51
BCIC
17
ALMI
1,043
52
BDMN
c
18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34
AMFG ANKB ANTA ANTM APEX APIC APLI AQUA ARGO ARNA ARTA ARTI ASBI ASDM ASGR ASIA ASII
1,208 0,787 1,793 1,086 1,076 -0,169 0,734 0,964 0,897 1,805 0,655 0,616 0,737 0,269 0,752 0,442 1,229 999,99
53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69
BDPC BEKS BFIN BGIN BGMT BHIT BIMA BIPP BKSL BKSW BLTA BMRI BMSR BMTR BNBR BNGA BNII
0,671 1,347 1,07 1,013 0,779 0,603 0,781 1,38 1,014 1,101 0,883 1,073 1,245 0,869 1,29 0,569 0,943
88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104
CMNP CMPP CNKO CNTX CPDW CPIN CPPR CTBN CTRA CTRS CTTH DART DAVO DEFI DILD DLTA DNET
0,969 0,653 0,543 0,562 0,597 0,616 0,668 0,785 1,576 1,156 0,551 0,906 1,064 0,794 0,262 0,762 1,074
123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139
FORU FPNI GDWU GDYR GEMA GGRM GJTL GMTD GRIV GSMF HDTX HERO HEXA HITS HMSP HPSB IATG
0,762 0,277 1,101 0,646 0,683 1,104 1,144 0,234 0,348 0,684 1,206 1,123 0,68 0,937 0,667 1,23 0,4
158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174
INTD INTP ISAT ITTG JAKA JECC JIHD JKSW JPFA JPRS JRPT JSPT JTPE KAEF KARK KARW KBLI
0,448 1,038 0,907 0,912 1,262 0,673 0,909 0,946 1,294 0,887 1,201 0,781 0,508 0,734 0,017 0,774 0,912
35
ASJT
70
BNLI
1,152
105
DNKS
0,583
140
IDSR
0,883
175
KBLM
1,253
no 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193
kode KDSI KIAS KICI KIJA KKGI KLBF KOMI KONI KOPI KPIG KREN LAMI LAPD LION LMAS LMPI LMSH LPBN
beta 0,601 0,781 0,356 0,287 1,074 1,069 0,5 0,691 0,781 -0,144 1,131 0,992 1,189 0,789 1,073 0,134 0,717 1,243
no 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228
kode MERK META MIRA MITI MKDO MLBI MLIA MLND MLPL MPPA MRAT MREI MTDL MTFN MTSM MYOR MYRX MYTX
beta 1,154 1,51 1,276 1,105 0,843 0,662 0,918 0,997 1,107 1,011 0,846 0,599 0,674 0,824 0,769 0,934 1,61 1,778
no 246 247 248 249 250 251 252 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264
kode PRAS PSDN PTBA PTRA PTRO PTSP PUDP PWSI PYFA RALS RBMS RDTX RICY RIGS RIMO RMBA RODA RYAN
beta 0,983 1,028 1,136 0,781 1,26 0,727 1,023 0,927 0,565 1,146 0,287 0,75 0,642 0,665 0,866 0,788 1,529 0,071
no 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299
kode SMDR SMGR SMMA SMPL SMRA SMSM SOBI SONA SPMA SQBI SRSN SSIA SSTM STTP SUBA SUDI SUGI SULI
beta 1,415 0,825 3,061 0,735 1,629 0,663 1,506 0,348 0,997 0,793 0,078 1,301 0,524 0,532 1,311 0,623 0,674 1,719
194 195 196 197 198 199
LPCK LPGI LPIN LPKR LPLD LPLI
0,726 0,745 0,711 1,129 0,763 1,332
229 230 231 232 233 234
NIPS NISP OMRE PAFI PANR PANS
0,9 0,862 1,022 1,133 0,584 0,638
265 266 267 268 269 270
SAFE SAIP SCCO SCMA SCPI SDPC
1,775 0,781 0,793 1,046 0,905 1,574
300 301 302 303 304 305
TBLA TBMS TCID TEJA TFCO TGKA
0,389 0,774 0,747 0,781 1,106 0,9
ci
no 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333
kode TRIM TRPK TRST TRUS TSPC TURI UGAR ULTJ UNIC UNIT UNSP UNTR UNVR VOKS WAPO WICO ZBRA
beta 1,173 0,763 0,96 0,691 0,806 1,192 0,601 0,878 0,711 0,399 0,843 1,204 0,549 0,623 2,112 1,332 0,932
200
LPPF
0,65
235
PBRX
201
LPPS
1,043
236
PGAS
202 203 204 205 206 207 208 209 210
LSIP LTLS MAMI MAYA MBAI MDLN MDRN MEDC MEGA
0,848 0,847 0,772 0,781 0,62 0,931 1,104 0,878 0,668
237 238 239 240 241 242 243 244 245
PICO PLAS PLIN PNBN PNIN PNLF PNSE POLY POOL
1,046 999,99 1,7 1,336 0,661 0,78 0,815 0,836 0,737 1,009 0,485
271
SHDA
1,073
306
TINS
1,374
272
SHID
1,099
307
TIRA
0,956
273 274 275 276 277 278 279 280 281
SHSA SIIP SIMA SIMM SIPD SKLT SMAR SMCB SMDM
1,021 1,163 1,061 0,739 2,641 0,772 1,262 0,905 0,198
308 309 310 311 312 313 314 315 316
TIRT TKGA TKIM TLKM TMAS TMPI TMPO TOTO TPEN
1,142 0,316 0,746 0,679 1,05 0,99 1,058 0,599 1,287
Kode Perusahaan dan nilai beta koreksi 2004 no 1
kode AALI
beta 0,40345
no 36
kode ASJT
beta 0,77576
no 71
kode BRNA
2
ABBA
0,90624
37
ASRM
0,52436
72
BRPT
3
ABDA
-0,1176
38
ATPK
0,54209
73
4
ACAP
39
AUTO
0,72457
5
ADES
40
BABP
0,33455 0,56822
beta 0,00659 0,21139
no 106
kode DSUC
107
DUTI
BSWD
0,21139
108
DVLA
74
BTEK
0,51497
109
DYNA
0,1929
75
BTON
0,4861
110
76
BUDI
0,25145
77
BUKK
0,46281
78
BUMI
79 80 81
CENT CFIN
6
ADHI
0,63157
41
BASS
0,93593
7
ADMF
0,78517
42
BATA
0,10167
8
ADMG
0,29912
9
AHAP
10
AIMS
0,08219 0,97882
11
AISA
0,52723
12
AKKU
13
AKPI
14
AKRA
0,64177 0,08779 0,98441
0,64352 0,03276 -0,0495 0,52899
beta 0,43009 0,47013 0,08188 0,84723
no 141
kode IKAI
