MODEL KOINTEGRASI PASAR MODAL INDONESIA DENGAN PASAR MODAL REGIONAL

Model Kointegrasi Pasar Modal Indonesia dengan Pasar Modal Regional

MODEL KOINTEGRASI PASAR MODAL INDONESIA DENGAN PASAR MODAL REGIONAL Sugiyanto1, Sudarwan2 Fakultas Esakonomi, Universitas Esa Unggul Jl. Arjuna Utara No. 9, Kebon Jeruk, Jakarta 11510 [email protected] Abstrak Tujuan dari penelitian ini adalah membentuk model faktor-faktor ekonomi yang mempengaruhi integrasi IHSG-BEI, Jakarta dengan Indeks Bursa Saham Regional, serta melakukan kajian besaran faktor-faktor ekonomi tersebut dalam mempengaruhi integrasi IHSG dengan Indeks Bursa Saham Regional. Variabel makroekonomi yang digunakan adalah money market rate (MMR) yang merefleksikan tingkat suku bunga dan consumer price Index (CPI) yang merefleksikan tingkat inflasi. Untuk melihat keterkaitan bursa saham Indonesia (IHSG) dengan Indeks Bursa Saham Regional peneliti hanya menggunakan bursa saham Singapura (STI) dan bursa saham Hongkong (Hangseng) sebagai variabel yang mewakili bursa saham regional. Bursa saham Singapura dan Hongkong adalah bursa saham terdekat dan berpengaruh terhadap bursa saham Indonesia (IHSG). Data penelitian dibatasi mulai Januari 2002 sampai dengan desember 2012. Untuk menjawab permasalahan yang dirumuskan, maka metode yang digunakan adalah metode vector autoregression (VAR) yang dilanjutkan dengan metode analisis vector error correction model (VECM). Penelitian tentang analisis keterkaitan IHSG dengan Indeks Bursa Saham Regional bermanfaat bagi masyarakat terutama para investor untuk mengetahui faktor-faktor ekonomi yang mempengaruhi integrasi IHSG dengan Indeks Bursa Saham Regional. Setelah itu untuk mengetahui besaran faktor-faktor ekonomi tersebut dalam mempengaruhi integrasi IHSG dengan Indeks Bursa Saham Regional. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa terjadi kointegrasi di antara pasar modal di Indonesai (BEI) dengan pasar modal regional ( Singapura,Malaysia, Philipina, Thailand, Hongkong dan Jepang).Bursa efek di Singapura (STI) adalah bursa efek yangpalingb anyak pengaruhnya di kawasan yang diteliti. Sedangkan bursa efek di Philipina adalah bursa efek yang paling sedikit dipengaruhi oleh bursa efek di kawasan regional ini. Kata kunci : Kointegrasi, VECM, stock market & money market

Latar Belakang

kekurangan tenaga ahli. Kedua, yakni pembangunan pilar-pilar penopang. Perlu dibangun infrastruktur finansialnya, yaitu pengembangan-pengembangan kelembagaan, lembaga-lembaga pendukung pasar modal. Ketiga, harmonisasi peraturan di ASEAN berbeda-beda tingkatannya (Muliaman D Hadad, 2012). Tabel 1 berikut menunjukkan kinerja yang dicapai oleh pasar saham dikawasan ASEAN yang terlihat dari pencapaian indeks pasarnya. IHSG-BEI plus empat IHSG dinegara ASEAN selama tujuh tahun terakhir diuraikan secara tahunan (2005-2011) dan bulanan (2012). Ditinjau dari perkembangan secara global, semua pasar bergerak searah baik ditinjau secara tahunan maupun bulanan (selama periode 2012). IHSG (BEI), menduduki indeks teratas (selama periode

Kointegrasi pasar modal semakin terlihat diberbagai negara sebagai akibat dari sistem keuangan yang telah terintegrasi baik dengan variabel ekonomi domestik maupun dengan dunia keuangan internasional. Integrasi pasar modal melalui bursa saham dipengaruhi oleh beberapa faktor seperti, pengintegrasian ekonomi yang berarti semakin mengintegrasikan ekonomi suatu negara, maka dapat mengintegrasikan kekayaan pasar obligasi mereka. Tiga faktor penentu integrasi bursa ASEAN memerlukan tiga fokus utama. Fokus tersebut diperlukan agar bisa mengukur seberapa besar keuntungan ataupun kerugian untuk Indonesia, yaitu: pertama, harus dibangun capasity building mencakup masalah sumber daya manusia (SDM), serta Jurnal Ekonomi Volume 7 Nomor 1, Mei 2016

