The Nottingham Trent University B.I.B.S., a. s. Brno
BA (Hons) in Business Management
Písemná práce k modulu Finanční účetnictví
Základní finanční analýza účetních výkazů akciové společnosti Stock Plzeň
Autor: Zdeněk Fekar Ročník: III., 2006/2007
Prohlašuji, že jsem práci zpracoval samostatně a že všechny citované zdroje (včetně internetových) jsou uvedeny v seznamu citované literatury. Jsem si vědom toho, že případná nepravdivost tohoto prohlášení by mohla mít za následek i předčasné ukončení mého studia.
V Praze 9. ledna 2007
…………………………………….
2
Obsah 1.
Úvod práce
4
2.
Teoretická část
4
2.1
Podstata a význam finanční analýzy
4
2.2
Metodika finanční analýzy
5
2.3
Horizontální a vertikální analýza
6
2.4
Fáze finanční analýzy
6
2.5
Hlavní skupiny ukazatelů
7
3.
Praktická část
8
3.1
Analyzovaný podnik
8
3.2
Fáze I: srovnávací výkazy a horizontální a vertikální analýza
17
3.3
Fáze II: poměrové ukazatele
19
3.4
Fáze III: interpretace výsledků
21
4.
Závěr práce
22
Použitá literatura
23
3
1.
Úvod práce
Cílem této práce je vysvětlit podstatu, význam a využití finanční analýzy účetních výkazů, včetně popisu užívaných metod a jejich jednotlivých fází. Druhá část práce na výkazech vybrané společnosti tyto postupy aplikuje včetně rozboru analyzovaných výsledků. Pro tyto účely jsem zvolil bilanci, výsledovku a výkaz cash flow akciové společnosti Stock Plzeň, a to za období let 2005 a 2004, jelikož účetní výkazy za uplynulý rok 2006 zkraje letošního roku nejsou ještě veřejně dostupné (a s velkou pravděpodobností nejsou k dispozici ani interně v analyzované firmě). 2.
Teoretická část
V teoretické části práce nejprve stručně charakterizuji cíle finanční analýzy včetně definování rizik, která tento pohled na firmu skrývá. Následně popíši používané metody a rozeberu jejich jednotlivé fáze a konečně vysvětlím rozdíl mezi horizontálním a vertikálním pojetím analýzy. Samozřejmostí teoretické části bude také přehled nejčastěji sledovaných poměrových ukazatelů. 2.1
Podstata a význam finanční analýzy
Finanční analýza je souborem postupů poskytujících informace pro finanční a ekonomické řízení podniku a pro rozhodování interních, ale i externích subjektů (Landa, M. 2006:278). Hodnocení ekonomické jednotky přitom vychází převážně z účetních, ale i dalších informací. Vrcholové manažeři zodpovídající za uskutečňování strategických plánů potřebují mít periodicky k dispozici soubor finančních výkazů, zejména rozvahu a výsledovku. Tyto výkazy jim umožňují posoudit účinky vlivu aktiv, pasiv, kapitálu, příjmů a výdajů, tedy základních komponentů firemní finanční struktury. Manažeři totiž potřebují mít měřítka a standardy pro hodnocení rentability, likvidity a efektivnosti (Donelly jr., J. H. aj. 1997:340). Finanční analýza tak zajišťuje zpětnou vazbu mezi předpokládaným efektem řídících rozhodnutí a skutečností. Její podstatou je použití analytických metod a nástrojů pro získání potřebných informací z finančních výkazů (Landa, M. 2006:278). Výstupy finanční analýzy jsou důležité hned pro několik různých druhů uživatelů.
