Folyamatos aukció kereskedési modell

Folyamatos aukció kereskedési modell A BÉT-en a Xetra kereskedési rendszer indulásával megváltozott a certifikátok kereskedési modellje. Bár a kereskedés ebben a modellben is aránylag folyamatos módon zajlik, az egyes aukciók folyamatosan, egymás után következnek, van azonban néhány olyan különbség a „folyamatos kereskedés aukciókkal” modellhez képest, melyekre az alábbiakban mutatunk rá konkrét példák segítségével. A modell alábbi sajátos jellemzőit mindenképpen érdemes kiemelni: − A Folyamatos aukció kereskedési modellben nem jöhet létre kötés Árjegyzői ajánlat nélkül. − Az Árjegyző nulla mennyiségű, illetve indikatív árjegyzői ajánlatot is betehet, ha célja pusztán a kötési ársáv kijelölése. Ezen ajánlatokból értelemszerűen kötés nem jöhet létre. − Kötés csak az árjegyzői ársávban (annak széleit is beleértve) jöhet létre. − Termékenként egy időben csak egy Árjegyzői ajánlatpár (vétel és eladás) szerepelhet a rendszerben. − Bizonyos esetekben az ajánlati könyvben szereplő legalacsonyabb árú eladási ajánlathoz képest magasabb árú vételi, illetve a legmagasabb árú vételi ajánlathoz képest alacsonyabb árú eladási ajánlatok is bekerülhetnek a könyvbe úgy, hogy kötés nem jön létre azonnal. o egyes esetekben a kereskedés un. CALL (várakozó) szakaszra vált, és ennek maximális hossza (jelenlegi beállítás szerint 30 mp)1 leteltét követően történik meg az ügyletkötés (hacsak addig nem változik meg oly módon az ajánlati könyv, hogy előbb érjen véget a CALL szakasz). Ilyen kitüntetett eset pl. amikor az árjegyzői ársáv eladási szélén alakulna ki a párosítási algoritmus szerint az ár, ám a kötésképes vételi ajánlatok aggregált mennyisége magasabb (azon az oldalon lenne kimaradó mennyiség) (ld. 2. példa) o más esetekben egészen addig nem jöhet létre kötés, amíg megfelelő módon meg nem változik az ajánlati könyv (ld. 3. példa) − A piaci vételi ajánlatokat a kötési algoritmus az aktuális Árjegyzői ársáv Eladási árszintjével azonos Limit árral, a piaci eladási ajánlatokat a kötési algoritmus az 1

CALL szakaszra váltás esetén nem minden esetben alkalmaz a rendszer maximális időhosszt, van amikor időkorlát nélkül marad CALL fázisban, az ajánlati könyv megfelelő változására várva

Folyamatos aukció kereskedési modell aktuális Árjegyzői ársáv Vételi árszintjével azonos Limit árral veszi figyelembe. Az Árjegyzői ársáv Eladási árszintjénél magasabb árú vételi Limit ajánlatokat a kötési algoritmus az aktuális Árjegyzői ársáv Eladási árszintjével azonos Limit árral, az Árjegyzői ársáv Vételi árszintjénél alacsonyabb árú eladási Limit ajánlatokat a kötési algoritmus az aktuális Árjegyzői ársáv Eladási árszintjével azonos Limit árral veszi figyelembe. (ld. 6. példa) − Átfedő ajánlati könyv esetén magasabb árú vételek találkoznak alacsonyabb árú eladási ajánlatokkal. Az ármeghatározás vezérelve, hogy azon az áron jöjjenek létre a kötések, ahol a lehető legnagyobb mennyiség párosodhat. Ha több olyan árszint van, melyen a legnagyobb mennyiség tud lekötődni, akkor a rendszer azon az árszinten köt, ahol a lehető legalacsonyabb mennyiség marad lekötetlenül. Ha a kimaradó mennyiség is több árszinten megegyezik, akkor vételi kimaradó mennyiség esetén a legmagasabb árszinten, eladási kimaradó mennyiség esetén a legalacsonyabb árszinten történik a kötés. (ld. 5. példa) − A STOP ajánlatot nem kötés, hanem az ellenoldali árjegyzői ajánlat aktiválja. Ha olyan az ajánlati könyv, hogy a STOP ajánlat már bevitelkor tudna aktiválódni, ez akkor sem történik meg azonnal, hanem a kereskedés un. CALL szakaszba kerül. A Stop ajánlat csak akkor aktiválódik, ha: o Egy újabb árjegyzői ajánlat kerül a könyvbe, mely szintén képes aktiválni, vagy o Lejár az Ajánlatgyűjtési részszakasz (CALL) maximális hossza (ld. 3. példa)