9


2012) jika dibandingkan dengan keempat pasar bursa saham ASEAN lainnya. Sebelumnya,

selama 2005-2011, STI (Singapore) banyak memimpin pasar modal ASEAN.

lebih

Tabel 1 Perkembangan IHSG BEI & IHSG Pasar Modal ASEAN, periode 2005‐2012

Sumber : Statistik Pasar Modal (Bapepam-LK) Perilaku pasar seperti ini penting untuk dicermati secara mendalam guna mengetahui ada tidaknya pergerakan bersama (comovement) antar pasar sebagai salah satu ciri dari ada tidaknya kointegrasi. Pada tabel 1.2 berikut menunjukan perkembangan IHSG pasar modal terkemuka dunia, periode 20052012. Secara umum pasar bergerak naik, kecuali Indeks N225 mengalami penurunan. Bila dibuat diranking dari yang paling tinggi hingga rendah maka akan tersusun secara berurutan sbb; HSI, KOSPI, TWSE, FTSE, ASX dan NYSE. Ini bermakna bahwa selama periode 2005-2012 secara umum pasar saham Asia lebih agresif dibandingkan dengan eropa, australia dan amerika. Tapi jika ditinjau dari tingkat stabilitas pasar justru kondisniya adalah sebaliknya. Justru pasar amerika yang paling stabil disusul oleh pasar australia, eropa. Pasar saham Asia yang paling tidak stabil. Tren turun dialami oleh indeks N225, sementara lainnya mengalami tren naik yaitu HSI, KOSPI, TWSE, FTSE, ASX dan NYSE. Dari Jurnal Ekonomi Volume 7 Nomor 1, Mei 2016

fenomena gerak pasar saham dunia ini ada pesan bahwa tidak semua pasar saham selalu bergerak dengan arah yang sama (searah). Pasar modal dinyatakan terkointegrasi jika kedua pasar terpisah memiliki pergerakan yang sama dan memiliki korelasi di antara pergerakan indeksnya. Pasar modal dalam satu kawasan regional cenderung memiliki pergerakan yang sama dan efek penularan (contagion effect) yang tinggi (Climent dan Meneu 2003). Selama periode pengamatan, tahun 2001 2010, terjadi fenomena dimana pergerakan IHSG tidak selalu sama dan memiliki korelasi dengan pergerakan indeks pasar modal dunia.Hasil dari penelitian (Anggraeni 2011) menunjukkan bahwa terjadi kointegrasi antara seluruh pasar modal dan masing-masing pasar modal terkointegrasi secara parsial Krisis ekonomi yang melanda kawasan Asia sejak pertengahan tahun 1997 telah membuat pasar modal dan perekonomian di setiap negara mengalami goncangan 10


khususnya di Indonesia dan kawasan Asia lainnya. Adanya krisis ekonomi akan menimbulkan contagion effect terhadap kawasan lain, sehingga terbentuk integrasi pasar di kawasan asia.

dimana;  = αβ ; α = vektor kointegrasi berukuran r x 1; β = vektor kointegrasi ukuran rx 2

Variance Decomposition (VD)

Metode Variance Decomposition (VD) dapat menjelaskan seberapa jauh peranan suatu variabel ekonomi dalam menjelaskan guncangan variabel ekonomi lainnya. Metode ini dapat pula digunakan untuk melihat kekuatan dan kelemahan dari masing-masing variabel dalam mempengaruhi variabel lainnya dalam kurun waktu yang panjang.

Tujuan Penelitan

Tujuan yang hendak dicapai penulis dari penelitian ini adalah sebagai berikut: 1. Membentuk model konseptual tentang kointegrasi pasar modal regional di kawasan ASEAN. 2. Mencari prediksi dalam model kointegrasi untuk keuntungan pasar.

