Charakteristika rizika Riziko je možnost, že se dosažené výsledky podnikání budou příznivě či nepříznivě odchylovat od předpokládaných výsledků. Odchylky od předpokladu jsou: a) příznivé b) nepříznivé
Riziko a nejistota Riziko (je užší pojem) – je to takový druh nejistoty, kdy je možno pomocí obvyklých statistických metod kvantifikovat pravděpodobnost vzniku odchylku od předpokladu. Nejistota (širší pojem) jde o neurčitost, náhodnost podmínek, nelze statisticky vyjádřit.
I) Podle závislosti či nezávislosti na podnikové činnosti a) objektivní b) subjektivní c) kombinované
II) Podle jednotlivých činností podniku a) provozní b) tržní c) inovační d) investiční e) finanční f) celkové podnikatelské riziko
III) Podle závislosti na celkovém ekonomickém vývoji či na vývoji v jednotlivé firmě a) systematické - tržní b) nesystematické - jedinečné IV) Podle možnosti ovlivňování a) ovlivnitelné b) neovlivnitelné
1) riziko plynoucí z různého stupně zadlužení 2) riziko z investování peněžních prostředků do finančních a hmotných investic
druh cenného papíru stupeň rizika státní pokladniční poukázky téměř žádný státní obligace vysoce kvalitní podnikové obligace vysoce kvalitní prioritní akcie méně kvalitní podnikové obligace vysoce kvalitní kmenové akcie kmenové akcie nově vzniklých podniků fondy rizikového a rozvojového kapitálu nejvyšší
typ cenného papíru
výnosnost v %
státní pokladniční poukázky státní obligace podnikové obligace kmenové akcie kmenové akcie malých podniků
3,7 4,9 5,5 12,4 17,7
Požadovaná výnosnost
Fondy rizikového (rozvojového) kapitálu Km.akcie nových firem Vysoce kvalitní kmenové akcie Podnikové obligace nižší kvality
Vysoce kvalitní prioritní akcie Vysoce kvalitní podnikové obligace Dlouhodobé státní obligace Bezrizikové cenné papíry (státní pokladniční poukázky)
Riziko Vztah rizika a požadované výnosnosti
1) Vyplývá z investování do hmotných investic, které mají různý stupeň rizika 2) Riziko z výnosnosti investic pomocí očekávaných peněžních příjmů
Postoje k riziku 1) Averze k riziku - konzervativní lidé (vyhledávají spíše akce a projekty s malým nebo téměř žádným rizikem 2) Sklon k riziku – vyhledávají riskantnější projekty 3) Neutrální postoj – averze a sklon k riziku jsou v rovnováze
Faktory ovlivňující postoje k riziku 1) Osobní založení 2) Ekonomické postavení podniku 3) Systém motivace pracovníků
1) Identifikace příčin 2) Měření stupně rizika 3) Kvantifikace vlivu rizika na podnikové výsledky 4) Ochrana proti riziku
I) Odstranění příčin rizika a tím jeho eliminace, tzv. ofenzivní přístup k riziku II) Snížení nepříznivých důsledků rizika, tzv. defenzivní přístup k riziku, který vede ke: a) Snížení dopadu ztrát b) Diverzifikace rizika
Možnosti snížení rizika pomocí defenzivního přístupu Jedná se o 9 faktorů, které snižují nebo eliminují riziko: 1) Volba právní formy podnikání 2) Prosté omezování rizika
3) Rozložení (diverzifikace) rizika: a) rozšíření výrobního programu: - vertikálně - horizontálně b) geografická diverzifikace c) diverzifikace z hlediska dodavatelů d) diverzifikace z hlediska odběratelů e) diverzifikace v oblasti finančních investic f) leasing g) termínové obchody
4) Flexibilita podnikání 5) Dělení rizika 6) Přesunutí rizika (transfer) a) stálé ceny dodávaných surovin b) stále prodejní ceny c) určit minimální množství odběru
7) Pojištění 8) Etapová realizace projektu 9) Tvorba rezerv
Typy výnosnosti: 1) Očekávaná výnosnost 2) Požadovaná výnosnost Požadovaná výnosnost = bezriziková výnosnost + riziková prémie
- reálného výnosu - míra inflace
- prémie za dobu splatnosti (čím je delší splatnost, tím je vyšší riziko) - prémie za nesplacení dluhu (u pod.obligací větší pravděpodobnost nesplacení než u státních) - prémie za finanční riziko (výše zadlužení dané společnosti) - prémie za riziko podnikání
Typ c.p.
