ANALISIS PEMILIHAN PORTOFOLIO OPTIMAL DAN EVALUASI KINERJA PORTOFOLIO PADA SAHAM LQ45
SKRIPSI
Diajukan kepada Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta untuk Memenuhi Sebagian Persyaratan guna Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Disusun Oleh: Dhimas Rio Fauzi 11408144021
PROGRAM STUDI MANAJEMEN – JURUSAN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS NEGERI YOGYAKARTA 2015
ANALISIS PEMILIHAN PORTOFOLIO OPTIMAL DAN EVALUASI KINERJA PORTOFOLIO PADA SAHAM LQ45
SKRIPSI
Diajukan kepada Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta untuk Memenuhi Sebagian Persyaratan guna Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Disusun Oleh: Dhimas Rio Fauzi 11408144021
PROGRAM STUDI MANAJEMEN – JURUSAN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS NEGERI YOGYAKARTA 2015
i
MOTTO “Karena sesungguhnya sesudah kesulitan itu ada kemudahan, sesungguhnya sesudah kesulitan itu ada kemudahan.” (QS. Al-Insyiroh : 5-6)
Work hard in silence, Let your success make the noise! (santabanta.com) “Never give up on what you really want to do. The person with big dreams is more powerful than one with all the facts” (Albert Einstein) No One Can Motive You... Until You Motivate Yourself..!!! (via 1cak.com)
v
HALAMAN PERSEMBAHAN
Dengan mengucapkan rasa syukur kepada Allah SWT, penulis persembahkan karya ini untuk: 1.
Bapak Cuk Munadi dan Ibu Sumiati, Bapak dan Ibu yang selalu memberikan doa, kasih sayang, bimbingan, dan dukungan selama ini.
2.
Muhammad Fachri, adik penulis yang telah memberikan doa dan dukungannya kepada penulis selama ini.
3.
Teman Piknik, Anwar, Azwar, Bagas, Bagus, Billy, Brian, Budi, Caesar, Dita, Dodi, Hanafi, Indri, Latief, Nurdin, Rajib, Reza, Sandhy, Sony, Tejo, dan Yoga.
4.
Seluruh teman KKN Semester Genap Kelompok 8, Desty, Nita, Cia, Gia, Maya, dan Wahyu.
5.
Seluruh teman kelas Manajemen B09-1 angkatan 2011, atas dukungan selama ini.
6.
Almamater tercinta Universitas Negeri Yogyakarta.
vi
ANALISIS PEMILIHAN PORTOFOLIO OPTIMAL DAN EVALUASI KINERJA PORTOFOLIO PADA SAHAM LQ45 Oleh : Dhimas Rio Fauzi NIM. 11408144021 ABSTRAK Tujuan dilakukannya penelitian ini adalah: 1). Agar investor dapat membentuk portofolio optimal yang dapat memberikan return yang optimal sesuai dengan risiko yang berani ditanggung oleh investor. 2). Mengukur kinerja portofolio yang sudah terbentuk untuk mengevaluasi apakah return portofolio yang telah dibentuk mampu memberikan return yang melebihi return portofolio lainnya yang dijadikan patokduga (benchmark). Teknik pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive sampling, dengan kriteria: (1). Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang tergolong ke dalam Indeks LQ-45 (2). Perusahaan yang sahamnya konsisten masuk dalam Indeks LQ-45 periode Agustus 2013 – Februari 2015 (tidak keluar masuk dalam Indeks LQ-45) (3). Data yang tersedia lengkap periode Agustus 2013 – Februari 2015. Periode penelitian yang digunakan adalah dari periode Agustus 2013 sampai Februari 2015. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa: (1). Terdapat 5 saham yang terbentuk dari 31 sampel saham LQ-45 (2). Proporsi saham yang terbentuk dari saham LQ45 adalah JSMR sebesar 35,45%, WIKA sebesar 19,07%, BBNI sebesar 36,36%, GGRM sebesar 3,13%, dan BBRI sebesar 5,99%. (3) Kinerja portofolio yang dibentuk dari LQ-45 lebih baik daripada IHSG, ini ditunjukkan oleh angka Indeks sharpe portofolio LQ-45 0,47352 dan IHSG mempunyai indeks sharpe sebesar 0,05179. Kata kunci: Single Index Model, Sharpe Index, LQ-45, Portofolio.
vii
OPTIMAL PORTFOLIO SELECTION ANALYSIS AND EVALUATION PORTFOLIO PERFORMANCE IN LQ45 By: Dhimas Rio Fauzi NIM. 11408144021 ABSTRACT The purpose of this study were: 1). Investors can establish an optimal portfolio that can provide optimum return in accordance with a bold risk borne by the investor. 2). Measuring the performance of portfolios that have been formed to evaluate whether the return of the portfolio that has been formed was able to provide a return that exceeds the return of the other portfolios that serve benchmark. The sampling technique used purposive sampling, with the following criteria: (1). Companies listed on the Indonesian Stock Exchange that belong to the LQ-45 (2). Companies whose shares consistently included in the LQ-45 period August 2013 - February 2015 (not out into the LQ-45) (3). Data provided complete period August 2013 - February 2015. The period of study was from August 2013 to February 2015. The results of this study indicated that: (1). There were 5 stocks that were formed from 31 sample LQ-45 (2). The proportion of shares that formed from the LQ-45 was JSMR amounted to 35.45%, WIKA amounted to 19.07%, BBNI amounted to 36.36%, GGRM amounted to 3.13%, and amounted to 5.99% BBRI. (3) Performance portfolio that formed of LQ-45 was better than JCI, was shown by figures Sharpe Index LQ-45 0.47352 portfolio and JCI had sharpe index of 0.05179. Keywords: Single Index Model, Sharpe Index, LQ-45, Portfolio.
KATA PENGANTAR
Segala puji syukur penulis ucapkan kepada Allah SWT, yang telah melimpahkan
rahmat,
taufik
dan
hidayahNya,
sehingga
penulis
dapat
menyelesaikan penyusunan skripsi ini dengan tepat waktu. Skripsi ini disusun sebagai salah satu syarat dalam memeroleh gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta. Penyusunan tugas akhir skripsi ini melibatkan banyak pihak yang telah memberikan bantuan, doa, dan dukungan kepada penulis. Oleh sebab itu penulis mengucapkan terimakasih kepada: 1.
Prof. Dr. Rochmat Wahab, M.Pd., M.A, Rektor Universitas Negeri Yogyakarta.
2.
Dr. Sugiharsono, M.Si, Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta .
3.
Setyabudi Indartono, Ph. D, Ketua Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta.
4.
Winarno, M.Si, dosen pembimbing skripsi, yang telah memberikan pengarahan dan saran kepada penulis dalam menyelesaikan penyusunan skripsi ini.
5.
Muniya Alteza, M.Si, dosen narasumber.
6.
Lina Nur Hidayati, MM., ketua penguji.
viii
DAFTAR ISI
Halaman ABSTRAK ............................................................................................. KATA PENGANTAR ........................................................................... DAFTAR ISI .......................................................................................... DAFTAR TABEL ................................................................................. DAFTAR GAMBAR ............................................................................. DAFTAR LAMPIRAN ......................................................................... BAB I PENDAHULUAN ...................................................................... A. Latar Belakang Masalah................................................................... B. Identifikasi Masalah ......................................................................... C. Pembatasan Masalah ........................................................................ D. Perumusan Masalah ......................................................................... E. Tujuan Penelitian ............................................................................. F. Manfaat Penelitian ........................................................................... BAB II KAJIAN TEORI ...................................................................... A. Kajian Pustaka ................................................................................. 1. Indeks Liquid-45 (ILQ-45) ....................................................... 2. Pasar Modal ............................................................................. 3. Investasi .................................................................................... 4. Portofolio .................................................................................. 5. Model Indeks Tunggal .............................................................. 6. Indeks Sharpe............................................................................ B. Penelitian yang Relevan ................................................................... C. Kerangka Berpikir ............................................................................ D. Paradigma Penelitian ....................................................................... E. Pertanyaan Penelitian ....................................................................... BAB III METODE PENELITIAN ...................................................... A. Desain Penelitian ............................................................................. B. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel ............................... C. Populasi Penelitian ........................................................................... D. Sampel Penelitian............................................................................. E. Tempat Pengambilan Data ............................................................... F. Teknik Pengumpulan Data ............................................................... G. Teknik Analisis Data ........................................................................ BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ..................... A. Deskripsi Data .................................................................................. 1. Sampel Penelitian...................................................................... 2. Harga penutupan Saham Perusahaan yang masuk dalam Indeks LQ-45 ............................................................................ x
vii viii x xii xiii xiv 1 1 6 7 7 7 8 9 9 9 10 14 17 24 25 26 28 30 30 31 31 31 33 33 33 34 35 41 41 41 43
3. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) ................................... 4. Sertifikat Bank Indonesia .......................................................... B. Jawaban Pertanyaan Penelitian ........................................................ 1. Komposisi portofolio optimal saham menurut metode single index ............................................................................... a. Menghitung expected return, variance, dan standar deviasi ................................................................................ b. Menghitung market return ................................................. c. Menghitung Kovarian ........................................................ d. Menghitung risk free rate .................................................. e. Menghitung Beta dan Alpha ............................................. f. Menghitung Variance Error ............................................. g. Menghitung Excess Return to Beta .................................... h. Menghitung cut off rate (Ci) .............................................. i. Menentukan cut-off point (C*) .......................................... 2. Besarnya proporsi dana yang harus diinvestasikan pada nasing-masing saham ................................................................ a. Hasil perhitungan return portofolio .................................... b. Hasil perhitungan Risiko Portofolio ................................... 3. Evaluasi Kinerja Portofolio Yang Sudah Dibentuk .................. C. Pembahasan ...................................................................................... 1. Analisis Penentuan Portofolio Optimal Saham.......................... 2. Proporsi Dana Saham ................................................................. 3. Return dan Risiko Portofolio Optimal Saham ........................... 4. Evaluasi Efisiensi Kinerja Portofolio......................................... BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ................................................ A. Kesimpulan ...................................................................................... B. Keterbatasan Penelitian .................................................................... C. Saran ................................................................................................ DAFTAR PUSTAKA ............................................................................ LAMPIRAN ...........................................................................................
xi
43 44 45 45 46 48 49 51 53 54 56 57 58 59 61 62 62 63 63 64 65 65 66 66 67 67 69 71
DAFTAR TABEL Tabel Halaman Tabel 1. Perusahaan yang konsisten masuk LQ 45 yang dijadikan sampel penelitian Periode Agustus 2013 – Periode Februari 2015 ...................................................... Tabel 2. Data IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan) Periode Agustus 2013 – Februari 2015 ............................................... Tabel 3. Data Suku Bunga Sertifikat Bank Indonesia Periode Agustus 2013 – Februari 2015 ............................................... Tabel 4. Cara Perhitungan Expected return, variance,dan Standar Deviasi dari sampel penelitian .................................. Tabel 5. Hasil Perhitungan Expected return, variance, dan Standar Deviasi dari sampel penelitian .................................. Tabel 6. Cara dan Hasil Perhitungan Realized Return IHSG, Expected Return IHSG, Variance IHSG, Dan Standar Deviasi IHSG .......................... Tabel 7. Cara perhitungan Kovarian antara saham individual dengan pasar ........................................................................... Tabel 8. Hasil perhitungan kovarian antara saham individual dengan pasar ........................................................................... Tabel 9. Cara dan Hasil Perhitungan Risk Free Rate Periode Agustus 2013 – Februari 2015 .................................. Tabel 10. Cara Perhitungan Beta dan Alpha saham individual ............... Tabel 11. Hasil Perhitungan Beta dan Alpha saham individual .............. Tabel 12. Cara perhitungan Variance Error ........................................... Tabel 13. Hasil perhitungan Variance Error .......................................... Tabel 14. Cara perhitungan Excess Return to Beta ................................. Tabel 15. Hasil Perhitungan Excess Return to Beta................................ Tabel 16. Cara perhitungan cut-off rate .................................................. Tabel 17. Hasil perhitungan cut-off rate ................................................. Tabel 18. Perbandingan ERB dengan Cut-Off Rate ............................... Tabel 19. Perhitungan skala tertimbang (Xi) dan proporsi dana (Wi) .... Tabel 20. Cara dan Hasil Perhitungan Return Portofolio ....................... Tabel 21. Perhitungan Risiko Portofolio................................................. Tabel 22. Perhitungan indeks sharpe ......................................................
xii
42 44 45 46 47
49 50 51 52 53 53 54 55 56 56 58 59 60 61 62 63
DAFTAR GAMBAR Gambar Halaman Gambar 1. Kurva Indiferens .................................................................... Gambar 2. Proses Investasi / Paradigma Penelitian ................................
xiii
19 30
DAFTAR LAMPIRAN LampiranHalaman Lampiran 1. Daftar Saham yang Masuk dalam Penghitungan Indeks LQ-45 ..................................................................... Lampiran 2. Daftar Harga Masing-Masing Saham Indeks LQ-45 ......... Lampiran 3. Perhitungan Realized Return, Expected Return, Variance, dan Standar Deviasi........................................... Lampiran 4. Perhitungan Kovarian Antara Return Saham Individual dengan Return Pasar ......................................... Lampiran 5. Perhitungan Beta dan Alpha Masing-Masing Saham yang Masuk dalam Indeks LQ-45 ...................................... Lampiran 6. Perhitungan Variance Error Residual Saham Indeks LQ-45 Periode Agustus 2013 - Februari 2015 ....... Lampiran 7. Hasil Perhitungan ERB Masing-Masing Saham yang Masuk dalam Indeks LQ-45 Periode Agustus 2013 – Februari 2015 ..................................................................... Lampiran 8. Perhitungan Cut-Off Rate (Ci) masing-masing saham Yang masuk dalam Indeks LQ-45 periode Agustus 2013 - Februari 2015 ..........................................
xiv
71 78 83 114 142 143
144
145
BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Proses investasi menunjukkan bagaimana investor seharusnya melakukan investasi dalam sekuritas; yaitu sekuritas apa yang akan dipilih, seberapa banyak investasi tersebut (Husnan, 1993). Pada saat memilih investasi khususnya saham, dapat dibentuk portofolio, portofolio adalah kumpulan beberapa saham yang dimiliki oleh seorang investor. Dalam pembentukan portofolio investor dapat membentuk portofolio optimal, dimana portofolio optimal adalah kumpulan dari portofolio efisien, yaitu portofolio yang dapat memberikan return maksimal pada tingkat risiko tertentu; dan atau portofolio yang dapat memberikan risiko minimal pada tingkat return tertentu (Tandelilin, 2001). Manfaat penelitian ini agar investor dapat menentukan portofolio secara optimal dan dapat mengevaluasi kinerja portofolionya. Tujuan dilakukannya penelitian ini agar investor dapat membentuk portofolio optimal yang dapat memberikan return yang optimal untuk investor sesuai dengan risiko yang berani untuk ditanggung oleh investor. Tujuan selanjutnya adalah mengukur kinerja portofolio yang sudah terbentuk untuk mengevaluasi apakah return portofolio yang telah dibentuk mampu memberikan return yang melebihi (di atas) return portofolio lainnya yang dijadikan patok duga (benchmark), dan mengevaluasi apakah return yang diperoleh sudah sesuai dengan tingkat risiko yang harus ditanggung (Tandelilin, 2001).
1
2
Penelitian ini masih dibutuhkan pada saat sekarang ini, karena banyaknya investor yang berinvestasi pada pasar modal, khususnya pada saham. Adanya investor dalam menentukan saham dalam portofolionya secara random atau acak, tidak menggunakan teknik analisis apapun dalam memilih saham yang akan dimasukkan dalam portofolionya. Investor tidak mengetahui berapa besar proporsi dana yang akan diinvestasikan pada masing masing saham, sehingga investor tidak mendapat return yang optimal dari pembentukan portofolionya. Sesuatu yang
diharapkan
dari
pembentukan
portofolio
secara
optimal
adalah
meminimalkan risiko yang ditunjukkan oleh koefisien korelasi yang mana ini tidak dapat dilakukan oleh metode pemilihan portofolio secara acak atau random (Tandelilin, 2001). Pengukuran kinerja portofolio juga dibutuhkan untuk mengetahui apakah sasaran investor masih tercapai. Kinerja portofolio perlu dihitung dan diukur setiap saat dan dibandingkan dengan benchmark sasaran investor (Hartono, 2010). Kinerja portofolio dapat dihitung berdasarkan return portofolionya saja, tetapi pengukuran portofolio berdasarkan return-nya saja mungkin cukup, tetapi harus dipertimbangkan keduanya yaitu return dan risikonya (Hartono, 2010). Risiko yang terdapat pada saham tidaklah kecil karena return yang dihasilkan pun juga tidak kecil, seperti prinsip investasi “high risk high return”. Risiko yang terdapat pada saham antara lain: tidak mendapat dividen, dan adanya capital loss, maka dari itu investor harus pintar-pintar dalam memilih saham untuk membentuk portofolio saham agar risiko yang terdapat pada saham dapat diminimalisir. Supaya investor mendapatkan return optimal sesuai dengan risiko yang berani
3
ditanggung, maka dibentuklah portofolio yang optimal, dimana portofolio optimal dibentuk dari sekumpulan portofolio efisien. Dan evaluasi kinerja portofolio dilakukan agar mengetahui apakah kinerja portofolio sesuai yang diharapakan, dilihat dari return dan risiko yang harus ditanggung. Beberapa metode untuk menentukan portofolio optimal adalah metode Markowitz (1952) dan metode Indeks Tunggal. Membentuk portofolio dengan model Markowitz (1952) lebih baik dibanding membentuk portofolio dengan pendekatan naif (acak). Dengan menggunakan model Markowitz (1952), investor dapat memanfaatkan semua informasi yang tersedia sebagai dasar pembentukan portofolio yang optimal. Model ini dapat membantu untuk menghitung return dan risiko tetapi memerlukan perhitungan dengan menggunakan kovarians yang terlalu kompleks, terutama jika dihadapkan pada jumlah sekuritas yang banyak. Model indeks tunggal adalah penyederhanaan dari model Markowitz (1952) yang dikembangkan oleh William Sharpe (1963). Dipergunakannya model indeks tunggal adalah untuk mengurangi jumlah variabel yang harus ditaksir (Husnan, 2001). Untuk mengevaluasi kinerja portofolio ada beberapa metode yang dapat digunakan yaitu Indeks Sharpe (1965), Indeks Treynor (1966), dan Indeks Jensen (1968). Indeks Sharpe (1965) mendasarkan perhitungannya pada konsep garis pasar modal sebagai patok duga, yaitu dengan cara membagi premi risiko portofolio dengan standar deviasinya. Dengan demikian, Indeks Sharpe dapat dipakai untuk mengukur premi risiko untuk setiap unit pada portofolio tersebut. Pada
Indeks
Treynor
(1966),
kinerja
portofolio
dilihat
dengan
cara
4
menghubungkan tingkat return portofolio dengan besarnya risiko dari portofolio tersebut. Perbedaannnya dengan Indeks Sharpe (1965) adalah penggunaan garis pasar sekuritas sebagai patok duga, dan bukan garis pasar modal seperti pada indeks Sharpe (1965). Indeks Jensen (1968) merupakan indeks yang menunjukkan perbedaan antara tingkat return yang diharapkan jika portofolio tersebut berada pada garis pasar modal. Perbedaan Indeks Jensen (1968) dan Indeks Treynor (1966) adalah Indeks Treynor (1966) sama dengan slope garis yang menghubungkan posisi portofolio dengan return bebas risiko, sedangkan Indeks Jensen (1968) merupakan selisih antara return portofolio yang tidak dikelola dengan cara khusus. Untuk menentukan portofolio optimal salah satu metode yang digunakan adalah single-index model atau model indeks tunggal, yang dikembangkan oleh William Sharpe (1963). Model ini mengkaitkan perhitungan return setiap saat pada return indeks pasar. Asumsi yang dipakai dalam model indeks tunggal bahwa sekuritas akan berkorelasi hanya jika sekuritas-sekuritas tersebut mempunyai respons yang sama terhadap return pasar (Tandelilin, 2001). Untuk mengevaluasi kinerja portofolio digunakan Indeks Sharpe (1965), alasan digunakan Indeks Sharpe (1965) agar ada kecocokan teori pada saat penentuan portofolio optimal dengan pengukuran kinerja portofolio karena kedua teori tersebut dikembangkan oleh Willian Sharpe (1963). Analisis pembentukan portofolio optimal ini berfokus pada saham yang masuk dalam indeks LQ-45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Alasan pemilihan objek penelitian ini adalah karena indeks LQ-45 merupakan saham saham yang
5
paling aktif diperdagangkan, dimana minat investor terhadap saham yang ada di indeks LQ-45 sangat tinggi. Persyaratan yang harus dipenuhi agar dapat masuk sebagai indeks LQ-45 yaitu: selama 12 bulan terakhir, rata rata transaksi sahamnya masuk dalam urutan 60 pasar regular. Selama 12 bulan terakhir, rata rata nilai kapitalisai pasarnya masuk dalam urutan 60 terbesar di pasar regular. Telah tercatat di BEI paling tidak selama 3 bulan. Indeks LQ-45 diperbarui 6 bulan sekali, yaitu pada awal bulan Februari dan Agustus (Hartono, 2010). Alasan investor memilih saham LQ-45 karena perusahaan yang masuk dalam LQ-45 memiliki kinerja yang bagus,dimana ini dapat terlihat dari pembagian dividen yang dilakukan oleh perusahaan yang masuk dalam LQ-45. Salah satu alasan investor membeli saham suatu perusahaan adalah untuk mendapatkan dividen. Penelitian Umanto (2008) menyebutkan portofolio yang dibentuk dengan menggunakan model indeks tunggal terdiri dari tiga belas saham yang masingmasingnya menghasilkan imbal hasil: INCO, INTP, ASII, TLKM, INKP, BBCA, PNBN, KLBF, ISAT, SMCB, MEDC, UNVR, dan BLTA. Penelitian Dahlan, Topowijono, Zahroh Z.A (2013) menyebutkan Saham yang terpilih ke dalam portofolio optimal adalah UNVR, GGRM, KLBF, JSMR dan INCO. Penelitian Teurah (2013) yang mengambil sampel 5 saham yang mewakili sektor masing masing Industri, yang sahamnya masuk dalam Indeks LQ-45, yaitu PT. Aneka Tambang (Persero) Tbk (ANTM), PT. Bank Central Asia Tbk (BBCA), PT. Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF), PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk (TLKM), PT. United Tractors Tbk (UNTR) menunjukkan bahwa hasil estimasi dengan metode Sharpe yang positif maka nilai maksimal, Minimal, dan Rata-rata
6
dari BBCA, INDF, TLKM, UNTR, dan ANTM dikarenakan actual return yang dihasilkan lebih kecil daripada Expected return yang diperoleh dan ini menunjukkan bahwa hasilnya optimal bersifat over valued (positif), Dengan adanya perhitungan nilai tertinggi (max), nilai terendah (min) dan rata-rata nilai (average) dapat menjelaskan hasil Expected return (Eri) yang optimal (positif) dan dengan nilai yang sangat besar dan menunjukkan hasil kinerja saham yang sangat baik. Berdasarkan penjelasan di atas, maka penelitian ini bermaksud untuk menyelesaikan masalah penelitian yaitu “Analisis Pemilihan Portofolio Optimal Dan Evaluasi Kinerja Portofolio Pada Saham LQ-45”. B. Identifikasi masalah Berdasarkan latar belakang masalah di atas dapat diidentifikasi beberapa masalah sebagai berikut: 1. Kurangnya pemahaman investor dalam pembentukan portofolio, sehingga portofolio dibentuk secara acak 2. Kesalahan pembentukan portofolio dalam memperhitungkan return dan risiko, sehingga return tidak sesuai dengan yang diharapkan 3. Investor tidak tahu berapa proporsi optimal untuk setiap saham yang ada pada portofolionya 4. Investor tidak mengetahui apakah risiko yang ditanggungnya sesuai dengan return yang didapat 5. Pembentukan portofolio yang belum konsisten antara penelitian yang satu dengan yang lainnya.
7
C. Pembatasan Masalah Untuk membatasi masalah agar tidak terlalu luas dan pembahasannya lebih mengarah pada permasalahan yang diteliti, maka peneliti memfokuskan pada Pembentukan portofolio optimal dan evaluasi pada indeks LQ-45. D. Perumusan Masalah Berdasarkan pembatasan masalah yang telah diuraikan, peneliti mengambil rumusan masalah yaitu: 1. Saham-saham mana saja yang masuk dalam Indeks LQ-45 yang dapat dibentuk portofolio optimal? 2. Berapa proporsi dana yang harus diinvestasikan pada masing masing saham dalam portofolio? 3. Bagaimana efisiensi kinerja portofolio yang sudah dibentuk? E. Tujuan Penelitian Berdasarkan perumusan masalah di atas, maka dapat ditetapkan tujuan dari penelitian ini adalah: 1. Untuk mengetahui saham-saham di Indeks LQ-45 yang dapat dibentuk menjadi portofolio optimal 2. Untuk mengetahui proporsi dana yang seharusnya diinvestasikan pada masing masing saham 3. Untuk mengetahui kinerja dari portofolio optimal yang sudah dibentuk
8
F. Manfaat Penelitian 1. Bagi akademisi Untuk menambah referensi di ilmu manajemen, khususnya konsentrasi keuangan 2. Bagi investor Sebagai masukan bagi investor yang akan berinvestasi dalam memilih saham-saham yang termasuk di indeks LQ-45 agar terbentuk portofolio optimal dan dapat mengevaluasi kinerja portofolio tersebut.
BAB II KAJIAN TEORI A. Kajian Pustaka 1. Indeks Liquid-45 (ILQ-45) Pasar modal Indonesia masih tergolong pasar modal yang transaksinya tipis (thin market), yaitu pasar modal yang sebagian besar sekuritasnya kurang aktif diperdagangkan. IHSG yang mencakup semua saham yang tercatat (yang sebagian besar kurang aktif diperdagangkan) dianggap kurang tepat sebagai indikator kegiatan pasar modal. Oleh karena itu pada tanggal 24 Februari 1997 dikenalkan alternatif indeks yang lain, yaitu indeks Liquid-45 (ILQ-45). Indeks ILQ-45 dimulai pada 13 Juli 1994 dan tanggal ini merupakan hari dasar indeks dengan nilai awal 100. Indeks ini dibentuk hanya dari 45 saham-saham paling aktif diperdagangkan. Pertimbangan-pertimbangan yang mendasari pemilihan saham yang masuk di ILQ-45 adalah likuiditas dan kapitalisasi pasar dengan kriteria sebagai berikut: a. Selama 12 bulan terakhir, rata rata transaksi sahamnya masuk dalam urutan 60 terbesar di pasar regular. b. Selama 12 bulan, rata rata nilai kapitalisasi pasarnya masuk dalam urutan 60 terbesar di pasar regular. c. Telah tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) paling tidak selama 3 bulan.
9
10
ILQ-45 diperbarui tiap 6 bulan sekali, yaitu pada awal bulan Februari dan Agustus (Hartono, 2010). Ada Lima saham baru yang masuk dalam saham Indeks LQ-45 pada bulan Agustus 2014 antara lain PT Aneka Tambang Tbk (ANTM), PT Bank Tabungan Negara Tbk (BBTN), PT Vale Indonesia Tbk (INCO), PT Matahari Department Store Tbk (LPPF), dan PT Surya Citra Media Tbk (SCMA). Saham-saham yang keluar dari indeks LQ45 antara lain saham PT Sentul City Tbk (BKSL), PT Malindo Feedmill Tbk (MAIN), PT Multipolar Tbk (MLPL), PT Surya Semesta Internusa Tbk (SSIA), dan PT Visi Media Asia Tbk (VIVA). 2. Pasar Modal a. Pengertian Pasar Modal (Capital Market) Pasar modal adalah tempat atau sarana bertemunya antara permintaan dan penawaran atas instrumen keuangan jangka panjang, umumnya lebih dari 1 (satu) tahun (Samsul, 2006).Pasar modal memiliki peran besar bagi perekonomian suatu negara karena pasar modal menjalankan dua fungsi sekaligus, fungsi ekonomis dan fungsi keuangan. Pasar modal dikatakan memiliki fungsi ekonomis karena pasar menyediakan fasilitas yang mempertemukan dua kepentingan yaitu pihak yang memiliki kelebihan dana (investor) dan pihak yang memerlukan dana (issuer). Dengan adanya pasar modal ini pihak yang memiliki kelebihan dana dapat menginvestasikan dana tersebut dengan harapan memperoleh imbalan (return).