4
Jednak pro již zmiňované vedení podniku, ale také pro jeho vlastníky: přináší jim informaci o zhodnocení investovaného kapitálu i o efektivnosti kroků realizovaných vlastníky najatými manažery. Rozbor finančních výkazů přináší také důležité informace o ekonomické pozici firmy pro banky financující či zvažující financování podniku. V neposlední řadě je finanční analýza významným zdrojem informací pro stávající či budoucí dodavatele podniku, protože přináší informace o schopnosti firmy hradit své závazky. (Landa, M. 2006:279.) Rizikem finanční analýzy je její naprostá závislost na vstupních údajích z účetních výkazů. Z pohledu vlastníků a podnikového managementu je toto riziko menší vzhledem k bezprostřednímu vztahu k podniku, z pohledu externích uživatelů již větší, protože případné zkreslení výkazů přinese také zcela zkreslené a tedy nepravdivé výstupy. To je třeba mít na paměti, ačkoli úmyslně nesprávné vykazování účetních údajů může být považováno za trestný čin. Spolehlivější jsou z tohoto pohledu firmy kotované na veřejných trzích s cennými papíry, které podléhají podstatně přísnější regulaci, nicméně nedávné kauzy typu Enron ukazují, že ani to není zcela pravda. 2.2
Metodika finanční analýzy
Existuje spousta možných pohledů na finanční stav firmy. V této práci ovšem vycházíme z podmínek podvojného účetnictví. Obecně se v rámci finanční analýzy používají metody elementární a vyšší metody, které zahrnují a využívají metody matematické statistiky či expertní systémy (Landa, M. 2006:279). Elementární metody pracují s ukazateli, a to buď přímo čísly z účetních výkazů, nebo od nich odvozenými – a tyto metody také budeme používat v praktické části této práce. Elementární metody zahrnují postupy, které se též označují jako procentní rozbor a poměrová analýza. Jde přitom o dvě základní techniky finanční analýzy (Synek, M. a kol. 1996:337). Ukazatele, používané při finanční analýze, mohou být: •
extenzivní (nesou informace o rozsahu, v peněžních jednotkách) a lze je členit na ukazatele stavové (absolutní), což jsou jednotlivé položky aktiv a pasiv, ukazatele rozdílové, které vyjadřují rozdíly mezi sledovanými stavovými ukazateli a konečně ukazatele tokové, které vypovídají o změnách stavových a rozdílových ukazatelů během určité doby;
5
•
intenzivní, neboli poměrové, představující podíly dvou či více extenzivních ukazatelů.
Analýza těchto ukazatelů se provádí tak, že se vypočtené ukazatele porovnávají s týmiž ukazateli v rámci firmy nebo se srovnávají ve stejném čase s ukazateli jiných, např. konkurenčních podniků, nebo s příslušnými odvětvovými průměry (Landa, M. 2006:280). 2.3
Horizontální a vertikální analýza
Porovnávání ukazatelů je přitom možné provádět různými technikami, což vyplývá i z již uvedeného členění používaných ukazatelů. Jednou z technik je analýza stavových (absolutních) ukazatelů. Pokud srovnáváme meziroční zvýšení nebo snížení jednotlivých hodnot, hovoříme o horizontální analýze. Vertikální analýza rozebírá strukturu absolutních položek. Horizontální analýza využívá současné podoby finančních výkazů, které ve sloupcích zobrazují jak údaje za aktuální účetní období, tak i za minulé (Landa, M. 2006:281). Konkrétně tak horizontální analýza například porovnává ve výsledovce zvýšení či snížení tržeb dosažených v aktuálním a předchozím roce. Naproti tomu vertikální analýza zobrazuje, jaká je struktura položek výkazu v jednom daném období. Konkrétně například takto poměřujeme význam jednotlivých složek majetku v rozvaze. 2.4
Fáze finanční analýzy
Postup finanční analýzy celkově zahrnuje pětici kroků (Synek, M. a kol. 1996:337-8): •
výpočet poměrových ukazatelů za sledovaný podnik;
•
srovnání poměrových ukazatelů s odvětvovými průměry (komparativní analýza);
•
hodnocení poměrových ukazatelů v čase (trendová analýza);
•
hodnocení vzájemných vztahů mezi poměrovými ukazateli;
•
a návrh na opatření.
