BAB IV HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN
4.1. Statistik Deskriptif Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskriptif suatu data yang dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, varian, maksimum, minimum, sum, range, kurtosis skewness (kemencengan distribusi). Jumlah sampel yang diperoleh dalam penelitian data awal 88 sampel dengan periode waktu penelitian tahun 2006 hingga tahun 2015. Berdasarkan hasil uji normalitas variabel independen yaitu reputasi auditor, umur obligasi, likuiditas, growth, dan produktivitas perusahaan dengan jumlah data awal 88 observasi memiliki distribusi yang tidak normal karena signifikansi kurang dari 0,05. Sehingga untuk menormalkan data tersebut maka dihapus data ekstrim, kemudian dilakukan pengujian ulang normalitas dan terdapat 78 observasi data yang telah normal. Berikut adalah hasil dari statistik deskriptif 78 observasi data yang telah normal.
37
Tabel 4.1. Statistik Descriptif
Descriptive Statistics Std. N
Minimum Maximum
Mean
Deviation
Current Ratio
78
1,5165
5,0636
2,242388
0,7435679
Maturitas
78
2,0000
10,0000
5,474359
1,8214049
Pertumbuhan
78
-0,4177
1,1111
0,361328
0,3574980
Reputasi Auditor
78
0,0000
1,0000
0,576923
0,4972452
Produktivitas
78
0,0026
3,0917
0,692412
0,6899925
Peringkat
78
9,0000
18,0000 13,564103
2,2539417
Sumber: Data Sekunder yang Diolah Berdasarkan table 4.1 dapat dilihat bahwa Current ratio memiliki nilai minimum 1,5165 dan nilai maksimum 5,0636. Nilai rata-rata dari 78 perusahaan sampel adalah 2,242388. Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan membayar utang perusahaan dalam jangka pendek karena aset-aset lancar yang dimiliki lebih besar dari hutangnya. Nilai standar deviasi adalah sebesar 0,7435679. Variabel Maturitas menunjukkan nilai minimum sebesar 2,0000 dan nilai maksimum sebesar 10,0000. Rata-rata nilai maturitas perusahaan dari 78 perusahaan sampel adalah 5474359. Ini menunjukkan rata-rata perusahaan sampel yang diobligasi tidak terlalu panjang. Umur obligasi yang lebih pendek umumnya memiliki peringkat yang lebih baik dari pada perusahaan dengan umur obligasi yang lebih
38
panjang. Nilai satandar deviasi adalah sebesar 1,8214049. Ini menunjukkan terjadinya penyimpangan dari skor rata-ratanya. Variabel pertumbuhan perusahaan memiliki nilai minimum sebesar -0,4177 dan nilai maksimum sebesar 1,1111. Nilai rata-rata pertumbuhan sebesar 0,361328 memiliki arti bahwa rata-rata pertumbuhan perusahaan mengalami peningkatan penjualan dibandingkan dengan tahun sebelumnya. Standar deviasi sebesar 0,3574980 menunjukkan terjadinya penyimpangan dari nilai rata-ratanya. Variabel reputasi auditor pada penelitian ini diukur dengan menilai apakah laporan keuangan perusahaan penerbit obligasi diaudit oleh auditor big 4 atau selain big 4 memiliki nilai minimum sebesar 0.0000 dan nilai maksimum 1,0000 serta nilai rata-rata sebesar 0,576923 artinya mayoritas perusahaan sampel lebih banyak diaudit oleh KAP Big Four daripada Non Big Four. Sementara itu, standar deviasi pada variabel ini menunjukkan nilai sebesar 0,4972452. Variabel produktivitas memiliki nilai minimum sebesar 0.0026 dan nilai maksimum sebesar 3,0917. Nilai rata-rata produktivitas sebesar 0,692412 yang artinya rata-rata perusahaan memiliki perbandingan penjualan dengan total asetnya. Standar deviasi menunjukkan terjadinya penyimpangan sebesar 0,6899925 dari nilai rata-ratanya. Peringkat obligasi memiliki nilai minimum sebesar 9.0000 dan nilai maksimum sebesar 18.0000. Nilai rata-rata peringkat obligasi sebesar 13,564103 dan standar