11
b. Manfaat keberadaan pasar modal Keberadaan pasar modal Indonesia memberikan beberapa manfaat menurut Darmadji (2001) antara lain: 1) Menyediakan sumber pembiayaan (jangka panjang) bagi dunia usaha sekaligus memungkinkan alokasi sumber dana secara optimal 2) Memberikan
wahana
investasi
bagi
investor
sekaligus
memungkinkan upaya diversifikasi 3) Menyediakan leading indicator bagi trend ekonomi Negara 4) Penyebaran kepemilikan perusahaan sampai lapisan masyarakat menengah 5) Penyebaran
kepemilikan,
keterbukaan
dan
profesionalisme,
menciptakan iklim usaha yang sehat 6) Menciptakan lapangan kerja atau profesi yang menarik. 7) Memberikan kesempatan masyarakat memiliki perusahaan yang sehat dan mempunyai prospek 8) Alternatif investasi yang memberikan potensi keuntungan dengan risiko yang dapat diperhitungkan melalui keterbukaan, likuiditas dan diversifikasi investasi 9) Membina iklim keterbukaan bagi dunia usaha, memberikan akses kontrol sosial 10) Pengelolaan perusahaan dengan iklim keterbukaan, mendorong pemanfaatan manajemen professional
12
11) Sumber pembiayaan dana jangka panjang bagi emiten, c. Instrumen pasar modal Beberapa sekuritas yang diperdagangkan di pasar modal antara lain adalah saham, obligasi, reksadana, dan instrumen derivatif. Menurut Tandelilin (2001) masing masing sekuritas tersebut memberikan return dan risiko yang berbeda beda 1) Saham adalah surat bukti bahwa kepemilikan atas asset-aset perusahaan yang menerbitkan saham. Saham dibedakan menjadi saham preferen dan saham biasa. Saham preferen adalah saham yang mempunyai kombinasi karakteristik gabungan dari obligasi maupun saham biasa, karena saham preferen memberikan pendapatan
yang tetap seperti
halnya obligasi
dan juga
mendapatkan hak kepemilikan seperti pada saham biasa. Saham biasa adalah sekuritas yang menunjukkan bahwa pemegang saham biasa tersebut mempunyai kepemilikan atas aset-aset perusahaan 2) Obligasi merupakan sekuritas yang memberikan pendapatan dalam jumlah tetap kepada pemiliknya. Pada saat membeli obligasi, investor sudah dapat mengetahui dengan pasti berapa pembayaran bunga yang akan diperolehnya secara periodik dan berapa pembayaran kembali nilai par (par value) pada saat jatuh tempo 3) Reksadana (mutual fund) adalah sertifikat yang menjelaskan bahwa pemiliknya
menitipkan
sejumlah
dana
kepada
perusahaan
reksadana, untuk digunakan sebagai modal berinvestasi baik di
13
pasar modal maupun pasar uang. Perusahaan reksadana akan menghimpun dana dari investor untuk kemudian diinvestasikan dalam bentuk portofolio yang dibentuk oleh manajer investasi. Dengan demikian, investor dapat membentuk portofolio secara tidak langsung melalui manajer investasi 4) Waran adalah opsi yang diterbitkan oleh perusahaan untuk membeli saham dalam jumlah dan harga yang telah ditentukan dalam jangka waktu tertentu, biasanya dalam beberapa tahun. Penerbit waran biasanya disertakan pada sekuritas lain seperti saham atau obligasi untuk lebih menarik minat pemodal. 5) Right issue adalah instrumen derivatif yang berasal dari saham. Right issue memberikan hak bagi pemiliknya untuk membeli sejumlah saham baru yang dikeluarkan oleh perusahaan dengan harga tertentu. Right issue umumnya dibatasi kepada pemegang saham lama. Perusahaan mengeluarkan right issue dengan tujuan untuk tidak mengubah proporsi kepemilikan pemegang saham dan mengurangi biaya emisi akibat penerbitan saham baru. 6) Opsi merupakan hak untuk menjual atau membeli sejumlah saham tertentu pada harga yang telah ditentukan. Opsi dapat berupa call option atau put option. Call option memberikan hak kepada pemiliknya untuk membeli saham yang telah ditentukan dalam jumlah dan harga tertentu dalam angka waktu yang telah ditetapkan. Sebaliknya put option memberikan hak untuk menjual
14
saham yang ditunjuk pada harga dan jumlah tertentu pada jangka waktu yang telah ditetapkan, sehingga penerbit dan pembeli opsi mempunyai harapan yang berbeda. Pada call option penerbit mengharapkan
harga
saham
turun,
sedangkan
pembeli
mengaharapkan harga saham naik pada saat jatuh tempo. Pada put option, penerbit mengharapkan harga saham naik, sedangkan pembeli mengharapkan harga saham turun pada saat jatuh tempo. 7) Futures adalah perjanjian untuk melakukan pertukaran aset tertentu di masa yang akan datang antara pembeli dan penjual. Penjual akan memberikan aset yang ditunjuk pada waktu yang telah ditentukan untuk ditukarkan dengan sejumlah uang dari pembeli. Meskipun pembayaran dilakukan pada waktu jatuh tempo, pada awal kontrak pembeli diminta untuk memberikan sejumlah dana (margin), untuk mengurangi risiko gagalnya pelaksanaan kontrak tersebut pada saat jatuh tempo. 3. Investasi a. Pengertian investasi Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan dimasa yang akan datang. Seorang investor membeli sejumlah saham saat ini dengan harapan memperoleh keuntungan dari kenaikan harga saham ataupun sejumlah dividen
15
dimasa yang akan datang, sebagai imbalan atas waktu dan risiko yang terkait dengan investasi tersebut (Tandelilin, 2001) Investasi adalah penempatan sejumlah dana pada saat ini dengan harapan untuk memperoleh keuntungan di masa depan mendatang (Halim, 2005). Menurut Hartono (2010) “investasi adalah penundaan konsumsi sekarang unruk dimasukkan ke aktiva produktif selama periode waktu tertentu”. Berdasarkan ketiga teori tersebut, dapat disimpulkan bahwa pengertian investasi adalah penempatan sejumlah dana yang dilakukan pada saat sekarang untuk memperoleh keuntungan di masa datang. b. Proses investasi Proses investasi menunjukkan bagaimana pemodal seharusnya melakukan investasi dalam sekuritas, yaitu sekuritas apa yang akan dipilih, seberapa banyak investasi tersebut dan kapan investasi tersebut akan dilakukan. Untuk mengambil keputusan tersebut diperlukan langkah langkah sebagai berikut (Husnan, 2001): 1) Menentukan kebijakan investasi Disini pemodal perlu menentukan apa tujuan investasinya, dan berapa banyak investasi tersebut akan dilakukan. Karena ada hubungan
positif antara risiko dan keuntungan investasi,maka
pemodal tidak dapat mengatakan bahwa tujuan investasinya adalah untuk mendapatkan keuntungan sebesar-besarnya. Ia harus menyadari bahwa ada kemumgkinan untuk menderita rugi. Jadi
16
tujuan investasi harus dinyatakan baik dalam keuntungan maupun risiko 2) Analisis sekuritas Tahap ini berarti melakukan analisis terhadap individual (atau sekelompok) sekuritas. Ada dua filosofi dalam melakukan analisis sekuritas. Pertama adalah mereka yang berpendapat bahwa ada sekuritas yang mispriced (harganya salah, mungkin terlalu tinggi, mungkin terlalu rendah), dan analis dapat mendeteksi sekuritassekuritas tersebut. Kedua, adalah mereka yang berpendapat bahwa harga sekuritas adalah wajar. Kalaupun ada sekuritas yang mispriced, analis tidak mampu untuk mendeteksinya 3) Pembentukan portofolio Portofolio berarti sekumpulan investasi. Tahap ini menyangkut identifikasi sekuritas-sekuritas mana yang akan dipilih, dan berapa proporsi dana yang akan ditanamkan pada masing-masing sekuritas tersebut. Pemilihan banyak sekuritas dimaksudkan untuk risiko yang ditanggung. Sebagaimana telah disebutkan di atas, pemilihan sekuritas dipengaruhi antara lain oleh preferensi risiko, pola kebutuhan kas, status pajak dan sebagainya. 4) Melakukan revisi portofolio Tahap ini merupakan pengulangan terhadap tiga tahap sebelumnya, dengan maksud kalau perlu melakukan perubahan terhadap portofolio yang sekarang dimiliki.Kalau dirasa bahwa
17
portofolio yang sekarang dimiliki tidak lagi optimal, atau tidak sesuai dengan preferensi risiko pemodal, maka pemodal dapat melakukan
perubahan
terhadap
sekuritas-sekuritas
yang
membentuk portofolio tersebut. 5) Evaluasi kinerja portofolio Dalam tahap ini pemodal melakukan penilaian terhadap kinerja (performance) portofolio, baik dalam aspek tingkat keuntungan yang diperoleh maupun risiko yang ditanggung. Tidak benar kalau suatu portofolio yang memberikan keuntungan yang lebih tinggi mesti lebih baik dari portofolio lainnya. Faktor risiko perlu dimasukkan, Karena itu diperlukan standar pengukurannya. 4. Portofolio a. Teori Portofolio Dalam
pembentukan
portofolio,
investor
selalu
ingin
memaksimalkan return yang diharapkan dengan tingkat risiko tertentu yang
bersedia
menawarkan
ditanggungnya,
risiko
terendah
atau dengan
mencari tingkat
portofolio return
yang
tertentu.
Karakteristik portofolio seperti ini disebut sebagai portofolio efisien (Tandelilin, 2001). Hakikat pembentukan portofolio adalah untuk mengurangi risiko dengan cara diversifikasi, yaitu mengalokasikan sejumlah dana pada berbagai alternatif investasi yang berkorelasi negatif. Dalam teori pemilihan
portofolio
adalah
bagaimana
melakukan
pemilihan
18
portofolio dari sekian banyak aset, untuk memaksimalkan return yang diharapkan pada tingkat risiko tertentu yang bersedia ditanggung investor. Konsep dasar yang perlu diketahui sebagai dasar untuk memahami pembentukan portofolio optimal yaitu (Tandelilin, 2001): 1) Portofolio efisien Untuk membentuk portofolio yang optimal, investor harus menentukan portofolio yang efisien terlebih dahulu. Portofolio efisien
merupakan
portofolio
yang
memberikan
return
ekspektasian terbesar dengan risiko tertentu dan memberikan risiko yang terkecil dengan ekspektasian tertentu. Investor yang rasional akan memilih portofolio efisien ini karena merupakan portofolio yang dibentuk dengan mengoptimalkna satu dari dua dimensi yaitu return ekspektasian atau risiko portofolio. 2) Portofolio optimal Portofolio efisien belum tentu portofolio optimal. Portofolio efisien hanya mempunyai satu faktor yang baik, yaitu faktor return ekspektasian saja atau faktor risikonya saja. Portofolio optimal merupakan portofolio dengan kombinasi return ekspektasian dan risiko terbaik. Menurut
Tandelilin
(2001)
“Portofolio
optimal
adalah
portofolio yang dipilih seorang investor dari sekian banyak pilihan yang ada pada kumpulan portofolio efisien”.
19
3) Fungsi utilitas dan kurva indiferens
Gambar 1 Kurva Indiferens
Dalam ilmu ekonomi, dikenal adanya teori pilihan yang membahas proses pembuatan keputusan diantara dua atau lebih alternatif pilihan. Salah satu konsep penting dalam teori pilihan adalah apa yang disebut sebagai fungsi konsep utilitas. Fungsi utilitas dapat diartikan sebagai suatu fungsi matematis yang menunjukkan nilai dari semua alternatif pilihan yang ada. Semakin tinggi nilai suatu alternatif pilihan, semakin tinggi utilitas alternatif tersebut. Dalam konteks manajemen portofolio, fungsi utilitas menunjukkan preferensi seorang investor terhadap berbagai pilihan investasi dengan masing-masing risiko dan tingkat return yang diharapkan. Fungsi utilitas dapat digambarkan dalam bentuk grafik sebagai kurva indiferen. Gambar di atas menunjukkan tiga kurva indiferen yang
dilambangkan
sebagai
u1,
u2,u3.
Garis
horisontal
20
menggambarkan risiko, sedangkan garis vertikal menggambarkan return yang diharapkan. Setiap kurva indiferen menggambarkan suatu kumpulan portofolio dengan return yang diharapkan dan risikonya masing-masing. Setiap titik-titik yang terletak di sepanjang suatu kurva indiferen menggambarkan kombinasi return diharapkan dan risiko yang akan memberikan utilitas yang sama bagi investor. Misalnya pada kurva indiferen u1, terdapat dua titik u1a dan u1b yang masing masing menunjukkan kombinasi return diharapkan dan risiko tertentu. Titik u1a mempunyai return diharapkan dan risiko yang lebih kecil daripada u1b. Seorang investor akan mempunyai preferensi yang sama terhadap setiap titik dalam suatu kurva indiferen, karena titik titik dalam kurva indiferen tersebut menunjukkan seberapa besar tingkat risk averse seorang investor. Kemiringan (slope) positif kurva indiferen menggambarkan bahwa investor selalu menginginkan return yang lebih besar sebagai kompensasi atas risiko yang lebih tinggi yang harus ditanggungnya. Dalam gambar di atas terlihat bahwa semakin jauh suatu kurva indiferens dari sumbu horizontal, semakin tinggi utilitasnya bagi seorang investor. Semakin tinggi utilitas suatu kurva indiferen, berarti semakin tinggi tingkat return yang diharapkan pada setiap tingkat risiko. Dalam gambar diatas terlihat bahwa kurva indiferen
21
u3 mempunyai utilitas yang paling tinggi disbanding dua kurva lainnya. 4) Aset Berisiko dan Aset Bebas Risiko Dalam berinvestasi, investor dapat memilih menginvestasikan dananya pada berbagai aset, baik aset yang berisiko maupun aset yang bebas risiko, ataupun kombinasi dari kedua aset tersebut. Pilihan investor atas aset aset tersebut akan tergantung dari sejauhmana preferensi investor terhadap risiko. Semakin enggan seorang investor terhadap risiko (risk averse), maka pilihan investasinya akan cenderung lebih banyak pada aset-aset bebas risiko. Aset berisiko adalah aset aset yang tingkat return aktualnya di masa depan masih mengandung ketidakpastian. Salah satu contoh aset berisiko adalah saham. Aset bebas risiko merupakan aset yang tingkat returnnya di masa depan sudah dapat dipastikan pada saat ini, dan ditunjukkan oleh varians return yang sama dengan nol. Salah satu contoh aset bebas risiko adalah obligasi jangka pendek yang diterbitkan pemerintah. b. Return Portofolio Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat berupa return realisasi yang sudah terjadi atau return ekspektasian yang belum terjadi tetapi diharapkan akan terjadi di masa mendatang. Return realisasi (realized return) merupakan return yang telah terjadi.
22
Return realisasi dihitung menggunakan data historis. Return ekspektasian (realized return) adalah return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor di masa mendatang. Berbeda dengan return realisasi yang sifatnya sudah terjadi, return ekspektasian sifatnya belum terjadi (Hartono, 2010). Rumus menghitung return saham sebagai berikut: 𝐸(𝑅𝑖) =
𝑃𝑡 − 𝑃𝑡−1 𝑃𝑡−1
𝐸(𝑅𝑝) = 𝛴 𝐸(𝑅𝑖) 𝑋𝑖 Keterangan: E(Ri) = return saham individual E(Rp) = return portofolio Pt = harga pada periode sekarang Pt-1 = harga pada periode sebelumnya Xi = bobot saham Return portofolio saham merupakan hasil atau keuntungan yang diperoleh investor dari setiap alternatif investasi, berasal dari: 1) Yield adalah return yang merupakan komponen dasar dari suatu investasi, berupa cash flow yang diterima secara periodik dan biasanya disebut dividen 2) Capital gain atau capital loss adalah return yang diperoleh investor yang berasal dari perubahan harga aset-aset yang dipegangnya. c. Risiko Portofolio Risiko dalam konteks manajemen investasi merupakan besarnya penyimpangan antara tingkat pengembalian yang diharapkan dengan
23
tingkat pengembalian yang dicapai secara nyata. Menurut Husnan (2001) untuk mengetahui ukuran risiko digunakan ukuran penyebaran distribusi. Ukuran penyebaran ini dimaksudkan untuk mengetahui seberapa jauh kemungkinan nilai yang akan diperoleh menyimpang dari nilai yang diharapkan. Risiko portofolio dipengaruhi oleh rata rata tertimbang atas masing-masing risiko aset individual dan covariance antar aset yang membentuk portofolio tersebut. Jika jumlah aset ditambah, maka variance akan semakin kecil dan nilainya akan menjadi nol bila jumlah aset pembentuk portofolio berjumlah tak terhingga. Rumus yang digunakan untuk menghitung variance atau risiko dalam saham adalah sebagai berikut (Tandelilin, 2001): P 2 WA 2 A 2 WB 2 B 2 2(WA )(WB )( AB ) A B
P
W
A 2 WB 2 B 2 2(WA )(WB )( AB
2 A
) A
B
Keterangan: WA = bobot saham A WB = bobot saham B ρAB = kovarians AB A2 = risiko saham A 2 B = risiko saham B Risiko yang diartikan sebagai kemungkinan penyimpangan realized return terhadap expected return, dapat menyimpang lebih kecil atau lebih besar. Risiko diukur berdasarkan penyebaran di sekitar rata-rata atau yang biasa disebut dengan standar deviasi. Standar deviasi digunakan untuk mengukur risiko dari realized return, sedangkan risiko dari expected return diukur dengan variance.
24
Semakin besar nilai varian, berarti semakin besar penyimpangannya (risikonya semakin tinggi). Dalam konteks portofolio risiko dibedakan menjadi dua yaitu: 1) Risiko sistematis Risiko sistematis
merupakan risiko
yang
tidak dapat
dihilangkan atau dikurangi dengan cara penggabungan berbagai risiko. Risiko sistematis menurut Halim (2005) merupakan risiko yang tidak dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi, karena fluktuasi risiko ini dipengaruhi oleh faktor-faktor makro yang dapat mempengaruhi pasar secara keseluruhan. Risiko ini juga disebut risiko yang tidak dapat didiversifikasi. 2) Risiko tidak sistematis Risiko tidak sistematis menurut Halim (2005) merupakan risiko yang dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi, karena risiko ini hanya ada dalam satu perusahaan atau industri tertentu. Risiko ini juga disebut risiko yang dapat didiversifikasi. 5. Model Indeks Tunggal Model indeks tunggal dikembangkan oleh William Sharpe (1963). Model ini digunakan untuk menyederhanakan parameter-parameter input yang dibutuhkan di dalam perhitungan Model Markowitz (1952). Model indeks tunggal didasarkan pada pengamatan bahwa harga dari suatu sekuritas berfluktuasi searah dengan indeks harga pasar. Secara umum dapat diamati bahwa kebanyakan saham cenderung mengalami kenaikan
25
harga jika indeks harga saham naik. Hal ini menyarankan bahwa returnreturn dari sekuritas mungkin berkorelasi karena adanya reaksi umum terhadap perubahan-perubahan nilai pasar. Model indeks tunggal ini mengasumsikan bahwa tingkat pengembalian antara dua efek atau lebih akan berkorelasi yaitu akan bergerak bersama dan mempunyai reaksi yang sama terhadap satu faktor atau indeks tunggal yang dimasukkan dalam model. Faktor atau indeks tersebut adalah Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) (Halim, 2005). Tingkat keuntungan suatu saham berkorelasi dengan perubahan pasar. Kalau perubahan pasar dinyatakan sebagai tingkat keuntungan indeks pasar, maka tingkat keuntungan yang diharapkan dari suatu portofolio dapat dinyatakan sebagai berikut (Husnan, 2001): 𝐸(𝑅𝑝) = 𝛼𝑝 + 𝛽𝑝(𝑅𝑚) Keterangan: E(Rp) merupakan return yang diharapkan dari suatu portofolio. p adalah bagian dari tingkat keuntungan saham i yang tidak dipengaruhi oleh perubahan pasar. Variabel ini merupakan variabel yang acak. Rm adalah tingkat keuntungan indeks pasar. Variabel ini merupakan variabel yang acak. p adalah beta yaitu parameter yang mengukur perubahan yang diharapkan pada Ri kalau terjadi perubahan pada Rm. 6. Indeks Sharpe Indeks Sharpe dapat digunakan untuk membuat peringkat dari beberapa portofolio berdasarkan kinerjanya, dimana semakin tinggi indeks Sharpe suatu portofolio dibandingkan dengan portofolio lainnya, maka
26
semakin baik kinerja portofolio tersebut. Kinerja portofolio dapat diukur dengan melakukan pembagian return lebih (excess return) dengan votalitas (volatility) portofolio (Hartono, 2010). B. Penelitian yang Relevan 1. Penelitian Dahlan, Topowijono, Zahroh Z.A (2013) bahwa saham-saham yang membentuk portofolio optimal yang terdiri dari UNVR, GGRM, KLBF, JSMR dan INCO. Besarnya proporsi dana setiap saham adalah sebesar 20,4%, 14,2%, 28%, 29,1% dan 8,36%. 2. Penelitian Pujiani (2013) menyebutkan bahwa terpilih 20 saham yang dapat membentuk portofolio optimal. Saham – saham tersebut adalah: PT. Astra International Tbk.(ASII), PT. Bank Central Asia (BBCA), PT.Gudang Garam Tbk (GGRM), PT. Gajah Tunggal (GJTL), PT. HM. Sampurna (HMSP), PT.International Nickel Indonesia (INCO), PT. Indofood Sukses Makmur (INDF), PT.Indah Kiat Pulp & Paper (INKP), PT.Indocement Tunggal Prakarsa (INTP), PT.Indosat (ISAT), PT.Jakarta International Hotel & Development (JIHD), PT.Kalbe Farma (KLBF), PT.Pan Indonesia Bank (PNBN), PT. Tambang Batubara Bukit Asam (PTBA), PT.Ramayana Lestari Sentosa (RALS), PT. Semen Cibinong (SMCB), PT. Timah (TINS), PT. Telekomunikasi Indonesia (TLKM), PT. United Tractors (UNTR), PT.Unilever Indonesia (UNVR). Saham LQ-45 yang tidak termasuk dalam pembentukan portofolio optimal periode Januari 2004 sampai Desember 2005 adalah PT. Bank Central Asia (BBCA)
27
3. Penelitian Umanto (2008) menyebutkan Portofolio yang dibentuk dengan menggunakan model indeks tunggal terdiri dari tiga belas saham yang masing-masingnya menghasilkan imbal hasil: Saham INCO sebesar 0,2806%, Saham INTP sebesar 1,11306%, Saham ASII sebesar 1,4031%, Saham TLKM sebesar 2,1255%, Saham INKP sebesar 0,6052%, Saham BBCA sebesar 0,5176%, Saham PNBN sebesar 0,9586%, Saham KLBF sebesar 0,6500%, Saham ISAT sebesar 0,5687%, Saham SMCB sebesar 0,5838%, Saham MEDC sebesar 0,4772%, Saham UNVR sebesar 0,6150%, dan Saham BLTA sebesar 0,4990%. 4. Penelitian Teurah (2013) yang mengambil sampel 5 saham yang mewakili sektor masing masing Industri, yang sahamnya masuk dalam Indeks LQ45, yaitu PT. Aneka Tambang (Persero) Tbk (ANTM), PT. Bank Central Asia Tbk (BBCA), PT. Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF), PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk (TLKM), PT. United Tractors Tbk (UNTR) menunjukkan bahwa hasil estimasi dengan metode Sharpe yang positif maka nilai maksimal, Minimal, dan Rata-rata dari BBCA, INDF, TLKM, UNTR, dan ANTM dikarenakan actual return yang dihasilkan lebih kecil daripada Expected return yang diperoleh dan ini menunjukkan bahwa hasilnya optimal bersifat over valued (positif), Dengan adanya perhitungan nilai tertinggi (max), nilai terendah (min) dan rata-rata nilai (average) dapat menjelaskan hasil Expected return (Eri) yang optimal (positif) dan dengan nilai yang sangat besar dan menunjukkan hasil kinerja saham yang sangat baik.
28
C. Kerangka Berpikir Investasi pada hakikatnya merupakan penempatan dana pada saat ini dengan harapan dapat menghasilkan keuntungan di masa depan. Investor harus pandai-pandai memilih investasi sesuai dengan preferensi risiko yang dimilikinya, memilih tingkat return yang paling tinggi dengan tingkat risiko tertentu atau memilih investasi yang menawarkan return tertentu pada tingkat risiko terendah. Untuk dapat meminimalisir risiko dari investasi dapat dilakukan dengan diversifikasi dengan membentuk portofolio. Indeks LQ 45 adalah 45 saham yang paling likuid dan memiliki nilai kapitalisasi yang besar hal itu merupakan indikator likuidasi. Indeks LQ 45, menggunakan 45 saham yang terpilih berdasarkan Likuiditas perdagangan saham dan disesuaikan setiap enam bulan (setiap awal bulan Februari dan Agustus). Dengan demikian saham yang terdapat dalam indeks tersebut akan selalu berubah. Alasan investor memilih saham yang berada di Indeks LQ 45 karena tingkat likuiditasnya yang tinggi, dan untuk masuk dalam jajaran Indeks LQ 45 emiten juga harus mempunyai kondisi fundamental perusahaan yang baik, Sehingga saham Indeks LQ 45 dapat digunakan untuk investasi jangka pendek maupun jangka panjang. Sesuai untuk investasi jangka pendek karena tingkat likuiditasnya yang tinggi sehingga dapat dijual sewaktu-waktu, sesuai untuk investasi jangka panjang karena kondisi fundamental perusahaan yang baik akan meningkatkan nilai saham yang berakibat naiknya nilai saham investor.
29
Portofolio adalah bagaimana melakukan pemilihan portofolio dari sekian banyak pilihan aset, untuk memaksimalkan return yang diharapkan pada tingkat risiko tertentu yang berani ditanggung investor. Metode yang digunakan dalam pemilihan portofolio optimal adalah Model Indeks Tunggal. Dalam metode ini dapat diketahui saham-saham yang dapat membentuk portofolio optimal dan dapat diketahui juga proporsi dana yang seharusnya diinvestasikan pada setiap saham. Setelah itu mengevaluasi kinerja portofolio yang sudah terbentuk menggunakan Indeks Sharpe, seperti layaknya sebuah perusahaan, portofolio yang sudah terbentuk juga perlu dievaluasi kinerjanya. Manfaat mengevaluasi kinerja portofolio adalah untuk mengetahui apakah return portofolio yang telah dibentuk mampu memberikan return yang melebihi (di atas) return portofolio yang dijadikan pembanding (benchmark) dan untuk mengevaluasi apakah return yang diperoleh sudah sesuai dengan tingkat risiko yang harus ditanggung. Pembanding (benchmark) yang digunakan untuk mengetahui kinerja portofolio yang dibentuk adalah Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Indeks Harga Saham Gabungan merupakan indikator utama yang menggambarkan pergerakan harga saham di pasar modal
30
D. Paradigma Penelitian
Gambar 2 Proses investasi/paradigma penelitian
E. Pertanyaan Penelitian Berdasarkan
kerangka
berpikir
dan
landasan
teori
yang
telah
dikemukakan, maka pada penelitian ini muncul beberapa pertanyaan: 1. Saham-saham mana saja yang masuk dalam Indeks LQ-45 yang dapat dibentuk portofolio optimal? 2. Berapa proporsi dana yang harus diinvestasikan pada masing masing saham dalam portofolio? 3. Bagaimana efisiensi kinerja portofolio yang sudah dibentuk?