6
Praktické provedení samotné finanční analýzy ale lze rozdělit do tří fází (Landa, M., Polák, M. 2006: 72), tedy na přípravu vstupních dat, konstrukci a výpočet ukazatelů a interpretaci výsledku podle potřeb uživatelů. Základní zdrojová data pro finanční analýzu obsahuje soustava dokumentů tvořících účetní závěrku, tedy účetní výkazy: rozvaha, výkaz zisku a ztráty a přehled o peněžních tocích a přehled o změnách vlastního kapitálu, příloha k účetním výkazům a výroční zpráva. Pro účely analýzy se používají zejména účetní výkazy ve zjednodušeném rozsahu, pouze pro výpočet některých ukazatelů je nutné některou souhrnnou hodnotu členit podle typu (Landa, M. 2006:282). Výrazným zjednodušením je převedení účetních výkazů do podoby srovnávacích výkazů, s nimiž budeme pracovat i v praktické části práce. Do dalších sloupců je třeba vypočítat přírůstky a úbytky hodnot a vypočítat procentuální strukturu položek a jejich meziroční změny (tedy provést horizontální a vertikální analýzy). Poté již je možné přikročit k výpočtu jednotlivých ukazatelů. Završením finanční analýzy pak je správná interpretace zjištěných dat. 2.5
Hlavní skupiny ukazatelů
Mezi sledované ukazatele lze zařadit i výpočet dlouhodobých trendů (Landa, M., Polák, M. 2006: 73). Dále pak sem patří rozdílové ukazatele, typickým příkladem je čistý pracovní kapitál definovaný jako rozdíl mezi oběžnými aktivy a krátkodobými závazky. Nejsledovanější skupinou jsou ale ukazatele poměrové, rozčleněné do pěti skupin na ukazatele likvidity, rentability, zadluženosti, resp. finanční stability, aktivit a kapitálového trhu (Landa, M. 2006:293). Ukazatele likvidity vyjadřují schopnost podniku hradit splatné závazky, ukazatelerentability vypovídají o míře zhodnocení vloženého kapitálu, ukazatele zadluženosti vypovídají o finanční stabilitě firmy a ukazatele aktivit hodnotí vybrané podnikové činnosti (Landa, M., Polák, M. 2006: 73-5). Ukazatele kapitálového trhu jsou důležité zejména pro akcionáře, vyjadřují výnosnost ve vztahu k akcii a umožňují tak investorům rozhodovat se o případných změnách portfolia cenných papírů.
7
3.
Praktická část
Nyní již můžeme přistoupit k aplikaci výše uvedených postupů. Nejprve uvedu stručně informace o zvoleném podniku, jehož finanční výkazy podrobím finanční analýze, a následně popíši, jak jsem postupoval a jaké výsledky jsem zjistil, ať už jde o horizontální a vertikální analýzu či analýzu poměrových ukazatelů. 3.1
Analyzovaný podnik
K provedení finanční analýzy jsem si zvolil finanční výkazy akciové společnosti Stock Plzeň. Společnost působí na českém trhu již přes pětaosmdesát let. Společnost je největším tuzemským výrobcem v oboru značkových lihovin, kontroluje asi 30% podíl trhu. Její produktové portfolio čítá víc než třicet nejrůznějších značek, vlajkovými produkty jsou však hořký Fernet Stock a jeho sladší varianta Fernet Citrus, nově roste význam také produktu Božkov Tuzemský (míněno rum, kteréžto označení se nesmí po vstupu Česka do Evropské unie používat, neboť je vyhrazeno výhradně pro třtinové rumy) a Božkov Vodka. Základní kapitál firmy činí 260 614 000,- Kč. Společnost emitovala 61 996 kmenových akcií na majitele o nominální hodnotě jednoho tisíce korun a až do 26. září 2005 byly tyto kótovány na Burze cenných papírů v Praze. O den později byly vyřazeny z obchodování v souvislosti s převodem akcií menšinových akcionářů na hlavního akcionáře podle § 183i a násl. obchodního zákoníku. Dalších 198 618 rovněž tisícikorunových akcií bylo vydáno na jméno, přičemž tyto byly v roce 2001 vyřazeny z obchodování na mimoburzovním trhu RM-Systému a od té doby přestala být tato emise registrovaná ve smyslu zákona o cenných papírech. V současnosti 100 % akcií vlastní firma Eckes & Stock GmbH, která je zase součástí holdingu Eckes AG. S ohledem na to, že tato firma není již veřejně obchodována na trzích s cennými papíry ani nepoužívá bankovní úvěry, z externích uživatelů jako nejpravděpodobnější zájemce o finanční analýzu může být případný nový dodavatel firmy, který si potřebuje prověřit její ekonomickou situaci. K finanční analýze byly použity výkazy v plném rozsahu: rozvaha, výsledovka a přehled o peněžních tocích k 31. 12. 2005, jež jsou součástí této práce na následujících stranách 9 až 16.
