Dopady finanční krize na podnikání v České republice
prezentace pro Českou asociaci konzultačních inženýrů Ing. Pavel Řežábek člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB
Praha 17. března 2009
Struktura vystoupení
1. část Finanční krize a dopady na reálnou ekonomiku (včetně prognózy ČNB)
2. část Stav příprav zavedení eura v ČR
2
Struktura 1. části Finanční krize a dopady na reálnou ekonomiku (včetně prognózy ČNB)
1
Makroekonomický vývoj ve světě
2
Přenos krize do ČR
3
Makroekonomický vývoj v ČR
4
Makroekonomická prognóza ČNB
5
Závěr 3
1
Makroekonomický vývoj ve světě
americké banky poskytly vysoký rozsah hypoték nižší kategorie (subprime) méně solventním klientům
postupný nárůst úrokových sazeb způsobil rozsáhlejší platební problémy mnoha klientů
pokles cen nemovitostí
nové finanční produkty vytvořené bankami na financování poskytnutých subprime hypoték způsobily investorům značné ztráty
v létě 2007 v USA startuje řetězová krize na finančních trzích
pokles cen strukturovaných dluhových instrumentů
konec období relativní hojnosti likvidity a nízké volatility
vznik vzájemné nedůvěry mezi bankami
řetězová reakce a nákaza i do reálné ekonomiky 4
1
Makroekonomický vývoj ve světě
množství finančních prostředků může být značné
podle odhadů se v USA vynaložilo cca 3000-4000 miliard dolarů v boji s finanční krizí (cca ¼ HDP USA)
maximum může být až 8 200 mld. USD Zdroj: Econompic Data 5
1
Makroekonomický vývoj ve světě Výhled Consensus Forecasts 5
4
4
2 1 0 -1
3 2 1 0 -1
Eurozóna
SRN
8 I/0
7 I/0
6 I/0
5 I/0
4 I/0
3 I/0
I/0
I/0
I/0
I/9
I/9
2
-3 1
-3 0
-2
9
-2
USA
20 10 f
3
20 09 f
Mzr. růst HDP (v %)
5
8
Mzr. růst HDP (v %)
Dosavadní vývoj
Eurozóna
světová ekonomika rychle spadla do recese
odhady pro letošní rok jsou pesimistické a neustále se zhoršují
otázkou je rychlost oživení (návrat k růstu již v roce 2010?)
SRN
USA
6
1
Makroekonomický vývoj ve světě
150
600
125
500
100
400
75
300
50
200
25
100
0
Brent
0f 20 1
9 1/ 0
7
8 1/ 0
1/ 0
Ural
1/ 0
6
5 1/ 0
4 1/ 0
3 1/ 0
2 1/ 0
1 1/ 0
0
0 1/ 0
Cena plynu [USD/1000m3]
Cena ropy [USD/barel]
Ceny ropy a plynu
Plyn
ceny ropy vlivem nižší poptávky výrazně spadly
ceny zemního plynu následujíc ropu se zpožděním
klesly i světové ceny potravin
faktor výrazného poklesu inflace, příznivý dopad na reálné příjmy domácností
7
1
Makroekonomický vývoj ve světě Kurz USD/EUR 0,8 0,9 1,0 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5
20 10 f
1/ 09
1/ 08
1/ 07
1/ 06
1/ 05
1/ 04
1/ 03
1/ 02
1/ 01
1/ 00
1,6
dolar posílil - zhoršení situace v eurozóně, stahování investic do USA
posílení dolaru jen částečně tlumí vliv nižších cen ropy
8
1
Makroekonomický vývoj ve světě E URO S HORT TE RM RE P O (E CB)
6
16/3/09
5
4
světové centrální banky razantně snižují úrokové sazby
stejně reaguje i ČNB (+ další opatření)
inflace není v ČR ohrožena (viz dále)
3
2
Česká republika Eurozóna
1
0
USA 2006
2007
EURO SHORT TERM REPO (ECB) - MIDDLE RATE CZECH REPUBLIC REPO 2 WEEKS - MIDDLERATE USFEDERAL FUNDSTARGET RATE - MIDDLE RATE
2008 9 Source: Thomson Datastream
2
Přenos krize do ČR Světová ekonomika
Česká ekonomika Krize důvěry Přímé dopady (držba CDO,...)
