MATERI 8 PENILAIAN OBLIGASI
deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
1
PENGERTIAN OBLIGASI • KARAKTERISTIK OBLIGASI • JENIS-JENIS OBLIGASI • YIELD OBLIGASI • DIVERSIFIKASI • ESTIMASI RETURN DAN RISIKO PORTOFOLIO • MODEL INDEKS TUNGGAL
deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-2
KARAKTERISTIK OBLIGASI • Obligasi adalah surat tanda bukti bahwa investor pemegang obligasi telah memberikan pinjaman hutang bagi emiten penerbit obligasi. • Oleh karena itu, emiten obligasi akan memberikan kompensasi bagi investor pemegang obligasi, berupa kupon (bunga) yang dibayarkan secara periodik terhadap investor (fixed income), serta pelunasan obligasi pada saat jatuh tempo.
deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-3
KARAKTERISTIK OBLIGASI • Karakteristik umum suatu obligasi, meliputi: 1. Nilai Intrinsik (nilai teoritis), dipengaruhi oleh: - kupon - waktu jatuh tempo - nilai par (nilai prinsipal)
2. Tipe penerbitannya: - dengan jaminan vs. tanpa jaminan - obligasi senior vs. obligasi yunior
3. Bond indentures 4. Call provision deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-4
JENIS-JENIS OBLIGASI • Jenis-jenis obligasi yang biasa diperdagangkan meliputi: 1. Obligasi dengan jaminan (mortgage bond) 2. Obligasi tanpa jaminan (debentures/unsecured bond) 3. Obligasi konversi 4. Obligasi yang disertai warrant
deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-5
JENIS-JENIS OBLIGASI 5. Obligasi tanpa kupon (zero coupon bond) 6. Obligasi dengan tingkat bunga mengambang (floating rate bond) 7. Putable bond 8. Junk bond
deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-6
YIELD OBLIGASI • Ada dua istilah yang sama-sama menunjukkan pendapatan yang bisa diperoleh dari suatu obligasi, yaitu yield dan kupon obligasi. • Apa perbedaannya? - Bunga obligasi merupakan pendapatan yang akan diterima investor obligasi, dalam jumlah tetap dan diterima hingga waktu jatuh tempo. - Yield obligasi merupakan ukuran retrun yang akan diterima investor obligasi yang cenderung bersifat tidak tetap, tergantung tingkat return yang disyaratkan investor. deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-7
YIELD OBLIGASI • Yield obligasi bisa dibagi tiga, yaitu: 1. Nominal yield 2. Current yield 3. Yield to call (YTC) 4. Yield to maturity (YTM) 5. Realized (horizon) yield
deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-8
YIELD OBLIGASI • Nominal yield ditunjukkan oleh besarnya kupon obligasi. • Current yield ditunjukkan oleh rasio tingkat bunga obligasi terhadap harga pasar obligasi. • Yield to maturity adalah ukuran tingkat return yang akan diterima investor jika membeli obligasi pada harga pasar saat ini dan menahan obligasi tersebut hingga jatuh tempo.
deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-9
YIELD OBLIGASI • Yield to call adalah ukuran tingkat return yang akan diterima investor jika membeli obligasi (callable bond) pada harga pasar saat ini dan menahan obligasi tersebut hingga waktu obligasi tersebut di-call. • Realized (horizon) yield adalah tingkat return yang diharapkan investor dari suatu obligasi, jika obligasi tersebut dijual kembali oleh investor sebelum waktu jatuh temponya.
deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-10
NOMINAL YIELD • Nominal yield ditunjukkan oleh besarnya kupon obligasi. • Misalkan suatu obligasi memberi kupon sebesar 15%, berarti nominal yield untuk obligasi tersebut adalah 15%.
deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-11
CURRENT YIELD • Current yield bisa dihitung dari rasio tingkat bunga obligasi terhadap harga pasar obligasi: (8.1) CY = C /P
i
m
• Current yield biasanya dilaporkan secara harian di media massa (misalnya: Wall Street Journal).
deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-12
YIELD TO MATURITY • Yield to maturity bisa dihitung dengan rumus berikut: 2n Pp Ci /2 (8.2) P=∑ + t 2n (1 + YTM/2) t =1 (1+ YTM/2) dimana: P = harga obligasi pada saat ini (t=0) n = jumlah tahun sampai dengan jatuh tempo obligasi Ci = pembayaran kupoon untuk obligasi i setiap tahunnya YTM = yield to maturity Pp = nilai par dari obligasi deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-13
YIELD TO MATURITY
deden08m.com
•
Menghitung YTM dengan rumus 8.2 di atas bisa dilakukan dengan metode trial and error hingga ditemukan tingkat bunga (YTM) yang menyamakan sisi kanan dan kiri persamaan.