8
9
10
11
12
13
14
15
16
3.2
Fáze I: srovnávací výkazy a horizontální a vertikální analýza
Nyní je čas sestavit srovnávací (zjednodušenou) podobu těchto výkazů, se kterými je třeba dále pracovat. Aby nemusely být třikrát za sebou opakovaně prezentovány víceméně stejné tabulky, rovnou jsem provedl několik úkonů a následující tabulky již obsahují všechny údaje potřebné k provedení fáze III finanční analýzy. Nejprve jsem tedy sestavil srovnávací výkazy, to znamená, že jsem výkazy v plném znění zjednodušil tím, že jsem absolutní účetní hodnoty seskupil (údaje ve sloupcích označených jako „2005“ a „2004“). Následně jsem provedl horizontální (sloupce „tis. Kč“ a „%“ nadepsané jako „rok n minus n-1“) a vertikální analýzu (sloupce „2005“ a „2004“ nadepsané jako „% podíl z celku), čili u každé položky jsem vypočítal absolutní přírůstek nebo úbytek v roce 2005 proti předchozímu roku a meziroční vývoj v procentech a dále procentuální podíl každé položky vůči celku. ROZVAHA (BILANCE) v tis. Kč AKTIVA A. B. B.I. B.II. B.III. C. C.I. C.II. C.III. C.IV. D. PASIVA A. A.I. A.II. A.III. A.IV. A.V. B. B.I. B.II. B.III. B.IV. B.IV.1. B.IV.2. C.
rok n minus n-1 2005
2004
tis. Kč
% podíl z celku %
2005
2004
38,0% 0,4% 26,1% 11,5% 61,9% 8,6% 0,0% 47,1% 6,2% 0,1% 100,0%
40,9% 0,5% 31,5% 8,9% 58,9% 17,7% 0,0% 40,5% 0,7% 0,2% 100,0%
133,2% 100,0% 173,4% 99,8% 138,8% 149,7% 113,9% 922,7% 112,7% 113,0%
58,4% 11,6% 10,3% 2,4% 21,5% 12,6% 41,6% 0,4% 0,6% 40,6%
54,6% 14,5% 7,4% 3,0% 19,3% 10,4% 45,4% 0,1% 0,6% 44,7%
124,4%
100,0%
100,0%
Pohledávky za upsaný kapitál 0 0 0 Stálá aktiva 851 388 736 482 114 906 115,6% Nehmotný dlouhodobý majetek 9 288 9 449 -161 98,3% Hmotný dlouhodobý majetek 583 855 566 558 17 297 103,1% Finanční dlouhodobý majetek 258 245 160 475 97 770 160,9% Oběžná aktiva 1 385 838 1 059 825 326 013 130,8% Zásoby 192 379 319 205 -126 826 60,3% Dlouhodobé pohledávky 0 31 -31 0,0% Krátkodobé pohledávky 1 054 483 728 174 326 309 144,8% Finanční majetek 138 976 12 415 126 561 1119,4% Ostatní aktiva 2 014 3 595 -1 581 56,0% AKTIVA 2 239 240 1 799 902 439 338 124,4% Vlastní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Fondy ze zisku HV minulých let HV běžného období Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Běžné bankovní úvěry Ostatní pasiva PASIVA
1 308 154 982 394 260 614 260 614 231 037 133 267 53 219 53 332 481 697 347 133 281 587 188 048 931 086 817 508 8 701 943 13 004 11 538 909 381 805 027 0 0 0 0 0 0 0 0 2 239 240 1 799 902
325 760 0 97 770 -113 134 564 93 539 113 578 7 758 1 466 104 354 0 0 0 0 439 338
Tab. 1: Srovnávací rozvaha včetně výpočtů ukazatelů horizontální a vertikální analýzy
17
VÝKAZ ZISKU A ZTRÁTY v tis. Kč
rok n minus n-1 2005
Tržby za prodej zboží Náklady na prodej zboží + Obchodní marže II. Výkony 1. Tržby za prodej výrobků a služeb 2. Změna stavu zásob a aktivace B. Výkonová spotřeba 1. Spotřeba materiálu a energie 2. Služby + Přidaná hodnota C. Osobní náklady celkem D. Daně a poplatky E. Odpisy dlouhodobého majetku III. Jiné provozní výnosy F. Jiné provozní náklady + Provozní hospodářský výsledek IV. Finanční výnosy G. Finanční náklady + Finanční hospodářský výsledek H. Daň z příjmů ++ HV za běžnou činnost + Mimořádný hospodářský výsledek I. Převod podílů na HV +++ HV za účetní období +++ HV před zdaněním I.
