ANALISIS PEMBENTUKAN PORTOFOLIO OPTIMAL SAHAM DENGAN MENGGUNAKAN MODEL INDEKS TUNGGAL (Studi Empiris pada Saham yang Masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) di Bursa Efek Indonesia periode Desember 2012-November 2014)
SKRIPSI
Diajukan kepada Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta untuk Memenuhi Sebagian Persyaratan guna Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Disusun Oleh: Rosiana Akbriani NIM. 11408144019
PROGRAM STUDI MANAJEMEN – JURUSAN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS NEGERI YOGYAKARTA 2015
ANALISIS PEMBENTUKAN PORTOFOLIO OPTIMAL SAHAM DENGAN MENGGUNAKAN MODEL INDEKS TUNGGAL (Studi Empiris pada Saham yang Masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) di Bursa Efek Indonesia Periode Desember 2012-November 2014)
SKRIPSI
Diajukan kepada Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta untuk Memenuhi Sebagai Persyaratan guna Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Oleh Rosiana Akbriani NIM. 11408144019
PROGRAM STUDI MANAJEMEN-JURUSAN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS NEGERI YOGYAKARTA 2015
i
IIALAMAN PERSETUJUAFT Skripsi dengan Judul
ANALI$S PEMBENTUKA}I FDRTOF'OLIO OPTIMAL SAIIAM DENGAI\I MENGGI]NAKAI\I MODEL II{DEKS TI]NGGAL (Studi Empiris pada Salmm yang Masuk rlalam Jaknrta Islamic Index(m) di Bursa Efek Indonesia Periode Desember 20l2-Novernber 2014)
Oleh:
depaa
lim
(4* MusarpL M.Si. NIP. 197s0129 2o150t 2 00t
HALAMAN PERTVYATAAN Saya yang bertanda tangan di bawah
ini:
Nama
Rosiana Akbriani '
NIM
tt408t44019
Program Studi
Manajemen
Judul Tugas
Al*rir
ANALISIS PEMBENTUKAN
PORTOFOLIO
OPTIMAL SAHAM DENGAN MENGGUNAKAN MODEL INDEKS TUNGGAL (Studi Empiris
pada
Saham yang Masuk dalam Jakarta Islamic Index
(Ill)
di
Bursa Efek Indonesia Periode Desember 2012-
November 2014)
Dengan
ini,
saya menyatakan bahwa skripsi
ini
benar-benar karya sendrn.
Sepanjang pengetahuan saya, tidak terdapat karya atau pendapat yang
ditulis atau
diterbitkan orang lain kecuali sebagai acuan atau kutipan dengan mengikuti tata tulis karya ilmiah yanglazim.
Yogyakarta,O{ Mei 20t4
ll1
HALAMAN PENGESAHAIT
Skripsi yang berjudul "Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Saham dengan Menggunakan Model Indeks Tunggal (Studi Empiris pada Saham yang Masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII)
di
Bursa Efek Indonesia Periode Desember
20l2-November 2Al4)" yang disusun oleh Rosiana Akbriani, dengan NIM 11408144019 ini telah dipertahankan di depan Dewan Penguji pada tanggal{Mei
2015 dantelah dinyatakan lulus.
DEWAN PENGUJI Nama
Jabatan
Tanggal
Thnda Tangan
MuniyaAlteza, M.Si.
KetuaPenguji
ll
l4ei :ot5
Musaroh, M.Si.
Sekertaris
tL-
(W totl
Winamo, M.Si
Penguji Utama
It
Met zotr
Yogyakartqi3 Mei 2015 Fakultas Ekonomi
f#.Ho
ss0328 1e8303 100?4
tv
MOTTO
DO WHAT YOU LIKE AND LOVE WHAT YOU DO ( BANG YONGGUK – BAP) BORN AGAIN STILL YOUR DAUGHTER (PENULIS) NO PAIN NO GAIN
v
HALAMAN PERSEMBAHAN
Dengan mengucap syukur kehadirat Tuhan Yang Maha Esa, karya ini penulis persembahkan untuk: 1. Allah SWT yang telah memberikan rahmat dan hidayahNya. 2. Bapak Nono Riyanto dan Ibu Rusmini, Bapak dan Ibu yang selalu memberikan doa, kasih sayang, bimbingan, dan dukungan sampai saat ini. 3. Reza Indra Wijaya, adik yang memberikan dukungan untuk terus berjuang. 4. Keluarga besar Bapak dan Ibu yang memberikan dorongan dan dukungan untuk menyelesaikan skripsi ini. 5. Teman-teman EMF yaitu Adin Gustina, Belya Hamoxzalandari, Widya Akhadiyah, Irma Murniati, Indri Astuti, dan Okting Nillasari yang selalu memberikan motivasi dan semangat satu sama lain. 6. Teman-teman kelas B(09)-1 yang memberikan dukungan satu sama lain.
vi
ANALISIS PEMBENTUKAN PORTOFOLIO OPTIMAL SAHAM DENGAN MENGGUNAKAN MODEL INDEKS TUNGGAL (Studi Empiris pada Saham yang Masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) di Bursa Efek Indonesia Periode Desember 2012-November 2014) ABSTRAK Oleh: Rosiana Akbriani NIM: 11408144019 Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui saham-saham yang masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) di Bursa Efek Indonesia yang tergolong dalam portofolio optimal periode Desember 2012-November 2014. Penelitian ini juga bertujuan untuk mengetahui besarnya proporsi dana masing-masing saham dalam pembentukan portofolio optimal. Desain penelitian ini adalah penelitian deskriptif kuantitatif. Populasi penelitian ini adalah seluruh saham yang masuk dalam penghitungan Jakarta Islamic Index (JII) yang dipublikasikan 6 bulan sekali yang berjumlah 30 saham. Teknik pemilihan sampel penelitian ini menggunakan metode purposive sampling dan diperoleh 23 saham sebagai sampel penelitian. Variabel dalam penelitian ini adalah return saham, return pasar, risiko saham, dan risiko pasar. Metode analisis data menggunakan model Indeks Tunggal. Berdasarkan hasil penelitian untuk menentukan portofolio optimal saham dengan model Indeks Tunggal menunjukkan bahwa: (1) terdapat 5 saham yang memenuhi kriteria pembentukan portofolio optimal yaitu saham UNVR (Unilever Indonesia Tbk), KLBF (Kalbe Farma Tbk), PGAS (Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk), BSDE (Bumi Serpong Damai, Tbk), dan ICBP (Indofood CBP Sukses Makmur, Tbk). (2) besarnya proporsi dana yang layak diinvestasikan pada saham tersebut adalah 41,77% untuk saham UNVR (Unilever Indonesia Tbk), 47,52% untuk saham KLBF (Kalbe Farma Tbk), 9,69% untuk saham PGAS (Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk), 0,83% untuk saham BSDE (Bumi Serpong Damai Tbk), dan 0,19% untuk saham ICBP (Indofood CBP Sukses Makmur Tbk). Kata Kunci: Portofolio Optimal, Model Indeks Tunggal
vii
KATA PENGANTAR
Puji syukur kehadirat Tuhan Yang Maha Esa atas segala rahmatNya, sehingga
penulis
dapat
menyelesaikan
skripsi
dengan
judul
“Analisis
Pembentukan Portofolio Optimal Saham dengan Menggunakan Indeks Tunggal (Studi Empiris pada Saham yang Masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) di Bursa Efek Indonesia Periode Desember 2012-November 2014)”. Selama menyusun skripsi ini, penulis telah banyak mendapatkan bimbingan, dukungan, dan bantuan dari berbagai pihak, maka dalam kesempatan ini dengan segala kerendahan hati, penulis ingin menyampaikan ucapan terimakasih kepada : 1. Prof. Dr. Rochmat Wahab, M.Pd., M.A., Rektor Universitas Negeri Yogyakarta. 2. Dr. Sugiharsono, M.Si., Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta. 3. Setyabudi Indartono, Ph.D., Ketua Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Negeri. 4. Musaroh, M.Si., Dosen Pembimbing sekaligus Sekretaris Penguji yang telah memberikan bimbingan, masukan, motivasi, serta ilmu kepada penulis dalam menyusun skripsi ini dengan baik. 5. Winarno, M.Si., dosen Narasumber yang telah memberikan saran, motivasi, dan masukan guna menyempurnakan penulisan skripsi ini.
viii
6.
Muniya Alteza, M.Si., Ketua Penguji yang telah memberikan saran
guna
menyempurnakan penulisan skripsi ini. 7.
Wardana, S.E., dosen pembimbing akademik yang telah memberikan dukungan s elama perkuliahan.
8.
Segenap dosen dan karyawan Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi
Universitas Negeri Yogyakarta yang telah membantu selama proses perkuliahan.
9.
Kedua orang tua, adik, dan keluarga tercinta yang selalu mernberikan doa dan dukungan untuk menyelesaikan skripsi.
10. Teman-teman EMF dan teman seperjuangan jurusan Manajemen kelas 809-1 angkatan 2011 Universitas Negeri Yogyakarta.
Penulis menyadari bahwa skripsi
ini
masih jauh dari sempuma, oleh
karena itu penulis senantiasa mengharapkan kritik dan saran yang manbangun. Sernoga skripsi
ini bermanfaat dan dapat digunakan
sebagai tambahan informasi
bagi semua pihak yang membutuhkan.
Yogyakarta,{
lx
trrtei 20 I 5
DAFTAR ISI Abstrak ..........................................................................................................
vii
Kata Pengantar ..............................................................................................
viii
Daftar Isi ........................................................................................................
x
Daftar Tabel ..................................................................................................
xii
Daftar Grafik .................................................................................................
xiii
Daftar Lampiran ............................................................................................
xiv
BAB I : PENDAHULUAN ..........................................................................
1
A. Latar Belakang .....................................................................................
1
B. Identifikasi Masalah ..............................................................................
7
C. Pembatasan Masalah .............................................................................
7
D. Perumusan Masalah ...............................................................................
8
E. Tujuan Penelitian ..................................................................................
8
F. Manfaat Penelitian ................................................................................
9
BAB II: KAJIAN PUSTAKA ....................................................................
10
A. Landasan Teori .....................................................................................
10
1. Pasar Modal ...................................................................................
10
2. Investasi .........................................................................................
20
3. Portofolio Optimal ..........................................................................
25
4. Model Indeks Tunggal ....................................................................
27
5. Saham-saham yang Termasuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) ..
29
B. Penelitian yang Relevan ........................................................................
31
C. Kerangka Pikir ......................................................................................
32
D. Paradigma Penelitian ............................................................................
35
E. Pertanyaan Penelitian ............................................................................
35
BAB III : METODE PENELITIAN ..........................................................
37
A. Desain Penelitian ..................................................................................
37
B. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Penelitian ...................
37
C. Tempat dan Waktu Penelitian ...............................................................
40
D. Populasi dan Sampel Penelitian ............................................................
40
E. Sumber Data dan Jenis Data yang Diperlukan ......................................
41
F. Teknik Pengumpulan Data ....................................................................
42
x
G. Teknik Analisis Data ............................................................................
42
BAB IV : HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ........................
50
A. Diskripsi Data ......................................................................................
50
B. Analisis terhadap Data Penelitian .........................................................
54
C. Pembahasan ..........................................................................................
65
BAB IV : KESIMPULAN DAN SARAN ..................................................
70
A. Kesimpulan ...........................................................................................
70
B. Keterbatasan Penelitian ........................................................................
71
C. Saran .....................................................................................................
71
DAFTAR PUSTAKA ..................................................................................
73
LAMPIRAN ..................................................................................................
75
xi
DAFTAR TABEL
Tabel 1.
Kapitalisasi Pasar ISSI, IHSG, JII, dan LQ45 ............................
12
Tabel 2.
Data Perusahaan Sampel Periode Desember 2012 November 2014............................................................................
50
Tabel 3.
Expected Return, Variance, dan Standar Deviasi Saham ............
55
Tabel 4.
Expected Return Market, Variance, dan Standar Deviasi IHSG .
57
Tabel 5.
Hasil Perhitungan Kovarian Antara Return Saham Individual dengan Return Pasar ..................................................................
58
Tabel 6.
Alpha, Beta, Variance Error Residual, dan Excess Return to Beta 61
Tabel 7.
Perbandingan Nilai ERB dengan Cut-Off Rate............................
63
Tabel 8.
Perhitungan Skala Tertimbang (Zi) dengan Proporsi Dana (Wi)
64
Tabel 9.
Daftar Perusahaan yang Masuk Kandidat Portofolio Optimal ...
66
Tabel 10. Hasil ERB Setelah Penyusunan Peringkat dari Nilai yang Terbesar ke yang Terkecil ..........................................................
67
Tabel 11. Penentuan Cutt-Off Rate .............................................................
68
Tabel 12.
69
Perhitungan Skala Tertimbang (Zi) dan Proporsi Dana (Wi) .....
xii
DAFTAR GRAFIK Grafik 1. Perkembangan Jakarta Islamic Index (JII) Hingga Periode 30 Desember 2013 .......................................................................
11
Grafik 2. Kapitalisasi Pasar Jakarta Islamic Index (JII) Hingga Periode 30 Desember 2013 .......................................................................
11
Grafik 3. Perkembangan dan Kapitalisasi Pasar Jakarta Islamic Index (JII) Hingga Periode 2013-2014 ..................................................
13
Grafik 4. Data Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Periode Desember 2012-November 2014 .................................................
52
Grafik 5. Data Tingkat BI Rate Periode Desember 2012-November 2014
53
.
xiii
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1-1. Daftar Saham yang Masuk dalam Penghitungan Jakarta Islamic Index (JII) Periode 3 Desember 2012 s.d. 31 Mei 2013 ........ 75 Lampiran 1-2. Daftar Saham yang Masuk dalam Penghitungan Jakarta Islamic Index (JII) Periode 3 Juni s.d. 29 November 2013 ................. 76 Lampiran 1-3. Daftar Saham yang Masuk dalam Penghitungan Jakarta Islamic Index (JII) Periode 1 Desember 2013 s.d. 31 Mei 2014 ......... 77 Lanpiran 1-4. Daftar Saham yang Masuk dalam Penghitungan Jakarta Islamic Index (JII) Periode 2 Juni s.d. 28 November 2014 ................. 78 Lampiran 1-5. Daftar Saham yang Masuk dalam Penghitungan Jakarta Islamic Index (JII) Periode Desember 2012 s.d. November 2014 ...... 79 Lampiran 2. Daftar Harga Masing-Masing Saham Jakarta Islamic Index (JII) Periode Desember 2012-November 2014 ................................. 80 Lampiran 3-1. Data IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan) Periode Desember 2012-November 2014 ............................................
92
Lampiran 3-2. Perhitungan Realized Return Market, Expected Return Market, Variance Market, dan Standar Deviasi Pasar Periode Desember 2012-November 2014 ............................................................. 93 Lampiran 4. Data Tingkat Suku Bunga (BI Rate) Periode Desember 2012November 2014.........................................................................
94
Lampiran 5-1. Perhitungan Realized Return, Expected Return Variance, dan Standar Deviasi Masing-Masing Saham yang masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) Periode Desember 2012November 2014 ......................................................................
95
Lampiran 5-2. Hasil Perhitungan Realized Return, Expected Return Variance, dan Standar Deviasi Masing-Masing Saham yang masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) Periode Desember 2012November 2014 ...................................................................... 114 Lampiran 5-3. Daftar Saham-Saham yang Masuk Kandidat Portofolio Efisien ....................................................................................
xiv
115
Lampiran 6. Perhitungan Kovarian Antara Return Saham Individual dengan Return Pasar .............................................................................. 116 Lampiran 7. Perhitungan Beta dan Alpha Masing-Masing Saham yang Masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) Periode Desember 2012-November 2014 ...............................................................
127
Lampiran 8. Perhitungan Variance Error Residual Saham Jakarta Islamic Index (JII) Periode Desember 2012-November 2014 ...............
128
Lampiran 9-1. Hasil Perhitungan ERB Masing-Masing Saham yang Masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) Periode Desember 2012 November 2014 .....................................................................
141
Lampiran 9-2. Hasil Perhitungan ERB dari Terbesar ke Terkecil MasingMasing Saham yang Masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) Periode Desember 2012-November 2014 .............................. 142 Lampiran 10-1.Perbandingan Nilai ERB dengan Cut-Off Rate .....................
143
Lampiran 10-2.Perhitungan Skala Pembobotan (Zi) dan Proporsi Dana (Xi) Masing-Masing Saham yang Masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) Periode Desember 2012-November 2014 ...............
144
xv
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Seorang investor membeli sejumlah saham saat ini dengan harapan memperoleh keuntungan dari kenaikan harga saham ataupun sejumlah dividen di masa yang akan datang, sebagai imbalan atas waktu dan risiko yang terikat dengan investasi tersebut (Tandelilin, 2007). Pada umumnya investor tidak menginvestasikan seluruh dana pada satu jenis saham tetapi mereka melakukan diversifikasi yang bertujuan untuk mengurangi risiko yang ditanggung akibat dana yang diinvestasikan. Pilihan untuk melakukan diversifikasi dilakukan dengan mengukur tingkat return dan risiko yang akan diperoleh atas pemilihan portofolio tersebut, sehingga akan lebih selektif dan mampu memberikan manfaat diversifikasi yang paling optimal. Hasil dari berbagai pilihan diversifikasi ini kemudian dipilih satu portofolio terbaik yang disebut dengan portofolio optimal. Portofolio optimal (optimal portofolio) adalah portofolio yang memberikan hasil kombinasi return tertinggi dengan risiko terendah (Hartono, 2014). Analisis portofolio akan membantu investor dalam mengambil keputusan untuk memilih portofolio mana yang optimal yang memiliki tingkat return yang diharapkan terbesar dengan risiko tertentu, atau yang mempunyai risiko terkecil dengan tingkat keuntungan yang diharapkan tertentu dari portofolio yang dibentuk. Investor dalam pengambilan portofolio banyak yang mengalami kesulitan untuk memilih saham mana saja yang akan dimasukkan
1
2
dalam portofolio dan berapa dana yang akan dialokasikan dalam masingmasing saham yang dipilih. Oleh karena itu, analisis portofolio diperlukan untuk membantu membuat keputusan dalam rangka memilih saham yang optimal. Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumberdaya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan di masa datang (Tandelilin, 2007). Hal mendasar dari investasi adalah adanya hubungan antara return dan risiko, keduanya mempunyai hubungan yang searah dan linier. Apabila seorang investor mengharapkan return yang tinggi maka akan menghadapi risiko yang tinggi pula, seperti prinsip high risk high return. Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat berupa return realisasi yang sudah terjadi atau return ekspektasi yang belum terjadi tetapi yang diharapkan akan terjadi di masa mendatang. Risiko adalah perbedaan dari return realisasi dan return ekspektasi. Risiko dapat berupa risiko sistematis yang tidak dapat dihindari dan risiko tidak sistematis yang dapat dihindari dengan diversifikasi. Seorang investor saat ini lebih tertarik untuk berinvestasi di pasar modal daripada berinvestasi di pasar uang karena memiliki tingkat keuntungan yang lebih besar. Adanya pasar modal, investor memiliki banyak pilihan untuk berinvestasi sesuai dengan keberanian mengambil risiko yang berpengaruh ke return yang akan diperoleh investor. Pasar modal adalah pertemuan antara pihak yang memiliki kelebihan dana dengan pihak yang membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan sekuritas. Pasar modal juga dapat diartikan
3
sebagai pasar untuk memperjualbelikan sekuritas yang umumnya memiliki umur lebih dari satu tahun, seperti saham dan obligasi (Tandelilin, 2007). Banyaknya instrumen investasi di pasar modal mengharuskan investor untuk melakukan analisis portofolio sebelum menanamkan dananya karena selama ini banyak investor yang kurang tepat dalam membentuk portofolio, sehingga memiliki risiko tinggi terhadap dana yang sudah diinvestasikan. Pemilihan aset-aset yang akan dimasukkan ke dalam portofolio oleh investor memerlukan kemampuan atau strategi penanaman modal dengan membaca keadaan dan situasi pasar yang tidak menentu. Investor dituntut untuk melakukan analisis portofolio karena investor harus mampu membentuk sendiri portofolionya. Analisis portofolio optimal memerlukan sejumlah data kemudian dianalisis dengan menggunakan model Markowitz dan model Indeks Tunggal. Kontribusi penting dari ajaran Markowitz adalah bahwa risiko portofolio tidak boleh dihitung dari penjumlahan semua risiko aset-aset yang ada dalam portofolio, tetapi harus dihitung dari kontribusi risiko aset tersebut terhadap risiko portofolio (kovarians). Kovarians adalah suatu ukuran absolut yang menunjukkan sejauh mana return dari dua sekuritas dalam portofolio cenderung untuk bergerak secara bersama-sama (Tandelilin, 2007). Model ini dapat membantu untuk menghitung return dan risiko tetapi memerlukan perhitungan dengan menggunakan kovarians yang terlalu kompleks terutama jika dihadapkan pada jumlah sekuritas yang banyak. Sharpe (1963) kemudian mengembangkan model portofolio Markowitz dengan menciptakan model
4
Indeks Tunggal. Model ini digunakan untuk menyederhanakan perhitungan di model Markowitz. Penyederhanaan dalam model Indeks Tunggal tersebut ternyata dapat menyederhanakan perhitungan risiko portofolio Markowitz yang sangat kompleks menjadi perhitungan sederhana. Bahkan, Varian (1993), menyatakan bahwa model Indeks Tunggal Sharpe mampu mengurangi dimensi permasalahan portofolio secara dramatis dan membuat perhitungan portofolio menjadi sangat sederhana (Tandelilin, 2007). Telah diketahui bahwa tujuan dari model Indeks Tunggal adalah untuk menyederhanakan kerumitan model Markowitz, maka dari itu, analisis pembentukan portofolio optimal ini menggunakan model Indeks Tunggal. Model ini mengkaitkan penghitungan return setiap aset pada return indeks pasar dan penghitungan ini melibatkan dua komponen utama yaitu komponen return yang terkait dengan keunikan perusahaan (dilambangkan dengan
)
dan komponen return yang terkait dengan pasar (dilambangkan dengan
).
Teknik analisis portofolio optimal menggunakan model Indeks Tunggal adalah analisis atas sekuritas yang dilakukan dengan membandingkan excess return to beta (ERB) dengan Cut-off rate-nya (Ci) dari masing-masing saham. Excess return to beta (ERB) merupakan kelebihan pengembalian atas tingkat keuntungan bebas risiko pada aset lain dan cut-off rate (Ci) adalah nilai C untuk sekuritas ke-i yang dihitung dari kumulasi nilai-nilai A1 sampai dengan Ai dan nilai-nilai B1 sampai dengan Bi. Saham yang memiliki ERB lebih besar dari Ci dijadikan kandidat portofolio, sedang sebaliknya yaitu Ci lebih besar dari ERB tidak diikutkan dalam portofolio.
5
Analisis pembentukan portofolio optimal ini akan berfokus pada sahamsaham yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index (JII) di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode Desember 2012-November 2014. Jakarta Islamic Index (JII) adalah indeks saham yang dibuat berdasarkan prinsip syariah Islam yang terdiri dari 30 saham. Saham-saham yang tidak masuk ke dalam Jakarta Islamic Index (JII) menurut Halim (2005) adalah usaha perjudian dan permainan yang tergolong judi, usaha lembaga keuangan yang konvensional (mengandung unsur riba), usaha yang memproduksi, mendistribusikan serta memperdagangkan makanan dan minuman yang tergolong haram, dan usaha yang memproduksi, mendistribusikan dan atau menyediakan barang-barang atau jasa yang merusak moral dan bersifat mudarat. Penelitian ini menggunakan Jakarta Islamic Index (JII) karena perusahaan yang sudah masuk dalam indeks tersebut merupakan perusahaan yang sudah go-public dan memenuhi kriteria syariah. Sekian banyak saham syariah yang listing di Bursa Efek Indonesia (BEI) maka saham-saham yang masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) merupakan saham-saham yang liquid, dalam artian mudah diperjualbelikan, sehingga portofolio optimal yang dihasilkan dapat menunjukkan hasil yang optimal antara risiko dan hasil yang diharapkan (return). Periode yang akan diambil dalam penelitian ini adalah periode Desember 2012-November 2014 karena merupakan data terbaru sehingga akan bermanfaat untuk investor mengambil keputusan dalam berinvestasi pada periode berikutnya. Daftar saham yang masuk dalam Jakarta Islamic Index ini diperbaharui setiap enam bulan sekali. Penelitian juga dilatarbelakangi oleh
6
fenomena kecenderungan investor meninvestasikan saham di indeks lain yang bukan Jakarta Islamic Index padahal perkembangan untuk tahun mendatang sangat menjanjikan. Hasil penelitian dari Sutarti (2007) dengan judul “Analisis Saham-Saham Jakarta Islamic Index dengan Membentuk Portofolio Optimal dengan Menggunakan Single Index Model Studi Kasus pada Bursa Efek Jakarta periode Januari 2004-Januari 2005” dari 19 saham terdapat 6 saham yang memenuhi kriteria pembentukan portofolio optimal. Saham yang memenuhi kriteria portofolio optimal beserta proporsi dana masing-masing yaitu 6,825 % BPRT, 48,507 % SMGR, 30,106 % UNTR, 11,306 % AALI, 3,0388 % PTBA, dan 0.02145 % BUMI. Penelitian selanjutnya dari Fitriaty, dkk (2014) yang berjudul “Analisis Kinerja Portofolio Optimal pada Saham-Saham Jakarta Islamic Index (JII) periode 2010-2012” dari 14 saham terdapat 2 saham yang memenuhi kriteria pembentukan portofolio optimal yaitu PT. Telekomunikasi Indonesia (Persero), Tbk dan PT. PP London Sumatra Indonesia, Tbk untuk tahun 2011 dan 3 saham yang masuk portofolio optimal yaitu PT. Unilever Indonesia, Tbk, PT. Astra International, Tbk, dan PT. Kalbe Farma, Tbk untuk tahun 2012. Hasil penelitian dari Wisambudi, dkk (2014) dengan judul “Analisis Pembentukan Portofolio Optimal dengan Menggunakan Indeks Tunggal (Studi pada Saham Jakarta Islamic Index (JII) Periode 2011-2013)” dari 16 saham yang diteliti, hanya terdapat 4 saham yang memenuhi kriteria pembentukan portofolio optimal yaitu UNVR, KLBF, ASRI, dan CPIN
7
dengan proporsi dana 33,30 % UNVR, 55,77 % KLBF, 6,12 % ASRI, dan 4,82 % CPIN. Berdasarkan penjelasan di atas, maka penelitian ini bermaksud untuk menyelesaikan masalah penelitian yaitu “Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Saham dengan Menggunakan Model Indeks Tunggal (Studi Empiris pada Saham yang Masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) di Bursa Efek Indonesia Periode Desember 2012-November 2014)”
B. Identifikasi Masalah Berdasarkan latar belakang masalah di atas dapat diidentifikasi beberapa masalah sebagai berikut: 1. Keterbatasan kemampuan atau strategi dalam penanaman modal oleh investor dan calon investor. 2. Pengambilan keputusan yang kurang tepat, sehingga return dan risiko yang dipilih tidak sesuai dengan harapan. 3. Kurang tepatnya komposisi saham dan pengalokasian dana yang dilakukan oleh investor dan calon investor.
C. Pembatasan Masalah Berdasarkan masalah di atas, dengan keterbatasan kemampuan seorang investor atau calon investor dalam penanaman modal yang menyebabkan kurang tepatnya pengambilan keputusan dalam pembentukan portofolio dan kurang tepatnya komposisi dana yang diinvestasikan, maka perlu adanya
8
analisis portofolio. Analisis portofolio yang dipilih adalah analisis portofolio menggunakan model Indeks Tunggal.
D. Perumusan Masalah Berdasarkan latar belakang dan pembatasan masalah yang telah diuraikan, penulis mengambil rumusan masalah yaitu: 1. Saham-saham apa saja yang dapat membentuk portofolio optimal dari saham-saham yang masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) di Bursa Efek Indonesia periode Desember 2012-November 2014? 2.
Berapa besarnya proporsi dana dari masing-masing saham dalam pembentukan portofolio optimal?
E. Tujuan Penelitian Berdasarkan rumusan masalah di atas, maka dapat ditetapkan tujuan dari penelitian ini adalah: 1. Untuk mengetahui saham-saham yang masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) di Bursa Efek Indonesia periode Desember 2012-November 2014 yang tergolong dalam portofolio optimal. 2. Untuk mengetahui besarnya proporsi dana masing-masing saham dalam pembentukan portofolio optimal.
9
F. Manfaat Penelitian 1. Bagi Akademisi Harapan peneliti, penelitian ini dapat menjadi salah satu referensi pengembangan ilmu Manajemen Keuangan mengenai analisis portofolio optimal dengan model Indeks Tunggal pada saham-saham yang masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) di Bursa Efek Indonesia periode Desember 2012-November 2014. 2. Bagi Investor dan Calon Investor Penelitian ini diharapkan akan membantu investor dan calon investor yang akan melakukan diversifikasi untuk mendapatkan portofolio optimal, khususnya saham-saham yang masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) di Bursa Efek Indonesia periode Desember 2012-November 2014. 3. Bagi Perusahaan Penelitian ini diharapkan menjadi masukan untuk perusahaanperusahaan yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index (JII)
untuk
meningkatkan kinerjanya, sehingga akan selalu menjadi incaran investor dan calon investor.
BAB II KAJIAN PUSTAKA
A. Landasan Teori 1. Pasar Modal a. Sejarah dan Perkembangan Jakarta Islamic Index (JII) Sejarah pasar modal syariah di Indonesia yang tercantum dalam website
Otoritas
Jasa
Keuangan
(OJK)
dimulai
dengan
diterbitkannya Reksa Dana syariah oleh PT. Danareksa Investment Management pada 3 Juli 1997. Selanjutnya, Bursa Efek Indonesia berkerjasama dengan PT. Danareksa Investment Management meluncurkan Jakarta Islamic Index pada tanggal 3 Juli 2000 yang bertujuan untuk memandu investor yang ingin menginvestasikan dananya
secara
syariah.
Hadirnya
indeks
tersebut
untuk
menyediakan para pemodal saham-saham yang dapat dijadikan sarana berinvestasi sesuai dengan prinsip syariah. Pada 30 Desember 2013, Jakarta Islamic Index (JII) ditutup pada level 585,11 poin atau menurun sebesar 1,63% dibandingkan pada akhir Desember 2012 sebesar 594,78 poin. Sementara itu, kapitalisasi pasar saham yang tergabung dalam JII pada 30 Desember 2013 sebesar Rp 1.672,09 triliun atau 39,63% dari total kapitalisasi pasar seluruh saham sebesar Rp 4.219,02 triliun. Selanjutnya, kapitalisasi pasar Saham yang tergabung dalam JII pada 30 Desember 2013 tersebut mengalami peningkatan sebesar 0,07% jika
10
11
dibandingkan kapitalisasi saham JII pada akhir Desember 2012 sebesar Rp 1.671,00 triliun.
