BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah Setiap perusahaan yang didirikan mempunyai tujuan utama. Tujuan utama
perusahaan
adalah
memaksimalkan
keuntungan.
Untuk
mendapatkan keuntungan yang maksimal, dibutuhkan modal atau dana yang
besar
sebagai
pendukung
kegiatan
perusahaan.
Pendanaan
merupakan salah satu aspek terpenting dalam perusahaan karena pada dasarnya perusahaan memerlukan dana demi keberlangsungan kegiatan operasionalnya (Astuti, 2014). Keputusan untuk memilih sumber pendanaan yang paling baik bagi perusahaan memerlukan analisa seksama dari manajer keuangan perusahaan. Keputusan pendanaan sangat menentukan kemampuan perusahaan dalam melakukan aktivitas operasinya dan berpengaruh terhadap risiko perusahaan itu sendiri. Banyak perusahaan yang sukses dan berkembang akibat dapat mengambil keputusan pendanaan, akan tetapi banyak juga perusahaan yang jatuh kedalam kebangkrutan akibat banyak utang dan terbelit bunga (Steven dan Lina, 2011). Sumber pendanaan tersebut dapat diperoleh dari pihak internal maupun eksternal. Sumber dana perusahaan yang berasal dari pihak internal biasanya berupa laba ditahan, sedangkan sumber dana eksternal berasal dari para kreditur dan pemilik, peserta atau pengambilan bagian
1
2
dalam perusahaan. Modal eksternal berasal dari kreditur, pemilik ataupun pemegang saham lainnya di perusahaan (Helda, 2009) dalam Astuti (2014). Dana yang diperoleh dari pemilik merupakan modal sendiri dan dana yang diperoleh dari pihak lain merupakan hutang. Penggunaan hutang sebagai alat untuk mengatasi konflik keagenan tidak berarti membuat manajemen dapat mengakses hutang sebesarbesarnya. Jumlah hutang yang terlalu tinggi akan memunculkan financial distress dan menurunkan nilai perusahaan. Maka manajer perusahaan harus pintar serta mampu mengendalikan hutang (Astuti dan Nurlaelasari, 2013). Membuat kebijakan hutang perusahaan sangat tidak mudah karena dalam perusahaan terdapat banyak pihak yang memiliki kepentingan yang berbeda-beda sehingga pembuatan keputusan tidak akan terlepas dari konflik keagenan yang terjadi dalam perusahaan (Sheisarvian, et al. 2015). Dalam kaitannya dengan kepemilikan terdapat dua masalah keagenan, yaitu masalah keagenan antara manajemen dan pemegang saham dan masalah keagenan antara pemegang saham mayoritas dan pemegang saham minoritas. Masalah keagenan pertama terjadi apabila kepemilikan saham tersebar, sehingga pemegang saham secara individual tidak dapat mengendalikan manajemen. Akibatnya perusahaan bisa dijalankan sesuai keinginan manajemen itu sendiri. Masalah keagenan kedua terjadi jika terdapat pemegang saham mayoritas, sehingga terdapat pemegang saham mayoritas yang dapat mengendalikan manajemen atau
3
bahkan menjadi bagian dari manajemen itu sendiri. Akibatnya pemegang saham mayoritas memiliki kendali mutlak dibanding pemegang saham minoritas, sehingga pemegang saham mayoritas bisa melakukan tindakan yang menguntungkan dirinya, tetapi kemungkinan merugikan pemegang saham minoritas (La Porta et al, 1999) dalam Nuraina (2012). Menurut Tjeleni (2013) teori keagenan menjelaskan bahwa kepentingan manjemen dan kepentingan pemegang saham mungkin bertentangan, hal tersebut disebabkan manajer mengutamakan kepentingan pribadi manajer tersebut. Pemegang saham menginginkan agar pendanaan tersebut dibiayai oleh hutang, tetapi manajer tidak menyukai dengan alasan bahwa penggunaan hutang mengandung resiko yang tinggi. Teori keagenan mengemukakan jika antara pihak principal (pemegang saham) dan agent (manajer) memiliki kepentingan yang berbeda akan muncul konflik yang dinamakan masalah keagenan (agency problem). Struktur kepemilikan saham antara lain terdiri dari kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional. Wahyu (2011) dalam Tjeleni (2013), kepemilikan institutional merupakan persentase kepemilikan saham oleh investor institutional seperti perusahaan investasi, bank, perusahaan asuransi maupun kepemilikan lembaga dan perusahaan lain. Adanya