Tinjauan Literatur. Definisi Pasar Modal Pasar modal menurut Undang-Undang Republik Indonesia No. 8 tahun 1995 adalah kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek, yaitu perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga atau profesi yang berkaitan dengan efek. Adapun efek yang dimaksud disini adalah surat berharga atau saham. Sedangkan menurut Usman dalam Anoraga dan Pakarti (2006), pasar modal adalah pelengkap sektor keuangan terhadap dua lembaga lainnya yaitu bank dan lembaga pembiayaan. Pasar modal memberikan jasanya yaitu menjembatani hubungan antara pemilik modal dalam hal ini disebut sebagai pemodal (investor) dengan peminjam dana dalam hal ini disebut dengan emiten (perusahaan yang go public). Menurut Haditomo (2005), perkembangan pasar modal juga dipengaruhi oleh kondisi perekonomian secara umum, karena keadaan ekonomi secara langsung atau tidak langsung dapat mempengaruhi perkembangan dunia usaha. Situasi ekonomi yang lesu berakibat banyak perusahaan yang menderita rugi, sehingga pendapatan bagi pemegang saham menurun atau bahkan perusahaan tidak mampu membayar deviden. Kondisi yang demikian akan menurunkan minat masyarakat untuk melakukan investasi dalam bentuk saham, karena pendapatan saham berupa deviden sangat tergantung pada kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Keadaan yang sebaliknya akan terjadi apabila situasi ekonomi akan membaik. Suta (1996) mengatakan bahwa pasar modal di Indonesia

Metodologi Penelitian Jenis dan Sumber Data

Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang merupakan data time series dari bulan Januari 2007 sampai Juni 2012. Data yang digunakan adalah data Indeks Harga Saham (IHSG, Hangseng dan STI), data consumer price index (CPI Indonesia, CPI Hongkong dan CPI Singapura) yang merefleksikan tingkat inflasi dan data money market rate (MMR Indonesia, MMR Hongkong dan MMR Singapura) yang merefleksikan tingkat suku bunga. Data tersebut diperoleh dari Bank Indonesia dan Badan Pengawas Pasar Modal.

Metode Analisis Data

Penelitian ini akan menggunakan alat analisis Vector Autoregression (VAR). Jika data yang digunakan stasioner dan tidak terkointegrasi atau dengan menggunakan alat analisis Vector Error Correction Model (VECM) jika data yang digunakan tidak stasioner namun terkointegrasi. Vector Autoregression (VAR) adalah salah satu bentuk model ekonometrika yang menjadikan suatu peubah sebagai fungsi linear dari konstanta dan lag dari peubah itu sendiri serta nilai lag dari peubah lain yang terdapat dalam suatu sistem persamaan tertentu. Model VECM dapat dilakukan apabila rank kointegrasi yang didapat lebih besar dari nol. Model VECM ordo p dan rank kointegrasi r ditulis sebagai:

Jurnal Ekonomi Volume 7 Nomor 1, Mei 2016

11


mempunyai jangkauan dan misi yang lebih luas. Jangkauan yang hendak dirangkum adalah mencakup tiga aspek mendasar. Ketiga aspek tersebut adalah (1) Mempercepat proses perluasan pengikutsertaan masyarakat dalam pemilikan saham perusahaan (2) Aspek pemerataan pemilikan saham perusahaan dan (3) Menggairahkan partisipasi masyarakat dalam penghimpunan dana untuk digunakan secara produktif. Kehadiran pasar modal di Indonesia harus dapat didayagunakan untuk memberikan manfaat bagi pemerintah, perusahaan dan masyarakat. Bagi pemerintah dampak positifnya adalah adanya pemupukan modal dalam negeri. Selain memperkecil pelarian modal keluar negeri, pasar modal bermanfaat dalam hubungan dengan perbankan dengan mengendalikan ekspansi kredit yang selalu meningkat..

mengandung suatu perjanjian atau kontrak yang melibatkan kedua belah pihak, antara pemberi pinjaman dan penerima pinjaman. Penerbit obligasi menerima pinjaman dari pemegang obligasi dengan ketentuan-ketentuan yang sudah diatur, baik mengenai jatuh tempo pelunasan utang, bunga yang dibayarkan, besarnya pelunasan dan ketentuanketentuan tambahan lainnya (Anoraga dan Pakarti, 2006). c.