BAB III METODE PENELITIAN A. Desain Penelitian Penelitian ini tergolong dalam penelitian deskriptif kuantitatif. Penelitian deskriptif adalah membuat penggambaran secara sistematis , faktual, dan akurat mengenai fakta-fakta dan sifat-sifat populasi atau daerah tertentu (Suryabrata, 1983). Menurut Boyd, Westfall, dan Stasch (1989) dalam Kuncoro (2007) penelitian atau studi deskriptif berupaya untuk memperoleh deskripsi yang lengkap dan akurat dari situasi Penelitian dengan metode kuantitatif adalah pendekatan ilmiah terhadap pengambilan keputusan manajerial dan ekonomi. Pendekatan ini dimulai dari data. Pemrosesan dan manipulasi data mentah menjadi informasi yang bermanfaat inilah yang merupakan inti dari analisis kuantitatif (Kuncoro, 2007). B. Definisi Operasional dan PengukuranVariabel 1. Return Portofolio Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat berupa return realisasi yang sudah terjadi atau return ekspektasian yang belum terjadi tetapi diharapkan akan terjadi di masa mendatang. Return realisasi (realized return) merupakan return yang telah terjadi. Return realisasi dihitung menggunakan data historis. Return ekspektasian (realized return) adalah return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor di masa mendatang. Berbeda dengan return realisasi yang sifatnya sudah terjadi, return ekspektasian sifatnya belum terjadi (Hartono, 2010). Rumus menghitung return saham sebagai berikut (Tandelilin, 2001):
31
32
E(Ri) =
Pt − Pt−1 Pt−1
E(Rp) = Σ E(Ri) Xi Keterangan: E(Ri) = return saham individual E(Rp) = return portofolio Pt = harga pada periode sekarang Pt-1 = harga pada periode sebelumnya Xi = bobot saham 2. Risiko Portofolio Risiko dalam konteks manajemen investasi merupakan besarnya penyimpangan antara tingkat pengembalian yang diharapkan dengan tingkat pengembalian yang dicapai secara nyata. Menurut Husnan (2001) untuk mengetahui ukuran risiko digunakan ukuran penyebaran distribusi. Ukuran penyebaran ini dimaksudkan untuk mengetahui seberapa jauh kemungkinan nilai yang akan kita peroleh menyimpang dari nilai yang diharapkan. Risiko portofolio dipengaruhi oleh rata rata tertimbang atas masing-masing risiko aset individual dan covariance antar aset yang membentuk portofolio tersebut. Jika jumlah aset ditambah, maka variance akan semakin kecil dan nilainya akan menjadi nol bila jumlah aset pembentuk portofolio berjumlah tak terhingga. Rumus yang digunakan untuk menghitung variance atau risiko dalam saham adalah sebagai berikut (Tandelilin, 2001):
W
)
P 2 WA 2 A 2 WB 2 B 2 2(WA )(WB )( AB ) A B P
A 2 WB 2 B 2 2(WA )(WB )( AB
2 A
Keterangan: WA = bobot saham A WB = bobot saham B
A
B
33
ρAB A2 B2
= kovarians AB = risiko saham A = risiko saham B
C. Populasi Peneltian Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas objek atau subjek yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono, 2005). Populasi dari penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang konsisten masuk ke dalam Indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia perode Agustus 2013 – Februari 2015 D. Sampel Penelitian Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi (Sugiyono, 2005). Penelitian ini mengambil sampel dengan metode purposive sampling. Purposive Sampling yaitu penentuan sampel berdasarkan pertimbangan atau kriteria-kriteria tertentu sesuai dengan tujuan penelitian. Perusahaan yang diambil sebagai sampel dalam penelitian ini harus memenuhi kriteria berikut: 1. Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang tergolong ke dalam Indeks LQ-45 2. Perusahaan yang sahamnya konsisten masuk dalam Indeks LQ-45 periode Agustus 2013 – Februari 2015 (tidak keluar masuk dalam Indeks LQ-45) 3. Data yang tersedia lengkap periode Agustus 2013 – Februari 2015.
34
E. Tempat Pengambilan Data Pengambilan data dari Bursa Efek Indonesia yang didapat melalui www.idx.co.id
dan
www.yahoofinance.com.
Waktu
pengambilan
data
dilakukan pada bulan maret 2015, dan suku bunga diperoleh dari web Bank Indonesia www.bi.go.id. F. Teknik Pengumpulan Data 1. Sumber Data Sumber
data
didapat
dari
www.idx.co.id,
www.bi.go.id
dan
www.yahoofinance.com. 2. Jenis Data Jenis data yang digunakan adalah data sekunder yaitu dari harga saham penutupan (closing price) per bulan selama periode Agustus 2013 – Februari 2015, suku bunga SBI, dan IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan). Perolehan data dalam penelitian dilakukan dengan cara penelitian kepustakaan (library research) dan penelitian lewat media internet. Data yang diperlukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: a) Data 45 perusahaan yang tergabung dalam Indeks LQ-45 periode Agustus 2013 sampai Februari 2015 b) Harga saham bulanan saat penutupan c) SBI (Sertifikat Bank Indonesia) d) IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan)
35
G. Teknik Analisis Data Analisis data dilakukan dengan menggunakan Model Indeks Tunggal dan Indeks Sharpe. Model Indeks Tunggal digunakan untuk menentukan set portofolio yang optimal, sedangkan Indeks Sharpe digunakan untuk mengukur efisiensi kinerja portofolio yang telah dibentuk dengan Model Indeks Tunggal. Perhitungannya dilakukan dengan menggunakan program Microsoft Excel. Analisis pembentukan portofolio yang optimal dapat dilakukan dengan langkah sebagai berikut (Hartono, 2010): 1. Mengumpulkan data saham yang masuk dalam Indeks LQ-45 pada periode Agustus 2013 – Februari 2015, yaitu data closing price pada akhir bulan. 2. Menghitung tingkat keuntungan masing-masing saham Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return realisasi merupakan return yang telah terjadi, dihitung berdasarkan data historis. Dapat dihitung dengan rumus menghitung tingkat keuntungan masingmasing saham (Hartono, 2010). Ri =
Pt − Pt−1 Pt−1
Keterangan: Ri = tingkat return saham Pt = harga saham pada periode t Pt-1 = harga saham sebelum periode t 3. Menghitung tingkat keuntungan yang diharapkan E(R̅i ) =
∑N i=1 R ij N
Keterangan: E(Ri) = rata-rata expected return saham i Rij = tingkat return saham pada periode i sampai j
36
N
= jumlah data
Model indeks tunggal juga dapat dinyatakan dalam return ekspektasi (Hartono, 2010) E(R̅i ) = α + β. E(Rm) 4. Menghitung tingkat keuntungan indeks saham gabungan Menghitung tingkat keuntungan indeks saham gabungan dapat dilihat seperti berikut (Hartono, 2010). Rm = Keterangan: Rm IHSGt IHSGt-1
IHSGt − IHSGt−1 IHSGt−1
= tingkat keungtungan pasar = indeks harga saham gabungan waktu ke-t = indeks harga saham sebelum waktu ke-t
Menghitung tingkat rata-rata return pasar (Rm) ̅̅̅̅̅) = E(Rm
∑N t=1 Rm N
E(Rm) = rata-rata tingkat keuntungan pasar Rm = tingkat keuntungan pasar N = jumlah data 5. Menghitung risiko saham (σi2) dan risiko pasar (σm2) (Hartono, 2010) ∑N t=1(Ri − E(Ri)) σi = N
2
2
∑N t=1(Rm − E(Rm)) σm = N
2
2
6. Menghitung kovarian saham dengan pasar yang mencerminkan hubungan antara return saham dengan return pasar. Kovarian adalah rata-rata penyimpangan masing-masing data, merupakan perbandingan perhitungan realized return saham dengan market realized return. Rumus yang digunakan adalah:
37
σim = (Ri − E(Ri)). (Rm − E(Rm)) Keterangan im = kovarian antara sekuritas I dan pasar Ri = return saham E(Ri) = expected return Rm = market return E(Rm) = expected return market 7. Menghitung Beta saham Beta adalah pengukur sistematik dari satu sekuritas atau portofolio relatif terhadap risiko pasar (Hartono, 2010) βi =
σim σm2
̅ ̅̅̅̅ ∑N t=1(R i − R i ). (R m − R m ) βi = ̅̅̅̅̅ ∑N t=1(Rm − Rm) keterangan: βi = beta sekuritas ke-i σim = kovarian antara return sekurtitas dan return pasar σm2 = varian pasar 8. Mencari Alpha saham ̅ ) − β. E(Rm) αi = E(Ri 9. Mencari variance atau residual error Variance ei atau varian residual error (varian kesalahan residu, sekuritas ke-i yang juga merupakan risiko tidak sistematis) saham-saham yang tergabung dalam kandidat portofolio, (σei2) dapat dicari dengan rumus sebagai berikut (Hartono, 2010). σei2 = σi2 − βi2 . σm2 Keterangan σi2 = varian saham i 2 βi = Beta saham i yang dikuadratkan
38
σm2 σei2
= varian pasar = varian dari kesalahan residu sekuritas ke-i
10. Memilih portofolio optimal Menggunakan simple criteria for optimal portofolio selection (SCFOPS) yang diajukan oleh Elton et.al. Seleksi saham-saham yang termasuk portofolio saham optimal dengan Excess Return to Beta (ERB) kemudian diurutkan (Hartono, 2010). ERB =
E(Ri) − Rf βi
Keterangan: ERB = excess return to beta i E(Ri) = rata-rata expected return saham i Rf = return aktiva bebas risiko βi = parameter yang mengukur perubahan yang diharapkan pada Ri kalau terjadi perubahan Rm 11. Menghitung cut-off rate candidate Setelah diurutkan dari yang tertinggi sampai yang terenah berdasarkan ERB, langkah selanjutnya yaitu mencari cut-off (Ci) dan membandingkan dengan ERB. Saham yang mempunyai ERB yang lebih besar daripada batas yang ditentukan (cut-off point) dimasukkan dalam portofolio optimal (Hartono, 2010)
Ci =
σm2 ∑ij=1 1+
(E(Ri)−Rf).βi
σei2 βi2 σm2 ∑ii=1 (σei2 )
atau Ci =
σm2 ∑ij=1 Ai 1 + σm2 ∑ij=1 Bi
39
Keterangan: Ci = Cut-off Rate Candidate σm2 = variance dari tingkat keuntungan pasar E(Ri) = Rata-rata expected return saham i Rf = tingkat keuntungan bebas risiko 2 σei = varian tingkat keuntungan saham i yang tidak dipengaruhi pasar Ai =
(E(Ri) − Rf). βi σei2 βi 2 Bi = σei2
12. Menentukan portofolio yang optimal Setelah diketahui ERB masing-masing saham dan diurutkan dari yang terbesar sampai yang terkecil, maka langkah selanjutnya adalah dengan membandingkannya dengan nilai C yang terbesar. Langkah tersebut digunakan untuk menentukan masing-masing saham mana yang nilai ERB lebih besar maka saham tersebut memenuhi syarat untuk dimasukkan dalam portofolio. 13. Menetapkan besarnya proporsi dana bagi tiap-tiap saham yang dipilih, rumusnya adalah (Hartono, 2010). 𝑊𝑖 =
𝑋𝑖 ∑𝑁 𝑖=1 𝑋𝑗
Dimana: 𝑋𝑖 =
̅̅̅) − 𝑅𝑓 𝛽𝑖 𝐸(𝑅𝑖 ( − 𝐶 ∗) 2 𝜎𝑒𝑖 𝛽𝑖
Keterangan: Wi = Persentase dana yang diinvestasikan pada tiap-tiap saham Xi = Skala dari timbangan atas tiap-tiap saham Xj = Total skala dari timbangan atas tiap-tiap saham
40
14. Menghitung tingkat keuntungan yang diharapkan dan risiko dari portofolio optimal (Hartono, 2010). a. Beta portofolio 𝑁
𝛽𝑝 = ∑
𝑊𝑖. 𝛽𝑖 𝑖=1
b. Alpha portofolio 𝑁
𝛼𝑝 = ∑
𝑊𝑖. 𝛼𝑖 𝑖=1
c. Tingkat keuntungan yang diharapkan dari suatu portofolio ̅̅̅̅) = 𝛼𝑝 + 𝛽𝑝. 𝐸(𝑅𝑚) 𝐸(𝑅𝑝 d. Varian portofolio 2
𝑛
σ𝑝2 = 𝛽𝑝2 . 𝜎𝑚2 + (∑ 𝑊𝑖. 𝜎𝑒𝑖 ) 𝑖=1
15. Menghitung kinerja portofolio saham menggunakan Indeks Sharpe Rumus yang digunakan adalah: 𝑆𝑝 =
𝑅𝑝 − 𝑅𝐹 𝜎𝑇𝑅
Keterangan: Sp = indeks sharpe portofolio Rp = rata-rata return portofolio p selama periode pengamatan RF = rata-rata tingkat return bebas risiko selama periode pengamatan TR = standar deviasi return portofolio p selama periode pengamatan Setelah dihitung besaran Indeks Sharpe-nya. Dibandingkan antara portofolio optimal yang dibentuk dari saham LQ-45 dengan IHSG. Semakin tinggi Indeks Sharpe suatu portofolio dibanding portofolio lainnya, maka semakin baik kinerja portofolio tersebut.
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN A.
Deskripsi Data 1.
Sampel Penelitian Indeks
LQ-45
merupakan
saham
saham
yang
paling
aktif
diperdagangkan, dimana minat investor terhadap saham yang ada di indeks LQ-45 sangat tinggi. Persyaratan yang harus dipenuhi agar dapat masuk sebagai indeks LQ-45 yaitu: selama 12 bulan terakhir, rata rata transaksi sahamnya masuk dalam urutan 60 pasar regular (Hartono, 2010). Selama 12 bulan terakhir, rata rata nilai kapitalisai pasarnya masuk dalam urutan 60 terbesar di pasar regular. Telah tercatat di BEI paling tidak selama 3 bulan. Indeks LQ-45 diperbarui 6 bulan sekali, yaitu pada awal bulan Februari dan Agustus. Saham saham di Indeks LQ-45 yang dijadikan sampel dalam penelitian ini mempunyai kriteria yaitu: a.
Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang tergolong
ke dalam Indeks LQ-45 b.
Perusahaan yang sahamnya konsisten masuk dalam Indeks LQ-45
periode Agustus 2013 – Februari 2015 (tidak keluar masuk dalam Indeks LQ-45) c. Data yang tersedia lengkap periode Agustus 2013 – Februari 2015
Ketiga kriteria yang ditetapkan dalam menentukan sampel, agar dalam penelitian ini tidak terdapat kesulitan dalam mengolah data. Metode yang digunakan dalam penentuan portofolio optimal dari 33 saham yang konsisten masuk dalam indeks LQ-45 adalah model indeks
1
2
tunggal, dan yang digunakan untuk mengevaluasi kinerja portofolio adalah indeks Sharpe, karena Indeks Sharpe mendasarkan perhitungannya pada konsep garis pasar modal (capital market line) sebagai patok duga, yaitu dengan cara membagi premi risiko portofolio dengan standar deviasinya.. Tabel 1. Perusahaan yang konsisten masuk LQ 45 yang dijadikan sampel penelitian Periode Agustus 2013 - Periode Februari 2015 No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31
Kode Saham AALI ADRO AKRA ASII ASRI BBCA BBNI BBRI BMRI BMTR BSDE CPIN EXCL GGRM ICBP INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LSIP MNCN PGAS PTBA PWON SMGR TLKM UNTR UNVR WIKA
Nama Emiten Astra Agro Lestari Tbk. Adaro Energy Tbk. AKR Corporindo Tbk. Astra International Tbk. Alam Sutera Realty Tbk. Bank Central Asia Tbk. Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk. Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk. Bank Mandiri (Persero) Tbk. Global Mediacom Tbk. Bumi Serpong Damai Tbk. Charoen Pokphand Indonesia Tbk. XL Axiata Tbk. Gudang Garam Tbk. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. Indofood Sukses Makmur Tbk. Indocement Tunggal Prakasa Tbk. Indo Tambangraya Megah Tbk. Jasa Marga (Persero) Tbk. Kalbe Farma Tbk. Lippo Karawaci Tbk. PP London Sumatera Tbk. Media Nusantara Citra Tbk. Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk. Pakuwon Jati Tbk. Semen Indonesia (Persero) Tbk. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. United Tractors Tbk. Unilever Indonesia Tbk. Wijaya Karya (Persero) Tbk.
Sumber: Lampiran 1 halaman 71 – 77.
3
2.
Harga penutupan Saham Perusahaan yang masuk dalam Indeks LQ45 Untuk mencari return saham, realized return ataupun expected returm menggunakan data harga penutupan saham perbulan perusahaan yang termasuk dalam Indeks LQ-45 periode Agustus 2013 – Februari 2015. Data
harga
saham
penutup
perbulan
diperoleh
dari
www.yahoofinance.co.id. daftar harga saham penutupan perbulan dapat dilihat pada lampiran 2 halaman 78 - 82. 3.
Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Penentuan portofolio optimal saham dengan model indeks tunggal menggunakan Indeks Harga Saham Gabungan untuk menunjukkan return pasar dan risiko pasar. Data IHSG diperoleh dari laporan Bursa Efek Indonesia melalui www.yahoofinance.co.id. Tabel 2 adalah daftar closing price bulanan IHSG periode Juli 2013 – Februari 2015.
4
Tabel 2. Data IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan) Periode Juli 2013 – Februari 2015 Date Close 01 Juli 2013 4610,38 01 Agustus 2013 4195,09 01 September 2013 4316,18 01 Oktober 2013 4510,63 01 November 2013 4256,44 01 Desember 2013 4274,18 01 Januari 2014 4418,76 01 Februari 2014 4620,22 01 Maret 2014 4768,28 01 April 2014 4840,15 01 Mei 2014 4893,91 01 Juni 2014 4878,58 01 Juli 2014 5088,8 01 Agustus 2014 5136,86 01 September 2014 5137,58 01 Oktober 2014 5089,55 01 November 2014 5149,89 01 Desember 2014 5226,95 01 Januari 2015 5289,4 01 Februari 2015 5450,29
5
Sumber: www.yahoofinance.com Dari tabel 2 tersebut, dapat terlihat bahwa angka IHSG menunjukkan angka yang fluktuatif, dari 4610,38 pada bulan Juli 2013 turun ke 4195,09 pada bulan Agustus 2013 dan cenderung naik sampai 5450,29 pada saat Februari 2015. 4. Sertifikat Bank Indonesia
Sertifikat Bank Indonesia digunakan untuk menghitung suku bunga bebas risiko atau risk free rate. Data SBI diakses dari situs resmi Bank Indonesia yaitu www.bi.go.id. Tabel 3 berikut menyajikan Suku Bunga Sertifikat Bank Indonesia Tabel 3. Data Suku Bunga Sertifikat Bank Indonesia Periode Agustus 2013 – Februari 2015 Agustus 2013 5,86% PER 9 BULAN September 2013 6,96% PER 9 BULAN Oktober 2013 6,97% PER 9 BULAN November 2013 7,22% PER 9 BULAN Desember 2013 7,22% PER 9 BULAN Januari 2014 7,23% PER 9 BULAN Februari 2014 7,17% PER 9 BULAN Maret 2014 7,13% PER 9 BULAN April 2014 7,14% PER 9 BULAN Mei 2014 7,15% PER 9 BULAN Juni 2014 7,14% PER 9 BULAN Juli 2014 7,09% PER 9 BULAN Agustus 2014 6,97% PER 9 BULAN September 2014 6,88% PER 9 BULAN Oktober 2014 6,85% PER 9 BULAN November 2014 6,87% PER 9 BULAN Desember 2014 6,90% PER 9 BULAN Januari 2015 6,93% PER 9 BULAN Februari 2015 6,67% PER 9 BULAN
6
Sumber: www.bi.go.id B.
Jawaban Pertanyaan Penelitian 1.
Komposisi portofolio optimal saham menurut metode single index Langkah pertama dalam menghitung portofolio optimal saham yaitu mengetahui terlebih dahulu komposisi saham yang akan menjadi kandidat portofolio optimal saham. Saham yang mempunyai ERB>Ci akan dimasukkan kedalam kandidat portofolio optimal saham, sebaliknya saham yang mempnyai nilai ERB
a.
Menghitung expected return, variance, dan standar deviasi. Untuk menghitung expected return, variance, dan standar deviasi saham individual digunakan program Ms. Excel. Perhitungan Realized return dapat dilihat di halaman 35. Perhitungan Expected return dapat dilihat di halaman 35. Perhitungan Variance dapat dilihat di halaman 36. Standar deviasi dihitung dengan menarik akar pangkat dari variance saham. Tabel 4 berikut merupakan cara perhitungan expected return, variance, dan standar deviasi, cara perhitungan selengkapnya dapat dilihat di lampiran 3. Tabel 5
7
merupakan hasil dari perhitungan expected return, variance, dan standar deviasi. Tabel 4. Cara perhitungan expected return, variance, dan standar deviasi dari sampel penelitian. Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
AALI 15550 19750 19500 18600 22250 25100 21475 25500 26000 29400 27325 28175 26700 25500 23000 23500 24000 24250 23250 24650 Jumlah E(Ri) σi2 σi
Ri 0,2700965 -0,012658 -0,046154 0,1962366 0,1280899 -0,144422 0,1874272 0,0196078 0,1307692 -0,070578 0,031107 -0,052351 -0,044944 -0,098039 0,0217391 0,0212766 0,0104167 -0,041237 0,0602151 0,5665976 0,0298209 0,0112324 0,1059829
Ri-E(Ri) 0,2402755 -0,042479 -0,075975 0,1664156 0,098269 -0,174243 0,1576063 -0,010213 0,1009483 -0,100399 0,0012861 -0,082172 -0,074765 -0,12786 -0,008082 -0,008544 -0,019404 -0,071058 0,0303941 Jumlah
(Ri-E(Ri))2 0,0577323 0,0018045 0,0057722 0,0276942 0,0096568 0,0303607 0,0248398 0,0001043 0,0101906 0,01008 1,654E-06 0,0067523 0,0055898 0,0163482 6,532E-05 7,301E-05 0,0003765 0,0050492 0,0009238 0,2134151
Tabel 5. Hasil Perhitungan Expected return, variance, dan Standar Deviasi dari sampel penelitian N Kode Standar O saham E(Ri) Variance Deviasi 1 AALI 0,029821 0,011232372 0,105982884 2 ADRO 0,00675 0,012090306 0,109955927 3 AKRA 0,010482 0,008752168 0,093553024 4 ASII 0,011395 0,002831134 0,053208404 5 ASRI 0,005804 0,015954568 0,126311392 6 BBCA 0,017995 0,003727694 0,061054843 7 BBNI 0,027946 0,005246926 0,072435671 8 BBRI 0,026796 0,005953719 0,077160346 9 BMRI 0,018722 0,005392616 0,073434436 10 BMTR 0,00013 0,014291798 0,11954831 11 BSDE 0,02169 0,00703681 0,083885695 12 CPIN -0,0023 0,008765895 0,093626356 13 EXCL 0,006008 0,005468898 0,073951999
8
14 GGRM 0,014788 0,005082048 15 ICBP 0,015366 0,00488999 16 INDF 0,007762 0,001889021 17 INTP 0,010537 0,006074716 18 ITMG -0,01142 0,015116771 19 JSMR 0,016134 0,002307725 20 KLBF 0,014018 0,00335536 21 LPKR 0,000475 0,009378389 22 LSIP 0,035595 0,017232508 23 MNCN 0,005008 0,008241554 24 PGAS -0,00503 0,003033043 25 PTBA 0,007243 0,007278267 26 PWON 0,026754 0,013530011 27 SMGR 0,001543 0,005179515 28 TLKM 0,012935 0,003777061 29 UNTR 0,013049 0,003815266 30 UNVR 0,007692 0,00228673 31 WIKA 0,036325 0,012401789 Sumber: Lampiran 3 halaman 83 – 113.
0,071288485 0,069928461 0,043462867 0,077940465 0,122950278 0,048038791 0,057925473 0,096842084 0,131272648 0,090783005 0,055073069 0,085312757 0,116318575 0,071968847 0,061457797 0,061767837 0,04781977 0,11136332
Dari tiga puluh satu saham yang dijadikan sampel penelitian tersebut, saham yang memberikan tingkat expected return paling besar adalah WIKA yaitu sebesar 0,036325 atau sebesar 3,63% per bulan, sedangkan saham yang memberikan expected return terendah adalah saham ITMG yaitu sebesar -0,01142 atau -1,142% perbulan. Untuk perhitungan selanjutnya, peneliti mengeliminasi saham CPIN, ITMG dan PGAS karena mempunyai expected return yang negatif. Investor yang rasional tidak akan memilih saham yang mempunyai nilai expected return yang negatif karena expected return yang negatif memberikan kerugian bagi investor bukan keuntungan yang diharapkan investor saat berinvestasi.
9
Variance saham individual digunakan untuk mengetahui risiko dari expected return saham. Dari perhitungan variance saham individual, saham yang mempunyai variance paling besar adalah saham ASRI dan yang terkecil adalah INDF. Investor yang risk averse akan memilih saham dengan variance atau risiko terkecil, tapi hal ini juga tergantung preferensi risiko masing-masing investor. b. Perhitungan Realized Return IHSG, Expected Return IHSG, Variance
IHSG, dan Standar Deviasi IHSG Perhitungan Realized Return IHSG, Expected Return IHSG, Variance IHSG, dan Standar Deviasi IHSG dapat dilihat di halaman 36. Tabel 6 adalah cara dan hasil perhitungan realized return IHSG, expected return IHSG, variance IHSG, dan standar deviasi IHSG
Tabel 6. Cara dan Hasil Perhitungan Realized Return IHSG, Expected Return IHSG, Variance IHSG, Dan Standar Deviasi IHSG IHSG Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14
Rm 4610,38 4195,09 4316,18 4510,63 4256,44 4274,18 4418,76 4620,22 4768,28 4840,15 4893,91 4878,58
-0,090077174 0,028864697 0,045051411 -0,056353547 0,004167802 0,033826371 0,045591976 0,032046093 0,015072521 0,011107094 -0,003132465
Rm-E(Rm) -0,099481126 0,019460745 0,035647459 -0,065757499 -0,00523615 0,02442242 0,036188024 0,022642141 0,005668569 0,001703142 -0,012536416
(RmE(Rm))2 0,00989649 0,00037872 0,00127074 0,00432405 2,7417E-05 0,00059645 0,00130957 0,00051267 3,2133E-05 2,9007E-06 0,00015716
10
Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
5088,8 5136,86 5137,58 5089,55 5149,89 5226,95 5289,4 5450,29 Jumlah E(Ri) 19
0,043090407 0,00944427 0,000140163 -0,00934876 0,011855665 0,014963426 0,011947694 0,030417439 0,178675085 0,009403952
σm2 σm
0,001082396 0,032899791
0,033686456 4,03179E-05 -0,009263788 -0,018752711 0,002451713 0,005559475 0,002543742 0,021013487 Jumlah
0,00113478 1,6255E-09 8,5818E-05 0,00035166 6,0109E-06 3,0908E-05 6,4706E-06 0,00044157 0,02056553
Berdasarkan tabel di atas, expected return market menunjukkan nilai positif. Ini menunjukkan berinvestasi pada pasar modal memberikan return bagi investor, walaupun ada risiko yang harus ditanggung, tetapi nilai risiko lebih kecil daripada return yang didapat oleh investor. c.
Menghitung Kovarian Perhitungan kovarian bertujuan untuk mengetahui perbandingan return saham individual dengan market return. Perhitungan Kovarian dapat dilihat di halaman 36. Tabel 7 menunjukkan cara perhitungan kovarian saham dengan pasar, selengkapnya dapat dilihat di lampiran 4. Tabel 8 Menunjukkan hasil perhitungan Kovarian saham dengan pasar. Tabel 7. Cara perhitungan Kovarian saham individual dengan pasar
AALI
Ri 0,27010 -0,01266 -0,04615 0,19624 0,12809
(Ri-E(Ri)) 0,24028 -0,04248 -0,07597 0,16642 0,09827
Rm -0,09008 0,02886 0,04505 -0,05635 0,00417
(RmE(Rm)) -0,09948 0,01946 0,03565 -0,06576 -0,00524
σim=(RiE(Ri))x(RmE(Rm)) -0,02390 -0,00083 -0,00271 -0,01094 -0,00051
11
E(Ri) E(Rm)
-0,14442 0,18743 0,01961 0,13077 -0,07058 0,03111 -0,05235 -0,04494 -0,09804 0,02174 0,02128 0,01042 -0,04124 0,06022 0,02982 0,00940
-0,17424 0,15761 -0,01021 0,10095 -0,10040 0,00129 -0,08217 -0,07476 -0,12786 -0,00808 -0,00854 -0,01940 -0,07106 0,03039
0,03383 0,04559 0,03205 0,01507 0,01111 -0,00313 0,04309 0,00944 0,00014 -0,00935 0,01186 0,01496 0,01195 0,03042
0,02442 0,03619 0,02264 0,00567 0,00170 -0,01254 0,03369 0,00004 -0,00926 -0,01875 0,00245 0,00556 0,00254 0,02101 ∑ σim σim
-0,00426 0,00570 -0,00023 0,00057 -0,00017 -0,00002 -0,00277 0,00000 0,00118 0,00015 -0,00002 -0,00011 -0,00018 0,00064 -0,03840 -0,00202
Tabel 8. Hasil perhitungan kovarian saham individual dengan pasar Kode Kode No Emiten Σim No Emiten σim 1 AALI -0,002021 15 INDF 0,0002384 2 ADRO -0,0017941 16 INTP 0,00119849 3 AKRA 0,00119588 17 JSMR 0,00044807 4 ASII 0,00101763 18 KLBF 0,00080203 5 ASRI 0,00314102 19 LPKR 0,00169724 6 BBCA 0,00135887 20 LSIP -0,0017121 7 BBNI 0,00189674 21 MNCN 1,8031E-05 8 BBRI 0,00221067 22 PTBA -0,0010561 9 BMRI 0,00222223 23 PWON 0,00292251 10 BMTR 0,00152187 24 SMGR 0,00179437
12
11 BSDE 0,00229996 25 TLKM 12 EXCL -0,0003012 26 UNTR 13 GGRM 0,00073568 27 UNVR 14 ICBP 0,00126995 28 WIKA Sumber: Lampiran 4 halaman 114 – 141.