Grafik 1. Perkembangan Jakarta Islamic Index (JII) Hingga Periode 30 Desember 2013 Sumber : Otoritas Jasa Keuangan (OJK)
Grafik 2. Kapitalisasi Pasar Jakarta Islamic Index (JII) Hingga Periode 30 Desember 2013 Sumber : Otoritas Jasa Keuangan (OJK) Jakarta Islamic Index (JII) pada periode 30 Desember 2013 sama-sama mengalami penurunan jika dibandingkan akhir Desember 2012, namun jika masing-masing indeks tersebut dibandingkan
12
dengan indeks konvensionalnya, yakni IHSG dan LQ45, maka ISSI dan JII mengalami penurunan yang lebih kecil dibanding IHSG dan LQ45. Pada penutupan bursa tahun 2013, ISSI menurun 0,89% dibanding ISSI pada penutupan bursa tahun 2012, sementara IHSG menurun 0,98%. Pada periode yang sama JII menurun 1,63% sementara LQ45 menurun 3,25%. Selanjutnya, kapitalisasi pasar ISSI pada penutupan bursa tahun 2013 meningkat 4,35% dibanding kapitalisasi pasar ISSI pada penutupan bursa tahun 2012, sementara kapitalisasi pasar IHSG meningkat 2,23%. Pada periode yang sama kapitalisasi pasar JII meningkat 0,07% sementara kapitalisasi pasar LQ45 menurun 0,48%. Tabel 1. Kapitalisasi Pasar ISSI, IHSG, JII, dan LQ45 ISSI Indeks
Kapitalisasi Pasar ↑ 2.5557,85 T +106,52 (+4,35%)
IHSG Indeks
Kapitalisasi Pasar ↓ 143,71 ↓ 4.274,18 ↑ 4.219,02 T -1,28 (-0,89%) -42,51 (-0,98%) +92,03 (+2,23%) JII LQ45 Indeks Kapitalisasi Indeks Kapitalisasi Pasar Pasar ↓ 585,11 ↑ 1.672,09 T ↓ 711,14 ↓ 2.539,88 T -9,67 (-1,63%) +1,09 -23,90 (-3,25%) -12,37 (+0,07%) (-0,48%) Sumber: Otoritas Jasa Keuangan
13
Grafik
3. Perkembangan dan Kapitalisasi Pasar Islamic Index (JII) Hingga Periode 2013-2014 Sumber : Otoritas Jasa Keuangan (OJK)
Jakarta
Berdasarkan penjelasan di atas, perkembangan JII semakin menjanjikan untuk tahun-tahun mendatang, sehingga objek yang dipilih adalah Jakarta Islamic Index (JII) untuk periode Desember 2012-November 2014. Pemilihan periode ini karena merupakan data terbaru sehingga akan bermanfaat untuk investor mengambil keputusan dalam berinvestasi pada periode berikunya. b. Pengertian Pasar Modal Hartono (2003) menyatakan pasar modal merupakan sarana perusahaan untuk meningkatkan kebutuhan dana jangka panjang dengan menjual saham atau mengeluarkan obligasi. Saham merupakan bukti kepemilikan dari perusahaan sedangkan obligasi (bond) adalah kontrak yang mengharuskan peminjam untuk mengembalikan pinjaman pokok beserta bunga dalam waktu tertentu yang sudah disepakati. Tandelilin (2007) menyatakan pasar modal adalah pertemuan antara pihak yang memiliki kelebihan dana dengan pihak yang membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan
14
sekuritas. Menurut Hartono (2003), pasar modal dikatakan efisien jika harga dari surat-surat berharga mencerminkan nilai dari perusahaan secara akurat. Jadi, harga dari surat berharga dapat digunakan oleh investor untuk menilai prospek laba dari sebuah perusahaan serta kualitas dari manajemennya. c. Instrumen Pasar Modal Instrumen pasar modal adalah semua surat-surat berharga (securities) yang diperdagangkan di bursa dan umumnya bersifat jangka panjang. Menurut Tandelilin (2007), beberapa surat berharga yang diperdagangkan di pasar modal antara lain saham, obligasi, reksadana, dan instrumen derivatif (waran, bukti right (right issue), opsi, dan futures) . 1) Saham Saham merupakan surat bukti bahwa kepemilikan atas asetaset perusahaan yang menerbitkan saham. Memiliki saham suatu perusahan, maka investor akan mempunyai hak terhadap pendapatan dan kekayaan perusahaan, setelah dikurangi dengan pembayaran semua kewajiban perusahaan. Saham dapat dibedakan menjadi saham preferen dan saham biasa. Saham preferen adalah saham yang mempunyai kombinasi karateristik gabungan dari obligasi maupun saham biasa, karena saham preferen memberikan pendapatan yang tetap seperti halnya obligasi, dan juga mendapatkan hak kepemilikan seperti pada
15
saham biasa. Pemegang saham preferen akan mendapatkan hak terhadap pendapatan dan kekayaan perusahaan setelah dikurangi dengan pembayaran kewajiban pemegang obligasi dan utang (sebelum pemegang saham biasa mendapatkan haknya). Perbedaannya dengan saham biasa adalah bahwa saham preferen tidak memberikan hak suara kepada pemegangnya untuk memilih direksi ataupun manajemen perusahaan, seperti layaknya saham biasa. Saham biasa adalah sekuritas yang menunjukkan bahwa pemegang saham biasa tersebut mempunyai hak kepemilikan atas aset-aset perusahaan. Oleh karena itu, pemegang saham mempunyai hak suara (voting rights) untuk memilih direktur maupun manajemen perusahaan dan ikut berperan dalam pengambilan keputusan penting perusahaan dalam rapat umum pemegang saham (RUPS). 2) Obligasi Obligasi merupakan sekuritas yang memberikan pendapatan dalam jumlah tetap kepada pemiliknya. Pada saat membeli obligasi, investor sudah dapat mengetahui dengan pasti berapa pembayaran bunga yang akan diperolehnya secara periodik dan berapa pembayaran kembali nilai par (par value) pada saat jatuh tempo.
16
3) Reksa Dana Reksa
Dana
(mutual
fund)
adalah
sertifikat
yang
menjelaskan bahwa pemiliknya menitipkan sejumlah dana kepada perusahaan reksadana, untuk digunakan sebagai modal berinvestasi baik di pasar modal maupun di pasar uang. Perusahaan reksadana akan menghimpun dana dari investor untuk kemudian diinvestasikan dalam bentuk portofolio yang dibentuk oleh manajer investasi. Dengan demikian, investor dapat membentuk portofolio secara tidak langsung melalui manajer investasi. 4) Waran Waran adalah opsi yang diterbitkan oleh perusahaan untuk membeli saham dalam jumlah dan harga yang telah ditentukan dalam jangka waktu tertentu, biasanya dalam beberapa tahun. Penerbit waran biasanya disertakan pada sekuritas lain seperti saham atau obligasi untuk lebih menarik minat pemodal. 5) Right Issue Right Issue adalah instrumen derivatif yang berasal dari saham. Right issue memberikan hak bagi pemiliknya untuk membeli
sejumlah
saham
baru
yang
dikeluarkan
oleh
perusahaan dengan harga tertentu. Right issue umumnya dibatasi kepada pemegang saham lama. Perusahaan mengeluarkan right issue dengan tujuan untuk tidak mengubah proposi kepemilikan
17
pemegang saham dan mengurangi biaya emisi akibat penerbitan saham baru. 6) Opsi Opsi merupakan hak untuk menjual atau membeli sejumlah saham tertentu pada harga yang telah ditentukan. Opsi dapat berupa call option atau put option. Call option memberikan hak kepada pemiliknya untuk membeli saham yang telah ditentukan dalam jumlah dan harga tertentu dalam jangka waktu yang telah ditetapkan. Sebaliknya put option memberikan hak untuk menjual saham yang ditunjuk pada harga dan jumlah tertentu pada jangka waktu yang telah ditetapkan, sehingga penerbit dan pembeli opsi mempunyai harapan yang berbeda. Pada call option penerbit mengharapkan harga saham turun sedangkan pembeli mengharapkan harga saham naik pada saat jatuh tempo. Put option, penerbit mengharapkan harga saham naik sedangkan pembeli mengharapkan harga saham turun pada saat jatuh tempo. 7) Futures Kontrak
futures
adalah
perjanjian
untuk
melakukan
pertukaran aset tertentu di masa yang akan datang antara pembeli dan penjual. Penjual akan memberikan aset yang ditunjuk pada waktu yang telah ditentukan untuk ditukarkan dengan sejumlah uang dari pembeli. Meskipun pembayaran dilakukan pada waktu jatuh tempo, pada awal kontrak pembeli
18
diminta untuk memberikan sejumlah dana (margin), untuk mengurangi risiko gagalnya pelaksanaan kontrak tersebut pada saat jatuh tempo. d. Manfaat Pasar Modal Pasar modal di mana sebagai wadah untuk mempertemukan pihak
yang
memiliki
kelebihan
dana
dengan
pihak
yang
membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan sekuritas, menurut Hadi (2013) memiliki manfaat antara lain: 1) Menyediakan sumber pembiayaan (jangka panjang) bagi dunia usaha sekaligus memungkinkan alokasi sumber dana secara optimal. 2) Alternatif investasi yang memberikan potensi keuntungan dengan risiko yang bisa diperhitungkan melalui keterbukaan, likuiditas, dan diversifikasi. 3) Memberikan kesempatan memiliki perusahaan yang sehat dan mempunyai
prospek,
keterbukaan
dan
profesionalisme,
menciptakan iklim yang sehat. 4) Menciptakan lapangan kerja/profesi yang menarik. 5) Memberikan akses kontrol sosial. 6) Menyediakan leading indicator bagi trend ekonomi negara.
19
e. Fungsi Pasar Modal Menurut Hadi (2013) dalam sistem perekonomian pasar modal mempunyai dua fungsi yaitu fungsi ekonomi dan fungsi keuangan. Fungsi ekonomi, bahwa pasar modal menyediakan fasilitas untuk memindahkan dana dari lender ke borrower dalam rangka pembiayaan investasi. Lender dengan menginvestasikan dananya mengharapkan adanya imbalan atau return dari penyerahan dana tersebut. Bagi borrower, adanya dana dari luar dapat dipergunakan untuk pengembangan usahanya tanpa menunggu dana dari hasil operasi perusahaannya. Fungsi keuangan, maksudnya bahwa dengan cara menyediakan dana yang diperlukan oleh borrower dan para lender tanpa harus terlibat langsung dalam kepemilikan aktiva riil. Dilihat dari perspektif lain, Hadi (2013) juga menyatakan pasar modal memberikan fungsi besar bagi pihak-pihak yang ingin memperoleh keuntungan investasi. Fungsi pasar modal tersebut antara lain: 1) Bagi perusahaan Pasar
modal
memberikan
ruang
dan
peluang
bagi
perusahaan untuk memperoleh sumber dana yang relatif memiliki risiko investasi (cost of capital) rendah dibandingkan sumber dana jangka pendek dari pasar uang.
20
2) Bagi investor Alternatif bagi pemodal, terutama pada instrumen yang memberikan likuiditas tinggi. Pasar modal memberikan ruang investor dan profesi lain memanfaatkan untuk memperoleh return yang cukup tinggi. 3) Bagi perekonomian nasional Pasar modal memiliki peran penting dalam rangka meningkatkan dan mendorong pertumbuhan dan stabilitas ekonomi. Secara makro fungsi pasar modal meliputi penyebaran kepemilikan terhadap masyarakat (publik) dan sebagai sarana aliran masuknya investasi asing.
2. Investasi a. Pengertian Investasi Menurut Tandelilin (2007), investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumberdaya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan di masa datang. Keuntungan ini dapat berupa keuntungan dari kenaikan harga saham ataupun
mendapatkan
sejumlah
dividen.
Hartono
(2003)
memberikan pengertian investasi adalah penundaan konsumsi sekarang untuk digunakan di dalam produksi yang efisien selama periode waktu yang tertentu. Kesimpulan dari dua pendapat di atas,
21
investasi adalah penempatan sejumlah dana yang dilakukan pada saat ini untuk keuntungan di masa mendatang. b. Dasar Keputusan Investasi Menurut Tandelilin (2007), dasar keputusan investasi terdiri dari tingkat return yang diharapkan, tingkat risiko, serta hubungan antara return dan risiko. 1) Return Alasan utama orang berinvestasi adalah untuk memperoleh keuntungan
yang
disebut
dengan
return.
Return
yang
diharapkan oleh investor dari investasi yang dilakukannya merupakan kompensasi atas biaya kesempatan (opportunity cost) dan risiko penurunan daya beli akibat pengaruh inflasi. Return dibedakan atas return yang diharapkan (expected return) dan return yang terjadi (realized return). Return yang diharapkan merupakan tingkat return yang diantisipasi investor di masa datang. Return yang terjadi merupakan tingkat return yang diperoleh investor pada masa lalu. 2) Risiko Risiko diartikan sebagai kemungkinan return aktual yang berbeda dengan return yang diharapkan. Sikap investor terhadap risiko akan sangat tergantung kepada preferensi investor terhadap risiko. Investor yang lebih berani akan memilih risiko investasi yang lebih tinggi, yang diikuti oleh harapan tingkat
22
return yang tinggi pula. Apabila dikaitkan dengan preferensi investor terhadap risiko, maka menurut Halim (2005) risiko dibedakan menjadi tiga yaitu, investor yang menyukai risiko atau pencari risiko (risk seeker), investor yang netral terhadap risiko (risk neutral), dan investor yang tidak menyukai risiko atau menghindari risiko (risk averter). Risiko dalam konteks portofolio menurut Halim (2005) dibedakan menjadi dua yaitu risiko sistematis (systematic risk) dan risiko tidak sistematis (unsystematic risk). Risiko sistematis merupakan risiko yang tidak dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi, karena fluktuasi risiko ini dipengaruhi oleh faktor-faktor makro yang dapat memengaruhi pasar secara keseluruhan. Risiko ini juga disebut risiko yang tidak dapat didiversifikasi (undiversifiable risk). Risiko tidak sistematis merupakan risiko yang dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi, karena risiko ini hanya ada dalam satu perusahaan atau industri tertentu. Fluktuasi risiko ini besarnya berbeda-beda antara satu saham dengan saham yang lain. Perbedaan fluktuasi risiko yang berbeda-beda ini maka masing-masing saham memiliki tingkat sensitivitas yang berbeda terhadap setiap perubahan pasar. Risiko ini juga disebut risiko yang dapat didiversifikasi (diversifiable risk).
23
3) Hubungan Tingkat Risiko dan Return yang Diharapkan Hubungan antara risiko dan return yang diharapkan merupakan hubungan yang bersifat searah dan linier. Artinya semakin besar risiko suatu aset, semakin besar pula return yang diharapkan atas aset tersebut, demikian sebaliknya. c. Proses Keputusan Investasi Proses keputusan investasi terdiri dari lima tahap keputusan yang berjalan terus-menerus sampai tercapai keputusan investasi yang terbaik. Menurut Tandelilin (2007), tahap-tahap keputusan investasi adalah sebagai berikut: 1) Penentuan Tujuan Investasi Tujuan investasi masing-masing investor bisa berbeda-beda tergantung pada investor yang membuat keputusan tersebut. Tujuan investasi harus dinyatakan baik dalam keuntungan maupun risiko. 2) Penentuan Kebijakan Investasi Tahap ini dimulai dengan penentuan keputusan alokasi aset (asset
allocation
decision).
Keputusan
ini
menyangkut
pendistribusian dana yang dimiliki pada berbagai kelas-kelas aset yang tersedia (saham, obligasi, real estate ataupun sekuritas luar negeri). Investor juga harus memperhatikan berbagai batasan
yang mempengaruhi kebijakan investasi
seperti
seberapa besar dana yang dimiliki dan porsi pendistribusian
24
dana tersebut serta beban pajak dan pelaporan yang harus ditangggung. 3) Pemilihan Strategi Portofolio Strategi portofolio yang dipilih harus konsisten dengan dua tahap sebelumnya, ada dua strategi portofolio yang bisa dipilih, yaitu strategi portofolio aktif meliputi kegiatan penggunaan informasi yang tersedia dan teknik-teknik peramalan secara aktif untuk mencari kombinasi portofolio yang lebih baik. Strategi portofolio pasif meliputi aktivitas investasi pada portofolio yang seiring dengan kinerja indeks pasar. Asumsi strategi pasif ini adalah bahwa semua informasi yang tersedia akan diserap pasar dan direfleksikan pada harga saham. 4) Pemilihan Aset Tahap ini memerlukan pengevaluasian setiap sekuritas yang ingin dimasukkan dalam portofolio. Tujuan tahap ini adalah untuk mencari kombinasi portofolio yang efisien, yaitu portofolio yang menawarkan return diharapkan yang tertinggi dengan tingkat risiko tertentu atau sebaliknya menawarkan return diharapkan tertentu dengan tingkat risiko terendah. 5) Pengukuran dan Evaluasi Kinerja Portofolio Tahap ini meliputi pengukuran kinerja portofolio dan pembandingan hasil pengukuran tersebut dengan kinerja portofolio lainnya melalui proses benchmarking. Proses
25
benchmarking ini biasanya dilakukan terhadap indeks portofolio pasar, untuk mengetahui seberapa baik kinerja portofolio yang telah ditentukan dibandingkan kinerja portofolio lainnya (portofolio pasar).
3. Portofolio Optimal Menurut Hartono (2014), portofolio adalah suatu kumpulan aktiva keuangan dalam suatu unit yang dipegang atau dibuat oleh seorang investor, perusahaan institusi, atau institusi keuangan. Halim (2005) menyatakan bahwa portofolio merupakan kombinasi atau gabungan atau sekumpulan aset, baik berupa aset riil maupun aset finansial yang dimiliki oleh investor. Hakikat pembentukan portofolio adalah untuk mengurangi risiko dengan cara diversifikasi, yaitu mengalokasikan sejumlah dana pada berbagai alternatif investasi yang berkorelasi negatif. Ada tiga konsep yang diperlukan untuk memahami pembentukan portofolio optimal menurut Tandelilin (2007), yaitu: a. Portofolio Efisien dan Portofolio Optimal Investor
dalam
pembentukan
portofolio
selalu
ingin
memaksimalkan return yang diharapkan dengan tingkat risiko tertentu yang bersedia ditanggungnya, atau mencari portofolio yang menawarkan risiko terendah dengan tingkat return tertentu. Karateristik portofolio seperti ini disebut sebagai portofolio efisien. Portofolio optimal merupakan portofolio yang dipilih seorang
26
investor dari sekian banyak pilihan yang ada pada kumpulan portofolio efisien. Suatu investasi yang memberikan tingkat keuntungan yang sama dengan risiko yang lebih rendah, atau dengan risiko yang sama memberikan tingkat keuntungan yang lebih tinggi, karateristik seperti ini menurut Husnan (2001) disebut sebagai portofolio yang efisien. Menurut Hartono (2014), portofolio optimal adalah portofolio yang memberikan hasil kombinasi return tertinggi dengan risiko terendah. b. Fungsi Utilitas dan Kurva Indiferen Teori pilihan adalah membahas tentang proses membuat keputusan di antara dua atau lebih alternatif pilihan. Konsep dalam teori pilihan adalah apa yang disebut sebagai konsep fungsi utilitas. Fungsi utilitas diartikan sebagai suatu fungsi matematis yang menunjukkan nilai dari semua alternatif pilihan yang ada. Semakin tinggi nilai suatu alternatif pilihan, semakin tinggi utilitas alternatif tersebut.
Konteks
manajemen
portofolio,
fungsi
utilitas
menunjukkan preferensi seorang investor terhadap berbagai pilihan investasi dengan masing-masing risiko dan tingkat return yang diharapkan. Setiap titik-titik yang terletak di sepanjang kurva indiferen menggambarkan kombinasi return diharapkan dan risiko yang akan memberikan utilitas yang sama bagi investor. Kemiringan (slope) positif kurva indiferen menggambarkan bahwa investor selalu
27
menginginkan return yang lebih besar sebagai kompensasi atas risiko yang lebih tinggi yang harus ditanggungnya. Semakin jauh suatu kurva indiferen dari sumbu horizontal, maka semakin tinggi utilitasnya bagi seorang investor. Semakin tinggi utilitas suatu kurva indiferen, berarti semakin tinggi tingkat return yang diharapkan pada setiap tingkat risiko. c. Aset Berisiko dan Aset Bebas Risiko Investor dapat memilih menginvestasikan dananya pada berbagai aset, baik aset yang berisiko maupun aset yang bebas risiko, ataupun kombinasi dari kedua aset tersebut. Pilihan investor atas aset-aset tersebut akan tergantung dari sejauh mana preferensi investor terhadap risiko. Aset berisiko adalah aset-aset yang tingkat return aktualnya di masa depan masih mengandung ketidakpastian. Aset bebas risiko merupakan aset yang tingkat returnnya di masa depan sudah bisa dipastikan pada saat ini dan ditunjukkan oleh variance return yang sama dengan nol.
4. Model Indeks Tunggal Model Indeks Tunggal (single index model) dikembangkan oleh William Sharpe (1963) yang digunakan untuk menyederhanakan perhitungan di model Markowitz dengan menyediakan parameterparameter input yang dibutuhkan di dalam perhitungan model Markowitz. Model Markowitz adalah penyempurnaan dari model sebelumnya yaitu
28
diversifikasi aset secara naif/random. Investor dalam diversifikasi naif ini menginvestasikan dananya secara acak pada berbagai jenis saham yang berbeda dengan harapan risiko dari portofolio akan berkurang. Pada awalnya, semakin banyak saham yang dimasukkan dalam portofolio maka semakin besar manfaat pengurangan risiko yang akan diperoleh, tetapi semakin lama manfaat diversifikasi yang diperoleh akan semakin berkurang. Kelemahan diversifikasi secara naif adalah investor tidak memanfaatkan informasi yang tersedia sehingga diversifikasi yang dilakukan belum optimal. Model Markowitz berhasil mengatasi kelemahan model naif dengan investor memanfaatkan semua informasi yang tersedia. Model Markowitz juga berkontribusi dalam perhitungan kovarians. Kovarians adalah ukuran absolut yang menunjukkan sejauhmana dua variabel mempunyai kecenderungan untuk bergerak bersama-sama (Tandelilin, 2007). Kelemahan dalam model ini adalah perhitungan kovarians yang sangat kompleks. Oleh karena itu, model Indeks Tunggal menyederhanakan perhitungan yang kompleks ini. Model Indeks Tunggal didasarkan pada pengamatan bahwa harga dari suatu sekuritas berfluktuasi searah dengan indeks harga pasar. Hubungan return dari sekuritas dan return dari indeks pasar umum dituliskan oleh Hartono (2003) sebagai berikut:
29
Ri = ai + βi . RM Ri ai
= return sekuritas ke-i = suatu variabel acak yang menunjukkan komponen dari return sekuritas ke-i yang independen terhadap kinerja pasar = beta yang merupakan koefisien yang mengukur perubahan Ri akibat dari perubahan RM = tingkat return dari indeks pasar, juga merupakan suatu variabel acak
βi RM
Variabel a1 merupakan komponen return yang tidak tergantung dari return pasar. Variabel a1 dapat dipecah menjadi αi dan ei sebagai berikut: ai = αi + ei Ri = αi + βi . RM + ei αi
= nilai ekspektasi dari return sekuritas yang independen terhadap return pasar. = kesalahan residu yang merupakan variabel acak dengan nilai ekspektasinya sama dengan nol atau E(ei) = 0
ei
Variabel αi bersifat independen terharap return pasar dan merupakan komponen return unik yang hanya berhubungan dengan peristiwa mikro (micro event) yang hanya mempengaruhi perusahaan tertentu saja. Bagian return yang bergubungan dengan return pasar ditunjukkan oleh βi yang merupakan sensitivitas return suatu sekuritas terhadap return dari pasar.
5. Saham-saham yang Termasuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) Indeks Syariah atau Jakarta Islamic Index (JII) menggunakan saham yang memenuhi kriteria investasi dalam syariat Islam. Saham-saham yang masuk dalam JII adalah emiten yang kegiatan usahanya tidak bertentangan dengan syariah Islam. Terdapat 30 saham yang masuk
30
dalam JII. JII akan direview setiap 6 bulan, yaitu setiap bulan Januari dan Juli atau berdasarkan periode yang ditetapkan oleh Bapepam-LK yaitu pada saat diterbitkannya Daftar Efek Syariah, sedangkan perubahan jenis usaha emiten akan dimonitor secara terus menerus berdasarkan data publik yang tersedia. Menurut Halim (2005), usaha-usaha yang dikeluarkan dalam perhitungan JII, antara lain: a. Usaha perjudian dan permainan yang tergolong judi b. Usaha lembaga keuangan yang konvensional (mengandung unsur riba) c. Usaha yang memproduksi, mendistribusikan serta memperdagangkan makanan dan minuman yang tergolong haram d. Usaha yang memproduksi, mendistribusikan dan/atau menyediakan barang-barang atau jasa yang merusak moral dan bersifat mudarat. Menurut Bursa Efek Indonesia, kriteria pemilihan saham Jakarta Islamic Index dilakukan proses seleksi sebagai berikut: a.
Saham-saham yang akan dipilih berdasarkan Daftar Efek Syariah (DES) yang dikeluarkan oleh Bapepam - LK.
b.
Memilih 60 saham dari Daftar Efek Syariah tersebut berdasarkan urutan kapitalisasi pasar terbesar selama 1 tahun terakhir.
c.
Dari 60 saham tersebut, dipilih 30 saham berdasarkan tingkat likuiditas yaitu nilai transaksi di pasar reguler selama 1 tahun terakhir.
31
B. Penelitian yang Relevan 1. Sutarti (2007) Penelitian Sutarti dilakukan pada tahun 2007 dengan judul “Analisis Saham-Saham Jakarta Islamic Index dengan Membentuk Portofolio Optimal dengan Menggunakan Single Index Model Studi Kasus pada Bursa Efek Jakarta”. Penelitian dilakukan pada Januari 2004 sampai dengan Januari 2005. Hasil penelitian dari 19 saham yang diteliti yaitu BRPT, SMGR, UNTR, AALI, PTBA, BUMI, ISAT, TSPC, DNKS, INTP, EPMT, INCO, TLKM, SMCB, GJTL, CTRA, KLBF, SMRA, dan INFN dapat disimpulkan hanya terdapat 6 saham yang memenuhi kriteria pembentukan portofolio optimal. Saham yang memenuhi kriteria portofolio optimal yaitu BRPT, SMGR, UNTR, AALI, PTBA, dan BUMI dengan proporsi dana masing-masing sebagai berikut 6,825 % BPRT, 48,507 % SMGR, 30,106 % UNTR, 11,306 % AALI, 3,0388 % PTBA, dan 0,2145 % BUMI. 2. Fitriaty, dkk (2008) Penelitian dilakukan oleh Fitriaty, dkk yang dilakukan pada tahun 2014 dengan judul “Alalisis Kinerja Portofolio Optimal pada SahamSaham Jakarta Islamic Index (JII) Periode 2010-2012”. Hasil penelitian dari 14 saham yang diteliti dapat disimpulkan pada tahun 2010 hanya terdapat 1 saham yang memenuhi kriteria pembentukan portofolio optimal yaitu PT.Kalbe Farma Tbk. Tahun 2011 terdapat 2 saham yang memenuhi kriteria pembentukan portofolio optimal yaitu PT.Telekomunikasi
32
Indonesia (Persero), Tbk dan PT. PP London Sumatra Indonesia, Tbk dan pada tahun 2012 terdapat 3 saham yang masuk dalam portofolio optimal yaitu PT.Unilever Indonesia, Tbk, PT.Astra International, Tbk dan PT.Kalbe Farma, Tbk. 3. Wisambudi, dkk (2014) Penelitian relevan selanjutnya adalah penelitian yang dilakukan oleh Wisambudi M.Bagus, dkk yang dilakukan pada tahun 2014 yang berjudul “Analisis Pembentukan Portofolio Optimal dengan Menggunakan Model Indeks Tunggal (Studi pada Saham Jakarta Islamic Index (JII) periode 2011-2013”. Hasil penelitian dari 16 saham yang diteliti yaitu AALI, ANTM, ASII, ASRI, CPIN, INCO, INTP, ITMG, KLBF, LPKR, LSIP, PTBA, SMGR, TLKM, UNTR, dan UNVR dapat disimpulkan hanya terdapat 4 saham yang memenuhi kriteria pembentukan portofolio optimal. Saham yang memenuhi kriteria portofolio optimal yaitu UNVR, KLBF, ASRI, dan CPIN dengan proporsi dana masing-masing sebagai berikut 33,30 % UNVR, 55,77 % KLBF, 6,12 % ASRI, dan 4,82 % CPIN.
C. Kerangka Pikir Seorang investor membeli sejumlah saham saat ini dengan harapan memperoleh keuntungan dari kenaikan harga saham ataupun sejumlah dividen di masa yang akan datang, sebagai imbalan atas waktu dan risiko yang terikat dengan investasi tersebut (Tandelilin, 2007). Pada umumnya investor tidak menginvestasikan seluruh dana pada satu jenis saham tetapi mereka
33
melakukan diversifikasi yang bertujuan untuk mengurangi risiko yang ditanggung akibat dana yang diinvestasikan. Pilihan untuk melakukan diversifikasi dilakukan dengan mengukur tingkat return dan risiko yang akan diperoleh atas pemilihan portofolio tersebut sehingga akan lebih selektif dan mampu memberikan manfaat diversifikasi yang paling optimal. Hasil dari berbagai pilihan diversifikasi ini kemudian dipilih satu portofolio terbaik yang disebut dengan portofolio optimal. Portofolio optimal (optimal portofolio) adalah portofolio yang memberikan hasil kombinasi return tertinggi dengan risiko terendah (Hartono, 2014). Analisis portofolio akan membantu investor dalam mengambil keputusan untuk memilih portofolio mana yang optimal yang memiliki tingkat return yang diharapkan terbesar dengan risiko tertentu, atau yang mempunyai risiko terkecil dengan tingkat keuntungan yang diharapkan
tertentu
dari
portofolio
yang
dibentuk.