beta 0,56872
142
IKBI
-0,3229
143
IMAS
144
INAF
EKAD
0,84723
145
INAI
111
ELTY
0,30441
146
INCF
0,93926
112
ENRG
0,21875
147
INCI
-0,5287
0,41063
113
EPMT
0,27553
148
INCO
0,24285
BVIC
0,00466
114
ERTX
0,31557
149
INDF
0,85361
CEKA
0,5475
115
ESTI
150
INDR
-0,5708
116
ETWA
151
INDS
0,31079 0,79586
117
FAST
0,77833 0,94407 0,10981
152
INDX
118
FASW
0,21221
153
INKP
0,2875
119
FISH
0,83512
154
INPC
0,29308
120
FMII
0,16562
155
INTA
0,76699
121
FORU
-0,6973
156
INTD
122
FPNI
0,26245
157
INTP
0,07615 0,98951
123
GDWU
0,56505
158
ISAT
0,7437
159
ITTG
0,46999
160
JAKA
-
43
BATI
44
BAYU
45
BBCA
46
BBIA
47
BBLD
0,54672
82
48
BBNI
0,88279
83
CITA
49
BBNP
0,6035
84
CKRA
15
AKSI
0,00673
50
BBRI
0,66028
85
CLPI
16
ALFA
0,81212
51
BCAP
86
CMNP
17
ALKA
0,56073
52
BCIC
0,9806 0,17423
87
CMPP
18
ALMI
0,73763
53
BDMN
0,94516
88
CNKO
19
AMFG
20
ANKB
0,05236 0,246
54
BEKS
0,56249
89
CNTX
55
BFIN
-
90
CPDW
cii
0,77002 0,66106 0,10708 0,71227 0,02701 0,06705 0,39852 0,71228 -
124
GDYR
125
GEMA
0,53059 -
0,91135 0,86016 0,47651
0,53889
0,57923 21
ANTA
-0,6976
56
BGIN
0,88281
91
CPIN
22
ANTM
0,62868
57
BHIT
0,8884
92
CTBN
93
CTRA
94 95
23
APEX
0,0747
58
24
APIC
0,52629
59
BIPP
25
APLI
0,42291
60
BKSL
26 27
AQUA ARGO
28
ARNA
29
ARTA
30
ARTI
31
ASBI
32
ASDM
0,60539 0,33168 0,23389 0,54862 0,46198 0,59425 0,1827
61
BIMA
181
KOPI
182
KPIG
183
KREN
0,62168 0,09559 0,69619 0,75297
CTRS
0,03163
CTTH
0,76908
KAEF
0,62919
170
KARK
0,63478
BNBR
-0,2245
101
DNET
136
HMSP
0,00913
171
KARW
0,12543
67
BNGA
0,98984
102
DNKS
137
IATG
0,68981
172
KBLI
0,88519
0,39181
173
KBLM
0,35352
BNII
0,76635 0,22352 0,14903
103
DOID
0,32769
138
IDKM
104
DPNS
0,78486
139
IGAR
-0,0715
174
KDSI
0,09655
105
DSFI
0,23088
140
IIKP
0,10596
175
KICI
-0,1366
no
kode
beta
no
kode
beta
no
kode
211
MITI
0,21843
246
PSDN
0,50046
281
SMGR
212
MKDO
0,26963
247
PTBA
0,46601
282
SMMA
213
MLBI
0,8758
248
PTRA
0,23135
283
SMPL
214
MLIA
249
PTRO
0,55725
284
SMRA
-0,8616
PTSP
0,59171
285
SMSM
0,90722
215
MLND
0,65231 0,70909
250
beta 0,94167 0,10741 0,11299
216
MLPL
0,88041
251
PUDP
0,87659
286
SOBI
217
MPPA
252
PWON
0,60288
287
SONA
218
MRAT
0,46984 0,51546 0,30312
0,35882 -0,2666
253
PWSI
0,23038
288
SPMA
0,94071
221
MTFN
0,38879
256
RBMS
222
MTSM
0,56569
257
RDTX
188
LMPI
223
MYOR
0,48003
258
RICY
189
LMSH
224
MYRX
0,17089
259
RIGS
260
LPPF
JTPE
169
66
0,79203
LPPS LSIP LTLS
168
HITS
LION
197 198 199
0,96449
135
LMAS
196
JSPT
0,25974 0,58006 0,28206
187
LPLI
167
DLTA
186
195
0,50731
100
RALS
0,23151 0,41957 0,02574 0,35163 0,12256
HDTX
0,91534
PYFA
0,82553
132
0,50907 0,54911 0,30888
BMTR
255
LPKR
JRPT
65
254
194
166
0,27266 0,24937
0,9093
LPIN
HADE
HEXA
MREI
193
131
HERO
MTDL
0,54623 0,58627 0,63189
0,73814
134
220
LPGI
0,50906
JPRS
133
219
LPCK
JPFA
165
0,37985
0,4727
192
164
0,88998 0,50731
0,90594
0,79301
191
0,14695
GSMF
DILD
LAMI
0,37491
GRIV
130
DEFI
LAPD
LPBN
129
99
185
190
0,321
98
184
0,83207 0,88328 0,34045
JKSW
-0,7217
BNLI
KONI
163
0,01313
BRAM
180
-0,3816
BMRI
70
0,72506
GMTD
BMSR
69
KLBF
128
64
-0,4387
KOMI
0,85267
63
ASII
179
JIHD
DAVO
35
178
162
97
0,95363
KKGI
0,38434
0,22144
BLTA
62
ASIA
177
0,13501
0,10056 0,86032
JECC
DART
34
beta 0,90195 0,95315 0,57048
GJTL
0,65247 161
96
68
KIJA
127
0,85091 0,59952
0,03643
-0,0849
kode
GGRM
0,43583
ASGR
no
0,25894
126
BKSW
33
176
0,49917 0,08204
0,58101 0,46647 0,10054
225
MYRX
226
MYTX
227
NIPS
0,44558 0,41671 0,14858
228
NISP
0,77608
229
OMRE
230
PAFI
231
PANR
232 233 234
PANS PBRX PGAS
0,81055 0,56473 0,45676 0,93067 0,11873 0,17551
289
SQBI
290
SQMI
291
SRSN
292
SSIA
293
SSTM
-0,3328
294
STTP
RIMO
0,06467
295
SUBA
261
RMBA
0,08699
296
SUDI
262
RODA
297
SUGI
263
RYAN
0,11588 0,02924
298
SULI
264
SAFE
0,20056
299
TBLA
0,64832
265
SAIP
0,22386
300
TBMS
0,68837
266
SCCO
0,09259
301
TCID
0,72283
267 268 269
SCMA SCPI SDPC
0,00037 0,34957 -
302 303 304
TEJA TFCO TGKA
0,4826 0,08778 -
ciii
0,97899
0,39231 0,60366
0,44175 0,00788 0,62423 0,01347
0,65486 0,12878 0,86623 0,05428 0,80289 0,11205 0,58038 0,04314
no
kode
beta
316
TRPK
0,4984
317
TRST
318
TRUS
319
TSPC
320
TURI
321
ULTJ
322
UNIC
0,96017 0,08588 0,29166 0,05142 0,41736 0,33072
323
UNIT
0,76558
324
UNSP
-0,9369
325
UNTR
0,68551
326
UNVR
0,85683
327
VOKS
0,60445
328
WAPO
0,55884
329
WICO
0,80466
330
WOMF
0,50765
331
YULE
0,93594
332
ZBRA
0,07838
0,55436 200
no
kode
0,19149
MAMI
perusahaan
235
PICO
jenis industri
0,62153
KOMI
PT Komatsu Indonesia Tbk.