A kereskedés a fentieknek megfelelően az alábbi szakaszok, fázisok mentén alakulhat: A kereskedés során az ajánlati könyv alapvetően un. PRE-CALL szakaszban (Ajánlatgyűjtési előszakaszban) van. Ha az ajánlati könyv úgy változik, hogy az algoritmus egyből köt majd rögtön ezután újra PRE-CALL szakasz indul Ha az ajánlati könyv úgy változik, hogy lennének párosítható ajánlatok, de a modell sajátosságai miatt nem történhet rögtön ajánlatpárosítás, úgy a rendszer CALL szakaszba kerül. Az ily módon elinduló CALL szakaszban 3 dolog történhet:

Folyamatos aukció kereskedési modell 1. A CALL szakasz maximális hosszának letelte előtt úgy alakul az ajánlati könyv, hogy az algoritmus rögtön párosítani tud. Ezt követően rögtön újra egy PRE-CALL szakasz indul 2. CALL szakasz maximális hossza letelik, létrejön a kötés (vagy ha közben úgy változott a könyv, akár kötések), majd újra PRE-CALL vagy CALL szakasz indul (ld. 2. példa) 3. CALL szakasz maximális hossza nem telik le, de közben úgy változik a könyv, hogy nincsenek párosítható ajánlatok, úgy a kereskedés kötés nélkül rögtön visszatér a PRE-CALL szakaszba.

Megjegyezzük, hogy CALL szakaszra váltás akkor is megtörténhet, ha nincsenek párosítható ajánlatok: − STOP ajánlat aktiválásra vár, melynek során érvényesül a 30 másodperces maximális idő, ezt követően kerül csak be a STOP ajánlat az ajánlati könyvbe (vagy bizonyos feltételek esetén a 30 mp letelte előtt - ld. 3. példánál írtak) − Az ajánlati könyvben van ugyan árátfedés, de a mennyiség nélküli vagy indikatív árjegyzői ajánlat miatt, esetleg az árjegyzői ajánlat hiánya miatt kötés nem születhet – az ilyenkor elinduló CALL szakasznál nem kerül maximális idő alkalmazásra (ld. 6. példa).

Folyamatos aukció kereskedési modell A folyamatos aukció kötési algoritmusát az alábbi ábra szemlélteti: Pontosan egy árszint található az Árjegyzői Ársávon belül

(1. eset) Aukciós ár = árszint Kimaradó mennyiség vételi oldalon

Van kimaradó mennyiség

Legnagyobb leköthető mennyiség a legkevesebb kimaradó mennyiséggel az ársávon belül vagy pontosan az ársávon

Több árszint található az Árjegyzői Ársávon belül

Kimaradó mennyiség eladási oldalon

Kimaradó mennyiség vételi és eladási oldalon

VAGY Több Piaci ajánlat található az Árjegyzői Ársávon belül Nincs kimaradó mennyiség

Nincs árszint az Árjegyzői Ársávon belül VAGY Piaci ajánlat az egyik oldalon, de nincsen Árátfedés

*Felfelé történik a kerekítés, ha nem Árlépésközre esik

Nincsen Árátfedés VAGY Ár forgalom nélkül típusú árjegyzői ajánlatot Található az Ajánlati könyvben

(2. eset) Aukciós ár =legmagasabb árszint

(3. eset) Aukciós ár = legalacsonyabb árszint

(4. eset) Aukciós ár Árlépésközre esik = középár*

(5. eset) Aukciós ár Árlépésközre esik = középár* (6. eset) Nincs Aukciós ár vagy Ár forgalom nélkül típusú Árjegyzői ajánlat ára

Folyamatos aukció kereskedési modell Az alábbiakban néhány példán keresztül szeretnénk bemutatni, hogyan működik a kereskedési modell.