Investor
dalam
pengambilan portofolio banyak yang mengalami kesulitan untuk memilih saham mana saja yang akan dimasukkan dalam portofolio dan berapa dana yang akan dialokasikan dalam masing-masing saham yang dipilih. Oleh karena itu, analisis portofolio diperlukan untuk membantu membuat keputusan untuk memilih saham yang optimal. Seorang investor saat ini lebih tertarik untuk berinvestasi di pasar modal daripada berinvestasi di pasar uang karena memiliki tingkat keuntungan yang lebih besar. Adanya pasar modal, investor akan memiliki banyak pilihan untuk berinvestasi sesuai dengan keberanian mengambil risiko yang berpengaruh ke return yang akan diperoleh investor. Banyaknya instrumen investasi di pasar
34
modal mengharuskan investor untuk melakukan analisis portofolio sebelum menanamkan dananya karena selama ini banyak investor yang kurang tepat dalam membentuk portofolio sehingga memiliki risiko tinggi terhadap dana yang sudah diinvestasikan. Investor dituntut untuk melakukan analisis portofolio karena investor harus mampu membentuk sendiri portofolionya. Analisis portofolio dapat dilakukan dengan metode naif, model Markowitz, dan model Indeks Tunggal. Analisis portofolio optimal dalam penelitian ini menggunakan perhitungan metode Indeks Tunggal. Model Indeks Tunggal (single index model) dikembangkan oleh William Sharpe (1963) yang digunakan untuk menyederhanakan perhitungan di model Markowitz dengan menyediakan
parameter-parameter
input
yang
dibutuhkan
di
dalam
perhitungan model Markowitz. Model Markowitz adalah penyempurnaan dari model sebelumnya
yaitu diversifikasi aset secara naif. Kelemahan
diversifikasi secara naif adalah investor tidak memanfaatkan informasi yang tersedia sehingga diversifikasi yang dilakukan belum optimal. Model Markowitz berhasil mengatasi kelemahan model naif dengan investor dapat memanfaatkan semua informasi yang tersedia, tetapi perhitungan dengan model Markowitz membutuhkan perhitungan kovarians yang komplek. Langkah dalam menentukan portofolio optimal adalah menyeleksi saham perusahaan yang masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) yang secara terus menerus selama periode penelitian yaitu Desember 2012-November 2014 kemudian mengumpulkan data saham yaitu data closing price pada akhir bulan. Langkah selanjutnya yaitu menghitung excess return to beta (ERB) dan
35
menyusun peringkat saham berdasarkan ERB tertinggi sampai terendah, kemudian menentukan cut-off rate (Ci) untuk menentukan unique-cut-off point (C*). Nilai Ci yang optimal itulah merupakan C*. Nilai C* merupakan nilai Ci tertinggi pada kelompok saham-saham yang masuk dalam portofolio optimal. Langkah terakhir adalah menghitung proporsi dana masing-masing saham yang masuk dalam kandidat portofolio optimal.
D. Paradigma Penelitian Seleksi Saham JII
Daftar Harga Penutupan
Menghitung ERB dan Ci
Portofolio Optimal
Menghitung Proporsi Dana Gambar 1. Paradigma Penelitian Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Saham dengan Menggunakan Model Indeks Tunggal
E. Pertanyaan Penelitian Berdasarkan landasan teori dan kerangka pikir di atas, maka dapat dirumuskan pertanyaan penelitian sebagai berikut:
36
1. Saham-saham apa saja yang dapat membentuk portofolio optimal dari saham-saham yang masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) di Bursa Efek Indonesia periode Desember 2012-November 2014? 2.
Berapa besarnya proporsi dana dari masing-masing saham dalam pembentukan portofolio optimal?
BAB III METODE PENELITIAN
A. Desain Penelitian Jenis penelitian ini termasuk dalam penelitian deskriptif kuantitatif. Penelitian deskriptif bertujuan untuk mendeskripsikan gejala-gejala yang terjadi pada masa itu. Desain penelitian ini melibatkan satu variabel. Penelitian ini tidak menguji hipotesis, melainkan memaparkan suatu objek apa adanya secara sistematik. Metode kuantitatif adalah pendekatan ilmiah terhadap pengambilan keputusan manajerial dan ekonomi, dimana pendekatan ini terdiri dari perumusan masalah, penyusunan model, mendapatkan data, mencari solusi, menganalisis, dan mengimplementasikan hasil.
B. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Penelitian Investor selalu ingin memaksimalkan return yang diharapkan dengan tingkat risiko tertentu yang bersedia ditanggungnya atau mencari portofolio yang menawarkan risiko terendah dengan tingkat return tertentu. Karateristik seperti ini menurut Tandelilin (2007) disebut sebagai portofolio yang efisien, sedangkan portofolio optimal merupakan portofolio yang dipilih investor dari sekian banyak pilihan yang ada pada kumpulan portofolio efisien. Berdasarkan hal ini, maka variabel yang digunakan untuk membentuk portofolio optimal adalah sebagai berikut:
37
38
1. Return Saham dan Pasar Menurut Hartono (2003) return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return berasal dari return pasar dan return saham. Return dapat berupa return realisasi (realized return) yang telah terjadi atau return ekspektasi (expected return) yang belum terjadi tetapi yang diharapkan akan terjadi di masa mendatang. Rumus yang digunakan untuk menghitung realized return dan expected return saham menurut Hartono (2003) adalah sebagai berikut:
(….. 3.1)
Realized Return Saham (Ri) =
Expected Return Saham (E(Ri))=
∑
(….. 3.2)
Sumber: Hartono (2003) Keterangan: Pt = harga penutupan saham periode t Pt-1 = harga penutupan saham periode sebelumnya Ri = return yang sudah terjadi dari saham (realized return) E(Ri) = return yang diharapkan dari saham (expected return) Rumus yang digunakan untuk menghitung realized return dan expected return pasar menurut Hartono (2003) adalah sebagai berikut:
(….. 3.3)
Realized Return Pasar (Rm) =
Expected Return Pasar (E(Rm))=
Sumber: Hartono (2003)
∑
(….. 3.4)
39
Keterangan: IHSGt = harga penutupan IHSG periode t IHSGt-1= harga penutupan IHSG periode sebelumnya Rm = return yang sudah terjadi dari pasar (realized market) E(Rm) = return yang diharapkan dari pasar (expected return market) 2. Risiko Saham dan Pasar Menurut Tandelilin (2007) risiko diartikan sebagai perbedaan antara return yang telah terjadi dengan return yang diharapkan akan terjadi di masa mendatang. Menentukan besarnya nilai risiko yaitu dengan menghitung nilai varian dan standar deviasi dimana dapat dihitung dengan rumus:
Varians Return Saham =
σ =√∑ 2
(
(
))
(….. 3.6)
Standar Deviasi Saham = σi = √
Varians Return Pasar =
σ2 m = √∑
Standar Deviasi Pasar σm
(
=√
(….. 3.5)
(
))
(….. 3.7)
(….. 3.8)
Sumber: Hartono (2003) Keterangan: σi2 = varians return saham σi = standar deviasi saham 2 σ m = varians return pasar σm = standar deviasi pasar E(Ri) = return yang diharapkan dari saham (expected return) E(Rm) = return yang diharapkan dari pasar (expected return market) Ri = return yang sudah terjadi dari saham (realized return) Rm = return yang sudah terjadi dari pasar (realized market) n = jumlah periode realized return saham/pasar
40
C. Tempat dan Waktu Penelitian Penelitian dilakukan di Bursa Efek Indonesia melalui www.idx.co.id dan Bank Indonesia yang diakses melalui www.bi.go.id. Waktu penelitian dilaksanakan pada bulan Januari 2015.
D. Populasi dan Sampel Penelitian Menurut Sukandarumidi (2006) populasi adalah keseluruhan obyek penelitian baik terdiri dari benda yang nyata, abstrak, peristiwa ataupun gejala yang merupakan sumber data dan memiliki karakter tertentu dan sama. Menurut Sugiyono (2012) populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas obyek/subyek yang mempunyai kualitas dan karateristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh saham perusahaan yang masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) periode Desember 2012-November 2014. Teknik pengambilan sampel dilakukan dengan metode purposive sampling, yaitu penentuan sampel berdasarkan pertimbangan atau kriteria-kriteria tertentu sesuai dengan tujuan penelitian. Menurut Sukandarumidi (2006) sampel adalah bagian dari populasi yang memiliki sifat-sifat yang sama dari obyek yang merupakan sumber data. Menurut Sugiyono (2012) sampel adalah bagian dari jumlah dan karateristik yang dimiliki oleh populasi tersebut. Oleh karena itu, sampel yang harus diteliti harus sesuai dengan kriteria yang ditetapkan oleh peneliti adalah:
41
1. Perusahaan yang dipilih sebagai sampel adalah perusahaan yang masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) secara terus menerus selama periode penelitian yaitu Desember 2012-November 2014. 2. Saham yang dimasukkan dalam penentuan portofolio optimal adalah saham yang memiliki expected return positif, karena saham-saham yang memiliki expected return positif layak untuk dijadikan alternatif dalam berinvestasi.
E. Sumber Data dan Jenis Data yang Diperlukan 1. Sumber Data Data diperoleh dari Bursa Efek Indonesia yang diakses melalui www.idx.co.id,
closing
price
saham
dan
IHSG
diperoleh
dari
www.yahoofinance.com, dan BI rate diperoleh dari www.bi.go.id. 2. Jenis Data Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini berupa data sekunder. Data sekunder adalah data yang diperoleh dari pihak kedua, misalnya melalui orang lain atau dokumen yang sudah dipublikasikan dan membaca buku-buku serta jurnal yang berhubungan dengan penelitian. Data yang diperlukan dalam penelitian ini adalah: a. Perusahaan-perusahaan yang masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) b. Closing price saham Jakarta Islamic Index (JII) c. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) d. BI rate
42
F. Teknik Pengumpulan Data Metode pengumpulan data dalam penelitian ini adalah menggunakan dokumentasi yaitu metode pengumpulan data yang berasal dari catatan atau data tertulis yang berhubungan dengan objek penelitian atau data yang diperoleh dari bentuk publikasi. Data sekunder yang diperoleh adalah: 1. Data closing price saham yang diperoleh pada daily transaction Bursa Efek Indonesia yang diakses melalui www.yahoofinance.com pada periode Desember 2012-November 2014. 2. Data IHSG diperoleh dari trading recapitulation yang diakses melalui www.yahoofinance.com pada periode Desember 2012-November 2014. 3. Bi rate diperoleh melalui www.bi.go.id pada periode Juni-November 2014.
G. Teknik Analisis Data Analisis data dilakukan dengan menggunakan model Indeks Tunggal, untuk perhitungannya dilakukan dengan menggunakan program Ms.Excel. Analisis pembentukan portofolio yang optimal dapat dilakukan dengan langkah sebagai berikut: 1. Mengumpulkan data saham yang masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) pada periode Desember 2012-November 2014, yaitu data closing price pada akhir bulan. 2. Menghitung realized return saham dan pasar Realized return saham adalah persentase perubahan harga penutupan saham A pada bulan ke-t dikurangi harga penutupan saham A pada bulan
43
ke-t-1 kemudian hasilnya dibagi dengan harga penutupan saham A pada bulan ke-t-1. Rumus yang digunakan adalah:
(….. 3.9)
Realized Return Saham (Ri) = Sumber: Hartono (2003)
Realized return pasar adalah persentase perubahan harga penutupan IHSG A pada bulan ke-t dikurangi harga penutupan IHSG A pada bulan ke-t-1 kemudian hasilnya dibagi dengan harga penutupan IHSG A pada bulan ke-t-1. Rumus yang digunakan adalah: Realized Return Pasar (Rm) =
(….. 3.10)
Sumber: Hartono (2003) Keterangan: Pt = harga penutupan saham periode t Pt-1 = harga penutupan saham periode sebelumnya IHSGt = harga penutupan IHSG periode t IHSGt-1= harga penutupan IHSG periode sebelumnya Ri = return yang sudah terjadi dari saham (realized return) Rm = return yang sudah terjadi dari pasar (realized market) 3. Tingkat keuntungan yang diharapkan atau expected return berasal dari expected return saham dan pasar dengan rumus persentase rata-rata realized return i dibagi jumlah realized return i. Rumus yang digunakan adalah:
44
Expected Return Saham (E(Ri))=
Expected Return Pasar (E(Rm))=
∑
(….. 3.11)
∑
(….. 3.12)
Sumber: Hartono (2003) Keterangan: Ri = return yang sudah terjadi dari saham (realized return) Rm = return yang sudah terjadi dari pasar (realized market) E(Ri) = return yang diharapkan dari saham (expected return) E(Rm) = return yang diharapkan dari pasar (expected return market) n = jumlah periode realized return saham/pasar 4. Menghitung varians dari saham dan pasar Varians digunakan untuk menghitung risiko yang mengukur absolut penyimpangan nilai-nilai yang sudah terjadi dengan nilai ekspektasinya. Varians dapat berasal dari risiko saham dan pasar.
Varians Return Saham =
Varians Return Pasar = σ m =√∑ 2
(
σi2 =√∑ (
(
(
))
(….. 3.15)
))
(….. 3.16)
Sumber: Hartono (2003) Keterangan: σi2 = varians return saham σ2m = varians return pasar E(Ri) = return yang diharapkan dari saham (expected return) E(Rm) = return yang diharapkan dari pasar (expected return market) Ri = return yang sudah terjadi dari saham (realized return) Rm = return yang sudah terjadi dari pasar (realized market) n = jumlah periode realized return saham/pasar 5. Standar Deviasi (SD) juga digunakan untuk menghitung risiko yang mengukur absolut penyimpangan nilai-nilai yang sudah terjadi dengan
45
nilai ekspektasinya. Standar deviasi merupakan akar kuadrat dari varians. Rumus yang digunakan adalah: Standar Deviasi Saham = σi Standar Deviasi Pasar = σm
=√
(….. 3.15)
=√
(….. 3.16)
Sumber: Hartono (2003) Keterangan: σi = standar deviasi saham σm = standar deviasi pasar 2 σi = varians return saham σ2m = varians return pasar 6. Menghitung kovarian saham dengan pasar yang mencerminkan hubungan antara return saham dengan return pasar. Kovarian adalah ukuran absolut yang menunjukkan sejauhmana dua variabel, dalam hal ini return saham dan return pasar mempunyai kecenderungan untuk bergerak secara bersama-sama. Rumus yang digunakan adalah:
σim = (Ri – E(Ri)) . (Rm- E(Rm))
(….. 3.17)
Sumber: Tandelilin (2007) Keterangan: σim Ri Rm E(Ri)
= kovarian antara sekuritas i dan pasar = return yang sudah terjadi dari saham (realized return) = return yang sudah terjadi dari pasar (realized market) = return yang diharapkan dari saham (expected return) E(Rm) = return yang diharapkan dari pasar (expected return market) 7. Menurut Jogiyanto (2003) bagian return yang berhubungan dengan return pasar ditunjukkan oleh beta yang merupakan sensitivitas return suatu sekuritas terhadap return dari pasar. Beta adalah suatu pengukur volatilitas
46
return saham terhadap return pasar, jadi beta adalah pengukur risiko sistematik saham terhadap risiko pasar. Volatilitas adalah fluktuasi return saham dalam suatu periode tertentu. Perhitungan beta adalah pembagian antara kovarian dengan variance market. Rumus yang digunakan adalah:
βi = (
)
(….. 3.18)
Sumber: Husnan (2001) Keterangan: βi
= beta saham i = kovarian antara sekuritas i dan pasar = varian return pasar
8. Alpha (αi) merupakan nilai ekspektasi dari return sekuritas yang independen terhadap return pasar. Alpha hanya berhubungan dengan peristiwa mikro yang mempengaruhi perusahaan tertentu saja, tetapi tidak mempengaruhi perusahaan-perusahaan secara umum (Jogiyanto, 2003). Rumus yang digunakan adalah:
αi = ERi – (βi x ERm)
(….. 3.19)
Sumber: Husnan (2001) Keterangan: αi = alpha saham i βi = beta saham i E(Ri) = return yang diharapkan dari saham (expected return) E(Rm) = return yang diharapkan dari pasar (expected return market) 9. Menghitung variance error residual. Rumus yang digunakan adalah:
ei = Ri – αi – (βi. Rm)
(….. 3.20)
47
σei2 =
∑
( ))
(
(….. 3.21)
Sumber: Bodie et.al (2002) Keterangan : σei2 = variance error residual saham αi = alpha saham i βi = beta saham i Ri = return yang sudah terjadi dari saham (realized return) Rm = return yang sudah terjadi dari pasar (realized market) 10. Menentukan excess return to beta (ERB) masing-masing saham Excess return to beta berarti mengukur kelebihan return relatif terhadap suatu unit risiko yang tidak dapat didiversifikasikan yang diukur dengan beta. Rasio ERB menunjukkan hubungan antara dua faktor penentu investasi yaitu return dan risiko (Jogiyanto, 2003).Rumus yang digunakan adalah :
ERBi =
(
)
(….. 3.22)
Sumber: Hartono (2003) Keterangan: ERBi E(Ri) Rbr βi
= excess return to beta saham i = return yang diharapkan dari saham (expected return) = return bebas risiko = beta saham ke-i
11. Menyusun peringkat saham berdasarkan ERB tertinggi sampai terendah. 12. Nilai Ai dan Bi dihitung untuk mendapatkan nilai aj bj, keduanya diperlukan untuk menghitung Ci. Rumus yang dapat digunakan adalah
48
Ai =
( (
)
)
(….. 3.23) (….. 3.24)
Bi = Sumber: Hartono (2003) Keterangan: E(Ri) Rbr βi σei2
= return yang diharapkan dari saham (expected return) = return bebas risiko = beta saham i = variance error residual saham
13. Menentukan cut-off rate (Ci) Titik pembatas (Ci) adalah nilai C untuk sekuritas ke-i yang dihitung dari kumulasi nilai-nilai A1 sampai dengan Ai dan nilai-nilai B1 sampai dengan Bi. Rumus yang digunakan adalah:
Ci =
∑
[ (
)
]
(….. 3.25)
∑
Sumber: Hartono (2003) Keterangan: Ci = cut-off rate E(Ri) = return yang diharapkan dari saham (expected return) Rbr = return bebas risiko 2 σei = variance error residual saham σ2m = varians return pasar βi2 = kuadrat dari beta saham 14. Menentukan portofolio optimal a. Bila rasio ERB ≥ Ci, maka saham-saham masuk ke dalam portofolio optimal
49
b. Bila rasio ERB < Ci, maka saham-saham tersebut keluar dari portofolio optimal. 15. Menentukan unique-cut-off point (C*): Nilai Ci yang mempunyai nilai optimal adalah C*. Nilai C* merupakan nilai Ci tertinggi pada kelompok saham-saham sebelum nilai Ci mengalami penurunan yang masuk dalam portofolio optimal. 16. Menentukan skala tertimbang saham dan proporsi untuk portofolio optimal. Rumus yang digunakan adalah:
Zi =
( ERBi – C*) Wi =
(….. 3.26) (….. 3.27)
∑
Sumber: Hartono (2003) Keterangan: Wi = porsi sekuritas ke-i βi = beta sekuritas ke-i σei2 =variance error residual saham ERBi = excess return to beta sekuritas ke-i C* = nilai unique cut-off point yang merupakan nilai Ci terbesar Zi = skala pembobotan tiap-tiap saham
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
A. Diskripsi Data 1. Sampel Penelitian Saham yang masuk dalam sampel penelitian adalah saham perusahaan yang masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) secara terus menerus selama periode penelitian yaitu Desember 2012-November 2014. Berdasarkan data yang dikumpulkan, terdapat 23 saham yang memenuhi kriteria untuk dijadikan sampel dalam penelitian ini. Tabel 2. Data Perusahaan Sampel Periode Desember 2012-November 2014 No Kode Emiten Nama Emiten 1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 2 ADRO Adaro Energy Tbk. 3 AKRA AKR Corporindo Tbk. 4 ASII Astra International Tbk. 5 ASRI Alam Sutera Realty Tbk. 6 BSDE Bumi Serpong Damai Tbk. 7 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 8 EXCL XL Axiata Tbk. 9 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. 10 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 11 INTP Indocement Tunggal Prakasa Tbk. 12 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk. 13 JSMR Jasa Marga (Persero) Tbk. 14 KLBF Kalbe Farma Tbk. 15 LPKR Lippo Karawaci Tbk. 16 LSIP PP London Sumatra Indonesia Tbk. 17 MNCN Media Nusantara Citra Tbk. 18 PGAS Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. 19 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk. 20 SMGR Semen Indonesia (Persero) Tbk. 21 TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 22 UNTR United Tractors Tbk. 23 UNVR Unilever Indonesia Tbk. Sumber: Lampiran 1-5, Halaman: 79
50
51
2. Harga Saham Akhir Bulan (Closing Price) Jakarta Islamic Index (JII) Menentukan return saham dalam penelitian ini menggunakan harga saham bulanan (closing price akhir bulan) Jakarta Islamic Index (JII) yang ada di Bursa Efek Indonesia periode Desember 2012-November 2014. Data closing price diperoleh dari www.yahoofinance.com. Daftar harga saham bulanan masing-masing saham perusahaan yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index (JII) dapat dilihat pada lampiran 2 halaman 80-91.
3. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Analisis pembentukan portofolio optimal dengan model Indeks Tunggal adalah menggunakan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) yang akan dijadikan sebagai ukuran pasar. Data IHSG diperoleh dari laporan
Bursa
Efek
Indonesia
yang
bisa
diakses
melalui
www.yahoofinance.com. Berikut adalah data IHSG closing price akhir bulan periode Desember 2012-November 2014.
52
6,000.00 5,000.00 5.149,89 4,000.00 4.195,09 3,000.00 2,000.00 1,000.00
Des-2012 13-Jan 13-Feb 13-Mar 13-Apr Mei-2013 13-Jun 13-Jul Agus-2013 13-Sep Okt-2013 13-Nov Des-2013 14-Jan 14-Feb 14-Mar 14-Apr Mei-2014 14-Jun 14-Jul Agus-2014 14-Sep Okt-2014 14-Nov
0.00
Data IHSG
Grafik 4. Data Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Periode Desember 2012-November 2014 Sumber: Lampiran 3-1, Halaman: 92 Berdasarkan Grafik 4, nilai IHSG terendah terjadi pada bulan Agustus 2013 sebesar 4.195,09, sedangkan IHSG tertinggi terjadi pada bulan November 2014 sebesar 5.149,89. Pergerakan IHSG tahun 2013 sempat mengalami pelemahan, tetapi pergerakan IHSG akhir 2013 sampai dengan sekarang mengalami penguatan yang menunjukkan adanya respon positif dari masyarakat untuk menginvestasikan dananya di pasar modal.
53
4. Suku Bunga Bank Indonesia (BI Rate) Periode Desember 2012November 2014 Suku bunga Bank Indonesia digunakan untuk menghitung tingkat pengembalian bebas risiko atau risk free rate. Data ini diambil dari website Bank Indonesia yang bisa diakses melalui www.bi.go.id. Berikut adalah data BI rate bulan Desember 2012-November 2014.
7,75% 5,75%
11 Des 2012 10 Jan 2013 12 Feb 2013 07 Maret 2013 11 April 2013 14 Mei 2013 13 Juni 2013 11 Juni 2013 15 Agus 2013 29 Agus 2013 12 Sept 2013 08 Okt 2013 12 Nov 2013 12 Des 2013 09 Jan 2014 13 Feb 2014 13 Maret 2013 08 April 2014 08 Mei 2014 12 Juni 2014 10 Juli 2014 14 Agus 2014 11 Sept 2014 07 Okt 2014 13 Nov 2014 18 Nov 2014
9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
BI Rate
Grafik 5. Data Tingkat BI Rate Periode Desember 2012 – November 2014 Sumber: Lampiran 4, Halaman: 94 Berdasarkan Grafik 5, pergerakan BI rate dari periode Desember 2012 sampai November 2014 mengalami peningkatan terus-menerus dari 5,75 % per tahun pada bulan Desember 2012 menjadi 7,75 % per tahun pada bulan November 2014.
54
B. Analisis terhadap Data Penelitian 1. Hasil Analisis Expected Return, Variance dan Standar Deviasi Saham Tingkat return saham merupakan keuntungan yang diperoleh pada tiap-tiap saham. Tingkat return saham individual dapat dihitung dari selisih harga saham awal periode (Pt) dengan harga saham akhir periode (Pt-1) dibagi dengan harga saham akhir periode (Pt-1). Saham yang masuk dalam kandidat portofolio optimal dapat diketahui dari hasil expected return yang diperoleh pada masing-masing saham. Expected return dihitung dengan cara membagi jumlah tingkat realized return dengan periode penelitian. Apabila saham memiliki expected return negatif, maka saham tersebut tidak dimasukkan ke dalam perhitungan penentuan portofolio optimal. Sebaliknya, apabila saham memiliki expected return positif, maka masuk dalam perhitungan penentuan portofolio optimal. Tabel 3 berikut ini menunjukkan hasil dari perhitungan expected return saham masing-masing perusahaan selama periode penelitian.
55
Tabel 3. Expected Return, Variance dan Standar Deviasi Saham No Kode Saham E(Ri) 1 AALI 0,015152 2 ADRO -0,008555 3 AKRA 0,010032 4 ASII -0,000956 5 ASRI 0,008129 6 BSDE 0,026656 7 CPIN 0,011630 8 EXCL -0,000904 9 ICBP 0,016673 10 INDF 0,007235 11 INTP 0,006969 12 ITMG -0,025767 13 JSMR 0,010009 14 KLBF 0,024456 15 LPKR 0,014047 16 LSIP 0,007403 17 MNCN 0,003907 18 PGAS 0,014069 19 PTBA -0,000122 20 SMGR 0,003258 21 TLKM -0,009730 22 UNTR -0,001195 23 UNVR 0,018590 Sumber: Lampiran 5-1, Halaman: 95-113
0,012020 0,015870 0,009041 0,003055 0,022559 0,014174 0,010163 0,005587 0,006171 0,003438 0,007106 0,013106 0,003814 0,004530 0,016785 0,026182 0,009098 0,004650 0,010606 0,005007 0,033028 0,003353 0,003349
σi 0,109634 0,125976 0,095085 0,055269 0,150197 0,119055 0,100814 0,074746 0,078558 0,058631 0,084295 0,114484 0,061755 0,067308 0,129557 0,161808 0,095383 0,068187 0,102985 0,070762 0,181736 0,057905 0,057869
Berdasarkan Tabel 3, hasil perhitungan dari 23 saham terdapat 7 saham yang memiliki nilai expected return negatif yaitu ADRO (Adaro Energy Tbk), ASII (Astra International Tbk), EXCL (XL Axiata Tbk), ITMG (Indo Tambangraya Megah Tbk), PTBA (Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk), TLKM (Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk), dan UNTR (United Tractors Tbk). Hasil perhitungan expected return yang memiliki nilai negatif tidak diikutsertakan dalam perhitungan selanjutnya. Ini berarti saham yang mempunyai expected return positif terdapat 16 saham yang nantinya akan digunakan dalam penghitungan tahap selanjutnya dan layak untuk dijadikan alternatif dalam berinvestasi.
56
Tingkat expected return yang terbesar adalah saham BSDE (Bumi Serpong Damai Tbk) sebesar 0,026656 (2,66%) yang berarti saham BSDE (Bumi Serpong Damai Tbk ) dapat memberikan keuntungan besar bagi investor, sedangkan saham yang memiliki expected return paling kecil adalah saham ITMG (Indo Tambangraya Megah Tbk) sebesar -0,025767 (-2,58%) yang berarti investor akan mendapatkan tingkat pengembalian yang bernilai negatif. Perhitungan variance saham adalah jumlah kuadrat dari selisih realized return dikurangi dengan expected return dibagi jumlah periode observasi, sedangkan perhitungan standar deviasi adalah akar dari variance saham. Menurut Jogiyanto (2003) variance atau standar deviasi merupakan pengukuran yang digunakan untuk menghitung risiko yang berhubungan dengan expected return. Hasil perhitungan variance dari 23 saham diketahui saham yang memiliki risiko terbesar adalah saham TLKM (Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk) sebesar 0,033028 (3,30%) dan saham yang memiliki risiko terkecil adalah saham ASII (Astra International Tbk) sebesar 0,003055 (0,30%). Hasil perhitungan dari 23 saham tersebut, terdapat 7 saham yang memiliki nilai expected return negatif, sehingga hanya 16 saham yang masuk dalam kandidat portofolio optimal. Diketahui dari 16 saham tersebut, saham yang memiliki risiko terbesar adalah saham LSIP (PP London Sumatra Indonesia Tbk) sebesar 0,026182 (2,61%) dan saham yang memiliki risiko terkecil adalah UNVR (Unilever Indonesia Tbk) 0,003349 (0,33%).
57
2. Hasil Analisis Market Return Return pasar dihitung dengan cara mengukur selisih IHSG pada bulan sekarang (IHSGt) dengan IHSG bulan sebelumnya (IHSGt-1) kemudian dibagi dengan IHSG bulan sebelumnya (IHSGt-1). Indeks Harga Saham Gabungan merupakan indeks gabungan dari seluruh jenis saham yang tercatat di bursa efek (Samsul, 2006). Berdasarkan Tabel 4, expected return market sebesar 0,008056 (0,80%) per bulan dan standar deviasi sebesar 0,037217 (3,72%). Tabel 4. Expected Return Market, Variance, dan Standar Deviasi IHSG E(Rm) 2
σ rm σm
0,008056 0,001385 0,037217
Sumber: Lampiran 3-2, Halaman: 93
3. Hasil Analisis Risk Free Rate Risk free rate (Rf) adalah tingkat pengembalian atas investasi bebas risiko dengan menggunakan data tingkat suku bunga BI rate. Data menunjukkan bahwa tingkat suku bunga periode Desember 2012-Mei 2013 sebesar 5,57% per tahun, Juni 2013 sebesar 6,00% per tahun, Juli-15 Agustus 2013 sebesar 6,50% per tahun, 29 Agustus 2013 sebesar 7,00% per tahun, September-Oktober 2013 sebesar 7,25% per tahun, November 2013-13 November 2014 sebesar 7,50% per tahun, dan 18 November 2014 sebesar 7,75% per tahun. Data tersebut dapat diartikan bahwa apabila investor menanamkan dananya di pasar uang pada bulan Januari 2014, maka keuntungan yang didapatkan oleh investor adalah sebesar
58
7,50% per tahun dengan risiko 0%. Keuntungan yang diperoleh tersebut sudah pasti diterima investor karena menyimpan uang di SBI tidak mengandung risiko.
4. Hasil Analisis Perhitungan Kovarian Antara Return Saham Individual dengan Return Pasar Kovarian adalah ukuran absolut yang menunjukkan sejauhmana dua variabel mempunyai kecenderungan untuk bergerak secara bersama-sama (Tandelilin, 2007). Menghitung kovarian saham dengan pasar ini mencerminkan hubungan antara return saham individual dengan return pasar. Perhitungannya adalah perkalian dari selisih realized return dan expected return dengan selisih realized market return dengan expected market return. Hasil perhitungan kovarian antara return saham individual dengan return pasar dapat dilihat pada Tabel 5. Tabel 5. Hasil Perhitungan Kovarian Antara Return Saham Individual dengan Return Pasar No Kode Saham 1 AALI 2 AKRA 3 ASRI 4 BSDE 5 CPIN 6 ICBP 7 INDF 8 INTP 9 JSMR 10 KLBF 11 LPKR 12 LSIP 13 MNCN 14 PGAS 15 SMGR 16 UNVR Sumber: Lampiran 6, Halaman: 116-126
σri,rm -0,001295 0,001867 0,004209 0,003160 0,002587 0,001670 0,001078 0,001278 0,000985 0,001286 0,002553 -0,000685 0,000743 0,000870 0,002103 0,000683
59
Menurut Tandelilin (2007) kovarian dapat bernilai positif, negatif, ataupun nol. Nilai kovarian positif berarti kecenderungan dua sekuritas bergerak dalam arah yang sama, ini menunjukkan apabila return saham naik maka return pasar juga akan naik dan sebaliknya. Nilai kovarian yang bernilai negatif berarti bahwa return dua buah sekuritas cenderung untuk bergerak menuju arah yang berbalikan, ini menunjukkan apabila return saham naik maka return pasar akan turun dan sebaliknya. Nilai kovarian yang bernilai nol mengindikasikan bahwa pergerakan dua buah sekuritas bersifat independen satu dengan lainnya yang menunjukkan return saham dan return pasar tidak bergerak kearah yang sama ataupun berlawanan.