Instrumen Pasar Modal

Menurut Anoraga dan Pakarti (2006), pasar modal memperdagangkan instrumen pasar modal, yaitu semua surat-surat berharga (securities) yang diperdagangkan di bursa. Instrumen pasar modal tersebut antara lain saham, obligasi dan lain-lain. a. Saham. Menurut Anoraga dan Pakarti (2006), saham dapat didefinisikan sebagai surat berharga bukti penyertaan atau pemilikan individu maupun institusi dalam suatu perusahaan. Dengan memiliki saham di suatu perusahaan maka manfaat yang dapat diperoleh adalah (1) Deviden, adalah bagian dari keuntungan perusahaan yang dibagikan kepada pemilik saham. (2) Capital gain, adalah keuntungan yang diperoleh dari selisih jual dengan harga belinya. (3) Manfaat non-finansial yaitu timbulnya kebanggaan dan kekuasaan memperoleh hak suara dalam menentukan jalannya perusahaan. Dari berbagai saham yang dikenal di bursa, maka saham dapat dikelompokkan menjadi dua, yaitu saham biasa (common stock) dan saham preferen (preferred stock). b.

Obligasi Obligasi utang

Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) menunjukkan pergerakan harga saham secara umum yang tercatat di bursa efek. Indeks inilah yang paling banyak digunakan dan dipakai sebagai acuan tentang perkembangan kegiatan di pasar modal. IHSG bisa dipakai untuk menilai situasi pasar secara umum atau mengukur apakah harga saham mengalami kenaikan atau penurunan. IHSG melibatkan seluruh harga saham yang tercatat di bursa (Anoraga dan Pakarti, 2006). Untuk perhitungan Indeks Harga Saham Gabungan ini kita harus menjumlahkan seluruh harga saham yang tercatat. Rumus untuk menghitung Indeks Harga Saham Gabungan adalah sebagai berikut: IHSG =( ∑H t : ∑Hto) *100% dimana: ∑Ht = Total harga semua saham pada waktu yang berlaku ∑H to = Total arga semua saham pada waktu dasar. Dari angka indeks inilah kita bisa melihat

merupakan bukti pengakuan dari perusahaan. Obligasi


Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Berbicara tentang kegiatan pasar modal saat ini tidak terlepas dari apa yang disebut Indeks Harga Saham. Untuk mengetahui bagaimana kegiatan ekonomi bergerak, naik dan turun, banyak orang akan melihatnya dari sisi indeks yang dicapai pada saat itu. Secara sederhana, indeks harga adalah suatu angka yang digunakan untuk membandingkan suatu peristiwa dengan suatu peristiwa lainnya (Anoraga dan Pakarti, 2006). Demikian juga dengan indeks harga saham, indeks di sini akan membandingkan perubahan harga saham dari waktu ke waktu. Apakah suatu harga saham mengalami penurunan atau kenaikan dibandingkan dengan suatu waktu tertentu.

12


apakah kondisi pasar sedang ramai, lesu atau dalam keadaan stabil. Jika angka IHSG menunjukkan diatas 100 berarti kondisi pasar sedang ramai, sedangkan pada saat IHSG menunjukkan dibawah 100 berarti pasar sedang lesu. Dan jika IHSG menunjukkan angka 100 maka pasar dikatakan stabil (Anoraga dan Pakarti, 2006). d.

Saham (IHSG) berkorelasi positif dan negatif dengan Indeks Bursa Regional (Hangseng dan STI). Adanya penyatuan atau integrasi ini dapat mempengaruhi pertumbuhan pasar modal di masing-masing negara. Saham di bursa-bursa Asia melemah terpengaruh anjloknya saham Wall Street. Di Hong Kong, indeks Hangseng turun dan indeks STI mengalami penurunan terendah dalam dua tahun terakhir mengikuti penurunan indeks Dow Jones. Menurut para investor, penurunan tingkat suku bunga bisa mengangkat ekonomi karena bisa menurunkan harga barang konsumen (Hariyanto, 2001). Contoh lain, menjelang akhir tahun 2006 lalu, dapat dilihat bahwa Bursa Efek Jakarta bersama dengan bursa Shanghai China dan Mumbai India merupakan trio bursa di Asia dengan kinerja paling baik. Ketiganya bersama-sama memecahkan rekor indeksnya masing-masing. Diketahui bahwa pertumbuhan indeks sebesar 57.25 persen dicapai bursa Jakarta, 65.05 persen oleh bursa Shanghai dan 48.64 persen oleh bursa Mumbai. Memasuki masa peralihan semester pertama dan kedua sempat terjadi penurunan indeks akibat ketidakpastian tingkat suku bunga global. Tetapi, setelah itu indeks di BEJ terus melaju dan sempat mencapai level 1.800. Inflasi yang terkendali dan tingkat suku bunga yang terus menurun membuat optimisme ke lantai bursa. Dimana para investor tertarik untuk membeli saham di bursa.