0,00113135 0,00066658 0,00075672 0,00244768
d. Menghitung risk free rate
Sertifikat
bank
indonesia
digunakan
untuk
menghitung
komponen risk free rate. Risk free rate adalah investasi yang tidak mempunyai risiko didalamnya. Data ini diambil dari situs resmi Bank Indonesia yaitu www.bi.go.id. Tabel 9 berikut merupakan cara dan hasil perhitungan risk free rate.
Tabel 9. Cara dan Hasil Perhitungan Risk Free Rate Periode Agustus 2013 – Februari 2015 Agu-13 5,86% PER 9 BULAN 0,00651 Sep-13 6,96% PER 9 BULAN 0,00773 Okt-13 6,97% PER 9 BULAN 0,00774 Nov-13 7,22% PER 9 BULAN 0,00802 Des-13 7,22% PER 9 BULAN 0,00802 Jan-14 7,23% PER 9 BULAN 0,00803 Feb-14 7,17% PER 9 BULAN 0,00797 Mar-14 7,13% PER 9 BULAN 0,00792 Apr-14 7,14% PER 9 BULAN 0,00793 Mei-14 7,15% PER 9 BULAN 0,00794
PERBULAN PERBULAN PERBULAN PERBULAN PERBULAN PERBULAN PERBULAN PERBULAN PERBULAN PERBULAN
13
Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
7,14% 7,09% 6,97% 6,88% 6,85% 6,87% 6,90% 6,93% 6,67%
PER 9 BULAN PER 9 BULAN PER 9 BULAN PER 9 BULAN PER 9 BULAN PER 9 BULAN PER 9 BULAN PER 9 BULAN PER 9 BULAN
JUMLAH 19 RATA RATA RF
N
0,00793 0,00788 0,00774 0,00764 0,00761 0,00763 0,00767 0,0077 0,00741 14,706 % 0,774%
PERBULAN PERBULAN PERBULAN PERBULAN PERBULAN PERBULAN PERBULAN PERBULAN PERBULAN
PERBULAN
Berdasarkan tabel 9 di atas diketahui apabila investor melakukan investasi pada SBI, investor akan mendapat return sebesar 0,774% perbulan dengan risiko yang harus ditanggung sebesar 0. Return yang dihasilkan oleh SBI sebesar 0,774% masih lebih kecil dibandingkan berinvestasi di pasar modal, ini dapat dilihat dari expected return yang dapat dihasilkan oleh IHSG sebesar 0,94% perbulan.
e. Menghitung Beta dan Alpha
Perhitungan Beta dapat dilihat di halaman 37. Perhitungan Alpha dapat dilihat di halaman 37. Perhitungan Variance error dapat dilihat di halaman 37. Tabel 10 merupakan cara perhitungan Beta dan Alpha, selengkapnya dapat dilihat di lampiran 5. Tabel 11 merupakan hasil perhitungan Beta dan Alpha. Tabel 10. Cara Perhitungan Beta dan Alpha saham individual
14
Kode Emiten 1 AALI
No
σim σm2 βi= σim/ σm2 E(Ri) E(Rm) α= E(Ri)- (βi x E(Rm))
-0,002021 0,0010824 -1,867182 0,0298209 0,009404 0,0473798
Tabel 11. Hasil Perhitungan Beta dan Alpha saham individual No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28
Kode Emiten AALI ADRO AKRA ASII ASRI BBCA BBNI BBRI BMRI BMTR BSDE EXCL GGRM ICBP INDF INTP JSMR KLBF LPKR LSIP MNCN PTBA PWON SMGR TLKM UNTR UNVR WIKA
βi -1,8672 -1,6576 1,10485 0,94017 2,90191 1,25542 1,75235 2,04239 2,05306 1,40602 2,12487 -0,2783 0,67968 1,17328 0,22025 1,10726 0,41396 0,74098 1,56804 -1,5818 0,01666 -0,9757 2,70004 1,65777 1,04523 0,61584 0,69912 2,26135
αi 0,04738 0,02234 9,2E-05 0,00255 -0,0215 0,00619 0,01147 0,00759 -0,0006 -0,0131 0,00171 0,00862 0,0084 0,00433 0,00569 0,00012 0,01224 0,00705 -0,0143 0,05047 0,00485 0,01642 0,00136 -0,014 0,00311 0,00726 0,00112 0,01506
Sumber: Lampiran 5 halaman 142. Alpha adalah nilai expected return saham yang independen terhadap market return. Apabila ada perubahan market return yang berupa peningkatan atau penurunan maka tidak berpengaruh terhadap return saham individual. Alpha merupakan bagian dari tingkat tingkat return saham individual yang tidak dipengaruhi perubahan pasar. Beta adalah risiko sistematis dari saham, beta merupakan sensitivitas return saham terhadap market return. Beta positif
15
menunjukkan bahwa market return berjalan searah dengan return saham, saat market return meningkat juga maka return saham juga meningkat. Sebaliknya, jika nilai beta negatif kenaikan market return mengakibatkan penurunan return saham. f.
Menghitung Variance Error Perhitungan Variance Error dapat dilihat di halaman 37. Tabel 12 merupakan cara perhitungan Variance Error, selengkapnya dapat dilihat di lampiran 6. Tabel 13 merupakan hasil perhitungan Variance Error. Tabel 12. Cara perhitungan Variance Error No
Kode Emiten 1 AALI
σi2 βi
0,01123 -1,8672
βi2
3,48637
σm2 2=
0,00108 2
2
2
σei σi -βi .σm
Tabel 13. Hasil perhitungan Variance Error No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Kode Emiten AALI ADRO AKRA ASII ASRI BBCA BBNI BBRI BMRI BMTR BSDE EXCL
σei2 0,00745874 0,00911644 0,0074309 0,00187439 0,00683962 0,00202174 0,00192317 0,00143866 0,00083024 0,01215201 0,00214969 0,00538508
0,00746
16
13 GGRM 0,00458202 14 ICBP 0,00339998 15 INDF 0,00183651 16 INTP 0,00474768 17 JSMR 0,00212224 18 KLBF 0,00276107 19 LPKR 0,00671705 20 LSIP 0,01452441 21 MNCN 0,00824125 22 PTBA 0,00624778 23 PWON 0,00563912 24 SMGR 0,00220485 25 TLKM 0,00259455 26 UNTR 0,00340476 27 UNVR 0,00175769 28 WIKA 0,00686674 Sumber: Lampiran 6 halaman 143. Variance error residual saham adalah risiko tidak sistematis, yaitu risiko yang dapat dihilangkan dengan cara diversifikasi. Risiko tidak sistematis hanya ada pada perusahaan yang bersangkutan tersebut.
g. Excess Return to Beta
Untuk mendapatkan kandidat portofolio dari saham di indeks LQ-45, selanjutnya dilakukan perhitungan excess return to beta (ERB). Perhitungan Excess Return to Beta dapat dilihat di halaman 37. Tabel 14 merupakan cara perhitungan Excess Return to Beta, selengkapnya dapat dilihat di lampiran 7. Tabel 15 merupakan hasil perhitungan Excess Return to Beta. Tabel 14. Cara perhitungan Excess Return to Beta NO Kode Emiten E(Ri)
0,029
17
1 AALI
Rf E(Ri) - Rf βi ERB= (E(Ri)-Rf)/βi
82 0,007 74 0,022 08 1,867 2 0,011 8
Tabel 15. Hasil Perhitungan Excess Return to Beta NO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28
Kode Emiten AALI ADRO AKRA ASII ASRI BBCA BBNI BBRI BMRI BMTR BSDE EXCL GGRM ICBP INDF INTP JSMR KLBF LPKR LSIP MNCN PTBA PWON SMGR TLKM UNTR UNVR WIKA
ERB -0,011825804 0,000597342 0,002482023 0,00388719 -0,000667259 0,008168397 0,011530734 0,009330083 0,005349149 -0,005412187 0,006564988 0,006224919 0,010370195 0,006499925 9,99291E-05 0,00252601 0,020278349 0,008473052 -0,004632874 -0,017610124 -0,164010343 0,000509446 0,007042179 -0,003737857 0,004969995 0,008620922 -6,92093E-05 0,012640888
Sumber: Lampiran 7 halaman 144 – 145. ERB merupakan kelebihan pengembalian atas return bebas risiko terhadap aset lain dan menunjukkan hubungan antara return dan risiko yang merupakan faktor penentu investasi. Berdasarkan perhitungan ERB yang terdapat pada tabel 15, nilai ERB tertinggi yaitu saham JSMR sebesar 0,020278349. Setelah itu mengurutkan
18
ERB dari yang terbesar sampai yang terkecil, untuk dibandingkan dengan cut-off rate-nya agar dapat diketahui saham yang masuk portofolio optimal. h. Menghitung cut off rate (Ci)
Cut off rate (Ci) dihitung dengan mengkalikan market variance dengan kumulatif nilai Ai dengan penjumlahan konstanta dengan hasil kali market variance dengan kumulatif nilai Bi. Nilai Ci tertinggi ini adalah nilai cut-off point. Cara perhitungan cut off rate dapat dilihat pada tabel 16 berikut, selengkapnya dapat dilihat di lampiran 8. Tabel 17 merupakan hasil perhitungan cut off rate. Tabel 16. Cara perhitungan cut-off rate NO Kode Emiten σei2 E(Ri) E(Ri) - Rf βi βi2 Ai Kum Ai Bi Kum Bi σm2 Ci
1 JSMR 0,00212 0,01613 0,84% 0,41396 0,17136 1,63744 1,637435 9 80,7457 80,7457 0,00108 0,00163
2 WIKA 0,00687 0,03633 2,86% 2,26135 5,1137 9,41381
3 BBNI 0,00192 0,02795 2,02% 1,75235 3,07074 18,4114
11,051249
29,462653
744,705 825,451 0,00108 0,00632
1596,71 2422,16 0,00108 0,00881
Tabel 17. Hasil perhitungan cut-off rate NO 1 2 3 4 5 6 7
Kode Emiten JSMR WIKA BBNI GGRM BBRI UNTR KLBF
Ci 0,00163 0,00632 0,00881 0,00885 0,00907 0,00906 0,00904
4 GGRM 0,00458 0,01479 0,71% 0,67968 0,46196 1,04556 30,50821 5 100,82 2522,98 0,00108 0,00885
5 BBRI 0,00144 0,0268 1,91% 2,04239 4,17135 27,0526 57,56078 2899,46 5422,44 0,00108 0,00907
19
8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28
BBCA PWON BSDE ICBP EXCL BMRI TLKM ASII INTP AKRA ADRO PTBA INDF UNVR ASRI SMGR LPKR BMTR AALI LSIP MNCN
0,00895 0,00867 0,00826 0,0082 0,0082 0,00731 0,00725 0,00716 0,00709 0,00705 0,00694 0,00689 0,00688 0,00677 0,0063 0,0057 0,00553 0,00544 0,00507 0,0049 0,0049
Sumber: Lampiran 8 halaman 145 - 146 i.
Menentukan cut-off point (C*) Nilai cut-off point adalah nilai Ci tertinggi dari seluruh nilai Ci saham. Nilai C* digunakan untuk menentukan titik pembatas saham mana saja yang masuk sebagai portofolio optimal. Portofolio optimal terdiri saham-saham yang mempunyai yang mempunyai sahamsaham yang mempunyai nilai ERB lebih besar atau setidaknya sama dengan Ci. Langkah terakhir untuk mengetahui komposisi saham yang masuk pada portofolio optimal adalah memilih saham yang mempunyai nilai ERB lebih besar atau sama dengan nilai cut-off rate (Ci). Tabel 18. Perbandingan ERB dengan Cut-Off Rate NO
Kode Emiten
ERB
Ci
20
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28
JSMR WIKA BBNI GGRM BBRI UNTR KLBF BBCA PWON BSDE ICBP EXCL BMRI TLKM ASII INTP AKRA ADRO PTBA INDF UNVR ASRI SMGR LPKR BMTR AALI LSIP MNCN
0,02027891 0,01264099 0,01153087 0,01037054 0,0093302 0,0086213 0,00847337 0,00816858 0,00704227 0,0065651 0,00650012 0,00622408 0,00534926 0,00497022 0,00388744 0,00252622 0,00248223 0,0005972 0,00050921 0,00010099 -6,8875E-05 -0,00066718 -0,00373772 -0,00463272 -0,00541202 -0,01182593 -0,01761027 -0,1639963
0,00163 0,00632 0,00881 0,00885 0,00907 0,00906 0,00904 0,00895 0,00867 0,00826 0,0082 0,0082 0,00731 0,00725 0,00716 0,00709 0,00705 0,00694 0,00689 0,00688 0,00677 0,0063 0,0057 0,00553 0,00544 0,00507 0,0049 0,0049
Masuk Masuk Masuk Masuk Masuk Tidak Tidak Tidak Tidak Tidak Tidak Tidak Tidak Tidak Tidak Tidak Tidak Tidak Tidak Tidak Tidak Tidak Tidak Tidak Tidak Tidak Tidak Tidak
Sumber: Lampiran 7 dan 8 halaman - – halaman -. Pada tabel 18 di atas dilihat bahwa saham diurutkan berdasarkan nilai ERB dari yang tertinggi hingga terendah. Kemudian untuk memperoleh kandidat portofolio saham optimal, maka nilai ERB harus dibandingkan dengan nilai cut-off rate. Terdapat 5 saham yang temasuk portofolio optimal yaitu JSMR, WIKA, BBNI, GGRM, dan BBRI. 2.
Besarnya proporsi dana yang harus diinvestasikan pada nasingmasing saham
21
Setelah memperoleh lima saham yang masuk dalam portofolio optimal, maka selanjutnya melakukan perhitungan proporsi dana (Wi) untuk masing-masing saham. Untuk memperoleh nilai Wi, maka harus melakukan perhitungan skala tertimbang masing-masing saham (Xi). Pada tabel 18 berikut merupakan cara dan hasil perhitungan dari skala tertimbang dan proporsi dana masing masing saham. Tabel 19. Cara dan perhitungan skala tertimbang (Xi) dan proporsi dana (Wi) NO
Kode Emiten
σei2
ERB= (E(Ri)Rf)/βi
Ci
Xi
1
JSMR
0,00212
0,020278914
0,00163
2,1863901
2
WIKA
0,00687
0,012640991
0,00632
1,1760117
3
BBNI
0,00192
0,011530867
0,00881
2,2423346
4
GGRM
0,00458
0,010370539
0,00885
0,1929236
5
BBRI
0,00144
0,009330197
0,00907
0,3694575
Wi 35,4 5% 19,0 7% 36,3 6% 3,13 % 5,99 %
Pada tabel 19 tersebut menunjukkan proporsi dana yang membentuk portofolio optimal saham, yaitu JSMR sebesar 35,45%, WIKA sebesar 19,07%, BBNI sebesar 36,36%, GGRM sebesar 3,13%, dan BBRI sebesar 5,99%.
a.
Hasil perhitungan return portofolio Setelah mengetahui proporsi dana setiap saham yang terpilih dalam
pembentukan
portofolio
optimal,
maka
selanjutnya
menghitung expected return portofolio. Sebelum menghitung expected return portofolio, terlebih dahulu menghitung alpha
22
portofolio dan beta portofolio. Alpha portofolio diperoleh dari ratarata tertimbang dari alpha setiap saham, sedangkan beta portofolio diperoleh dari rata-rata tertimbang beta setiap saham. Tabel 20. Cara dan Hasil Perhitungan Return Portofolio NO 1 2 3 4 Kode Emiten JSMR WIKA BBNI GGRM αi 0,04738 0,02234 9,2E-05 0,00255 βi 0,41396 2,26135 1,75235 0,67968 Wi 0,35452 0,19069 0,3636 0,03128 Wi.αi 0,0168 0,00426 3,4E-05 8E-05 Wi.βi 0,14676 0,43122 0,63715 0,02126 αp 0,01988 βp 1,35874 E(Rm) 0,0094 E(Rp) 0,03266
5 BBRI -0,0215 2,04239 0,05991 -0,0013 0,12235
Dari perhitungan tabel 20 menunjukkan bahwa return yang dapat dihasilkan oleh portofolio yang dibentuk sebesar 3,266% per bulannya. Return tersebut lebih tinggi daripada berinvestasi di SBI yang hanya mempunyai return sebesar 0,744% walaupun dalam berinvestasi di saham ada risiko yang harus ditanggung.
b.
Hasil perhitungan Risiko Portofolio Untuk menentukan risiko dari portofolio, terlebih dahulu harus diketahui beta dari portofolio yang dikuadratkan, market variance, dan unsystematic risk dari portofolio. Tabel 20 berikut merupakan cara dan hasil perhitungan risiko portofolio.
23
Tabel 21. Cara dan hasil perhitungan Risiko Portofolio NO Kode Emiten Wi Wi2 σei2 σep2 βp βp2 σm2 σp2 σp
1
2
3
4
5
JSMR 0,354524 0,125687 0,002122 0,00078 1,35874 1,846175 0,001082 0,002779 0,052713
WIKA 0,190691 0,036363 0,006867
BBNI 0,363595 0,132202 0,001923
GGRM 0,031283 0,000979 0,004582
BBRI 0,059908 0,003589 0,001439
Dari perhitungan tabel 20 tersebut, diketahui variance portofolio sebesar 0,002779 atau 0,28% dan standar deviasi sebesar 0,052713. Apabila dibandingkan antara return saham individual dan return saham portofolio, terdapat saham individual yang memiliki return lebih besar daripada return portofolio. Namun risiko dari saham individual lebih tinggi dibandingkan risiko portofolio portofolio. Hal ini membuktikan bahwa membentuk portofolio optimal, dapat mengurangi risiko dalam berinvestasi di saham. 3.
Evaluasi Kinerja Portofolio Yang Sudah Dibentuk Pembanding (Benchmark) yang digunakan untuk mengetahui kinerja
portofolio yang dibentuk adalah Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Indeks Harga Saham Gabungan merupakan indikator utama yang menggambarkan pergerakan harga saham di pasar modal. IHSG juga dapat menghitung expected market return, market variance, dan standar
24
deviasi pasar. Hasil dari perhitungan expected market return, market variance, dan standar deviasi pasar dapat dilihat di halaman 49. Kinerja portofolio dihitung dengan indeks sharpe, dimana semakin tinggi indeks Sharpe suatu portofolio dibandingkan Benchmark, maka semakin baik kinerja portofolio tersebut. Perhitungan Indeks sharpe dapat dilihat dihalaman 40. Tabel 21 berikut merupakan cara dan hasil perhitungan perhitungan indeks sharpe antara portofolio yang dibentuk dari LQ-45 dengan IHSG. Tabel 22. Perhitungan indeks sharpe LQ-45 IHSG E(Rp) 3,27% 0,94% Rf 0,77% 0,77% σp 0,05271 0,0329 Sp=(E(Rp)0,47352 0,05179 E(Rf))/σp C.
Pembahasan 1.
Analisis penentuan portofolio optimal saham Investasi merupakan komitmen atas pengorbanan sejumlah dana atau sumber daya pada saat ini dengan tujuan untuk memperoleh keuntungan di masa yang akan datang. Tetapi investor juga akan menanggung risiko sistematis dan risiko yang tidak sistematis dalam kegiatan investasi khususnya di sektor saham. Untuk menghindari risiko tidak sistematis dapat dilakukan diversifikasi, yaitu pengalokasian dana pada beberapa saham untuk mengurangi risiko. Salah satu cara diversifikasi adalah
25
dengan pembentukan portofolio saham. Pembentukan portofolio optimal ini menggunakan proses analisis yang matematis. Metode yang digunakan dalam pembentukan portofolio optimal adalah model single index. Penentuan portofolio model single index yaitu berdasarkan besarnya nilai ERB dan cut-off rate. Apabila nilai ERB lebih besar atau sama dengan cut-off rate, maka saham tersebut akan dimasukkan kedalam kandidat portofolio. Apabila nilai ERB lebih lecil dari cut-off rate, maka saham tidak dimasukkan kedalam kandidat portofolio optimal saham. Berdasarkan hasil perhitungan dari 31 sampel Indeks LQ-45, didapatkan 5 saham yang menjadi pilihan dalam portofolio optimal. 2.
Proporsi Dana Saham Tujuan dari pembentukan portofolio optimal saham adalah mengurangi risiko dengan cara diversifikasi. Dalam penelitian ini didapatkan sebelas saham yang menjadi kadidat portofolio Indeks LQ-45. Proporsi dana ini diperoleh dengan melakukan perhitungan skala tertimbang terlebih dahulu dengan tujuan agar memperoleh proporsi dana yang tepat. Skala tertimbang diperoleh dari beta individual dibagi dengan variance error residual saham kemudian dikalikan dengan nilai ERB yang telah dikurangi nilai cut-off point. Setelah diperoleh skala tertimbang saham kemudian proporsi saham dapat dihitung yaitu dengan
26
membagi skala tertimbang masing-masing saham dengan dengan jumlah keseluruhan skala tertimbang. 3.
Return dan risiko portofolio optimal saham Saham yang menjadi kandidat portofolio optimal terdiri dari sebelas saham Indeks LQ-45. Portofolio LQ-45 memiliki expected return sebesar 0,03266 atau 3,27% per bulan dan risiko sebesar 0,002779 atau 0,28% per bulan.
4.
Evaluasi efisiensi kinerja portofolio Seperti layaknya evaluasi terhadap kinerja suatu perusahaan, portofolio yang telah dibentuk juga perlu dievaluasi kinerjanya, agar mendapat portofolio yang menghasilkan return terbesar dengan risiko tertentu atau sebaliknya. Portofolio Indeks LQ-45 mempunyai angka indeks sharpe sebesar 0,47352 dan IHSG mempunyai indeks sharpe sebesar 0,05179. Ini menunjukkan bahwa kinerja portofolio LQ-45 lebih baik daripada kinerja pasar modal keseluruhan yang ditunjukkan oleh IHSG.
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN A. Kesimpulan Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan dari penentuan portofolio saham yang optimal dengan model indeks tunggal dan evaluasi kinerja portofolio pada saham LQ-45 maka diperoleh kesimpulan sebagai berikut: 1. Terdapat lima saham yang terpilih dari saham indeks LQ-45 dalam portofolio optimal yang komposisinya sesuai dengan single index model. Lima saham tersebut yaitu JSMR, WIKA, BBNI, GGRM, dan BBRI.. 2.
Besarnya proporsi dana yang dapat diinvestasikan pada lima saham yang terbentuk dai LQ-45 tersebut adalah: a. JSMR sebesar 35,45% b. WIKA sebesar 19,07% c. BBNI sebesar 36,36% d. GGRM sebesar 3,13% e. BBRI sebesar 5,99%. Sebelas saham yang masuk dalam portofolio optimal tersebut diharapkan mempunyai return sebesar 3,266% per bulannya dan risiko yang harus dihadapi investor sebesar 0,28%. Risiko yang terdapat pada portofolio optimal ini lebih kecil dibandingkan dengan risiko apabila berinvestasi pada saham individual. Pembentukan portofolio optimal merupakan salah satu cara diversifikasi untuk mengurangi risiko.
66
67
f.
Evaluasi kinerja portofolio Kinerja
portofolio
yang
ditunjukkan
oleh
indeks
sharpe
menunjukkan bahwa kinerja portofolio LQ-45 lebih baik. Indeks sharpe portofolio LQ-45 sebesar 0,47352 dan IHSG mempunyai indeks sharpe sebesar 0,05179. B. Keterbatasan Penelitian 1. Periode pengamatan pada portofolio optimal saham LQ-45 ini relatif singkat, yaitu Agustus 2013 sampai Februari 2015. 2. Data harga saham perusahaan indeks LQ-45 yang digunakan dalam penelitian adalah harga penutupan bulanan. Harga penutupan saham bulanan ini kurang mencerminkan keadaan harga saham
yang
sesungguhnya. 3. Penelitian ini merupakan penelitian dengan teknik analisis teknikal. Analisis teknikal adalah metode pengevaluasian saham dimasa lalu dengan analisis statistik untuk memprediksi pergerakan harga saham di masa yang akan datang. Analisis teknikal ini tidak menggunakan data data ekonomi untuk mengukur nilai intrinsik dari suatu saham seperti yang dilakukan dengan analisis fundamental C. Saran 1.
Bagi investor Investor sebaiknya berinvestasi di 5 saham yang dibentuk dari 31 saham Indeks LQ-45. Dilihat dari indeks sharpe, kinerja portofolio LQ-45 lebih baik daripada kinerja IHSG.
68
2.
Bagi manajemen perusahaan Bagi perusahaan yang sahamnya belum memenuhi syarat untuk masuk dalam portofolio optimal, diharapkan dapat melakukan evaluasi kinerja saham. Evaluasi ini bertujuan agar kinerja saham perusahaan lebih baik pada periode mendatang, sehingga dapat diminati investor.
3.
Bagi peneliti Selanjutnya a. Periode pengamatan pada penelitian ini cukup pendek yaitu dari Agustus 2013 sampai Februari 2015. Oleh karena itu pada penelitian selanjutnya dapat memperpanjang periode pengamatan agar didapat hasil yang lebih akurat. b. Penelitian selanjutnya sebaiknya menggunakan harga penutupan saham harian karena dapat memberikan hasil yang lebih akurat dalam membentuk portofolio optimal.
69
DAFTAR PUSTAKA Dahlan, Suyudi., Topowijono, dan Z.A, Zahroh. (2013). Penggunaan Single Index Model Dalam Analisis Portofolio Untuk Meminimumkan Risiko Bagi Investor Di Pasar Modal. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB). (Vol. 6 No. 2). Hlm. 1-10. Universitas Brawijaya Darmadji, T. , dan Fakhrudin, H.M. (2001). Indonesia,EdisiPertama. Jakarta: Salemba Empat.
Pasar
Modal
Di
Eko, Umanto. (2008). Analisis dan Penilaian Kinerja Portofolio Optimal SahamSaham LQ-45. Bisnis & Birokrasi, Jurnal Ilmu Administrasi dan Organisasi. (Volume 15, Nomor 3). Hlm. 178-187. Universitas Indonesia. Halim, Abdul. (2005). Analisis Investasi, EdisiKedua. Jakarta: Salemba Empat. Hartono, Jogiyanto. (2010). Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi Ketujuh. Yogyakarta: BPFE. Husnan, Suad. (2001). Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas, Edisi Ketiga. Yogyakarta: UPP AMP YKPN. Kuncoro, Mudrajad. (2003). Metode Riset untuk Bisnis dan Ekonomi. Jakarta: Erlangga. Pujiani, Dewi. (2013). Analisis Portofolio Optimal Dengan Model Indeks Tunggal Atas Saham Industri Lq-45 Di Bursa Efek Jakarta. Smooting-eJournal FE UNSA. (Volume 13, Nomor 1). Hlm 13-23. Universitas Surakarta Samsul, Muhamad. (2006). Pasar EdisiPertama. Jakarta: Erlangga.