5. Hasil Analisis Perhitungan Alpha, Beta, Variance Error Residual, dan Excess Return to Beta Alpha berhubungan dengan peristiwa mikro (mikro event) yang mempengaruhi perusahaan tertentu saja, tetapi tidak mempengaruhi semua perusahaan-perusahaan secara umum (Jogiyanto, 2003). Alpha akan digunakan untuk menghitung variance error residual. Perhitungan alpha adalah selisih dari expected return saham dengan perkalian beta dan expected return pasar. Realized return adalah return yang sudah terjadi, sehingga memiliki nilai yang sudah pasti tidak mengandung kesalahan pengukuran, sedangkan expeted return adalah return yang diharapkan akan didapatkan
60
dan belum terjadi, sehingga memiliki nilai yang belum pasti. Expected return masih dapat menyimpang dari realized return. Perbedaan nilai antara expected retun dengan realized return merupakan kesalahan estimasi. Kesalahan ini ditunjukkan oleh kesalahan residu (variance error residual) (Jogiyanto, 2003). Menurut Jogiyanto (2003) bagian return yang berhubungan dengan return pasar ditunjukkan oleh beta yang merupakan sensitivitas return suatu sekuritas terhadap return dari pasar. Beta adalah suatu pengukur volatilitas return saham terhadap return pasar, jadi beta adalah pengukur risiko sistematik saham terhadap risiko pasar. Volatilitas adalah fluktuasi return saham dalam suatu periode tertentu. Perhitungan beta adalah pembagian antara kovarian dengan variance market. Excess return to beta adalah mengukur kelebihan return relatif terhadap suatu unit risiko yang tidak dapat didiversifikasikan yang diukur dengan beta. Rasio ERB ini juga menunjukkan hubungan antara dua faktor penentu investasi, yaitu return dan risiko (Jogiyanto, 2003).
61
Tabel 6. Alpha, Beta, Variance Error Residual, dan Excess Return to Beta No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
Kode Emiten AALI AKRA ASRI BSDE CPIN ICBP INDF INTP JSMR KLBF LPKR LSIP MNCN PGAS SMGR UNVR
βi
α
σei2
-0,935229 1,347917 3,039013 2,281582 1,867980 1,205691 0,778110 0,922503 0,711160 0,928651 1,843275 -0,494686 0,536397 0,628084 1,518648 0,493205
0,022686 -0,000827 -0,016353 0,008276 -0,003418 0,006960 0,000967 -0,000463 0,004280 0,016975 -0,001214 0,011388 -0,000414 0,009009 -0,008976 0,014617
0,010703 0,006334 0,008700 0,006324 0,004911 0,003983 0,002526 0,005825 0,003052 0,003232 0,011670 0,025813 0,008679 0,004056 0,001536 0,002983
ERB -0,010024 0,003157 0,000774 0,009151 0,003133 0,009037 0,001874 0,001292 0,005951 0,020114 0,004366 -0,003287 -0,003486 0,013202 -0,001659 0,025979
Sumber: Lampiran 7, 8, dan 9, Halaman: 127, 127, 128-140 Beta merupakan sensitivitas return suatu sekuritas terhadap return dari pasar (Jogiyanto, 2003). Saham ASRI (Alam Sutera Realty Tbk) memiliki beta tertinggi sebesar 3,039013. Hal ini dapat diartikan apabila return market meningkat satu satuan, maka akan ada peningkatan return saham ASRI (Alam Sutera Realty Tbk) sebesar 3,039013 satuan. Menurut Samsul (2006), nilai beta lebih dari satu (βi>1) berarti bahwa risiko sistematis saham lebih besar dibandingkan dengan risiko sistematis pasar. Beta bernilai kurang dari satu (βi<1) menandakan risiko sistematis saham lebih kecil dibandingkan dengan risiko sistematis pasar, sedangkan apabila beta bernilai satu (βi=1) maka risiko sistematis saham akan sama dengan risiko sistematis pasar.
62
Langkah selanjutnya setelah diketahui hasil ERB masing-masing saham adalah penentuan peringkat hasil ERB dari nilai yang terbesar ke nilai yang terkecil. Hasil ERB yang menunjukkan nilai negatif tidak diikutkan dalam langkah selanjutnya. Hasil menunjukkan bahwa saham yang memiliki ERB terbesar adalah saham UNVR (Unilever Indonesia Tbk) sebesar 0,025979.
6. Menentukan Cut-Off Rate Titik pembatas (Ci) adalah nilai C untuk sekuritas ke-i yang dihitung dari kumulasi nilai-nilai A1 sampai dengan Ai dan nilai-nilai B1 sampai dengan Bi. (Jogiyanto, 2003)
7. Menentukan Unique Cut-Off Point Besarnya cut-off point (C*) adalah nilai Ci dimana nilai ERB terakhir kali masih lebih besar dari nilai Ci (Jogiyanto, 2003). Nilai C* digunakan untuk menentukan titik pembatas saham mana saja yang masuk sebagai kandidat portofolio optimal. Portofolio optimal dibentuk dari sahamsaham yang mempunyai ERB lebih besar atau sama dengan cut-off rate. Hasil perhitungan nilai C* pada penelitian ini sebesar 0,008996 (halaman 144).
63
Tabel 7. Perbandingan Nilai ERB dengan Cut-Off Rate No Kode Emiten ERB 1 UNVR 0,025979 2 KLBF 0,020114 3 PGAS 0,013202 4 BSDE 0,009151 5 ICBP 0,009037 6 JSMR 0,005951 7 LPKR 0,004366 8 AKRA 0,003157 9 CPIN 0,003133 10 INDF 0,001874 11 INTP 0,001292 12 ASRI 0,000774 Sumber: Lampiran 9-3, Halaman: 143
> > > > > > > > > > > >
Ci 0,003381 0,008379 0,008853 0,008988 0,008996 0,008781 0,008269 0,007770 0,006867 0,006560 0,006369 0,005204
Saham yang menjadi kandidat portofolio optimal yaitu saham yang mempunyai ERB lebih besar atau sama dengan nilai cut-off rate, sedangkan saham yang mempunyai ERB lebih kecil dari cut-off rate tidak dimasukkan ke dalam kandidat portofolio. Diketahui dari Tabel 7, dari 12 data saham semuanya memenuhi kriteria menjadi kandidat portofolio optimal.
8. Hasil Analisis Perhitungan Skala Tertimbang (Zi) dan Proporsi Dana (Wi) Menghitung besarnya
proporsi dana (Wi) dilakukan dengan
menghitung skala tertimbang (Zi) terlebih dahulu. Hasil perhitungan dapat dilihat pada Tabel 8.
64
Tabel 8. Perhitungan Skala Tertimbang (Zi) dan Proporsi Dana (Wi) No Kode Emiten 1 UNVR 2 KLBF 3 PGAS 4 BSDE 5 ICBP 6 JSMR 7 LPKR 8 AKRA 9 CPIN 10 INDF 11 INTP 12 ASRI Rf= 0,005777 No
Ai 2,118483 5,367040 1,284042 7,532756 3,298320 0,986117 1,342424 0,905492 2,226285 0,449123 0,188777 0,821581
Bi 81,545817 266,829418 97,260728 823,152502 364,973836 165,710533 307,495859 286,845633 710,517060 239,689300 146,096444 1061,563220
Kode Kumulatif Bi Ci Emiten 1 UNVR 81,545817 0,003381 2 KLBF 348,375235 0,008379 3 PGAS 445,635963 0,008853 4 BSDE 1268,788465 0,008988 5 ICBP 1633,762301 0,008996 6 JSMR 1799,472833 0,008781 7 LPKR 2106,968692 0,008269 8 AKRA 2393,814325 0,007770 9 CPIN 3104,331385 0,006867 10 INDF 3344,020685 0,006560 11 INTP 3490,117129 0,006369 12 ASRI 4551,680349 0,005204 Rf= 0,005777 Sumber: Lampiran 10, Halaman: 144
Zi
Kumulatif Ai 2,118483 7,485523 8,769564 16,302320 19,600641 20,586758 21,929182 22,834674 25,060959 25,510082 25,698858 26,520440
Xi
2,807954 3,194572 0,651321 0,055960 0,012454
0,417710 0,475223 0,096890 0,008325 0,001853
6,722260
1
Saham-saham yang membentuk portofolio optimal adalah saham UNVR (Unilever Indonesia Tbk), KLBF (Kalbe Farma Tbk), PGAS (Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk), BSDE (Bumi Serpong Damai Tbk), dan ICBP (Indofood CBP Sukses Makmur Tbk). Komposisi proporsi dana untuk membentuk portofolio yang optimal adalah 0,417710 (41,77%) untuk saham UNVR (Unilever Indonesia Tbk), 0,475223 (47,52%) untuk
65
saham KLBF (Kalbe Farma Tbk), 0,096890 (9,69%) untuk saham PGAS (Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk), 0,008325 (0,83%) untuk saham BSDE (Bumi Serpong Damai Tbk), dan 0,001853 (0,19%) untuk saham ICBP (Indofood CBP Sukses Makmur Tbk).
C. Pembahasan 1. Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Analisis pembentukan portofolio optimal saham yang masuk daftar Jakarta Islamic Index (JII) periode Desember 2012-November 2014 ini menggunakan 23 sampel saham dari 30 saham yang masuk dalam daftar setiap periodenya. Saham yang masuk dalam sampel penelitian adalah saham yang masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) secara terus menerus selama periode penelitian. Data yang diperlukan dalam penelitian ini selain penentuan sampel saham perusahaan adalah data closing price saham, Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), dan BI rate. Langkah awal dilakukannya penentuan expected return untuk memilih saham perusahaan mana saja yang akan diikutsertakan dalam perhitungan selanjutnya dan masuk dalam kandidat pembentukan portofolio optimal. Apabila saham memiliki expected return negatif, maka saham tersebut tidak dimasukkan ke dalam perhitungan penentuan portofolio optimal. Sebaliknya, apabila saham memiliki expected return positif, maka saham masuk
dalam
perhitungan
penentuan
portofolio
optimal.
Hasil
perhitungan dari 23 saham terdapat 7 saham yang memiliki nilai expected
66
return negatif yaitu ADRO (Adaro Energy Tbk), ASII (Astra International Tbk), EXCL (XL Axiata Tbk), ITMG (Indo Tambangraya Megah Tbk), PTBA (Tambang Batubara Bukit Asam Tbk), TLKM (Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk), dan UNTR (United Tractors Tbk), sehingga hanya terdapat 16 saham yang masuk dalam kandidat portofolio optimal seperti yang terlihat dalam Tabel 9. Tabel 9. Daftar Saham Perusahaan yang Masuk Kandidat Portofolio Optimal No Kode Emiten E(Ri) 1 AALI 0,015152 2 AKRA 0,010032 3 ASRI 0,008129 4 BSDE 0,026656 5 CPIN 0,011630 6 ICBP 0,016673 7 INDF 0,007235 8 INTP 0,006969 9 JSMR 0,010009 10 KLBF 0,024456 11 LPKR 0,014047 12 LSIP 0,007403 13 MNCN 0,003907 14 PGAS 0,014069 15 SMGR 0,003258 16 UNVR 0,018590 Sumber: Lampiran 5-3, Halaman: 115 Penentuan pembentukan portofolio optimal dilakukan dengan penyusunan peringkat excess return to beta dari nilai yang tertinggi ke yang terendah. Penentuan ERB ini memerlukan analisis terhadap expected return, beta, dan risk free. Tabel 10 akan menunjukkan hasil ERB setelah adanya penyusunan peringkat dari nilai yang terbesar ke yang terkecil. Hasil ERB yang menunjukkan nilai negatif tidak akan diikutkan dalam
67
langkah selanjutnya yaitu saham SMGR (Semen Indonesia Tbk), MNCN (Media Nusantara Citra Tbk), LSIP (PP London Sumatra Indonesia Tbk), dan AALI (Astra Agro Lestari Tbk). Tabel 10. Hasil ERB Setelah Penyusunan Peringkat dari Nilai yang Terbesar ke yang Terkecil No Kode Emiten ERB 1 UNVR 0,025979 2 KLBF 0,020114 3 PGAS 0,013202 4 BSDE 0,009151 5 ICBP 0,009037 6 JSMR 0,005951 7 LPKR 0,004366 8 AKRA 0,003157 9 CPIN 0,003133 10 INDF 0,001874 11 INTP 0,001292 12 ASRI 0,000774 13 SMGR -0,001659 14 MNCN -0,003287 15 LSIP -0,003486 16 AALI -0,010024 Sumber: Lampiran 9-2, Halaman: 142 Penentuan cut-off rate (Ci) dilakukan dengan melakukan analisis hasil terhadap hasil perhitungan expected return, variance market, beta, alpha, kovarian, variance error residual, dan risk free rate. Hasil penentuan Ci dapat dilihat pada Tabel 11.
68
Tabel 11. Penentuan Cut-Off Rate No
Kode ERB Emiten 1 UNVR 0,025979 2 KLBF 0,020114 3 PGAS 0,013202 4 BSDE 0,009151 5 ICBP 0,009037 6 JSMR 0,005951 7 LPKR 0,004366 8 AKRA 0,003157 9 CPIN 0,003133 10 INDF 0,001874 11 INTP 0,001292 12 ASRI 0,000774 Sumber: Lampiran 10-2, Halaman: 143
Ci > > > > > > > > > > > >
0,003381 0,008379 0,008853 0,008988 0,008996 0,008781 0,008269 0,007770 0,006867 0,006560 0,006369 0,005204
Kriteria dalam menentukan portofolio optimal adalah ERB ≥ Ci, dari hasil perhitungan 12 saham tersebut dengan membandingkan ERB dengan Ci, maka semua saham layak untuk masuk dalam kandidat portofolio optimal. Perhitungan Ci digunakan untuk menentukan nilai cut-off point (C*) yang dilakukan dengan mengamati nilai Ci maksimum dari sederetan Ci saham. Nilai C* digunakan untuk menentukan titik pembatas saham mana saja yang masuk sebagai kandidat portofolio optimal. Hasil perhitungan menunjukkan nilai C* sebesar 0,008996 (halaman 144) dan berada di saham ICBP (Indofood CBP Sukses Makmur Tbk). Kesimpulan dari data tersebut saham yang masuk portofolio optimal adalah saham saham UNVR (Unilever Indonesia Tbk), KLBF (Kalbe Farma Tbk), PGAS (Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk), BSDE (Bumi Serpong Damai Tbk), dan ICBP (Indofood CBP Sukses Makmur Tbk).
69
2. Analisis Proporsi Dana Portofolio Optimal Menentukan skala tertimbang perlu dilakukan terlebih dahulu untuk menentukan proporsi dana yang akan investor investasikan. Analisis skala tertimbang ini menggunakan hasil perhitungan beta, variance error residual, excess return to beta, dan penentuan cut-off point. Hasil akan terlihat pada Tabel 12. Tabel 12. Perhitungan Skala Tertimbang (Zi) dan Proporsi Dana (Wi) No Kode Emiten 1 UNVR 2 KLBF 3 PGAS 4 BSDE 5 ICBP 6 JSMR 7 LPKR 8 AKRA 9 CPIN 10 INDF 11 INTP 12 ASRI Rf= 0,005777
Ci 0,003381 0,008379 0,008853 0,008988 0,008996 0,008781 0,008269 0,007770 0,006867 0,006560 0,006369 0,005204
Zi 2,807954 3,194572 0,651321 0,055960 0,012454
Xi 0,417710 0,475223 0,096890 0,008325 0,001853
6,722260
1
Sumber: Lampiran 10-2, Halaman: 144 Berdasarkan Tabel 12, komposisi proporsi (Wi) untuk membentuk portofolio yang optimal adalah 0,417710 (41,77%) untuk saham UNVR (Unilever Indonesia Tbk), 0,475223 (47,52%) untuk saham KLBF (Kalbe Farma Tbk), 0,096890 (9,69%) untuk saham PGAS (Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk), 0,008325 (0,83%) untuk saham BSDE (Bumi Serpong Damai Tbk), dan 0,001853 (0,19%) untuk saham ICBP (Indofood CBP Sukses Makmur Tbk).
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
A. Kesimpulan Berdasarkan analisis dengan perhitungan menggunakan metode model Indeks Tunggal pada saham-saham yang masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) di Bursa Efek Indonesia periode Desember 2012-November 2014 dan pembahasan maka dapat ditarik kesimpulan yaitu: 1. Terdapat 5 saham yang memenuhi kriteria pembentukan portofolio optimal saham yaitu saham UNVR (Unilever Indonesia Tbk), KLBF (Kalbe Farma Tbk), PGAS (Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk), BSDE (Bumi Serpong Damai Tbk), dan ICBP (Indofood CBP Sukses Makmur Tbk). 2. Besarnya proporsi dana yang layak diinvestasikan pada kelima saham tersebut adalah sebagai berikut: a. 41,77% (0,417710) untuk saham UNVR (Unilever Indonesia Tbk) b.
47,52% (0,475223) untuk saham KLBF (Kalbe Farma Tbk)
c. 9,69% (0,096890) untuk saham PGAS (Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk) d. 0,83% (0,008325) untuk saham BSDE (Bumi Serpong Damai Tbk) e. 0,19% (0,001853) untuk saham ICBP (Indofood CBP Sukses Makmur Tbk).
70
71
B. Keterbatasan Penelitian Keterbatasan penelitian analisis pembentukan portofolio optimal dengan model Indeks Tunggal yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index (JII) adalah hasil penelitian yang hanya dapat digunakan sebagai referensi oleh investor atau calon investor sampai periode November 2014. Hal ini dikarenakan dalam proses awal penelitian, laporan data terakhir saham yang masuk Jakarta Islamic Index (JII) hanya sampai periode November 2014. Laporan saham yang masuk dalam perhitungan Jakarta Islamic Index (JII) untuk
periode
Desember
2014-Mei
2015
dipublikasikan
ketika
terselesaikannya proses pengolahan data untuk mengetahui saham yang dapat membentuk portofolio optimal dan besarnya proporsi dana dari masingmasing saham dalam pembentukan portofolio optimal.
C. Saran Setelah melakukan analisis dan pembahasan terhadap analisis portofolio optimal pada saham-saham yang masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) di Bursa Efek Indonesia periode Desember 2012-November 2014, maka saransaran yang dapat diberikan adalah sebagai berikut: 1. Penelitian selanjutnya diharapkan melanjutkan penelitian ini dengan menggunakan periode terbaru yaitu setelah November 2014 untuk mendapatkan portofolio optimal. 2. Investor dapat menginvestasikan dananya pada kelima saham tersebut sebagai alternatif pilihan.
72
3. Bagi perusahaan yang sahamnya belum masuk dalam kriteria portofolio optimal, diharapkan lebih meningkatkan kinerjanya agar sahamnya meningkat. 4. Bagi akademisi, penelitian ini dapat menjadi salah satu referensi ilmiah pengembangan ilmu Manajemen Keuangan mengenai analisis portofolio optimal dengan model Indeks Tunggal.
DAFTAR PUSTAKA
Bodie, Z et.al. (2002). Investment. New York: Irwin Publishing Inc. Fitiaty, dkk. (2014). Analisis Kinerja Portofolio Optimal pada Saham-Saham Jakarta Islamic Index (JII) Periode 2010-2012. Jurnal Menkeu. Universitas Jambi. Vol.3, No.1, hlm: 374-463. Hadi, Nor. (2013). Pasar Modal Acuan Teoritis dan Praktis Investasi di Instrumen Keuangan Pasar Modal. Yogyakarta: Graha Ilmu. Halim, Abdul. (2005). Analisis Investasi. Yogyakarta: Salemba Empat. Hartono, Jogiyanto. (2003). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE. _______________. (2014). Teori dan Praktik Portofolio dengan Excel. Yogyakarta: Salemba Empat. Husnan, Suad. (2001). Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Yogyakarta: Unit Penerbit dan Percetakan AMP YKPN. IDX. (2010). “Buku Panduan Index” Diambil www.idx.co.id/Portals/0/.../Buku%20Panduan%20Indeks%202010.pdf, tanggal 28 Januari 2015.
dari pada
OJK. (2014). “Laporan Perkembangan Keuangan Syariah 2013 (LPKS)”. Diambil dari http://www.ojk.go.id/publikasi-laporan-perkembangankeuangan-syariah-2013, pada tanggal 7 Februari 2015. Samsul. (2006). Pasar Modal & Manajemen Portofolio. Jakarta: Erlangga. Sugiyono. (2012). Metodologi Penelitian Kombinasi (Mixed Methods). Bandung: Alfabeta. Sukandarrumidi. (2006). Metodologi Penelitian Petunjuk Praktis untuk Peneliti Pemula. Yogyakarta: Gajah Mada University Press. Susanti. (2013). Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Saham dengan Menggunakan Model Indeks Tunggal (Studi pada Saham LQ-45 di Bursa Efek Indonesia Periode Agustus 2009-Juli 2012). Jurnal USU. Universitas Sumatera Utara. Vol.1, No.4.
73
74
Sutarti. (2007). Analisis Saham-Saham Jakarta Islamic Index dengan Membentuk Portofolio Optimal dengan Menggunakan Single Index Model Studi Kasus pada Bursa Efek Jakarta. Jurnal Ilmiah Ranggagading. Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Kesatuan Bogor. Vol.7, No.2, hlm. 119-124. Tandelilin, Eduardus. (2007). Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Yogyakarta: BPFE. Wisambudi, dkk. (2014). Analisis Pembentukan Portofolio Optimal dengan Menggunakan Model Indeks Tunggal (Studi pada Saham Jakarta Islamic Index (JII) periode 2011-2013). Jurnal Administrasi Bisnis. Universitas Brawijaya. Vol.12, No.1, hlm: 1-6. .
LAMPIRAN
75
Lampiran 1-1
Daftar Saham yang Masuk dalam Penghitungan Jakarta Islamic Index (JII) Periode 3 Desember 2012 s.d. 31 Mei 2013 (Lampiran Pengumuman No.:Peng-00631/BEI.PSH/11-2012 tanggal 30 November 2012) No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
Kode AALI ADRO AKRA ANTM ASII ASRI BKSL BSDE CPIN ENRG EXCL HRUM ICBP INCO INDF INDY INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LSIP MAPI MNCN PGAS PTBA SMGR TLKM UNTR UNVR
Nama Saham Astra Agro Lestari Tbk. Adaro Energy Tbk. AKR Corporindo Rbk. Aneka Tambang (Persero) Tbk. Astra International Tbk. Alam Sutera Realty Tbk. Sentul City Tbk. Bumi Serpong Damai Tbk. Charoen Pokphand Indonesia Tbk. Energi Mega Persada Tbk. XL Axiata Tbk. Harum Energy Tbk. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. Vale Indonesia Tbk. Indofood Sukses Makmur Tbk. Indika Energy Tbk. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. Indo Tambangraya Megah Tbk. Jasa Marga (Persero) Tbk. Kalbe Farma Tbk. Lippo Karawaci Tbk. PP London Sumatra Indonesia Tbk. Mitra Adiperkasa Tbk. Media Nusantara Citra Tbk. Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk. Semen Gresik (Persero) Tbk. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk United Tractors Tbk. Unilever Indonesia Tbk.
Keterangan Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Baru Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Baru Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Baru Baru Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap
76
Lampiran 1-2
Daftar Saham yang Masuk dalam Penghitungan Jakarta Islamic Index (JII) Periode 3 Juni s.d. 29 November 2013 (Lampiran Pengumuman No.:Peng-00170/BEI.PSH/05-2013 tanggal 29 Mei 2013) No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
Kode AALI ADRO AKRA ANTM ASII ASRI BKSL BMTR BSDE CPIN EXCL HRUM ICBP INCO INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LSIP MAPI MNCN PGAS PTBA SMGR TLKM UNTR UNVR WIKA
Nama Saham Astra Agro Lestari Tbk. Adaro Energy Tbk. AKR Corporindo Rbk. Aneka Tambang (Persero) Tbk. Astra International Tbk. Alam Sutera Realty Tbk. Sentul City Tbk. Global Mediacom Tbk. Bumi Serpong Damai Tbk. Charoen Pokphand Indonesia Tbk. XL Axiata Tbk. Harum Energy Tbk. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. Vale Indonesia Tbk. Indofood Sukses Makmur Tbk. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. Indo Tambangraya Megah Tbk. Jasa Marga (Persero) Tbk. Kalbe Farma Tbk. Lippo Karawaci Tbk. PP London Sumatra Indonesia Tbk. Mitra Adiperkasa Tbk. Media Nusantara Citra Tbk. Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk. Semen Gresik (Persero) Tbk. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk United Tractors Tbk. Unilever Indonesia Tbk. Wijaya Karya (Persero) Tbk.
Keterangan Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Baru Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Baru
77
Lampiran 1-3
Daftar Saham yang Masuk dalam Penghitungan Jakarta Islamic Index (JII) Periode 1 Desember 2013 s.d. 31 Mei 2014 (Lampiran Pengumuman No.:Peng-00673/BEI.PSH/11-2013 tanggal 27 November 2013) No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
Kode AALI ADRO AKRA ASII ASRI BMTR BSDE CPIN EXCL HRUM ICBP INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LSIP MAPI MNCN MPPA PGAS PTBA PWON SMGR SMRA TLKM UNTR UNVR WIKA
Nama Saham Astra Agro Lestari Tbk. Adaro Energy Tbk. AKR Corporindo Rbk. Astra International Tbk. Alam Sutera Realty Tbk. Global Mediacom Tbk. Bumi Serpong Damai Tbk. Charoen Pokphand Indonesia Tbk. XL Axiata Tbk. Harum Energy Tbk. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. Indofood Sukses Makmur Tbk. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. Indo Tambangraya Megah Tbk. Jasa Marga (Persero) Tbk. Kalbe Farma Tbk. Lippo Karawaci Tbk. PP London Sumatra Indonesia Tbk. Mitra Adiperkasa Tbk. Media Nusantara Citra Tbk. Matahari Putra Prima Tbk. Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk. Pakuwon Jati Tbk. Semen Gresik (Persero) Tbk. Summarecon Agung Tbk. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk United Tractors Tbk. Unilever Indonesia Tbk. Wijaya Karya (Persero) Tbk.
Keterangan Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Baru Tetap Tetap Baru Tetap Baru Tetap Tetap Tetap Baru
78
Lampiran 1-4
Daftar Saham yang Masuk dalam Penghitungan Jakarta Islamic Index (JII) Periode 2 Juni s.d. 28 November 2014 (Lampiran Pengumuman No.:Peng-00235/BEI.OPP/05-2014 tanggal 28 Mei 2014) No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
Kode AALI ADRO AKRA ASII ASRI BMTR BSDE CPIN CTRA EXCL ICBP INCO INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LSIP MNCN MPPA PGAS PTBA SILO SMGR SMRA TLKM UNTR UNVR WIKA
Nama Saham Astra Agro Lestari Tbk. Adaro Energy Tbk. AKR Corporindo Rbk. Astra International Tbk. Alam Sutera Realty Tbk. Global Mediacom Tbk. Bumi Serpong Damai Tbk. Charoen Pokphand Indonesia Tbk. Ciputra Development Tbk. XL Axiata Tbk. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. Vale Indonesia Tbk. Indofood Sukses Makmur Tbk. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. Indo Tambangraya Megah Tbk. Jasa Marga (Persero) Tbk. Kalbe Farma Tbk. Lippo Karawaci Tbk. PP London Sumatra Indonesia Tbk. Media Nusantara Citra Tbk. Matahari Putra Prima Tbk. Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk. Siloam International Hospitals Tbk Semen Gresik (Persero) Tbk. Summarecon Agung Tbk. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk United Tractors Tbk. Unilever Indonesia Tbk. Wijaya Karya (Persero) Tbk.
Keterangan Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Baru Tetap Tetap Baru Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Tetap Baru Tetap Tetap Baru Tetap Baru Tetap Tetap Tetap Tetap
79
Lampiran 1-5
Daftar Saham yang Masuk dalam Penghitungan Jakarta Islamic Index (JII) Periode Desember 2012 s.d. November 2014 No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
Kode Emiten AALI ADRO AKRA ASII ASRI BSDE CPIN EXCL ICBP INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LSIP MNCN PGAS PTBA SMGR TLKM UNTR UNVR
Nama Emiten Astra Agro Lestari Tbk Adaro Energy Tbk. AKR Corporindo Tbk. Astra International Tbk. Alam Sutera Realty Tbk. Bumi Serpong Damai Tbk. Charoen Pokphand Indonesia Tbk. XL Axiata Tbk. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. Indofood Sukses Makmur Tbk. Indocement Tunggal Prakasa Tbk. Indo Tambangraya Megah Tbk. Jasa Marga (Persero) Tbk. Kalbe Farma Tbk. Lippo Karawaci Tbk. PP London Sumatra Indonesia Tbk. Media Nusantara Citra Tbk. Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk. Semen Indonesia (Persero) Tbk. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. United Tractors Tbk. Unilever Indonesia Tbk.