Aneka Industri
SHDA
2000 dpr
1
270
27,29
0,31413
305
TINS
2001 likuidity 11,18
lev 0,08
dpr 27,24
likuidity 2,45
lev 0,34
2
GDYR
PT Goodyear Indonesia Tbk.
Aneka Industri
11,01
2,09
0,38
41,96
2,45
0,34
3
SMSM
PT Selamat Sempurna Tbk. PT Sumi Indokabel Tbk. (Indah
Aneka Industri
25,08
3,33
0,45
42,78
4,33
0,42
4
IKBI
Aneka Industri
31,26
2,38
8,2
20,14
2,82
0,16
5
ERTX
PT Eratex Djaja Ltd. Tbk.
Aneka Industri
46,15
1,88
0,87
22,42
2,24
0,85
6
PBRX
PT Pan Brothers Tex Tbk.
Aneka Industri
17,95
2,02
0,61
21,22
1,83
0,61
7
BATA
PT Sepatu Bata Tbk.
8
BATI
PT BAT Indonesia Tbk.
9
DNKS
10
INDF
11
MLBI
12
INCI
13
TBMS
14
EKAD
15
SMGR
16 17 18
LION ISAT SMDR
PT Dankos Laboratories Tbk. PT Indofood Sukses Makmur Tbk. PT Multi Bintang Indonesia Tbk PT Intanwijaya International Tbk PT Tembaga Mulia Semanan Tbk. PT Ekadharma Tape Industries T PT Semen Gresik (Persero) Tbk. PT Lion Metal Works Tbk.
Aneka Industri Industri Barang Konsumsi Industri Barang Konsumsi Industri Barang Konsumsi Industri Barang Konsumsi
19
CMPP
PT Samudera Indonesia Tbk. PT Centris Multi Persada Prata
20
LTLS
PT Lautan Luas Tbk.
PT Hexindo Adiperkasa Tbk.
28
SMRA
PT Summarecon Agung Tbk. 201
MAMI
202
MAYA
203
MBAI
0,67
30,26
2,66
0,65
1,3
0,76
30,67
0,87
0,73
0,86
0,46
82,61
1,17
0,45
25,88
1,29
0,45
0,66
0,36
1,02
0,4
Industri Dasar dan Kimia
55,03
3,16
0,25
67,35
3,63
0,22
Industri Dasar dan Kimia
40
1,87
0,6
50
1,26
0,64
Infrastruktur,Utilitas,&Tra Infrastruktur,Utilitas,&Tra
Pertanian
HEXA
2,3
5,1
0,19
PT Astra Agro Lestari Tbk.
HITS
25
39,21
0,98
PT Tunas Ridean Tbk.
24
PT Bimantara Citra Tbk. PT Humpuss Intermoda Transport
0,45
3,56
AALI
BMTR
0,36
2,5
2,72
TURI
23
PT Alfa Retailindo Tbk. PT Ramayana Lestari Sentosa Tb
2,11
46,55
25,21
27
RALS
30,72
0,53
Industri Dasar dan Kimia
26
ALFA
22
0,4
1,97
Industri Dasar dan Kimia
Infrastruktur,Utilitas,&Tra Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest
21
1,94
40,2
18,37
Industri Dasar dan Kimia
PT Indonesian Satellite Corpor
72,88
Properti dan Real Estat 0,63651 0,77994 0,25943 0,29389 0,70446
16,1 35 9,82
3,69 3,86 1,59
0,2 0,19 0,63
40 23,84
5,1 1,6 1,65
0,14 0,52 0,6
39,59
2,79
0,26
40,36
1,53
0,33
9,8
3,13
0,51
24,69
3,19
0,49
80,82
1,41
0,65
19,32
1,2
0,67
15,02
0,83
0,55
24,42
0,59
0,56
15,06
0,94
0,53
15,91
0,9
0,51
41
1,78
0,46
44
1,71
0,47
0,05
1,64
0,67
0,06
1,48
0,3
5,2
1,54
0,85
21,39
1,82
0,78
0,11
2,85
0,72
0,7
1,17
0,73
29,66
0,61
0,8
236
PJAA
0,12432
271
SHID
237
PLAS
0,59823
272
SIIP
238
PLIN
0,91297
273
SIMA
PNBN
0,07313
274
SIMM
239
26,61
4,87 0,76015 0,99382 0,03387 0,06833 0,66794
1,06
0,5
0,16229 0,88202 beta 2000
beta 2001
2,679
1,166
2,407
1,322
2,879
1,13
2,148
1,651
3,075
1,461
2,507
1,347
2,693
1,504
2,325
1,232
2,625
1,295
2,576
1,246
2,409
1,274
2,601
1,505
2,48
0,953
2,733
1,418
2,753
1,512
2,713
1,502
2,836
1,398
1,967
1,385
2,491
1,295
2,621
1,313
2,756
1,078
2,652
1,751
2,47
1,536
2,756
1,873
2,391
1,649
2,649
1,177
2,813
1,398
2,465
1,534
306
TIRA
0,33919
307
TIRT
-0,0878
308
TKGA
309
TKIM
204
MDLN
205
MDRN
240
PNIN
0,95301
275
SIPD
310
TLKM
206
MEDC
0,15606
241
PNLF
0,44366
276
SKLT
0,41097
311
TMAS
207
MEGA
0,90467
242
PNSE
0,19227
277
SMAR
0,86814
312
TMPI
208
MERK
0,38416
243
POLY
278
SMCB
0,31416
313
TMPO
209
META
0,27061
244
POOL
279
SMDM
0,62791
314
TOTO
210
MIRA
0,76126
245
PRAS
0,51817 0,70065 0,87755
280
SMDR
0,51338
315
TRIM
0,54497 0,07567 0,09897 0,84758 0,60735 0,78982 0,25258 0,4751
Data variable mikro dan perubahannya pada 99 perusahaan
civ
perubahan dpr
likuidity
-0,00183
1,51804
1,33791
0,15892
0,53400
0,26260
-0,43963
0,16964
-0,72194 0,16735
0,17520 0,09878
-0,86390
0,08400
0,14666
0,23826
-0,25911
0,14542 0,40163
1,79404 1,50341 0,02623
0,30783 1,01512
-2,02228
0,04001
0,20202
0,13866 0,39483
0,22314 0,50247 0,13353 0,88694 0,01926 0,92402 0,05491 0,07062 0,18232 1,41426
0,32361 0,88066 0,03704 0,60077 0,01899 0,04349 0,04012 0,10265
0,48602
0,16705 0,89032 0,16127 0,34130
-1,80671
0,55257
1,85060 -1,43108
lev 1,44692 0,11123 0,06899 3,93672 0,02326
0,
0,00000 0,10536 0,16363 0,03031 0,04027 0,02198
0,62121
0,86222 0,50078 0,12783
0,54710
0,06454 0,35667
0,59926
1,00680 0,04879
0,70735
0,23841 0,04001 0,03847
0,65417
0,02151 0,80350 0,08594
0,41513
0,01379
0,37154
0,03031
0,81121
0,01802 0,47000
0,69921
0,59924 0,935
0,26316 0,
0,58253
0,63508
0,70657
0,72630
0,63705
0,95640
0,65615
0,59126
0,35081
0,69124
0,93867
0,47504
0,38624
0,47431
Data variable mikro dan perubahannya pada 99 perusahaan no 1
kode BATA
perusahaan PT Sepatu Bata Tbk.
jenis industri Aneka Industri
2001
2002
dpr
likuidity
lev
dpr
likuidity
lev
beta 2001
beta 2002
30,72
2,11
0,36
30,91
2,63
0,36
1,504
2,821
1,322
2,603
1,435
2,79
2
GDYR
PT Goodyear Indonesia Tbk.