Finanční sektor
Vyvádění zisku či likvidity z ČR
Finanční sektor
Expozice vůči zahr. bankám Zabrzdění rozvoje fin. trhu
10
2
Přenos krize do ČR
první fáze krize (srpen 2007-září 2008) měla na českou ekonomiku minimální dopady
český finanční sektor byl na zahraniční krizi velmi dobře připraven:
domácí finanční instituce měly nízké expozice vůči toxickým „americkým“ aktivům.
bankovní sektor má dobrou bilanční likviditu
banky neposkytovaly ve významné míře úvěry na bydlení v cizích měnách a nejsou tak závislé na funkčnosti zahraničních trhů sloužících k zajišťování kurzového rizika (problém např. u Maďarska a Polska)
11
2
Přenos krize do ČR
poměr primárních vkladů a klientských úvěrů je v ČR příznivější než ve většině nových a zejména původních zemí EU Financování úvěrů prostřednictvím klientských vkladů (v %) 180 150 120 90 60 30 0 CZ
HU
PL
SK
Vklady/úvěry 2005 Vklady/úvěry 2006
EU
Nové členské země
Vklady/úvěry 2007 Pramen: ECB
banky mají dostatek primárních zdrojů pro poskytování úvěrů a nemusí hledat ve velkém rozsahu zdroje na trhu nebo v zahraničí
12
2
Přenos krize do ČR druhá fázi krize (září – listopad 2008) zasáhla finanční systém ČR „regionálním“ poklesem důvěry:
nejistota ohledně expozic vůči zahraničním matkám,
pokles důvěry klientů ve stabilitu institucí,
růst rizikové averze vůči regionu střední a východní Evropy.
Přenos krize z finančního sektoru v zahraničí do reálné ekonomiky v zahraničí však má a bude mít následky pro reálnou ekonomiku v ČR
13
2
Přenos krize do ČR Světová ekonomika
Česká ekonomika Krize důvěry Přímé dopady (držba CDO,...)
Finanční sektor
Vyvádění zisku či likvidity z ČR
Finanční sektor
Expozice vůči zahr. bankám Zabrzdění rozvoje fin. trhu Úrokové sazby
Ekonomický vývoj
Ekonomický vývoj
Investice
Zahraniční poptávka
Vládní výdaje
Investice
Spotřeba Export Kurzový vývoj
Import
14
3
Makroekonomický vývoj v ČR Růst HDP (meziročně v % ) 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 99/I III 00/I III 01/I III 02/I III 03/I III 04/I III 05/I III 06/I III 07/I III 08/I III
růst ekonomiky až do 3Q 2008 plynule zpomaloval;
ve 4Q však přišel výrazný zlom - předběžně podle ČSÚ růst již jen 1,0 % 15
3
Makroekonomický vývoj v ČR
Průmyslová produkce (s.c, mzr. v %)
Stavební produkce (s.c., mzr. v %)
20 15 10 5 0 -5
Průmyslová produkce Sezónně očištěný údaj HP trend
-10 -15 -20 1/05 4
7
10 1/06 4
7
10 1/07 4
7
10 1/08 4
7
10 1/09
Tržby v maloobchodě (mzr. v %, stálé ceny) 12
35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 1/05 4
7
10 1/06 4
7
10 1/07 4
7
10 1/08 4
7
10 1/09
zpomalení se projevuje v průmyslu i službách
tahounem ve stavebnictví jsou již jen infrastrukturní projekty
zhoršuje se i podnikatelské klima a podnikatelská důvěra ve všech odvětvích
8 4
Sezónně očištěný
10 6
Stavební produkce
2 0 -2 -4 -6 1/05 4
Maloobchod bez motor. segmentu Sezónně očištěný údaj HP trend 7
10 1/06 4
7
10 1/07 4
7
10 1/08 4
7
10
16
3
Makroekonomický vývoj v ČR
45
CZE CH KORUNA TO E URO (CZ)
16/3/09
40 35
koruna přes korekci dlouhodobě posiluje
vlastní měna správně reaguje na asymetrické šoky (oslabení 2008/2009 – pomoc exportu)
30
EURO (k 13.3. 26,590)
25
USD
20
(k 13.3. 20,603 )
15 10
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 17
CZECH KORUNA TO EURO (CZ) - EXCHANGERATE CZECH KORUNA TO US $ (CZ) - EXCHANGE RATE Source: Thomson Datastream
3
Makroekonomický vývoj v ČR
peněžní trh již částečně reaguje na snížení sazeb 18
3
Makroekonomický vývoj v ČR
Počet volných prac. míst
Beveridgeova křivka (sezonně očištěné údaje) Zaměstnanost v průmyslu (meziroční změna) 160 1/08 1/07 150 140 130 120 1/06 110 100 1/05 1/09 90 1/04 80 1/02 1/03 70 1/00 60 1/01 1/99 50 40 30 300 320 340 360 380 400 420 440 460 480 500 520 540 Počet nezaměstnaných osob
3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 I/05
III
I/06
III
I/07
III
I/08
zpomalení růstu se výrazně projevuje na indikátorech trhu práce
klesá počet volných pracovních míst, nezaměstnanost roste, zaměstnanost v průmyslu začala klesat
III
19
3
Makroekonomický vývoj v ČR
N o m in á ln í m zd a v p o d n ik a t e ls k é s f é ř e ( m z r. v % ) 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1
růst mezd začal od Q2/08 zpomalovat, nadále však byl rychlý a vytvářel proinflační tlaky
v roce 2009 však růst mezd výrazně zpomalí
omezování bonusů, zkracování pracovního týdne apod.