Daftar Harga Masing-Masing Saham Jakarta Islamic Index (JII) Periode Desember 2012-November 2014 1.Astra Agro Lestari Tbk. (AALI) Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 17.900 19.100 19.150 18.500 18.350 17.500 18.350 19.600 15.800 19.750 19.300 18.050 22.450 25.100 21.475 24.525 26.550 29.400 26.875 27.300 26.700 25.550 23.100 23.850
High 19.750 20.850 19.300 19.200 18.700 19.500 21.000 19.900 19.800 21.750 21.300 23.400 25.750 25.800 25.750 27.900 29.475 29.850 29.350 28.175 26.700 26.050 23.500 25.450
2. Adaro Energy Tbk. (ADRO) Low 17.800 17.840 18.250 17.850 17.300 16.900 17.800 15.500 13.100 18.350 18.500 18.050 22.250 20.650 21.250 24.400 25.125 26.600 26.050 25.600 25.500 22.775 19.250 22.775
Close 19.100 18.850 18.450 18.500 17.700 19.500 19.700 15.550 19.750 19.500 18.600 22.250 25.100 21.475 25.500 26.000 29.400 27.325 28.175 26.700 25.500 23.000 23.500 24.000
Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 1.320 1.590 1.640 1.560 1.300 1.200 890 830 700 920 900 1.010 1.120 1.090 960 980 985 1.185 1.270 1.165 1.185 1.320 1.160 1.150
High 1.610 1.770 1.680 1.580 1.340 1.240 930 860 940 1.030 1.130 1.240 1.250 1.110 995 1.040 1.205 1.320 1.340 1.210 1.350 1.390 1.185 1.150
Low 1.320 1.590 1.550 1.250 1.190 920 750 670 640 870 890 1.010 1.040 870 880 945 930 1.100 1.130 1.080 1.170 1.150 920 980
Close 1.590 1.650 1.570 1.310 1.230 930 860 700 930 900 1.020 1.130 1.090 950 995 980 1.185 1.225 1.175 1.185 1.315 1.175 1.135 1.080
80
Lampiran 2
3. AKR Corporindo Tbk. (AKRA) Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 4.175 4.050 3.875 4.525 5.300 5.150 5.800 5.300 4.400 4.025 4.000 4.850 4.725 4.375 4.400 4.550 4.875 4.770 4.300 4.280 4.400 5.500 5.350 4.850
High 4.325 4.200 4.500 5.550 5.350 5.500 6.100 5.450 4.950 4.650 5.350 5.050 4.975 4.820 4.625 5.200 5.200 4.770 4.640 4.750 5.375 5.825 5.475 4.950
4. Astra International Tbk. (ASII) Low 3.950 3.775 3.825 4.425 4.850 4.850 4.625 4.325 3.475 3.500 4.000 4.425 4.350 4.175 4.200 4.490 4.625 4.125 4.175 4.255 4.400 5.050 4.700 4.540
Close 4.050 3.875 4.475 5.000 5.150 5.350 5.300 4.325 3.975 4.000 4.850 4.675 4.375 4.400 4.560 4.835 4.770 4.125 4.330 4.400 5.250 5.450 4.925 4.650
Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 7.200 7.550 7.450 8.100 7.850 7.350 7.050 6.850 6.500 6.100 6.350 6.650 6.300 6.800 6.400 6.850 7.500 7.425 7.225 7.350 7.725 7.625 7.000 6.875
High 7.700 7.900 8.000 8.300 7.950 7.550 7.200 6.950 6.800 7.500 7.250 6.850 6.850 7.400 7.000 8.000 8.050 7.800 7.525 8.050 8.000 7.750 7.075 7.200
Low 6.800 7.300 7.400 7.500 7.150 6.900 6.150 6.300 5.100 6.400 6.300 6.150 6.050 6.250 6.225 6.725 7.350 7.075 7.075 7.325 7.500 6.950 6.325 6.700
Close 7.550 7.350 7.950 7.900 7.350 7.050 7.000 6.500 6.050 6.450 6.650 6.250 6.800 6.425 6.950 7.375 7.425 7.075 7.275 7.725 7.575 7.050 6.775 7.125
81
Lampiran 2
5. Alam Sutera Realty Tbk. (ASRI) Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 610 600 780 960 1.070 1.090 1.020 750 710 570 600 610 480 430 505 565 600 530 493 441 525 500 462 457
High 640 810 970 1.160 1.090 1.130 1.080 800 830 760 700 610 530 550 605 980 645 550 499 560 570 510 490 565
6. Bumi Serpong Damai Tbk. (BSDE) Low 550 600 750 930 970 1.020 720 650 445 450 560 455 425 424 500 560 525 494 435 440 497 451 430 444
Close 600 770 930 1.070 1.050 1.060 750 700 550 600 610 475 430 510 575 595 530 500 442 525 510 455 464 560
Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 1.240 1.100 1.390 1.580 1.710 1.790 1.990 1.820 1.580 1.320 1.450 1.550 1.320 1.290 1.430 1.520 1.590 1.560 1.555 1.470 1.585 1.620 1.565 1.595
High 1.270 1.450 1.600 1.790 1.760 2.200 2.125 1.850 1.670 1.850 1.650 1.580 1.480 1.600 1.600 1.750 1.705 1.620 1.610 1.685 1.655 1.660 1.610 1.790
Low 1.080 1.090 1.320 1.550 1.590 1.730 1.660 1.370 1.180 1.200 1.390 1.330 1.220 1.200 1.405 1.490 1.455 1.510 1.425 1.470 1.525 1.510 1.420 1.510
Close 1.100 1.400 1.600 1.750 1.730 2.200 1.800 1.580 1.310 1.440 1.570 1.350 1.290 1.440 1.535 1.635 1.560 1.610 1.485 1.585 1.605 1.545 1.605 1.770
82
Lampiran 2
7. Charoen Pokphand Indonesia Tbk. (CPIN) Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 3.400 3.500 3.800 4.450 5.100 4.975 4.900 4.950 4.250 3.375 3.450 3.750 3.400 3.375 4.135 4.200 4.030 3.770 3.800 3.760 3.950 4.030 4.160 3.980
High 3.525 4.025 4.675 5.250 5.100 5.550 5.150 5.150 4.375 4.600 4.175 4.000 3.575 4.225 4.245 4.500 4.280 4.025 3.940 4.070 4.080 4.345 4.250 4.160
Low 3.125 3.400 3.750 4.325 4.600 4.750 4.275 4.125 2.550 2.575 3.450 3.400 3.100 3.260 3.840 3.950 3.770 3.690 3.700 3.750 3.845 3.800 3.700 3.725
Close 3.500 3.875 4.400 5.050 5.050 4.950 5.150 4.300 3.375 3.400 3.900 3.400 3.375 4.135 4.235 3.995 3.770 3.775 3.770 3.950 3.845 4.240 4.200 4.110
8. XL Axiata Tbk. (EXCL) Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 5.650 5.550 5.300 5.250 5.250 5.050 4.900 4.825 4.450 4.350 4.250 4.425 5.150 5.200 4.915 4.550 4.365 5.175 5.250 5.025 5.400 6.000 6.100 5.450
High 6.100 5.900 6.000 5.450 6.050 5.250 4.950 4.850 4.525 4.925 4.900 5.200 5.250 5.300 5.000 4.550 5.175 5.575 5.450 5.525 6.025 7.075 6.300 5.525
Low 5.400 4.975 7.975 5.150 5.000 4.575 4.200 4.225 3.750 3.975 4.125 4.400 4.725 4.850 4.300 3.990 4.365 4.860 4.900 5.000 5.375 5.400 5.125 4.980
Close 5.550 5.000 5.450 5.250 5.100 5.000 4.825 4.500 4.475 4.250 4.475 5.000 5.200 4.850 4.650 4.400 5.175 5.475 5.100 5.400 5.950 6.200 5.525 5.100
83
Lampiran 2
9. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. (ICBP) Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 7.450 8.100 8.100 8.550 9.900 11.850 12.600 12.150 11.400 10.000 10.200 11.000 9.800 10.200 10.450 11.025 10.250 10.000 10.075 10.075 10.450 10.900 11.200 11.000
High 8.300 5.700 5.650 9.900 11.700 13.400 13.000 12.500 11.650 12.200 11.500 11.300 10.300 11.700 11.350 11.300 10.275 10.400 10.275 10.575 10.650 11.400 11.575 11.450
Low 7.300 7.600 7.900 8.200 9.500 11.500 9.850 10.350 8.700 8.900 10.200 9.750 9.550 9.900 10.450 9.950 9.800 9.925 9.875 9.950 10.100 10.500 10.500 10.800
Close 8.100 8.000 8.500 9.600 11.450 13.100 12.200 11.200 10.000 10.250 11.200 10.000 10.200 11.000 11.175 10.100 10.000 10.200 10.000 10.450 10.500 11.350 11.050 11.250
10. Indofood Sukses Makmur Tbk. (INDF) Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 5.900 5.850 5.950 7.400 7.450 7.400 7.350 6.850 6.700 6.450 7.000 6.600 6.700 6.600 6.975 7.100 7.350 7.050 6.875 6.750 7.075 7.025 6.975 6.850
High 6.200 6.200 7.300 8.000 7.600 7.850 7.450 7.400 7.050 7.200 7.450 6.850 6.850 7.350 7.175 7.800 7.475 7.150 6.950 7.150 7.200 7.125 7.025 6.900
Low 5.450 5.750 5.950 7.100 7.200 7.000 6.150 6.450 5.650 5.750 6.600 6.200 6.250 6.550 6.825 6.900 6.900 6.700 6.700 6.700 6.878 6.825 6.375 6.400
Close 5.850 6.050 7.300 7.450 7.350 7.350 7.350 6.500 6.500 7.050 6.650 6.650 6.600 6.975 7.175 7.300 7.050 6.825 6.700 7.075 6.875 7.000 6.825 6.700
84
Lampiran 2
11. Indocement Tunggal Prakasa Tbk. (INTP) Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 23.100 22.650 21.500 22.700 23.000 26.950 22.750 23.600 21.200 18.800 18.000 20.500 18.700 20.000 21.400 22.000 23.500 21.950 22.900 23.000 24.950 24.125 21.675 239.75
High 23.250 22.650 22.150 23.550 26.450 27.400 24.550 24.400 22.450 21.900 21.000 21.200 20.200 22.500 22.850 27.300 25.125 24.450 25.025 27.500 25.500 24.700 24.275 24.975
Low 21.800 21.250 21.350 21.850 22.750 23.750 20.450 20.600 16.500 18.000 18.000 18.250 18.300 19.825 20.800 21.550 21.675 21.175 22.350 22.425 24.000 21.125 20.800 22.475
Close 22.650 21.750 21.950 23.300 26.400 23.750 24.450 20.850 19.700 18.000 20.900 18.850 20.000 22.400 22.450 23.375 21.950 22.650 22.550 24.950 24.250 21.550 24.000 24.675
12. Indo Tambangraya Megah Tbk. (ITMG) Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 38.800 41.350 41.200 40.250 35.150 35.900 29.050 28.300 24.300 31.500 25.800 29.800 29.300 28.500 27.000 25.500 24.550 25.475 29.750 26.525 26.150 28.775 26.050 20.150
High 42.350 42.900 41.350 40.750 39.500 36.400 30.100 28.650 32.050 32.950 34.000 33.150 30.600 28.700 28.550 26.150 26.725 30.250 30.100 27.600 29.450 29.500 27.050 21.300
Low 38.100 39.800 39.550 33.250 35.100 29.150 24.600 24.200 24.300 25.350 25.300 27.700 27.150 24.850 25.100 22.350 23.950 24.875 26.500 24.850 25.775 25.075 19.350 17.350
Close 41.350 41.450 40.250 35.500 36.750 30.000 28.150 24.200 32.050 26.300 29.900 28.700 28.500 26.800 26.000 24.350 25.475 28.650 27.000 26.150 28.175 25.975 21.175 19.025
85
Lampiran 2
13. Jasa Marga (Persero) Tbk. (JSMR) Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 5.750 5.550 5.500 5.700 6.000 6.600 6.500 6.300 5.400 5.500 5.350 5.250 5.100 4.725 5.175 5.375 6.075 5.900 5.850 5.950 6.425 6.350 6.425 6.425
High 5.850 5.700 5.650 5.950 6.750 6.950 6.800 6.400 6.150 5.850 5.800 5.450 5.350 5.450 5.525 6.025 6.175 6.175 6.050 6.500 6.625 6.475 6.450 7.075
Low 5.450 5.100 5.400 5.600 5.900 6.500 5.700 5.200 5.300 5.050 5.250 4.825 4.525 4.400 4.975 4.750 5.700 5.850 5.800 5.925 6.100 6.150 5.825 6.325
14. Kalbe Farma Tbk. (KLBF) Close 5.550 5.500 5.550 5.950 6.700 6.700 6.050 5.350 5.450 5.200 5.250 5.100 4.725 5.175 5.375 6.000 5.900 5.875 5.975 6.425 6.200 6.450 6.350 6.750
Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 1.010 1.030 1.090 1.260 1.250 1.360 1.430 1.390 1.440 1.340 1.220 1.290 1.240 1.250 1.405 1.430 1.480 1.542 1.595 1.685 1.730 1.680 1.675 1.685
High 1.150 1.130 1.300 1.380 1.390 1.560 1.450 1.500 1.510 1.440 1.390 1.370 1.260 1.455 1.480 1.495 1.550 1.660 1.670 1.800 1.730 1.710 1.715 1.795
Low 980 1.000 1.070 1.190 1.200 1.320 1.130 1.300 1.110 1.180 1.220 1.200 1.160 1.250 1.360 1.400 1.455 1.535 1.560 1.640 1.580 1.640 1.595 1.650
Close 1.030 1.090 1.290 1.240 1.390 1.450 1.440 1.430 1.350 1.180 1.300 1.220 1.250 1.405 1.450 1.465 1.545 1.540 1.660 1.730 1.660 1.700 1.705 1.750
86
Lampiran 2
15. Lippo Karawaci Tbk. (LPKR) Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 1.050 1.000 1.030 1.140 1.380 1.350 1.790 1.480 1.290 1.150 1.090 1.120 910 910 945 930 1.085 1.070 1.020 955 1.100 1.060 970 1.075
High 1.120 1.050 1.130 1.380 1.420 1.840 1.850 1.520 1.420 1.370 1.190 1.150 990 1.000 960 1.295 1.220 1.160 1.065 1.180 1.240 1.080 1.080 1.180
16. PP London Sumatra Indonesia Tbk. (LSIP) Low 970 980 1.000 1.100 1.270 1.330 1.400 1.070 850 930 990 860 870 855 910 920 1.040 1.035 930 945 1.060 935 885 1.005
Close 1.000 1.030 1.130 1.370 1.350 1.840 1.520 1.280 1.150 1.090 1.130 910 910 950 940 1.085 1.070 1.035 960 1.100 1.070 940 1.070 1.165
Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 1.900 2.250 2.275 2.075 1.890 1.560 1.850 1.730 1.130 1.510 1.270 1.620 1.850 1.930 1.650 2.050 2.215 2.450 2.310 2.280 2.100 1.835 1.940 1.995
High 2.060 1.980 1.930 2.150 2.315 2.400 2.465 2.480 2.400 2.110 1.980 2.050 1.870 1.640 1.670 1.500 1.740 1.980 1.940 1.930 2.125 2.325 2.525 2.325
Low 1.865 1.735 1.715 1.855 1.995 2.175 2.185 2.120 2.020 1.625 1.470 1.740 1.600 1.230 1.260 960 1.120 1.670 1.490 1.520 1.810 2.025 2.150 1.830
Close 2.250 2.200 2.075 1.930 1.520 1.920 1.720 1.120 1.490 1.270 1.600 1.840 1.930 1.655 2.070 2.210 2.450 2.310 2.315 2.100 1.870 1.900 1.945 1.985
87
Lampiran 2
17. Media Nusantara Citra Tbk. (MNCN) Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 2.625 2.425 2.350 3.000 2.850 3.150 3.175 3.050 3.150 2.975 2.700 2.450 2.700 2.625 2.250 2.530 2.670 2.715 2.820 2.740 2.615 2.810 3.145 2.795
High 2.750 2.650 2.975 3.275 3.275 3.675 3.350 3.375 3.375 3.375 3.025 2.725 2.750 2.650 2.535 2.850 2.940 2.830 2.900 2.800 2.980 3.230 3.200 2.820
Low 2.350 2.275 2.300 2.750 2.850 3.025 2.425 2.650 2.350 2.700 2.475 2.325 2.400 2.180 2.200 2.470 2.600 2.585 2.605 2.550 2.615 2.650 2.690 2.265
18. Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. (PGAS) Close 2.425 2.375 2.950 2.825 3.125 3.350 3.125 3.100 2.950 2.700 2.500 2.675 2.625 2.235 2.535 2.630 2.715 2.830 2.760 2.615 2.805 3.195 2.800 2.405
Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 4.550 4.475 4.700 5.000 5.850 6.200 5.600 5.950 5.950 5.350 5.300 5.000 4.825 4.475 4.670 4.900 5.150 5.325 5.250 5.500 5.900 5.825 5.900 5.950
High 4.650 4.725 4.875 6.100 6.350 6.450 5.800 6.050 6.000 5.600 5.500 5.100 4.950 4.780 5.075 5.350 5.575 5.800 5.575 6.125 6.100 6.100 6.075 6.225
Low 4.375 4.450 4.575 4.850 5.550 5.500 4.600 5.350 4.875 4.975 4.975 4.450 4.375 4.120 4.660 4.850 5.100 5.250 5.200 5.400 5.700 5.825 5.600 5.825
Close 4.475 4.675 4.800 5.950 6.250 5.500 5.750 5.900 5.400 5.200 5.100 4.850 4.475 4.770 4.900 5.125 5.325 5.425 5.575 5.900 5.800 6.000 5.950 5.950
88
Lampiran 2
19. Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk. (PTBA) Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 13.900 15.000 15.500 14.900 15.200 15.250 11.950 13.100 10.150 12.100 12.750 12.150 11.800 10.200 9.375 9.475 9.400 9.875 11.025 10.550 11.650 13.425 13.000 12.800
High 16.000 17.000 15.800 15.550 15.500 15.650 13.350 13.700 12.650 14.150 14.100 12.750 12.100 10.600 9.750 9.650 10.375 11.900 11.550 11.700 13.900 14.150 13.625 13.575
Low 13.650 15.000 14.700 13.500 14.550 12.100 11.200 9.700 9.900 12.000 12.100 11.500 10.150 8.975 9.100 9.125 9.275 9.650 10.250 10.350 11.450 12.600 11.100 11.875
Close 15.000 15.500 15.100 14.400 15.250 12.200 13.300 9.950 12.100 12.750 12.150 12.000 10.200 9.250 9.575 9.325 9.875 10.700 10.725 11.650 13.350 13.200 12.950 13.150
20. Semen Indonesia (Persero) Tbk. (SMGR) Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 15.150 15.700 15.950 18.150 17.950 18.800 17.700 16.900 15.300 12.700 13.200 14.150 12.900 14.150 14.250 14.700 16.000 14.850 14.850 15.075 16.575 16.250 15.150 15.775
High 16.950 16.500 17.350 19.050 19.000 19.150 18.100 17.350 16.100 16.100 14.900 14.450 14.250 15.900 15.275 17.400 17.050 16.050 15.475 17.150 16.900 16.500 16.325 16.350
Low 14.400 14.800 15.650 16.750 17.550 17.800 15.100 14.500 11.350 12.000 12.650 12.500 12.550 13.775 13.500 14.600 14.800 14.175 14.700 14.950 16.100 14.700 14.500 15.000
Close 15.700 15.750 17.350 17.700 18.400 18.000 17.100 15.200 12.600 13.000 14.350 12.800 14.150 14.200 15.000 15.800 14.850 14.725 15.075 16.575 16.225 15.425 15.875 16.000
89
Lampiran 2
21. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. (TLKM) Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 8.850 8.950 9.650 10.850 10.750 11.800 11.400 10.900 11.950 2.200 2.100 2.300 2.200 2.150 2.250 2.310 2.230 2.265 2.520 2.480 2.650 2.710 2.865 2.760
High 9.350 9.800 10.950 11.150 12.500 12.900 11.700 12.200 12.200 2.450 2.375 2.350 2.200 2.275 2.420 2.340 2.380 2.700 2.550 2.710 2.800 3.010 2.930 2.830
Low 8.650 8.800 9.550 10.250 10.400 11.050 9.500 10.500 1.980 1.950 2.100 2.025 1.980 2.060 2.170 2.130 2.150 2.265 2.405 2.465 2.590 2.675 2.680 2.590
Close 8.950 9.700 10.750 11.000 11.700 11.050 11.250 11.900 2.200 2.100 2.350 2.175 2.150 2.275 2.325 2.215 2.265 2.575 2.465 2.650 2.665 2.915 2.750 2.825
22. United Tractors Tbk. (UNTR) Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 17.100 19.600 19.550 19.500 18.650 18.150 16.050 17.850 16.900 16.100 16.550 17.500 18.350 19.000 19.300 18.800 20.900 21.700 22.175 22.875 22.900 22.175 19.850 19.350
High 20.000 22.000 20.250 20.650 19.400 18.200 18.200 18.200 19.000 18.300 18.900 20.900 19.550 21.200 19.300 20.950 22.100 22.500 23.200 25.350 24.500 22.500 20.575 19.350
Low 16.650 19.250 18.800 17.150 17.700 16.200 15.500 16.000 13.650 15.500 16.400 17.200 17.900 18.500 17.725 18.600 19.850 20.750 21.700 22.250 22.050 19.825 16.700 17.700
Close 19.600 19.750 19.300 18.200 17.750 16.300 18.200 16.800 15.800 16.300 17.500 18.250 19.000 19.300 18.975 20.750 21.700 21.675 23.100 22.900 22.150 19.900 18.375 18.325
90
Lampiran 2
23. Unilever Indonesia Tbk. (UNVR) Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 26.200 21.200 21.950 22.750 22.150 25.700 29.050 29.550 32.000 31.200 30.150 29.800 26.600 26.000 28.400 28.100 29.500 29.250 29.750 29.750 30.750 32.000 31.800 30.450
High 26.400 23.000 23.300 23.100 26.250 34.500 31.550 34.600 32.350 33.300 37.350 30.800 27.300 28.775 28.650 31.350 30.975 30.850 30.550 33.000 32.100 32.100 32.200 32.000
Low 20.100 20.900 21.650 21.700 22.150 24.800 25.550 26.000 26.600 30.100 29.600 25.700 25.100 25.800 27.525 27.525 28.500 28.800 29.200 29.250 29.500 31.025 29.625 29.700
Close 21.200 22.050 22.850 22.800 26.250 30.500 30.750 31.800 31.200 30.150 30.000 26.600 26.000 28.550 28.575 29.250 29.250 29.125 29.275 30.750 31.025 31.800 30.400 31.800
91
Lampiran 2
92
Lampiran 3-1
Data IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan ) Periode Desember 2012-November 2014 Date Des-2012 Jan-2013 Feb-2013 Mar-2013 Apr-2013 Mei-2013 Jun-2013 Jul-2013 Agus-2013 Sept-2013 Okt-2013 Nov-2013 Des-2013 Jan-2014 Feb-2014 Mar-2014 Apr-2014 Mei-2014 Jun-2014 Jul-2014 Agus-2014 Sept-2014 Okt-2014 Nov-2014
Open 4.277,19 4.322,58 4.458,60 4.798,49 4.927,12 5.020,20 5.053,54 4.757,18 4.618,96 4.196,72 4.314,96 4.473,73 4.269,08 4.294,50 4.407,00 4.589,62 4.796,16 4.845,34 4.900,97 4.877,65 5.076,23 5.159,94 5.148,57 5.102,54
High 4.340,26 4.472,11 4.795,79 4.940,99 5.034,07 5.251,30 5.055,83 4.815,73 4.718,10 4.791,77 4.611,26 4.518,65 4.331,59 4.510,22 4.665,27 4.903,50 4.933,11 5.091,32 4.971,95 5.165,42 5.223,98 5.262,57 5.165,39 5.157,08
Low 4.222,13 4.298,61 4.457,45 4.721,32 4.864,86 4.907,60 4.373,38 4.403,80 3.837,74 4.012,68 4.314,96 4.202,92 4.109,31 4.161,19 4.320,78 4.567,76 4.721,60 4.828,22 4.835,04 4.862,42 5.043,52 5.082,73 4.900,72 4.965,39
Close 4.316,69 4.453,70 4.795,79 4.940,99 5.034,07 5.068,63 4.818,90 4.610,38 4.195,09 4.316,18 4.510,63 4.256,44 4.274,18 4.418,76 4.620,22 4.768,28 4.840,15 4.893,91 4.878,58 5.088,80 5.136,86 5.137,58 5.089,55 5.149,89
93
Lampiran 3-2
Perhitungan Realized Return Market, Expected Return Market, Variance Market, dan Standar Deviasi Pasar Periode Desember 2012 – November 2014
Periode
IHSG
Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14 Jumlah
4.316,69 4.453,70 4.795,79 4.940,99 5.034,07 5.068,63 4.818,90 4.610,38 4.195,09 4.316,18 4.510,63 4.256,44 4.274,18 4.418,76 4.620,22 4.768,28 4.840,15 4.893,91 4.878,58 5.088,80 5.136,86 5.137,58 5.089,55 5.149,89
E(Rm) = Σ Rm / n
(Rm E(Rm))
Rm = 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856 0,193336
0,023684 0,068754 0,022221 0,010782 -0,001191 -0,057326 -0,051327 -0,098133 0,020809 0,036995 -0,064410 -0,003888 0,025770 0,037536 0,023990 0,007017 0,003051 -0,011188 0,035034 0,001388 -0,007916 -0,017405 0,003800
(Rm E(Rm))2 0,000561 0,004727 0,000494 0,000116 0,000001 0,003286 0,002634 0,009630 0,000433 0,001369 0,004149 0,000015 0,000664 0,001409 0,000576 0,000049 0,000009 0,000125 0,001227 0,000002 0,000063 0,000303 0,000014 0,031857
0,008056 0,001385
∑
(
σm = √
(
))
0,037217
94
Lampiran 4
Data Tingkat Suku Bunga (BI Rate) Periode Desember 2012-November 2014 Periode 18 November 2014 13 November 2014 07 Oktober 2014 11 September 2014 14 Agustus 2014 10 Juli 2014 12 Juni 2014 08 Mei 2014 08 April 14 13 Maret 2014 13 Februari 2014 09 Januari 2014 12 Desember 2013 12 November 2013 08 Oktober 2013 12 September 2013 29 Agustus 2013 15 Agustus 2013 11 Juli 2013 13 Juni 2013 14 Mei 2013 11 April 13 07 Maret 2013 12 Februari 2013 10 Januari 2013 11 Desember 2012 Jumlah Rata-Rata Rf
BI Rate 7,75% per tahun 0,6458% per bulan 7,50% per tahun 0,6250% per bulan 7,50% per tahun 0,6250% per bulan 7,50% per tahun 0,6250% per bulan 7,50% per tahun 0,6250% per bulan 7,50% per tahun 0,6250% per bulan 7,50% per tahun 0,6250% per bulan 7,50% per tahun 0,6250% per bulan 7,50% per tahun 0,6250% per bulan 7,50% per tahun 0,6250% per bulan 7,50% per tahun 0,6250% per bulan 7,50% per tahun 0,6250% per bulan 7,50% per tahun 0,6250% per bulan 7,50% per tahun 0,6250% per bulan 7,25% per tahun 0,6042% per bulan 7,25% per tahun 0,6042% per bulan 7,00% per tahun 0,5833% per bulan 6,50% per tahun 0,5417% per bulan 6,50% per tahun 0,5417% per bulan 6,00% per tahun 0,5000% per bulan 5,75% per tahun 0,4792% per bulan 5,75% per tahun 0,4792% per bulan 5,75% per tahun 0,4792% per bulan 5,75% per tahun 0,4792% per bulan 5,75% per tahun 0,4792% per bulan 5,75% per tahun 0,4792% per bulan 15,0208% per bulan 0,5777% per bulan
95
Lampiran 5-1
Perhitungan Realized Return, Expected Return, Variance, dan Standar Deviasi Masing-Masing Saham yang Masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) Periode Desember 2012-November 2014
Kode Saham 1.AALI
Nama Emiten Astra Agro Lestari Tbk.
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Harga Saham 19.100 18.850 18.450 18.500 17.700 19.500 19.700 15.550 19.750 19.500 18.600 22.250 25.100 21.475 25.500 26.000 29.400 27.325 28.175 26.700 25.500 23.000 23.500 24.000
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑
(
(
Ri = -0,013089 -0,021220 0,002710 -0,043243 0,101695 0,010256 -0,210660 0,270096 -0,012658 -0,046154 0,196237 0,128090 -0,144422 0,187427 0,019608 0,130769 -0,070578 0,031107 -0,052351 -0,044944 -0,098039 0,021739 0,021277 0,363652 0,015152
(Ri - E(Ri))
(Ri - E(Ri))2
-0,028241 -0,036372 -0,012442 -0,058395 0,086543 -0,004896 -0,225812 0,254944 -0,027810 -0,061306 0,181085 0,112938 -0,159574 0,172275 0,004456 0.115617 -0,085730 0,015955 -0,067503 -0,060096 -0,113191 0,006587 0,006125
0,000798 0,001323 0,000155 0,003410 0,007490 0,000024 0,050991 0,064997 0,000773 0,003758 0,032792 0,012755 0,025464 0,029679 0,000020 0,013367 0,007350 0,000255 0,004557 0,003612 0,012812 0,000043 0,000038 0,276461
))
0,012020 0,109636
σ=√ Kode Nama Emiten Saham 2.ADRO Adaro Energy Tbk.
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13
Harga Saham 1.590 1.650 1.570 1.310
Ri = 0,037736 -0,048485 -0,165605
(Ri - E(Ri))
(Ri - E(Ri))2
0,046291 -0,039930 -0,157050
0,002143 0,001594 0,024665
96
Lampiran 5-1
Kode Saham
Nama Emiten
Periode Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑
(
(
Harga Saham 1.230 930 860 700 930 900 1.020 1.130 1.090 950 995 980 1.185 1.225 1.175 1.185 1.315 1.175 1.135 1.080
Ri = -0,061069 -0,243902 -0,075269 -0,186047 0,328571 -0,032258 0,133333 0,107843 -0,035398 -0,128440 0,047368 -0,015075 0,209184 0,033755 -0,040816 0,008511 0,109705 -0,106464 -0,034043 -0,048458 -0,205323 -0,008555
(Ri - E(Ri))
(Ri - E(Ri))2
-0,052514 -0,235347 -0,066714 -0,177492 0,337126 -0,023703 0,141888 0,116398 -0,026843 -0,119885 0,055923 -0,006520 0,217739 0,042310 -0,032261 0,017066 0,118260 -0,097909 -0,025488 -0,039903
0,002758 0,055388 0,004451 0,031503 0,113654 0,000562 0,020132 0,013549 0,000721 0,014373 0,003127 0,000043 0,047410 0,001790 0,001041 0,000291 0,013985 0,009586 0,000650 0,001592 0,365008
))
0,015870 0,125976
σ=√ Kode Nama Emiten Saham 3.AKRA AKR Corporindo Tbk.
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13
Harga Ri = Saham 4.050 3.875 -0,043210 4.475 0,154839 5.000 0,117318 5.150 0,030000 5.350 0,038835 5.300 -0,009346 4.325 -0,183962 3.975 -0,080925 4.000 0,006289 4.850 0,212500
(Ri - E(Ri))
-0,053213 0,144836 0,107315 0,019997 0,028832 -0,019349 -0,193965 -0,090928 -0,003714 0,202497
(Ri - E(Ri))2
0,002832 0,020977 0,011517 0,000400 0,000831 0,000374 0,037623 0,008268 0,000014 0,041005
97
Lampiran 5-1
Kode Saham
Nama Emiten
Periode Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑
(
(
Harga Ri = Saham 4.675 -0,036082 4.375 -0,064171 4.400 0,005714 4.560 0,036364 4.835 0,060307 4.770 -0,013444 4.125 -0,135220 4.330 0,049697 4.400 0,016166 5.250 0,193182 5.450 0,038095 4.925 -0,096330 4.650 -0,055838 0,240779 0,010469
(Ri - E(Ri)) -0,046086 -0,074174 -0,004289 0,026360 0,050304 -0,023447 -0,145223 0,039694 0,006163 0,183179 0,028092 -0,106333 -0,065841
0,002124 0,005502 0,000018 0,000695 0,002530 0,000550 0,021090 0,001576 0,000038 0,033554 0,000789 0,011307 0,004335 0,207948
))
0,009041 0,095085
σ=√ Kode Saham 4.ASII
(Ri - E(Ri))2
Nama Emiten Astra International Tbk.