Aneka Industri
41,96
2,45
0,34
40,46
2,67
0,3
3
AUTO
PT Astra Otoparts Tbk.
Aneka Industri
0,19
2,05
0,53
0,25
1,97
0,36
21,22
1,83
0,61
4 5 6 7 8 9 10 11 12
PBRX SMSM AQUA
PT Pan Brothers Tex Tbk. PT Selamat Sempurna Tbk. PT Aqua Golden Mississippi Tbk
MRAT
PT Mustika Ratu Tbk.
BATI
PT BAT Indonesia Tbk.
DLTA
PT Delta Djakarta Tbk.
UNVR DNKS MERK
PT Unilever Indonesia Tbk. PT Dankos Laboratories Tbk.
14
DPNS
PT Merck Indonesia Tbk. PT Multi Bintang Indonesia Tbk PT Duta Pertiwi Nusantara Tbk.
15
DYNA
PT Dynaplast Tbk.
13
MLBI
Aneka Industri Aneka Industri Industri Barang Konsumsi Industri Barang Konsumsi Industri Barang Konsumsi Industri Barang Konsumsi Industri Barang Konsumsi Industri Barang Konsumsi Industri Barang Konsumsi Industri Barang Konsumsi
42,78
4,33
0,42
17,13
0,68
0,68
74,74
4,89
0,16
46,55
2,5
0,45
14,36
2,57
0,26
30,11 30,26
2,18 2,66
0,36 0,65
31,77
3,66
0,22
82,61
1,17
0,45
7,14
2,93
0,47
1,347
2,264
484,2
5,37
0,3
1,13
2,36
17,12
1,31
0,58
1,768
2,682
1,352
2,691
73,34
4,3
0,18
11,17
2,73
0,41
1,232
2,7
14,29
3,92
0,2
1,258
2,638
39
2,27
0,34
1,416
19,17
2,49
0,57
1,295
2,511
0,66
5,59
0,13
1,317
2,964
76,72
1,23
0,47
1,274
2,602
1,31
2,7
1,718
2,248
Industri Dasar dan Kimia
29,18
7,4
0,16
47,51
13,05
0,12
Industri Dasar dan Kimia
45,19
0,8
0,48
38,73
1,2
0,35
cv
2,677
16 17 18 no
kode
perusahaan
TIRT
PT Tirta Mahakam Plywood Indus
Industri Dasar dan Kimia
CTBN
PT Citra Tubindo Tbk.
Industri Dasar dan Kimia
ARNA
Industri Dasar dan Kimia
PT Arwana Citramulia Tbk.
jenis industri
2002 dpr
37,18
0,96
0,65
5,34
5,82
0,09
0,25
2003 likuidity
lev
dpr
likuidity
lev
1
AUTO
PT Astra Otoparts Tbk.
Aneka Industri
0,25
1,97
0,43
0,18
1,65
0,32
2
TRPK
PT Multi Agro Persada Tbk
Aneka Industri
23,21
1,39
0,37
18,16
1,09
0,57
3
GDYR
4
HMSP
5
UNVR
PT Goodyear Indonesia Tbk. PT Hanjaya Mandala Sampoerna T
Aneka Industri Industri Barang Konsumsi
13,46
3,29
0,47
38,38
4,08
0,41
Industri Barang Konsumsi
39
2,27
0,3
47,07
1,78
0,38
Industri Barang Konsumsi
17,12
0,71
0,6
16,43
5,02
0,47
Industri Barang Konsumsi
27,06
2,08
0,37
31,39
1,97
0,37
6
AQUA
PT Unilever Indonesia Tbk. PT Aqua Golden Mississippi Tbk
7
GGRM
PT Gudang Garam Tbk.
8
TCID
9
TSPC
PT Mandom Indonesia Tbk. PT Tempo Scan Pacific Tbk.
11
AMFG
PT Indofood Sukses Makmur Tbk. PT Asahimas Flat Glass Co. Ltd
12
LMSH
PT Lionmesh Prima Tbk.
10
INDF
13
TOTO
14
TBMS
15 16 17
40,46
2,07
0,3
37,42
2,25
0,52
Industri Barang Konsumsi
40,27
3,95
0,15
41,62
5,85
0,12
Industri Barang Konsumsi
17,12
1,31
0,59
16,45
5,08
0,47
Industri Barang Konsumsi
32,74
1,65
0,76
43,81
1,91
2,58
Industri Dasar dan Kimia
14,3
1,75
0,52
21,2
1,68
0,42
Industri Dasar dan Kimia
16,22
0,91
0,88
14,9
1,61
0,64
Industri Dasar dan Kimia
0,14
1
0,81
0,31
0,97
0,77
Industri Dasar dan Kimia
9,47
0,96
0,86
8,72
0,92
0,81
EKAD
PT Surya Toto Indonesia Tbk. PT Tembaga Mulia Semanan Tbk. PT Ekadharma Tape Industries T
Industri Dasar dan Kimia
53,69
4,57
0,17
10,3
4,18
0,18
BLTA
PT Berlian Laju Tankers Tbk.
Infrastruktur,Utilitas,&Tra
24,27
1,45
0,51
20,8
1,98
0,64
SMDR
18
HITS
19
RALS
PT Samudera Indonesia Tbk. PT Humpuss Intermoda Transport PT Ramayana Lestari Sentosa Tb
20
BMTR
PT Bimantara Citra Tbk.
21
FAST
PT Fast Food Indonesia Tbk.