1. példa A legáltalánosabb eset, ahol az árjegyző leköthető mennyiségű ajánlatpárral áll az ajánlati könyvben, és az érkező kisebb mennyiségű, átfedő árú ügyfél ajánlat azonnal köt az árjegyzői ajánlattal. Árjegyzői ajánlat

Vétel mennyiség

Vétel Ár

Eladás Ár

Eladás mennyiség

1000

510

520

1000

Szakasz: Vétel Ajánlatgyűjtési Ajánlatok Mennyiség előszakasz 1 1000 (Pre-CALL) Ajánlatok beküldése:

Kötések:

Ár

Ár

Eladás Mennyiség

Ajánlatok

510

520

1000

1

V/E

Limit

Mennyiség

E

510

300

Mennyiség 300

Ajánlat típusa Limit

Ár 510

Szakasz: Vétel Ajánlatgyűjtési Ajánlatok Mennyiség előszakasz 1 700 (Pre-CALL)

Ár

Ár

510

520

Eladás Mennyiség Ajánlatok 1000

1

Az árjegyző a fenti esetben az Árjegyzői ajánlatát mennyiséggel küldte be a rendszerbe. A beérkező eladási ügyfélajánlat mennyisége kisebb, mint az árjegyző vételi oldalának árszintjén levő aggregát mennyiség, az árjegyzői ársáv árszintjén az ellentétes oldalon (jelen esetben az alsó határán eladási oldalon) nincsen kimaradó mennyiség, ezért az Ármeghatározás azonnal megtörténik, ezt követően új aukció kezdődik.(1. eset)

Folyamatos aukció kereskedési modell 2. példa Az árjegyző leköthető mennyiségű ajánlatpárral áll az ajánlati könyvben, és az érkező ügyfélajánlat nagyobb mennyiségű, ezért nem kerül sor azonnal ajánlatpárosításra. Árjegyzői ajánlat

Vétel mennyiség

Vétel Ár

Eladás Ár

Eladás mennyiség

1000

510

520

1000


Ár

Ár

Eladás Mennyiség

510

520

1000

V/E

Limit

Mennyiség

V

530

1500

Ajánlatok 1


Az árjegyző a fenti esetben az Árjegyzői ajánlatát mennyiséggel küldte be a rendszerbe. A beérkező ügyfélajánlat mennyisége nagyobb, mint az eladási mennyiség az adott árszinten, az árjegyzői ársáv felső határán vételi oldalon van kimaradó mennyiség. Ezért az Ármeghatározás nem történik meg azonnal, a szakasz Ajánlatgyűjtési részszakasz (CALL) marad, a piac vár az árjegyző beavatkozására. Az árjegyző módosíthatja (akár megemelheti) Árjegyzői ajánlatának mennyiségét, elmozdíthatja az árjegyzői ársávot, esetleg további eladási ajánlatok érkezhetnek az adott árszintre, egészen addig, míg a vételi oldalról eltűnik a kimaradó mennyiség. Ha az ajánlati könyv úgy változik, hogy a vételi oldalról eltűnik a kimaradó mennyiség (pl. bekerül még 500 db eladás 520-as árszinten, vagy az 1500 db-os ajánlatból visszavonnak 500 db-ot), úgy a rendszer rögtön párosítja az ajánlatokat. Amennyiben ez nem történik meg, úgy a rendszer az Ajánlatgyűjtési részszakasz (CALL) maximális hosszáig (30 másodperc) várakozik, majd annak leteltekor a kimaradó mennyiségre tekintet nélkül párosítja a párosítható mennyiségeket. Ezt követően rögtön új aukciós szakasz kezdődik. (1. eset) Kötések:

Mennyiség 1000

Ár 520

Szakasz: Vétel Ajánlatgyűjtési Ajánlatok Mennyiség részszakasz 1 1000 (CALL) 1 500

Ár 510 530

Ár 520

Eladás Mennyiség Ajánlatok 0 1

Folyamatos aukció kereskedési modell 3. példa STOP ajánlat aktiválása majd lekötése Árjegyzői ajánlat