Integrasi Ekonomi Integrasi ekonomi adalah kebijakan komersial atau perdagangan yang secara diskriminatif mengurangi atau menghapuskan hambatan-hambatan perdagangan hanya di antara pihak tertentu saja, yakni di negara-negara yang memutuskan untuk bersatu membentuk integrasi ekonomi tersebut. Menurut Djamalius dalam Hanie (2006), integrasi ekonomi merupakan penciptaan struktur perekonomian internasional yang lebih bebas dengan jalan menghapuskan semua pembatasan-pembatasan (barriers) yang dibuat terhadap bekerjanya perdagangan bebas dan dengan jalan memasukkan semua bentuk-bentuk kerja sama dan unifikasi. Integrasi dapat dipakai sebagai alat untuk mengakses pasar yang lebih besar, menstimulasi pertumbuhan ekonomi sebagai upaya untuk meningkatkan kesejahteraan nasional.

Menurut Zarwin dalam Hanie (2006), integrasi ekonomi internasional didefinisikan sebagai proses dan alat yang dipakai oleh sebuah kelompok negara untuk meningkatkan kesejahteraan bersama. Integrasi ini dapat terwujud apabila kerja sama antar negara, baik itu negara lemah maupun kuat, dapat mencapai tujuan yang dikehendaki dengan lebih efisien dibandingkan dengan kebijakan lainnya. Integrasi membutuhkan pembagian buruh dan kebebasan pergerakan barang dan jasa antar negara anggota, lebih lanjut integrasi memerlukan kebebasan mobilitas faktor-faktor produksi antar negara anggota dan penerapan proteksi terhadap faktor-faktor ini dengan negara di luar negara anggota. Suku bunga, tingkat inflasi dan harga saham Indonesia memiliki keterkaitan dengan suku bunga, tingkat inflasi, harga saham Hongkong dan Singapura. Indeks Bursa Jurnal Ekonomi Volume 7 Nomor 1, Mei 2016

e.

13

Hubungan IHSG dengan Indeks Regional Globalisasi adalah salah satu penyebab dari korelasi antara IHSG dengan berbagai indeks yang ada di berbagai belahan dunia. Investor, baik perseorangan maupun yang tergabung dalam sebuah fund yang dikelola oleh seorang fund manager, bisa dengan bebas melakukan alokasi aset tanpa melihat batas-batas negara. Secara khusus, fund manager ini membuat IHSG berhubungan dengan bursa yang lain. Maraknya pembentukan fund regional yang menggunakan indeks yang terdiri dari saham-saham yang ada dalam satu regional sebagai benchmark, adalah penyebab dari semakin besarnya korelasi antara IHSG dengan berbagai indeks


regional.

Model ( VAR) atau menggunakan Vector Error Correction Model (VECM). a. Uji Stasioner Uji stasioner merupakan persyaratan utama sebelum melakukan analisis menggunakan VAR (Vector Auto Regression Model). Dari hasil analisis data menggunakan software E view hasilny semua data bersifat stasioner. Hal ini terlihat dari nilai Mc Kinnon one side p value yang lebih kecil dari nilai α = 0.05. (lihat lampiran 1). b. Penetapan Lag Optimum. Penetapan lag optimum dilakukan untuk mengetahui besarnya lag (waktu/periode masa lalu ) terhadap perilaku data mas kini. Dari hasil analisis menggunakan Sequental modified LR test,Final Prediction Error (FPE),Akaike information Criterion (AIC),Schwarz Information Criterion (SC) dan Hannan Quinn Information Criterion (HQ). Hasil dari analisis data menunjukkan lag time selama 2 periode ( 2 bulan ) yang dianggap paling optimal.