22
MPPA
23
TINS
PT Matahari Putra Prima Tbk. PT Tambang Timah (Persero) Tbk
Infrastruktur,Utilitas,&Tra Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest Pertambangan 19
TLKM
20
RIGS
21 22 23 24 25 26 27 28 29
ISAT
24,23
1,99
0,57
37,9
1,72
29,05
1,8
0,71
9,15
1,55
0,62
47
1,77
0,42
55,43
1,93
0,4
0,08
1,18
0,58
0,11
1,35
0,1
18,46
1,33
0,44
14,68
1,27
0,41
30,84
1,43
0,49
30,47
1,14
0,47
294,05 2,88 PT Telekomunikasi Indonesia (P PT Rig Tenders Indonesia Tbk. PT Indonesian Satellite Corpor
0,23
93,77
2,49
0,32
1,129
2,616
0,763
2,603
0,646
2,63
0,667
2,682
0,964
2,682
1,104
2,812
0,747
2,682
0,964
2,762
1,02
2,305
1,208
2,315
0,717
2,499
0,599
2,5
0,774
2,89
1,408
2,405
0,883
2,26
1,415
2,682
0,937
2,792
1,146
2,587
0,869
2,339
0,791
2,601
1,011
2,987
1,374
Infrastruktur,Utilitas,&Tra
29,51
21,67
0,04
Infrastruktur,Utilitas,&Tra
PT Ryane Adibusana Tbk.
TGKA
PT Tigaraksa Satria Tbk.
PANR
PT Tigaraksa Satria Tbk.
PLIN
PT Plaza Indonesia Realty Tbk.
AALI
PT Astra Agro Lestari Tbk.
Pertanian Properti dan Real Estat
0,02 0,3
40
1
0,52
0,06
1,48
0,63
19,32
1,2
0,67
0,19
5,75
0,1
115,37
1,64
0,5
0,25
1,45
0,35
18,88
8,77
0,6
24,42
0,54
0,55
4,78
1,33
0,5
1,204
2,919
3,15
0,2
1,247
2,506
0,88
0,54
1,02
2,731
dpr
likuidity
lev 0,29546
-0,24536
0,17726 0,24313
-0,07811
0,08338
1,04781
0,21521 0,24317
0,55005 0,13658
-0,32850
0,18807 -0,04114 0,14843
1,95592 0,05433
0,03297
0,39273
-0,03992
1,35528
0,29126
0,14633 0,04082
0,39374 -0,08488 0,79493 -0,08251 -1,65108 -0,15429
0,57054 0,03046 0,04256 0,08920
-1,15526
0,31153 0,14581 0,14953
0,16497
0,08654
0,31845
0,13459 0,04616 0,22665 0,14551
0,44736
-0,22912 -0,01207 -1,14290 41,52
1,09
0,61
264
15,96
0,05
44,9
1,59
0,51
0,08
1,18
0,51
0,43213
0,23639 0,24420 0,00000 0,22314 0,22739 1,22223 0,21357 0,31845 0,05064 0,05990 0,05716 0,22706 0,17185 0,13555 0,04879 1,75786 0,07062 0,04167 0,33024 1,375
2,42
1,419
2,899
1,398
2,676
1,942
2,587
1,177
2,992
1,559
3,983
30,36
1,39
0,62
0,15
3,79
0,18
29,03
1,59
0,51
0,98
2,375
0,38
1,55
0,35
0,859
2,765
2,77
6,45
0,47
1,158
2,623
39,93
0,99
0,48
1,398
2,737
22
0,72
0,54
1,534
2,643
Data variable mikro dan perubahannya pada 99 perusahaan
cvi
0,67
perubahan
0,549
0,71
RYAN
PT Summarecon Agung Tbk.
2,79
0,73
PT Tunas Ridean Tbk.
SMRA
beta 2003
50
TURI
PT Bimantara Citra Tbk.
beta 2002
2,677
1,05
0,7
Infrastruktur,Utilitas,&Tra
Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest Perdagangan, Jasa, & Invest
BMTR
0,48
0,88
27,8
Data variable mikro dan perubahannya pada 99 perusahaan
cvii
no no
1 2
1 3 2 4 3 5 4 6 5 7 6 8 7 9 8
kode kode ESTI ACAP SUGI UNVR INDF DLTA UNVR DPNS MYOR BLTA HMSP FAST DLTA INTA TCID ANTM MERK
data perusahaan
inflasi date perusahaanJan-00 PT Ever Shine Textile Industry Feb-00 P PT Adhi Candra Automotive Mar-00 PTTb Sugi Samapersada Tbk. PTPT Indofood Sukses Makmur Unilever Indonesia Tbk. Apr-00 Tbk. Mei-00 PT Delta Djakarta Tbk. PT Unilever IndonesiaJun-00 Tbk. Jul-00Tbk. PT Duta Pertiwi Nusantara PT Mayora Indah Tbk. Agust-00 PTPT Hanjaya BerlianMandala Laju Tankers Tbk. Sampoerna T Sep-00 PT Fast Food Indonesia Tbk. PT Delta Djakarta Tbk. Okt-00 PT Intraco Penta Tbk. Nop-00 PT Mandom Indonesia Tbk. PT Aneka Tambang (Persero) Des-00 Tbk PT Merck Indonesia rata-rata Tbk. PT Aqua Golden Mississippi Tbk perubahan perusahaan
9
AQUA no kode
19
TBLA ESTI EKAD ACAP PTRO ERTX SMDR
PT Tunas Baru Lampung Tbk. PT Ekadharma Tape Industries PT Ever Shine Textile Industry T PT Adhi Candra Automotive P data kurs Tb PT Petrosea Tbk. bulanan
GGRM ISAT TSPC MPPA HMSP HITS AMFG LTLS EKAD MEDC PTRO AALI LTLS
PT Gudang GaramJan-00 Tbk. PT Indonesian Satellite Corpor
10 11 12 13 14 15 16 17 18
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
no
GMTD
kode
PT Eratex Djaja Ltd. Tbk. PT Samudera Indonesiadate Tbk.
PT Tempo Scan Pacific Tbk. PT Matahari Putra Prima Tbk. Feb-00 PT Hanjaya Mandala PT Humpuss Intermoda Sampoerna T Transport Mar-00 PT Asahimas Flat Glass Co. Ltd Apr-00 PT Lautan Luas Tbk. PT Ekadharma Tape Industries Mei-00 PT Medco Energi Corporation T Tb Jun-00 PT Petrosea Tbk. Jul-00 PT Astra Agro Lestari Tbk.
Agust-00 PT Lautan Luas Tbk. PT Gowa Makassar Tourism Sep-00 Dev.
Des-01
PT Pan Brothers Tex Tbk.
rata-rata 3
DLTA
Perubahan PT Delta Djakarta Tbk.
4
TBLA
PT Tunas Baru Lampung Tbk.