•
Di samping metode trial and error, kita juga bisa menggunakan rumus berikut untuk mencari tingkat YTM yang paling mendekati:
Pp − P Ci + * n YTM = Pp + P Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si. 2
(8.3) 8-14
YIELD TO MATURITY: CONTOH • Sebuah obligasi yang tidak callable akan jatuh tempo 10 tahun lagi, nilai parnya Rp 1000 dan tingkat kuponnya adalah 18%. • Diasumsikan obligasi tersebut saat ini dijual dengan harga di bawah par yaitu Rp 917,69. Dengan menggunakan persamaan 8.2 nilai YTM adalah:
deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-15
YIELD TO MATURITY: CONTOH (RUMUS 8.2) 180/2
20
917,69 = ∑ t =1
(1 + YTM/2)t
+
1000 (1 + YTM/2)20
917,69 = 90 (PV of an annuity, 10% untuk 20 periode) + 1000 (present value factor, 10% untuk 20 periode)
917,69 = 90(8,514) + 1000( 0,149)
917,69 = 917,69 Dengan demikian maka, YTM adalah sebesar (10% x2) = 20%
deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-16
YIELD TO MATURITY: CONTOH (RUMUS 8.3) YTM * =
1000 - 917,69 180 + 8, 213 10 = 1000 + 917,69 953,845 2
180 +
YTM* = 19,73%
deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-17
YIELD TO CALL (YTC) • YTC adalah yield yang diperoleh investor pada obligasi yang bisa dibeli kembali (callable). • YTC bisa dihitung dengan rumus berikut:
Ci / 2 Pc + t (1 + YTC ) / 2)2c t =1 (1 + YTC ) / 2) 2c
P=∑
deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
(8.6)
8-18
YIELD TO CALL •
Menghitung YTC dengan rumus 8.6 di atas bisa dilakukan dengan metode trial and error hingga ditemukan tingkat bunga (YTC) yang menyamakan sisi kanan dan kiri persamaan.
•
Di samping metode trial and error, kita juga bisa menggunakan rumus berikut untuk mencari tingkat YTC yang paling mendekati:
Pc − P n YTC * = Pc + P 2 Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si. Ci +
deden08m.com
(8.7) 8-19
YIELD TO CALL: CONTOH • Sebuah obligasi yang callable jatuh tempo 20 tahun lagi dengan kupon sebesar 18%. Nilai par obligasi tersebut adalah Rp 1000 dan saat ini dijual pada harga Rp 1419,5. • Kemungkinan obligasi tersebut akan dilunasi oleh emiten 5 tahun lagi dengan call price sebesar Rp 1180. deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-20
YTC: CONTOH (RUMUS 8.6) 10
1419,5 = ∑ t =1
90
(1+ YTC/2) t
+
1180
(1+ YTc/2)10
1419,5 = 90 (present value of annuity, 5% untuk 10 periode) + 1180 (present value factor, 5% untuk 10 periode)
1419,5 = 90(7,722) + 1180(0,64) 1419,5 = 1419,5 Dengan demikian maka, YTM adalah sebesar (5% x2) = 10%
deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-21
YTC: CONTOH (RUMUS 8.7) 1180 - 1419,5 5 YTC * = = 1180 + 1419,5 2 YTC* = 10,16% 180 +
deden08m.com
180 + (−47,9) 1299,75
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-22
REALIZED/HORIZON YIELD • Yield yang terealisasi (horison) adalah tingkat return yang diharapkan investor dari sebuah obligasi, jika obligasi tersebut dijual kembali oleh investor sebelum waktu jatuh temponya. • Rumus untuk menghitung RY adalah: Ci / 2 Pf + t (1 + RY ) / 2)2h t =1 (1 + RY ) / 2) 2h
P=∑ deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
(8.8) 8-23
REALIZED/HORIZON YIELD •
Menghitung RY dengan rumus 8.6 di atas bisa dilakukan dengan metode trial and error hingga ditemukan tingkat bunga (RY) yang menyamakan sisi kanan dan kiri persamaan.
•
Di samping metode trial and error, kita juga bisa menggunakan rumus berikut untuk mencari tingkat YTM yang paling mendekati:
RY * = deden08m.com
Pf − P h Pf + P 2 Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
Ci +
(8.9) 8-24
REALIZED YIELD: CONTOH • Sebuah obligasi, nominal Rp1000, umur 20 tahun dan kupon 16%, dijual pada harga Rp750. • Investor mengestimasi bahwa dalam dua tahun mendatang suku bunga yang berlaku akan turun, sehingga diperkirakan harga obligasi akan naik. • Estimasi harga obligasi pada dua tahun mendatang pada saat suku bunga turun adalah Rp 900 . deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-25
REALIZED YIELD: CONTOH YR * =
900 − 750 160 + 75 2 = 900 + 750 825 2
160 +
YR * = 28,48%
deden08m.com
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-26
KEGUNAAN MASING-MASING UKURAN YIELD OBLIGASI KEGUNAAN
UKURAN YIELD Nominal yield Current yield Yield to maturity (YTM) Yield to call (YTC) Realized (horizon) yield
deden08m.com
n n n
n
n
Mengukur tingkat kupon Mengukur tingkat pendapatan sekarang Mengukur tingkat return yang diharapkan jika obligasi disimpan sampai waktu jatuh temponya Mengukur tingkat return yang diharapkan jika obligasi dilunasi (call) sebelum jatuh tempo Mengukur tingkat return yang diharapkan untuk obligasi yang akan dijual sebelum jatuh tempo. Yield ini dihitung dengan menggunakan asumsi tingkat reinvestasi dan harga jual obligasi.
Prof. Dr. H. Deden Mulyana, SE.,M.Si.
8-27