P rům ěr ná m ěsí čn í m z da (Č S Ú ) H o dino vá IS P V (p rům ě r) H o dino vá IS P V (m ed iá n) I/0 5
III
I/06
III
I/0 7
III
I/0 8
NJMN (mzr. změna v %)
III
6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 - 1.0 I/0 4
I/0 5
I/0 6
I/0 7
I/0 8
20
3
Makroekonomický vývoj v ČR
8 7
C e lk o vá in fla c e M ě n o vě p o lit ic k á in fla c e
6 5 4 3 2 1 0 1/06
4
7
10
1/07
4
7
10
1/08
4
7
10
inflace rychle klesla, MP inflace až pod toleranční pásmo 3% cíle ČNB;
rychle rostou pouze regulované ceny (reg. nájemné, teplo, plyn, elektřina).
1/09
21
4
Makroekonomická prognóza ČNB
8
HDP
6 4 2 0 -2 -4 I/0 7
II 90%
III
IV
I/0 8
70%
II
III 50%
IV
I/0 9
II
III
IV
I/1 0
II
III
3 0 % in te r v a l s p o le h liv o s ti
prognóza odráží nepříznivý výhled v zahraničí – NEJVÍCE ZPOMALÍ VÝVOZ A INVESTICE – PŘIBRZDÍ I RŮST MEZD
domácí ekonomický růst prudce zpomalí, pro letošní rok je prognózován nulový či mírně záporný růst a pro příští rok růst zhruba jednoprocentní.
22
4
Makroekonomická prognóza ČNB 8
Inflace
Hor iz ont měnov é politiky
6 4
Inf lač ní c íl
2 0 -2 -4 I/07 90%
II
III
IV 70%
I/08
II
III 50%
IV
I/09
II
III
IV
I/10
II
III
30% inter v al s polehliv os ti
celková (i měnověpolitická) inflace v letošním roce klesne až k hodnotám blízkým nule, na konci roku však začne růst a blížit se k 2% cíli, kterého dosáhne v prvním pololetí 2010.
23
5
Závěr
zpomalení zahraniční i domácí ekonomické aktivity
nižší zahraniční investice, nižší zahraniční poptávka
vzroste nezaměstnanost a zmírní se růst mezd
poklesne růst regulovaných i tržních cen
zvyšování stavu zásob
zranitelné segmenty (průmysl – automobily a přidružená výroba, stavebnictví, ...)
klesají úrokové sazby ze strany centrálních bank
přísnější podmínky při poskytování úvěrů
vyšší volatilita na finančních trzích (kurz, ostatní finanční aktiva)
nižší poptávka po vládních dluhopisech
optimální mix hospodářské politiky (podpora nabídky/poptávky)
role fiskální politiky 24
Struktura 2. části Stav příprav zavedení eura v ČR
1
Postavení ČR v rámci EU
2
Postavení ČR v rámci Eurozóny
3
Stav příprav zavedení eura v ČR
4
Závěr
25
1
... v rámci EU Postavení ČR
26
2
Postavení ČR v rámci EU
1. květen 2004 – ČR členem EU
ČNB členem ESCB
nedílnou součástí přistoupení ČR k EU je i závazek o následném přistoupení k Eurozóně: ČLÁNEK 4 (Akt o podmínkách přistoupení): „Každý nový členský stát se účastní hospodářské a měnové unie ode dne přistoupení jako členský stát, na který se vztahuje výjimka, ve smyslu článku 122 Smlouvy o ES“
prozatím má ČR status členské země s dočasnou výjimkou pro zavedení eura
před zavedením měny euro musí ČR splnit maastrichtská konvergenční kritéria (včetně slučitelnosti právních předpisů v oblasti HMU – Hospodářské a měnové unie)
časový okamžik pro zavedení eura či pro splnění konvergenčních kritérií evropská legislativa explicitně neupravuje
27
1 2
Postavení ČR v...rámci Eurozóny
28
2
Postavení ČR v rámci Eurozóny výhody vstupu do Eurozóny: ; ;
; ; ?