LTLS
8
MYOR
01
Rp 8.567 Sep-01 21,35 Rp9.288 Properti dan Real Estat 0,25
Rp 8.880
PBRX
TLKM
Industri Barang Konsumsi 16,65 5,08 2001 -0,2344 jenis industri Industri Barang dpr likuidity Konsumsi 0,32 1 Aneka Industri 13,4 2,78 Industri Dasar dan Kimia 10,3 4,18 Aneka Industri 92,75 7,53 Infrastruktur,Utilitas,&Tra 20,91 5,88 Aneka Industri 22,42 kurs 2,24 kurs date 37,4 Infrastruktur,Utilitas,&Tra 1,72 Industri Barang Konsumsi 27,65 2,2 Rp7.244 Jan-0112,3 Rp9.478 Infrastruktur,Utilitas,&Tra 2,18 Industri Barang Perdagangan, Jasa, & Konsumsi 56,8 3,71 Invest 1,14 Rp 7.416 Feb-0130,47 Rp9.631 Industri Barang Perdagangan, Jasa, & Konsumsi 11,78 2,53 Invest 1,55 Rp 7.454 Mar-019,15 Rp10.205 Industri Dasar dan&Kimia Perdagangan, Jasa, 15,12Rp11.658 2,24 Rp 7.302 Apr-0120,4 Invest 2,48 Rp 8.310 Mei-01 Rp11.291 Industri Dasar dan Kimia 67,35 3,63 Pertambangan 2,9 Rp 8.626 Jun-010,04 Rp11.294 Infrastruktur,Utilitas,&Tra Rp 9.150 Jul-01 17,46Rp10.884 2,75 Pertanian 49,42 1,28 Perdagangan, Jasa,Agust& Rp 8.479 Rp8.957 Invest 24,69 3,1
Des-00
perusahaan
2
7
4,08
0,64 1,36 5 0,68 3,43 1,71 5,85 1,62 2,53 3,46 0,993
Okt-01 Rp10.098 Nop-01 2002Rp10.555
PT Selamat Sempurna Tbk.
6
9,82
-0,21 0,74
Rp 8.939 Rp 9.320
SMSM
LION
2001 likuidity inflasi 0,33 2,14 likuidity 0,87 2,38 0,89 2,25 2,12 0,46 1,91 1,13 2,1 1,67 1,78 2,12 3,75
Okt-00 Nop-00
1
5
2000
jenis industri
dpr inflasi date 2003 jenis industri Jan-01 1,15 Aneka Industri 12,40 dpr 1,11 Feb-01 31,26 Aneka Industri 1,10 Mar-0131,2 Aneka Industri Industri Barang Industri 1,10 Barang Apr-01 6,67 Konsumsi Konsumsi 1,11 Mei-0143,81 Industri Barang Industri Barang 19,87 Konsumsi 1,17 Jun-0147,07 Konsumsi 1,35 Jul-01 Industri Barang Industri Dasar dan Kimia 18,11 Konsumsi Agust-0,23 1,35 Industri Barang Infrastruktur,Utilitas,&Tra 27,03 01 38,38 Konsumsi Perdagangan, Jasa, & 1,36 Sep-01 Industri Barang 1,88 Invest Konsumsi 14,88 1,37 Jasa,Okt-01 Perdagangan, & Industri Barang Nop-01 30 Invest1,42 Konsumsi 41,62 1,45 Des-01 50 Industri Barang Pertambangan Konsumsi 62 1,255
PT Mayora Indah Tbk.
data SBI bulanan PT Lion Metal Works Tbk. PT Telekomunikasi Indonesia date (P Jan-00 Feb-00 PT Lautan Luas Tbk. Mar-00 Apr-00 Mei-00 Jun-00 Jul-00
jenis industri
Aneka Industri
perubahan
likuidity Rp10.269
96,28
Rp5,37
7,14
10.301 2,93
Rp 8.307 Aneka Industri Industri Barang Konsumsi Industri Barang Konsumsi Industri Barang Konsumsi
0,2150714,29
3,39
17,12
1,31
0,2
Industri Dasar dan Kimia
SBI
30,66
date
Infrastruktur,Utilitas,&Tra 40 Perdagangan, Jasa,Jan-01 & Invest Feb-01 20,05
-1,1 2,1
Agust-00 Sep-00 Okt-00 Nop-00 Des-00 rata-rata
dpr
6,8
9,4 4,3
Mar-01 Apr-01 Mei-01 Jun-01 Jul-01 Agust01 Sep-01 Okt-01 Nop-01 Des-01 1,35174
7,43 5,97
SBI 1,01 14,74 14,79 2,05 15,58 16,09 16,33 16,65 17,17 17,67
17,57 17,58 17,6 17,62 16,615833
lev
dpr date2004 Jan-02 0,44 13,4 lev dpr Feb-02 8,2 42,75 0,3Mar-02 26,62 0,37 30,11 Apr-02 0,69 44,96 Mei-02 0,44 14,36 Jun-02 0,38 41,57 Jul-02 0,23 29,18 0,37 0,22 Agust0,71 22,73 0260,51 0,41 Sep-02 0,56 18,96 0,2Okt-02 14,48 0,81 Nop-029,14 0,12 37,82 Des-02 0,5 32,26 0,2
54,79
- 16,95 2002 0,21353
likuidity inflasi 1,99 2,78 likuidity 1,5 7,53 -0,02 2,41 2,18 -0,24 1,47 0,8 2,57 0,36 1,62 0,82 7,11 5,11 0,29 0,79 2,1 0,53 1,13 4,14 0,54 2,21 1,85 4,29 1,2 3,06 3,09 0,802
beta 2000
lev
date beta 2,642 Jan-03 2003 0,47 lev Feb-03 2,138 0,674 0,11 Mar-03 0,29 0,36 Apr-03 2,766 1,02 0,68 Mei-03 0,26 2,929 0,549 0,37 Jun-03 0,16 Jul-03 2,881 0,934
0,31 0,67Agust-03 2,752 0,667 0,55 Sep-03 0,51 2,567 0,762 0,22 Okt-03 0,84 Nop-03 2,428 0,747 0,16 Des-03 0,25 2,568 1,154 0,23 0,964
-1,9999 beta
0,47
4,43
0,46
lev 0,56
likuidity 1,58 1,54 1,27 0,24 1,07 1,93 kurs 2,48
lev 0,62 0,42 0,5 0,14 0,46 0,81 0,35
dpr 0,29 270,18 0,47 0,5 48,47 86,6 0,11 0,13 30,09 22,91 0,85 0,4 date 24,46
2001 0,389 1,485 1,408 1,259 1,26 1,461
1,415 date
1,521 0,39 27,66 2,08 0,37 0,907 Jan-02 0,13 49,84 Rp10.394 1,39 0,52 Jan-03 56,91 4,01 0,18 1,438 0,24 1,011 0,47 30,23 1,51 0,52 Feb-03 Feb-02 13,46 Rp10.240 3,35 3,45 1,245 0,56 0,937 0,6Mar-02 8,96 1,24 0,62 Mar-03 Rp9.914 14,7 1,76 0,56 1,267 0,67 0,847 Apr-02 Rp9.486 Apr-03 0,63 25,54 1,38 0,63 Mei-02 53,9 Rp9.115 Mei-03 4,57 0,17 1,418 0,22 0,878 0,47 0,05 2,1 0,59 Jun-03 Jun-02 Rp8.689 21,93 3,54 0,19 1,239 Jul-02 Rp8.965 Jul-03 0,21 0,958 0,45 29,46 1,21 0,36 Agust-20,05 1,97 0,51Agust-03 1,313 Rp8.928 0,49
02
Rp8.954 0,21 Okt-02 Rp9.162 Nop-02 2003 Rp9.075 Rp lev likuidity Des-02dpr 8.907 0,4 94,9 0,26 Rp 0,48 32,98 9.319 2,59 0,22 14,88 5 0,10013
1,603 0,71 Sep-03
0,59
0,47
Sep-0244,68 0,73
0,29 0,13
16,45 0,23
5,08 9,82
38,18
6,86
date 109,65 Jan-02 Feb-0220,4 0,56 Mar-02 Apr-02 Mei-02 Jun-02 Jul-02 Agust02 Sep-02 Okt-02 Nop-02 Des-02
SBI 0,5 16,93 16,86 2,48 16,76 16,61 15,51 15,11 14,93
0,62
0,10581
Okt-03 Nop-03 beta