39
deviasi menunjukkan terjadinya penyimpangan sebesar
2,2539417 memiliki arti
bahwa secara rata-rata perusahaan sampel memiliki peringkat A. 4.2. Hasil Pengujian Asumsi Klasik Uji asumsi klasik pada penelitian ini dilakukan dengan uji normalitas, multikolinearitas, autokorelasi dan uji heteroskedastisitas: a. Uji Normalitas Untuk pengujian normalitas data pada penelitian ini dilakukan dengan menggunakan uji Kolmogorov Smirnov. Data dikatakan normal jika nilai probabilitas signifikansi Kolmogorov Smirnov lebih dari tingkat 0,05 dengan hasil sebagai berikut: Tabel 4.2. Hasil Uji Normalitas Awal Statistic Unstandardized Residual
Shapiro-Wilk
Df
0,136
Sig. 88
Statistic 0,000
0,884
Df
Sig. 88
a. Liliefors Significance Correction Sumber: Data Sekunder yang Diolah Dari tabel 4.2 menunjukkan variabel independen kualitas laporan keuangan memiliki data awal yaitu sebesar 88 observasi memiliki distribusi yang tidak
40
0,000
normal. Hal ini dapat dilihat dari signifikansi Kolmogorov-Smirnov awal yang kurang dari 0,05 yaitu 0,000. Dalam penelitian ini pernomalan data dilakukan dengan cara membuang outlier-outlier sampai data terdistribusi normal. Tabel 4.3. Hasil Uji Normalitas Akhir Statistic Unstandardized Residual
Shapiro-Wilk
Df
0,081
Sig. 78
Statistic ,200*
0,985
Df
Sig. 78
a. Liliefors Significance Correction Sumber: Data Sekunder yang Diolah Berdasarkan pada tabel 4.3 di atas dapat diketahui bahwa ternyata hasil pengujian untuk normalitas akhir dapat dilihat dari nilai Kolmogorov-Smirnov sig. sebesar 0,200 > 0,05 b. Uji Multikolinearitas Adalah uji yang digunakan untuk mengetahui apakah antar variabel independen terjadi korelasi atau tidak. Untuk mengetahui ada tidaknya multikolinearitas maka dapat dilihat dari nilai VIF (Variance Inflation Factor) dan Tolerance. Jika nilai VIF < 10 dan Tolerance > 0,1, maka dipastikan tidak terjadi multikolinearitas. Berikut ini adalah hasilnya
41
0,520
Tabel 4.4. Hasil Pengujian Multikolinearitas
Model
1
(Constant) Current Ratio Maturitas Pertumbuhan Reputasi Produktivitas
Unstandardized
Standardized
Coefficients
Coefficients
B
Beta
Std. Error
9,777
0,946
-0,054
0,273
0,345
Collinearity Statistics T
Sig.
Tolerance
10,330
0,000
-0,018
-0,197
0,844
0,932
1,073
0,115
0,279
2,998
0,004
0,871
1,147
0,313
0,552
0,050
0,567
0,572
0,985
1,016
2,595
0,408
0,572
6,358
0,000
0,931
1,074
0,589
0,306
0,180
1,925
0,058
0,859
1,164
a. Dependent Variable: Obligasi Sumber: Data Sekunder yang Diolah Berdasarkan pada tabel di atas dapat diketahui bahwa ternyata hasil pengujian untuk multikolinearitas memiliki nilai Tolerance untuk masing-masing variable independen > 0,1 dan untuk nilai VIF < 10 sehingga dapat dikatakan tidak terjadi multikolinearitas pada penelitian ini. b.