1.
A.
2.
2004
242 804 288 053 209 920 259 139 32 884 28 914 1 366 719 1 185 623 1 390 518 1 175 232 -23 799 10 391 842 221 793 773 484 001 432 841 358 220 360 932 557 382 420 764 99 509 94 805 10 540 1 080 45 480 42 943 24 526 16 869 37 996 19 958 388 653 278 847 8 973 2 088 17 904 13 551 -8 931 -11 463 -98 245 -79 150 281 477 188 234 110 -186 0 0 281 587 188 048 379 832 267 198
tis. Kč
-45 249 -49 219 3 970 181 096 215 286 -34 190 48 448 51 160 -2 712 136 618 4 704 9 460 2 537 7 657 18 038 109 806 6 885 4 353 2 532 -19 095 93 243 296 0 93 539 112 634
% podíl z celku %
84,3% 81,0% 113,7% 115,3% 118,3% -229,0% 106,1% 111,8% 99,2% 132,5% 105,0% 975,9% 105,9% 145,4% 190,4% 139,4% 429,7% 132,1% 77,9% 124,1% 149,5% -59,1% 149,7% 142,2%
2005
2004
17,8% 15,4% 2,4% 100,0% 101,7% -1,7% 61,6% 35,4% 26,2% 40,8% 7,3% 0,8% 3,3% 1,8% 2,8% 28,4% 0,7% 1,3% -0,7% -7,2% 20,6% 0,0% 0,0% 20,6% 27,8%
24,3% 21,9% 2,4% 100,0% 99,1% 0,9% 66,9% 36,5% 30,4% 35,5% 8,0% 0,1% 3,6% 1,4% 1,7% 23,5% 0,2% 1,1% -1,0% -6,7% 15,9% 0,0% 0,0% 15,9% 22,5%
Tab. 2: Srovnávací výsledovka včetně výpočtů ukazatelů horizontální a vertikální analýzy
VÝKAZ CASH FLOW v tis. Kč P. A*** B*** C*** F. R.
Stav peněžních prostředků na počátku období Čistý peněžní tok z provozní činnosti Čistý peněžní tok z investiční činnosti Čistý peněžní tok z finanční činnosti Čisté zvýšení (snížení) peněžních prostředků Stav peněžních prostředků na konci období
2005 2004 tis. Kč % 12 415 89 842 -77 427 13,8% 285 651 171 928 113 723 166,1% -57 340 -66 466 9 126 86,3% -101 750 -182 889 81 139 55,6% 126 561 -77 427 203 988 -163,5% 138 976 12 415 126 561 1119,4%
Tab. 3: Srovnávací výkaz peněžních toků včetně výpočtů ukazatelů horizontální a vertikální analýzy
Nyní je již možný komentář zjištěných výsledků. Na aktivní straně bilance došlo k nejvýznamnější změně u oběžných aktiv, a sice k výraznému nárůstu finančního majetku. Při pohledu do plné verze rozvahy zjistíme, že je to především přírůstkem na účtech v bankách. Navýšená je i hodnota dlouhodobého finančního majetku v důsledku zvýšení podílů v ovládaných osobách. Na straně pasiv vzrostly rezervy a kapitálové fondy.