perubahan beta 2001 dpr likuidity lev inflasi inflasiperubahan date beta 1,485 Jan-04 0,048 20040,068 0,57612 0,07756 0,26165 dpr likuidity 0,06596 lev 0,076 Feb-04 - 0,046 1,651 0,58038 0,31303 1,15179 0,25849 0,017 0,051 -0,15876 Mar-04 0,06870 4,31141 0,03390 -0,059 1,416 0,076 Apr-04 0,85361 1,50724 0,02791 0,02740 0,66957 0,26184 0,01460 0,0710,02591 Mei-04 - 0,064 1,258 0,85683 -0,32476 0,20197 0,84514 0,069 0,068 0,09419 0,52609 0,02667 -0,12426 Jun-04 - 0,072 Jul-04 1,31 0,062 0,48003 0,47702 0,65322 0,36291 0,17693 0,78811 -0,04445 0,63975 - 0,066 Agust-04 1,34 0,065 0,00913 0,05799 0, -0,17326 0,06538 0,45527 0,66416 0,29376 - - 0,063 0,63 Sep-04 1,238 0,25974 2,31106 0,09353 0,72924 0,18874 0,09531 0,064-0,02725 0,18527 Okt-04 0,622 - 0,999 0,053 Nop-04 0,061 0,72283 -1,18854 0,43957 0,03637 -0,09574 0,31015 0,28768 0,88807 - 0,064 Des-04 1,112 0,051 0,38416 -0,43819 0,83697 0,11310 0,69315 0,13976 0,109-0,12363 0,19020 0,107 0,60539 0,13691 0,02151 0,01786 -0,01392 perubahan beta 2002 dpr likuidity lev 0,64832 -0,09844 0,45742 0,10178 2,408 0,59067 0,11248 0,48338 0,84723 3,00383 1,54880 1,19129 0,00000 2,331 3,44601 0,24116 0,61598 0,55725 -0,06861 0,36397 1,70390 1,26369 2,927 0,02162 0,14896 0,04820kurs 0,69486 0,51338 kurs date -0,42463 0,36593 0,13353 2,682 0,05609 0,05264 0,00036 0,56719 0,7437 Rp 8.897 Rp 8.386 0,45002 1,39922 Jan-04 1,38629 2,66 0,28768 0,07776 0,61507 0,46984 0,00193 -0,00791 Feb-04 0,28108 0,10110 Rp 8.895 Rp 8.425 2,63 0,28074 1,81819 0,74785 0,24937 0,13332 0,22314 -0,02098 Mar-04 0,03279 Rp 8.930 - Rp 8.569 2,305 -0,02817 0,24116 0,17934 0,59843 0,12256 Rp 8.811 Apr-04 Rp 8.608 0,22471 0,58618 0,00000 - Rp 8.965 Rp 8.434 Mei-04 2,89 0,23028 0,25783 0,71201 0,15606 -0,22277 0,22314 Jun-04 0,32277 0,22739 Rp 8.229 - Rp 9.382 2,456 Rp 8.336 Jul-04 0,10008 Rp 9.037 0,22794 0,25253 0,68423 0,40345 -0,51732 0,05624 0,22314 2,795 Rp 8.503 Agust-04 Rp 9.235 -0,20817 0,45337 0,04001 0,75552 2,586 Rp 8.462 Sep-04 Rp 9.183 0,17435 0,02778 0,73847 0,47824
Rp
2002
Rp beta 2003
2,36
0,663
2,264
1,046
2,638 0,2-0,08302
0,762
2,682
0,389
2,813
0,934
2,687
0,789
lev 0,43 0,34
0,37 0,16
Des-03
date 2,42 Jan-03 2,795 0,63 Feb-03 Mar-03 Apr-03 Mei-03 Jun-03 Jul-03 0,55
8.441 8.496 perubahan dpr 8.488
Rp
1,53019
Rp 9.096 Rp 9.031 lev
Rp 9.217
1,26964
0,04046
0,040137 0,38861
-0,03992
1,35528
0,07232 - Rp 0,34484 0,09531 0,22739
0,13976
0,27890
0,24362
0,21935
0,13896 date 0,70310
0,20764 1,22541 SBI 0,11980 1,27090
8.577
SBI 1,00841 12,69 0,847 12,24 0,01731 11,4 11,06 10,68 9,53 9,1
Jan-04 Feb-04 0,19042 Mar-04 Apr-04 Mei-04 Jun-04 Jul-04
0,679
8.9
0,77216
1,24183
1,93074
1,10253
7,86
1,19389 0,117787,48
7,42 7,33 7,32 7,34 7,36
14,35
Agust-03
8,91
Agust-04
7,37
13,22 13,1 13,06 12,93 14,9475
Sep-03 Okt-03 Nop-03 Des-03
8,66 8,48 8,49 8,31 9,9625
Sep-04 Okt-04 Nop-04 Des-04
7,39 7,41 7,41 7,43 7,426667
-0,40572
Data variable mikro perusahaan outlier dan perubahannya Data Variabel Makro dan Perubahannya
cviii
likuidity Des-04 3,02790 0,12334
-0,01444
Rp
Okt-04 Nop-04
-0,29375
Lampiran VI UJI NORMALITAS TERHADAP 127 PERUSAHAAN SAMPEL
NPar Tests One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test DPR N Normal Parameters
a,b
Mean Std. Deviation Absolute Positive Negative
Most Extreme Differences
LIKUID 127 -.0702608 .60727751 .167 .116 -.167 1.887 .002
127 .0444304 1.033151 .188 .160 -.188 2.114 .000
Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed)
LEV 127 -.0398703 .54287130 .213 .213 -.189 2.395 .000
BETA 127 -.3700065 .86060983 .141 .141 -.137 1.587 .013
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
UJI NORMALITAS TERHADAP 99 PERUSAHAAN SAMPEL NPar Tests One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test DPR N Normal Parameters
a,b
99 -.0059435 1.054765 .203 .163 -.203 2.021 .001
Mean Std. Deviation Absolute Positive Negative
Most Extreme Differences Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed)
LIKUID 99 -.0132152 .46423155 .098 .078 -.098 .976 .297
LEV
BETA
99 -.0469781 .55193990 .221 .202 -.221 2.194 .000
99 -.3752327 .86819518 .127 .127 -.119 1.265 .081
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
UJI NORMALITAS TERHADAP VARIABEL MAKRO NPar Tests One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test INFLASI N Normal Parameters
a,b
Most Extreme Differences
4 -1.19110 1.265835 .280 .239 -.280 .560 .912
Mean Std. Deviation Absolute Positive Negative
Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed) a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
cix
KURS 4 .0180161 .14547302 .256 .256 -.208 .513 .955
SBI 4 .1366155 .81947953 .366 .366 -.254 .733 .656
Lampiran VII Uji Asumsi Klasik Uji Multikolinieritas Coefficientsa
Model 1
(Constant) DPR LIKUID LEV INFLASI KURS SBI