Beberapa fund manager menggunakan indeks regional sebagai benchmark dari prestasinya dalam melakukan investasi. Indeks regional ini adalah indeks yang komponennya terdiri dari saham-saham yang listed di beberapa negara. Fund manager yang menggunakan indeks regional sebagai benchmark bisa jadi cenderung untuk keluar dari seluruh region apabila terjadi guncangan di satu negara yang menjadi tujuan investasinya (Utomo, 2007). Contoh indeks regional ini adalah MSCI Asia Ex Japan yang berisi saham-saham yang diperdagangkan di bursa-bursa utama Asia di luar Jepang, atau FTSE atau ASEAN 40 Index yang berisi sahamsaham yang ada di bursa ASEAN. Selain itu Nikkei 225 Bursa Saham Jepang, Hangseng Bursa Saham Hongkong, Strait Times Bursa Saham Singapura, SET Bursa Saham Thailand dan lain-lain.

Hasil Penelitian Uji Kelayakan Data

Uji kelayakan data digunakan untuk mengetahui kelayakan data apakah bisa dianalisis menggunkan Vector Auto Regression Tabel 2 Hasil analisis Lag


14


Model Vector Auto Regression Model (VAR). maka

penghitungan VAR dan tidak perlu menggunakan VECM ( Vector Error Correlation Model).Hasil dari analisis menggunakan VAR adalah sebagai berikut (tabel V.2)

Karena semau data bersifat staioner langkah selanjutnya bisa dilakukan

Tabel 3 Tabel V.2 Hasil analisis VAR.


15


Dari hasil analisi data diatas diketahui bahwa; 1. Philipine Stock Exchange. Perubahan retun dari PSE saat ini dipengaruhi oleh perubahan return di Jakarta Stock Exchaneg (JSE) dua bulan yang lalu dan STI ( singapura) 2 bulan yang lalu 2. Jakarta Stock Exchange (JSE). Perubahan reurn bursa saham di jakarta saaat ini dipengaruhi oleh perubahan reurn saham philipina (PSE) sebulan yang lalu, perubahan return bursa singapura (STI) 2 bulan yang lalu dan peubahan return bursa NIKKEI ( jepang ) dua bulan yang lalu. 3. Singapore stock exchange (STI) Perubahan return bursa saham singapura saat ini ( bulan ini ) dipengarugi oleh perubahan return saham di philipina sebulan yang lalu, singapura duabulan yang lalu (t-2) , perubahan return bursa jepang (NIKKEI ) duabulan yang lalu. 4. Malaysia Stock Exchange (KLSE) Perubahan rutrn saham di kuala lumpur bulan ini daipengaruhi oleh perubahan return saham di philipina (PSE) sebulan yang lalu, perubahan return bursa saham di jakarta sebulan yang lalu,perubahan return saham di kuala lumpur sebulan yang lalu ( t-1) dan perubahanreturn bursa saham di jepang dua bulan yang lalu. 5. Hanseng (Hongkong). Perubahan return bursa saham di hanseng bulan ini atau periode ini sangat dipengaruhi oleh rutern saham di bursa philipina sebulan yang lalu, singapura sebulan yang lalu, kuala lumpur dua bulan yang lalu dan bursa nikkei dua bulan yang lalu. 6. NIKKEI (Jepang ). Perubahan return bursa nikkei periode ini (bulan ini ) sangat dipengaruhi oleh gejolah return saham di bursa Jakarta dan singapura sebulan yang lalu.

philipina,Indonesia, Malaysia dan dibursa efek singapura itu sendiri. Bursa efek yang relatif tidak terpengaruh di kawasan ini adalah bursa di philipina, bursa ini hanya dipengruhi gejolak di bursa efek indonesai dan singapura pada dua bulan sebelumnya (t-2). Bursa hongkong (hanseng), bursa ini hanya dipengaruhi oleh gejolak di bura efek singapura periode sebulan yang lalu dan NIKKEI ( jepang ) dua poeriode yang lalu.