VIF
Uji Autokorelasi
42
Pengujian autokorelasi dilakukan untuk menguji apakah dalam model regresi terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pada periode t-1 (sebelumnya). Uji autokorelasi dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan uji Durbin Watson. Dikatakan tidak terdapat autokorelasi jika nilai du
1
R Square
,676
Adjusted
Std. Error of
Durbin-
R Square
the Estimate
Waston
,457
,419
1,7177861
2,383
a. Predictors: (Constant), Produktivitas, CR, Reputasi, Growth, Maturitas b. Dependent Variable : Peringkat Sumber: Data Sekunder yang Diolah Berdasarkan hasil uji Durbin Watson yang ditunjukkan pada tabel 4.5 bahwa model regresi memiliki nilai dw sebesar 2,383 berada diantara du (1,2) dan 4-du (2,8) artinya tidak terjadi autokorelasi pada penelitian ini. c. Uji Heteroskedastisitas Dalam penelitian ini untuk menguji heterokedastisitas digunakan uji Glejser. Dalam uji Glejser, nilai mutlak residual ( |u| ) diregresikan dengan variabel independen. Berikut ini adalah hasil pengujiannya:
43
Tabel 4.6. Hasil Pengujian Heteroskedastisitas
Model 1
(Constant) Current Ratio
Unstandardized
Standardized
Coefficients
Coefficients
B
Std. Error 0,973
0,528
0,161
0,152
-0,014
Beta
T
Sig. 1,844
0,069
0,127
1,062
0,292
0,064
-0,027
-0,220
0,826
0,244
0,308
0,093
0,792
0,431
0,137
0,228
0,072
0,600
0,550
-0,093
0,171
-0,068
-0,546
0,587
Maturitas Pertumbuhan Reputasi Produktivitas
a. Dependent Variable: abs_res Sumber: Data Sekunder yang Diolah Berdasarkan pada tabel 4.6. dapat diketahui bahwa ternyata hasil pengujian heteroskedastisitas untuk masing-masing variabel independen memiliki nilai signifikansi di atas 0,05 sehingga dengan demikian dapat dikatakan tidak terjadi heteroskedastisitas.
44
4.3. Pengujian Hipotesis Setelah semua asumsi terpenuhi, maka berikutnya adalah melakukan pengujian hipotesis untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap variabel
dependen
(peringkat
obligasi).
Pengujian
dilakukan
dengan
menggunakan uji t dengan hasil sebagai berikut: Tabel 4.7. Hasil Uji Hipotesis
Model
2
(Constant) Current Ratio Maturitas Pertumbuhan Reputasi Produktivitas
Unstandardized
Standardized
Coefficients
Coefficients
B
Std. Error
Beta
9,777
0,946
-0,054
0,273
0,345
T
Sig. 10,330
0,000
-0,018
-0,197
0,844
0,115
0,279
2,998
0,004
0,313
0,552
0,050
0,567
0,572
2,595
0,408
0,572
6,358
0,000
0,589
0,306
0,180
1,925
0,058
b. Dependent Variable: Obligasi Sumber: Data Sekunder yang Diolah
45
Hipotesis Pertama Dari tabel 4.7. diketahui ternyata nilai signifikansi t untuk variabel Current ratio adalah sebesar 0,844 > 0,05 sehingga hipotesis pertama pada penelitian ini ditolak. Jadi tidak terdapat pengaruh signifikan antara Current ratio terhadap peringkat obligasi. Hal ini kemungkinan disebabkan karena pefindo dalam menilai likuiditas mempergunakan laporan keuangan yang terbaru yang diterbitkan sebelum dilakukannya proses pemeringkatan. Misalnya mempergunakan laporan keuangan triwulan dan bahkan laporan bulanan sehingga diperoleh hasil penilaian likuiditas yang terbaru sesuai keadaan sekarang (current). Penelitian ini tidak mendukung hasil penelitian Burton et al. (2000), Nurhasanah (2003), Yasa (2007), Adrian (2011) dan Manurung (2008). Menurut Purwaningsih (2008), Magreta dan Nurmayanti (2009) current ratio menunjukkan kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban finansial jangka pendek tepat pada waktunya. Current ratio ditunjukkan oleh besar kecilnya aktiva lancar. Aktiva lancar merupakan aktiva yang mudah diubah menjadi kas Sartono (2008). Peningkatan aktiva lancar tentu saja menyebabkan peningkatan dalam modal kerja bersih sehingga mengurangi tingkat risiko kesulitan keuangan secara teknis Gitman (2006). Semakin tinggi tingkat rasio likuiditas tersebut, maka semakin tinggi posisi likuiditas perusahaan.