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14
Harga Saham 7.550 7.350 7.950 7.900 7.350 7.050 7.000 6.500 6.050 6.450 6.650 6.250 6.800 6.425 6.950 7.375 7.425 7.075 7.275
Ri = -0,026490 0,081633 -0,006289 -0,069620 -0,040816 -0,007092 -0,071429 -0,069231 0,066116 0,031008 -0,060150 0,088000 -0,055147 0,081712 0,061151 0,006780 -0,047138 0,028269
(Ri - E(Ri))
-0025534 0,082589 -0,005333 -0,068664 -0,039860 -0,006136 -0,070473 -0,068275 0,067072 0,031964 -0,059194 0,088956 -0,054191 0,082668 0,062107 0,007736 -0,046182 0,029225
(Ri - E(Ri))2
0,000652 0,006821 0,000028 0,004715 0,001589 0,000038 0,004966 0,004661 0,004499 0,001022 0,003504 0,007913 0,002937 0,006834 0,003857 0,000060 0,002133 0,000854
98
Lampiran 5-1
Kode Saham
Nama Emiten
Periode Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Harga Saham 7.725 7.575 7.050 6.775 7.125
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑
(
(
Ri = 0,061856 -0,019417 -0,069307 -0,039007 0,051661 -0,022951 -0,000956
(Ri - E(Ri)) 0,062812 -0,018461 -0,068351 -0,038051 0,052617
0,003945 0,000341 0,004672 0,001448 0,002768 0,070257
))
0,003055 0,055269
σ=√ Kode Saham 5.ASRI
(Ri - E(Ri))2
Nama Emiten Alam Sutera Realty Tbk.
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Harga Saham 600 770 930 1.070 1.050 1.060 750 700 550 600 610 475 430 510 575 595 530 500 442 525 510 455 464 560
Ri = 0,283333 0,207792 0,150538 -0,018692 0,009524 -0,292453 -0,066667 -0,214286 0,090909 0,016667 -0,221311 -0,094737 0,186047 0,127451 0,034783 -0,109244 -0,056604 -0,116000 0,187783 -0,028571 -0,107843 0,019780 0,206897 0,195095 0,008129
(Ri - E(Ri))
0,275204 0,199663 0,142409 -0,026821 0,001395 -0,300582 -0,074796 -0,222415 0,082780 0,008538 -0,229440 -0,102866 0,177918 0,119322 0,026654 -0,117373 -0,064733 -0,124129 0,179654 -0,036700 -0,115972 0,011651 0,198768
(Ri - E(Ri))2
0,075737 0,039865 0,020280 0,000719 0,000002 0,090349 0,005594 0,049468 0,006853 0,000073 0,052643 0,010581 0,031655 0,014238 0,000710 0,013776 0,004190 0,015408 0,032275 0,001347 0,013450 0,000136 0,039509 0,518860
99
Lampiran 5-1
Kode Saham ∑
Nama Emiten (
(
Periode
Harga Saham
Ri =
(Ri - E(Ri))
0,022559
))
σ=√
0,150197
Kode Saham 6.BSDE
Nama Emiten Bumi Serpong Damai Tbk.
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑ σ=√
(Ri - E(Ri))2
(
(
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Harga Saham 1.100 1.400 1.600 1.750 1.730 2.200 1.800 1.580 1.310 1.440 1.570 1.350 1.290 1.440 1.535 1.635 1.560 1.610 1.485 1.585 1.605 1.545 1.605 1.770
Ri = 0,272727 0,142857 0,093750 -0,011429 0,271676 -0,181818 -0,122222 -0,170886 0,099237 0,090278 -0,140127 -0,044444 0,116279 0,065972 0,065147 -0,045872 0,032051 -0,077640 0,067340 0,012618 -0,037383 0,038835 0,102804 0,639750 0,026656
(Ri - E(Ri))
0,246071 0,116201 0,067094 -0,038085 0,245020 -0,208474 -0,148878 -0,197542 0,072581 0,063622 -0,166783 -0,071100 0,089623 0,039316 0,038491 -0,072528 0,005395 -0,104296 0,040684 -0,014038 -0,064039 0,012179 0,076148
(Ri - E(Ri))2
0,060551 0,013503 0,004502 0,001450 0,060035 0,043461 0,022165 0,039023 0,005268 0,004048 0,027817 0,005055 0,008032 0,001546 0,001482 0,005260 0,000029 0,010878 0,001655 0,000197 0,004101 0,000148 0,005798 0,326004
))
0,014174 0,119055
100
Lampiran 5-1
Kode Saham 7.CPIN
Nama Emiten Charoen Pokphand Indonesia Tbk.
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Harga Saham 3.500 3.875 4.400 5.050 5.050 4.950 5.150 4.300 3.375 3.400 3.900 3.400 3.375 4.135 4.235 3.995 3.770 3.775 3.770 3.950 3.845 4.240 4.200 4.110
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑
(
(
Ri = 0,107143 0,135484 0,147727 0,000000 -0,019802 0,040404 -0,165049 -0,215116 0,007407 0,147059 -0,128205 -0,007353 0,225185 0,024184 -0,056671 -0,056320 0,001326 -0,001325 0,047745 -0,026582 0,102731 -0,009434 -0,021429 0,279111 0,011630
(Ri - E(Ri))
0,095513 0,123854 0,136097 -0,011630 -0,031432 0,028774 -0,176679 -0,226746 -0,004223 0,135429 -0,139835 -0,018983 0,213555 0,012554 -0,068301 -0,067950 -0,010304 -0,012955 0,036115 -0,038212 0,091101 -0,021064 -0,033059
0,009123 0,015340 0,018522 0,000135 0,000988 0,000828 0,031215 0,051414 0,000018 0,018341 0,019554 0,000360 0,045606 0,000158 0,004665 0,004617 0,000106 0,000168 0,001304 0,001460 0,008299 0,000444 0,001093 0,233758
))
0,010163 0,100814
σ=√ Kode Saham 8.EXCL
(Ri - E(Ri))2
Nama Emiten XL Axiata Tbk.
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13
Harga Saham 5.550 5.000 5.450 5.250 5.100 5.000 4.825 4.500
Ri = -0,099099 0,090000 -0,036697 -0,028571 -0,019608 -0,035000 -0,067358
(Ri - E(Ri))
-0,098195 0,090904 -0,035793 -0,027667 -0,018704 -0,034096 -0,066454
(Ri - E(Ri))2
0,009642 0,008264 0,001281 0,000765 0,000350 0,001163 0,004416
101
Lampiran 5-1
Kode Saham
Nama Emiten
Periode Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Harga Saham 4.475 4.250 4.475 5.000 5.200 4.850 4.650 4.400 5.175 5.475 5.100 5.400 5.950 6.200 5.525 5.100
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑
(
(
Ri = -0,005556 -0,050279 0,052941 0,117318 0,040000 -0,067308 -0,041237 -0,053763 0,176136 0,057971 -0,068493 0,058824 0,101852 0,042017 -0,108871 -0,076923 -0,021704 -0,000904
(Ri - E(Ri)) -0,004652 -0,049375 0,053845 0,118222 0,040904 -0,066404 -0,040333 -0,052859 0,177040 0,058875 -0,067589 0,059728 0,102756 0,042921 -0,107967 -0,076019
0,000022 0,002438 0,002899 0,013977 0,001673 0,004409 0,001627 0,002794 0,031343 0,003466 0,004568 0,003567 0,010559 0,001842 0,011657 0,005779 0,128502
))
0,005587 0,074746
σ=√ Kode Saham 9. ICBP
(Ri - E(Ri))2
Nama Emiten Indofood CBP Sukses Makmur Tbk.
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14
Harga Saham 8.100 8.000 8.500 9.600 11.450 13.100 12.200 11.200 10.000 10.250 11.200 10.000 10.200 11.000 11.175 10.100
Ri = -0,012346 0,062500 0,129412 0,192708 0,144105 -0,068702 -0,081967 -0,107143 0,025000 0,092683 -0,107143 0,020000 0,078431 0,015909 -0,096197
(Ri - E(Ri))
-0,029019 0,045827 0,112739 0,176035 0,127432 -0,085375 -0,098640 -0,123816 0,008327 0,076010 -0,123816 0,003327 0,061758 -0,000764 -0,112870
(Ri - E(Ri))2
0,000842 0,002100 0,012710 0,030988 0,016239 0,007289 0,009730 0,015330 0,000069 0,005778 0,015330 0,000011 0,003814 0,000001 0,012740
102
Lampiran 5-1
Kode Saham
Nama Emiten
Periode Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑
(
(
Harga Saham 10.000 10.200 10.000 10.450 10.500 11.350 11.050 11.250
Ri = -0,009901 0,020000 -0,019608 0,045000 0,004785 0,080952 -0,026432 0,018100 0,400147 0,016673
(Ri - E(Ri)) -0,026574 0,003327 -0,036281 0,028327 -0,011888 0,064279 -0,043105 0,001427
(Ri - E(Ri))2 0,000706 0,000011 0,001316 0,000802 0,000141 0,004132 0,001858 0,000002 0,141940
))
0,006171 0,078558
σ=√ Kode Nama Emiten Saham 10.INDF Indofood Sukses Makmur Tbk.
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Harga Ri = Saham 5.850 6.050 0,034188 7.300 0,206612 7.450 0,020548 7.350 -0,013423 7.350 0,000000 7.350 0,000000 6.500 -0,115646 6.500 0,000000 7.050 0,084615 6.650 -0,056738 6.650 0,000000 6.600 -0,007519 6.975 0,056818 7.175 0,028674 7.300 0,017422 7.050 -0,034247 6.825 -0,031915 6.700 -0,018315 7.075 0,055970 6.875 -0,028269 7.000 0,018182 6.825 -0,025000 6.700 -0,018315
(Ri - E(Ri))
0,026953 0,199377 0,013313 -0,020658 -0,007235 -0,007235 -0,122881 -0,007235 0,077380 -0,063973 -0,007235 -0,014754 0,049583 0,021439 0,010187 -0,041482 -0,039150 -0,025550 0,048735 -0,035504 0,010947 -0,032235 -0,025550
(Ri - E(Ri))2
0,000726 0,039751 0,000177 0,000427 0,000052 0,000052 0,015100 0,000052 0,005988 0,004092 0,000052 0,000218 0,002458 0,000460 0,000104 0,001721 0,001533 0,000653 0,002375 0,001261 0,000120 0,001039 0,000653
103
Lampiran 5-1
Kode Nama Emiten Saham Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑
(
(
Periode
Harga Ri = Saham 0,173643 0,007235
(Ri - E(Ri))
0,079064
))
0,003438 0,058631
σ=√ Kode Saham 11.INTP
Nama Emiten Indocement Tunggal Prakasa Tbk.
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑ σ=√
(Ri - E(Ri))2
(
(
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Harga Saham 22.650 21.750 21.950 23.300 26.400 23.750 24.450 20.850 19.700 18.000 20.900 18.850 20.000 22.400 22.450 23.375 21.950 22.650 22.550 24.950 24.250 21.550 24.000 24.675
Ri = -0,039735 0,009195 0,061503 0,133047 -0,100379 0,029474 -0,147239 -0,055156 -0,086294 0,161111 -0,098086 0,061008 0,120000 0,002232 0,041203 -0,060963 0,031891 -0,004415 0,106430 -0,028056 -0,111340 0,113689 0,028125 0,167245 0,006969
(Ri - E(Ri))
(Ri - E(Ri))2
-0,046704 0,002226 0,054534 0,126078 -0,107348 0,022505 -0,154208 -0,062125 -0,093263 0,154142 -0,105055 0,054039 0,113031 -0,004737 0,034234 -0,067932 0,024922 -0,011384 0,099461 -0,035025 -0,118309 0,106720 0,021156
0,002181 0,000005 0,002974 0,015896 0,011524 0,000506 0,023780 0,003860 0,008698 0,023760 0,011037 0,002920 0,012776 0,000022 0,001172 0,004615 0,000621 0,000130 0,009893 0,001227 0,013997 0,011389 0,000448 0,163429
))
0,007106 0,084295
104
Lampiran 5-1
Kode Saham 12.ITMG
Nama Emiten Indo Tambangraya Megah Tbk.
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Harga Saham 41.350 41.450 40.250 35.500 36.750 30.000 28.150 24.200 32.050 26.300 29.900 28.700 28.500 26.800 26.000 24.350 25.475 28.650 27.000 26.150 28.175 25.975 21.175 19.025
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑
(
(
Ri = 0,002418 -0,028951 -0,118012 0,035211 -0,183673 -0,061667 -0,140320 0,324380 -0,179407 0,136882 -0,040134 -0,006969 -0,059649 -0,029851 -0,063462 0,046201 0,124632 -0,057592 -0,031481 0,077438 -0,078083 -0,184793 -0,101535 -0,618415 -0,025767
(Ri - E(Ri))
0,028185 -0,003184 -0,092245 0,060978 -0,157906 -0,035900 -0,114553 0,350147 -0,153640 0,162649 -0,014367 0,018798 -0,033882 -0,004084 -0,037695 0,071968 0,150399 -0,031825 -0,005714 0,103205 -0,052316 -0,159026 -0,075768
0,000794 0,000010 0,008509 0,003718 0,024934 0,001289 0,013122 0,122603 0,023605 0,026455 0,000206 0,000353 0,001148 0,000017 0,001421 0,005179 0,022620 0,001013 0,000033 0,010651 0,002737 0,025289 0,005741 0,301449
))
0,013106 0,114484
σ=√ Kode Saham 13.JSMR
(Ri - E(Ri))2
Nama Emiten Jasa Marga (Persero) Tbk.
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13
Harga Saham 5.550 5.500 5.550 5.950 6.700 6.700 6.050 5.350
Ri = -0,009009 0,009091 0,072072 0,126050 0,000000 -0,097015 -0,115702
(Ri - E(Ri))
-0,019018 -0,000918 0,062063 0,116041 -0,010009 -0,107024 -0,125711
(Ri - E(Ri))2
0,000362 0,000001 0,003852 0,013466 0,000100 0,011454 0,015803
105
Lampiran 5-1
Kode Saham
Nama Emiten
Periode Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Harga Saham 5.450 5.200 5.250 5.100 4.725 5.175 5.375 6.000 5.900 5.875 5.975 6.425 6.200 6.450 6.350 6.750
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑
(
(
Ri = 0,018692 -0,045872 0,009615 -0,028571 -0,073529 0,095238 0,038647 0,116279 -0,016667 -0,004237 0,017021 0,075314 -0,035019 0,040323 -0,015504 0,062992 0,240209 0,010009
(Ri - E(Ri)) 0,008683 -0,055881 -0,000394 -0,038580 -0,083538 0,085229 0,028638 0,106270 -0,026676 -0,014246 0,007012 0,065305 -0,045028 0,030314 -0,025513 0,052983
0,000075 0,003123 0,000000 0,001488 0,006979 0,007264 0,000820 0,011293 0,000712 0,000203 0,000049 0,004265 0,002028 0,000919 0,000651 0,002807 0,087713
))
0,003814 0,061755
σ=√ Kode Saham 14.KLBF
(Ri - E(Ri))2
Nama Emiten Kalbe Farma Tbk.
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14
Harga Saham 1.030 1.090 1.290 1.240 1.390 1.450 1.440 1.430 1.350 1.180 1.300 1.220 1.250 1.405 1.450 1.465
Ri = 0,058252 0,183486 -0,038760 0,120968 0,043165 -0,006897 -0,006944 -0,055944 -0,125926 0,101695 -0,061538 0,024590 0,124000 0,032028 0,010345
(Ri - E(Ri))
0,033796 0,159030 -0,063216 0,096512 0,018709 -0,031353 -0,031400 -0,080400 -0,150382 0,077239 -0,085994 0,000134 0,099544 0,007572 -0,014111
(Ri - E(Ri))2
0,001142 0,025291 0,003996 0,009315 0,000350 0,000983 0,000986 0,006464 0,022615 0,005966 0,007395 0,000000 0,009909 0,000057 0,000199
106
Lampiran 5-1
Kode Saham
Nama Emiten
Periode Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Harga Saham 1.545 1.540 1.660 1.730 1.660 1.700 1.705 1.750
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑
(
(
Ri = 0,054608 -0,003236 0,077922 0,042169 -0,040462 0,024096 0,002941 0,026393 0,586951 0,024456
(Ri - E(Ri)) 0,030152 -0,027692 0,053466 0,017713 -0,064918 -0,000360 -0,021515 0,001937
0,000909 0,000767 0,002859 0,000314 0,004214 0,000000 0,000463 0,000004 0,104197
))
0,004530 0,067308
σ=√ Kode Saham 15.LPKR
(Ri - E(Ri))2
Nama Emiten Lippo Karawaci Tbk.
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Harga Saham 1.000 1.030 1.130 1.370 1.350 1.840 1.520 1.280 1.150 1.090 1.130 910 910 950 940 1.085 1.070 1.035 960 1.100 1.070 940 1.070 1.165
Ri = 0,030000 0,097087 0,212389 -0,014599 0,362963 -0,173913 -0,157895 -0,101563 -0,052174 0,036697 -0,194690 0,000000 0,043956 -0,010526 0,154255 -0,013825 -0,032710 -0,072464 0,145833 -0,027273 -0,121495 0,138298 0,088785
(Ri - E(Ri))
0,015953 0,083040 0,198342 -0,028646 0,348916 -0,187960 -0,171942 -0,115610 -0,066221 0,022650 -0,208737 -0,014047 0,029909 -0,024573 0,140208 -0,027872 -0,046757 -0,086511 0,131786 -0,041320 -0,135542 0,124251 0,074738
(Ri - E(Ri))2
0,000254 0,006896 0,039340 0,000821 0,121742 0,035329 0,029564 0,013366 0,004385 0,000513 0,043571 0,000197 0,000895 0,000604 0,019658 0,000777 0,002186 0,007484 0,017368 0,001707 0,018372 0,015438 0,005586
107
Lampiran 5-1
Kode Nama Emiten Saham Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑
(
(
Periode
Harga Saham
Ri =
(Ri - E(Ri))
0,337138 0,014047
0,386053
))
0,016785 0,129557
σ=√ Kode Saham 16.LSIP
Nama Emiten PP London Sumatra Indonesia Tbk.
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑ σ=√
(Ri - E(Ri))2
(
(
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Harga Saham 2.250 2.200 2.075 1.930 1.520 1.920 1.720 1.120 1.490 1.270 1.600 1.840 1.930 1.655 2.070 2.210 2.450 2.310 2.315 2.100 1.870 1.900 1.945 1.985
Ri =
-0,022222 -0,056818 -0,069880 -0,212435 0,263158 -0,104167 -0,348837 0,330357 -0,147651 0,259843 0,150000 0,048913 -0,142487 0,250755 0,067633 0,108597 -0,057143 0,002165 -0,092873 -0,109524 0,016043 0,023684 0,020566 0,177677 0,007403
(Ri - E(Ri))
-0,029625 -0,064221 -0,077283 -0,219838 0,255755 -0,111570 -0,356240 0,322954 -0,155054 0,252440 0,142597 0,041510 -0,149890 0,243352 0,060230 0,101194 -0,064546 -0,005238 -0,100276 -0,116927 0,008640 0,016281 0,013163
(Ri - E(Ri))2
0,000878 0,004124 0,005973 0,048329 0,065411 0,012448 0,126907 0,104299 0,024042 0,063726 0,020334 0,001723 0,022467 0,059220 0,003628 0,010240 0,004166 0,000027 0,010055 0,013672 0,000075 0,000265 0,000173 0,602182
))
0,026182 0,161808
108
Lampiran 5-1
Kode Nama Emiten Saham 17.MNCN Media Nusantara Citra Tbk.
Periode Des-12 Jan-13
Harga Saham 2.425 2.375
Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
2.950 2.825 3.125 3.350 3.125 3.100 2.950 2.700 2.500 2.675 2.625 2.235 2.535 2.630 2.715 2.830 2.760 2.615 2.805 3.195 2.800 2.405
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑
(
(
Ri =
(Ri - E(Ri))
-0,020619 0,242105 -0,042373 0,106195 0,072000 -0,067164 -0,008000 -0,048387 -0,084746 -0,074074 0,070000 -0,018692 -0,148571 0,134228 0,037475 0,032319 0,042357 -0,024735 -0,052536 0,072658 0,139037 -0,123631 -0,141071 0,093776 0,003907
-0,024526 0,238198 -0,046280 0,102288 0,068093 -0,071071 -0,011907 -0,052294 -0,088653 -0,077981 0,066093 -0,022599 -0,152478 0,130321 0,033568 0,028412 0,038450 -0,028642 -0,056443 0,068751 0,135130 -0,127538 -0,144978
0,000602 0,056738 0,002142 0,010463 0,004637 0,005051 0,000142 0,002735 0,007859 0,006081 0,004368 0,000511 0,023250 0,016984 0,001127 0,000807 0,001478 0,000820 0,003186 0,004727 0,018260 0,016266 0,021019 0,209252
))
0,009098 0,095383
σ=√ Kode Saham 18.PGAS
(Ri - E(Ri))2
Nama Emiten Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk.
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13
Harga Saham 4.475 4.675 4.800 5.950 6.250 5.500 5.750
Ri = 0,044693 0,026738 0,239583 0,050420 -0,120000 0,045455
(Ri - E(Ri))
0,030624 0,012669 0,225514 0,036351 -0,134069 0,031386
(Ri - E(Ri))2
0,000938 0,000161 0,050857 0,001321 0,017974 0,000985
109
Lampiran 5-1
Kode Saham
Nama Emiten
Periode Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Harga Saham 5.900 5.400 5.200 5.100 4.850 4.475 4.770 4.900 5.125 5.325 5.425 5.575 5.900 5.800 6.000 5.950 5.950
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑
(
(
Ri = 0,026087 -0,084746 -0,037037 -0,019231 -0,049020 -0,077320 0,065922 0,027254 0,045918 0,039024 0,018779 0,027650 0,058296 -0,016949 0,034483 -0,008333 0,000000 0,337667 0,014069
(Ri - E(Ri)) 0,012018 -0,098815 -0,051106 -0,033300 -0,063089 -0,091389 0,051853 0,013185 0,031849 0,024955 0,004710 0,013581 0,044227 -0,031018 0,020414 -0,022402 -0,014069
0,000144 0,009764 0,002612 0,001109 0,003980 0,008352 0,002689 0,000174 0,001014 0,000623 0,000022 0,000184 0,001956 0,000962 0,000417 0,000502 0,000198 0,106939
))
0,004650 0,068187
σ=√ Kode Saham 19.PTBA
(Ri - E(Ri))2
Nama Emiten Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk.
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14
Harga Saham 15.000 15.500 15.100 14.400 15.250 12.200 13.300 9.950 12.100 12.750 12.150 12.000 10.200 9.250 9.575
Ri = 0,033333 -0,025806 -0,046358 0,059028 -0,200000 0,090164 -0,251880 0,216080 0,053719 -0,047059 -0,012346 -0,150000 -0,093137 0,035135
(Ri - E(Ri))
0,033455 -0,025684 -0,046236 0,059150 -0,199878 0,090286 -0,251758 0,216202 0,053841 -0,046937 -0,012224 -0,149878 -0,093015 0,035257
(Ri - E(Ri))2
0,001119 0,000660 0,002138 0,003499 0,039951 0,008152 0,063382 0,046743 0,002899 0,002203 0,000149 0,022463 0,008652 0,001243
110
Lampiran 5-1
Kode Saham
Nama Emiten
Periode Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Harga Saham 9.325 9.875 10.700 10.725 11.650 13.350 13.200 12.950 13.150
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑
(
(
Ri = -0,026110 0,058981 0,083544 0,002336 0,086247 0,145923 -0,011236 -0,018939 0,015444 -0,002935 -0,000122
(Ri - E(Ri)) -0,025988 0,059103 0,083666 0,002458 0,086369 0,146045 -0,011114 -0,018817 0,015566
(Ri - E(Ri))2 0,000675 0,003493 0,007000 0,000006 0,007460 0,021329 0,000124 0,000354 0,000242 0,243936
))
0,010606 0,102985
σ=√ Kode Nama Emiten Saham 20.SMGR Semen Indonesia (Persero) Tbk.
Periode Des-12 Jan-13
Harga Saham 15.700 15.750
Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14
17.350 17.700 18.400 18.000 17.100 15.200 12.600 13.000 14.350 12.800 14.150 14.200 15.000 15.800 14.850 14.725 15.075 16.575 16.225 15.425
Ri =
(Ri - E(Ri))
(Ri - E(Ri))2
0,003185 0,101587 0,020173 0,039548 -0,021739 -0,050000 -0,111111 -0,171053 0,031746 0,103846 -0,108014 0,105469 0,003534 0,056338 0,053333 -0,060127 -0,008418 0,023769 0,099502 -0,021116 -0,049307
-0,000073 0,098329 0,016915 0,036290 -0,024997 -0,053258 -0,114369 -0,174311 0,028488 0,100588 -0,111272 0,102211 0,000276 0,053080 0,050075 -0,063385 -0,011676 0,020511 0,096244 -0,024374 -0,052565
0,000000 0,009669 0,000286 0,001317 0,000625 0,002836 0,013080 0,030384 0,000812 0,010118 0,012381 0,010447 0,000000 0,002817 0,002508 0,004018 0,000136 0,000421 0,009263 0,000594 0,002763
111
Lampiran 5-1
Kode Saham
Nama Emiten
Periode Okt-14 Nov-14
Harga Saham 15.875 16.000
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑
(
(
Ri = 0,029173 0,007874 0,078194 0,003258
(Ri - E(Ri)) 0,025915 0,004616
0,005007 0,070762
Kode Nama Emiten Saham 21.TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk.
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n σ=√
0,000672 0,000021 0,115168
))
σ=√
∑
(Ri - E(Ri))2
(
(
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Harga Saham 8.950 9.700 10.750 11.000 11.700 11.050 11.250 11.900 2.200 2.100 2.350 2.175 2.150 2.275 2.325 2.215 2.265 2.575 2.465 2.650 2.665 2.915 2.750 2.825
Ri = 0,083799 0,108247 0,023256 0,063636 -0,055556 0,018100 0,057778 -0,815126 -0,045455 0,119048 -0,074468 -0,011494 0,058140 0,021978 -0,047312 0,022573 0,136865 -0,042718 0,075051 0,005660 0,093809 -0,056604 0,027273 -0,233520 -0,009730
(Ri - E(Ri))
0,093529 0,117977 0,032986 0,073366 -0,045826 0,027830 0,067508 -0,805396 -0,035725 0,128778 -0,064738 -0,001764 0,067870 0,031708 -0,037582 0,032303 0,146595 -0,032988 0,084781 0,015390 0,103539 -0,046874 0,037003
(Ri - E(Ri))2
0,008748 0,013919 0,001088 0,005383 0,002100 0,000774 0,004557 0,648663 0,001276 0,016584 0,004191 0,000003 0,004606 0,001005 0,001412 0,001044 0,021490 0,001088 0,007188 0,000237 0,010720 0,002197 0,001369 0,759643
))
0,033028 0,181736
112
Lampiran 5-1
Kode Saham 22.UNTR
Nama Emiten United Tractors Tbk.
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13 Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Harga Saham 19.600 19.750 19.300 18.200 17.750 16.300 18.200 16.800 15.800 16.300 17.500 18.250 19.000 19.300 18.975 20.750 21.700 21.675 23.100 22.900 22.150 19.900 18.375 18.325
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑
(
(
Ri = 0,007653 -0,022785 -0,056995 -0,024725 -0,081690 0,116564 -0,076923 -0,059524 0,031646 0,073620 0,042857 0,041096 0,015789 -0,016839 0,093544 0,045783 -0,001152 0,065744 -0,008658 -0,032751 -0,101580 -0,076633 -0,002721 -0,028680 -0,001195
(Ri - E(Ri))
0,008848 -0,021590 -0,055800 -0,023530 -0,080495 0,117759 -0,075728 -0,058329 0,032841 0,074815 0,044052 0,042291 0,016984 -0,015644 0,094739 0,046978 0,000043 0,066939 -0,007463 -0,031556 -0,100385 -0,075438 -0,001526
(Ri - E(Ri))2
0,000078 0,000466 0,003114 0,000554 0,006479 0,013867 0,005735 0,003402 0,001079 0,005597 0,001941 0,001789 0,000288 0,000245 0,008976 0,002207 0,000000 0,004481 0,000056 0,000996 0,010077 0,005691 0,000002 0,077119
))
0,003353 0,057905
σ=√ Kode Nama Emiten Saham 23.UNVR Unilever Indonesia Tbk.
Periode Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 Jul-13
Harga Saham 21.200 22.050 22.850 22.800 26.250 30.500 30.750 31.800
Ri = 0,040094 0,036281 -0,002188 0,151316 0,161905 0,008197 0,034146
(Ri - E(Ri))
0,021504 0,017691 -0,020778 0,132726 0,143315 -0,010393 0,015556
(Ri - E(Ri))2
0,000462 0,000313 0,000432 0,017616 0,020539 0,000108 0,000242
113
Lampiran 5-1
Kode Saham
Nama Emiten
Periode Ags-13 Sept-13 Okt-13 Nov-13 Des-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 Mei-14 Jun-14 Jul-14 Ags-14 Sept-14 Okt-14 Nov-14
Jumlah E(Ri) = Σ Ri / n ∑ σ=√
(
(
Harga Saham 31.200 30.150 30.000 26.600 26.000 28.550 28.575 29.250 29.250 29.125 29.275 30.750 31.025 31.800 30.400 31.800
Ri = -0,018868 -0,033654 -0,004975 -0,113333 -0,022556 0,098077 0,000876 0,023622 0,000000 -0,004274 0,005150 0,050384 0,008943 0,024980 -0,044025 0,046053 0,446150 0,018590
(Ri - E(Ri)) -0,037458 -0,052244 -0,023565 -0,131923 -0,041146 0,079487 -0,017714 0,005032 -0,018590 -0,022864 -0,013440 0,031794 -0,009647 0,006390 -0,062615 0,027463
(Ri - E(Ri))2 0,001403 0,002729 0,000555 0,017404 0,001693 0,006318 0,000314 0,000025 0,000346 0,000523 0,000181 0,001011 0,000093 0,000041 0,003921 0,000754 0,077023
))
0,003349 0,057869
114
Lampiran 5-2
Hasil Perhitungan Expected Return Saham-Saham Sampel Masing-Masing Saham yang Masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) periode Desember 2012November 2014 No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
Kode Saham AALI ADRO AKRA ASII ASRI BSDE CPIN EXCL ICBP INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LSIP MNCN PGAS PTBA SMGR TLKM UNTR UNVR
Nama Emiten Astra Agro Lestari Tbk. Adaro Energy Tbk. AKR Corporindo Tbk. Astra International Tbk. Alam Sutera Realty Tbk. Bumi Serpong Damai Tbk. Charoen Pokphand Indonesia Tbk. XL Axiata Tbk. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. Indofood Sukses Makmur Tbk. Indocement Tunggal Prakasa Tbk. Indo Tambangraya Megah Tbk. Jasa Marga (Persero) Tbk. Kalbe Farma Tbk. Lippo Karawaci Tbk. PP London Sumatra Indonesia Tbk. Media Nusantara Citra Tbk. Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. Tambang Batubara Bukit Asam Tbk. Semen Indonesia (Persero) Tbk. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. United Tractors Tbk. Unilever Indonesia Tbk.