Kesimpulan dan Saran Kesimpulan

Dari hasil analisis data dengan menggunakan VAR ( Vector Auto regression Model ) di dapat simpulan sebagai berikut; a. Terjadi kointegrasi pada pasar modal Indonesia dan pasar modal reguional, sehingga setiap fluktuasi ekonomi yang terjadi di satu Negara akan mempengaruhi Negara lainnya. b. Pasar modal di Singapura adalah pasar modal yangpaling besar pengaruhnya di lingkugan regional, sehingga setiap gejolak yang terjadi di pasar modal Singapura akan mempengaruhi pasar modal di negara tetangganya. c. Pasar modal yang paling tidak terpengaruh oleh gejolah di pasar regional adalah pasar modal Philipina.

Saran

Untuk penelitian lebih lanjut, peneliti menyarankan. a. Penelitian lebih kanjut dig\harapkan memasukkan pasar modal di dunia, sehingga hasilnya akan lebih mencerminkan perilaku pasar modal secara keseluruhan. b. Waktu penelitian diperpanjang, sehingga dapat memotret preilaku pasar modal secara konsisten.

Daftar Pustaka

Dari hasil analisis data (tabel V.2) terlihat bahwa bursa efek singapura (STI) paling banyak pengaruhnya terhadap bursa di kawasan ASEAN, Hongkong dan Jepang. Gejolah di buras asingapura sebulan yang lalu akan mempengaruhi return dibursa efek Hanseng dan NIKKEI serta gejolah di Singapura dua bulan yang lalu akan berdampak terhadap bursa efek di


Anggraeni, Sidharta, 2011. Analisis KointegrasiPasar Modal IndonesiaThdp pasar Modal Dunia; pendekatan JOHANSEN COINTEGRATION TEST (studi kasus pada Bursa Efek Indonesia tahun 2001-2010). Masters thesis, Diponegoro University. Anoraga, P. dan P. Pakarti. 2006. Pengantar Pasar Modal. Rineka Cipta, Jakarta. 16


Anwar, J. 2005. Pasar Modal Sebagai Sarana Pembiayaan dan Investasi. PT. Alumni, Bandung.

Haditomo, H.A. 2005. Analisis Pengaruh Variabel Makroekonomi Terhadap Kinerja Pasar Modal Pada Bursa Efek Jakarta [skripsi]. Fakultas Ekonomi dan Manajemen. Institut Pertanian Bogor, Bogor.

Atmadja, A.S. 2005. Are The Five ASEAN Stock Price Indices Dynamically Interacted. Jurnal Akuntansi & Keuangan, 7(1), Mei 2005: 43-60. Bank

Halwani, H.2005. Ekonomi Internasional & Globalisasi Ekonomi. Penerbit Ghalia Indonesia, Bogor.

Indonesia. Beberapa Edisi. Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia. Bank Indonesia, Jakarta.

Hanie. 2006. Analisis Konvergensi Nominal Dan Riil Diantara Negara-Negara ASEAN-5, Jepang Dan Korea Selatan [skripsi]. Fakultas Ekonomi dan Manajemen. Institut Pertanian Bogor, Bogor.

Bloomberg, 2007. Bursa Hongkong akan ekspansi ke produk komoditas. Bisnis Indonesia, Jakarta.

Hariyanto, S.2001. Bursa Regional Bursa Asia terpengaruh Wall Street. Bisnis Indonesia, Jakarta.

Darwin , 2005. Posisi Indonesia Dan NegaraNegara APEC Dalam Globalisasi: Analisis Perkembangan Perdagangan Luar Negeri Dan Investasi. Jurnal Ekonomi dan Pembangunan (JEP), XIII (1) 2005.

Kamaluddin, R. 1992. Perekonomian Dunia dan Pembangunan di Luar Negeri. Lembaga Penerbit FEUI, Jakarta.

Darmadji, T dan H. M. Fakhruddin. 2006. Pasar Modal di Indonesia Pendekatan Tanya Jawab. Salemba Empat, Jakarta.

Lipsey R.G, P.N. Courant, D.D. Purvis dan P.O. Steiner. 1997. Pengantar Makroekonomi. Bina Rupa Aksara, Jakarta.