Unstandardized Coefficients B Std. Error .124 .085 -1.57E-02 .049 9.626E-02 .126 -2.10E-02 .101 .571 .062 -8.927 .919 1.950 .172
Standardized Coefficients Beta -.019 .051 -.013 .727 -1.368 1.651
t 1.456 -.319 .765 -.208 9.208 -9.718 11.315
Sig. .149 .751 .446 .836 .000 .000 .000
a. Dependent Variable: BETA
Uji Autokorelasi Durbin Watson Test Model Summaryb
Model 1
R .826a
R Square .683
Adjusted R Square .662
Std. Error of the Estimate .50451428
Durbin-W atson 1.665
a. Predictors: (Constant), SBI, LIKUID, DPR, LEV, INFLASI, KURS b. Dependent Variable: BETA
Uji Heterokedastisitas
cx
Collinearity Statistics Tolerance VIF .963 .761 .832 .553 .174 .162
1.038 1.313 1.202 1.807 5.754 6.177
Metode Spearman rho’s Correlations
Spearman's rho
DPR
LIKUID
LEV
INFLASI
KURS
SBI
Unstandardized Residual
DPR 1.000 . 99 -.108 .286 99 .076 .457 99 -.135 .182 99 .163 .106 99 .156 .124 99 -.033 .748 99
Correlation Coefficient Sig. (2-tailed) N Correlation Coefficient Sig. (2-tailed) N Correlation Coefficient Sig. (2-tailed) N Correlation Coefficient Sig. (2-tailed) N Correlation Coefficient Sig. (2-tailed) N Correlation Coefficient Sig. (2-tailed) N Correlation Coefficient Sig. (2-tailed) N
LIKUID -.108 .286 99 1.000 . 99 -.549** .000 99 -.129 .204 99 -.186 .066 99 .048 .634 99 .095 .351 99
LEV .076 .457 99 -.549** .000 99 1.000 . 99 .169 .094 99 .115 .255 99 -.102 .314 99 -.042 .680 99
INFLASI -.135 .182 99 -.129 .204 99 .169 .094 99 1.000 . 99 -.535** .000 99 -.480** .000 99 -.116 .254 99
KURS .163 .106 99 -.186 .066 99 .115 .255 99 -.535** .000 99 1.000 . 99 .427** .000 99 -.026 .796 99
SBI .156 .124 99 .048 .634 99 -.102 .314 99 -.480** .000 99 .427** .000 99 1.000 . 99 .047 .645 99
**. Correlation is significant at the .01 level (2-tailed).
Lampiran VIII ANALISIS REGRESI VARIABEL MAKRO DAN MIKRO TERHADAP BETA SAHAM Variables Entered/Removedb
Model 1
Variables Entered SBI, LIKUID, DPR, LEV, INFLASI, a KURS
Variables Removed
Method
.
Enter
a. All requested variables entered. b. Dependent Variable: BETA Model Summary
Model 1
R .826a
R Square .683
Adjusted R Square .662
Std. Error of the Estimate .50451428
a. Predictors: (Constant), SBI, LIKUID, DPR, LEV, INFLASI, KURS
cxi
Unstandardiz ed Residual -.033 .748 99 .095 .351 99 -.042 .680 99 -.116 .254 99 -.026 .796 99 .047 .645 99 1.000 . 99
ANOVAb
Model 1
Regression Residual Total
Sum of Squares 50.452 23.417 73.869
df
Mean Square 8.409 .255
6 92 98
F 33.035
Sig. .000a
t 1.456 -.319 .765 -.208 9.208 -9.718 11.315
Sig. .149 .751 .446 .836 .000 .000 .000
a. Predictors: (Constant), SBI, LIKUID, DPR, LEV, INFLASI, KURS b. Dependent Variable: BETA Coefficientsa
Model 1
(Constant) DPR LIKUID LEV INFLASI KURS SBI
Unstandardized Coefficients B Std. Error .124 .085 -1.57E-02 .049 9.626E-02 .126 -2.10E-02 .101 .571 .062 -8.927 .919 1.950 .172
Standardized Coefficients Beta -.019 .051 -.013 .727 -1.368 1.651
a. Dependent Variable: BETA
Lampiran IX
ANALISIS REGRESI VARIABEL MAKRO TERHADAP BETA SAHAM
Regression Variables Entered/Removedb
Model 1
Variables Entered SBI, INFLASI, a KURS
Variables Removed
Method .
Enter
a. All requested variables entered. b. Dependent Variable: BETA Model Summaryb
Model 1
R .824a
R Square .680
Adjusted R Square .669
Std. Error of the Estimate .49913272
a. Predictors: (Constant), SBI, INFLASI, KURS b. Dependent Variable: BETA
cxii
ANOVAb
Model 1
Regression Residual Total
Sum of Squares 50.201 23.668 73.869
df
Mean Square 16.734 .249
3 95 98
F 67.168
Sig. .000a
a. Predictors: (Constant), SBI, INFLASI, KURS b. Dependent Variable: BETA
Coefficientsa
Model 1 (Constant) INFLASI KURS SBI
Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B Std. Error Beta .111 .083 .561 .060 .714 -9.221 .859 -1.414 1.984 .167 1.679
t 1.338 9.323 -10.733 11.897
Sig. .184 .000 .000 .000
Collinearity Statistics Tolerance VIF .575 .194 .169
a. Dependent Variable: BETA
Lampiran X
ANALISIS REGRESI VARIABEL MIKRO TERHADAP BETA SAHAM
Regression Variables Entered/Removedb
Model 1
Variables Entered LEV, DPR, a LIKUID
Variables Removed
Method .
Enter
a. All requested variables entered. b. Dependent Variable: BETA Model Summary
Model 1
R .187a
R Square .035
Adjusted R Square .004
a. Predictors: (Constant), LEV, DPR, LIKUID
cxiii
Std. Error of the Estimate .86630493
1.739 5.143 5.909
ANOVAb
Model 1
Regression Residual Total
Sum of Squares 2.573 71.296 73.869
df 3 95 98
Mean Square .858 .750
F 1.143
Sig. .336a
a. Predictors: (Constant), LEV, DPR, LIKUID b. Dependent Variable: BETA
Coefficientsa Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients Model B Std. Error Beta 1 (Constant) -.375 .088 DPR -9.85E-02 .083 -.120 LIKUID .228 .203 .122 LEV -3.88E-02 .171 -.025 a. Dependent Variable: BETA
cxiv
t -4.278 -1.183 1.119 -.227
Collinearity Statistics Sig. Tolerance VIF .000 .240 .992 1.008 .266 .859 1.164 .821 .864 1.157