dokončení integrace ČR do EU (politika, prestiž, ...) společná měna = nižší celkové kurzové riziko (důležité pro české podniky obchodující s EU, není kurzové riziko vůči euru, rizika pouze s dalšími měnami) pokles transakčních nákladů vyšší cenová transparentnost a porovnatelnost snížení měnové nestability (měnové krize a turbulence)
nevýhody vstupu do Eurozóny : : :
: : :
ztráta suverénní měnové politiky (jednotná měnová politika nemusí být vhodná pro všechny) hospodářská politika země bude realizována bez měnové politiky, pouze politikou fiskální (v budoucnu asi jednotná fiskální politika EU, proto kritéria udržitelnosti veřejných financí) ztráta kurzové flexibility rizika asymetrických šoků náklady na zavedení 29
2
Postavení ČR v rámci Eurozóny Konvergenční kritéria (nominální): 1. 2. 3. 4.
Kritérium cenové stability Kritérium dlouhodobých úrokových sazeb Kurzové konvergenční kritérium Kritéria udržitelnosti veřejných financí • Kritérium veřejného deficitu • Kritérium hrubého veřejného dluhu
konvergenční kritéria mají zajistit, aby hospodářský rozvoj v rámci hospodářské a měnové unie byl vyvážený a nezpůsobil vznik napětí mezi členskými státy
kritéria udržitelnosti veřejných financí vztahující se k rozpočtovému schodku a veřejnému dluhu musí být dodržována i po přijetí eura
sledování sladěnosti a připravenosti
Konvergenční zprávy ECB + Konvergenční zprávy EK
30
3
Stav příprav zavedení eura v ČR Stará eurostrategie „Strategie přistoupení České republiky k Eurozóně“
schválená vládou 13. října 2003 jako společný dokument vlády a ČNB roční vyhodnocování vládou, podklady z MF, MPO, ČNB na základě vyhodnocení podmínek rozhoduje o přijetí vláda ČR (následně legislativní změny Parlament) Vyhodnocení strategie vládou 25.10.2006
souhlasila s doporučením, aby česká měna v roce 2006 (resp. 2007-2009) nevstupovala do kurzového mechanismu ERM II uložila ministru financí ve spolupráci s guvernérem ČNB posoudit strategii přijetí eura Českou republikou --- předloženo vládě v roce 2007 Aktualizovaná eurostrategie
31
3
Stav příprav zavedení eura v ČR aktualizovaná strategie přistoupení České republiky k Eurozóně je společný dokument vlády ČR a ČNB schválený dne 29.8.2007 stará strategie nebyla naplněna, proto byla nutná aktualizace prioritou splnění nominálních kriterií – Maastrichtských kriterií zejména oblast fiskální politiky – ukončení procedury při nadměrném schodku hlubší změny na straně výdajů SR (mandatorní výdaje!!) priority spojené s demografickým vývojem reforma důchodového systému reforma zdravotnictví priority v oblasti měnové politiky dobré podmínky z velké části vytvořeny snížený inflační cíl na 2 % (+/- 1 %) od 2010 další priority pružnost české ekonomiky trh práce odstranění administrativních překážek pro podnikatele 32
3
Stav příprav zavedení eura v ČR
Plnění nominálních kritérií v ČR
Kritérium cenové stability ČR v roce 2008 nesplnila. Proinflační šoky, především úpravy nepřímých daní v souvislosti s reformou veřejných financí a s harmonizací s právem EU (zvýšení snížené sazby DPH, spotřební daň na cigarety a ekologická daň), posouvají inflaci dočasně nad pravděpodobnou budoucí referenční hodnotu kritéria. Po odeznění tohoto jednorázového šoku plynoucího z administrativních opatření se inflace vrátí na nižší úroveň, pozorovanou v minulých letech.