Modal
dan
Manajemen
Portofolio,
Sugiyono. (2005). Metode Penelitian Bisnis. Bandung: ALFABETA. Sulistyorini, Agustin. (2009). “Analisis Kinerja Portofolio Saham dengan Metode Sharpe, Treynor, dan Jensen”. Tesis. Universitas Diponegoro. Tandelilin, Eduardus. (2001). Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio, Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE. Teurah, Citrayani. (2013). Perbandingan Kinerja Saham LQ-45 Tahun 2012 Menggunakan Metode Jensen, Sharpe Dan Treynor. Jurnal EMBA. (Vol.1 No.4). Hlm. 1444-1457. Universitas Sam Ratulangi
70
Yanawati, Ni Wayan Putri dan Abundanti, Nyoman. (2014). Kinerja Portofolio Saham pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana. (Vol. 3, No.1). Hlm. 83-98. Universitas Udayana
LAMPIRAN
Lampiran 1
71
Daftar Saham yang Masuk dalam Penghitungan Indeks LQ-45 Periode Agustus 2013
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34
Kode saham AALI ADRO AKRA ASII ASRI BBCA BBNI BBRI BBTN BDMN BHIT BKSL BMRI BMTR BSDE BUMI BWPT CPIN EXCL GGRM HRUM ICBP IMAS INCO INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LSIP MAIN MAPI MLPL
Nama Saham Astra Agro Lestari Tbk. Adaro Energy Tbk. AKR Corporindo Tbk. Astra International Tbk. Alam Sutera Realty Tbk. Bank Central Asia Tbk. Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk. Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk. Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk. Bank Danamon Tbk. MNC Investama Tbk. Sentul City Tbk. Bank Mandiri (Persero) Tbk. Global Mediacom Tbk. Bumi Serpong Damai Tbk. Bumi Resources Tbk. BW Plantation Tbk. Charoen Pokphand Indonesia Tbk. XL Axiata Tbk. Gudang Garam Tbk. Harum Energy Tbk. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. Indomobil Sukses Internasional Tbk. Vale Indonesia Tbk. Indofood Sukses Makmur Tbk. Indocement Tunggal Prakasa Tbk. Indo Tambangraya Megah Tbk. Jasa Marga (Persero) Tbk. Kalbe Farma Tbk. Lippo Karawaci Tbk. PP London Sumatera Tbk. Malindo Feedmill Tbk. Mitra Adiperkasa Tbk. Multipolar Tbk.
Lampiran 1
35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45
MNCN PGAS PTBA PWON SMCB SMGR SSIA TLKM UNTR UNVR WIKA
72
Media Nusantara Citra Tbk. Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk. Pakuwon Jati Tbk. Holcim Indonesia Tbk. Semen Indonesia (Persero) Tbk. Surya Semesta Internusa Tbk. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. United Tractors Tbk. Unilever Indonesia Tbk. Wijaya Karya (Persero) Tbk.
Daftar Saham yang Masuk dalam Penghitungan Indeks LQ-45 Periode Februari 2014
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21
Kode saham AALI ADHI ADRO AKRA ASII ASRI BBCA BBNI BBRI BDMN BKSL BMRI BMTR BSDE CPIN CTRA EXCL GGRM HRUM ICBP INDF
Nama Saham Astra Agro Lestari Tbk. Adhi Karya (Persero) Tbk. Adaro Energy Tbk. AKR Corporindo Tbk. Astra International Tbk. Alam Sutera Realty Tbk. Bank Central Asia Tbk. Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk. Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk. Bank Danamon Tbk. Sentul City Tbk. Bank Mandiri (Persero) Tbk. Global Mediacom Tbk. Bumi Serpong Damai Tbk. Charoen Pokphand Indonesia Tbk. Ciputra Development Tbk. XL Axiata Tbk. Gudang Garam Tbk. Harum Energy Tbk. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. Indofood Sukses Makmur Tbk.
Lampiran 1
22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45
INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LSIP MAIN MLPL MNCN PGAS PTBA PTPP PWON SMGR SMRA SSIA TAXI TBIG TLKM UNTR UNVR VIVA WIKA WSKT
73
Indocement Tunggal Prakasa Tbk. Indo Tambangraya Megah Tbk. Jasa Marga (Persero) Tbk. Kalbe Farma Tbk. Lippo Karawaci Tbk. PP London Sumatera Tbk. Malindo Feedmill Tbk. Multipolar Tbk. Media Nusantara Citra Tbk. Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk. PP (Persero) Tbk. Pakuwon Jati Tbk. Semen Indonesia (Persero) Tbk. Summarecon Agung Tbk. Surya Semesta Internusa Tbk. Express Transindo Utama Tbk. Tower Bersama Infrastructure Tbk. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. United Tractors Tbk. Unilever Indonesia Tbk. Visi Media Asia Tbk. Wijaya Karya (Persero) Tbk. Waskita Karya (Persero) Tbk.
Daftar Saham yang Masuk dalam Penghitungan Indeks LQ-45 Periode Agustus 2014
1 2 3 4 5 6 7 8
Kode saham AALI ADHI ADRO AKRA ANTM ASII ASRI BBCA
Nama Saham Astra Agro Lestari Tbk. Adhi Karya (Persero) Tbk. Adaro Energy Tbk. AKR Corporindo Tbk. Aneka Tambang Tbk. Astra International Tbk. Alam Sutera Realty Tbk. Bank Central Asia Tbk.
Lampiran 1
9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45
BBNI BBRI BBTN BDMN BMRI BMTR BSDE CPIN CTRA EXCL GGRM HRUM ICBP INCO INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LPPF LSIP MNCN PGAS PTBA PTPP PWON SCMA SMGR SMRA TAXI TBIG TLKM UNTR UNVR WIKA WSKT
74
Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk. Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk. Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk. Bank Danamon Tbk. Bank Mandiri (Persero) Tbk. Global Mediacom Tbk. Bumi Serpong Damai Tbk. Charoen Pokphand Indonesia Tbk. Ciputra Development Tbk. XL Axiata Tbk. Gudang Garam Tbk. Harum Energy Tbk. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. Vale Indonesia Tbk. Indofood Sukses Makmur Tbk. Indocement Tunggal Prakasa Tbk. Indo Tambangraya Megah Tbk. Jasa Marga (Persero) Tbk. Kalbe Farma Tbk. Lippo Karawaci Tbk. Matahari Department Store Tbk. PP London Sumatera Tbk. Media Nusantara Citra Tbk. Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk. PP (Persero) Tbk. Pakuwon Jati Tbk. Surya Citra Media Tbk. Semen Indonesia (Persero) Tbk. Summarecon Agung Tbk. Express Transindo Utama Tbk. Tower Bersama Infrastructure Tbk. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. United Tractors Tbk. Unilever Indonesia Tbk. Wijaya Karya (Persero) Tbk. Waskita Karya (Persero) Tbk.
Lampiran 1
75
Daftar Saham yang Masuk dalam Penghitungan Indeks LQ-45 Periode Februari 2015
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34
Kode saham AALI ADHI ADRO AKRA ANTM ASII ASRI BBCA BBNI BBRI BBTN BMRI BMTR BSDE CPIN CTRA EXCL GGRM ICBP INCO INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LPPF LSIP MNCN MPPA PGAS PTBA PTPP PWON
Nama Saham Astra Agro Lestari Tbk. Adhi Karya (Persero) Tbk. Adaro Energy Tbk. AKR Corporindo Tbk. Aneka Tambang Tbk. Astra International Tbk. Alam Sutera Realty Tbk. Bank Central Asia Tbk. Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk. Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk. Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk. Bank Mandiri (Persero) Tbk. Global Mediacom Tbk. Bumi Serpong Damai Tbk. Charoen Pokphand Indonesia Tbk. Ciputra Development Tbk. XL Axiata Tbk. Gudang Garam Tbk. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. Vale Indonesia Tbk. Indofood Sukses Makmur Tbk. Indocement Tunggal Prakasa Tbk. Indo Tambangraya Megah Tbk. Jasa Marga (Persero) Tbk. Kalbe Farma Tbk. Lippo Karawaci Tbk. Matahari Department Store Tbk. PP London Sumatera Tbk. Media Nusantara Citra Tbk. Matahari Putra Prima Tbk. Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk. PP (Persero) Tbk. Pakuwon Jati Tbk.
Lampiran 1
35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45
SCMA SILO SMGR SMRA SSMS TBIG TLKM UNTR UNVR WIKA WSKT
76
Surya Citra Media Tbk. Siloam International Hospitals Tbk. Semen Indonesia (Persero) Tbk. Summarecon Agung Tbk. Sawit Sumbermas Sarana Tbk. Tower Bersama Infrastructure Tbk. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. United Tractors Tbk. Unilever Indonesia Tbk. Wijaya Karya (Persero) Tbk. Waskita Karya (Persero) Tbk.
Daftar Saham yang Masuk dalam Penghitungan Indeks LQ-45 Periode Agustus 2013 - Februari 2015
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21
Kode saham AALI ADRO AKRA ASII ASRI BBCA BBNI BBRI BMRI BMTR BSDE CPIN EXCL GGRM ICBP INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR
Nama Saham Astra Agro Lestari Tbk. Adaro Energy Tbk. AKR Corporindo Tbk. Astra International Tbk. Alam Sutera Realty Tbk. Bank Central Asia Tbk. Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk. Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk. Bank Mandiri (Persero) Tbk. Global Mediacom Tbk. Bumi Serpong Damai Tbk. Charoen Pokphand Indonesia Tbk. XL Axiata Tbk. Gudang Garam Tbk. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. Indofood Sukses Makmur Tbk. Indocement Tunggal Prakasa Tbk. Indo Tambangraya Megah Tbk. Jasa Marga (Persero) Tbk. Kalbe Farma Tbk. Lippo Karawaci Tbk.
Lampiran 1
22 23 24 25 26 27 28 29 30 31
LSIP MNCN PGAS PTBA PWON SMGR TLKM UNTR UNVR WIKA
77
PP London Sumatera Tbk. Media Nusantara Citra Tbk. Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk. Pakuwon Jati Tbk. Semen Indonesia (Persero) Tbk. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. United Tractors Tbk. Unilever Indonesia Tbk. Wijaya Karya (Persero) Tbk.
Lampiran 2
78
Daftar Harga Masing-Masing Saham Indeks LQ-45 Periode Juli 2013 - Februari 2015 Date Jul 13 Agu 13 Sep 13 Okt 13 Nov 13 Des 13 Jan 14 Feb 14 Mar 14 Apr 14 Mei 14 Jun 14 Jul 14 Agu 14 Sep 14 Okt 14 Nov 14 Des 14 Jan 15 Feb 15
AALI ADRO AKRA ASII ASRI BBCA BBNI Close Close Close Close Close Close Close 15550 700 4325 6500 700 10400 4275 19750 930 3975 6050 550 9050 3850 19500 900 4000 6450 600 10000 4075 18600 1020 4850 6650 610 10450 4800 22250 1130 4675 6250 475 9650 4100 25100 1090 4375 6800 430 9600 3950 21475 950 4400 6425 510 9925 4360 25500 995 4560 6950 575 10225 4550 26000 980 4835 7375 595 10600 4960 29400 1185 4770 7425 530 11000 4815 27325 1225 4125 7075 500 10775 4775 28175 1175 4330 7275 442 11000 4765 26700 1185 4400 7725 525 11600 5100 25500 1315 5250 7575 510 11200 5350 23000 1175 5450 7050 455 13075 5525 23500 1135 4925 6775 464 13050 5950 24000 1080 4650 7125 560 13100 6025 24250 1040 4120 7425 560 13125 6100 23250 1000 4695 7850 595 13375 6250 24650 995 4870 7850 670 14100 6875
Lampiran 2
Date Jul 13 Agu 13 Sep 13 Okt 13 Nov 13 Des 13 Jan 14 Feb 14 Mar 14 Apr 14 Mei 14 Jun 14 Jul 14 Agu 14 Sep 14 Okt 14 Nov 14 Des 14 Jan 15 Feb 15
79
BBRI BMRI BMTR BSDE CPIN EXCL GGRM Close Close Close Close Close Close Close 8250 8900 2300 1580 4300 4500 42350 6600 7100 1750 1310 3375 4475 37950 7250 7950 1930 1440 3400 4250 35000 7900 8600 1910 1570 3900 4475 36900 7450 7650 1950 1350 3400 5000 37000 7250 7850 1900 1290 3375 5200 42000 8325 8700 1850 1440 4135 4850 41900 9275 9100 2185 1535 4235 4650 47700 9575 9450 2350 1635 3995 4400 49400 9900 9825 2190 1560 3770 5175 56500 10200 10175 2050 1610 3775 5475 52050 10325 9725 2125 1485 3770 5100 53500 11200 10250 1920 1585 3950 5400 54200 11050 10375 1935 1605 3845 5950 54000 10425 10075 1945 1545 4240 6200 56675 11075 10350 1960 1605 4200 5525 57750 11525 10525 1605 1770 4110 5100 61175 11650 10775 1425 1805 3780 4865 60700 11675 11000 1855 2020 3955 4800 57800 12875 12000 2015 2220 3785 4795 53425
Lampiran 2
Date Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
80
ICBP INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR Close Close Close Close Close Close Close 11200 6500 20850 24200 5350 1430 1280 10000 6500 19700 32050 5450 1350 1150 10250 7050 18000 26300 5200 1180 1090 11200 6650 20900 29900 5250 1300 1130 10000 6650 18850 28700 5100 1220 910 10200 6600 20000 28500 4725 1250 910 11000 6975 22400 26800 5175 1405 950 11175 7175 22450 26000 5375 1450 940 10100 7300 23375 24350 6000 1465 1085 10000 7050 21950 25475 5900 1545 1070 10200 6825 22650 28650 5875 1540 1035 10000 6700 22550 27000 5975 1660 960 10450 7075 24950 26150 6425 1730 1100 10500 6875 24250 28175 6200 1660 1070 11350 7000 21550 25975 6450 1700 940 11050 6825 24000 21175 6350 1705 1070 11250 6700 24675 19025 6750 1750 1165 13100 6750 25000 15375 7050 1830 1020 14500 7550 23000 16750 7200 1865 1135 14300 7400 24050 16900 7100 1805 1180
Lampiran 2
Date Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
81
LSIP MNCN PGAS PTBA PWON SMGR TLKM Close Close Close Close Close Close Close 1120 3100 5900 9950 380 15200 15200 1490 2950 5400 12100 290 12600 63000 1270 2700 5200 12750 285 13000 65000 1600 2500 5100 12150 310 14350 71750 1840 2675 4850 12000 250 12800 64000 1930 2625 4475 10200 270 14150 70750 1655 2235 4770 9250 307 14200 71000 2070 2535 4900 9575 330 15000 75000 2210 2630 5125 9325 350 15800 79000 2450 2715 5325 9875 352 14850 74250 2310 2830 5425 10700 408 14725 73625 2315 2760 5575 10725 349 15075 75375 2100 2615 5900 11650 415 16575 82875 1870 2805 5800 13350 435 16225 81125 1900 3195 6000 13200 404 15425 77125 1945 2800 5950 12950 450 15875 79375 1985 2405 5950 13150 515 16000 80000 1890 2540 6000 12500 515 16200 81000 1840 2860 5050 11375 499 14575 72875 1880 3150 5200 10675 550 14875 74375
Lampiran 2
Date Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
UNTR UNVR WIKA Close Close Close 16800 31800 2075 15800 31200 1740 16300 30150 1920 17500 30000 1920 18250 26600 1650 19000 26000 1580 19300 28550 1950 18975 28575 2145 20750 29250 2390 21700 29250 2265 21675 29125 2345 23100 29275 2215 22900 30750 2650 22150 31025 2870 19900 31800 2605 18375 30400 2860 18325 31800 3005 17350 32300 3680 17900 35825 3745 20750 36000 3660
82
Lampiran 3
83
Perhitungan Realized Return, Expected Return, Variance, dan Standar Deviasi Masing-Masing Saham yang Masuk dalam Indeks LQ-45 Periode Agustus 2013Februari 2015 1.
AALI (Astra Agro Lestari Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 AALI 15550 19750 0,2700965 0,2402755 0,0577323 19500 -0,012658 -0,042479 0,0018045 18600 -0,046154 -0,075975 0,0057722 22250 0,1962366 0,1664156 0,0276942 25100 0,1280899 0,098269 0,0096568 21475 -0,144422 -0,174243 0,0303607 25500 0,1874272 0,1576063 0,0248398 26000 0,0196078 -0,010213 0,0001043 29400 0,1307692 0,1009483 0,0101906 27325 -0,070578 -0,100399 0,01008 28175 0,031107 0,0012861 1,654E-06 26700 -0,052351 -0,082172 0,0067523 25500 -0,044944 -0,074765 0,0055898 23000 -0,098039 -0,12786 0,0163482 23500 0,0217391 -0,008082 6,532E-05 24000 0,0212766 -0,008544 7,301E-05 24250 0,0104167 -0,019404 0,0003765 23250 -0,041237 -0,071058 0,0050492 24650 0,0602151 0,0303941 0,0009238 Jumlah 0,5665976 Jumlah 0,2134151 E(Ri) 0,0298209 19 σi2 σi
0,0112324 0,1059829
Lampiran 3
2.
84
ADRO (Adaro Energy Tbk.) ADRO Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri
Ri-E(Ri)
700 930 900 1020 1130 1090 950 995 980 1185 1225 1175 1185 1315 1175 1135 1080 1040 1000 995 Jumlah E(Ri) 19
0,3285714 0,3218216 -0,032258 -0,039008 0,1333333 0,1265835 0,1078431 0,1010933 -0,035398 -0,042148 -0,12844 -0,13519 0,0473684 0,0406185 -0,015075 -0,021825 0,2091837 0,2024338 0,0337553 0,0270054 -0,040816 -0,047566 0,0085106 0,0017608 0,1097046 0,1029548 -0,106464 -0,113214 -0,034043 -0,040792 -0,048458 -0,055208 -0,037037 -0,043787 -0,038462 -0,045211 -0,005 -0,01175 0,1282476 Jumlah 0,0067499
σi2 σi
0,0120903 0,1099559
(Ri-E(Ri))2 0,1035691 0,0015216 0,0160234 0,0102198 0,0017765 0,0182764 0,0016499 0,0004763 0,0409794 0,0007293 0,0022625 3,1E-06 0,0105997 0,0128174 0,001664 0,0030479 0,0019173 0,0020441 0,0001381 0,2297158
Lampiran 3
3.
AKRA (AKR Corporindo Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
85
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 AKRA 4325 3975 -0,080925 -0,091407 0,0083553 4000 0,0062893 -0,004193 1,758E-05 4850 0,2125 0,2020177 0,0408112 4675 -0,036082 -0,046565 0,0021683 4375 -0,064171 -0,074653 0,0055731 4400 0,0057143 -0,004768 2,273E-05 4560 0,0363636 0,0258814 0,0006698 4835 0,060307 0,0498248 0,0024825 4770 -0,013444 -0,023926 0,0005724 4125 -0,13522 -0,145702 0,0212292 4330 0,049697 0,0392147 0,0015378 4400 0,0161663 0,005684 3,231E-05 5250 0,1931818 0,1826996 0,0333791 5450 0,0380952 0,027613 0,0007625 4925 -0,09633 -0,106813 0,0114089 4650 -0,055838 -0,06632 0,0043983 4120 -0,113978 -0,124461 0,0154905 4695 0,1395631 0,1290809 0,0166619 4870 0,0372737 0,0267914 0,0007178 Jumlah 0,1991628 Jumlah 0,1662912 E(Ri) 0,0104823 19 σi2 σi
0,0087522 0,093553
Lampiran 3
4.
86
ASII (Astra International Tbk.) ASII Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri
Ri-E(Ri)
6500 6050 6450 6650 6250 6800 6425 6950 7375 7425 7075 7275 7725 7575 7050 6775 7125 7425 7850 7850 Jumlah E(Ri) 19
-0,069231 -0,080625 0,0661157 0,0547211 0,0310078 0,0196131 -0,06015 -0,071545 0,088 0,0766054 -0,055147 -0,066542 0,0817121 0,0703175 0,0611511 0,0497565 0,0067797 -0,004615 -0,047138 -0,058533 0,0282686 0,0168739 0,0618557 0,0504611 -0,019417 -0,030812 -0,069307 -0,080702 -0,039007 -0,050402 0,0516605 0,0402659 0,0421053 0,0307107 0,0572391 0,0458444 0 -0,011395 0,2164976 Jumlah 0,0113946
σi2 σi
0,0028311 0,0532084
(Ri-E(Ri))2 0,0065005 0,0029944 0,0003847 0,0051187 0,0058684 0,0044278 0,0049445 0,0024757 2,13E-05 0,0034261 0,0002847 0,0025463 0,0009494 0,0065127 0,0025403 0,0016213 0,0009431 0,0021017 0,0001298 0,0537916
Lampiran 3
5.
87
ASRI (Alam Sutera Realty Tbk.) Ri
ASRI Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
700 550 600 610 475 430 510 575 595 530 500 442 525 510 455 464 560 560 595 670 Jumlah E(Ri)
N
-0,214286 -0,220089 0,0909091 0,0851054 0,0166667 0,010863 -0,221311 -0,227115 -0,094737 -0,100541 0,1860465 0,1802428 0,127451 0,1216473 0,0347826 0,0289789 -0,109244 -0,115047 -0,056604 -0,062407 -0,116 -0,121804 0,1877828 0,1819791 -0,028571 -0,034375 -0,107843 -0,113647 0,0197802 0,0139765 0,2068966 0,2010929 0 -0,005804 0,0625 0,0566963 0,1260504 0,1202467 0,1102698 Jumlah 0,0058037
19 σi2 σi
Ri-E(Ri)
0,0159546 0,1263114
(Ri-E(Ri))2 0,0484393 0,0072429 0,000118 0,0515813 0,0101084 0,0324875 0,0147981 0,0008398 0,0132359 0,0038947 0,0148361 0,0331164 0,0011816 0,0129156 0,0001953 0,0404383 3,368E-05 0,0032145 0,0144593 0,3031368
Lampiran 3
6.
BBCA (Bank Central Asia Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
88
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 BBCA 10400 9050 -0,129808 -0,147803 0,0218456 10000 0,1049724 0,0869776 0,0075651 10450 0,045 0,0270052 0,0007293 9650 -0,076555 -0,09455 0,0089397 9600 -0,005181 -0,023176 0,0005371 9925 0,0338542 0,0158594 0,0002515 10225 0,0302267 0,0122319 0,0001496 10600 0,0366748 0,01868 0,0003489 11000 0,0377358 0,019741 0,0003897 10775 -0,020455 -0,038449 0,0014784 11000 0,0208817 0,0028869 8,334E-06 11600 0,0545455 0,0365506 0,0013359 11200 -0,034483 -0,052478 0,0027539 13075 0,1674107 0,1494159 0,0223251 13050 -0,001912 -0,019907 0,0003963 13100 0,0038314 -0,014163 0,0002006 13125 0,0019084 -0,016086 0,0002588 13375 0,0190476 0,0010528 1,108E-06 14100 0,0542056 0,0362108 0,0013112 Jumlah 0,3419014 Jumlah 0,0708262 E(Ri) 0,0179948 19 σi2 σi
0,0037277 0,0610548
Lampiran 3
7.
89
BBNI (Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk.) BBNI Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri
Ri-E(Ri)
4275 3850 4075 4800 4100 3950 4360 4550 4960 4815 4775 4765 5100 5350 5525 5950 6025 6100 6250 6875 Jumlah E(Ri) 19
-0,099415 -0,127361 0,0584416 0,0304957 0,1779141 0,1499682 -0,145833 -0,173779 -0,036585 -0,064531 0,1037975 0,0758516 0,043578 0,0156321 0,0901099 0,062164 -0,029234 -0,05718 -0,008307 -0,036253 -0,002094 -0,03004 0,0703043 0,0423584 0,0490196 0,0210737 0,0327103 0,0047644 0,0769231 0,0489772 0,012605 -0,015341 0,0124481 -0,015498 0,0245902 -0,003356 0,1 0,0720541 0,5309722 Jumlah 0,0279459
σi2 σi
0,0052469 0,0724357
(Ri-E(Ri))2 0,0162209 0,00093 0,0224905 0,0301992 0,0041643 0,0057535 0,0002444 0,0038644 0,0032695 0,0013143 0,0009024 0,0017942 0,0004441 2,27E-05 0,0023988 0,0002353 0,0002402 1,126E-05 0,0051918 0,0996916
Lampiran 3
8.
90
BBRI (Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk.) BBRI Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri
Ri-E(Ri)
8250 6600 7250 7900 7450 7250 8325 9275 9575 9900 10200 10325 11200 11050 10425 11075 11525 11650 11675 12875 Jumlah E(Ri) 19
-0,2 -0,226796 0,0984848 0,0716892 0,0896552 0,0628595 -0,056962 -0,083758 -0,026846 -0,053641 0,1482759 0,1214802 0,1141141 0,0873185 0,032345 0,0055494 0,0339426 0,0071469 0,030303 0,0035074 0,0122549 -0,014541 0,0847458 0,0579501 -0,013393 -0,040189 -0,056561 -0,083357 0,0623501 0,0355545 0,0406321 0,0138364 0,010846 -0,01595 0,0021459 -0,02465 0,1027837 0,0759881 0,5091175 Jumlah 0,0267957
σi2 σi
0,0059537 0,0771603
(Ri-E(Ri))2 0,0514363 0,0051393 0,0039513 0,0070153 0,0028774 0,0147574 0,0076245 3,08E-05 5,108E-05 1,23E-05 0,0002114 0,0033582 0,0016151 0,0069483 0,0012641 0,0001914 0,0002544 0,0006076 0,0057742 0,1131207
Lampiran 3
9.