E(Ri) 0,015152 -0,008555 0,010032 -0,000956 0,008129 0,026656 0,011630 -0,000904 0,016673 0,007235 0,006969 -0,025767 0,010009 0,024456 0,014047 0,007403 0,003907 0,014069 -0,000122 0,003258 -0,009730 -0,001195 0,018590
115
Lampiran 5-3
Data Saham-Saham yang Masuk Kandidat Portofolio Efisien No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
Kode Saham AALI AKRA ASRI BSDE CPIN ICBP INDF INTP JSMR KLBF LPKR LSIP MNCN PGAS SMGR UNVR
Nama Emiten Astra Agro Lestari Tbk. AKR Corporindo Tbk. Alam Sutera Realty Tbk. Bumi Serpong Damai Tbk. Charoen Pokphand Indonesia Tbk. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. Indofood Sukses Makmur Tbk. Indocement Tunggal Prakasa Tbk. Jasa Marga (Persero) Tbk. Kalbe Farma Tbk. Lippo Karawaci Tbk. PP London Sumatra Indonesia Tbk. Media Nusantara Citra Tbk. Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. Semen Indonesia (Persero) Tbk. Unilever Indonesia Tbk.
E(Ri) 0,015152 0,010032 0,008129 0,026656 0,011630 0,016673 0,007235 0,006969 0,010009 0,024456 0,014047 0,007403 0,003907 0,014069 0,003258 0,018590
116
Lampiran 6
Perhitungan Kovarian Antara Return Saham Individual dengan Return Pasar Kode Saham 1.AALI
Ri
Kode Saham 2.AKRA
Ri
-0,013089 -0,021220 0,002710 -0,043243 0,101695 0,010256 -0,210660 0,270096 -0,012658 -0,046154 0,196237 0,128090 -0,144422 0,187427 0,019608 0,130769 -0,070578 0,031107 -0,052351 -0,044944 -0,098039 0,021739 0,021277 E(Ri) = 0,015152 E(Rm) = 0,008056
-0,043210 0,154839 0,117318 0,030000 0,038835 -0,009346 -0,183962 -0,080925 0,006289 0,212500 -0,036082 -0,064171 0,005714 0,036364
(Ri E(Ri)) -0,028241 -0,036372 -0,012442 -0,058395 0,086543 -0,004896 -0,225812 0,254944 -0,027810 -0,061306 0,181085 0,112938 -0,159574 0,172275 0,004456 0,115617 -0,085730 0,015955 -0,067503 -0,060096 -0,113191 0,006587 0,006125
(Ri E(Ri)) -0,053213 0,144836 0,107315 0,019997 0,028832 -0,019349 -0,193965 -0,090928 -0,003714 0,202497 -0,046086 -0,074174 -0,004289 0,026360
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592
(Rm σim= (Ri - E(Ri)) x E(Rm)) (Rm - E(Rm)) 0,023684 -0,000669 0,068754 -0,002501 0,022221 -0,000276 0,010782 -0,000630 -0,001191 -0,000103 -0,057326 0,000281 -0,051327 0,011590 -0,098133 -0,025018 0,020809 -0,000579 0,036995 -0,002268 -0,064410 -0,011664 -0,003888 -0,000439 0,025770 -0,004112 0,037536 0,006467 0,023990 0,000107 0,007017 0,000811 0,003051 -0,000262 -0,011188 -0,000179 0,035034 -0,002365 0,001388 -0,000083 -0,007916 0,000896 -0,017405 -0,000115 0,003800 0,000023 ∑ σim = -0,031087 σim = -0,001295 (Rm E(Rm)) 0,023684 0,068754 0,022221 0,010782 -0,001191 -0,057326 -0,051327 -0,098133 0,020809 0,036995 -0,064410 -0,003888 0,025770 0,037536
σim= (Ri - E(Ri)) x (Rm - E(Rm)) -0,001260 0,009958 0,002385 0,000216 -0,000034 0,001109 0,009956 0,008923 -0,000077 0,007491 0,002968 0,000288 -0,000111 0,000989
117
Lampiran 6
Kode Saham
Ri
0,060307 -0,013444 -0,135220 0,049697 0,016166 0,193182 0,038095 -0,096330 -0,055838 E(Ri) = 0,010032 E(Rm) = 0,008056
Kode Saham 3.ASRI
Ri
0,283333 0,207792 0,150538 -0,018692 0,009524 -0,292453 -0,066667 -0,214286 0,090909 0,016667 -0,221311 -0,094737 0,186047 0,127451 0,034783 -0,109244 -0,056604 -0,116000 0,187783 -0,028571 -0,107843 0,019780 0,206897 E(Ri) = 0,008129 E(Rm) = 0,008056
(Ri E(Ri)) 0,050304 -0,023447 -0,145223 0,039694 0,006163 0,183179 0,028092 -0,106333 -0,065841
(Ri E(Ri)) 0,275204 0,199663 0,142409 -0,026821 0,001395 -0,300582 -0,074796 -0,222415 0,082780 0,008538 -0,229440 -0,102866 0,177918 0,119322 0,026654 -0,117373 -0,064733 -0,124129 0,179654 -0,036700 -0,115972 0,011651 0,198768
Rm 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
(Rm E(Rm)) 0,023990 0,007017 0,003051 -0,011188 0,035034 0,001388 -0,007916 -0,017405 0,003800
σim= (Ri - E(Ri)) x (Rm - E(Rm)) 0,001207 -0,000165 -0,000443 -0,000444 0,000216 0,000254 -0,000222 0,001851 -0,000250 ∑ σim = 0,044805 σim = 0,001867
(Rm σim= (Ri - E(Ri)) x E(Rm)) (Rm - E(Rm)) 0,023684 0,006518 0,068754 0,013728 0,022221 0,003164 0,010782 -0,000289 -0,001191 -0,000002 -0,057326 0,017231 -0,051327 0,003839 -0,098133 0,021826 0,020809 0,001723 0,036995 0,000316 -0,064410 0,014778 -0,003888 0,000400 0,025770 0,004585 0,037536 0,004479 0,023990 0,000639 0,007017 -0,000824 0,003051 -0,000198 -0,011188 0,001389 0,035034 0,006294 0,001388 -0,000051 -0,007916 0,000918 -0,017405 -0,000203 0,003800 0,000755 ∑ σim = 0,101017 σim = 0,004209
118
Lampiran 6
Kode Saham 4.BSDE
Ri
Kode Saham 5.CPIN
Ri
0,272727 0,142857 0,093750 -0,011429 0,271676 -0,181818 -0,122222 -0,170886 0,099237 0,090278 -0,140127 -0,044444 0,116279 0,065972 0,065147 -0,045872 0,032051 -0,077640 0,067340 0,012618 -0,037383 0,038835 0,102804 E(Ri) = 0,026656 E(Rm) = 0,008056
0,107143 0,135484 0,147727 0,000000 -0,019802 0,040404 -0,165049 -0,215116 0,007407 0,147059 -0,128205 -0,007353 0,225185 0,024184 -0,056671
(Ri E(Ri)) 0,246071 0,116201 0,067094 -0,038085 0,245020 -0,208474 -0,148878 -0,197542 0,072581 0,063622 -0,166783 -0,071100 0,089623 0,039316 0,038491 -0,072528 0,005395 -0,104296 0,040684 -0,014038 -0,064039 0,012179 0,076148
(Ri E(Ri)) 0,095513 0,123854 0,136097 -0,011630 -0,031432 0,028774 -0,176679 -0,226746 -0,004223 0,135429 -0,139835 -0,018983 0,213555 0,012554 -0,068301
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046
(Rm σim= (Ri - E(Ri)) x E(Rm)) (Rm - E(Rm)) 0,023684 0,005828 0,068754 0,007989 0,022221 0,001491 0,010782 -0,000411 -0,001191 -0,000292 -0,057326 0,011951 -0,051327 0,007641 -0,098133 0,019385 0,020809 0,001510 0,036995 0,002354 -0,064410 0,010742 -0,003888 0,000276 0,025770 0,002310 0,037536 0,001476 0,023990 0,000923 0,007017 -0,000509 0,003051 0,000016 -0,011188 0,001167 0,035034 0,001425 0,001388 -0,000019 -0,007916 0,000507 -0,017405 -0,000212 0,003800 0,000289 ∑ σim = 0,075840 σim = 0,003160 (Rm σim= (Ri - E(Ri)) x E(Rm)) (Rm - E(Rm)) 0,023684 0,002262 0,068754 0,008515 0,022221 0,003024 0,010782 -0,000125 -0,001191 0,000037 -0,057326 -0,001649 -0,051327 0,009068 -0,098133 0,022251 0,020809 -0,000088 0,036995 0,005010 -0,064410 0,009007 -0,003888 0,000074 0,025770 0,005503 0,037536 0,000471 0,023990 -0,001639
119
Lampiran 6
Kode Saham
Ri
-0,056320 0,001326 -0,001325 0,047745 -0,026582 0,102731 -0,009434 -0,021429 E(Ri) = 0,011630 E(Rm) = 0,008056 Kode Saham 6.ICBP
Ri
Kode Saham 7.INDF
Ri
-0,012346 0,062500 0,129412 0,192708 0,144105 -0,068702 -0,081967 -0,107143 0,025000 0,092683 -0,107143 0,020000 0,078431 0,015909 -0,096197 -0,009901 0,020000 -0,019608 0,045000 0,004785 0,080952 -0,026432 0,018100 E(Ri) = 0,016673 E(Rm) = 0,008056
0,034188 0,206612
(Ri E(Ri)) -0,067950 -0,010304 -0,012955 0,036115 -0,038212 0,091101 -0,021064 -0,033059
(Ri E(Ri)) -0,029019 0,045827 0,112739 0,176035 0,127432 -0,085375 -0,098640 -0,123816 0,008327 0,076010 -0,123816 0,003327 0,061758 -0,000764 -0,112870 -0,026574 0,003327 -0,036281 0,028327 -0,011888 0,064279 -0,043105 0,001427
(Ri E(Ri)) 0,026953 0,199377
Rm 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
Rm 0,031740 0,076810
(Rm E(Rm)) 0,007017 0,003051 -0,011188 0,035034 0,001388 -0,007916 -0,017405 0,003800
σim= (Ri - E(Ri)) x (Rm - E(Rm)) -0,000477 -0,000031 0,000145 0,001265 -0,000053 -0,000721 0,000367 -0,000126 ∑ σim = 0,062092 σim = 0,002587
(Rm σim= (Ri - E(Ri)) x E(Rm)) (Rm - E(Rm)) 0,023684 -0,000687 0,068754 0,003151 0,022221 0,002505 0,010782 0,001898 -0,001191 -0,000152 -0,057326 0,004894 -0,051327 0,005063 -0,098133 0,012150 0,020809 0,000173 0,036995 0,002812 -0,064410 0,007975 -0,003888 -0,000013 0,025770 0,001592 0,037536 -0,000029 0,023990 -0,002708 0,007017 -0,000186 0,003051 0,000010 -0,011188 0,000406 0,035034 0,000992 0,001388 -0,000017 -0,007916 -0,000509 -0,017405 0,000750 0,003800 0,000005 ∑ σim = 0,040077 σim = 0,001670 (Rm σim= (Ri - E(Ri)) x E(Rm)) (Rm - E(Rm)) 0,023684 0,000638 0,068754 0,013708
120
Lampiran 6
Kode Saham
Ri
0,020548 -0,013423 0,000000 0,000000 -0,115646 0,000000 0,084615 -0,056738 0,000000 -0,007519 0,056818 0,028674 0,017422 -0,034247 -0,031915 -0,018315 0,055970 -0,028269 0,018182 -0,025000 -0,018315 E(Ri) = 0,007235 E(Rm) = 0,008056 Kode Saham 8.INTP
Ri -0,039735 0,009195 0,061503 0,133047 -0,100379 0,029474 -0,147239 -0,055156 -0,086294 0,161111 -0,098086 0,061008 0,120000 0,002232 0,041203 -0,060963 0,031891
(Ri E(Ri)) 0,013313 -0,020658 -0,007235 -0,007235 -0,122881 -0,007235 0,077380 -0,063973 -0,007235 -0,014754 0,049583 0,021439 0,010187 -0,041482 -0,039150 -0,025550 0,048735 -0,035504 0,010947 -0,032235 -0,025550
(Ri E(Ri)) -0,046704 0,002226 0,054534 0,126078 -0,107348 0,022505 -0,154208 -0,062125 -0,093263 0,154142 -0,105055 0,054039 0,113031 -0,004737 0,034234 -0,067932 0,024922
Rm 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107
(Rm E(Rm)) 0,022221 0,010782 -0,001191 -0,057326 -0,051327 -0,098133 0,020809 0,036995 -0,064410 -0,003888 0,025770 0,037536 0,023990 0,007017 0,003051 -0,011188 0,035034 0,001388 -0,007916 -0,017405 0,003800
σim= (Ri - E(Ri)) x (Rm - E(Rm)) 0,000296 -0,000223 0,000009 0,000415 0,006307 0,000710 0,001610 -0,002367 0,000466 0,000057 0,001278 0,000805 0,000244 -0,000291 -0,000119 0,000286 0,001707 -0,000049 -0,000087 0,000561 -0,000097 ∑ σim = 0,025864 σim = 0,001078
(Rm σim= (Ri - E(Ri)) x E(Rm)) (Rm - E(Rm)) 0,023684 -0,001106 0,068754 0,000153 0,022221 0,001212 0,010782 0,001359 -0,001191 0,000128 -0,057326 -0,001290 -0,051327 0,007915 -0,098133 0,006097 0,020809 -0,001941 0,036995 0,005702 -0,064410 0,006767 -0,003888 -0,000210 0,025770 0,002913 0,037536 -0,000178 0,023990 0,000821 0,007017 -0,000477 0,003051 0,000076
121
Lampiran 6
Kode Saham
Ri
-0,004415 0,106430 -0,028056 -0,111340 0,113689 0,028125 E(Ri) = 0,006969 E(Rm) = 0,008056 Kode Saham 9.JSMR
Ri
Kode Saham
Ri
10.KLBF
0,058252 0,183486 -0,038760
-0,009009 0,009091 0,072072 0,126050 0,000000 -0,097015 -0,115702 0,018692 -0,045872 0,009615 -0,028571 -0,073529 0,095238 0,038647 0,116279 -0,016667 -0,004237 0,017021 0,075314 -0,035019 0,040323 -0,015504 0,062992 E(Ri) = 0,010009 E(Rm) = 0,008056
(Ri E(Ri)) -0,011384 0,099461 -0,035025 -0,118309 0,106720 0,021156
(Ri E(Ri)) -0,019018 -0,000918 0,062063 0,116041 -0,010009 -0,107024 -0,125711 0,008683 -0,055881 -0,000394 -0,038580 -0,083538 0,085229 0,028638 0,106270 -0,026676 -0,014246 0,007012 0,065305 -0,045028 0,030314 -0,025513 0,052983
(Ri E(Ri)) 0,033796 0,159030 -0,063216
Rm -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
Rm 0,031740 0,076810 0,030277
(Rm E(Rm)) -0,011188 0,035034 0,001388 -0,007916 -0,017405 0,003800
σim= (Ri - E(Ri)) x (Rm - E(Rm)) 0,000127 0,003485 -0,000049 0,000937 -0,001857 0,000080 ∑ σim = 0,030664 σim = 0,001278
(Rm σim= (Ri - E(Ri)) x E(Rm)) (Rm - E(Rm)) 0,023684 -0,000450 0,068754 -0,000063 0,022221 0,001379 0,010782 0,001251 -0,001191 0,000012 -0,057326 0,006135 -0,051327 0,006452 -0,098133 -0,000852 0,020809 -0,001163 0,036995 -0,000015 -0,064410 0,002485 -0,003888 0,000325 0,025770 0,002196 0,037536 0,001075 0,023990 0,002549 0,007017 -0,000187 0,003051 -0,000043 -0,011188 -0,000078 0,035034 0,002288 0,001388 -0,000062 -0,007916 -0,000240 -0,017405 0,000444 0,003800 0,000201 ∑ σim = 0,023639 σim = 0,000985 (Rm σim= (Ri - E(Ri)) x E(Rm)) (Rm - E(Rm)) 0,023684 0,000800 0,068754 0,010934 0,022221 -0,001405
122
Lampiran 6
Kode Saham
Ri
0,120968 0,043165 -0,006897 -0,006944 -0,055944 -0,125926 0,101695 -0,061538 0,024590 0,124000 0,032028 0,010345 0,054608 -0,003236 0,077922 0,042169 -0,040462 0,024096 0,002941 0,026393 E(Ri) = 0,024456 E(Rm) = 0,008056 Kode Saham
Ri
11.LPKR
0,030000 0,097087 0,212389 -0,014599 0,362963 -0,173913 -0,157895 -0,101563 -0,052174 0,036697 -0,194690 0,000000 0,043956 -0,010526 0,154255 -0,013825 -0,032710 -0,072464
(Ri E(Ri)) 0,096512 0,018709 -0,031353 -0,031400 -0,080400 -0,150382 0,077239 -0,085994 0,000134 0,099544 0,007572 -0,014111 0,030152 -0,027692 0,053466 0,017713 -0,064918 -0,000360 -0,021515 0,001937
(Ri E(Ri)) 0,015953 0,083040 0,198342 -0,028646 0,348916 -0,187960 -0,171942 -0,115610 -0,066221 0,022650 -0,208737 -0,014047 0,029909 -0,024573 0,140208 -0,027872 -0,046757 -0,086511
Rm 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132
(Rm E(Rm)) 0,010782 -0,001191 -0,057326 -0,051327 -0,098133 0,020809 0,036995 -0,064410 -0,003888 0,025770 0,037536 0,023990 0,007017 0,003051 -0,011188 0,035034 0,001388 -0,007916 -0,017405 0,003800
σim= (Ri - E(Ri)) x (Rm - E(Rm)) 0,001041 -0,000022 0,001797 0,001612 0,007890 -0,003129 0,002857 0,005539 -0,000001 0,002565 0,000284 -0,000339 0,000212 -0,000084 -0,000598 0,000621 -0,000090 0,000003 0,000374 0,000007 ∑ σim = 0,030868 σim = 0,001286
(Rm σim= (Ri - E(Ri)) x E(Rm)) (Rm - E(Rm)) 0,023684 0,000378 0,068754 0,005709 0,022221 0,004407 0,010782 -0,000309 -0,001191 -0,000416 -0,057326 0,010775 -0,051327 0,008825 -0,098133 0,011345 0,020809 -0,001378 0,036995 0,000838 -0,064410 0,013445 -0,003888 0,000055 0,025770 0,000771 0,037536 -0,000922 0,023990 0,003364 0,007017 -0,000196 0,003051 -0,000143 -0,011188 0,000968
123
Lampiran 6
Kode Saham
Ri
0,145833 -0,027273 -0,121495 0,138298 0,088785 E(Ri) = 0,014047 E(Rm) = 0,008056 Kode Saham 12.LSIP
Ri
Kode Saham
Ri
13.MNCN
-0,020619 0,242105 -0,042373 0,106195
-0,022222 -0,056818 -0,069880 -0,212435 0,263158 -0,104167 -0,348837 0,330357 -0,147651 0,259843 0,150000 0,048913 -0,142487 0,250755 0,067633 0,108597 -0,057143 0,002165 -0,092873 -0,109524 0,016043 0,023684 0,020566 E(Ri) = 0,007403 E(Rm) = 0,008056
(Ri E(Ri)) 0,131786 -0,041320 -0,135542 0,124251 0,074738
(Ri E(Ri)) -0,029625 -0,064221 -0,077283 -0,219838 0,255755 -0,111570 -0,356240 0,322954 -0,155054 0,252440 0,142597 0,041510 -0,149890 0,243352 0,060230 0,101194 -0,064546 -0,005238 -0,100276 -0,116927 0,008640 0,016281 0,013163
(Ri E(Ri)) -0,024526 0,238198 -0,046280 0,102288
Rm 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838
(Rm E(Rm)) 0,035034 0,001388 -0,007916 -0,017405 0,003800
σim= (Ri - E(Ri)) x (Rm - E(Rm)) 0,004617 -0,000057 0,001073 -0,002163 0,000284 ∑ σim = 0,061270 σim = 0,002553
(Rm σim= (Ri - E(Ri)) x E(Rm)) (Rm - E(Rm)) 0,023684 -0,000702 0,068754 -0,004415 0,022221 -0,001717 0,010782 -0,002370 -0,001191 -0,000305 -0,057326 0,006396 -0,051327 0,018285 -0,098133 -0,031692 0,020809 -0,003227 0,036995 0,009339 -0,064410 -0,009185 -0,003888 -0,000161 0,025770 -0,003863 0,037536 0,009134 0,023990 0,001445 0,007017 0,000710 0,003051 -0,000197 -0,011188 0,000059 0,035034 -0,003513 0,001388 -0,000162 -0,007916 -0,000068 -0,017405 -0,000283 0,003800 0,000050 ∑ σim = -0,016443 σim = -0,000685 (Rm σim= (Ri - E(Ri)) x E(Rm)) (Rm - E(Rm)) 0,023684 -0,000581 0,068754 0,016377 0,022221 -0,001028 0,010782 0,001103
124
Lampiran 6
Kode Saham
Ri
0,072000 -0,067164 -0,008000 -0,048387 -0,084746 -0,074074 0,070000 -0,018692 -0,148571 0,134228 0,037475 0,032319 0,042357 -0,024735 -0,052536 0,072658 0,139037 -0,123631 -0,141071 E(Ri) = 0,003907 E(Rm) = 0,008056 Kode Saham
Ri
14.PGAS
0,044693 0,026738 0,239583 0,050420 -0,120000 0,045455 0,026087 -0,084746 -0,037037 -0,019231 -0,049020 -0,077320 0,065922 0,027254 0,045918 0,039024 0,018779 0,027650 0,058296
(Ri E(Ri)) 0,068093 -0,071071 -0,011907 -0,052294 -0,088653 -0,077981 0,066093 -0,022599 -0,152478 0,130321 0,033568 0,028412 0,038450 -0,028642 -0,056443 0,068751 0,135130 -0,127538 -0,144978
(Ri E(Ri)) 0,030624 0,012669 0,225514 0,036351 -0,134069 0,031386 0,012018 -0,098815 -0,051106 -0,033300 -0,063089 -0,091389 0,051853 0,013185 0,031849 0,024955 0,004710 0,013581 0,044227
Rm 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090
(Rm E(Rm)) -0,001191 -0,057326 -0,051327 -0,098133 0,020809 0,036995 -0,064410 -0,003888 0,025770 0,037536 0,023990 0,007017 0,003051 -0,011188 0,035034 0,001388 -0,007916 -0,017405 0,003800
σim= (Ri - E(Ri)) x (Rm - E(Rm)) -0,000081 0,004074 0,000611 0,005132 -0,001845 -0,002885 -0,004257 0,000088 -0,003929 0,004892 0,000805 0,000199 0,000117 0,000320 -0,001977 0,000095 -0,001070 0,002220 -0,000551 ∑ σim = 0,017830 σim = 0,000743
(Rm σim= (Ri - E(Ri)) x E(Rm)) (Rm - E(Rm)) 0,023684 0,000725 0,068754 0,000871 0,022221 0,005011 0,010782 0,000392 -0,001191 0,000160 -0,057326 -0,001799 -0,051327 -0,000617 -0,098133 0,009697 0,020809 -0,001063 0,036995 -0,001232 -0,064410 0,004064 -0,003888 0,000355 0,025770 0,001336 0,037536 0,000495 0,023990 0,000764 0,007017 0,000175 0,003051 0,000014 -0,011188 -0,000152 0,035034 0,001549
125
Lampiran 6
Kode Saham
Ri
-0,016949 0,034483 -0,008333 0,000000 E(Ri) = 0,014069 E(Rm) = 0,008056 Kode Saham
Ri
15.SMGR
0,003185 0,101587 0,020173 0,039548 -0,021739 -0,050000 -0,111111 -0,171053 0,031746 0,103846 -0,108014 0,105469 0,003534 0,056338 0,053333 -0,060127 -0,008418 0,023769 0,099502 -0,021116 -0,049307 0,029173 0,007874 E(Ri) = 0,003258 E(Rm) = 0,008056 Kode Saham
Ri
16.UNVR
0,040094 0,036281 -0,002188 0,151316 0,161905
(Ri E(Ri)) -0,031018 0,020414 -0,022402 -0,014069
(Ri E(Ri)) -0,000073 0,098329 0,016915 0,036290 -0,024997 -0,053258 -0,114369 -0,174311 0,028488 0,100588 -0,111272 0,102211 0,000276 0,053080 0,050075 -0,063385 -0,011676 0,020511 0,096244 -0,024374 -0,052565 0,025915 0,004616
(Ri E(Ri)) 0,093529 0,117977 0,032986 0,073366 -0,045826
Rm 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865
(Rm E(Rm)) 0,001388 -0,007916 -0,017405 0,003800
σim= (Ri - E(Ri)) x (Rm - E(Rm)) -0,000043 -0,000162 0,000390 -0,000053 ∑ σim = 0,020878 σim = 0,000870
(Rm σim= (Ri - E(Ri)) x E(Rm)) (Rm - E(Rm)) 0,023684 -0,000002 0,068754 0,006761 0,022221 0,000376 0,010782 0,000391 -0,001191 0,000030 -0,057326 0,003053 -0,051327 0,005870 -0,098133 0,017106 0,020809 0,000593 0,036995 0,003721 -0,064410 0,007167 -0,003888 -0,000397 0,025770 0,000007 0,037536 0,001992 0,023990 0,001201 0,007017 -0,000445 0,003051 -0,000036 -0,011188 -0,000229 0,035034 0,003372 0,001388 -0,000034 -0,007916 0,000416 -0,017405 -0,000451 0,003800 0,000018 ∑ σim = 0,050480 σim = 0,002103 (Rm σim= (Ri - E(Ri)) x E(Rm)) (Rm - E(Rm)) 0,023684 0,000509 0,068754 0,001216 0,022221 -0,000462 0,010782 0,001431 -0,001191 -0,000171
126
Lampiran 6
Kode Saham
Ri
0,008197 0,034146 -0,018868 -0,033654 -0,004975 -0,113333 -0,022556 0,098077 0,000876 0,023622 0,000000 -0,004274 0,005150 0,050384 0,008943 0,024980 -0,044025 0,046053 E(Ri) = 0,018590 E(Rm) = 0,008056
(Ri E(Ri)) 0,027830 0,067508 -0,805396 -0,035725 0,128778 -0,064738 -0,001764 0,067870 0,031708 -0,037582 0,032303 0,146595 -0,032988 0,084781 0,015390 0,103539 -0,046874 0,037003
Rm -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
(Rm E(Rm)) -0,057326 -0,051327 -0,098133 0,020809 0,036995 -0,064410 -0,003888 0,025770 0,037536 0,023990 0,007017 0,003051 -0,011188 0,035034 0,001388 -0,007916 -0,017405 0,003800
σim= (Ri - E(Ri)) x (Rm - E(Rm)) 0,000596 -0,000798 0,003676 -0,001087 -0,000872 0,008497 0,000160 0,002048 -0,000665 0,000121 -0,000130 -0,000070 0,000150 0,001114 -0,000013 -0,000051 0,001090 0,000104 ∑ σim = 0,016394 σim = 0,000683
Perhitungan Beta dan Alpha Masing-Masing Saham yang Masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) Periode Desember 2012 November 2014 No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
Lampiran 7
Kode Emiten AALI AKRA ASRI BSDE CPIN ICBP INDF INTP JSMR KLBF LPKR LSIP MNCN PGAS SMGR UNVR
σim -0,001295 0,001867 0,004209 0,003160 0,002587 0,001670 0,001078 0,001278 0,000985 0,001286 0,002553 -0,000685 0,000743 0,000870 0,002103 0,000683
σ2 m 0,001385 0,001385 0,001385 0,001385 0,001385 0,001385 0,001385 0,001385 0,001385 0,001385 0,001385 0,001385 0,001385 0,001385 0,001385 0,001385
βi= σim/ σ2m -0,935229 1,347917 3,039013 2,281582 1,867980 1,205691 0,778110 0,922503 0,711160 0,928651 1,8943275 -0,494686 0,536397 0,628084 1,518648 0,493205
E(Ri) 0,015152 0,010032 0,008129 0,026656 0,011630 0,016673 0,007235 0,006969 0,010009 0,024456 0,014047 0,007403 0,003907 0,014069 0,003258 0,018590
E(Rm) 0,008056 0,008056 0,008056 0,008056 0,008056 0,008056 0,008056 0,008056 0,008056 0,008056 0,008056 0,008056 0,008056 0,008056 0,008056 0,008056
α= E(Ri)- (βi x R(Rm))
0,022686 -0,000827 -0,016353 0,008276 -0,003418 0,006960 0,000967 -0,000463 0,004280 0,016975 -0,001214 0,011388 -0,000414 0,009009 -0,008976 0,014617
127
128
Lampiran 8
Perhitungan Variance Error Residual Saham Jakarta Islamic Index (JII) Periode Desember 2012 - November 2014
1. Astra Agro Lestari Tbk. (AALI) Ri -0,013089 -0,021220 0,002710 -0,043243 0,101695 0,010256 -0,210660 0,270096 -0,012658 -0,046154 0,196237 0,128090 -0,144422 0,187427 0,019608 0,130769 -0,070578 0,031107 -0,052351 -0,044944 -0,098039 0,021739 0,021277 Jumlah
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
ei = Ri – αi – (βi x Rm) -0,006091 0,027929 0,008340 -0,048311 0,085429 -0,058509 -0,273814 0,163167 -0,008349 -0,026707 0,120847 0,109302 -0,135473 0,207380 0,026892 0,122180 -0,082876 0,005492 -0,034738 -0,058798 -0,120594 -0,009690 0,009679 0,0226874987 R(ei) = 0,0009453124
ei - R(ei)
(ei - R(ei)) 2
-0,006090 0,000037 0,027929 0,000780 0,008340 0,000070 -0,048311 0,002334 0,085430 0,007298 -0,058508 0,003423 -0,273814 0,074974 0,163168 0,026624 -0,008348 0,000070 -0,026707 0,000713 0,120847 0,014604 0,109302 0,011947 -0,135473 0,018353 0,207380 0,043007 0,026893 0,000723 0,122180 0,014928 -0,082876 0,006868 0,005492 0,000030 -0,034738 0,001207 -0,058797 0,003457 -0,120594 0,014543 -0,009690 0,000094 0,009679 0,000094 2 Σ σei = 0,246177 σei2 = 0,010703
2. AKR Corporindo Tbk. (AKRA) Ri -0,043210 0,154839
Rm 0,031740 0,076810
ei = Ri – αi – (βi x Rm) -0,085166 0,052132
ei - R(ei) -0,079823 0,057475
(ei - R(ei)) 2 0,006372 0,003303
129
Lampiran 8
Ri 0,117318 0,030000 0,038835 -0,009346 -0,183962 -0,080925 0,006289 0,212500 -0,036082 -0,064171 0,005714 0,036364 0,060307 -0,013444 -0,135220 0,049697 0,016166 0,193182 0,038095 -0,096330 -0,055838 Jumlah