kepemilikan
institutional
akan
mendorong
peningkatan
pengawasan yang lebih optimal terhadap kinerja perusahaan. Hal ini berarti semakin besar persentase saham yang dimiliki oleh investor institusional akan menyebabkan usaha monitoring menjadi semakin efektif
4
karena dapat mengendalikan perilaku opportunistik yang dilakukan oleh para manajer. Kepemilikan manajerial merupakan kepemilikan saham oleh pihak yang secara aktif berperan mengambil keputusan dalam menjalankan perusahaan. Pihak tersebut adalah seseorang yang duduk di dewan komisaris dan dewan direksi (Sheisarvian, et al. 2015). Menurut Diana dan Irianto (2008) dalam Yuniarti (2013), kepemilikan manajerial dalam kaitannya dengan kebijakan hutang berperan dalam mengendalikan kebijakan keuangan perusahaan agar sesuai dengan keinginan pemegang saham atau sering disebut bonding mechanism. Bonding mechanism berusaha menyamankan kepentingan pemegang saham dengan kepentingan manajemen melalui programprogram yang mengikat kekayaan pribadi manajemen ke dalam kekayaan perusahaan. kepemilikan manajerial yang semakin meningkat akan membuat kekayaan pribadi manajemen semakin terikat erat dengan kekayaan perusahaan sehingga manajemen akan berusaha untuk mengurangi risiko kehilangan kekayaannya. Profitabilitas juga menentukan keputusan tentang kebijakan hutang yang akan diambil dalam perusahaan. Profitabilitas merupakan tingkat keuntungan bersih yang mampu diraih oleh perusahaan pada saat menjalankan operasionalnya. Profitabilitas menggambarkan pendapatan yang dimiliki perusahaan untuk membiayai investasi. Profitabilitas menunjukkan kemampuan dari modal yang diinvestasikan dalam
5
keseluruhan aktiva untuk menghasilkan keuntungan bagi investor (Susilawati, et al. 2012). Narita (2012) menyatakan bahwa Semakin tinggi profitabilitas yang diperoleh perusahaan maka akan semakin kecil penggunaan hutang yang digunakan dalam pendanaan perusahaan karena perusahaan dapat menggunakan internal equity yang diperoleh dari laba ditahan terlebih dahulu. Apabila kebutuhan dana belum tercukupi, perusahaan dapat menggunakan hutang. Semakin tinggi profitabilitas yang diperoleh perusahaan maka akan semakin kecil penggunaan hutang yang digunakan dalam pendanaan perusahaan karena perusahaan dapat menggunakan internal equity yang diperoleh dari laba ditahan. Ukuran perusahaan merupakan salah satu faktor yang perlu dipertimbangkan dalam menentukan tingkat kebijakan hutang yang akan dilakukan perusahaan. Semakin besar ukuran perusahaan maka semakin besar kemungkinan perusahaan untuk menggunakan pendanaan jangka panjang. Perusahaan besar diprediksi relatif stabil dan lebih mampu menghasilkan laba dibandingkan dengan perusahaan kecil. Perusahaan kecil pada umumnya mempunyai efisiensi yang lebih rendah dan mempunyai laverage financial yang tinggi. Semakin besar perusahaan berarti semakin efisien dan semakin rendah laverage financialnya sehingga risiko perusahaan semakin kecil Yulinartati (2011). Ukuran
perusahaan
secara
langsung
mencerminkan
tinggi
rendahnya aktivitas operasi suatu perusahaan. Pada umumnya semakin be-
6
sar suatu perusahaan maka akan semakin besar pula aktivitasnya. Dengan demikian, ukuran perusahaan juga dapat dikaitkan dengan besarnya kekayaan yang dimiliki oleh perusahaan (Narita, 2012). Beberapa penelitian mengenai variabel-variabel yang berpengaruh pada kebijakan hutang telah dilakukan. Namun, hasil penelitian tersebut masih menunjukkan ketidak konsistenan. Penelitian ini bertujuan menguji kembali pengaruh variabel apa saja yang dapat mempengaruhi kebijakan hutang. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah kepemilikan institusional,