BMRI (Bank Mandiri (Persero) Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
91
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 BMRI 8900 7100 -0,202247 -0,220969 0,0488274 7950 0,1197183 0,1009962 0,0102002 8600 0,081761 0,0630389 0,0039739 7650 -0,110465 -0,129187 0,0166893 7850 0,0261438 0,0074216 5,508E-05 8700 0,1082803 0,0895581 0,0080207 9100 0,045977 0,0272549 0,0007428 9450 0,0384615 0,0197394 0,0003896 9825 0,0396825 0,0209604 0,0004393 10175 0,0356234 0,0169013 0,0002857 9725 -0,044226 -0,062948 0,0039625 10250 0,0539846 0,0352624 0,0012434 10375 0,0121951 -0,006527 4,26E-05 10075 -0,028916 -0,047638 0,0022694 10350 0,0272953 0,0085731 7,35E-05 10525 0,0169082 -0,001814 3,29E-06 10775 0,023753 0,0050308 2,531E-05 11000 0,0208817 0,0021595 4,664E-06 12000 0,0909091 0,0721869 0,005211 Jumlah 0,3557208 Jumlah 0,1024597 E(Ri) 0,0187221 19 σi2 σi
0,0053926 0,0734344
Lampiran 3
92
10. BMTR (Global Mediacom Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 BMTR 2300 1750 -0,23913 -0,239261 0,0572457 1930 0,1028571 0,1027268 0,0105528 1910 -0,010363 -0,010493 0,0001101 1950 0,0209424 0,0208121 0,0004331 1900 -0,025641 -0,025771 0,0006642 1850 -0,026316 -0,026446 0,0006994 2185 0,1810811 0,1809507 0,0327432 2350 0,0755149 0,0753845 0,0056828 2190 -0,068085 -0,068215 0,0046533 2050 -0,063927 -0,064057 0,0041033 2125 0,0365854 0,036455 0,001329 1920 -0,096471 -0,096601 0,0093317 1935 0,0078125 0,0076822 5,902E-05 1945 0,005168 0,0050376 2,538E-05 1960 0,0077121 0,0075817 5,748E-05 1605 -0,181122 -0,181253 0,0328526 1425 -0,11215 -0,11228 0,0126068 1855 0,3017544 0,301624 0,0909771 2015 0,0862534 0,086123 0,0074172 Jumlah 0,0024766 Jumlah 0,2715442 E(Ri) 0,0001303 19 σi2 σi
0,0142918 0,1195483
Lampiran 3
93
11. BSDE (Bumi Serpong Damai Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 BSDE 1580 1310 -0,170886 -0,192576 0,0370855 1440 0,0992366 0,0775469 0,0060135 1570 0,0902778 0,068588 0,0047043 1350 -0,140127 -0,161817 0,0261848 1290 -0,044444 -0,066134 0,0043737 1440 0,1162791 0,0945893 0,0089471 1535 0,0659722 0,0442824 0,0019609 1635 0,0651466 0,0434568 0,0018885 1560 -0,045872 -0,067561 0,0045645 1610 0,0320513 0,0103615 0,0001074 1485 -0,07764 -0,09933 0,0098664 1585 0,0673401 0,0456503 0,0020839 1605 0,0126183 -0,009071 8,229E-05 1545 -0,037383 -0,059073 0,0034896 1605 0,038835 0,0171452 0,000294 1770 0,1028037 0,081114 0,0065795 1805 0,019774 -0,001916 3,67E-06 2020 0,1191136 0,0974238 0,0094914 2220 0,0990099 0,0773201 0,0059784 Jumlah 0,4121057 Jumlah 0,1336994 E(Ri) 0,0216898 19 σi2 σi
0,0070368 0,0838857
Lampiran 3
94
12. CPIN (Charoen Pokphand Indonesia Tbk.) CPIN Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri
Ri-E(Ri)
4300 3375 3400 3900 3400 3375 4135 4235 3995 3770 3775 3770 3950 3845 4240 4200 4110 3780 3955 3785 Jumlah E(Ri) 19
-0,215116 -0,212812 0,0074074 0,0097114 0,1470588 0,1493628 -0,128205 -0,125901 -0,007353 -0,005049 0,2251852 0,2274892 0,0241838 0,0264878 -0,056671 -0,054367 -0,05632 -0,054016 0,0013263 0,0036303 -0,001325 0,0009795 0,0477454 0,0500494 -0,026582 -0,024278 0,1027308 0,1050348 -0,009434 -0,00713 -0,021429 -0,019125 -0,080292 -0,077988 0,0462963 0,0486003 -0,042984 -0,04068 -0,043776 Jumlah -0,002304
σi2 σi
0,0087659 0,0936264
(Ri-E(Ri))2 0,0452891 9,431E-05 0,0223093 0,0158511 2,549E-05 0,0517513 0,0007016 0,0029557 0,0029178 1,318E-05 9,594E-07 0,0025049 0,0005894 0,0110323 5,084E-05 0,0003657 0,0060821 0,002362 0,0016548 0,166552
Lampiran 3
95
13. EXCL (XL Axiata Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 EXCL 4500 4475 -0,005556 -0,011563 0,0001337 4250 -0,050279 -0,056287 0,0031682 4475 0,0529412 0,0469334 0,0022027 5000 0,1173184 0,1113106 0,0123901 5200 0,04 0,0339922 0,0011555 4850 -0,067308 -0,073315 0,0053752 4650 -0,041237 -0,047245 0,0022321 4400 -0,053763 -0,059771 0,0035726 5175 0,1761364 0,1701286 0,0289437 5475 0,057971 0,0519632 0,0027002 5100 -0,068493 -0,074501 0,0055504 5400 0,0588235 0,0528157 0,0027895 5950 0,1018519 0,0958441 0,0091861 6200 0,0420168 0,036009 0,0012966 5525 -0,108871 -0,114879 0,0131971 5100 -0,076923 -0,082931 0,0068775 4865 -0,046078 -0,052086 0,002713 4800 -0,013361 -0,019369 0,0003751 4795 -0,001042 -0,007049 4,969E-05 Jumlah 0,114148 Jumlah 0,1039091 E(Ri) 0,0060078 19 σi2 σi
0,0054689 0,073952
Lampiran 3
96
14. GGRM (Gudang Garam Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 GGRM 42350 37950 -0,103896 -0,118684 0,014086 35000 -0,077734 -0,092522 0,0085604 36900 0,0542857 0,0394973 0,00156 37000 0,00271 -0,012078 0,0001459 42000 0,1351351 0,1203467 0,0144833 41900 -0,002381 -0,017169 0,0002948 47700 0,1384248 0,1236364 0,015286 49400 0,0356394 0,020851 0,0004348 56500 0,1437247 0,1289363 0,0166246 52050 -0,078761 -0,093549 0,0087515 53500 0,0278578 0,0130694 0,0001708 54200 0,0130841 -0,001704 2,905E-06 54000 -0,00369 -0,018478 0,0003415 56675 0,049537 0,0347487 0,0012075 57750 0,0189678 0,0041794 1,747E-05 61175 0,0593074 0,044519 0,0019819 60700 -0,007765 -0,022553 0,0005086 57800 -0,047776 -0,062564 0,0039143 53425 -0,075692 -0,09048 0,0081867 Jumlah 0,2809793 Jumlah 0,0965589 E(Ri) 0,0147884 19 σi2 σi
0,005082 0,0712885
Lampiran 3
97
15. ICBP (Indofood CBP Sukses Makmur Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 ICBP 11200 10000 -0,107143 -0,122509 0,0150085 10250 0,025 0,0096338 9,281E-05 11200 0,0926829 0,0773167 0,0059779 10000 -0,107143 -0,122509 0,0150085 10200 0,02 0,0046338 2,147E-05 11000 0,0784314 0,0630651 0,0039772 11175 0,0159091 0,0005429 2,947E-07 10100 -0,096197 -0,111563 0,0124463 10000 -0,009901 -0,025267 0,0006384 10200 0,02 0,0046338 2,147E-05 10000 -0,019608 -0,034974 0,0012232 10450 0,045 0,0296338 0,0008782 10500 0,0047847 -0,010582 0,000112 11350 0,0809524 0,0655861 0,0043015 11050 -0,026432 -0,041798 0,0017471 11250 0,0180995 0,0027333 7,471E-06 13100 0,1644444 0,1490782 0,0222243 14500 0,1068702 0,091504 0,008373 14300 -0,013793 -0,029159 0,0008503 Jumlah 0,2919584 Jumlah 0,0929098 E(Ri) 0,0153662 19 σi2 σi
0,00489 0,0699285
Lampiran 3
98
16. INDF (Indofood Sukses Makmur Tbk.) INDF Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri
Ri-E(Ri)
6500 6500 7050 6650 6650 6600 6975 7175 7300 7050 6825 6700 7075 6875 7000 6825 6700 6750 7550 7400 Jumlah E(Ri) 19
0 -0,007762 0,0846154 0,0768534 -0,056738 -0,0645 0 -0,007762 -0,007519 -0,015281 0,0568182 0,0490562 0,0286738 0,0209118 0,0174216 0,0096596 -0,034247 -0,042009 -0,031915 -0,039677 -0,018315 -0,026077 0,0559701 0,0482081 -0,028269 -0,036031 0,0181818 0,0104198 -0,025 -0,032762 -0,018315 -0,026077 0,0074627 -0,000299 0,1185185 0,1107565 -0,019868 -0,02763 0,1474782 Jumlah 0,007762
σi2 σi
0,001889 0,0434629
(Ri-E(Ri))2 6,025E-05 0,0059064 0,0041602 6,025E-05 0,0002335 0,0024065 0,0004373 9,331E-05 0,0017647 0,0015743 0,00068 0,002324 0,0012982 0,0001086 0,0010733 0,00068 8,959E-08 0,012267 0,0007634 0,0358914
Lampiran 3
99
17. INTP (Indocement Tunggal Prakasa Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 INTP 20850 19700 -0,055156 -0,065693 0,0043155 18000 -0,086294 -0,096831 0,0093763 20900 0,1611111 0,1505742 0,0226726 18850 -0,098086 -0,108623 0,011799 20000 0,061008 0,050471 0,0025473 22400 0,12 0,1094631 0,0119822 22450 0,0022321 -0,008305 6,897E-05 23375 0,0412027 0,0306657 0,0009404 21950 -0,060963 -0,0715 0,0051122 22650 0,0318907 0,0213537 0,000456 22550 -0,004415 -0,014952 0,0002236 24950 0,1064302 0,0958932 0,0091955 24250 -0,028056 -0,038593 0,0014894 21550 -0,11134 -0,121877 0,014854 24000 0,1136891 0,1031522 0,0106404 24675 0,028125 0,0175881 0,0003093 25000 0,0131712 0,0026343 6,939E-06 23000 -0,08 -0,090537 0,0081969 24050 0,0456522 0,0351152 0,0012331 Jumlah 0,2002019 Jumlah 0,1154196 E(Ri) 0,0105369 19 σi2 σi
0,0060747 0,0779405
Lampiran 3
100
18. ITMG (Indo Tambangraya Megah Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 ITMG 24200 32050 0,3243802 0,3357954 0,1127585 26300 -0,179407 -0,167992 0,0282213 29900 0,1368821 0,1482973 0,0219921 28700 -0,040134 -0,028719 0,0008248 28500 -0,006969 0,0044466 1,977E-05 26800 -0,059649 -0,048234 0,0023265 26000 -0,029851 -0,018436 0,0003399 24350 -0,063462 -0,052046 0,0027088 25475 0,0462012 0,0576164 0,0033197 28650 0,124632 0,1360472 0,0185088 27000 -0,057592 -0,046176 0,0021323 26150 -0,031481 -0,020066 0,0004027 28175 0,0774379 0,0888531 0,0078949 25975 -0,078083 -0,066668 0,0044447 21175 -0,184793 -0,173378 0,0300599 19025 -0,101535 -0,09012 0,0081215 15375 -0,191853 -0,180438 0,0325577 16750 0,0894309 0,1008461 0,0101699 16900 0,0089552 0,0203704 0,000415 Jumlah -0,216889 Jumlah 0,2872186 E(Ri) -0,011415 19 σi2 σi
0,0151168 0,1229503
Lampiran 3
101
19. JSMR (Jasa Marga (Persero) Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 JSMR 5350 5450 0,0186916 0,0025572 6,539E-06 5200 -0,045872 -0,062006 0,0038447 5250 0,0096154 -0,006519 4,25E-05 5100 -0,028571 -0,044706 0,0019986 4725 -0,073529 -0,089664 0,0080396 5175 0,0952381 0,0791037 0,0062574 5375 0,0386473 0,0225129 0,0005068 6000 0,1162791 0,1001447 0,010029 5900 -0,016667 -0,032801 0,0010759 5875 -0,004237 -0,020372 0,000415 5975 0,0170213 0,0008869 7,865E-07 6425 0,0753138 0,0591794 0,0035022 6200 -0,035019 -0,051154 0,0026167 6450 0,0403226 0,0241882 0,0005851 6350 -0,015504 -0,031638 0,001001 6750 0,0629921 0,0468577 0,0021956 7050 0,0444444 0,02831 0,0008015 7200 0,0212766 0,0051422 2,644E-05 7100 -0,013889 -0,030023 0,0009014 Jumlah 0,3065537 Jumlah 0,0438468 E(Ri) 0,0161344 19 σi2 σi
0,0023077 0,0480388
Lampiran 3
102
20. KLBF (Kalbe Farma Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 KLBF 1430 1350 -0,055944 -0,069962 0,0048947 1180 -0,125926 -0,139944 0,0195844 1300 0,1016949 0,0876766 0,0076872 1220 -0,061538 -0,075557 0,0057088 1250 0,0245902 0,0105718 0,0001118 1405 0,124 0,1099817 0,012096 1450 0,0320285 0,0180101 0,0003244 1465 0,0103448 -0,003674 1,349E-05 1545 0,0546075 0,0405892 0,0016475 1540 -0,003236 -0,017255 0,0002977 1660 0,0779221 0,0639037 0,0040837 1730 0,0421687 0,0281503 0,0007924 1660 -0,040462 -0,054481 0,0029682 1700 0,0240964 0,010078 0,0001016 1705 0,0029412 -0,011077 0,0001227 1750 0,026393 0,0123746 0,0001531 1830 0,0457143 0,0316959 0,0010046 1865 0,0191257 0,0051073 2,608E-05 1805 -0,032172 -0,04619 0,0021335 Jumlah 0,2663484 Jumlah 0,0637518 E(Ri) 0,0140183 19 σi2 σi
0,0033554 0,0579255
Lampiran 3
103
21. LPKR (Lippo Karawaci Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 LPKR 1280 1150 -0,101563 -0,102038 0,0104117 1090 -0,052174 -0,052649 0,002772 1130 0,0366972 0,0362218 0,001312 910 -0,19469 -0,195166 0,0380897 910 0 -0,000475 2,261E-07 950 0,043956 0,0434806 0,0018906 940 -0,010526 -0,011002 0,000121 1085 0,1542553 0,1537798 0,0236482 1070 -0,013825 -0,0143 0,0002045 1035 -0,03271 -0,033186 0,0011013 960 -0,072464 -0,072939 0,0053201 1100 0,1458333 0,1453579 0,0211289 1070 -0,027273 -0,027748 0,00077 940 -0,121495 -0,121971 0,0148769 1070 0,1382979 0,1378224 0,018995 1165 0,088785 0,0883096 0,0077986 1020 -0,124464 -0,124939 0,0156098 1135 0,1127451 0,1122696 0,0126045 1180 0,0396476 0,0391721 0,0015345 Jumlah 0,009034 Jumlah 0,1781894 E(Ri) 0,0004755 19 σi2 σi
0,0093784 0,0968421
Lampiran 3
104
22. LSIP (PP London Sumatera Tbk.) LSIP Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri
Ri-E(Ri)
1120 1490 1270 1600 1840 1930 1655 2070 2210 2450 2310 2315 2100 1870 1900 1945 1985 1890 1840 1880 Jumlah E(Ri) 19
0,3303571 0,2947622 -0,147651 -0,183246 0,2598425 0,2242476 0,15 0,1144051 0,048913 0,0133181 -0,142487 -0,178082 0,2507553 0,2151604 0,0676329 0,032038 0,1085973 0,0730024 -0,057143 -0,092738 0,0021645 -0,03343 -0,092873 -0,128467 -0,109524 -0,145119 0,0160428 -0,019552 0,0236842 -0,011911 0,0205656 -0,015029 -0,047859 -0,083454 -0,026455 -0,06205 0,0217391 -0,013856 0,676303 Jumlah 0,0355949
σi2 σi
0,0172325 0,1312726
(Ri-E(Ri))2 0,0868848 0,0335791 0,050287 0,0130885 0,0001774 0,0317132 0,046294 0,0010264 0,0053293 0,0086003 0,0011176 0,0165039 0,0210594 0,0003823 0,0001419 0,0002259 0,0069645 0,0038502 0,000192 0,3274177
Lampiran 3
105
23. MNCN (Media Nusantara Citra Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 MNCN 3100 2950 -0,048387 -0,053395 0,002851 2700 -0,084746 -0,089754 0,0080557 2500 -0,074074 -0,079082 0,0062539 2675 0,07 0,0649922 0,004224 2625 -0,018692 -0,023699 0,0005617 2235 -0,148571 -0,153579 0,0235866 2535 0,1342282 0,1292204 0,0166979 2630 0,0374753 0,0324676 0,0010541 2715 0,0323194 0,0273116 0,0007459 2830 0,0423573 0,0373495 0,001395 2760 -0,024735 -0,029743 0,0008846 2615 -0,052536 -0,057544 0,0033113 2805 0,0726577 0,06765 0,0045765 3195 0,1390374 0,1340296 0,0179639 2800 -0,123631 -0,128638 0,0165479 2405 -0,141071 -0,146079 0,0213391 2540 0,0561331 0,0511253 0,0026138 2860 0,1259843 0,1209765 0,0146353 3150 0,1013986 0,0963908 0,0092912 Jumlah 0,095148 Jumlah 0,1565895 E(Ri) 0,0050078 19 σi2 σi
0,0082416 0,090783
Lampiran 3
106
24. PGAS (Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 PGAS 5900 5400 -0,084746 -0,079718 0,0063549 5200 -0,037037 -0,032009 0,0010246 5100 -0,019231 -0,014203 0,0002017 4850 -0,04902 -0,043991 0,0019352 4475 -0,07732 -0,072291 0,005226 4770 0,0659218 0,07095 0,0050339 4900 0,0272537 0,0322819 0,0010421 5125 0,0459184 0,0509466 0,0025956 5325 0,0390244 0,0440526 0,0019406 5425 0,0187793 0,0238076 0,0005668 5575 0,0276498 0,032678 0,0010679 5900 0,058296 0,0633242 0,00401 5800 -0,016949 -0,011921 0,0001421 6000 0,0344828 0,039511 0,0015611 5950 -0,008333 -0,003305 1,092E-05 5950 0 0,0050282 2,528E-05 6000 0,0084034 0,0134316 0,0001804 5050 -0,158333 -0,153305 0,0235025 5200 0,029703 0,0347312 0,0012063 Jumlah -0,095536 Jumlah 0,0576278 E(Ri) -0,005028 19 σi2 σi
0,003033 0,0550731
Lampiran 3
107
25. PTBA (Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 PTBA 9950 12100 0,2160804 0,2088375 0,0436131 12750 0,053719 0,0464761 0,00216 12150 -0,047059 -0,054302 0,0029487 12000 -0,012346 -0,019589 0,0003837 10200 -0,15 -0,157243 0,0247253 9250 -0,093137 -0,10038 0,0100762 9575 0,0351351 0,0278922 0,000778 9325 -0,02611 -0,033353 0,0011124 9875 0,0589812 0,0517383 0,0026769 10700 0,0835443 0,0763014 0,0058219 10725 0,0023364 -0,004906 2,407E-05 11650 0,0862471 0,0790042 0,0062417 13350 0,1459227 0,1386798 0,0192321 13200 -0,011236 -0,018479 0,0003415 12950 -0,018939 -0,026182 0,0006855 13150 0,015444 0,0082011 6,726E-05 12500 -0,04943 -0,056673 0,0032118 11375 -0,09 -0,097243 0,0094562 10675 -0,061538 -0,068781 0,0047309 Jumlah 0,1376155 Jumlah 0,1382871 E(Ri) 0,0072429 19 σi2 σi
0,0072783 0,0853128
Lampiran 3
108
26. PWON (Pakuwon Jati Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 PWON 380 290 -0,236842 -0,263596 0,069483 285 -0,017241 -0,043996 0,0019356 310 0,0877193 0,0609651 0,0037167 250 -0,193548 -0,220303 0,0485332 270 0,08 0,0532458 0,0028351 307 0,137037 0,1102829 0,0121623 330 0,0749186 0,0481644 0,0023198 350 0,0606061 0,0338519 0,001146 352 0,0057143 -0,02104 0,0004427 408 0,1590909 0,1323368 0,017513 349 -0,144608 -0,171362 0,0293649 415 0,1891117 0,1623576 0,02636 435 0,0481928 0,0214386 0,0004596 404 -0,071264 -0,098019 0,0096076 450 0,1138614 0,0871072 0,0075877 515 0,1444444 0,1176903 0,013851 515 0 -0,026754 0,0007158 499 -0,031068 -0,057822 0,0033434 550 0,1022044 0,0754503 0,0056927 Jumlah 0,5083289 Jumlah 0,2570702 E(Ri) 0,0267542 19 σi2 σi
0,01353 0,1163186
Lampiran 3
109
27. SMGR (Semen Indonesia (Persero) Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 SMGR 15200 12600 -0,171053 -0,172596 0,0297894 13000 0,031746 0,0302026 0,0009122 14350 0,1038462 0,1023027 0,0104658 12800 -0,108014 -0,109557 0,0120028 14150 0,1054688 0,1039253 0,0108005 14200 0,0035336 0,0019901 3,96E-06 15000 0,056338 0,0547946 0,0030024 15800 0,0533333 0,0517899 0,0026822 14850 -0,060127 -0,06167 0,0038032 14725 -0,008418 -0,009961 9,922E-05 15075 0,0237691 0,0222256 0,000494 16575 0,0995025 0,097959 0,009596 16225 -0,021116 -0,02266 0,0005135 15425 -0,049307 -0,05085 0,0025857 15875 0,0291734 0,0276299 0,0007634 16000 0,007874 0,0063305 4,008E-05 16200 0,0125 0,0109565 0,00012 14575 -0,100309 -0,101852 0,0103739 14875 0,0205832 0,0190397 0,0003625 Jumlah 0,029326 Jumlah 0,0984108 E(Ri) 0,0015435 19 σi2 σi
0,0051795 0,0719688
Lampiran 3
110
28. TLKM (Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 TLKM 11900 11000 -0,07563 -0,088565 0,0078438 10500 -0,045455 -0,058389 0,0034093 11750 0,1190476 0,1061129 0,0112599 10875 -0,074468 -0,087403 0,0076393 10750 -0,011494 -0,024429 0,0005968 11375 0,0581395 0,0452048 0,0020435 11625 0,021978 0,0090433 8,178E-05 11075 -0,047312 -0,060247 0,0036297 11325 0,0225734 0,0096386 9,29E-05 12875 0,1368653 0,1239306 0,0153588 12325 -0,042718 -0,055653 0,0030973 13250 0,0750507 0,0621159 0,0038584 13325 0,0056604 -0,007274 5,292E-05 14575 0,0938086 0,0808739 0,0065406 13750 -0,056604 -0,069539 0,0048356 14125 0,0272727 0,014338 0,0002056 14325 0,0141593 0,0012245 1,499E-06 14150 -0,012216 -0,025151 0,0006326 14675 0,0371025 0,0241677 0,0005841 Jumlah 0,2457605 Jumlah 0,0717642 E(Ri) 0,0129348 19 σi2 σi
0,0037771 0,0614578
Lampiran 3
111
29. UNTR (United Tractors Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 UNTR 16800 15800 -0,059524 -0,072573 0,0052668 16300 0,0316456 0,0185965 0,0003458 17500 0,0736196 0,0605706 0,0036688 18250 0,0428571 0,0298081 0,0008885 19000 0,0410959 0,0280468 0,0007866 19300 0,0157895 0,0027404 7,51E-06 18975 -0,016839 -0,029888 0,0008933 20750 0,0935441 0,0804951 0,0064795 21700 0,0457831 0,0327341 0,0010715 21675 -0,001152 -0,014201 0,0002017 23100 0,0657439 0,0526949 0,0027767 22900 -0,008658 -0,021707 0,0004712 22150 -0,032751 -0,0458 0,0020977 19900 -0,10158 -0,114629 0,0131399 18375 -0,076633 -0,089682 0,0080429 18325 -0,002721 -0,01577 0,0002487 17350 -0,053206 -0,066255 0,0043897 17900 0,0317003 0,0186512 0,0003479 20750 0,1592179 0,1461688 0,0213653 Jumlah 0,2479323 Jumlah 0,07249 E(Ri) 0,0130491 19 σi2 σi
0,0038153 0,0617678
Lampiran 3
112
30. UNVR (Unilever Indonesia Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 UNVR 31800 31200 -0,018868 -0,02656 0,0007054 30150 -0,033654 -0,041345 0,0017094 30000 -0,004975 -0,012667 0,0001604 26600 -0,113333 -0,121025 0,014647 26000 -0,022556 -0,030248 0,0009149 28550 0,0980769 0,0903853 0,0081695 28575 0,0008757 -0,006816 4,646E-05 29250 0,023622 0,0159304 0,0002538 29250 0 -0,007692 5,916E-05 29125 -0,004274 -0,011965 0,0001432 29275 0,0051502 -0,002541 6,459E-06 30750 0,0503843 0,0426927 0,0018227 31025 0,0089431 0,0012515 1,566E-06 31800 0,0249799 0,0172882 0,0002989 30400 -0,044025 -0,051717 0,0026746 31800 0,0460526 0,038361 0,0014716 32300 0,0157233 0,0080317 6,451E-05 35825 0,1091331 0,1014415 0,0102904 36000 0,0048849 -0,002807 7,878E-06 Jumlah 0,1461407 Jumlah 0,0434479 E(Ri) 0,0076916 19 σi2 σi
0,0022867 0,0478198
Lampiran 3
113
31. WIKA (Wijaya Karya (Persero) Tbk.)
Jul-13 Agu-13 Sep-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Agu-14 Sep-14 Okt-14 Nov-14 Des-14 Jan-15 Feb-15
N
Ri Ri-E(Ri) (Ri-E(Ri))2 WIKA 2075 1740 -0,161446 -0,197771 0,0391135 1920 0,1034483 0,0671228 0,0045055 1920 0 -0,036325 0,0013195 1650 -0,140625 -0,17695 0,0313115 1580 -0,042424 -0,07875 0,0062015 1950 0,2341772 0,1978518 0,0391453 2145 0,1 0,0636745 0,0040544 2390 0,1142191 0,0778937 0,0060674 2265 -0,052301 -0,088627 0,0078547 2345 0,0353201 -0,001005 1,011E-06 2215 -0,055437 -0,091763 0,0084204 2650 0,1963883 0,1600628 0,0256201 2870 0,0830189 0,0466934 0,0021803 2605 -0,092334 -0,12866 0,0165534 2860 0,0978887 0,0615632 0,00379 3005 0,0506993 0,0143738 0,0002066 3680 0,2246256 0,1883002 0,035457 3745 0,017663 -0,018662 0,0003483 3660 -0,022697 -0,059022 0,0034836 Jumlah 0,6901837 Jumlah 0,235634 E(Ri) 0,0363255 19 σi2 σi
0,0124018 0,1113633
Lampiran 4
114
Perhitungan Kovarian Antara Return Saham Individual dengan Return Pasar 1. AALI (Astra Agro Lestari Tbk.) Ri AALI
E(Ri) E(Rm)
0,27010 -0,01266 -0,04615 0,19624 0,12809 -0,14442 0,18743 0,01961 0,13077 -0,07058 0,03111 -0,05235 -0,04494 -0,09804 0,02174 0,02128 0,01042 -0,04124 0,06022 0,02982 0,00940
(Ri-E(Ri)) Rm 0,24028 -0,04248 -0,07597 0,16642 0,09827 -0,17424 0,15761 -0,01021 0,10095 -0,10040 0,00129 -0,08217 -0,07476 -0,12786 -0,00808 -0,00854 -0,01940 -0,07106 0,03039
-0,09008 0,02886 0,04505 -0,05635 0,00417 0,03383 0,04559 0,03205 0,01507 0,01111 -0,00313 0,04309 0,00944 0,00014 -0,00935 0,01186 0,01496 0,01195 0,03042
(Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,09948 -0,02390 0,01946 -0,00083 0,03565 -0,00271 -0,06576 -0,01094 -0,00524 -0,00051 0,02442 -0,00426 0,03619 0,00570 0,02264 -0,00023 0,00567 0,00057 0,00170 -0,00017 -0,01254 -0,00002 0,03369 -0,00277 0,00004 0,00000 -0,00926 0,00118 -0,01875 0,00015 0,00245 -0,00002 0,00556 -0,00011 0,00254 -0,00018 0,02101 0,00064 ∑ σim -0,03840 σim -0,00202
Lampiran 4
2.
115
ADRO (Adaro Energy Tbk.) Ri
ADRO
E(Ri) E(Rm)
0,328571429 -0,032258065 0,133333333 0,107843137 -0,03539823 -0,128440367 0,047368421 -0,015075377 0,209183673 0,033755274 -0,040816327 0,008510638 0,109704641 -0,106463878 -0,034042553 -0,04845815 -0,037037037 -0,038461538 -0,005 0,006749874 0,009403952
(Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) 0,321821555 -0,090077174 -0,099481126 -0,032015171 -0,039007938 0,028864697 0,019460745 -0,000759124 0,12658346 0,045051411 0,035647459 0,004512379 0,101093264 -0,056353547 -0,065757499 -0,00664764 -0,042148104 0,004167802 -0,00523615 0,000220694 -0,135190241 0,033826371 0,02442242 -0,003301673 0,040618548 0,045591976 0,036188024 0,001469905 -0,02182525 0,032046093 0,022642141 -0,00049417 0,2024338 0,015072521 0,005668569 0,00114751 0,027005401 0,011107094 0,001703142 4,5994E-05 -0,0475662 -0,003132465 -0,012536416 0,00059631 0,001760765 0,043090407 0,033686456 5,93139E-05 0,102954768 0,00944427 4,03179E-05 4,15092E-06 -0,113213752 0,000140163 -0,009263788 0,001048788 -0,040792427 -0,00934876 -0,018752711 0,000764969 -0,055208023 0,011855665 0,002451713 -0,000135354 -0,043786911 0,014963426 0,005559475 -0,000243432 -0,045211412 0,011947694 0,002543742 -0,000115006 -0,011749874 0,030417439 0,021013487 -0,000246906 ∑ σim -0,034088463 σim -0,00179413
Lampiran 4
3.
AKRA (AKR Corporindo Tbk.)
AKRA
E(Ri) E(Rm)
Ri (Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,080924855 -0,091407108 -0,090077174 -0,099481126 0,009093282 0,006289308 -0,004192945 0,028864697 0,019460745 -8,15978E-05 0,2125 0,202017747 0,045051411 0,035647459 0,007201419 -0,036082474 -0,046564727 -0,056353547 -0,065757499 0,00306198 -0,064171123 -0,074653376 0,004167802 -0,00523615 0,000390896 0,005714286 -0,004767967 0,033826371 0,02442242 -0,000116445 0,036363636 0,025881383 0,045591976 0,036188024 0,000936596 0,060307018 0,049824765 0,032046093 0,022642141 0,001128139 -0,01344364 -0,023925893 0,015072521 0,005668569 -0,000135626 -0,135220126 -0,145702379 0,011107094 0,001703142 -0,000248152 0,04969697 0,039214717 -0,003132465 -0,012536416 -0,000491612 0,016166282 0,005684029 0,043090407 0,033686456 0,000191475 0,193181818 0,182699565 0,00944427 4,03179E-05 7,36607E-06 0,038095238 0,027612985 0,000140163 -0,009263788 -0,000255801 -0,096330275 -0,106812528 -0,00934876 -0,018752711 0,002003025 -0,055837563 -0,066319816 0,011855665 0,002451713 -0,000162597 -0,113978495 -0,124460748 0,014963426 0,005559475 -0,000691936 0,139563107 0,129080854 0,011947694 0,002543742 0,000328348 0,037273695 0,026791442 0,030417439 0,021013487 0,000562982 0,010482253 ∑ σim 0,022721742 0,009403952 σim 0,001195881
116
Lampiran 4
4.