46
Perusahaan yang mampu memenuhi kewajiban jangka pendek tepat pada waktunya, berarti perusahaan tersebut dalam keadaan likuid dan mempunyai aktiva lancar lebih besar dari pada hutang lancarnya Magreta dan Poppy (2009). Artinya jika likuiditas sebuah perusahaan tinggi, maka peringkat obligasi perusahaan tersebut juga akan meningkat, karena sebuah perusahaan yang mampu memenuhi kewajiban jangka pendeknya dengan baik kemungkinan juga akan memenuhi kewajiban jangka panjangnya dengan baik. Hipotesis Kedua Dari tabel 4.7. diketahui ternyata nilai signifikansi t untuk variabel Maturitas adalah sebesar 0,004 < 0,05 sehingga artinya hipotesis kedua pada penelitian ini diterima. Jadi maturitas berpengaruh
terhadap peringkat obligasi. Hal ini dapat
diartikan bahwa panjang atau pendek umur obligasi akan berpengaruh terhadap peringkat obligasi yang diberikan oleh perusahaan pemeringkat. Menurut Raharjo (2003) menyatakan bahwa suatu obligasi yang mempunyai masa jatuh tempo yang lama akan mengakibatkan risiko investasi, sehingga menyebabkan kinerja perusahaan menurun. Oleh karena itu obligasi dengan umur jatuh tempo yang lebih pendek mempunyai peringkat yang lebih baik dibandingkan dengan obligasi dengan umur jatuh tempo yang lama. Investor cenderung tidak menyukai obligasi dengan umur yang lebih panjang karena risiko yang akan didapat juga akan semakin besar, sehingga umur obligasi yang semakin pendek akan memperoleh peringkat obligasi
47
yang semakin baik. Berdasarkan pada hasil pengujian hipotesis terbukti bahwa maturitas berpengaruh terhadap peringkat obligasi. Menurut Andry (2005) obligasi dengan umur obligasi yang lebih pendek mempunyai risiko yang lebih kecil. Sehingga perusahaan yang peringkat obligasinya tinggi menggunakan umur obligasi yang lebih pendek daripada perusahaan yang menggunakan umur obligasi lebih lama. Diamond (1991) dalam Susilowati dan Sumarto (2010) menemukan bukti kuat adanya hubungan antara sruktur debt maturity dan kualitas kredit untuk perusahaan yang tercantum dalam pengumuman rating. Hipotesis Ketiga Dari tabel 4.7. diketahui ternyata nilai signifikansi t untuk variabel pertumbuhan perusahaan adalah sebesar 0,572 > 0,05 sehingga artinya hipotesis ketiga pada penelitian ini ditolak. Jadi pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi. Hal ini dapat diartikan bahwa tinggi rendahnya pertumbuhan yang dicapai perusahaan tidak mempengaruhi keputusan manajer dalam mempertimbangkan
pertumbuhan
perusahaannya.