Enders, W. 2004. Applied Economic Time Series. Second Edition. Jhon Wiley and Sons, Canada.

Mankiw, N.G. 2003. Teori Makro Ekonomi Edisi Kelima. Erlangga, Jakarta.

Eprianti, F.2005. Analisis Integrasi Pasar Modal Dengan Perbankan Dalam Mempengaruhi Pertumbuhan Ekonomi Di Indonesia [skripsi]. Fakultas Ekonomi dan Manajemen. Institut Pertanian Bogor, Bogor.

MARIO FERNANDES, 2008. Kointegrasi Pasar Modal Indonesia Dgn Pasar Modal ASEAN (Sebelum dan Ssudah Penghapusan Batas Pembelian Bagi Investor Asing) Marciano, D. Suyanto. 2004. ” Hubungan Jangka Panjang dan Jangka Pendek Ekonomi Makro dan Pasar Modal di Indonesia : Error Correction Model (ECM)”. Jurnal Riset Ekonomi dan Manajemen - November 2004.

Goerdie, A. P. 2005. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Perubahan Indeks Harga Saham Gabungan Pasca Krisis Tahun 2000-2004 [skripsi]. Fakultas Ekonomi dan Manajemen. Institut Pertanian Bogor, Bogor.

Nachrowi, N.D. 2006. Pendekatan Popular dan Praktis Ekonometrika Untuk Analisis Ekonomi dan Keuangan. Lembaga Penerbit Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia, Jakarta.

Gujarati, D.1978. Ekonometrika Dasar. Zain dan Sumarno[penerjemah]. Erlangga, Jakarta. Hadi, S. 2004. Strategi Pembangunan Indonesia Pasca IMF: Edisi 1. Granit, Jakarta.


Natassyari, M. 2006. Analisis Hubungan Antara Pasar Modal Dengan Nilai 17


Tukar, Cadangan Devisa, Dan Ekspor Bersih [skripsi]. Fakultas Ekonomi dan Manajemen. Institut Pertanian Bogor, Bogor.

Harga Saham di Indonesia. Parallel Session 1A Pelajaran dari Krisis Moneter Indonesia, Yogyakarta. Sumanto, E. 2006. Analisis Pengaruh Perkembangan Pasar Modal Terhadap Perekonomian Indonesia [skripsi]. Fakultas Ekonomi dan Manajemen. Institut Pertanian Bogor, Bogor.

Oemar, S. 2007. Hukum persaingan Asean, mungkinkah ?. Bisnis Indonesia, Jakarta. Permana, D. 2004. Analisis Faktor-faktor Penentu Laju Inflasi Dilihat Dari Sisi Penawaran dan Ekspektasi dalam Rezim Nilai Tukar Mengambang Bebas [skripsi]. Fakultas Ekonomi dan Manajemen. Institut Pertanian Bogor, Bogor.

Suta, I.P.G.A. 1996. Menuju Pasar Modal Modern. Yayasan SAD Satria Bhakti, Jakarta. Thoha, M.2001. Globalisasi Krisis Ekonomi dan Kebangkitan Ekonomi Kerakyatan. P2ELIPI, Jakarta.

Plummer, M.G, dan R.W.Click.2005.”Bond Market Development And Integration In Asean”. International Journal Of Finance And Economics.

Utomo, S. 2007. Mengamati korelasi IHSG dengan indeks regional. Bisnis Indonesia, Jakarta.

Republik Indonesia. 1995. Undang-Undang Tentang Pasar Modal No. 8 Tahun 1995.

Vimala, A. 2005. Analisis Hubungan Antara Variabel Makroekonomi Dgn Harga Saham Di Indonesia [skripsi]. Fakultas Ekonomi dan Manajemen. Institut Pertanian Bogor, Bogor.

Setyastuti, R. 2004. Krisis Ekonomi dan Kausalitas antara Fluktuasi Nilai Tukar Rupiah, Tingkat Suku Bunga dan Indeks


18


LAMPIRAN 1


Lampiran 2

19


Lampiran 3


LAMPIRAN 4

20


LAMPIRAN 5


21

MODEL KOINTEGRASI PASAR MODAL INDONESIA DENGAN PASAR MODAL REGIONAL

Recommend Documents