Rm ei = Ri – αi – (βi x Rm) 0,030277 0,077334 0,018838 0,005435 0,006865 0,030409 -0,049270 0,057893 -0,043271 -0,124809 -0,090077 0,041318 0,028865 -0,031792 0,045051 0,152602 -0,056354 0,040706 0,004168 -0,068962 0,033826 -0,039054 0,045592 -0,024263 0,032046 0,017939 0,015073 -0,032934 0,011107 -0,149364 -0,003132 0,054746 0,043090 -0,041089 0,009444 0,181279 0,000140 0,038733 -0,009349 -0,082901 0,011856 -0,070992
ei - R(ei) (ei - R(ei)) 2 0,082677 0,006835 0,010778 0,000116 0,035751 0,001278 0,063236 0,003999 -0,119466 0,014272 0,046661 0,002177 -0,026449 0,000700 0,157945 0,024947 0,046048 0,002120 -0,063619 0,004047 -0,033711 0,001136 -0,018920 0,000358 0,023281 0,000542 -0,027591 0,000761 -0,144022 0,020742 0,060088 0,003611 -0,035746 0,001278 0,186622 0,034828 0,044076 0,001943 -0,077559 0,006015 -0,065649 0,004310 Σ σei2 = 0,145691
-0,0008005332 R(ei) = -0,0000333555
σei2 = 0,006334
3. Alam Sutera Realty Tbk. (ASRI) Ri 0,283333 0,207792 0,150538 -0,018692 0,009524 -0,292453 -0,066667 -0,214286 0,090909
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865
ei = Ri – αi – (βi x Rm) 0,203228 -0,009282 0,074879 -0,059588 0,005014 -0,126368 0,081187 0,075812 0,019541
ei - R(ei) 0,210557 -0,001953 0,082208 -0,052259 0,012343 -0,119039 0,088516 0,083141 0,026870
(ei - R(ei)) 2 0,044334 0,000004 0,006758 0,002731 0,000152 0,014170 0,007835 0,006912 0,000722
130
Lampiran 8
Ri 0,016667 -0,221311 -0,094737 0,186047 0,127451 0,034783 -0,109244 -0,056604 -0,116000 0,187783 -0,028571 -0,107843 0,019780 0,206897 Jumlah
Rm ei = Ri – αi – (βi x Rm) 0,045051 -0,103891 -0,056354 -0,033697 0,004168 -0,091051 0,033826 0,099602 0,045592 0,005249 0,032046 -0,046252 0,015073 -0,138698 0,011107 -0,074005 -0,003132 -0,090129 0,043090 0,073185 0,009444 -0,040918 0,000140 -0,091915 -0,009349 0,064545 0,011856 0,187219 -0,0163325784 R(ei) = -0,0006805241
ei - R(ei) (ei - R(ei)) 2 -0,096562 0,009324 -0,026369 0,000695 -0,083722 0,007009 0,106931 0,011434 0,012578 0,000158 -0,038923 0,001515 -0,131369 0,017258 -0,066676 0,004446 -0,082800 0,006856 0,080514 0,006482 -0,033589 0,001128 -0,084587 0,007155 0,071874 0,005166 0,194548 0,037849 2 Σ σei = 0,200095 σei2 = 0,008700
4. Bumi Serpong Damai Tbk. (BSDE) Ri 0,272727 0,142857 0,093750 -0,011429 0,271676 -0,181818 -0,122222 -0,170886 0,099237 0,090278 -0,140127 -0,044444 0,116279 0,065972 0,065147 -0,045872
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073
ei = Ri – αi – (βi x Rm)
ei - R(ei)
0,188894 -0,048264 0,013400 -0,064549 0,247058 -0,072807 -0,027492 0,035265 0,022248 -0,025241 -0,014253 -0,062642 0,027481 -0,050835 -0,019414 -0,090029
0,188903 -0,048255 0,013409 -0,064540 0,247067 -0,072798 -0,027483 0,035274 0,022257 -0,025232 -0,014244 -0,062633 0,027490 -0,050826 -0,019405 -0,090020
(ei - R(ei)) 2 0,035684 0,002329 0,000180 0,004165 0,061042 0,005300 0,000755 0,001244 0,000495 0,000637 0,000203 0,003923 0,000756 0,002583 0,000377 0,008104
131
Lampiran 8
Ri 0,032051 -0,077640 0,067340 0,012618 -0,037383 0,038835 0,102804 Jumlah
Rm 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
ei = Ri – αi – (βi x Rm) -0,002665 -0,078460 -0,043511 -0,018139 -0,045992 0,052814 0,066305 -0,0108296475 R(ei) = -0,0004512353
ei - R(ei) (ei - R(ei)) 2 -0,002656 0,000007 -0,078451 0,006155 -0,043502 0,001892 -0,018130 0,000329 -0,045983 0,002114 0,052823 0,002790 0,066314 0,004398 Σ σei2 = 0,145462 σei2 = 0,006324
5. Charoen Pokphand Indonesia Tbk. (CPIN) Ri 0,107143 0,135484 0,147727 0,000000 -0,019802 0,040404 -0,165049 -0,215116 0,007407 0,147059 -0,128205 -0,007353 0,225185 0,024184 -0,056671 -0,056320 0,001326 -0,001325 0,047745 -0,026582 0,102731 -0,009434 -0,021429
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
ei = Ri – αi – (βi x Rm) 0,051271 -0,004578 0,094588 -0,031771 -0,029208 0,135857 -0,080802 -0,043436 -0,043094 0,066323 -0,019519 -0,011721 0,165417 -0,057563 -0,113114 -0,081058 -0,016004 0,007944 -0,029328 -0,040805 0,105887 0,011448 -0,040158
ei - R(ei) 0,051280 -0,004569 0,094597 -0,031762 -0,029199 0,135866 -0,080793 -0,043427 -0,043085 0,066332 -0,019510 -0,011712 0,165426 -0,057554 -0,113105 -0,081049 -0,015995 0,007953 -0,029319 -0,040796 0,105897 0,011457 -0,040149
(ei - R(ei)) 2 0,002630 0,000021 0,008949 0,001009 0,000853 0,018460 0,006527 0,001886 0,001856 0,004400 0,000381 0,000137 0,027366 0,003312 0,012793 0,006569 0,000256 0,000063 0,000860 0,001664 0,011214 0,000131 0,001612
132
Lampiran 8
Ri Jumlah
Rm
ei = Ri – αi – (βi x Rm) -0,0034229133 R(ei) = -0,0001426214
ei - R(ei) (ei - R(ei)) 2 Σ σei2 = 0,112948 σei2 = 0,004911
6. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. (ICBP) Ri -0,012346 0,062500 0,129412 0,192708 0,144105 -0,068702 -0,081967 -0,107143 0,025000 0,092683 -0,107143 0,020000 0,078431 0,015909 -0,096197 -0,009901 0,020000 -0,019608 0,045000 0,004785 0,080952 -0,026432 0,018100 Jumlah
Rm
ei = Ri – αi – (βi x Rm)
0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
-0,057575 -0,037069 0,085947 0,163035 0,128868 -0,016258 -0,036756 -0,005498 -0,016762 0,031405 -0,046157 0,008015 0,030687 -0,046021 -0,141795 -0,035034 -0,000352 -0,022792 -0,013913 -0,013562 0,073823 -0,022120 -0,003155 0,0069637305 0,0002901554
ei - R(ei)
(ei - R(ei)) 2
-0,057566 0,003314 -0,037060 0,001373 0,085956 0,007388 0,163044 0,026583 0,128877 0,016609 -0,016249 0,000264 -0,036747 0,001350 -0,005489 0,000030 -0,016753 0,000281 0,031414 0,000987 -0,046148 0,002130 0,008024 0,000064 0,030696 0,000942 -0,046012 0,002117 -0,141786 0,020103 -0,035025 0,001227 -0,000343 0,000000 -0,022783 0,000519 -0,013904 0,000193 -0,013553 0,000184 0,073832 0,005451 -0,022111 0,000489 -0,003146 0,000010 Σ σei2 = 0,091610 σei2 = 0,003983
7. Indofood Sukses Makmur Tbk. (INDF) Ri 0,034188
Rm 0,031740
ei = Ri – αi – (βi x Rm) 0,008524
ei - R(ei) 0,008533
(ei - R(ei)) 2 0,000073
133
Lampiran 8
Ri 0,206612 0,020548 -0,013423 0,000000 0,000000 -0,115646 0,000000 0,084615 -0,056738 0,000000 -0,007519 0,056818 0,028674 0,017422 -0,034247 -0,031915 -0,018315 0,055970 -0,028269 0,018182 -0,025000 -0,018315 Jumlah
Rm 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
ei = Ri – αi – (βi x Rm) 0,145878 -0,003978 -0,029048 -0,006309 0,037370 -0,082943 0,069123 0,061188 -0,092760 0,042883 -0,011729 0,029531 -0,007769 -0,008480 -0,046942 -0,041524 -0,016845 0,021474 -0,036584 0,017106 -0,018692 -0,028507 0,0009651032 R(ei) = 0,0000402126
ei - R(ei) (ei - R(ei)) 2 0,145887 0,021283 -0,003969 0,000016 -0,029039 0,000843 -0,006300 0,000040 0,037379 0,001397 -0,082934 0,006878 0,069132 0,004779 0,061197 0,003745 -0,092751 0,008603 0,042892 0,001840 -0,011720 0,000137 0,029540 0,000873 -0,007760 0,000060 -0,008471 0,000072 -0,046933 0,002203 -0,041515 0,001724 -0,016836 0,000283 0,021483 0,000462 -0,036575 0,001338 0,017115 0,000293 -0,018683 0,000349 -0,028498 0,000812 Σ σei2 = 0,058102 σei2 = 0,002526
8. Indocement Tunggal Prakasa Tbk. (INTP) Ri -0,039735 0,009195 0,061503 0,133047 -0,100379 0,029474 -0,147239 -0,055156
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077
ei = Ri – αi – (βi x Rm) -0,068552 -0,061199 0,034035 0,116132 -0,106249 0,075389 -0,106858 0,028403
ei - R(ei) -0,068543 -0,061190 0,034044 0,116141 -0,106240 0,075398 -0,106849 0,028412
(ei - R(ei)) 2 0,004698 0,003744 0,001159 0,013489 0,011287 0,005685 0,011417 0,000807
134
Lampiran 8
Ri -0,086294 0,161111 -0,098086 0,061008 0,120000 0,002232 0,041203 -0,060963 0,031891 -0,004415 0,106430 -0,028056 -0,111340 0,113689 0,028125 Jumlah
Rm 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
ei = Ri – αi – (βi x Rm) -0,112459 0,120014 -0,045636 0,057626 0,089258 -0,039364 0,012103 -0,074405 0,022108 -0,001063 0,067142 -0,036305 -0,111006 0,122776 0,017651 -0,0004581175 R(ei) = -0,0000190882
ei - R(ei) (ei - R(ei)) 2 -0,112450 0,012645 0,120023 0,014406 -0,045627 0,002082 0,057635 0,003322 0,089267 0,007969 -0,039355 0,001549 0,012112 0,000147 -0,074396 0,005535 0,022117 0,000489 -0,001054 0,000001 0,067151 0,004509 -0,036296 0,001317 -0,110997 0,012320 0,122786 0,015076 0,017660 0,000312 2 Σ σei = 0,133965 σei2 = 0,005825
9. Jasa Marga (Persero) Tbk. (JSMR) Ri
Rm
ei = Ri – αi – (βi x Rm)
ei - R(ei)
(ei - R(ei)) 2
-0,009009
0,031740
-0,035861
-0,035852
0,001285
0,009091
0,076810
-0,049813
-0,049804
0,002480
0,072072
0,030277
0,046260
0,046269
0,002141
0,126050
0,018838
0,108373
0,108382
0,011747
0,000000
0,006865
-0,009162
-0,009153
0,000084
-0,097015
-0,049270
-0,066256
-0,066247
0,004389
-0,115702
-0,043271
-0,089209
-0,089200
0,007957
0,018692
-0,090077
0,078471
0,078480
0,006159
-0,045872
0,028865
-0,070680
-0,070671
0,004994
0,009615
0,045051
-0,026703
-0,026694
0,000713
-0,028571
-0,056354
0,007226
0,007235
0,000052
-0,073529
0,004168
-0,080773
-0,080764
0,006523
0,095238
0,033826
0,066902
0,066911
0,004477
135
Lampiran 8
Ri
Rm
ei = Ri – αi – (βi x Rm)
ei - R(ei)
(ei - R(ei)) 2
0,038647
0,045592
0,001944
0,001953
0,000004
0,116279
0,032046
0,089209
0,089218
0,007960
-0,016667
0,015073
-0,031666
-0,031657
0,001002
-0,004237
0,011107
-0,016416
-0,016407
0,000269
0,017021
-0,003132
0,014968
0,014977
0,000224
0,075314
0,043090
0,040390
0,040399
0,001632
-0,035019
0,009444
-0,046015
-0,046006
0,002117
0,040323
0,000140
0,035943
0,035952
0,001293
-0,015504
-0,009349
-0,013135
-0,013126
0,000172
0,062992
0,011856
0,050280
Jumlah
10. Kalbe Farma Tbk. (KLBF) Ri Rm 0,058252 0,183486 -0,038760 0,120968 0,043165 -0,006897 -0,006944 -0,055944 -0,125926 0,101695 -0,061538 0,024590 0,124000 0,032028 0,010345 0,054608 -0,003236 0,077922 0,042169
0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090
0,0042768814
0,050290 0,002529 Σ σei2 = 0,070203
R(ei) = 0,0001782034
σei2 = 0,003052
ei = Ri – αi – (βi x Rm) 0,011802 0,095181 -0,083852 0,086499 0,019815 0,021883 0,016265 0,010731 -0,169707 0,042883 -0,026180 0,003744 0,075612 -0,027286 -0,036390 0,023635 -0,030526 0,063856 -0,014822
ei - R(ei) 0,011811 0,095190 -0,083843 0,086508 0,019824 0,021892 0,016274 0,010740 -0,169697 0,042892 -0,026171 0,003753 0,075621 -0,027277 -0,036381 0,023644 -0,030517 0,063865 -0,014813
(ei - R(ei)) 2 0,000139 0,009061 0,007030 0,007484 0,000393 0,000479 0,000265 0,000115 0,028797 0,001840 0,000685 0,000014 0,005719 0,000744 0,001324 0,000559 0,000931 0,004079 0,000219
136
Lampiran 8
Ri -0,040462 0,024096 0,002941 0,026393 Jumlah
Rm 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
ei = Ri – αi – (βi x Rm) -0,066207 0,006991 -0,005352 -0,001592 0,0169852589 R(ei) = 0,0007077191
ei - R(ei) (ei - R(ei)) 2 -0,066198 0,004382 0,007000 0,000049 -0,005343 0,000029 -0,001583 0,000003 Σ σei2 = 0,074339 σei2 = 0,003232
11. Lippo Karawaci Tbk. (LPKR) Ri 0,030000 0,097087 0,212389 -0,014599 0,362963 -0,173913 -0,157895 -0,101563 -0,052174 0,036697 -0,194690 0,000000 0,043956 -0,010526 0,154255 -0,013825 -0,032710 -0,072464 0,145833 -0,027273 -0,121495 0,138298 0,088785 Jumlah
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
ei = Ri – αi – (βi x Rm) -0,027292 -0,043281 0,157794 -0,048109 0,351523 -0,081881 -0,076921 0,065688 -0,104166 -0,045130 -0,089600 -0,006469 -0,017181 -0,093351 0,096399 -0,040395 -0,051969 -0,065477 0,067620 -0,043467 -0,120539 0,156745 0,068145 0,0086884279 R(ei) = 0,0003620178
ei - R(ei)
(ei - R(ei)) 2
-0,027283 0,000744 -0,043272 0,001872 0,157803 0,024902 -0,048100 0,002314 0,351532 0,123575 -0,081872 0,006703 -0,076912 0,005915 0,065697 0,004316 -0,104157 0,010849 -0,045121 0,002036 -0,089591 0,008027 -0,006460 0,000042 -0,017172 0,000295 -0,093342 0,008713 0,096408 0,009295 -0,040386 0,001631 -0,051960 0,002700 -0,065468 0,004286 0,067629 0,004574 -0,043458 0,001889 -0,120530 0,014527 0,156754 0,024572 0,068154 0,004645 Σ σei2 = 0,268420 σei2 = 0,011670
137
Lampiran 8
12. PP London Sumatra Indonesia Tbk. (LSIP) Ri -0,022222 -0,056818 -0,069880 -0,212435 0,263158 -0,104167 -0,348837 0,330357 -0,147651 0,259843 0,150000 0,048913 -0,142487 0,250755 0,067633 0,108597 -0,057143 0,002165 -0,092873 -0,109524 0,016043 0,023684 0,020566 Jumlah
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
ei = Ri – αi – (βi x Rm) -0,017909 -0,030209 -0,066290 -0,214504 0,255166 -0,139928 -0,381631 0,274409 -0,144760 0,270741 0,110734 0,039587 -0,137142 0,261921 0,072098 0,104665 -0,063037 -0,010772 -0,082945 -0,116240 0,004724 0,007671 0,015043 0,0113931178 R(ei) = 0,0004747132
ei - R(ei)
(ei - R(ei)) 2
-0,017900 0,000320 -0,030200 0,000912 -0,066281 0,004393 -0,214495 0,046008 0,255175 0,065114 -0,139919 0,019577 -0,381622 0,145635 0,274418 0,075305 -0,144751 0,020953 0,270750 0,073306 0,110743 0,012264 0,039596 0,001568 -0,137133 0,018805 0,261930 0,068607 0,072107 0,005199 0,104674 0,010957 -0,063028 0,003972 -0,010763 0,000116 -0,082936 0,006878 -0,116231 0,013510 0,004733 0,000022 0,007680 0,000059 0,015052 0,000227 Σ σei2 = 0,593709 σei2 = 0,025813
13. Media Nusantara Citra Tbk. (MNCN) Ri -0,020619 0,242105 -0,042373 0,106195 0,072000 -0,067164
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270
ei = Ri – αi – (βi x Rm) -0,033504 0,205044 -0,054473 0,100230 0,072458 -0,036596
ei - R(ei) -0,033495 0,205053 -0,054464 0,100239 0,072467 -0,036587
(ei - R(ei)) 2 0,001122 0,042047 0,002966 0,010048 0,005251 0,001339
138
Lampiran 8
Ri -0,008000 -0,048387 -0,084746 -0,074074 0,070000 -0,018692 -0,148571 0,134228 0,037475 0,032319 0,042357 -0,024735 -0,052536 0,072658 0,139037 -0,123631 -0,141071 Jumlah
Rm -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
ei = Ri – αi – (βi x Rm) 0,019350 0,004070 -0,096089 -0,094099 0,104368 -0,016788 -0,162575 0,113913 0,024426 0,028374 0,040539 -0,018915 -0,071509 0,071732 0,143102 -0,114476 -0,143291 0,0852906860 R(ei) = 0,0035537786
ei - R(ei) (ei - R(ei)) 2 0,019359 0,000375 0,004079 0,000017 -0,096080 0,009231 -0,094090 0,008853 0,104377 0,010895 -0,016779 0,000282 -0,162566 0,026428 0,113922 0,012978 0,024435 0,000597 0,028383 0,000806 0,040548 0,001644 -0,018906 0,000357 -0,071500 0,005112 0,071741 0,005147 0,143111 0,020481 -0,114467 0,013103 -0,143282 0,020530 2 Σ σei = 0,199607 σei2 = 0,008679
14. Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. (PGAS) Ri 0,044693 0,026738 0,239583 0,050420 -0,120000 0,045455 0,026087 -0,084746 -0,037037 -0,019231 -0,049020 -0,077320 0,065922
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826
ei = Ri – αi – (βi x Rm) 0,015749 -0,030514 0,211558 0,029579 -0,133321 0,067392 0,044256 -0,037179 -0,064176 -0,056536 -0,022634 -0,088947 0,035667
ei - R(ei) 0,015758 -0,030505 0,211567 0,029588 -0,133312 0,067401 0,044265 -0,037170 -0,064167 -0,056527 -0,022625 -0,088938 0,035676
(ei - R(ei)) 2 0,000248 0,000931 0,044760 0,000875 0,017772 0,004543 0,001959 0,001382 0,004117 0,003195 0,000512 0,007910 0,001273
139
Lampiran 8
Ri 0,027254 0,045918 0,039024 0,018779 0,027650 0,058296 -0,016949 0,034483 -0,008333 0,000000 Jumlah
Rm 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
ei = Ri – αi – (βi x Rm) -0,010391 0,016781 0,020548 0,002794 0,020608 0,022223 -0,031890 0,025386 -0,011470 -0,016456 0,0090283799 R(ei) = 0,0003761825
ei - R(ei) (ei - R(ei)) 2 -0,010382 0,000108 0,016790 0,000282 0,020557 0,000423 0,002803 0,000008 0,020617 0,000425 0,022232 0,000494 -0,031881 0,001016 0,025395 0,000645 -0,011461 0,000131 -0,016447 0,000270 Σ σei2 = 0,093280 σei2 = 0,004056
15. Semen Indonesia (Persero) Tbk. (SMGR) Ri 0,003185 0,101587 0,020173 0,039548 -0,021739 -0,050000 -0,111111 -0,171053 0,031746 0,103846 -0,108014 0,105469 0,003534 0,056338 0,053333 -0,060127 -0,008418 0,023769 0,099502 -0,021116
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444
ei = Ri – αi – (βi x Rm) -0,036041 -0,006084 -0,016831 0,019916 -0,023189 0,033800 -0,036422 -0,025282 -0,003114 0,044405 -0,013456 0,108115 -0,038860 -0,003924 0,013642 -0,074042 -0,016310 0,037501 0,043039 -0,026482
ei - R(ei) -0,036032 -0,006075 -0,016822 0,019925 -0,023179 0,033809 -0,036413 -0,025273 -0,003105 0,044414 -0,013447 0,108124 -0,038851 -0,003915 0,013651 -0,074033 -0,016301 0,037510 0,043048 -0,026473
(ei - R(ei)) 2 0,001298 0,000037 0,000283 0,000397 0,000537 0,001143 0,001326 0,000639 0,000010 0,001973 0,000181 0,011691 0,001509 0,000015 0,000186 0,005481 0,000266 0,001407 0,001853 0,000701
140
Lampiran 8
Ri -0,049307 0,029173 0,007874 Jumlah
Rm 0,000140 -0,009349 0,011856
ei = Ri – αi – (βi x Rm) -0,040544 0,052347 -0,001155 -0,0089678111 R(ei) = -0,0003736588
ei - R(ei) (ei - R(ei)) 2 -0,040535 0,001643 0,052356 0,002741 -0,001146 0,000001 Σ σei2 = 0,035318 σei2 = 0,001536
16. Unilever Indonesia Tbk. (UNVR) Ri 0,040094 0,036281 -0,002188 0,151316 0,161905 0,008197 0,034146 -0,018868 -0,033654 -0,004975 -0,113333 -0,022556 0,098077 0,000876 0,023622 0,000000 -0,004274 0,005150 0,050384 0,008943 0,024980 -0,044025 0,046053 Jumlah
Rm 0,031740 0,076810 0,030277 0,018838 0,006865 -0,049270 -0,043271 -0,090077 0,028865 0,045051 -0,056354 0,004168 0,033826 0,045592 0,032046 0,015073 0,011107 -0,003132 0,043090 0,009444 0,000140 -0,009349 0,011856
ei = Ri – αi – (βi x Rm) 0,009823 -0,016219 -0,031738 0,127408 0,143902 0,017880 0,040870 0,010941 -0,062507 -0,041811 -0,100156 -0,039229 0,066777 -0,036227 -0,006800 -0,022051 -0,024369 -0,007922 0,014515 -0,010332 0,010294 -0,054031 0,025589 0,0146062113 R(ei) = 0,0006085921
ei - R(ei)
(ei - R(ei)) 2
0,009832 0,000097 -0,016210 0,000263 -0,031729 0,001007 0,127417 0,016235 0,143911 0,020710 0,017889 0,000320 0,040879 0,001671 0,010950 0,000120 -0,062498 0,003906 -0,041802 0,001747 -0,100147 0,010029 -0,039220 0,001538 0,066786 0,004460 -0,036218 0,001312 -0,006791 0,000046 -0,022042 0,000486 -0,024360 0,000593 -0,007913 0,000063 0,014524 0,000211 -0,010323 0,000107 0,010303 0,000106 -0,054022 0,002918 0,025598 0,000655 2 Σ σei = 0,068601 σei2 = 0,002983
Hasil Perhitungan ERB Masing-Masing Saham yang Masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) Periode Desember 2012November 2014
No Kode Emiten 1 AALI 2 AKRA 3 ASRI 4 BSDE 5 CPIN 6 ICBP 7 INDF 8 INTP 9 JSMR 10 KLBF 11 LPKR 12 LSIP 13 MNCN 14 PGAS 15 SMGR 16 UNVR Rf= 0,005777
Lampiran 9-1
σei2 0,010703 0,006334 0,008700 0,006324 0,004911 0,003983 0,002526 0,005825 0,003052 0,003232 0,011670 0,025813 0,008679 0,004056 0,001536 0,002983
E(Ri) 0,015152 0,010032 0,008129 0,026656 0,011630 0,016673 0,007235 0,006969 0,010009 0,024456 0,014047 0,007403 0,003907 0,014069 0,003258 0,018590
E(Ri) - Rf 0,009375 0,004255 0,002352 0,020879 0,005853 0,010896 0,001458 0,001192 0,004232 0,018679 0,008270 0,001626 -0,001870 0,008292 -0,002519 0,012813
βi -0,935229 1,347917 3,039013 2,281582 1,867980 1,205691 0,778110 0,922503 0,711160 0,928651 1,894328 -0,494686 0,536397 0,628084 1,518648 0,493205
ERB= (E(Ri)-Rf)/βi -0,010024 0,003157 0,000774 0,009151 0,003133 0,009037 0,001874 0,001292 0,005951 0,020114 0,004366 -0,003287 -0,003486 0,013202 -0,001659 0,025979
141
Hasil Perhitungan ERB dari Terbesar ke Terkecil Masing-Masing Saham yang Masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) Periode Desember 2012-November 2014
No Kode Emiten 1 UNVR 2 KLBF 3 PGAS 4 BSDE 5 ICBP 6 JSMR 7 LPKR 8 AKRA 9 CPIN 10 INDF 11 INTP 12 ASRI 13 SMGR 14 MNCN 15 LSIP 16 AALI Rf= 0,005777
Lampiran 9-2
σei2 0,002983 0,003232 0,004056 0,006324 0,003983 0,003052 0,011670 0,006334 0,004911 0,002526 0,005825 0,008700 0,001536 0,025813 0,008679 0,010703
E(Ri) 0,018590 0,024456 0,014069 0,026656 0,016673 0,010009 0,014047 0,010032 0,011630 0,007235 0,006969 0,008129 0,003258 0,007403 0,003907 0,015152
E(Ri) - Rf 0,012813 0,018679 0,008292 0,020879 0,010896 0,004232 0,008270 0,004255 0,005853 0,001458 0,001192 0,002352 -0,002519 0,001626 -0,001870 0,009375
βi 0,493205 0,928651 0,628084 2,281582 1,205691 0,711160 1,8943275 1,347917 1,867980 0,778110 0,922503 3,039013 1,518648 -0,494686 0,536397 -0,935229
ERB= (E(Ri)-Rf)/βi 0,025979 0,020114 0,013202 0,009151 0,009037 0,005951 0,004366 0,003157 0,003133 0,001874 0,001292 0,000774 -0,001659 -0,003287 -0,003486 -0,010024
142
143
Lampiran 10-1
Perbandingan Nilai ERB dengan Cut-Off Rate
No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Kode Emiten UNVR KLBF PGAS BSDE ICBP JSMR LPKR AKRA CPIN INDF INTP ASRI
ERB 0,025979 0,020114 0,013202 0,009151 0,009037 0,005951 0,004366 0,003157 0,003133 0,001874 0,001292 0,000774
> > > > > > > > > > > >
Ci 0,003381 0,008379 0,008853 0,008988 0,008996 0,008781 0,008269 0,007770 0,006867 0,006560 0,006369 0,005204
Perhitungan Skala Pembobotan (Zi) dan Proporsi Dana (Xi) Masing-Masing Saham yang Masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII) Periode Desember 2012-November 2014 No
Kode Emiten 1 UNVR 2 KLBF 3 PGAS 4 BSDE 5 ICBP 6 JSMR 7 LPKR 8 AKRA 9 CPIN 10 INDF 11 INTP 12 ASRI Rf= 0,005777
Lampiran 10-2
β2 0,243251 0,862393 0,394490 5,205616 1,453691 0,505749 3,588477 1,816880 3,489349 0,605455 0,851012 9,235600
Ai 2,118483 5,367040 1,284042 7,532756 3,298320 0,986117 1,342424 0,905492 2,226285 0,449123 0,188777 0,821581
Bi 81,545817 266,829418 97,260728 823,152502 364,973836 165,710533 307,495859 286,845633 710,517060 239,689300 146,096444 1061,563220
Kumulatif Kumulatif Bi Ai 2,118483 81,545817 7,485523 348,375235 8,769564 445,635963 16,302320 1268,788465 19,600641 1633,762301 20,586758 1799,472833 21,929182 2106,968692 22,834674 2393,814325 25,060959 3104,331385 25,510082 3344,020685 25,698858 3490,117129 26,520440 4551,680349
Ci 0,003381 0,008379 0,008853 0,008988 0,008996 0,008781 0,008269 0,007770 0,006867 0,006560 0,006369 0,005204
Zi
Xi
2,807954 3,194572 0,651321 0,055960 0,012454
0,417710 0,475223 0,096890 0,008325 0,001853
6,722260
1
144