Vétel mennyiség

Vétel Ár

Eladás Ár

Eladás mennyiség

0

510

520

0


Ár

Ár

Eladás Mennyiség

Ajánlatok

510

520

0

1

V/E

Limit

Mennyiség

Ajánlat típusa

V

525

200

Stop Limit

Aktiválási ár 515

Az ajánlat nem kerül be rögtön az ajánlati könyvbe. Bár az ajánlati könyv alapján a STOP ajánlat az ajánlatbevitelt követően egyből aktiválódni tudna, a rendszer működése következtében a Stop ajánlat csak akkor aktiválódik, ha: • Egy újabb árjegyzői ajánlat kerül a könyvbe, mely képes aktiválni VAGY • Lejár az Ajánlatgyűjtési részszakasz (CALL) hossza Esetünkben letelik az Ajánlatgyűjtési részszakasz (CALL) maximális ideje, és a STOP ajánlat bekerül az ajánlati könyvbe: Szakasz: Vétel Ajánlatgyűjtési Ajánlatok Mennyiség részszakasz 1 200 (CALL) 1 0

Ár 525 510

Ár 520

Eladás Mennyiség 0

Ajánlatok 1

Ezt követően érkezik egy ellenoldali ügyfél ajánlat: Ajánlatok beküldése:

V/E

Limit

Mennyiség

E

522

300


Ár 525 510


Ár 520 522

Eladás Mennyiség 0 300

Ajánlatok 1 1

Mivel az ügyfélajánlatok limitára az árjegyzői ársávon kívülre esik (illetve mivel a vételi ajánlat megadott limitára magasabb az árjegyzői eladási árnál, azon a limitáron veszi figyelembe a rendszer, így nincs átfedés a mennyisséggel rendelkező ajánlatok

Folyamatos aukció kereskedési modell esetében), és az árjegyzői ajánlat mennyisége nulla mind a vételi, mind az eladási oldalon, nem születik kötés, az ajánlatok bent maradnak az ajánlati könyvben, a helyzet megfelelő változására várva. Mivel nem születhet kötés, ha nem történik változás az ajánlati könyvben, a szakasz Ajánlatgyűjtési részszakasz (CALL) marad, és ebben a speciális esetben időkorlát nélkül, mivel a rendszer figyelmen kívül hagyja a CALL szakasz maximális időtartamát. Az árjegyző frissíti ajánlatát: Árjegyzői ajánlat

Vétel mennyiség

Vétel Ár

Eladás Ár

Eladás mennyiség

0

520

525

0

Az alábbi ajánlati könyv csak szemléltetés, valójában nem látható a rendszerben, mert a kötési algoritmus rögtön párosítja az ajánlatokat. Szakasz: Vétel Ajánlatgyűjtési Ajánlatok Mennyiség részszakasz 1 200 (CALL) 1 0

Ár 525 520

Ár 522 525


Ajánlatok 1 1

A mennyiséggel rendelkező ajánlatok limitárai immár az árjegyzői ársávon belülre kerültek, átfedőek, így a nagyobb mennyiségű oldal ára határozza meg a kötés árát (3. eset): Kötések:

Mennyiség 200

Ár 522

Folyamatos aukció kereskedési modell 4. példa Mennyiség nélküli árjegyzői párosítása középáron. Árjegyzői ajánlat

ajánlatnál

mennyiségű

ügyfélajánlatok

Vétel mennyiség

Vétel Ár

Eladás Ár

Eladás mennyiség

0

510

520

0


azonos

Ár

Ár

Eladás Mennyiség

Ajánlatok

510

520

0

1

V/E

Limit

Mennyiség

V E

Piac 514

200 200

Ajánlat típusa Piac Limit

Az árjegyző a fenti esetben az Árjegyzői ajánlatát mennyiség nélkül küldte be a rendszerbe. Ettől függetlenül az algoritmus figyelembe veszi az árjegyzői ajánlat által meghatározott árszinteket. A vételi piaci ajánlatot a rendszer az aktuális árjegyzői ársáv eladási oldali árán veszi figyelembe a kalkulációnál. Ez alapján két árszint (520 illetve 514) található az árjegyzői ársávon belül, nincsen kimaradó mennyiség, mert vételi és eladási oldalon is 200 db található. Így a két árszint középára lesz (felfelé kerekítve) a kötésár. (5. eset) Kötések:

Mennyiség 200

Ár 517

Szakasz: Vétel Ajánlatgyűjtési Ajánlatok Mennyiség részszakasz 1 0 (CALL)

Ár

Ár

510

520


1

Folyamatos aukció kereskedési modell 5. példa Mennyiség nélküli árjegyzői ajánlatnál ügyfélajánlatok párosítása a nagyobb mennyiségű ajánlat árán. Árjegyzői ajánlat

Vétel mennyiség

Vétel Ár

Eladás Ár

Eladás mennyiség

0

510

550

0


Kötések:

Ár

Ár

Eladás Mennyiség

Ajánlatok

510

550

0

1

V/E

Limit

Mennyiség

V E

520 515

200 300

Mennyiség 200

Ajánlat típusa Limit Limit

Ár 515

Amennyiben több olyan ár található, melyen a legnagyobb mennyiségű tőzsdei termékre köthető ügylet, és ezeknél az adott árszinten le nem köthető tőzsdei termékek mennyisége megegyezik, de ezen árszintek mindegyikén csak az eladási oldalon található le nem köthető mennyiség, úgy ezen árak közül a legalacsonyabb lesz az ügyletek ára. Jelen egyszerű példában tehát a nagyobb mennyiségű ajánlat, azaz az eladási oldal árszintje határozza meg az árat. (3. eset) Szakasz: Vétel Ajánlatgyűjtési Ajánlatok Mennyiség előszakasz 1 0 (Pre-CALL)

Ár 510

Ár 515 550

Eladás Mennyiség Ajánlatok 100 1 0 1

Ebben a példában az árjegyző mennyiség nélküli ajánlatokkal állt be az ajánlati könyvbe, így kötés csak az árjegyzői ársávon belül találkozó ügyfélajánlatok párosításával történhet. Amikor a második ügyfélajánlat beérkezett, az „Ármeghatározás” szakasz rögtön aktiválódott, az adott aukció lezárult és egy új kezdődött, melybe újra bekerülnek az előző aukcióból kimaradó ajánlatok. A fenti esetben az Árjegyzői ajánlat nem vesz részt kötésben, csak az ügyfélajánlatok kötődnek le.

Folyamatos aukció kereskedési modell 6. példa Mennyiség nélküli árjegyzői ajánlatnál azonos mennyiségű ügyfélajánlatok párosítása középáron (mindkét ügyfélajánlat ára az árjegyzői ársáv megfelelő szélére korrigálva a kalkulációnál). Árjegyzői ajánlat

Vétel mennyiség

Vétel Ár

Eladás Ár

Eladás mennyiség

0

510

520

0

Szakasz: Vétel Ajánlatgyűjtési Ajánlatok Mennyiség előszakasz 1 0 (Pre-CALL)

Ár

Ár

Eladás Mennyiség

Ajánlatok

510

520

0

1

Egy alacsony limitárú eladási ügyfélajánlat érkezik a rendszerbe: Ajánlatok beküldése:

V/E

Limit

Mennyiség

E

10

200


Mivel az árjegyzői ajánlatok mennyiség nélküliek, így ez az eladási ügyfélajánlat egészen addig nem tud lekötődni, míg nem változik megfelelően az ajánlati könyv (pl. egy ellentétes oldalú megfelelő ügyfélajánlat következtében, vagy akár egy mennyiséggel rendelkező, így leköthető megfelelő árú árjegyzői ajánlat formájában), így egészen addig a rendszer CALL szakaszba kerül, időkorlát nélkül. Szakasz: Vétel Ajánlatgyűjtési Ajánlatok Mennyiség részszakasz 1 0 (CALL)

Ár 510

Ár 10 520


Ajánlatok 1 1

Ezt követően a következő ügyfélajánlat érkezik a könyvbe: Ajánlatok beküldése:

V/E

Limit

Mennyiség

V

Piac

200


Az algoritmus itt is figyelembe veszi a (mennyiség nélküli) árjegyzői ajánlat által meghatározott árszinteket, és mivel az eladási ajánlat ára az árjegyzői ársávon kívül esik, a vételi ajánlat pedig piaci, így az eladási ajánlatot 510 Ft-os árral, a vételi ajánlatot 520Ft-os árral veszi figyelembe a rendszer). Ez alapján két árszint található az árjegyzői ársávon belül, mindkettőt az árjegyzői ajánlat határozta meg. Nincsen kimaradó mennyiség, mert vételi és eladási oldalon is 200 db található. Így a rendszer azonnal köt, és két árszint középára lesz a kötésár. (5. eset)

Folyamatos aukció kereskedési modell Kötések:

Mennyiség 200

Ár 515

Szakasz: Vétel Ajánlatgyűjtési Ajánlatok Mennyiség részszakasz(CALL) 1 0

Ár 510

Ár 520


Megjegyzés: Ha a két ügyfélajánlat mennyisége nem egyezne meg (pl. a 10 Ft-os árú eladási ajánlat mennyisége csak 100 lenne), úgy előbb CALL szakaszra váltana a rendszer, és (változatlan ajánlati könyv esetén) a 30 mp leteltét követően születne kötés, mégpedig a nagyobb mennyiségű ajánlat (jelen esetben a piaci vétel) által meghatározott áron, ami az árjegyzői ársáv eladói széle, tehát 520 Ft lenne. (2. eset)

Folyamatos aukció kereskedési modell 7. példa Az árjegyző mennyiség nélküli ajánlatokkal, és egyetlen árszinten (tehát valódi árjegyzői spread nélkül) van bent az ajánlati könyvben. Árjegyzői ajánlat

Vétel mennyiség

Vétel Ár

Eladás Ár

Eladás mennyiség

0

510

510

0


Ár

Ár

Eladás Mennyiség

Ajánlatok

510

510

0

1

B/S

Limit

Mennyiség

V E

510 510

200 300


Az árjegyzőnek ugyanazon az áron van bent vételi és eladási Árjegyzői ajánlata. További ajánlatok érkeznek, de valamelyik oldalon van kimaradó mennyiség. Szakasz: Vétel Ajánlatgyűjtési Ajánlatok Mennyiség részszakasz 2 200 (CALL)

Ár

Ár

Eladás Mennyiség

Ajánlatok

510

510

300

2

A rendszer vár, hogy érkezik-e új ajánlat a könyvbe, mely képes lenne lekötni a kimaradó mennyiséget (vagy az eladói oldal a vételivel megegyezőre csökkentse a mennyiséget). Ha nem érkezik új ajánlat, a CALL szakasz maximális hosszának elteltével megszületnek a kötések. (1. eset) Kötések:

Mennyiség 200

Ár 510

Szakasz: Vétel Ajánlatgyűjtési Ajánlatok Mennyiség részszakasz 1 0 (CALL)

Ár

Ár

510

510


2

Folyamatos aukció kereskedési modell 8. példa Ár nélküli (piaci) ajánlatok párosítása mennyiség nélküli árjegyzői ajánlat esetében. Árjegyzői ajánlat

Vétel mennyiség

Vétel Ár

Eladás Ár

Eladás mennyiség

0

510

550

0


Ár

Ár

Eladás Mennyiség

510

550

0

1


Ajánlatok 1 1

V/E

Limit

Mennyiség

E V

Piac Piac

50 70


Ár M 510

Ajánlatok


Ár M 550

Mivel van kimaradó mennyiség a vételi oldalon az árjegyző ársáv szélén, a kötések nem születnek meg rögtön a második piaci ajánlat bekerülése után. A rendszer CALL szakaszra vált, és eltelik 30 másodperc anélkül, hogy változna az ajánlati könyv. Ezt követően az ajánlatpárosítás az alábbiak szerint történik. Mivel több olyan árszint található, melyen a legnagyobb mennyiségű tőzsdei termékre köthető ügylet és ezeknél az adott árszinten le nem köthető mennyiség megegyezik, de ezen árszintek mindegyikén csak a vételi oldalon található le nem köthető mennyiség, ezért ezen árak közül a legmagasabb lesz az ügyletek ára (azaz ismét csak a nagyobb mennyiség ára határozza meg a kötés árszintjét). (2. eset) Kötések:

Mennyiség 50

Ár 550


Ár M 510

Ár 550


Ajánlatok 1

Folyamatos aukció kereskedési modell 9. példa Mennyiség nélküli árjegyzői ajánlatnál az egyik oldalon több árszinten kerül ügyfélajánlat a rendszerbe, majd kötések születnek egy nagyobb mennyiségű ellenoldali ügyfélajánlattal való párosítás következtében. Árjegyzői ajánlat

Vétel mennyiség

Vétel Ár

Eladás Ár

Eladás mennyiség

0

510

550

0


Ár

Ár

Eladás Mennyiség

510

550

0

V/E

Limit

Mennyiség

E E E E E E E E V

515 517 519 520 525 530 535 536 540

50 50 50 50 50 50 50 50 300

Ajánlatok 1

Ajánlat típusa Limit Limit Limit Limit Limit Limit Limit Limit Limit

Az alábbi könyv a valóságban nem látszik, mert az algoritmus a vételi ajánlat beérkezése után azonnal párosítja az ajánlatokat. Szakasz:

Vétel Ajánlatok Mennyiség 1 1

Ajánlatgyűjtési részszakasz (CALL)

300 0

Eladás Ár

Ár

540 510

515 517 519 520 525 530 535 536 550

Mennyiség Ajánlatok 50 50 50 50 50 50 50 50 0

1 1 1 1 1 1 1 1 1

Aggregált Kimaradó mennyiség mennyiség 50 250 100 200 150 150 200 100 250 50 300 0 350 50 400 100 400 100

Folyamatos aukció kereskedési modell Több olyan ár található, melyen a legnagyobb mennyiségű tőzsde termékre köthető ügylet, ezek közül az ügylet ára az az ár lesz, ahol ezek közül a legkisebb az adott árszinten le nem köthető tőzsdei termékek mennyisége. (3. eset) Szakasz:

Vétel Ajánlatok Mennyiség Ajánlatgyűjtési 1 0 előszakasz (Pre-CALL)

Kötések:

Mennyiség 50 50 50 50 50 50

Ár 530 530 530 530 530 530

Ár 510

Ár 535 536 550

Eladás Mennyiség 50 50 0

Ajánlatok 1 1 1

Folyamatos aukció kereskedési modell 10. példa Az árjegyzőnek nincs Árjegyzői ajánlata az Ajánlati könyvben, a könyv megtelik mindkét oldalon több ügyfélajánlat bekerülésével. Ezt követően kerül be egy mennyiség nélküli Árjegyzői ajánlat, amely megteremti a kötések létrejöttének lehetőségét. Ajánlatok beküldése:

V/E

Limit

Mennyiség

E E E E E E E E V V V

515 517 519 520 525 530 535 536 550 540 530

50 50 50 50 50 50 50 50 10 30 200

Szakasz:

Vétel

Eladás

Ajánlatok Mennyiség

Ajánlatgyűjtési előszakasz (Pre-CALL)

Ajánlat típusa Limit Limit Limit Limit Limit Limit Limit Limit Limit Limit Limit

1 1 1

10 30 200

Ár

Ár

550 540 530

515 517 519 520 525 530 535 536

Mennyiség Ajánlatok 50 50 50 50 50 50 50 50

1 1 1 1 1 1 1 1

Aggregált Kimaradó mennyiség mennyiség 50 190 100 140 150 90 200 40 250 10 300 60 350 110 400 160

Ezt követően érkezik a Kötést engedélyező árjegyzői ajánlat a könyvbe: Árjegyzői Vétel mennyiség ajánlat Matching quote 0

Vétel Ár

Eladás Ár

Eladás mennyiség

510

550

0

Több olyan ár található, melyen a legnagyobb mennyiségű tőzsde termékre köthető ügylet, ezek közül az ügylet ára az az ár lesz, ahol ezek közül a legkisebb az adott árszinten le nem köthető tőzsdei termékek mennyisége. (3. eset)


Mennyiség 50 50 50 50 30 10

Ár 525 525 525 525 525 525

Folyamatos aukció kereskedési modell 11. példa Példa indikatív árjegyzői ajánlat esetén ügyfélajánlatok párosítására. Árjegyzői ajánlat