18
Ve výsledovce zaujme výrazné navýšení položky daní a poplatků. Z komentáře ve výroční zprávě je ale zřejmé, že je to nejspíš v souvislosti se zavedenou povinností kolkování alkoholických nápojů a tím souvisejícími odvody státu. Rovněž vzrostly finanční výnosy, což mimo jiného nejspíš souvisí i s již zmiňovaným nárůstem prostředků na bankovních účtech. 3.3
Fáze II: poměrové ukazatele
Sestavení srovnávacích výkazů umožňuje přistoupit k dalšímu kroku – výpočtu jednotlivých ukazatelů. V tabulce 4 na následující straně 20 uvádím výpočet všech možných ukazatelů tak, jak jsou popisovány ve skriptech (Landa, M., Polák, M. 2006: 107). Více se však budu zabývat těmi poměrovými ukazateli, které lze považovat za nejdůležitější: tedy likviditou, rentabilitou a finanční stabilitou podniku. Likvidita vyjadřuje schopnost podniku hradit splatné závazky, pro její měření se používají zejména dva typy poměrových ukazatelů: ukazatel běžné likvidity (current ratio) a ukazatel rychlé likvidity (quick ratio). Ukazatele porovnávají nejlikvidnější složky majetku a krátkodobé závazky. Běžná likvidita jako poměr oběžného majetku ke krátkodobým závazkům vlastně vyjadřuje, kolik korun oběžného majetku připadá na jednu korunu rátkodobých závazků. Rychlá likvidita poměřuje oběžný majetek po odečtení zásob ke krátkodobým závazkům a vyjadřuje, kolik korun rychle zpeněžitelného majetku připadá na jednu korunu krátkodobých dluhů (Landa, M. 2006: 293-4). Ukazatele rentability vyjadřují, do jaké míry a jak rychle se vklad do podniku vyplatil, proto ukazatele ziskovosti charakterizují vztahy mezi ziskem a kapitálem. S ohledem na několik typů zisku i kapitálu existuje hned několik ukazatelů rentability (Landa, M. 2006: 294). Rentabilita úhrnných vložených prostředků (return on assets, ROA) hodnotí všeobecnou efektivnost vložených prostředků bez ohledu na jejich zdroj. Rentabilita vlastního kapitálu (return on equity, ROE) hodnotí efektivnost vložených a vyprodukovaných prostředků, tedy efektivnost vlastních zdrojů podniku. Jiný typ ukazatelů rentability porovnává zisk nikoli s kapitálem, ale s tržbami: v tom případě jde o rentabilitu tržeb (return on sales, ROS). O finanční stabilitě firmy vypovídá zejména celková zadluženost, která charakterizuje věřitelské riziko. Tento ukazatel udává míru krytí majetku podniku cizími zdroji.
19
ČISTÝ PRACOVNÍ KAPITÁL LIKVIDITA pohotová (cash ratio) rychlá (quick ratio) běžná (current ratio) RENTABILITA celkového kapitálu (ROA) vloženého kapitálu (ROI) vlastního kapitálu (ROE) základního kapitálu tržeb (ROS) provozních nákladů provozní míra zisku čistého pracovního kapitálu ZADLUŽENOST celková cizí/vlastní zdroje (debit/equity ratio) poměr vlastního kapitálu k celkovým pasivům (koef. samofinancování) míra zadluženosti krytí stálých aktiv vlastními zdroji (krytí majetku) podíl čistého pracovního kapitálu z majetku úvěrové zatížení stálých a oběžných aktiv AKTIVITA obrat celkového kapitálu obrat vlastního kapitálu obrat čistého pracovního kapitálu ve dnech obrat zásob ve dnech obrat pohledávek (doba splatnosti) ve dnech
2005
2004
476 457
254 767
0,2
0,0
1,3
0,9
1,5
1,3
12,6%
10,4%
13,4% 21,5% 108,0% 17,2% 37,5% 23,8% 59,1%
11,2% 19,1% 72,2% 12,9% 29,3% 19,1% 73,8%
41,6% 71,2%
45,4% 83,2%
58,4% 71,2%
54,6% 83,2%
1,5
1,3
21,3%
14,2%
0,0%
0,0%
1,4 0,8
1,2 0,7
zásoby *počet dnů/tržby
106,5 43,0
63,5 79,6
krátkodobé pohledáv ky *počet dnů/tržby
235,6
181,6
oběžná aktiv a bez dlouhodob. pohledáv ek – krátkod. záv azky
f inanční majetek/krátkodobé zdroje f inanční majetek+krátkodobé pohledáv ky /krátkodobé zdroje oběžný majetek bez dlouhodobých pohledáv ek/krátkodobé zdroje