Harmonizovaný index spotřebitelských cen (průměr posledních 12 měsíců proti průměru předchozích 12 měsíců, růst v %) Průměr 3 zemí EU s nejnižší inflací Hodnota kriteria Česká republika
2005 1,0 2,5 1,6
2006 1,4 2,9 2,1
2007 1,3 2,8 3,0
08/08 2,6 4,1 6,1
Zdroj: ČNB, Eurostat, Evropská komise Pozn.: Prognóza vychází z Konvergenčního programu MF ČR
2008 2,6 4,1 6,4
2009 2,4 3,9 2,9
2010 1,7 3,2 3,0
2011 1,7 3,2 2,5
33
3
Stav příprav zavedení eura v ČR
Plnění nominálních kritérií v ČR (pokračování)
Kritérium dlouhodobých úrokových sazeb v současnosti ČR plní a rovněž výhled nenaznačuje problémy v této oblasti.
Formální vyhodnocení kurzového kritéria je možné provádět až po vstupu ČR do kurzového mechanismu ERM II a souvisejícím vyhlášení centrální parity pro kurz koruny. Vývoj v posledních několika letech ukazuje, že kolísání měnového kurzu CZK/EUR je menší než hypotetické pásmo ±15 %. Dlouhodobě vykazuje měnový kurz trend směrem k posilování koruny. Z vymezení kritéria nevyplývá jeho jednoznačná interpretace. Lze se však domnívat, že by mělo být i nadále splněno.
34
3
Stav příprav zavedení eura v ČR
Plnění nominálních kritérií v ČR (pokračování)
Kritérium udržitelnosti veřejných financí ČR plní. Fiskální strategie vlády, na které je postaven aktualizovaný Konvergenční program ČR, by měla zajistit udržení vládního deficitu pod úrovní 3 % HDP Strukturální deficit by se měl v letech 2008 a 2009 pohybovat okolo 1,5 % HDP, což by mělo zajistit, že se hodnota vládního deficitu nedostane nad hranici 3 % HDP ani v případě očekávaného ekonomického zpomalení. Podíl vládního dluhu na HDP se nachází hluboko pod limitní hodnotou (2007... 28,9%, předp. 2008 ...28,8%).
Saldo sektoru vládních institucí (metodika ESA 1995, v % HDP) Hodnota kritéria Česká republika
2004 -3,0 -3,0
2005 -3,0 -3,6
2006 -3,0 -2,7
2007 -3,0 -1,0
Zdroj: ČSÚ, Notifikace vládního deficitu a vládního dluhu (říjen 2008), Konvergenční program ČR (listopad 2008).
2008 -3,0 -1,2
2009 -3,0 -1,6
2010 -3,0 -1,5
2011 -3,0 -1,2
35
3
Stav příprav zavedení eura v ČR Reálné veličiny ; ; ; ; ;
: : : : : :
vysoká míra otevřenosti české ekonomiky velká obchodní i vlastnická provázanost s Eurozónou i s EU příliv FDI z EU dosažení konvergence v míře inflace dosažení konvergence v nominálních úrokových sazbách dlouhodobá stabilizace veřejných rozpočtů úroveň HDP na obyvatele cenová hladina trh práce regionální mobilita (trh s byty, deregulace, dopravní infrastruktura) mezinárodní mobilita (jazykové bariéry, omezení pracovat v rámci zemí EU) sladěnost ekonomického cyklu 36
3
Stav příprav zavedení eura v ČR •
„Big Bang“ – současné zavedení bezhotovostního a hotovostního eura
Rozhodnutí o zrušení výjimky
Předpřípravná fáze
Vstup země do eurozóny
Euro je jedinné zákonné platidlo v ČR
Zavedení eurobankovek a mincí
BIG BANG
Přípravná fáze Přechodné období
Duální cirkulace
Duálně obíhají eura i koruny (v ČR dva týdny)
Pouze euro
– proces je rychlejší, méně komplikovaný pro obyvatelstvo, ale náročnější na koordinaci – dávají mu přednost státy, které se nyní připravují na přijetí eura (vybrán jako základní scénář pro ČR – vládou ČR již 25.10.2006)
37
4
Závěr Proces zavedení eura
není to pouze o splnění předem definovaných kritérií a závazků (tzn. nedívejme se pouze na nominálně definované veličiny, ale sledujme reálné veličiny a reálné ekonomické a sociální podmínky) náročný a dlouhodobý proces stanovení přepočítacího koeficientu EUR-CZK zasáhne všechny oblasti ekonomiky a každého jednotlivce v ČR
strukturální změny a reformy oběživo IT systémy, pokladny, SW, ... platební systémy připravenost státních systémů náklady logistika ...
Úkoly pro všechny 38
4
Závěr
Informace o euru www.mfcr.cz
39
Děkuji za pozornost
Ing. Pavel Řežábek člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB
Praha 17. března 2009