ASII (Astra International Tbk.)
ASII
E(Ri) E(Rm)
Ri (Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,069230769 -0,080625378 -0,090077174 -0,099481126 0,008020703 0,066115702 0,054721094 0,028864697 0,019460745 0,001064913 0,031007752 0,019613143 0,045051411 0,035647459 0,000699159 -0,060150376 -0,071544985 -0,056353547 -0,065757499 0,004704619 0,088 0,076605391 0,004167802 -0,00523615 -0,000401117 -0,055147059 -0,066541668 0,033826371 0,02442242 -0,001625109 0,081712062 0,070317454 0,045591976 0,036188024 0,00254465 0,061151079 0,04975647 0,032046093 0,022642141 0,001126593 0,006779661 -0,004614948 0,015072521 0,005668569 -2,61601E-05 -0,047138047 -0,058532656 0,011107094 0,001703142 -9,96894E-05 0,028268551 0,016873943 -0,003132465 -0,012536416 -0,000211539 0,06185567 0,050461061 0,043090407 0,033686456 0,001699854 -0,019417476 -0,030812084 0,00944427 4,03179E-05 -1,24228E-06 -0,069306931 -0,080701539 0,000140163 -0,009263788 0,000747602 -0,039007092 -0,050401701 -0,00934876 -0,018752711 0,000945169 0,051660517 0,040265908 0,011855665 0,002451713 9,87205E-05 0,042105263 0,030710654 0,014963426 0,005559475 0,000170735 0,057239057 0,045844449 0,011947694 0,002543742 0,000116616 0 -0,011394609 0,030417439 0,021013487 -0,00023944 0,011394609 ∑ σim 0,019335037 0,009403952 σim 0,001017634
117
Lampiran 4
5.
ASRI (Alam Sutera Realty Tbk.)
ASRI
E(Ri) E(Rm)
Ri (Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,214285714 -0,220089387 -0,090077174 -0,099481126 0,02189474 0,090909091 0,085105418 0,028864697 0,019460745 0,001656215 0,016666667 0,010862994 0,045051411 0,035647459 0,000387238 -0,221311475 -0,227115148 -0,056353547 -0,065757499 0,014934524 -0,094736842 -0,100540515 0,004167802 -0,00523615 0,000526445 0,186046512 0,180242839 0,033826371 0,02442242 0,004401966 0,12745098 0,121647307 0,045591976 0,036188024 0,004402176 0,034782609 0,028978936 0,032046093 0,022642141 0,000656145 -0,109243697 -0,11504737 0,015072521 0,005668569 -0,000652154 -0,056603774 -0,062407447 0,011107094 0,001703142 -0,000106289 -0,116 -0,121803673 -0,003132465 -0,012536416 0,001526982 0,187782805 0,181979132 0,043090407 0,033686456 0,006130232 -0,028571429 -0,034375102 0,00944427 4,03179E-05 -1,38593E-06 -0,107843137 -0,11364681 0,000140163 -0,009263788 0,0010528 0,01978022 0,013976547 -0,00934876 -0,018752711 -0,000262098 0,206896552 0,201092879 0,011855665 0,002451713 0,000493022 0 -0,005803673 0,014963426 0,005559475 -3,22654E-05 0,0625 0,056696327 0,011947694 0,002543742 0,000144221 0,12605042 0,120246747 0,030417439 0,021013487 0,002526803 0,005803673 ∑ σim 0,059679317 0,009403952 σim 0,003141017
118
Lampiran 4
6.
BBCA (Bank Central Asia Tbk.)
BBCA
E(Ri) E(Rm)
Ri (Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,129807692 -0,147802502 -0,090077174 -0,099481126 0,014703559 0,104972376 0,086977566 0,028864697 0,019460745 0,001692648 0,045 0,027005191 0,045051411 0,035647459 0,000962666 -0,076555024 -0,094549833 -0,056353547 -0,065757499 0,006217361 -0,005181347 -0,023176156 0,004167802 -0,00523615 0,000121354 0,033854167 0,015859357 0,033826371 0,02442242 0,000387324 0,0302267 0,012231891 0,045591976 0,036188024 0,000442648 0,036674817 0,018680007 0,032046093 0,022642141 0,000422955 0,037735849 0,01974104 0,015072521 0,005668569 0,000111903 -0,020454545 -0,038449355 0,011107094 0,001703142 -6,54847E-05 0,020881671 0,002886861 -0,003132465 -0,012536416 -3,61909E-05 0,054545455 0,036550645 0,043090407 0,033686456 0,001231262 -0,034482759 -0,052477568 0,00944427 4,03179E-05 -2,11579E-06 0,167410714 0,149415905 0,000140163 -0,009263788 -0,001384157 -0,001912046 -0,019906855 -0,00934876 -0,018752711 0,000373308 0,003831418 -0,014163392 0,011855665 0,002451713 -3,47246E-05 0,001908397 -0,016086412 0,014963426 0,005559475 -8,9432E-05 0,019047619 0,00105281 0,011947694 0,002543742 2,67808E-06 0,054205607 0,036210798 0,030417439 0,021013487 0,000760915 0,017994809 ∑ σim 0,025818476 0,009403952 σim 0,001358867
119
Lampiran 4
7.
BBNI (Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk.)
BBNI
E(Ri) E(Rm)
Ri (Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,099415205 -0,127361111 -0,090077174 -0,099481126 0,012670027 0,058441558 0,030495652 0,028864697 0,019460745 0,000593468 0,17791411 0,149968204 0,045051411 0,035647459 0,005345985 -0,145833333 -0,17377924 -0,056353547 -0,065757499 0,011427288 -0,036585366 -0,064531273 0,004167802 -0,00523615 0,000337895 0,103797468 0,075851562 0,033826371 0,02442242 0,001852479 0,043577982 0,015632075 0,045591976 0,036188024 0,000565694 0,09010989 0,062163983 0,032046093 0,022642141 0,001407526 -0,029233871 -0,057179778 0,015072521 0,005668569 -0,000324128 -0,008307373 -0,036253279 0,011107094 0,001703142 -6,17445E-05 -0,002094241 -0,030040148 -0,003132465 -0,012536416 0,000376596 0,070304302 0,042358396 0,043090407 0,033686456 0,001426904 0,049019608 0,021073701 0,00944427 4,03179E-05 8,49648E-07 0,03271028 0,004764374 0,000140163 -0,009263788 -4,41361E-05 0,076923077 0,04897717 -0,00934876 -0,018752711 -0,000918455 0,012605042 -0,015340865 0,011855665 0,002451713 -3,76114E-05 0,012448133 -0,015497774 0,014963426 0,005559475 -8,61595E-05 0,024590164 -0,003355743 0,011947694 0,002543742 -8,53614E-06 0,1 0,072054093 0,030417439 0,021013487 0,001514108 0,027945907 ∑ σim 0,03603805 0,009403952 σim 0,001896739
120
Lampiran 4
8.
121
BBRI (Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk.) Ri
BBRI
E(Ri) E(Rm)
-0,2 0,098484848 0,089655172 -0,056962025 -0,026845638 0,148275862 0,114114114 0,032345013 0,033942559 0,03030303 0,012254902 0,084745763 -0,013392857 -0,056561086 0,06235012 0,040632054 0,010845987 0,002145923 0,102783726 0,026795656 0,009403952
(Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,226795656 -0,090077174 -0,099481126 0,022561887 0,071689192 0,028864697 0,019460745 0,001395125 0,062859516 0,045051411 0,035647459 0,002240782 -0,083757682 -0,056353547 -0,065757499 0,005507696 -0,053641294 0,004167802 -0,00523615 0,000280874 0,121480206 0,033826371 0,02442242 0,002966841 0,087318458 0,045591976 0,036188024 0,003159882 0,005549357 0,032046093 0,022642141 0,000125649 0,007146903 0,015072521 0,005668569 4,05127E-05 0,003507374 0,011107094 0,001703142 5,97356E-06 -0,014540754 -0,003132465 -0,012536416 0,000182289 0,057950107 0,043090407 0,033686456 0,001952134 -0,040188513 0,00944427 4,03179E-05 -1,62032E-06 -0,083356742 0,000140163 -0,009263788 0,000772199 0,035554464 -0,00934876 -0,018752711 -0,000666743 0,013836398 0,011855665 0,002451713 3,39229E-05 -0,015949669 0,014963426 0,005559475 -8,86718E-05 -0,024649733 0,011947694 0,002543742 -6,27026E-05 0,07598807 0,030417439 0,021013487 0,001596774 ∑ σim 0,042002804 σim 0,002210674
Lampiran 4
9.
BMRI (Bank Mandiri (Persero) Tbk.)
BMRI
E(Ri) E(Rm)
Ri (Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,202247191 -0,220969337 -0,090077174 -0,099481126 0,021982278 0,11971831 0,100996164 0,028864697 0,019460745 0,001965461 0,081761006 0,06303886 0,045051411 0,035647459 0,002247175 -0,110465116 -0,129187262 -0,056353547 -0,065757499 0,008495031 0,026143791 0,007421645 0,004167802 -0,00523615 -3,88608E-05 0,108280255 0,089558109 0,033826371 0,02442242 0,002187226 0,045977011 0,027254866 0,045591976 0,036188024 0,0009863 0,038461538 0,019739393 0,032046093 0,022642141 0,000446942 0,03968254 0,020960394 0,015072521 0,005668569 0,000118815 0,03562341 0,016901264 0,011107094 0,001703142 2,87853E-05 -0,044226044 -0,06294819 -0,003132465 -0,012536416 0,000789145 0,053984576 0,03526243 0,043090407 0,033686456 0,001187866 0,012195122 -0,006527024 0,00944427 4,03179E-05 -2,63156E-07 -0,028915663 -0,047637809 0,000140163 -0,009263788 0,000441307 0,027295285 0,008573139 -0,00934876 -0,018752711 -0,00016077 0,016908213 -0,001813933 0,011855665 0,002451713 -4,44724E-06 0,023752969 0,005030823 0,014963426 0,005559475 2,79687E-05 0,020881671 0,002159525 0,011947694 0,002543742 5,49327E-06 0,090909091 0,072186945 0,030417439 0,021013487 0,001516899 0,018722146 ∑ σim 0,042222352 0,009403952 σim 0,002222229
122
Lampiran 4
10. BMTR (Global Mediacom Tbk.)
BMTR
E(Ri) E(Rm)
Ri (Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,239130435 -0,239260783 -0,090077174 -0,099481126 0,023801932 0,102857143 0,102726795 0,028864697 0,019460745 0,00199914 -0,010362694 -0,010493042 0,045051411 0,035647459 -0,00037405 0,020942408 0,020812061 -0,056353547 -0,065757499 -0,001368549 -0,025641026 -0,025771373 0,004167802 -0,00523615 0,000134943 -0,026315789 -0,026446137 0,033826371 0,02442242 -0,000645879 0,181081081 0,180950733 0,045591976 0,036188024 0,00654825 0,075514874 0,075384526 0,032046093 0,022642141 0,001706867 -0,068085106 -0,068215454 0,015072521 0,005668569 -0,000386684 -0,063926941 -0,064057288 0,011107094 0,001703142 -0,000109099 0,036585366 0,036455018 -0,003132465 -0,012536416 -0,000457015 -0,096470588 -0,096600936 0,043090407 0,033686456 -0,003254143 0,0078125 0,007682152 0,00944427 4,03179E-05 3,09728E-07 0,005167959 0,005037611 0,000140163 -0,009263788 -4,66674E-05 0,007712082 0,007581735 -0,00934876 -0,018752711 -0,000142178 -0,181122449 -0,181252797 0,011855665 0,002451713 -0,00044438 -0,112149533 -0,11227988 0,014963426 0,005559475 -0,000624217 0,301754386 0,301624038 0,011947694 0,002543742 0,000767254 0,086253369 0,086123022 0,030417439 0,021013487 0,001809745 0,000130348 ∑ σim 0,028915578 0,009403952 σim 0,001521873
123
Lampiran 4
11. BSDE (Bumi Serpong Damai Tbk.)
BSDE
E(Ri) E(Rm)
Ri (Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,170886076 -0,19257585 -0,090077174 -0,099481126 0,019157662 0,099236641 0,077546867 0,028864697 0,019460745 0,00150912 0,090277778 0,068588003 0,045051411 0,035647459 0,002444988 -0,140127389 -0,161817163 -0,056353547 -0,065757499 0,010640692 -0,044444444 -0,066134219 0,004167802 -0,00523615 0,000346289 0,11627907 0,094589295 0,033826371 0,02442242 0,002310099 0,065972222 0,044282448 0,045591976 0,036188024 0,001602494 0,06514658 0,043456805 0,032046093 0,022642141 0,000983955 -0,04587156 -0,067561334 0,015072521 0,005668569 -0,000382976 0,032051282 0,010361508 0,011107094 0,001703142 1,76471E-05 -0,077639752 -0,099329526 -0,003132465 -0,012536416 0,001245236 0,067340067 0,045650293 0,043090407 0,033686456 0,001537797 0,012618297 -0,009071478 0,00944427 4,03179E-05 -3,65743E-07 -0,037383178 -0,059072952 0,000140163 -0,009263788 0,000547239 0,038834951 0,017145177 -0,00934876 -0,018752711 -0,000321519 0,102803738 0,081113964 0,011855665 0,002451713 0,000198868 0,019774011 -0,001915763 0,014963426 0,005559475 -1,06506E-05 0,119113573 0,097423799 0,011947694 0,002543742 0,000247821 0,099009901 0,077320127 0,030417439 0,021013487 0,001624765 0,021689774 ∑ σim 0,043699163 0,009403952 σim 0,002299956
124
Lampiran 4
12. EXCL (XL Axiata Tbk.)
EXCL
E(Ri) E(Rm)
Ri (Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,005555556 -0,011563346 -0,090077174 -0,099481126 0,001150335 -0,05027933 -0,05628712 0,028864697 0,019460745 -0,001095389 0,052941176 0,046933386 0,045051411 0,035647459 0,001673056 0,117318436 0,111310646 -0,056353547 -0,065757499 -0,00731951 0,04 0,03399221 0,004167802 -0,00523615 -0,000177988 -0,067307692 -0,073315482 0,033826371 0,02442242 -0,001790541 -0,041237113 -0,047244904 0,045591976 0,036188024 -0,0017097 -0,053763441 -0,059771231 0,032046093 0,022642141 -0,001353349 0,176136364 0,170128573 0,015072521 0,005668569 0,000964386 0,057971014 0,051963224 0,011107094 0,001703142 8,85007E-05 -0,068493151 -0,074500941 -0,003132465 -0,012536416 0,000933975 0,058823529 0,052815739 0,043090407 0,033686456 0,001779175 0,101851852 0,095844062 0,00944427 4,03179E-05 3,86423E-06 0,042016807 0,036009017 0,000140163 -0,009263788 -0,00033358 -0,108870968 -0,114878758 -0,00934876 -0,018752711 0,002154288 -0,076923077 -0,082930867 0,011855665 0,002451713 -0,000203323 -0,046078431 -0,052086222 0,014963426 0,005559475 -0,000289572 -0,01336074 -0,01936853 0,011947694 0,002543742 -4,92685E-05 -0,001041667 -0,007049457 0,030417439 0,021013487 -0,000148134 0,00600779 ∑ σim -0,005722775 0,009403952 σim -0,000301199
125
Lampiran 4
13. GGRM (Gudang Garam Tbk.)
GGRM
E(Ri) E(Rm)
Ri (Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,103896104 -0,11868449 -0,090077174 -0,099481126 0,011806867 -0,07773386 -0,092522246 0,028864697 0,019460745 -0,001800552 0,054285714 0,039497329 0,045051411 0,035647459 0,001407979 0,002710027 -0,012078359 -0,056353547 -0,065757499 0,000794243 0,135135135 0,120346749 0,004167802 -0,00523615 -0,000630154 -0,002380952 -0,017169338 0,033826371 0,02442242 -0,000419317 0,138424821 0,123636435 0,045591976 0,036188024 0,004474158 0,035639413 0,020851027 0,032046093 0,022642141 0,000472112 0,143724696 0,128936311 0,015072521 0,005668569 0,000730884 -0,078761062 -0,093549448 0,011107094 0,001703142 -0,000159328 0,027857829 0,013069443 -0,003132465 -0,012536416 -0,000163844 0,013084112 -0,001704274 0,043090407 0,033686456 -5,74109E-05 -0,003690037 -0,018478423 0,00944427 4,03179E-05 -7,45012E-07 0,049537037 0,034748651 0,000140163 -0,009263788 -0,000321904 0,018967799 0,004179413 -0,00934876 -0,018752711 -7,83753E-05 0,059307359 0,044518974 0,011855665 0,002451713 0,000109148 -0,00776461 -0,022552995 0,014963426 0,005559475 -0,000125383 -0,047775947 -0,062564333 0,011947694 0,002543742 -0,000159148 -0,075692042 -0,090480427 0,030417439 0,021013487 -0,001901309 0,014788386 ∑ σim 0,013977922 0,009403952 σim 0,00073568
126
Lampiran 4
14. ICBP (Indofood CBP Sukses Makmur Tbk.)
ICBP
E(Ri) E(Rm)
Ri (Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,107142857 -0,122509091 -0,090077174 -0,099481126 0,012187342 0,025 0,009633766 0,028864697 0,019460745 0,00018748 0,092682927 0,077316693 0,045051411 0,035647459 0,002756144 -0,107142857 -0,122509091 -0,056353547 -0,065757499 0,008055891 0,02 0,004633766 0,004167802 -0,00523615 -2,42631E-05 0,078431373 0,063065139 0,033826371 0,02442242 0,001540203 0,015909091 0,000542857 0,045591976 0,036188024 1,96449E-05 -0,096196868 -0,111563102 0,032046093 0,022642141 -0,002526028 -0,00990099 -0,025267224 0,015072521 0,005668569 -0,000143229 0,02 0,004633766 0,011107094 0,001703142 7,89196E-06 -0,019607843 -0,034974077 -0,003132465 -0,012536416 0,00043845 0,045 0,029633766 0,043090407 0,033686456 0,000998257 0,004784689 -0,010581545 0,00944427 4,03179E-05 -4,26626E-07 0,080952381 0,065586147 0,000140163 -0,009263788 -0,000607576 -0,026431718 -0,041797952 -0,00934876 -0,018752711 0,000783825 0,018099548 0,002733314 0,011855665 0,002451713 6,7013E-06 0,164444444 0,149078211 0,014963426 0,005559475 0,000828797 0,106870229 0,091503995 0,011947694 0,002543742 0,000232763 -0,013793103 -0,029159337 0,030417439 0,021013487 -0,000612739 0,015366234 ∑ σim 0,024129127 0,009403952 σim 0,001269954
127
Lampiran 4
128
15. INDF (Indofood Sukses Makmur Tbk.) Ri INDF
E(Ri) E(Rm)
0 0,084615385 -0,056737589 0 -0,007518797 0,056818182 0,028673835 0,017421603 -0,034246575 -0,031914894 -0,018315018 0,055970149 -0,028268551 0,018181818 -0,025 -0,018315018 0,007462687 0,118518519 -0,01986755 0,00776201 0,009403952
(Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,00776201 -0,090077174 -0,099481126 0,000772173 0,076853375 0,028864697 0,019460745 0,001495624 -0,064499598 0,045051411 0,035647459 -0,002299247 -0,00776201 -0,056353547 -0,065757499 0,00051041 -0,015280807 0,004167802 -0,00523615 8,00126E-05 0,049056172 0,033826371 0,02442242 0,00119807 0,020911825 0,045591976 0,036188024 0,000756758 0,009659593 0,032046093 0,022642141 0,000218714 -0,042008585 0,015072521 0,005668569 -0,000238129 -0,039676903 0,011107094 0,001703142 -6,75754E-05 -0,026077028 -0,003132465 -0,012536416 0,000326912 0,04820814 0,043090407 0,033686456 0,001623961 -0,036030561 0,00944427 4,03179E-05 -1,45268E-06 0,010419808 0,000140163 -0,009263788 -9,65269E-05 -0,03276201 -0,00934876 -0,018752711 0,000614377 -0,026077028 0,011855665 0,002451713 -6,39334E-05 -0,000299323 0,014963426 0,005559475 -1,66408E-06 0,110756509 0,011947694 0,002543742 0,000281736 -0,027629559 0,030417439 0,021013487 -0,000580593 ∑ σim 0,004529627 σim 0,000238401
Lampiran 4
16. INTP (Indocement Tunggal Prakasa Tbk.)
INTP
E(Ri) E(Rm)
Ri (Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,055155875 -0,065692816 -0,090077174 -0,099481126 0,006535195 -0,086294416 -0,096831357 0,028864697 0,019460745 -0,00188441 0,161111111 0,15057417 0,045051411 0,035647459 0,005367587 -0,098086124 -0,108623066 -0,056353547 -0,065757499 0,007142781 0,061007958 0,050471016 0,004167802 -0,00523615 -0,000264274 0,12 0,109463059 0,033826371 0,02442242 0,002673353 0,002232143 -0,008304798 0,045591976 0,036188024 -0,000300534 0,041202673 0,030665731 0,032046093 0,022642141 0,000694338 -0,060962567 -0,071499508 0,015072521 0,005668569 -0,0004053 0,031890661 0,021353719 0,011107094 0,001703142 3,63684E-05 -0,004415011 -0,014951952 -0,003132465 -0,012536416 0,000187444 0,106430155 0,095893214 0,043090407 0,033686456 0,003230302 -0,028056112 -0,038593053 0,00944427 4,03179E-05 -1,55599E-06 -0,111340206 -0,121877147 0,000140163 -0,009263788 0,001129044 0,113689095 0,103152154 -0,00934876 -0,018752711 -0,001934383 0,028125 0,017588059 0,011855665 0,002451713 4,31209E-05 0,013171226 0,002634285 0,014963426 0,005559475 1,46452E-05 -0,08 -0,090536941 0,011947694 0,002543742 -0,000230303 0,045652174 0,035115233 0,030417439 0,021013487 0,000737893 0,010536941 ∑ σim 0,022771313 0,009403952 σim 0,00119849
129
Lampiran 4
130
17. JSMR (Jasa Marga (Persero) Tbk.) Ri JSMR
E(Ri) E(Rm)
0,018691589 -0,04587156 0,009615385 -0,028571429 -0,073529412 0,095238095 0,038647343 0,11627907 -0,016666667 -0,004237288 0,017021277 0,075313808 -0,035019455 0,040322581 -0,015503876 0,062992126 0,044444444 0,021276596 -0,013888889 0,016134407 0,009403952
(Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) 0,002557182 -0,090077174 -0,099481126 -0,000254391 -0,062005967 0,028864697 0,019460745 -0,001206682 -0,006519023 0,045051411 0,035647459 -0,000232387 -0,044705836 -0,056353547 -0,065757499 0,002939744 -0,089663819 0,004167802 -0,00523615 0,000469493 0,079103688 0,033826371 0,02442242 0,001931903 0,022512936 0,045591976 0,036188024 0,000814699 0,100144663 0,032046093 0,022642141 0,00226749 -0,032801074 0,015072521 0,005668569 -0,000185935 -0,020371695 0,011107094 0,001703142 -3,46959E-05 0,000886869 -0,003132465 -0,012536416 -1,11182E-05 0,0591794 0,043090407 0,033686456 0,001993544 -0,051153862 0,00944427 4,03179E-05 -2,06242E-06 0,024188173 0,000140163 -0,009263788 -0,000224074 -0,031638283 -0,00934876 -0,018752711 0,000593304 0,046857719 0,011855665 0,002451713 0,000114882 0,028310037 0,014963426 0,005559475 0,000157389 0,005142189 0,011947694 0,002543742 1,30804E-05 -0,030023296 0,030417439 0,021013487 -0,000630894 ∑ σim 0,008513288 σim 0,000448068
Lampiran 4
18. KLBF (Kalbe Farma Tbk.)
KLBF
E(Ri) E(Rm)
Ri (Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,055944056 -0,069962394 -0,090077174 -0,099481126 0,006959938 -0,125925926 -0,139944264 0,028864697 0,019460745 -0,00272342 0,101694915 0,087676577 0,045051411 0,035647459 0,003125447 -0,061538462 -0,0755568 -0,056353547 -0,065757499 0,004968426 0,024590164 0,010571825 0,004167802 -0,00523615 -5,53557E-05 0,124 0,109981662 0,033826371 0,02442242 0,002686018 0,03202847 0,018010131 0,045591976 0,036188024 0,000651751 0,010344828 -0,003673511 0,032046093 0,022642141 -8,31762E-05 0,054607509 0,04058917 0,015072521 0,005668569 0,000230083 -0,003236246 -0,017254584 0,011107094 0,001703142 -2,9387E-05 0,077922078 0,063903739 -0,003132465 -0,012536416 -0,000801124 0,042168675 0,028150336 0,043090407 0,033686456 0,000948285 -0,040462428 -0,054480766 0,00944427 4,03179E-05 -2,19655E-06 0,024096386 0,010078047 0,000140163 -0,009263788 -9,33609E-05 0,002941176 -0,011077162 -0,00934876 -0,018752711 0,000207727 0,026392962 0,012374623 0,011855665 0,002451713 3,0339E-05 0,045714286 0,031695947 0,014963426 0,005559475 0,000176213 0,019125683 0,005107345 0,011947694 0,002543742 1,29918E-05 -0,032171582 -0,04618992 0,030417439 0,021013487 -0,000970611 0,014018338 ∑ σim 0,015238587 0,009403952 σim 0,000802031
131
Lampiran 4
132
19. LPKR (Lippo Karawaci Tbk.) Ri LPKR
E(Ri) E(Rm)
-0,1015625 -0,052173913 0,036697248 -0,194690265 0 0,043956044 -0,010526316 0,154255319 -0,013824885 -0,03271028 -0,072463768 0,145833333 -0,027272727 -0,121495327 0,138297872 0,088785047 -0,124463519 0,112745098 0,039647577 0,000475476 0,009403952
(Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,102037976 -0,090077174 -0,099481126 0,010150853 -0,052649389 0,028864697 0,019460745 -0,001024596 0,036221772 0,045051411 0,035647459 0,001291214 -0,195165741 -0,056353547 -0,065757499 0,012833611 -0,000475476 0,004167802 -0,00523615 2,48966E-06 0,043480568 0,033826371 0,02442242 0,001061901 -0,011001791 0,045591976 0,036188024 -0,000398133 0,153779844 0,032046093 0,022642141 0,003481905 -0,01430036 0,015072521 0,005668569 -8,10626E-05 -0,033185756 0,011107094 0,001703142 -5,65201E-05 -0,072939244 -0,003132465 -0,012536416 0,000914397 0,145357858 0,043090407 0,033686456 0,004896591 -0,027748203 0,00944427 4,03179E-05 -1,11875E-06 -0,121970803 0,000140163 -0,009263788 0,001129912 0,137822397 -0,00934876 -0,018752711 -0,002584544 0,088309571 0,011855665 0,002451713 0,00021651 -0,124938995 0,014963426 0,005559475 -0,000694595 0,112269622 0,011947694 0,002543742 0,000285585 0,039172101 0,030417439 0,021013487 0,000823142 ∑ σim 0,03224754 σim 0,001697239
Lampiran 4
133
20. LSIP (PP London Sumatera Tbk.) Ri LSIP
E(Ri) E(Rm)
0,330357143 -0,147651007 0,25984252 0,15 0,048913043 -0,142487047 0,250755287 0,06763285 0,108597285 -0,057142857 0,002164502 -0,09287257 -0,10952381 0,016042781 0,023684211 0,020565553 -0,047858942 -0,026455026 0,02173913 0,035594897 0,009403952
(Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) 0,294762246 -0,090077174 -0,099481126 -0,02932328 -0,183245904 0,028864697 0,019460745 -0,003566102 0,224247623 0,045051411 0,035647459 0,007993858 0,114405103 -0,056353547 -0,065757499 -0,007522993 0,013318146 0,004167802 -0,00523615 -6,97358E-05 -0,178081944 0,033826371 0,02442242 -0,004349192 0,21516039 0,045591976 0,036188024 0,007786229 0,032037953 0,032046093 0,022642141 0,000725408 0,073002388 0,015072521 0,005668569 0,000413819 -0,092737754 0,011107094 0,001703142 -0,000157946 -0,033430395 -0,003132465 -0,012536416 0,000419097 -0,128467467 0,043090407 0,033686456 -0,004327614 -0,145118707 0,00944427 4,03179E-05 -5,85088E-06 -0,019552116 0,000140163 -0,009263788 0,000181127 -0,011910687 -0,00934876 -0,018752711 0,000223358 -0,015029344 0,011855665 0,002451713 -3,68476E-05 -0,083453839 0,014963426 0,005559475 -0,000463959 -0,062049924 0,011947694 0,002543742 -0,000157839 -0,013855767 0,030417439 0,021013487 -0,000291158 ∑ σim -0,032529621 σim -0,001712085