zisk po zdanění/celkov á aktiv a zisk po zdanění+nákladov é úroky /celkov á aktiv a zisk po zdanění/v lastní kapitál zisk po zdanění/základní kapitál zisk po zdanění/tržby prov ozní zisk/prov ozní náklady prov ozní HV/tržby zisk po zdanění/čistý pracov ní kapitál
celkov é cizí zdroje/celkov á aktiv a cizí zdroje/v lastní kapitál v lastní kapitál/celkov á pasiv a celkov é cizí zdroje/v lastní kapitál v lastní kapitál/stálá aktiv a čistý pracov ní kapitál/celkov á aktiv a úv ěry celkem/stálá aktiv a+oběžná aktiv a
celkov á aktiv a/tržby v lastní kapitál/tržby čistý pracov ní kapitál*počet dnů/tržby
Tab. 4: Výpočet poměrových ukazatelů
20
3.4
Fáze III: interpretace výsledků
Ke správnému zhodnocení výsledků finanční analýzy je klíčovým východiskem správný úhel pohledu na hodnocený podnik. Jak jsem uvedl na začátku práce, v tomto modelovém příkladu provádí analýzu finančních výkazů potenciální nový dodavatel. Zajímat jej tedy bude především likvidita a finanční stabilita podniku. Běžná likvidita společnosti Stock Plzeň se v roce 2005 zlepšila z již tak dobrých 1,3 na 1,5. To jsou dobré hodnoty. Ve světě se za přijatelnou hodnotu ukazatele považují hodnoty v intervalu 1,5 až 2,5 (Synek, M. a kol. 1996:339). Také rychlá likvidita se v posledních dvou letech zlepšila z 0,9 v roce 2004 na 1,3 v účetně zatím posledním uzavřeném roce 2005. Tento ukazatel lépe vystihuje okamžitou platební schopnost podniku, protože z oběžných aktiv jsou odečteny obvykle méně prodejné zásoby – nicméně ani ty nejsou ostatně v případě Stocku velkým problémem, protože za poslední rok došlo k jejich výraznému snížení. Celková zadluženost podniku byla 45,4 % v roce 2004 a 41,6 % v roce 2005. Nejenom, že se snížila, ale navíc se pohybuje ve velmi přijatelném pásmu. Za pozitivní vývoj se pvažuje udržení zadluženosti pod padesátiprocentní hranicí, přičemž světový průměr je od 30 do 60 procent (Landa, M. 2006: 298). I kdybychom na podnik hleděli nikoli jako potenciální dodavatel, ale třeba jako investor vyjednávající se současnými vlastníky o případném vstupu či převzetí společnosti, ukazatele ziskovosti by byly dobrým signálem, že jde o zajímavou investici. Nejenom, že se ukazatele ROA i ROE drží na dobré úrovni, ale navíc se rentabilita podniku dále zvyšuje. Z pohledu obchodního partnera, potenciálního dodavatele, i z pohledu případného investora jde o společnost, jejíž poměrové ukazatele finanční analýzy vypovídají o dobrém ekonomickém stavu. S přihlédnutím k dalším faktorům, zejména spotřebitelsky atraktivnímu a trvale žádanému produktovému portfoliu a podílu hodnocené firmy na trhu je možné očekávat, že podobně dobré ukazatele bude vykazovat i v následujících letech.
21
4.
Závěr práce
Seminární práce z modulu Finanční účetnictví nejenom přispěla k mému teoretickému seznámení s podstatou, významem a využitím finanční analýzy účetních výkazů. Aplikační část assignmentu mne totiž názorně naučila, jaké všechny fáze je v rámci finanční analýzy třeba uskutečnit. Tato práce tak významně přispěla k mému hlubšímu pochopení systému podnikového účetnictví.
22
Použitá literatura: DONELLY jr., James H. – GIBSON, James L. – IVANCEVICH, John M. Management. Grada Publishing: Praha, 1997, 824 s. ISBN 80-7169-422-3 LANDA, Martin – POLÁK, Michal. Finanční účetnictví (Learning Package). B.I.B.S.: Brno, 2006, 114 s. LANDA, Martin. Účetnictví podniku. Eurolex Bohemia: Praha, 2006, 496 s. ISBN 80-8686111-2 SYNEK, Miloslav a kol. Manažerská ekonomika. Grada Publishing: Praha, 1996, 456 s. ISBN 80-7169-211-5 Výroční zpráva 2005 Stock Plzeň. [Internet] 2006 – [cit. 1. 1. 2007].
23