kepemilikan
manajerial,
profitabilitas,
dan
ukuran
perusahaan. Terdapat sejumlah penelitian yang mengungkap variabel-variabel yang berkaitan dengan kebijakan hutang, yaitu Tjeleni (2013), Susilowati, et al. (2012), Nengsi (2011), dan Larasati (2011) menyebutkan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh terhadap kebijakan hutang. Sedangkan Junaidi (2012), Narita (2012), Nuraina (2012), dan Astuti (2014) menyatakan bahwa kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap kebijakan hutang. Selanjutnya penelitian Nengsi (2011) dan Sheisarvian, et al. (2015) sama-sama menemukan bukti bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap kebijakan hutang secara negatif. Sementara itu, hasil penelitian Hardiningsih dan Octaviani (2012), dan Yuniarti (2013) menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap kebijakan hutang. Hal ini mengindikasikan bahwa tinggi atau
7
rendahnya kepemilikan saham oleh manajerial tidak akan mempengaruhi kebijakan hutang perusahaan. Sheisarvian, et al. (2015) menyatakan bahwa variabel profitabilitas secara parsial atau individu berpengaruh secara signifikan dan berhubungan negatif dengan variabel kebijakan hutang perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa semakin tinggi laba atau profitabilitas yang dihasilkan oleh perusahaan maka kebutuhan pinjaman akan semakin menurun hal ini dikarenakan perusahaan telah mampu mendanai investasinya dari pendanaan internal. Dalam penelitian yang dilakukan oleh Astuti dan Nurlaelasari (2013), menyatakan bahwa profitabilitas memiliki pengaruh dan hubungan dengan kebijakan hutang pada PT Intraco Penta Tbk. Di mana profitabilitas memilik pengaruh yaitu sebesar 69,1% sisanya sebesar 30,9% dipengaruhi oleh faktor-faktor lain. Profitabilitas juga memiliki hubungan dengan kebijakan hutang yaitu sebesar 0,831 sedangkan sisanya profitabilitas memiliki hubungan dengan variabel lain yaitu tingkat suku bunga, laba bersih dan modal. Hubungan positif disini artinya profitabilitas memiliki hubungan yang sangat kuat dengan kebijakan hutang ketika arus kas bebas tidak mengalami perubahan. Arah hubungan positif menunjukan bahwa ketika profitabilitas meningkat, sementara arus kas bebas tidak berubah maka kebijakan hutang akan meningkat. Hal ini berarti apabila profitabilitas perusahaan meningkat maka kebijakan hutang
8
akan meningkat dan sebaliknya apabila profitabilitas menurun maka kebijakan hutang menurun. Penelitian yang dilakukan Damayanti dan Hartini (2012) dan Narita (2012) menemukan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap kebijakan hutang. Sedangkan penelitian Yulinartati (2011), Susilawati, et al. (2012), dan Nuraina (2012) menemukan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap kebijakan hutang. Penelitian
mengenai
pengaruh
kepemilikan
institusional,
profitabilitas, dan ukuran perusahaan terhadap kebijakan hutang ini telah dilakukan oleh para peneliti terdahulu, diantaranya yaitu: Astuti (2014). Penelitian ini mereplikasi dari penelitian diatas. Perbedaan penelitian ini dengan penelitian tersebut adalah peneliti menambahkan satu variabel yaitu kepemilikan manajerial. Berdasarkan
latar
belakang
diatas,
penulis
tertarik
untuk
melakukan penelitian dengan mengambil judul “Pengaruh Kepemilikan Institusional, Kepemilikan Manajerial, Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Hutang pada Perusahaan LQ45 Yang Terdaftar di BEI”. B. Rumusan Masalah Berdasarkan latar belakang masalah tersebut, penelitian ini merumuskan: 1.