Lampiran 4
21. MNCN (Media Nusantara Citra Tbk.)
MNCN
E(Ri) E(Rm)
Ri (Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,048387097 -0,053394887 -0,090077174 -0,099481126 0,005311783 -0,084745763 -0,089753553 0,028864697 0,019460745 -0,001746671 -0,074074074 -0,079081865 0,045051411 0,035647459 -0,002819068 0,07 0,06499221 -0,056353547 -0,065757499 -0,004273725 -0,018691589 -0,023699379 0,004167802 -0,00523615 0,000124093 -0,148571429 -0,153579219 0,033826371 0,02442242 -0,003750776 0,134228188 0,129220397 0,045591976 0,036188024 0,004676231 0,037475345 0,032467555 0,032046093 0,022642141 0,000735135 0,032319392 0,027311601 0,015072521 0,005668569 0,000154818 0,042357274 0,037349484 0,011107094 0,001703142 6,36115E-05 -0,024734982 -0,029742773 -0,003132465 -0,012536416 0,000372868 -0,052536232 -0,057544022 0,043090407 0,033686456 -0,001938454 0,072657744 0,067649953 0,00944427 4,03179E-05 2,72751E-06 0,139037433 0,134029643 0,000140163 -0,009263788 -0,001241622 -0,123630673 -0,128638463 -0,00934876 -0,018752711 0,00241232 -0,141071429 -0,146079219 0,011855665 0,002451713 -0,000358144 0,056133056 0,051125266 0,014963426 0,005559475 0,00028423 0,125984252 0,120976461 0,011947694 0,002543742 0,000307733 0,101398601 0,096390811 0,030417439 0,021013487 0,002025507 0,00500779 ∑ σim 0,000342596 0,009403952 σim 1,80314E-05
134
Lampiran 4
135
22. PTBA (Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk.) Ri PTBA
E(Ri) E(Rm)
0,2160804 0,053719 -0,047059 -0,012346 -0,15 -0,093137 0,0351351 -0,02611 0,0589812 0,0835443 0,0023364 0,0862471 0,1459227 -0,011236 -0,018939 0,015444 -0,04943 -0,09 -0,061538 0,0072429 0,009404
(Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) 0,2088375 -0,090077 -0,099481 -0,020775388 0,0464761 0,0288647 0,0194607 0,000904459 -0,054302 0,0450514 0,0356475 -0,001935719 -0,019589 -0,056354 -0,065757 0,001288097 -0,157243 0,0041678 -0,005236 0,000823347 -0,10038 0,0338264 0,0244224 -0,002451527 0,0278922 0,045592 0,036188 0,001009364 -0,033353 0,0320461 0,0226421 -0,000755174 0,0517383 0,0150725 0,0056686 0,000293282 0,0763014 0,0111071 0,0017031 0,000129952 -0,004906 -0,003132 -0,012536 6,15096E-05 0,0790042 0,0430904 0,0336865 0,00266137 0,1386798 0,0094443 4,032E-05 5,59128E-06 -0,018479 0,0001402 -0,009264 0,000171184 -0,026182 -0,009349 -0,018753 0,000490989 0,0082011 0,0118557 0,0024517 2,01067E-05 -0,056673 0,0149634 0,0055595 -0,00031507 -0,097243 0,0119477 0,0025437 -0,000247361 -0,068781 0,0304174 0,0210135 -0,001445337 ∑ σim -0,020066321 σim -0,001056122
Lampiran 4
23. PWON (Pakuwon Jati Tbk.)
PWON
E(Ri) E(Rm)
Ri (Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,236842105 -0,263596256 -0,090077174 -0,099481126 0,026222852 -0,017241379 -0,04399553 0,028864697 0,019460745 -0,000856186 0,087719298 0,060965147 0,045051411 0,035647459 0,002173253 -0,193548387 -0,220302538 -0,056353547 -0,065757499 0,014486544 0,08 0,053245849 0,004167802 -0,00523615 -0,000278803 0,137037037 0,110282886 0,033826371 0,02442242 0,002693375 0,074918567 0,048164416 0,045591976 0,036188024 0,001742975 0,060606061 0,033851909 0,032046093 0,022642141 0,00076648 0,005714286 -0,021039865 0,015072521 0,005668569 -0,000119266 0,159090909 0,132336758 0,011107094 0,001703142 0,000225388 -0,144607843 -0,171361994 -0,003132465 -0,012536416 0,002148265 0,189111748 0,162357597 0,043090407 0,033686456 0,005469252 0,048192771 0,02143862 0,00944427 4,03179E-05 8,64361E-07 -0,071264368 -0,098018519 0,000140163 -0,009263788 0,000908023 0,113861386 0,087107235 -0,00934876 -0,018752711 -0,001633497 0,144444444 0,117690293 0,011855665 0,002451713 0,000288543 0 -0,026754151 0,014963426 0,005559475 -0,000148739 -0,031067961 -0,057822112 0,011947694 0,002543742 -0,000147085 0,102204409 0,075450258 0,030417439 0,021013487 0,001585473 0,026754151 ∑ σim 0,055527712 0,009403952 σim 0,002922511
136
Lampiran 4
24. SMGR (Semen Indonesia (Persero) Tbk.)
SMGR
E(Ri) E(Rm)
Ri (Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,171052632 -0,172596106 -0,090077174 -0,099481126 0,017170055 0,031746032 0,030202557 0,028864697 0,019460745 0,000587764 0,103846154 0,102302679 0,045051411 0,035647459 0,003646831 -0,108013937 -0,109557412 -0,056353547 -0,065757499 0,007204221 0,10546875 0,103925276 0,004167802 -0,00523615 -0,000544168 0,003533569 0,001990094 0,033826371 0,02442242 4,86029E-05 0,056338028 0,054794554 0,045591976 0,036188024 0,001982907 0,053333333 0,051789859 0,032046093 0,022642141 0,001172633 -0,060126582 -0,061670057 0,015072521 0,005668569 -0,000349581 -0,008417508 -0,009960983 0,011107094 0,001703142 -1,6965E-05 0,0237691 0,022225626 -0,003132465 -0,012536416 -0,00027863 0,099502488 0,097959013 0,043090407 0,033686456 0,003299892 -0,021116139 -0,022659613 0,00944427 4,03179E-05 -9,13588E-07 -0,049306626 -0,0508501 0,000140163 -0,009263788 0,000471065 0,02917342 0,027629945 -0,00934876 -0,018752711 -0,000518136 0,007874016 0,006330541 0,011855665 0,002451713 1,55207E-05 0,0125 0,010956526 0,014963426 0,005559475 6,09125E-05 -0,100308642 -0,101852116 0,011947694 0,002543742 -0,000259086 0,02058319 0,019039716 0,030417439 0,021013487 0,000400091 0,001543474 ∑ σim 0,034093015 0,009403952 σim 0,001794369
137
Lampiran 4
25. TLKM (Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk.)
TLKM
E(Ri) E(Rm)
Ri (Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,075630252 -0,088565015 -0,090077174 -0,099481126 0,008810547 -0,045454545 -0,058389309 0,028864697 0,019460745 -0,001136299 0,119047619 0,106112856 0,045051411 0,035647459 0,003782654 -0,074468085 -0,087402848 -0,056353547 -0,065757499 0,005747393 -0,011494253 -0,024429016 0,004167802 -0,00523615 0,000127914 0,058139535 0,045204772 0,033826371 0,02442242 0,00110401 0,021978022 0,009043259 0,045591976 0,036188024 0,000327258 -0,047311828 -0,060246591 0,032046093 0,022642141 -0,001364112 0,022573363 0,0096386 0,015072521 0,005668569 5,46371E-05 0,136865342 0,123930579 0,011107094 0,001703142 0,000211071 -0,042718447 -0,05565321 -0,003132465 -0,012536416 0,000697692 0,07505071 0,062115947 0,043090407 0,033686456 0,002092466 0,005660377 -0,007274386 0,00944427 4,03179E-05 -2,93288E-07 0,09380863 0,080873867 0,000140163 -0,009263788 -0,000749198 -0,056603774 -0,069538537 -0,00934876 -0,018752711 0,001304036 0,027272727 0,014337964 0,011855665 0,002451713 3,51526E-05 0,014159292 0,001224529 0,014963426 0,005559475 6,80774E-06 -0,012216405 -0,025151168 0,011947694 0,002543742 -6,39781E-05 0,037102473 0,02416771 0,030417439 0,021013487 0,000507848 0,012934763 ∑ σim 0,021495605 0,009403952 σim 0,001131348
138
Lampiran 4
139
26. UNTR (United Tractors Tbk.) Ri UNTR
E(Ri) E(Rm)
-0,05952381 0,03164557 0,073619632 0,042857143 0,04109589 0,015789474 -0,016839378 0,093544137 0,045783133 -0,001152074 0,065743945 -0,008658009 -0,032751092 -0,101580135 -0,076633166 -0,002721088 -0,053206003 0,031700288 0,159217877 0,01304907 0,009403952
(Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,07257288 -0,090077174 -0,099481126 0,007219632 0,018596499 0,028864697 0,019460745 0,000361902 0,060570562 0,045051411 0,035647459 0,002159187 0,029808073 -0,056353547 -0,065757499 -0,001960104 0,02804682 0,004167802 -0,00523615 -0,000146857 0,002740403 0,033826371 0,02442242 6,69273E-05 -0,029888448 0,045591976 0,036188024 -0,001081604 0,080495067 0,032046093 0,022642141 0,001822581 0,032734062 0,015072521 0,005668569 0,000185555 -0,014201144 0,011107094 0,001703142 -2,41866E-05 0,052694874 -0,003132465 -0,012536416 -0,000660605 -0,021707079 0,043090407 0,033686456 -0,000731235 -0,045800162 0,00944427 4,03179E-05 -1,84657E-06 -0,114629206 0,000140163 -0,009263788 0,001061901 -0,089682236 -0,00934876 -0,018752711 0,001681785 -0,015770159 0,011855665 0,002451713 -3,86639E-05 -0,066255073 0,014963426 0,005559475 -0,000368343 0,018651218 0,011947694 0,002543742 4,74439E-05 0,146168807 0,030417439 0,021013487 0,003071516 ∑ σim 0,012664984 σim 0,000666578
Lampiran 4
27. UNVR (Unilever Indonesia Tbk.)
UNVR
E(Ri) E(Rm)
Ri (Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,018867925 -0,026559539 -0,090077174 -0,099481126 0,002642173 -0,033653846 -0,041345461 0,028864697 0,019460745 -0,000804613 -0,004975124 -0,012666739 0,045051411 0,035647459 -0,000451537 -0,113333333 -0,121024948 -0,056353547 -0,065757499 0,007958298 -0,022556391 -0,030248006 0,004167802 -0,00523615 0,000158383 0,098076923 0,090385308 0,033826371 0,02442242 0,002207428 0,000875657 -0,006815958 0,045591976 0,036188024 -0,000246656 0,023622047 0,015930433 0,032046093 0,022642141 0,000360699 0 -0,007691615 0,015072521 0,005668569 -4,36004E-05 -0,004273504 -0,011965119 0,011107094 0,001703142 -2,03783E-05 0,005150215 -0,0025414 -0,003132465 -0,012536416 3,186E-05 0,050384287 0,042692672 0,043090407 0,033686456 0,001438165 0,008943089 0,001251475 0,00944427 4,03179E-05 5,04569E-08 0,024979855 0,01728824 0,000140163 -0,009263788 -0,000160155 -0,044025157 -0,051716772 -0,00934876 -0,018752711 0,00096983 0,046052632 0,038361017 0,011855665 0,002451713 9,40502E-05 0,01572327 0,008031656 0,014963426 0,005559475 4,46518E-05 0,109133127 0,101441512 0,011947694 0,002543742 0,000258041 0,004884857 -0,002806758 0,030417439 0,021013487 -5,89798E-05 0,007691615 ∑ σim 0,014377709 0,009403952 σim 0,000756722
140
Lampiran 4
28. WIKA (Wijaya Karya (Persero) Tbk.)
WIKA
E(Ri) E(Rm)
Ri (Ri-E(Ri)) Rm (Rm-E(Rm)) σim=(Ri-E(Ri))x(Rm-E(Rm)) -0,161445783 -0,197771239 -0,090077174 -0,099481126 0,019674505 0,103448276 0,06712282 0,028864697 0,019460745 0,00130626 0 -0,036325456 0,045051411 0,035647459 -0,00129491 -0,140625 -0,176950456 -0,056353547 -0,065757499 0,011635819 -0,042424242 -0,078749698 0,004167802 -0,00523615 0,000412345 0,234177215 0,197851759 0,033826371 0,02442242 0,004832019 0,1 0,063674544 0,045591976 0,036188024 0,002304256 0,114219114 0,077893658 0,032046093 0,022642141 0,001763679 -0,052301255 -0,088626711 0,015072521 0,005668569 -0,000502387 0,035320088 -0,001005368 0,011107094 0,001703142 -1,71228E-06 -0,0554371 -0,091762556 -0,003132465 -0,012536416 0,001150374 0,196388262 0,160062806 0,043090407 0,033686456 0,005391949 0,083018868 0,046693412 0,00944427 4,03179E-05 1,88258E-06 -0,092334495 -0,128659951 0,000140163 -0,009263788 0,001191879 0,097888676 0,06156322 -0,00934876 -0,018752711 -0,001154477 0,050699301 0,014373845 0,011855665 0,002451713 3,52405E-05 0,224625624 0,188300168 0,014963426 0,005559475 0,00104685 0,017663043 -0,018662412 0,011947694 0,002543742 -4,74724E-05 -0,022696929 -0,059022385 0,030417439 0,021013487 -0,001240266 0,036325456 ∑ σim 0,046505833 0,009403952 σim 0,002447675
141
Lampiran 4
142
Lampiran 5
142
Perhitungan Beta dan Alpha Masing-Masing Saham yang Masuk dalam Indeks LQ-45 Periode Agustus 2013 – Februari 2015 No
Kode Emiten
σim
σm2
βi= σim/ σm2
E(Ri)
E(Rm)
α= E(Ri)- (βi x E(Rm))
1
AALI
-0,00202103
0,00108
-1,86718169
0,029821
0,009404
0,047379812
2
ADRO
-0,00179413
0,00108
-1,65755348
0,00675
0,009404
0,022337427
3
AKRA
0,001195881
0,00108
1,104845998
0,010482
0,009404
9,23344E-05
4
ASII
0,001017634
0,00108
0,940167301
0,011395
0,009404
0,002553321
5
ASRI
0,003141017
0,00108
2,901910229
0,005804
0,009404
-0,021485751
6
BBCA
0,001358867
0,00108
1,255424884
0,017995
0,009404
0,006188854
7
BBNI
0,001896739
0,00108
1,752352238
0,027946
0,009404
0,011466871
8
BBRI
0,002210674
0,00108
2,042388773
0,026796
0,009404
0,007589131
9
BMRI
0,002222229
0,00108
2,053064289
0,018722
0,009404
-0,000584772
10
BMTR
0,001521873
0,00108
1,406021658
0,00013
0,009404
-0,013091812
11
BSDE
0,002299956
0,00108
2,1248743
0,02169
0,009404
0,001707559
12
EXCL
-0,0003012
0,00108
-0,27827025
0,006008
0,009404
0,00862463
13
GGRM
0,00073568
0,00108
0,679677255
0,014788
0,009404
0,008396734
14
ICBP
0,001269954
0,00108
1,173280214
0,015366
0,009404
0,004332763
15
INDF
0,000238401
0,00108
0,220253393
0,007762
0,009404
0,005690757
16
INTP
0,00119849
0,00108
1,10725639
0,010537
0,009404
0,000124355
17
JSMR
0,000448068
0,00108
0,413959101
0,016134
0,009404
0,012241556
18
KLBF
0,000802031
0,00108
0,740977192
0,014018
0,009404
0,007050225
19
LPKR
0,001697239
0,00108
1,568038498
0,000475
0,009404
-0,014270283
20
LSIP
-0,00171209
0,00108
-1,5817547
0,035595
0,009404
0,050469642
21
MNCN
1,80314E-05
0,00108
0,016658764
0,005008
0,009404
0,004851132
22
PTBA
-0,00105612
0,00108
-0,97572600
0,007243
0,009404
0,016418601
23
PWON
0,002922511
0,00108
2,700038181
0,026754
0,009404
0,001363122
24
SMGR
0,001794369
0,00108
1,657774822
0,001543
0,009404
-0,01404616
25
TLKM
0,001131348
0,00108
1,04522503
0,012935
0,009404
0,003105517
26
UNTR
0,000666578
0,00108
0,615835574
0,013049
0,009404
0,007257782
27
UNVR
0,000756722
0,00108
0,69911694
0,007692
0,009404
0,001117153
WIKA
0,002447675
0,00108
2,261348808
0,036325
0,009404
0,015059841
28
Lampiran 6
143
Perhitungan Variance Error Residual Saham Indeks LQ-45 Periode Agustus 2013 - Februari 2015 No
Kode Emiten
σi2
βi
βi2
σm2
σei2=σi2-βi2.σm2
1
AALI
0,01123
-1,8672
3,48637
0,00108
0,007458741
2
ADRO
0,01209
-1,6576
2,74748
0,00108
0,00911644
3
AKRA
0,00875
1,10485
1,22068
0,00108
0,007430904
4
ASII
0,00283
0,94017
0,88391
0,00108
0,001874388
5
ASRI
0,01595
2,90191
8,42108
0,00108
0,006839619
6
BBCA
0,00373
1,25542
1,57609
0,00108
0,002021738
7
BBNI
0,00525
1,75235
3,07074
0,00108
0,001923171
8
BBRI
0,00595
2,04239
4,17135
0,00108
0,001438663
9
BMRI
0,00539
2,05306
4,21507
0,00108
0,000830237
10
BMTR
0,01429
1,40602
1,9769
0,00108
0,012152013
11
BSDE
0,00704
2,12487
4,51509
0,00108
0,002149693
12
EXCL
0,00547
-0,2783
0,07743
0,00108
0,005385084
13
GGRM
0,00508
0,67968
0,46196
0,00108
0,004582023
14
ICBP
0,00489
1,17328
1,37659
0,00108
0,003399978
15
INDF
0,00189
0,22025
0,04851
0,00108
0,001836512
16
INTP
0,00607
1,10726
1,22602
0,00108
0,00474768
17
JSMR
0,00231
0,41396
0,17136
0,00108
0,002122244
18
KLBF
0,00336
0,74098
0,54905
0,00108
0,002761074
19
LPKR
0,00938
1,56804
2,45874
0,00108
0,006717053
20
LSIP
0,01723
-1,5818
2,50195
0,00108
0,014524409
21
MNCN
0,00824
0,01666
0,00028
0,00108
0,008241254
22
PTBA
0,00728
-0,9757
0,95204
0,00108
0,006247781
23
PWON
0,01353
2,70004
7,29021
0,00108
0,005639119
24
SMGR
0,00518
1,65777
2,74822
0,00108
0,002204855
25
TLKM
0,00378
1,04523
1,0925
0,00108
0,002594548
26
UNTR
0,00382
0,61584
0,37925
0,00108
0,003404763
27
UNVR
0,00229
0,69912
0,48876
0,00108
0,001757694
28
WIKA
0,0124
2,26135
5,1137
0,00108
0,006866741
Lampiran 7
144
Hasil Perhitungan ERB Masing-Masing Saham yang Masuk dalam Indeks LQ-45 Periode Agustus 2013 - Februari 2015 NO
Kode Emiten
E(Ri)
E(Ri) - Rf
βi
ERB= (E(Ri)-Rf)/βi
1 AALI
0,02982
2,21%
-1,8672
-0,011825804
2 ADRO
0,00675
-0,10%
-1,6576
0,000597342
3 AKRA
0,01048
0,27% 1,10485
0,002482023
4 ASII
0,01139
0,37% 0,94017
0,00388719
5 ASRI
0,0058
-0,19% 2,90191
-0,000667259
6 BBCA
0,01799
1,03% 1,25542
0,008168397
7 BBNI
0,02795
2,02% 1,75235
0,011530734
8 BBRI
0,0268
1,91% 2,04239
0,009330083
9 BMRI
0,01872
1,10% 2,05306
0,005349149
10 BMTR
0,00013
-0,76% 1,40602
-0,005412187
11 BSDE
0,02169
1,39% 2,12487
0,006564988
12 EXCL
0,00601
13 GGRM
-0,17%
-0,2783
0,006224919
0,01479
0,70% 0,67968
0,010370195
14 ICBP
0,01537
0,76% 1,17328
0,006499925
15 INDF
0,00776
0,00% 0,22025
9,99291E-05
16 INTP
0,01054
0,28% 1,10726
0,00252601
17 JSMR
0,01613
0,84% 0,41396
0,020278349
18 KLBF
0,01402
0,63% 0,74098
0,008473052
19 LPKR
0,00048
-0,73% 1,56804
-0,004632874
20 LSIP
0,03559
21 MNCN
2,79%
-1,5818
-0,017610124
0,00501
-0,27% 0,01666
-0,164010343
22 PTBA
0,00724
-0,05%
23 PWON
-0,9757
0,000509446
0,02675
1,90% 2,70004
0,007042179
24 SMGR
0,00154
-0,62% 1,65777
-0,003737857
25 TLKM
0,01293
0,52% 1,04523
0,004969995
26 UNTR
0,01305
0,53% 0,61584
0,008620922
27 UNVR
0,00769
0,00% 0,69912
-6,92093E-05
28 WIKA
0,03633
2,86% 2,26135
0,012640888
Risk Free
0,77%
Lampiran 7
145
Hasil Perhitungan ERB dari Terbesar ke Terkecil Masing-Masing Saham yang Masuk dalam Indeks LQ-45 Periode Agustus 2013 - Februari 2015 E(Ri)
E(Ri) - Rf
βi
ERB= (E(Ri)Rf)/βi
1 JSMR
0,01613
0,839%
0,41396
0,020278914
2 WIKA
0,03633
2,859%
2,26135
0,012640991
3 BBNI
0,02795
2,021%
1,75235
0,011530867
4 GGRM
0,01479
0,705%
0,67968
0,010370539
5 BBRI
0,0268
1,906%
2,04239
0,009330197
6 UNTR
0,01305
0,531%
0,61584
0,008621301
7 KLBF
0,01402
0,628%
0,74098
0,008473368
8 BBCA
0,01799
1,026%
1,25542
0,008168584
9 PWON
0,02675
1,901%
2,70004
0,007042265
10 BSDE
0,02169
1,395%
2,12487
0,006565098
11 ICBP
0,01537
0,763%
1,17328
0,006500125
12 EXCL
0,00601
-0,173%
-0,2783
0,006224079
13 BMRI
0,01872
1,098%
2,05306
0,005349263
14 TLKM
0,01293
0,519%
1,04523
0,004970219
15 ASII
0,01139
0,365%
0,94017
0,003887439
16 INTP
0,01054
0,280%
1,10726
0,002526222
17 AKRA
0,01048
0,274%
1,10485
0,002482235
18 ADRO
0,00675
-0,099%
-1,6576
0,000597201
19 PTBA
0,00724
-0,050%
-0,9757
0,000509206
20 INDF
0,00776
0,002%
0,22025
0,000100991
21 UNVR
0,00769
-0,005%
0,69912
-6,88747E-05
22 ASRI
0,0058
-0,194%
2,90191
-0,000667179
23 SMGR
0,00154
-0,620%
1,65777
-0,003737716
24 LPKR
0,00048
-0,726%
1,56804
-0,004632725
25 BMTR
0,00013
-0,761%
1,40602
-0,005412021
26 AALI
0,02982
2,208%
-1,8672
-0,011825929
27 LSIP
0,03559
2,786%
-1,5818
-0,017610272
28 MNCN
0,00501
-0,273%
0,01666
-0,163996301
NO
Kode Emiten
Risk Free
0,00774
Lampiran 8
145
Perhitungan Cut-Off Rate (Ci) masing masing saham yang masuk dalam Indeks LQ-45 periode Agustus 2013 - Februari 2015 NO
Kode Emiten
σei2
E(Ri)
E(Ri) - Rf
βi
βi2
Ai
Kum Ai
Bi
Kum Bi
σm2
Ci
1
JSMR
0,00212
0,01613
0,839%
0,41396
0,17136
1,63744
1,637435936
80,7457
80,7457
0,00108
0,00163
2
WIKA
0,00687
0,03633
2,859%
2,26135
5,1137
9,41381
11,05124878
744,705
825,451
0,00108
0,00632
3
BBNI
0,00192
0,02795
2,021%
1,75235
3,07074
18,4114
29,46265325
1596,71
2422,16
0,00108
0,00881
4
GGRM
0,00458
0,01479
0,705%
0,67968
0,46196
1,04556
30,50821465
100,82
2522,98
0,00108
0,00885
5
BBRI
0,00144
0,0268
1,906%
2,04239
4,17135
27,0526
57,56078009
2899,46
5422,44
0,00108
0,00907
6
UNTR
0,0034
0,01305
0,531%
0,61584
0,37925
0,96032
58,52109896
111,389
5533,83
0,00108
0,00906
7
KLBF
0,00276
0,01402
0,628%
0,74098
0,54905
1,68495
60,20605173
198,853
5732,68
0,00108
0,00904
8
BBCA
0,00202
0,01799
1,026%
1,25542
1,57609
6,368
66,57405536
779,573
6512,26
0,00108
0,00895
9
PWON
0,00564
0,02675
1,901%
2,70004
7,29021
9,10418
75,67823699
1292,79
7805,05
0,00108
0,00867
10
BSDE
0,00215
0,02169
1,395%
2,12487
4,51509
13,789
89,46719187
2100,34
9905,39
0,00108
0,00826
11
ICBP
0,0034
0,01537
0,763%
1,17328
1,37659
2,63178
92,09896915
404,881
10310,3
0,00108
0,0082
12
EXCL
0,00539
0,00601
-0,173%
-0,2783
0,07743
0,0895
92,18846774
14,3794
10324,6
0,00108
0,0082
13
BMRI
0,00083
0,01872
1,098%
2,05306
4,21507
27,1579
119,3464053
5076,95
15401,6
0,00108
0,00731
14
TLKM
0,00259
0,01293
0,519%
1,04523
1,0925
2,09283
121,4392328
421,073
15822,7
0,00108
0,00725
15
ASII
0,00187
0,01139
0,365%
0,94017
0,88391
1,83322
123,2724512
471,575
16294,2
0,00108
0,00716
16
INTP
0,00475
0,01054
0,280%
1,10726
1,22602
0,65236
123,9248098
258,235
16552,5
0,00108
0,00709
17
AKRA
0,00743
0,01048
0,274%
1,10485
1,22068
0,40776
124,3325699
164,271
16716,8
0,00108
0,00705
18
ADRO
0,00912
0,00675
-0,099%
-1,6576
2,74748
0,17998
124,5125524
301,377
17018,1
0,00108
0,00694
19
PTBA
0,00625
0,00724
-0,050%
-0,9757
0,95204
0,07759
124,5901455
152,381
17170,5
0,00108
0,00689
20
INDF
0,00184
0,00776
0,002%
0,22025
0,04851
0,00267
124,5928132
26,415
17196,9
0,00108
0,00688
21
UNVR
0,00176
0,00769
-0,005%
0,69912
0,48876
-0,0192
124,5736611
278,072
17475
0,00108
0,00677
Lampiran 8
146
22
ASRI
0,00684
0,0058
-0,194%
2,90191
8,42108
-0,8214
123,7522165
1231,22
18706,2
0,00108
0,0063
23
SMGR
0,0022
0,00154
-0,620%
1,65777
2,74822
-4,6588
119,093381
1246,44
19952,7
0,00108
0,0057
24
LPKR
0,00672
0,00048
-0,726%
1,56804
2,45874
-1,6958
117,3975947
366,045
20318,7
0,00108
0,00553
25
BMTR
0,01215
0,00013
-0,761%
1,40602
1,9769
-0,8804
116,5171638
162,681
20481,4
0,00108
0,00544
26
AALI
0,00746
0,02982
2,208%
-1,8672
3,48637
-5,5277
110,9894833
467,42
20948,8
0,00108
0,00507
27
LSIP
0,01452
0,03559
2,786%
-1,5818
2,50195
-3,0335
107,9559702
172,258
21121,1
0,00108
0,0049
28
MNCN
0,00824
0,00501
-0,273%
0,01666
0,00028
-0,0055
107,9504478
0,03367
21121,1
0,00108
0,0049
Risk Free
0,00774