Vétel mennyiség

Vétel Ár

Eladás Ár

Eladás mennyiség

1000

510

520

1000


Ár

Ár

Eladás Mennyiség

510

520

1000

V/E

Limit

Mennyiség

V

530

500

Ajánlatok 1


Az árjegyző a fenti esetben Indikatív Árjegyzői ajánlatot küldött be a rendszerbe. A beérkező ügyfélajánlat mennyisége kisebb, mint az eladási mennyiség az adott árszinten, de mivel az Árjegyzői ajánlatban szereplő mennyiség csak indikatív, az árjegyzői ársáv felső határán vételi oldalon van kimaradó mennyiség. Ezért Ármeghatározás nem történhet, a szakasz Ajánlatgyűjtési részszakasz (CALL) marad, a piac vár az árjegyző beavatkozására. Ha az ajánlati könyv úgy változik, hogy a vételi oldalról eltűnik a kimaradó mennyiség (pl. bekerül még 500 db eladás 520-as árszinten), úgy a rendszer rögtön párosítja az ajánlatokat. Mivel az Árjegyzői ajánlat valós mennyisége nulla mind a vételi, mind az eladási oldalon, nem születik kötés, az ajánlatok bent maradnak az ajánlati könyvben, a helyzet megfelelő változására várva. Mivel nem születhet kötés, ha nem történik változás az ajánlati könyvben, a szakasz Ajánlatgyűjtési részszakasz (CALL) marad, és ebben a speciális esetben időkorlát nélkül, mivel a rendszer figyelmen kívül hagyja a CALL szakasz maximális időtartamát. Szakasz: Vétel Ajánlatgyűjtési Ajánlatok Mennyiség részszakasz 1 500 (CALL) 1 1000

Ár 530 510

Ár 520


Folyamatos aukció kereskedési modell 12. példa Példa indikatív egyensúlyi ár megváltozására ügyfélajánlatok hatására. Az árjegyző mennyiséggel küldte be árjegyzői ajánlatát. Árjegyzői ajánlat

Vétel mennyiség

Vétel Ár

Eladás Ár

Eladás mennyiség

100

510

520

100


Ár

Ár

Eladás Mennyiség

Ajánlatok

510

520

100

1

V/E

Limit

Mennyiség

E

490

200


Mivel a beérkező eladási ajánlat ára az árjegyző ársávon kívülre esik, a kereskedési rendszer az árjegyzői ársáv vételi szélének árszintjén veszi figyelembe. Így az árjegyzői ársáv vételi szélén az eladási oldalon van kimaradó mennyiség. A szakasz Ajánlatgyűjtési részszakaszra vált, mivel van árátfedés. Az egyensúlyi ár 510. (3. eset) Szakasz: Vétel Ajánlatgyűjtési Ajánlatok Mennyiség részszakasz 1 100 (CALL)

Ár 510

Ár 490 520


Ajánlatok 1 1

10 másodperccel azelőtt, hogy letelne az Ajánlatgyűjtési részszakasz maximális hossza egy vétel ajánlat érkezik az ajánlati könyvbe. Ajánlatok beküldése:

V/E

Limit

Mennyiség

V

620

400


Így most az árjegyzői ársáv eladási szélén, a vételi oldalon van kimaradó mennyiség. Az egyensúlyi ár 520-ra változott. Az Ajánlatgyűjtési részszakasz nem szakadt meg, nem érkezik újabb ajánlat a könyvbe. 10 másodperc múlva az Ajánlatgyűjtési részszakasz maximális hosszának leteltével kötések születnek. (2. eset) Szakasz: Vétel Ajánlatgyűjtési Ajánlatok Mennyiség részszakasz 1 400 (CALL) 1 100

Ár 620 510

Ár 490 520


Ajánlatok 1 1


Mennyiség 200 100

Ár 520 520

Szakasz: Vétel Ajánlatgyűjtési Ajánlatok Mennyiség 1 100 részszakasz (CALL) 1 100

Ár 620 510

Ár 520


Ajánlatok 1

Folyamatos aukció kereskedési modell

Recommend Documents