Průměrná roční výnosnost (nominální) v %
Průměrná roční výnosnost (reálná) v %
Riziková prémie v%
Státní pokl.poukázky
3,6
0,4
0
Dlouhodobé st.obligace
4,7
1,5
1,1
Dlouhodobé podnikové obligace
5,3
2,1
1,7
Kmenové akcie
12,1
8,9
8,5
Průměrná mírná inflace se pohybovala okolo 3%.
Měření rizika pomocí 1) Pravděpodobnosti: - Subjektivní měření pravděpodobnosti - Objektivní měření pravděpodobnosti 2) Směrodatné odchylky 3) Variačního koeficientu 4) Koeficientu korelace
1) Pravděpodobnost vzniku očekávaných peněžních příjmů z titulu investování do podnikových obligací: Druh očekávaných příjmů Pravděpodobnost a) Uhrazený úrokový výnos i nominální cena 84% b) Neuhrazený úrokový výnos za l období a více 10% c) Neuhrazení nominální ceny obligace při její splatnosti 6%
Velikost dividendového výnosu Pravděpodobnost a) Dividendový výnos do výše 1% z nominální ceny 5% b) Dividendový výnos do výše 1 - 10% z nominální ceny 35% c) Dividendový výnos do výše 10 - 15% z nominální ceny 40% d) Dividendový výnos do výše nad 15% z nominální ceny 20%
Stupeň pesimismu (optimismu)
Očekávaný peněžní příjem
a) Pesimistický odhad b) Neutrální odhad c) Optimistický odhad
Pravděpodobnost
1 400 000 Kč 2 600 000 Kč 2 800 000 Kč
30% 50% 20%
N
P = Pj * pj j=1
P = průměrná očekávaná hodnota peněžních příjmů Pj = jednotlivé peněžní příjmy u různých variant N = počet variant očekávaných peněžních příjmů j = jednotlivé varianty očekávaných peněžních příjmů p = pravděpodobnost, že jednotlivý peněžní příjem nastane
Ekonomický Očekávaný vývoj peněžní příjem (P) Recese 400 000 Kč Normální vývoj 600 000 Kč Konjunktura 800 000 Kč Průměrný očekávaný výnos
PravděPrůměrný podobnost peněžní příjem (p) (P * p) 0,3 120 000 Kč 0,5 0,2
300 000 Kč 160 000 Kč 580 000 Kč
Projekt A: Varianta příjmů
Očekávaný pen. Pravděpopříjem v Kč dobnost
Pesimistická 400 0,3 Neutrální 600 0,4 Optimistická 800 0,3 Průměrný očekávaný výnos
Průměrný očekávaný příjem v Kč
120 240 240 600
Projekt B: Varianta Očekávaný pen. Pravděpo- Průměrný příjmů příjem v Kč dobnost očekávaný příjem v Kč Pesimistická 400 0,25 100 Neutrální 600 0,5 300 Optimistická 800 0,25 200 Průměrný očekávaný výnos 600
N = (Pj - P)2 * pj j=1
= směrodatná odchylka peněžních příjmů Směrodatná odchylka = √2 N Rozptyl = 2 = (Pj - P)2 * pj j=1
Projekt A: Varianta příjmů Pj - P (Pj - P)2 (Pj - P)2 * pj Pesimistická - 200 40 000 12 000 Neutrální 0 0 0 Optimistická +200 40 000 12 000 Rozptyl očekávaných pen. příjmů = 2 = 24 000 Směrodatná odchylka = = 24 000 = 154
Projekt B: Varianta příjmů Pj - P (Pj - P)2 ( Pj - P)2 * pj Pesimistická - 200 40 000 10 000 Neutrální 0 0 0 Optimistická + 200 40 000 10 000 Rozptyl očekávaných pen. příjmů = 2 = 20 000 Směrodatná odchylka = = 20 000 = 141
Druh finanční investice
Směrodatná odchylka
Státní pokladniční poukázky Dlouhodobé státní obligace Obligace korporací Obyčejné akcie
3,3 8,5 8,4 20,9