Jadi
dalam
menentukan
pertumbuhan perusahaan, manajer lebih memperhatikan faktor-faktor lain selain faktor pertumbuhan perusahaan tersebut. Pertumbuhan perusahaan yang baik akan memberikan peringkat obligasi yang investment grade. Namun pertumbuhan perusahaan dapat dilihat dari berbagai
48
sisi, tidak hanya dari kesempatan bertumbuh saja yang baik, tetapi juga dapat dilihat dari keberhasilan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dari tingkat penjualan bersih atau dengan kata lain dalam mengukur pertumbuhan perusahaan bisa melihat dari net profit margin, jika suatu perusahaan memiliki net profit margin yang tinggi, maka secara langsung perusahaan akan memiliki pertumbuhan yang baik dapat membayar kewajiban jangka pendek maupun jangka panjang sehingga dapat menghasilkan peringkat obligasi yang investment grade. Kemungkinan lainnya dalam penelitian ini hasil tidak signifikan disebabkan waktu atau periode pengamatan yang berbeda dengan penelitian sebelumnya. Hasil ini sesuai dengan penelitian Arvian (2012). Pandangan investor terhadap suatu perusahaan salah satunya dilihat dari opsi pertumbuhan yang diukur dengan market value to book value ratio. Market to book value merupakan rasio yang menunjukkan penilaian pasar terhadap kondisi keuangan yang dicapai perusahaan. Pertumbuhan perusahaan yang baik akan memberikan peringkat obligasi yang investment grade. PT. PEFINDO sebagai pemeringkat efek dalam menilai suatu obligasi akan melihat pertumbuhan sebagai salah satu indikatornya. Hal ini sesuai dengan fenomena yang terjadi pada perusahaan sampel dimana perusahaan dengan MBV yang rendah. Jadi pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi. Hasil penelitian ini mendukung penelitian dari Sucipta dan Rahyuda (2012).
49
Hipotesis Keempat Dari tabel 4.7. diketahui ternyata nilai signifikansi t untuk variabel reputasi auditor adalah sebesar 0,000 > 0,05 sehingga artinya hipotesis keempat pada penelitian ini diterima. Jadi reputasi berpengaruh terhadap peringkat obligasi. Jadi semakin baik reputasi auditor akan meningkatkan peringkat obligasi. Scott et al (2000) dalam Meutia (2004) mengatakan bahwa auditor yang independen dapat menjadi pelindung terhadap praktek praktek akuntansi yang memberdayakan, karena auditor tidak hanya dianggap memiliki pengetahuan yang mendalam dibidang akuntansi tetapi juga dapat berhubungan dengan audite commite dan dewan direksi yang bertanggung jawab untuk memeriksa dengan teliti para pembuat keputusan disuatu perusahaan. Hasil penelitian ini mendukung penelitian Sanders dan Allen ( 1994 ) yang menunjukan bahwa secara keseluruhan laporan keuangan yang diaudit oleh auditor KAP big 8 secara statistik signifikan berpengaruh terhadap peringkat obligasi. Magreta (2007) melakukan pengujian mengenai persepsi agen pemeringkat atas manfaat informasi akuntansi yang dinilai dengan pengujian hubungan antara informasi akuntansi dan bond rating. Dengan reputasi auditor yang baik maka akan memberikan hasil audit yang dapat dipercaya. Sementara di Indonesia emiten yang diaudit oleh auditor big 4 akan mempunyai obligasi yang investment grade karena semakin baik reputasi auditor maka akan mempengaruhi peringkat obligasi.
50
Hipotesis Kelima Dari tabel 4.7. diketahui ternyata nilai signifikansi t untuk variabel produktivitas adalah sebesar 0,058 > 0,05 sehingga artinya hipotesis kelima pada penelitian ini ditolak. Jadi
produktivitas tidak berpengaruh terhadap peringkat
obligasi. Rasio produktivitas tidak berpengaruh kemungkinan dikarenakan masih kurangnya perusahaan yang dijadikan obyek pada penelitian dalam memanfaatkan aktiva yang dimilikinya. Hal itu berpengaruh pada rasio yang dihasilkan dan juga pada kinerja perusahaan. Variabel produktivitas menunjukkan hubungan yang positif namun tidak signifikan terhadap peringkat obligasi. Hal ini menunjukkan bahwa seberapa efektif perusahaan dalam mempergunakan sumber daya yang dimiliki ternyata tidak dapat mempengaruhi peringkat obligasi. Menurut Husein (2002) Produktivitas berhubungan dengan kegiatan manusia dalam memanfaatkan sumber daya manusia untuk memenuhi kebutuhannya. Apabila produktivitas perusahaan tidak berhubungan positif dengan peringkat obligasi, Maka perusahaan dapat dikatakan tidak investment grade dan tidak dapat memenuhi kewajibannya secara maksimal.
51