Apakah kepemilikan institusional berpengaruh terhadap kebijakan hutang ?
9
2.
Apakah kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap kebijakan hutang ?
3.
Apakah profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan hutang ?
4.
Apakah ukuran perusahaan berpengaruh terhadap kebijakan hutang ?
C. Tujuan Penelitian Sesuai dengan rumusan masalah di atas, maka tujuan dari penelitian ini adalah sebagai berikut : 1.
Untuk menganalisis pengaruh kepemilikan institusional
terhadap
kebijakan hutang. 2.
Untuk menganalisis pengaruh terhadap kepemilikan manajerial kebijakan hutang.
3.
Untuk menganalisis pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan hutang.
4.
Untuk menganalisis pengaruh ukuran perusahaan terhadap kebijakan hutang.
D. Manfaat Penelitian Berdasarkan tujuan penelitian di atas, manfaat yang diharapkan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: 1. Bagi investor dan calon investor, dengan adanya penelitian ini diharapkan dapat bermanfaat untuk memberi informasi dan sebagai bahan pertimbangan kepada para investor dan calon investor dalam mengambil keputusan yang tepat pada saat melakukan investasi dipasar modal.
10
2. Bagi perusahaan, penelitian ini sebagai bahan pertimbangan dalam hal penambahan modal dari pihak luar atau menambah kepemilikan modal bagi pihak manajerial serta sebagai bahan pertimbangan bagi perusahaan untuk mencari dana dengan menggunakan hutang. 3. Bagi peneliti, penelitian ini dapat menambah pengetahuan peneliti dan dapat lebih mengetahui seberapa besar pengaruh kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial, profitabilitas, dan ukuran perusahaan terhadap kebijakan hutang. 4. Bagi penelitian selanjutnya, hasil penelitian ini diharapkan dapat menambah pengetahuan para pembaca dan sebagai salah satu bahan referensi atau bahan pertimbangan dalam penelitian selanjutnya dan sebagai penambah wacana keilmuan. E. Sistematika Penulisan Sistematika penulisan penelitian mempunyai maksud untuk memudahkan pembaca dalam memahami isi penelitian. Penelitian ini terbagi dari lima bab yaitu bab pendahuluan, bab tinjauan pustaka, bab metode penelitian, bab analisis data dan pembahasan, dan bab penutup. BAB I Pendahuluan Dalam bab ini akan diuraikan mengenai latar belakang masalah, perumusan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian, dan sistematika penulisan.
11
BAB II Tinjauan Pustaka Dalam bab ini akan diuraikan mengenai teori yang melandasi penelitian yaitu tentang teori agensi (agency theory), struktur modal, kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial, profitabilitas, ukuran perusahaan, kebijakan hutang, dan yang berkaitan dengan penelitianpenelitian terdahulu yang pernah dilakukan serta hipotesis. BAB III Metode Penelitian Dalam bab ini akan diuraikan mengenai metode penelitian yang digunakan dalam penulisan skripsi ini yang meliputi objek penelitian, sampel penelitian, variabel penelitian, metode pengumpulan data, metode pengolahan data, serta alat analisis yang digunakan. BAB IV Analisis Data dan Pembahasan Dalam bab ini akan diuraikan mengenai proses penganalisaan data yang meliputi prosedur pemilihan sampel, pengujian asumsi klasik, analisis data dan pembahasan. BAB V Penutup Dalam bab ini akan diuraikan mengenai kesimpulan dari hasil analisis data, keterbatasan penelitian dan saran untuk pengembangan bagi peneliti selanjutnya.