V= P V = variační koeficient
Projekt A: Průměrná očekávaná hodnota Směrodatná odchylka 125 V = -------- = 500
= 500 = 125 0,25
Projekt B: Průměrná očekávaná hodnota Směrodatná odchylka 150 V = ------------ = 1 000
= 1 000 = 150 0,15
Použitá technika
Procento
1)Nepoužívá se žádná technika objektivizace
21
2) Subjektivní odhad rizika
52
3) Směrodatná odchylka
4
Použitá technika
Procento
4) Rozhodovací stromy
3
5) Počítačová simulace
7
6) Analýza citlivosti
27
7) Jiná
10
Diverzifikace investic a riziko portfolia Tři druhy závislostí mezi investicemi: a) Pozitivně korelované b) Negativně korelované c) Nekorelované (nulová závislost)
28
Y = výnosy podniku B
a
14
b
3
d
-2 X = výnosy podniku A
1 C
-5
6
12
Y = výnosy podniku B
28
C
23 14
3 X = výnosy podniku A
-2 1 -5
d
b 6
12 a
28
Y = výnosy podniku B
14
3 X = výnosy podniku A
-2 -5
1
6
12
Ki ,j =
n * (Vi * Vj) - Vi * Vj n2 * i *j
n = počet sledovaných let Vi = výnosnost podniku i Vj = výnosnost podniku j i = směrodatná odchylka výnosnosti podniku i j = směrodatná odchylka výnosnosti podniku j Korelační koef. se pohybuje v rozmezí od -1 do +1
Př. Na koeficient korelace: Podnik A: průměrná výnosnost 12% směrodatná odchylka 2,828 Podnik B a C: průměrnou výnosnost 14% směrodatná odchylka 2,828 Podnik A chce nakoupit do svého portfolia cenné papíry, rozhoduje se mezi podnikem B a C. Určete, které z cenných papírů má koupit, aby si podnik A nezvýšil riziko.
KA,B = 5 * (14*16 + 10*12 + 8*10 + 12*14 + 16*18)- 60*70 52 * 2,828 * 2,828 KA,B = 1 KA,C = 5 * (14*10 + 10*16 + 8*18 + 12*14 + 16*12)-60*70 52 * 2,828 * 2,828 KA,C = - 0,904
n Vp = Vi * Pi i=1 Vp = výnosnost, očekávaná z portfolia investic Vi = výnosnost jednotlivých druhů investic v portfoliu Pi = podíl jednotlivých portfoliových investic na kapitálovém výdaji n = počet investic v portfoliu Musí platit: Pi = 1
0
Pi
1
Př. Nakoupím c.p. třech různých podniků u nich očekávám tuto výnosnost. Jaká bude výnosnost celého portfolia? Podnik A B C
Kapitálový výdaj v Kč 40 000 000 30 000 000 30 000 000
Očekávaná výnosnost v % 8 12 1
Vp = 0,4 * 8 + 0,3 * 12,0 + 0,3 * 1 Vp = 7,1 %
Př. Výnosnost investic z celého portfolia Investujeme do akcií 3 podniků s následujícím rozložením v portfoliu: ČEZ = 40%, KB = 30%, Čokoládovny = 30%. 1) Pravděpodobnost očekávané výnosnosti jednotlivých investic je následující:
ČEZ 40%
Čokoládovny 30% Výnosn Pravděp Výnosn Pravděp Výnosn Pravděp ost v % odobno ost v % odobno ost v % odobno st st st 10 12 14
0,25 0,5 0,25
KB 30%
13 16 19
0,3 0,35 0,35
14 18 22
0,4 0,3 0,3
a) Vypočet očekávaných výnosností jednotlivých podniků: ČEZ výnosnost: 10 * 0,25 + 12 * 0,50 + 14 * 0,25 = 12% KB výnosnost: 13 * 0,30 + 16 * 0,35 + 19 * 0,35 = 16,15% Čokoládovny výnosnost: 14 * 0,4 + 18 * 0,30 + 22 * 0,30 = 17,6% b) Vypočet očekávané výnosnosti portfolia všech investic: Vp = 0,4 * 12 + 0,3 * 16,15 + 0,3 * 17,6 Vp = 14,925%
